Metodos de Analisis Financiero

Herramientas financieras
para Aprendices
Alexander Zuluaga Brand
Docente de Finanzas del Sena
FINANZAS BASICAS
PARA NO FINANCIEROS
Docente Sena 1
ANLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS
Alexander Zuluaga Brand Docente
Sena 2
ANALISIS FINANCIERO
Saber el significado de las partidas que componen
los Estados Financieros Bsicos y la forma en que
fueron elaborados, nos permite entender la
informacin econmica y financiera contenida
implcita y explcitamente en ellos
A partir de ese conocimiento podemos analizar
econmica y financieramente una empresa, los que
nos dar herramientas para estimar su
comportamiento futuro
ANALISIS FINANCIERO
Introduccin
Sena 3
ANALISIS FINANCIERO ANALISIS FINANCIERO
Buscan medir el rendimiento de la empresa
dentro del contexto del negocio que
desarrolla, sus objetivos y estrategias
Un anlisis detallado permite determinar
cuales son los factores claves de un negocio,
requisito indispensable para una proyeccin
razonable de la situacin econmica y
financiera futura de la empresa
Sena 4
Los anlisis se realizan, bsicamente,
de dos formas:
Dinmica: nos permite comparar el
comportamiento de las variables claves a
travs del tiempo
Esttica: nos permite analizar variables
claves dentro de un perodo especfico
analizado aisladamente
Sena 5
Dentro de las herramientas ms
utilizadas para llevar a cabo los anlisis
estn:
Razones Financieras
Anlisis Comparativo de Estados
Financieros
Anlisis Vertical
Anlisis Horizontal
Sena 6
7
Anlisis Financiero

Anlisis Vertical.
Consiste en expresar cada cuenta como un porcentaje de un
subgrupo de cuentas o del total de las partidas que
constituyen el estado financiero.

Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta
sobre el total de los estados financieros y observar su
comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.

La participacin de cada cuenta entre los totales debe obedecer
a la actividad econmica de la compaa, a estndares de la
industria y a polticas de la alta direccin de la compaa.

Consiste en relacionar cada una de las CUENTAS de un estado
financiero con una CIFRA BASE.
Es un anlisis esttico pues estudia la situacin financiera en
un momento determinado, sin considerar los cambios
ocurridos a travs del tiempo.

Sena
8
Anlisis Vertical
Estado de Resultados
2004 2005
Ventas 17.000 100,00% 18.500 100,00%
Costo de las ventas (8.250) -48,53% (8.900) -48,11%
Depreciacin (1.500) -8,82% (1.500) -8,11%
Margen Bruto 7.250 42,65% 8.100 43,78%
Gastos de Administracin y Ventas (1.260) -7,41% (1.320) -7,14%
Margen Operacional 5.990 35,24% 6.780 36,65%
Gastos financieros (600) -3,53% (400) -2,16%
Otros ingresos netos 661 3,89% 831 4,49%
Utilidad antes de impuestos 6.051 35,59% 7.211 38,98%
Provisin de impuestos (2.330) -13,70% (2.776) -15,01%
Margen Neto 3.721 21,89% 4.435 23,97%
Sena
9
Anlisis Vertical
Balance general 2004 2005
Caja y Bancos 16.621 58,59% 20.709 66,09%
CxC 2.833 9,99% 3.083 9,84%
Inventarios 1.417 4,99% 1.542 4,92%
Activos corrientes 20.871 73,56% 25.334 80,85%
Propiedad planta y equipo 15.000 52,87% 15.000 47,87%
Depreciacin acumulada (10.500) -37,01% (12.000) -38,30%
Propiedad planta y equipo neta 4.500 15,86% 3.000 9,57%
Otros activos 3.000 10,57% 3.000 9,57%
Total activos fijos 7.500 26,44% 6.000 19,15%
Total activos 28.371 100,00% 31.334 100,00%
Cuentas por pagar 1.031 3,63% 1.113 3,55%
Impuestos por pagar 2.330 8,21% 2.776 8,86%
Porcin corriente 2.000 7,05% 2.000 6,38%
Pasivos corrientes 5.361 18,90% 5.889 18,79%
Crditos L.P. 2.000 7,05% 0 0,00%
Otros pasivos L.P. 0 0,00% 0 0,00%
Total pasivos L.P. 2.000 7,05% 0 0,00%
Total pasivo 7.361 25,94% 5.889 18,79%
Capital 8.000 28,20% 8.000 25,53%
Utilidades retenidas 9.289 32,74% 13.010 41,52%
Utilidad del perodo 3.721 13,12% 4.435 14,15%
Total patrimonio 21.010 74,06% 25.445 81,21%
Total Pasivo y Patrimonio 28.371 100,00% 31.334 100,00%
Sena
10
Anlisis Financiero
Anlisis Horizontal. Esta herramienta de anlisis financiero consiste en
determinar , para dos o mas estados contables consecutivos, las
tendencias de cada una de las cuentas que conforman dichos estados.

Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa sobre
cada una de las partidas de sus estados Financieros.

Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o en
valores relativos, porcentajes.

Se ocupa de los cambios o movimientos significativos de cada una de
las cifras de los Estados Financieros de uno a otro periodo.

Se requiere de dos (2) o ms Estados Financieros de diferentes
periodos.

Determinar los cambios de las cuentas en trminos de pesos.

Calcular el % de Variacin (Dividir la variacin sobre el valor del
primer ao).

Sena
11
Anlisis Horizontal
Estado de Resultados
2004 2005 Variacin Porcentaje
Ventas 17.000 18.500 1.500 8,82%
Costo de las ventas (8.250) (8.900) (650) 7,88%
Depreciacin (1.500) (1.500) (1.500) 100,00%
Utilidad Bruta 7.250 8.100 850 11,72%
Gastos de Administracin y Ventas (1.260) (1.320) (60) 4,76%
Utilidad operacional 5.990 6.780 790 13,19%
Gastos financieros (600) (400) 200 -33,33%
Otros ingresos netos 661 831 170 25,71%
Utilidad antes de impuestos 6.051 7.211 1.160 19,17%
Provisin de impuestos (2.330) (2.776) (447) 19,17%
Utilidad neta 3.721 4.435 713 19,17%
Sena
12
Anlisis Horizontal
Balance general
2004 2005 Variacin Porcentaje
Caja y Bancos 16.621 20.709 4.088 24,59%
CxC 2.833 3.083 250 8,82%
Inventarios 1.417 1.542 125 8,82%
Activos corrientes 20.871 25.334 4.463 21,38%
Propiedad planta y equipo 15.000 15.000 0 0,00%
Depreciacin acumulada (10.500) (12.000) (1.500) 14,29%
Propiedad planta y equipo neta 4.500 3.000 (1.500) -33,33%
Otros activos 3.000 3.000 0 0,00%
Total activos fijos 7.500 6.000 (1.500) -20,00%
Total activos 28.371 31.334 2.963 10,44%
Cuentas por pagar 1.031 1.113 81 7,88%
Impuestos por pagar 2.330 2.776 447 19,17%
Porcin corriente 2.000 2.000 0 0,00%
Pasivos corrientes 5.361 5.889 528 9,85%
Crditos L.P. 2.000 0 (2.000) -100,00%
Otros pasivos L.P. 0 0 0 N.A.
Total pasivos L.P. 2.000 0 (2.000) -100,00%
Total pasivo 7.361 5.889 (1.472) -20,00%
Capital 8.000 8.000 0 0,00%
Utilidades retenidas 9.289 13.010 3.721 40,06%
Utilidad del perodo 3.721 4.435 713 19,17%
Total patrimonio 21.010 25.445 4.435 21,11%
Total pasivo y patrimonio 28.371 31.334 2.963 10,44%
Sena
Anlisis de Razones Financieras

Consiste en tomar informacin de uno o varios de
los Estados Financieros de un perodo y analizar
las relaciones que hay entre ellos y el negocio
desarrollado
Este tipo de anlisis permite comparar el
rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo
y/o comparar el rendimiento de la empresa con
respecto al de las empresas de la industria a la
que pertenece
Sena 13
INDICADORES O INDICES FINANCIEROS
Es una relacin de cifras extractadas de los estados financieros y
dems informes de la empresa con el propsito de formarse una
idea acerca del comportamiento de algn aspecto especfico de
sta
Se compara
Resultados
obtenidos
Sector Polticas Perodos
anteriores
y actual
14
Sena
Generalidades
Interpretacin
Promedio o estndar
de la industria o
actividad
Comparacin con
ndices de perodos
anteriores
Comparacin con los
objetivos de la empresa.
Ms valiosa alternativa de
comparacin
Comparacin con otros ndices
Endeudamiento-Margen de
utilidad
Rentabilidad-Costos
15
Sena

