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AUTOR : NASSSIR SAPAG CHAIN REYNALDO SAPAG CHAIN QUINTA EDICION 2008
Captulo 17
ANALISIS DE RIESGO
OBJETIVO
El objetivo de este capitulo es analizar el problema de la medicin del riesgo en los proyectos y los distintos criterios para su inclusin y anlisis para su evaluacin.
SE DEFINE COMO LA VARIABILIDAD DE LOS FLUJOS DE CAJA , REALES Vs. LOS ESTIMADOS
EL RISGO DEFINE UNA SITUACION DONDE LA INFORMACION ES DE NATURALEZA ALEATORIA (No se conoce)
INCERTIDUMBRE Situacin donde los posibles resultados de una estrategia no son conocidos. LA INCERTIDUMBRE CRECE EN EL TIEMPO
EL MEDIO AMBIENTE EXTERNO El desarrollo del medio, condicionar la ocurrencia de los hechos estimados en la formulacin de los proyectos
La variacin de las variables principales, ponen en riesgo la factibilidad de un proyecto: Precio Calidad de las materias primas Nivel tecnolgico de produccin Escala de remuneraciones Evolucin de Mercados Solvencia de los proveedores Variacin de la demanda Polticas de gobierno Exportaciones (Restricciones o requisitos Importaciones (Restricciones o requisitos)
Es analizar las maneras de medir la variabilidad como un elemento de cuantificacin del riesgo de un proyecto.
Existen modos precisos de medicin que manifiestan su importancia principalmente en la comparacin de proyectos o entre alternativas de un mismo proyecto.
Ax A
x A1
P
2
x1 P x Donde Ax es el flujo de caja de la posibilidad es su probabilidad de ocurrencia y es el valor esperado de la distribucin de probabilidades de flujos de caja, que se obtienen de:
A Ax P x
x A1 n
Ejemplo: Supngase la existencia de un proyecto que presente la siguiente distribucin de probabilidades de sus flujos de caja estimados:
X
1 2 3
0,10(800) = 80
0,20(1.000) = 200 0,30(1.200) = 360
A 640
A x A
160 360 560
A x A
25.600 129.600 313.600
A x A x P
2
122.560 350.08
Si existiera otra alternativa de inversin cuya desviacin estndar fuese mayor que 350,08 su riesgo sera mayor , puesto que estara indicando una mayor dispersin de sus resultados.
Para calcular la dispersin relativa, reemplazamos el dato anterior en la formula del coeficiente de variacin:
350.08 v 640 A
v 0.547
En conclusin, cuanto mayor sea el coeficiente de variacin , mayor es el riesgo relativo. Es decir se dar preferencia a un proyecto ms riesgoso, slo si su retorno esperado es lo suficientemente ms alto que el de un proyecto menos riesgoso.
ANALISIS DE RIESGO
ANALISIS DE RIESGO
Proyectos de inversin se realiza de manera distinta Flujos son dependientes Si es mayor que si fueran dependientes
ANALISIS DE RIESGO
David HERZT propuso un modelo de simulacin integral Dimensin de mercado Precio de venta Tasas de crecimiento de mercado Participacin en el mercado Inversin en el mercado Inversin requerida valor de recuperacin de la inversin Costos operativos Costos fijos y vida til de los equipos.
ANALISIS DE RIESGO
Una forma de ajuste de los flujos de caja consiste en hacerlo mediante correcciones en la tasa de descuento. A mayor riesgo mayor debe ser la tasa para castigar la rentabilidad del proyecto. De esta manera, un proyecto rentable evaluado en funcin de una tasa libre de riesgo puede resultar no rentable si se descuenta a una tasa ajustada.
Para ajustar adecuadamente la tasa de descuento, se define una curva de indiferencia del mercado cuya funcin relaciona el riesgo y los rendimientos con la tasa de descuento.
La curva de inferencia del mercado se ilustra en el grafico, cuyos ejes representan la tasa de rendimiento necesaria y el riesgo expresado en trminos de un coeficiente de variacin
La curva de indiferencia del mercado graficada indica que los flujos de caja asociados con un evento se descuentan a una tasa de riesgo del 5% que corresponde a una situacin de certeza. Los puntos B,C,D indican que para coeficientes de variacin de 0.6, 1.0 y 1.4 se precisa tasas de descuento de 8% y 12% respectivamente.
ANALISIS DE RIESGO
Al aumentar el riesgo se compensa por una mayor tasa de descuento que tiende a castigar el proyecto. De acuerdo con esto, el clculo del valor actual neto se efecta mediante la siguiente ecuacin: VAN= Io Donde BN son los beneficios netos del periodo t y f la tasa de descuento ajustada por riesgo, que resulta de aplicar la siguiente expresin. F= i+p
Donde i es la tasa libre de riesgo y p es la prima por riesgo que exige el inversionista para compensar una inversin con retornos inciertos.
