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Ahmed CHAKIR Enseignant chercheur E.N.C.G. Universit Ibn Zohr. Agadir Email : achakir_encg@yahoo.fr
Objectifs
Le Sminaire Finance d entreprise a deux objectifs : -Initier les participants au maniement des principaux concepts et outils de la gestion financire ;
-Apprendre utiliser des informations comptables et financires pour tablir un diagnostic, rsoudre un
problme, contrler une activit, prendre une dcision, ...
Dbats et questionnements
Cas : SA Mora Sud
Monsieur IBRAHIMI est le PDG dune entreprise familiale, la SA Mora Sud, quil a cre iy l aprs de vingt-cinq ans et dont lactivit est industrielle. Cette entreprise dont il est le principal actionnaire, a connu un dveloppement important mais se trouve aujourdhui un tournant de son existence. Sa croissance future passe par un choix lourd de consquences entre deux activits nouvelles, toutes deux risques, qui impliquent une diversification ltranger et dont le financement, compte tenu du niveau dendettement important, ncessite un apport de capitaux propres largement suprieur aux possibilits financires des actionnaires actuels. Cet apport ne pourrait tre obtenu que par une introduction en bourse et louverture du capital dautres actionnaires. Les besoins de financement lis ces activits-investissements en immobilisation, financement du cycle dexploitation (achat, production, vente)- risquent de perturber lquilibre financier actuel. Ce risque est dautant plus lev que linternationalisation entranerait une croissance importante des oprations effectues en devises et, en consquence, du risque de change li aux fluctuations des monnaies. Enfin, le PDG est dautant plus hsitant quil est proche de la retraite et que son enfant dsireux de reprendre la direction, il doit songer assurer sa succession la tte de lentreprise en embouchant un Directeur Gnral, qui prendrait la direction, lui se contentant dtre le principal actionnaire.
Programme
Axe 1 : Prliminaire
Domaine de la finance d entreprise Finance d entreprise et Modle du circuit financier Objectifs , mthodologie et dmarche du diagnostic financier
Programme
Diagnostic de la rentabilit
Analyse de la formation du rsultat Diagnostic de la rentabilit financire Diagnostic de la rentabilit conomique
Dcision de Financement
Capitaux propres Actionnaires
Trsorerie dexploitation
Cranciers
Portefeuille dactifs
Structure de financement
Introduction
Le diagnostic de lentreprise peut tre global ou modulaire pour se focaliser sur une dimension particulire de lentreprise .il peut tre stratgique et vise les objectifs et choix stratgiques de lentreprise au regard de son march et de la concurrence. Il peut tre oprationnel et vise lorganisation gnrale, ou enfin il peut tre men au plan financier et cest ce dernier volet qui nous intresse dans ce sminaire.
Diagnostic densemble
Analyse de lenvironnement - conomique
- Juridique et politique - Technologique Sociaux, thiques ... Opportunits Menaces
Objectifs
Forces
Faiblesses
Diagnostic financier
volet
Contraintes majeures
- La maximisation de la richesse des actionnaires;
- La proccupation de la solvabilit ; - La contrainte de rentabilit
<<
risques performances
valuer la structure et lquilibre financiers Structure Besoin de Flux de trsorerie des capitaux financement & solvabilit
deuxime niveau
APPRECIER LA SITUATION FINANCIERE DE L ENTREPRISE fournir les bases chiffres pour le diagnostic de l entreprise
troisime niveau DEGAGER LES PERSPECTIVES EVOLUTION ET EVALUER LE RISQUE FUTURE DE L ENTREPRISE analyse prospective des risques
Diagnostic Financier Interne Lanalyse financire est au service de la gestion prvisionnelle, grce l apport d indications utilises pour : - l laboration des plans oprationnels ; -l laboration des prvisions budgtaires Lanalyse financire est au service du contrle interne, grce l apport d indications utilises pour : - le suivi des ralisation et des performances ; - le rapprochement de prvisions et des ralisations
Diagnostic Financier Externe Lanalyse financire est au service dune dcision relevant de partenaires externes : - Banques (tude de dossiers de crdit ou analyse crdit ) - Investisseurs institutionnels, grants de portefeuille et gestionnaire du patrimoine - Pouvoirs publics (tude de dossiers de demande de subventions, .)