Se dividen en las siguientes categoras:

ndices de Rentabilidad
ndices de Liquidez
ndices de Actividad y Rotacin
ndices de Endeudamiento
ndices de Cobertura
ndices Burstiles
Sena 16
Consideracin General
Es importante sealar que las razones
financieras obedecen a ciertos patrones y no
siempre se usar la misma formula para su
clculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor
en forma absoluta se debe analizar
significado y mtodo de clculo
Sena 17
Indices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el
contexto de las inversiones que realiza para
obtenerlas o del nivel de ventas que posee

Los ms empleados son los siguientes:
Sena 18
ANALISIS DE RENTABILIDAD
Rentabilidad es la medida de la productividad de los
fondos comprometidos en el negocio
UAI
Activos
Rentabilidad del patrimonio
UAII
Patrimonio
Rentabilidad del activo
UAI
Activos
UAII
Patrimonio
I%
Terceros
TMRR < > >
ESENCIA DE LOS NEGOCIOS
Universidad Pontificia Bolivariana
19
Sena
Anlisis de rentabilidad
Mrgenes de utilidad
Utilidad Bruta Margen
Bruto
Ventas
Margen de contribucin
ndice de contribucin
Utilidad operativa
Margen Operativo
Utilidad antes de impuestos
Margen antes de impuestos
Utilidad neta
Margen neto
Ventas
Ventas
Ventas
Ventas
20
Sena

Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:
corresponde al porcentaje de utilidad o prdida
obtenido por cada peso que se vende.

Resultado del Ejercicio
Ingresos por Ventas

ROS: Return on Sales
Sena 21

Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad
obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite
determinar la capacidad que tiene la empresa para definir
los precios de venta de sus productos o servicios

Ingresos por Ventas - Costo de Ventas
Ingresos por Ventas
Sena 22
Indices de Rentabilidad

Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al
porcentaje de utilidad o prdida obtenido por cada
peso que los dueos han invertido en la empresa,
incluyendo las utilidades retenidas

Patrimonio Promedio
ROE: Return on Equity
Sena 23

Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al
porcentaje de utilidad o prdida previo a los gastos
financieros (resultado de la empresa sin deuda),
obtenido por cada peso invertido en activos.

Resultado Operacional(1-T)
Activos Promedio

T : Tasa de Impuesto a la Renta
ROA : Return on Assets
Sena 24

Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):
corresponde al porcentaje de utilidad o prdida
operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado,
obtenido por cada peso invertido en los activos
imprescindibles para la operacin.

Resultado Operacional (1-T)
Activos - Activos Prescindibles

T : Tasa de Impuesto a la Renta
ROIC : Return on Invested Capital

Sena 25

Se consideran activos prescindibles bienes races no
utilizados, exceso de caja y valores negociables, etc.
Este indicador muestra el Valor Econmico
Agregado (EVA) por la empresa en sus
operaciones.

EVA: Economic Value Added
Sena 26
ndices de Liquidez
Miden la capacidad de una empresa de convertir
sus activos en caja o de obtener caja para
satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la
solvencia de una empresa en el corto plazo.
Mientras mayores sean los ndices de Liquidez,
mayor ser la solvencia de la empresa en el corto
plazo