ANALISIS DE RIESGO
EL METODO DE LA EQUIVALENCIA A CERTIDUMBRE La equivalencia a certidumbre es un procedimiento de alternativa al mtodo de la tasa de descuento ajustada por riesgo. Segn este mtodo, el flujo de caja del proyecto debe ajustarse por un factor que represente un punto de indiferencia entre un flujo del que tenga certeza y el valor esperado de un flujo sujeto a riesgo. Si se define este factor como: = BNC BNR Donde es el factor de ajuste que se aplicara a los flujos de caja inciertos en el periodo t, BNC representa el flujo de caja en el periodo t sobre el que se tiene certeza y BNR representa el flujo de caja incierto en el periodo t.
ANALISIS DE RIESGO
Al expresar todos los flujos de caja en su equivalencia de certeza, puede evaluarse el proyecto mediante el VAN, actualizado estos flujos a la tasa libre de riesgo (i) de acuerdo a la siguiente expresin. VAN= BNR = Io (1+i) El ndice t del coeficiente indica que este puede variar en un mismo proyecto a travs del tiempo.
ANALISIS DE RIESGO
Al expresar todos los flujos de caja en su equivalencia de certeza, puede evaluarse el proyecto mediante el VAN, actualizado estos flujos a la tasa libre de riesgo (i) de acuerdo a la siguiente expresin.
VAN= BNR = Io (1+i) El ndice t del coeficiente indica que este puede variar en un mismo proyecto a travs del tiempo.
ANALISIS DE RIESGO
Es una tcnica grafica que permite representar y analizar serie de decisiones futuras de carcter secuencial a travs del tiempo.
Cuadro con un numero dispuesto en una bifurcacin. A cada rama que parte, se le asigna una probabilidad de ocurrencia. Cada rama que se origina con este punto, representa una alternativa de accin
ARBOL DE DECISION
ANALISIS DE RIESGO
ARBOL DE DECISION
Representa todas las combinaciones Posibles de decisiones y sucesos, permitiendo estimar un valor esperado del resultado final, como un valor actual neto, utilidad u otro.
ANALISIS DE RIESGO
POR EJEMPLO
Se estudia el lanzamiento de un nuevo producto. Las posibilidades de estudio son introducirlo en el mbito nacional o regional.
La ultima decisin de nuestro caso es la (2), que representa dos sucesos de alternativa. El valor esperado del suceso ( C) se calcula aplicando la ecu.
0.60 x 2000 = 1200 0.10 x 1500 = 150 0.30 x 1000 = 300 VE (VAN) = 1650 La decisin es ampliar nacionalmente
0.60 x 4000 = 2400 0.10 x 1000 = 100 0.30 x 2000 = (600) VE (VAN) = 1900 Representa el valor esperado del VAN
GRAFICO.
DEMANDA ALTA
P = 0.60
C
CONTINUAR CON EL AMBITO REGIONAL
DEMANDA ALTA
P = 0.70
DEMANDA ALTA
P = 0.60
INTRODUCCION REGIONAL
1000
2000 1000
1
DEMANDA ALTA INTRODUCCION NACIONAL P = 0.50
VAN
ANALISIS DE RIESGO
POR EJEMPLO
La introduccin Inicial. Si es regionalmente existe un 70% de Posibilidades de que la demanda sea alta. (VAN =1900), que corresponde al resultado de decisin que se tomara de encontrarse en ese punto de decisin.
Aplicando el proceso anterior: 0.70 x 1900 = 1330 0.10 x 2000 = 200 0.20 x 1000 = 200 VE (VAN) = 1730
ANALISISI DE RIESGO
rbol de decisin
Por consiguiente; se optara por una introduccin inicial En el mbito regional, que luego se ampliara Nacionalmente.
Este mtodo, no incluye el efecto total del riesgo, puesto que no considera la posible dispersin de los resultados ni las posibilidades de las desviaciones.
SI LAS VARIABLES INCIERTAS FUERAN LA DEMANA Y LA PARTICIPACION DE MERCADO, DEBE APLICARSE PARA AMBAS LA SIMULACION PARA ESTIMAR SU COMPORTAMIENTO EN EL FUTURO PROBABILIDAD ACUMULADA 0,10 0,35 0,70 0,85 0,95 1,00 ASIGNACION DE N REPRESENTATIVOS 00-09 10-34 35-69 70-84 85-94 95-99
PARTICIPACION
0,08 0,09 0,10 0,11 0,12 0,13 0,14 0,15
PROBABILIDAD
0,26 0,22 0,16 0,13 0,10 0,07 0,05 0,01
PROBABILIDAD ACUMULADA 0,26 0,48 0,64 0,77 0,87 0,94 0,99 1,00
RESUMEN
LOS FACTORES DE RIESGO ESTAN INCORPORADOS A TODAS LAS INVERSIONES Y/O PROYECTOS
SE PUEDE MEDIR POR VARIOS METODOS METODO DE EQUIVALENCIA CERTIDUMBRE MODELO DE SIMULACION DE MONTECARLO
CASTIGA LOS FLUJOS DE CAJA SEGN EL INDICE DE FACTOR DE AJUSTE POR RIESGO
EL CRITERIO DEL ARBOL DE DESCICIONES COMBINAN LAS PROBABILIDADES DE OCURRENCIA DANDO MAS ORDEN METODOLOGICO AL CALCULO
MISMO QUE CALCULA EL VALOR ESPERADO DEL RESULTADO DE LAS DISTINTAS ALTERNATIVAS POSIBLES