- Magistrats intervenants dans des procdures de redressemen judiciaire, dalerte ou dans certains contentieux ;
Diagnostic Financier Externe Lanalyse financire est au service dune dcision relevant de partenaires externes : - Partenaires engags dans une ngociation en vue d une fusion, d une acquisition, d un partenariat - Fournisseurs (apprciation de l opportunit d un dlai de paiement demand par un client ;
Risque d insolvabilit
Dettes relles > Actif rel
ou ANCR < 0
Risques du prteur
Le maintien de la solvabilit
Le maintien de la solvabilit
Remboursement
Immobilisations
Capitaux (+)1 an
Financement
Actif circulants Dettes (-) 1 an
FRN - BFR = TN
et des ratios
Le Bilan financier Le bilan financier, galement appel bilan liquidit, Bilan patrimonial, permet de mettre en vidence le degrs d'exigibilit des lments du passif et le degrs de liquidit des actifs, en vue de dgager la valeur du
Le Bilan financier
Actif Actif rel plus d'un an Passif Passif plus d'un an
Le Bilan financier
Cette prsentation du bilan financier permet de rpondre deux questions :
1 - les actifs long terme sont-ils financs par des ressources de mme dure ?
2- les actifs court terme sont-ils suffisamment importants pour permettre le remboursement des dettes court terme ?
Principales oprations permettant le passage du bilan comptable au bilan financier Postes concerns Retraitements effectuer
Principales oprations permettant le passage du bilan comptable au bilan financier Postes concerns Retraitements effectuer
Reclassement en actif circulant (ex : prts immobiliss)
Reclassement en actif immobilis (ex : Stock outil, Crances plus dun an) Reclassement en dettes du
passif circulant
Reclassement au trsorerie-Actif
Principales oprations permettant le passage du bilan comptable au bilan financier Postes concerns Retraitements effectuer
Ce poste, qui reprsente des gains latents, doit tre ventil ; reclasser: - dans les capitaux propres, les gains latents - dans les dettes, la dette fiscale latente prciser selon la maturit ( + 1 an ou 1 an)
On constate comme constituant des dettes fiscales latentes les prlvements futurs que lon peut prvoir au titre de la rintgration totale ou partiale de ces postes
Ecarts de conversion-Passif
Principales oprations permettant le passage du bilan comptable au bilan financier Postes concerns Retraitements effectuer
Correction des valeurs brutes et des amortissements
Prise en compte au passif : - de la variation induite de la situation - de la dette fiscale latente
Correction de lvaluation de
certains postes du bilan (plus-values) (ex : valeur brute des immobilisations et des stocks)
Cas MOHIT
Bilans financiers condenss anne 2 anne 1 Actif immobilis 53320 59680 Actif cout terme HT 33850 17950 Trsorerie Actif 320 4590 Total Actif 87490 82220 Capitaux propres 33482,5 41205,5 Dettes LT 33107,5 24632 Passif Cout terme 18600 16382,5 Trsorerie Passif 2300 0 Total Passif 87490 82220
FDR
BFR
TN
Financement permanent
Le FRN nul traduit une tension sur la liquidit et correspond une certaine fragilit en terme de solvabilit
FRN > 0
Dettes court terme
AC > DCT
FRN >0
Le FRN positif est un signe favorable en termes de liquidit. Rgle de l quilibre financier minimum est respecte
FRN < 0
Actifs circulants
AC < DCT
FRN < 0
Le FRN ngatif permet de prvoir des difficults pour l entreprise en termes de liquidit et de solvabilit
Question dbattre
Le FRN est-il un bon indicateur de liquidit et de solvabilit ?
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre financier Besoin en Fonds de roulement (BFR) BFR = AC (HT) - PC (HT)
Le BFR est un concept trs important dans lanalyse de lquilibre financier Il correspond dans sa conception conomique au besoin dargent ressenti par lentreprise pour financer le fonctionnement /droulement normal de son activit et plus particulirement son cycle dexploitation.