Sena 27
ANALISIS DE LIQUIDEZ
Capacidad que tiene la empresa de generar fondos suficientes
para el cubrimiento de sus compromisos de corto plazo, tanto
operativos como financieros.
Riesgo de terceros por el
cumplimiento de obligaciones a
corto plazo
ndices
Respaldo Actividad Inversin Productividad
28
Sena
Indicadores de respaldo
Razn corriente
Cuanta veces en pesos tengo en activo corriente para
respaldar una obligacin corriente. Me dice si la
compaa tiene respaldo para las deudas a corto plazo
Activo corriente
Pasivo corriente
Se distorsiona por movimientos no operativos o
manipulaciones de las cifras
29
Sena
Prueba cida
Mide la parte lquida de la compaa: Cuentas por
cobrar, inversiones temporales, caja
Activo corriente - Inventarios
Pasivo corriente
Indicador que se usa en la compaa industrial con el fin de
saber el peso que el inventario tiene sobre el activo
corriente de la compaa (resultado debe ser mayor a 0.8)
30
Sena
Capital de trabajo
Capacidad de una empresa para pagar deudas en proceso de
vencimiento no superior a un ao o el monto de recursos que
la empresa tiene destinado a cubrir pagos requeridos para su
operacin
AC-PC=CT
Su comparacin debe hacerse mensualmente y
estudiar inmediatamente las bajas de su capital de
trabajo para evitar sorpresas ingratas de iliquidez e
incumplimiento de sus obligaciones inmediatas.
31
Sena
Indicadores de actividad
Rotacin de cuentas por cobrar
Mide el nmero de veces que las cuentas por cobrar
son convertidas en efectivo durante el perodo.
Ventas a crdito
Cuentas por cobrar promedio
Veces
360
Veces
Das
Depende de la
cantidad de
informacin
Entre mas alto ms
ilquido me vuelvo
Las ventas a crdito
las saco del PyG
(normalmente se
toman todas)
Son equivalentes a la
venta que no me estn
pagando
32
Sena
Indicadores de Actividad
Rotacin
de cartera
Adecuado manejo del
crdito y la cobranza
Fondos
Ociosos
Factor
peligroso
Factor
positivo
ALTA
BAJA =
Factor
incontrolables
Factores
controlables
Insuficiente capital de trabajo
Rgidas polticas de crdito
Mala situacin del sector
Alto grado de competencia
Inadecuada gestin de
crdito y cobranzas
33
Sena
Rotacin de inventarios
Mide las veces que este es convertido en efectivo o
cuentas por cobrar durante el perodo
C M V
Inventario promedio
Veces
360
Veces
Das
Antes de mirar el anlisis del indicador tenga en cuenta:
Durabilidad del inventario (Fijos y perecederos)
Costo de mantenimiento
Localizacin de los proveedores
Estilo y moda
34
Sena
Rotacin de
Prod.
Terminado
Adecuado manejo de
ventas y produccin
Fondos
Ociosos
Factor
peligroso
Factor
positivo
ALTA
BAJA =
Factor
incontrolables
Factores
controlables
Cambios en la demanda
Alto grado de competencia
Situacin econmica dificil
Inadecuada
programacin de ventas
y produccin
35
Sena
Rotacin de materias primas y productos en
proceso
Costo de materias primas consumidas
Inventario promedio de M.P
Veces
360
Veces
Das
Costo de los productos terminados
Inventario promedio de productos en proceso
Tiempo que podra abastecerse el inventario de producto terminado si se
suspendiera el suministro de materiales a la produccin
Tiempo que podra abastecerse la produccin si se suspendieran las
compras de materiales
36
Sena
Rotacin de
Materia Prima
Adecuado manejo de
compras y produccin
Fondos
Ociosos
Factor
peligroso
Factor
positivo
ALTA
BAJA =
Factor
incontrolables
Factores
controlables
Proteccin contra escasez y
alzas de precios
Inadecuada gestin de
compras y produccin
37
Sena
Rotacin de
Prod. En
proceso
Adecuado manejo de
ventas y produccin
Fondos
Ociosos
Factor
peligroso
Factor
positivo
ALTA
BAJA =
Factor
incontrolables
Factores
controlables
Paros imprevistos en
produccin
Inadecuada
programacin de ventas
y produccin
Universidad Pontificia Bolivariana
38
Sena
CICLO OPERACIONAL DEL NEGOCIO
Es el nmero de das que yo me demoro en recuperar
una unidad monetaria desde el momento en que se
invierte en el proceso de produccin.
Rotacin de cartera
+
Rotacin de inventarios
Me demoro ms cuando mis rotaciones son demasiado lentas.
Esto va a depender de:
Polticas de la empresa
Tipo de producto
Sector en el cual opera la empresa
39
Sena
Rotacin de cuentas por Pagar
Nos da una idea de cmo se est manejando el
crdito con los proveedores
Compras
Cuentas por pagar promedio
Veces
360
Veces
Das
Rotacin de C x C > = Rotacin de C x P
Comparar con respecto a las polticas de la empresa
40
Sena
Rotacin de activos corrientes
Me va a determinar el nivel de inversin que se
requiere para un determinado nivel de ventas.
Depende del manejo de cuentas por cobrar e
inventarios
Ventas
Total activo corriente de la compaa
Mnimo esperado: por cada pesos que se tenga en activos se
genere un peso en ventas
Se debe hacer lo mismo con activos fijos (Industrial) y con
activos operacionales (comercial)
Menos
Mas
41
Sena
Indicadores de inversin
Los niveles de inversin son los recursos mnimos requeridos
para un determinado nivel de ventas.
Tener muy claro cunto vamos a vender y qu inversin se
debe hacer; plazo de cuentas por cobrar y de inventarios.
Capital de trabajo
operativo
KWO
CxC + Inventarios
Miramos con este la
productividad
Capital de trabajo neto
operativo
KWNO
CxC+Inventarios-Proveedores
Bsico para determinar
el FCL
42
Sena
Indicadores de inversin
Eficiencia del KW
Mirar ventas contra el KWO de un ao a otro
Ventas es mayor que
Nivel de inversin KWO
Eficiencia en el nivel de inversin
Menos recursos ociosos
Ventas es menor que
Nivel de inversin KWO
Ineficiencia en el nivel de inversin
Ms recursos ociosos
43
Sena
ndices de Liquidez