Amlioration de la situation
TN < 0
FDR BFR
TN > 0
t1
t2
t3
temps
Dgradation de la situation
BFR
TN > 0
FDR
TN < 0
t1
t2
t3
temps
BFR
FDR
temps
FDR BFR
temps
temps FDR
BFR
temps BFR
BFR
BFR
FDR
temps
Cas MOHIT
Bilans financiers condenss anne 2 anne 1 Actif immobilis 53320 59680 Actif cout terme HT 33850 17950 Trsorerie Actif 320 4590 Total Actif 87490 82220 Capitaux propres 33482,5 41205,5 Dettes LT 33107,5 24632 Passif Cout terme 18600 16382,5 Trsorerie Passif 2300 0 Total Passif 87490 82220
Structure financire anne 2 anne 1 33482,5 41205,5 13270 6157,5 15250 1567,5 -1980 4590
Ratios de liquidit Ratio Signification Si ce ratio > 1, alors Actif circulant le FRN est positif Liquidit gnrale Dettes court terme ce ratio > 1, avec les seules Actif circulant- stocks Si crances et disponibilits, il serait Liquidit rduite possible de faire face aux DCT Dettes court terme Si ce ratio > 1, alors il Trsorerie Actif Liquidit immdiate y a mauvais emploi Dettes court terme des disponibilits
Ratios de liquidit Ratio anne 2 anne 1 Actif circulant 1,63 1,38 Liquidit gnrale Dettes court terme Actif circulant- stocks 0,81 0,91 Liquidit rduite Dettes court terme Trsorerie Actif 0,02 0,28 Liquidit immdiate Dettes court terme
0,87
3,93
Cas MOHIT
Bilans financiers condenss anne 2 anne 1 Actif immobilis 53320 59680 Actif cout terme HT 33850 17950 Trsorerie Actif 320 4590 Total Actif 87490 82220 Capitaux propres 33482,5 41205,5 Dettes LT 33107,5 24632 Passif Cout terme 18600 16382,5 Trsorerie Passif 2300 0 Total Passif 87490 82220
Elle vise dpasser les limites de l analyse patrimoniale sinteresse au fonctionnement de l entreprise dans une perspective de continuit d exploitation
1 Avance de fonds
Immobilisations
2 Amortissements + bnfice - perte
Capitaux permanents
Financement
Crdits fournisseurs
Crances commerciales
Recou vreme nt
Disponibilit
Rglement
Matires premires
Monnaie
Clients et comptes rattachs
Produits finis
Principales oprations permettant le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel Postes concerns Amortissements et provisions de lactif du bilan Primes de remboursement des obligations Retraitements effectuer
Principales oprations permettant le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel Postes concerns Charges constates davance - Produits constats davance Retraitements effectuer
A reclasser selon les informations dont on disposera dans les crances et les dettes dexploitation ou dans celles hors exploitation
Assimilation de la valeur dorigine de limmobilisation un emploi stable Assimilation de lquivalent de la valeur nette une ressource stable (dette financire)
TN
FRF ou FRNG = FP - AI
TN
= TA - TP
FRNG > 0
PCE (ht) PCHE (ht) TP
FP > AIB
FRNG >0
Le FRN positif est un signe favorable en termes de l quilibre stable. Marge de scurit pour les entreprises industrielles
Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier Autres concepts Fonds de roulement propre = FRF - dettes de financement Fonds de roulement dexploitation = FP - AI B d exploitation
Rgle de lquilibre financier Le FRF doit couvrir au moins la partie stable du BFRE
BFRE
FRF
temps
Devoir rendre
Prsentez un tableau comparatif des deux approches fonctionnelle et patrimoniale de lquilibre financier
Approche patrimoniale
Objectifs
Outils danalyse
Utilisateurs
Limites
Application
ACTIF Immob en non valeur Immob incorporelles Immob corporelles BRUT 140 290 4100 A et P 30 116 1084 NET 110 174 3016 PASSIF Capital social Rsultat net Rserves Dettes de financement Prov durables pour R et C Ecart de C P (3) 3300 Financement permanent 1840 Dettes du passif 800 circulant (4) 200 50 2890 Passif circulant HT 190 Crdits d'escompte 110 300 Trsorerie passif 6490 Total Gnral NET 2000 120 200 1400 700 80 4500 1870
Actif immobilis Stocks Crances de l'AC (1) Titres et V.P Ecart de C A (2) Actif circulant HT Banques Caisse Trsorerie actif Total Gnral
1230 -
1230
(1) dont 75 non lis l'exploitation (2) relatifs des crances d'exploitation (3) relatifs des dettes de financement (4) dont 325 non lis l'exploitation
la socit utilise une machine sous contrat de crdit bail qui prsente, la date du bilan, les caractristiques suivantes : valeur d'origine : 250 cumul des amortissements : 130 valeur nette comptable : 120
Objectifs
Cette approche a pour objectif de permettre une apprciation norme facilitant les comparaisons
Paramtres du BFRE
Elments Stock MP Stock PF Crancesclients Actif d'exploitation Dettesfournisseurs BFRE CAHT 2 100 200 400 4 150 100 200 6 50 150 300 8 200 50 250 10 100 100 200 12 150 150 300 Moyenne 125 125 275
700
450
500
500
400
600
525
350
250
200
250
50
400
250
350 200
200 100
300 300
250 200
350 400
200 200
275 1400*
Paramtres du BFRE
BFRE
Fv Avr
Temps
Paramtres du BFRE
max
BFRE
Fv Avr
min
Temps
Paramtres du BFRE
BFRE moyen
BFRE
Fv Avr
Temps
TE =
Poste de situation
X
360 j
CP =
TE njCAHT =
CP
nj CAHT
360 j
Poste de situation
X
Question
Comment peut-on dterminer des normes pour une entreprise ?
Le BFR normatif
Application
En reprenant les donnes chiffres de l'exemple prcdent, supposons que : a) les normes du temps d'coulement : - le temps de stockage des MP : 30 jours; - le temps de stockage des PF : 15 jours; - le dlai moyen des crdits clients : 45 jours; - le dlai moyen des crdits fournisseurs : 120 jours b) - les achats consommes de MP : 750; - le prix de revient des PF reprsente 90 % du prix de vente; - les achats annuels HT : 760 , taux de TVA : 20%. TAF : Calculer le BFR normatif en nombre de jours CAHT et en Dh et dire quelles sont les amliorations possibles
Corrig de l application
Norme en j 30 15 45
nj CAHT
16,08 13,5 54 83,58
120
0,65
78 5,58 jCAHT
Le BFRE normatif
BFRE moyen
BFRE
Fv Avr
BFR normatif
Temps
Le BFRE normatif
BFRE moyen
BFRE
conomie possible
Fv Avr
BFR normatif
Temps
mieux
apprhender et expliquer les causes des variations ventuelles du BFRE et de mieux matriser la comparabilit interentreprises ; dterminer les amliorations apporter aux postes d'actif d'exploitation et de passif d'exploitation ; d'effectuer des simulations, concernant le niveau du BFR, quelque soit le montant du CA prvisionnel ; d'optimiser le cycle de financement de l'entreprise en dfinissant un montant des ressources stables correspondant l'objectif du niveau de trsorerie souhait par l'entreprise
activit
productivit rentabilit
Bilan
CPC
3 approches :
Liquidit-exigibilit; Fonctionnelle;
ESG
Normative
la
nature de l'activit, son volution et ses caractristiques de structure; Le niveau de performance conomiques et
1 2
= +
3 4 5 6 7 8 9 10 = + = + + = + = + =
11 12 13 14
15
.Ventes de marchandises (en l'tat) . Achats revendus de marchandises MARGE BRUTE SUR VENTES EN ETAT I PRODUCTION DE L'EXERCICE II (3+4+5) .Ventes de biens et services produits .Variation de stocks de produits (-+) . Immobilisations produites par l'entreprise pour elle mme CONSOMMATION DE L'EXERCICE III (6+7) . Achats consomms de matires et fournitures . Autres charges externes VALEUR AJOUTEE IV (I+II+III) . Subventions d'exploitation . Impts et taxes . Charges de personnel EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION V ou INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION . Autres produits d'exploitation . Autres charges d'exploitation . Reprises d'exploitation : transferts de charges . Dotations d'exploitation RESULTAT D'EXPLOITATION VI RESULTAT FINANCIER VII RESULTAT COURANT VIII RESULTAT NON COURANT IX Impt sur les rsultats