Razn Circulante o Corriente: corresponde a las
veces que el activo circulante sobrepasa al pasivo
circulante

Current Ratio = Activo Circulante
Pasivo Circulante

Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situacin de
riesgo), pero menor que 1.5 (situacin de recursos ociosos)

Sena 44
ndices de Liquidez

Razn cida: muestra la capacidad de la empresa
para responder a sus obligaciones de corto plazo con
sus activos circulantes excluidos aquellos de no
muy fcil liquidacin, como son las existencias y
los gastos pagados por anticipado.

Quick Ratio = Caja + Valores Negociables
Pasivo Circulante
Idealmente debera fluctuar entre 0.5 y 1.0

Sena 45

Miden la eficiencia con que una organizacin hace
uso de sus recursos. Mientras mejores sean estos
ndices se estar haciendo un uso ms eficiente de
los recursos utilizados. Los ndices ms utilizados
son los siguientes:
Sena 46
Eficiencia y productividad
del Capital de Trabajo
Da una idea de la capacidad de generar ventas con
respecto a un volumen de KWO. Es un indicador de
EFICIENCIA
Ventas
KWNO
Eficiencia se refleja con el
incremento de este indicador
KWNO
Ventas
Eficiencia se refleja con la
disminucin de este indicador
Monitorear los resultados de la implementacin de
programas de mejoramiento de procesos
47
Sena
Administracin eficiente del
Capital de Trabajo
Cuentas por cobrar e Inventarios
Elementos a
considerar
Cualitativos Cuantitativos
Equilibrio
Mantener un
determinado nivel
de Cuentas por
cobrar e Inventarios
Rentabilidad
generada por la
inversin en dichos
rubros
48
Sena
Administracin eficiente del Capital
de Trabajo
Cuentas por cobrar
Elementos cualitativos
Estudio de
crdito
Seguimiento
del crdito
Procedimientos
de cobranza
Caractersticas del negocio
o persona
Referencias comerciales y
bancarias
Tipo de sociedad, aos,
ubicacin (sociedad)
Empleo, aos, residencia.
Vulnerabilidad
Estados financieros
Fiador o garanta
Procedimiento de tipo
preventivo
Llamadas telefnicas
Visitas personales
Agencia de cobranzas
Cobro jurdico
49
Docente Sena
Administracin eficiente del Capital de Trabajo
Criterios en conflicto de las diferentes reas
Mayor cantidad Menor cantidad
Reducir riesgos operativos Cumplir OBF
Inventarios
Elementos cualitativos
Produccin Mercadeo Finanzas
Disminucin del riesgo operativo tiene un lmite, determinado
por el costo de mantenimiento del nivel de inventarios
Neutraliza
J.A.T T.O.C
50
Inventarios
J.A.T-T.O.C
Grandes
inventarios como
proteccin
Errores en la
programacin
Operarios de la planta
deben estar ocupados
Falta de coordinacin
estaciones de trabajo
Falta de coordinacin
entre ventas,
produccin, compras
Lotes grandes con menos
costo pero mayor impacto
financiero (mayor capital)
Incentivos basados en
la eficiencia individual
Antes
Despus
Seleccin de
proveedores
Adaptacin
de planta de
produccin
Reduccin de
tiempo de ciclo
Reduccin de
tiempos
improductivos
Reduccin de
montajes
Control de
calidad
Mano de
obra flexible
51
Administracin eficiente del Capital
de Trabajo
Modelos matemticos con bases restrictiva
ndices de rotacin
No propios para el control
Monitoreo permanente de su comportamiento (Software)
Inventarios
Elementos cuantitativos
Idea de
comportamiento
Indicador de
resultado
Limita el control
del da a da
COSTOS-BENEFICIO
Costos de mantenerlo con beneficios de polticas
52

Rotacin de Cuentas por Cobrar: muestra la
velocidad (en veces) en que la empresa convierte
sus Cuentas por Cobrar en Caja.

Cuentas por Cobrar Promedio
Ingresos por Venta
Sena 53

Rotacin de Existencias: muestra la velocidad (en
veces) en que la empresa convierte sus Inventarios
en Ventas.

Costo de las Ventas
Existencias Promedio
Sena 54

Rotacin de Cuentas por Pagar: muestra las veces
en que la empresa convierte sus Compras de
Mercaderas en Cuentas por Pagar.