RESULTAT NET DE L'EXERCICE X
Exemple d un TFR
.Ventes de marchandises (en l'tat) . Achats revendus de marchandises MARGE BRUTE SUR VENTES EN ETAT I PRODUCTION DE L'EXERCICE II (3+4+5) .Ventes de biens et services produits .Variation de stocks de produits (-+) . Immobilisations produites par l'entreprise pour elle mme CONSOMMATION DE L'EXERCICE III (6+7) . Achats consomms de matires et fournitures . Autres charges externes VALEUR AJOUTEE IV (I+II+III) . Subventions d'exploitation . Impts et taxes . Charges de personnel EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION V ou INSUFFISANCE BRUTE D'EXPLOITATION . Autres produits d'exploitation . Autres charges d'exploitation . Reprises d'exploitation : transferts de charges . Dotations d'exploitation RESULTAT D'EXPLOITATION VI RESULTAT FINANCIER VII RESULTAT COURANT VIII RESULTAT NON COURANT IX Impt sur les rsultats RESULTAT NET DE L'EXERCICE X EXERCICE 0 0 0 75200 66850 8350 0 25010 20810 4200 50190 0 1120 42880 6190 720 320 2230 11550 -2730 -6500 -9230 530 0 -8700 EXER PREC 0 0 0 71750 70500 1250 0 23050 21150 1900 48700 0 1500 38100 9100 640 120 750 3760 6610 -2910 3700 1810 1200 4310 Var % 4,81% -5,18% 568,00% 8,50% -1,61% 121,05% 3,06% -25,33% 12,55% -31,98% 12,50% 166,67% 197,33% 207,18% -141,30% 123,37% -349,46% -70,72% -100,00% -301,86%
2 3 4 5 6 7 8 9 10
+ + + + = =
Rsultat net de l'exercice . Bnfice + . Perte Dotations d'exploitation (1) Dotations financires (1) Dotations non courantes (1) Reprises d'exploitation (2) Reprises financires (2) Reprises non courantes (2) (3) Produits des cessions (2) Valeurs nettes d'amortissement d'immob cdes CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT (CAF) Distribution des bnfices AUTOFINANCEMENT
Un il
ratio est un rapport entre deux grandeurs, considrs comme significatifs, est calcul en vue de l'obtention d'une information concernant un aspect de la vie de l'entreprise;
Il serait utile de
procder un groupement de ratios par catgorie dans le cadre d'un diagnostic financier de synthse;
Les ratios sont largement utiliss dans les tableaux de bord et les fonctions de scoring
La mthode Scoring
Consiste combiner un certain nombre de ratios
significatifs en vue dobtenir un rsultat (Score) prdictif de la vulnrabilit de lentreprise.
La mthode Scoring
Le modle dALTMAN ( 1968)
X1 : fonds de roulement / actif total ( liquidit) X2 :bnfices non rpartis/actif total (ge,rentabilit, conservatisme) X3 : bnfices avant intrt et impt / actif total ( rentabilit) X4: valeur au march de lavoir / Valeur au livre de la dette (capitalisation) X5 : ventes / actif (productivit)
La mthode Scoring
Z< 1,81 le modle prvoit la faillite
Si le Score obtenu
Z >1,81 le modle prvoit la survie
Le Tableau de Financement
Quatre objectifs principaux peuvent tre tirs de cette dfinition :
- le TF doit recenser les emplois nouveaux et les ressources nouvelles ;
- il doit permettre d'analyser les variations du patrimoine de l'entreprise et notamment d'expliquer ces variations; - il doit permettre d'expliquer le passage entre deux bilans successifs; - il permet d'expliquer enfin les liens existants entre les diffrents flux financiers, le niveau de l'actif et la trsorerie de l'entreprise.
Actif
Passif
Passif Actif
39,13% 17,35% 52,74% 16,23% 38,19% 32,95% 138,79% -33,33% 199,21% -940,00% 900,00% -110,53%
2 3 4 5 6 7 8 9 10
-100 640
-10 460
95 392
540 540
450 70 380
487 487
99
97
99/98
98/97
1798 11,79% 14,63% 1865 19,65% 47,88% 343 -410 -31,40% -150,15% 67,24% 28,05% 2208 23,05% 17,12%