Compras de Mercaderas
Cuentas por Pagar Promedio
Sena 55

Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar:
corresponde a los das que las ventas, tanto las en
efectivo como las crdito, permanecen como cuentas
por cobrar, es decir, el plazo promedio de crdito que
la empresa otorga a sus clientes.

Rotacin de Cuentas por Cobrar
365
Sena 56

En el caso que se disponga de la informacin,
conviene separar las ventas que generaron crdito
de las pagadas en efectivo:

Deudores por Venta365
Ingresos por Venta

Deudores por Venta365
Ventas a Crdito
Sena 57

Permanencia de Existencias: corresponde al
promedio de das que las existencias permanecen en
stock.

365 .
Rotacin de Existencias
Sena 58
Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es
el plazo que las compras de existencias
permanecen como cuentas por pagar o el
plazo promedio de crdito obtenido por la
empresa de sus proveedores.

365 .
Rotacin de Cuentas por Pagar
Sena 59

En el caso que se disponga de la informacin,
conviene separar las compras a crdito de las
realizadas en efectivo:

Cuentas por Pagar365
Compras

Cuentas por Pagar365
Compras a Crdito
Sena 60

Periodo de Financiamiento: son los das de Capital de
Trabajo necesarios para suplir la diferencia entre los das de
crdito otorgado a los clientes, los das de permanencia de las
existencias en stock y los das de crdito que se consiguen de
los proveedores

Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP

Este anlisis nos permitir proyectar cuales son las
necesidades de Capital de Trabajo que requiere la
operacin de una empresa
Sena 61

Rotacin del Capital de Trabajo: muestra las veces
en que el Capital de Trabajo es capaz de generar las
ventas

Capital de Trabajo Promedio
Ingresos por Ventas
Sena 62

Rotacin de los Activos: muestra las veces en
que el activo es capaz de generar los Ingresos de la
Explotacin o ventas.

Activos Promedio
Ingresos por Ventas
Sena 63

Intervalo de Posicin Defensiva: muestra los das
que puede funcionar la empresa sin realizar nuevas
ventas, financiando sus costos operacionales con
Activos Circulantes. En la prctica:

Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar
1 ( Costo de la Explotacin + GAV )
365
Sena 64

Apalancamiento Operacional: muestra el potencial
y flexibilidad operacional de la empresa, en base a
medir la elasticidad del Resultado Operacional con
respecto a las Ventas. Es decir:

Variacin % Resultado Operacional
Variacin % Ingresos por Ventas

Operating Leverage

Sena 65

Miden la proporcin de financiamiento hecho por
terceros con respecto a los dueos de la empresa.
De la misma forma, muestran la capacidad de la
empresa de responder de sus obligaciones con los
acreedores. Los ndices ms utilizados son los
siguientes:
Sena 66
ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO
Sujeto a
Nivel de inversin, utilidad operativa, con la poltica de reparto de
utilidades, flujo de caja de la empresa, tasa y plazo
Cundo debemos endeudarnos?
Cuando en el mercado consigo un inters que este por
debajo del que yo tengo en mi negocio
I% < UAII/Activo
Hasta cuanto nos tenemos que endeudar?
Hasta lo que estemos en capacidad de pagar y nos lo
dice el FCL
67
ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO
Pasivo total
Activo total
Endeudamiento total
Este endeudamiento debe estar mximo con valorizaciones
en un 60%, sin valorizaciones en un 70%

Utilidad operativa
Gastos financieros
Cobertura de intereses
Mnimo debe dar uno (1), entre mas alto sea mejor
68

Razn de Endeudamiento: muestra que proporcin
de los activos han sido financiados con deuda.
Desde el punto de vista de los acreedores, equivale
a la porcin de activos comprometidos con
acreedores no dueos de la empresa.

Pasivos
Activos
Sena 69

Apalancamiento Financiero (Razn Deuda-
Patrimonio) : muestra la proporcin de los activos
que ha sido financiada con deuda. Desde el punto de
vista de los acreedores, corresponde al aporte de los
dueos comparado con el aporte de no dueos.

Pasivos
Patrimonio

Financial Leverage
Sena 70

Razn Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra
que proporcin de los pasivos tienen vencimiento en
el corto plazo.

Pasivos Corto Plazo
Pasivos
Sena 71
ndices de Cobertura

Miden la capacidad de la empresa para hacer frente
a las distintas obligaciones emanadas de la
existencia de deudas con terceros.

Los ms utilizados son:
Sena 72
ndices de Cobertura

Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces
que la empresa puede cubrir los gastos financieros
con sus resultados.

Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros
Gastos Financieros
Sena 73
ndices Burstiles

Los ndices Burstiles o de Mercado de Capitales
miden la rentabilidad de la empresa en trminos de
mercado o del valor Bolsa de las acciones.

El precio de una accin es el valor al cual se transa
en una Bolsa de Valores, una accin corriente
suscrita y pagada
Sena 74
ndices Burstiles

Este valor burstil es el valor econmico que los
agentes del mercado asignan al instrumento en un
momento determinado, segn las condiciones micro
y macroeconmicas vigentes en ese instante, y las
proyecciones futuras que se hacen de la empresa y
la industria a la que pertenece
Sena 75
ndices Burstiles

La cantidad de acciones corrientes suscritas y
pagadas por su precio (valor burstil) en un
determinado momento ser el patrimonio burstil
de una empresa El valor contable de una accin
corresponder al patrimonio contable dividido por
el nmero de acciones corrientes en circulacin (se
excluyen las acciones preferentes)
Sena 76
ndices Burstiles

Razn Bolsa-Libro (M/B): muestra la relacin
(veces) entre el valor burstil de. la accin y su valor
contable.

Patrimonio Burstil
Patrimonio Contable

M/B: Market-Book
Sena 77
ndices Burstiles

Utilidad por Accin (EPS): muestra el Resultado
del Ejercicio que le corresponde a cada accionista.

Nmero de Acciones

EPS: Earnings per Share
En la prctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por accin.
Sena 78
ndices Burstiles

Razn Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en
que est contenido el Resultado del Ejercicio en el
patrimonio burstil. En otras palabras, las veces en
que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el
valor de mercado (econmico) del patrimonio de la
empresa

Patrimonio Burstil

P/E: Price-Earnings

Sena 79
ndices Burstiles

Razn Precio Activos-Flujo Efectivo Operacional
(FV/EBITDA): muestra las veces en que est
contenido el Flujo de Efectivo de los Activos
Operacionales (antes de impuestos) en el valor
econmico de los activos. En otras palabras, las
veces en que debe repetirse el flujo de los activos
operacionales actual para alcanzar el valor de
mercado (econmico) de la empresa completa

Sena 80

Patrimonio Burstil + Valor Contable Pasivos + Caja
Resultado Operacional + Depreciacin + Amortizacin

EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
Sena 81
Razn de Pago de Dividendos:
corresponde al porcentaje de utilidad del
ejercicio repartido como dividendos a los
dueos de la empresa

Dividendos .

Dividend Payout Ratio
Sena 82
ndices Burstiles

Razn Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje
del precio de la accin que corresponden a los dividendos
pagados durante un perodo

Dividendos por Accin
Precio Accin

DPS: Dividends per Share
Dividend Yield
Sena 83

Ejemplo: clculo de razones financieras

A continuacin se presentan los Estados Financieros de la
empresa Aceros S.A. (Abierta) que se transa en la Bolsa de
Comercio de Santiago.
Al 31/12/1999 el patrimonio estaba compuesto por 1.500.000
acciones suscritas y pagadas, las que se transan a $ 254,7;
posea un terreno vaci valorizado en MM$ 5;
Decret un dividendo de $ 26,4 por accin;

NOTA: para la industria en que opera la empresa se considera que una rotacin de CxC menor
a 10 veces es mala.
Sena 84
BALANCE (MM$) 1998 1999 1998 1999

Caja 25,0 41,2 CxP 34,5 37,8
CxC 52,3 65,7 Obligaciones CP 13,5 11,4
Existencias 78,9 95,4

Activo Circulante 156,2 202,3 Pasivos Circulante 48,0 49,2

Terrenos 44,5 52,3 Obligaciones LP 123,5 130,6
Maquinarias 157,8 163,4
Dep Acumulada (41,5) (55,8)
Activo Fijo 160,8 159,9 Pasivos LP 123,5 130,6

Patentes 12,0 12,3 Capital y Reservas 70,7 112,4
Amort Acumulada (5,5) (8,0) Resultado 81,3 74,3
Otros Activos 6,5 4,3 PATRIMONIO 152,0 186,7

ACTIVOS 323,5 366,5 PASIVO TOTAL 323,5 366,5
Sena 85
ESTADO DE RESULTADOS (MM$) 1998 1999

Ingresos por Ventas 523,6 653,7
Costo de las Ventas (371,7) (459,6)
Depreciacin (11,5) (14,3)
Amortizacin (2,3) (2,5)
Margen Bruto 138,1 177,3
Remuneraciones (61,9) (77,8)
Publicidad (14,4) (18,4)
Resultado Operacional 61,8 81,2
Ingresos Financieros 44,7 20,2
Gastos Financieros (14,4) (16,6)
Resultado NO Operacional 30,3 3,6
Resutado antes Impuestos 92,0 84,7
Impuesto a la Renta (10,8) (10,4)
Resultado del Ejercicio 81,3 74,3
Sena 86
INDICES DE RENTABILIDAD

ROA = 81,2(1-0,123) / 366,5 = 19,4 %

ROIC = 81,2(1-0,123) / 366,5 - 5,0 = 19,7 %

ROE = 74,3 / 186,7 = 39,8 %
Sena 87
INDICES DE ACTIVIDAD

Rotacin CxC = 653,7 ( 52,3 + 65,7 ) = 11,08 veces

Rotacin Existencias = 459,6 ( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces

Rotacin CxP = 78,9 + 459,6 - 95,4 ( 34,5 + 37,8 ) = 12,26 veces
Sena 88
INDICES DE ACTIVIDAD

Plazo Promedio CxC = 365 / 11,08 = 32,9 das
Permanencia Existencias = 365 / 5,27 = 69,2 das
Plazo Promedio CxP = 365 / 12,26 = 29,8 das
Perodo de Financiamiento = 32,9 + 69,2 - 29,8 = 72,4 das
Sena 89
INDICES DE ENDEUDAMIENTO

Leverage Financiero = 179,8 / 186,7 = 0,96 veces

INDICES DE COBERTURA

Cobertura de Gastos Financieros = 84,7 + 16,6 / 16,6 = 6,1 veces
Sena 90
INDICES DE LIQUIDEZ

Razn Corriente = 202,3 / 49,2 = 4,1 veces

Razn cida = 202,3 - 95,4 / 49,2 = 2,2 veces
Sena 91
INDICES BURSTILES

Razn Bolsa -Libro = 254,7 = 2,0 veces
124,5
Valor Libro = $ 186.700.000 = $ 124,5
1.500.000 acc.
RPU = 5,1 veces = 382,1
74,3
Patrimonio Burstil = 1.500.000 x 254,7 = MM$ 382,1
Sena 92
INDICES BURSTILES

FV/EBITDA = ( 382,1 + 179,8 + 41,2 ) = 6,2
( 81,2 + 14,3 + 2,5)

Razn Pago de Dividendos = ( 26,4 1.500.000 ) = 53,3%
74.300.000

Razn Dividendo - Precio = 26,4 = 0,1 veces
254,7

Sena 93
Consideracin general

Dada su naturaleza, para evitar conclusiones
errneas sacadas a partir de las razones financieras,
se deben tener ciertas precauciones, las que
clasificaremos en dos grupos:

de clculo
de interpretacin.
Sena 94
Entre las precauciones ms comunes que se
deben tener en su clculo, se encuentran:

los mtodos contables cambian entre empresas,
luego las razones pueden ser no comparables;
una contabilidad distorsionada implicar ndices
financieros distorsionados
la contabilidad puede estar intencionalmente
manipulada con el fin de mejorar algunas; razones
financieras
Sena 95
son elementos estadsticos basados en saldos de
un momento dado que pueden no ser
representativos de la realidad de la empresa,
sobretodo en negocios estacionales o cclicos;
los activos estn a costo histrico;
pueden existir componentes con monedas de
distinto poder adquisitivo en una misma razn;
se usan datos del pasado siendo que se quiere
predecir el futuro;
las razones se expresan en trminos anuales.
Sena 96
Y en cuanto a su interpretacin:

se debe saber su verdadero significado (patrn),
el que va ms all de su uso mecnico;
se requiere de un conocimiento del sector o
negocio (un mismo valor para un ndice puede ser
bueno para una industria y malo para otra)
se debe determinar los factores claves: el uso de
muchos ndices y razones esconde la informacin
relevante de la industria
Sena 97

Ejemplo: mal interpretacin de razones

Se tiene la siguiente informacin dos empresas pertenecientes
a la misma industria:

(MM$) Empresa A Empresa B

Ingresos por Ventas 1.000 800
Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500

Cul es ms rentable?
Sena 98
Ejemplo: mal interpretacin de razones

(MM$) Empresa A Empresa B

Ingresos por Ventas 1.000 600
Resultado Operacional 200 180
Activos 500 500
Margen Operacional 20 % 30 %
ROA (1) 40 % 36 %

(1) : ROA antes de impuestos

Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma
cantidad de activos la Empresa A genera ms ventas y resultado
acumulado mejor
Sena 99

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