CURSO DE RELAES INTERNACIONAIS

UNIVERSIDADE ESTADUAL PAULISTA

"JLIO DE MESQUITA FILHO"
Campus de Marlia
Macroeconomia

Aula 1

Balano Pagamentos
Taxa de Cmbio
Regimes Cambiais
Tpicos de discusso
Estrutura do Balano de Pagamentos

Taxa de Cmbio e Regimes Cambiais

Ajustando o Balano de Pagamentos



Estrutura do balano de pagamentos
No balano de pagamentos, so registradas todas as
transaes econmicas que o pas realiza com o resto do
mundo, num determinado perodo de tempo.

O balano de pagamentos registra todas as transaes
entre residentes e no residentes de um pas num
determinado perodo de tempo. Definem-se como
residentes de um pas todas as pessoas, fsicas ou jurdicas,
que tenham esse pas com seu principal centro de
interesse.
Estrutura do balano de pagamentos
No Brasil, o Balano de Pagamentos elaborado pelo Banco
Central, com base no registro das transaes efetuadas por
residentes e no residentes.

Na contabilizao desses registros, adotamos a regra das
partidas dobradas:
Toda transao que cria um direito constitui um crdito
Toda transao que cria uma obrigao constitui um
dbito.

De modo geral, podemos considerar que toda entrada de
divisas corresponde a um crdito e toda sada a um dbito.

Estrutura do balano de pagamentos
Crditos:
exportaes de bens e servios
recebimento de doaes e indenizao de estrangeiros
Recebimento de emprstimos de estrangeiros
recebimento de reembolso de capital do estrangeiro
vendas de ativos para estrangeiros
Recebimentos de fretes, etc

Dbitos:
importaes de bens e servios
pagamentos de doaes e indenizaes a estrangeiros
pagamentos de capital emprestados por estrangeiros
reembolsos de capital a estrangeiros
compras de ativos de estrangeiros
pagamentos de fretes etc.
Estrutura do balano de pagamentos
Balana de Transaes Correntes
Se essa conta for superavitria, isto significa que o pas est recebendo
recursos que podem ser utilizados:
(i) no pagamento de compromissos assumidos anteriormente
(diminuio do endividamento externo)
(ii) para investimento do pas no exterior (aumento do controle do
pas sobre empreendimentos no exterior)
(iii) para aumentar as reservas do pas.

Se essa conta for deficitria, isto implica a necessidade de:
(i) contrair emprstimos no exterior (aumentando o endividamento
externo);
(ii) contrair investimentos estrangeiros no pas (aumentando o
controle de estrangeiros sobre empreendimentos no pas);
(iii) diminuir as reservas do pas.
Balana de Transaes Correntes
O saldo do Balano de Transaes Correntes chamado
poupana Poupana Externa.

Quando h dficit nas transaes correntes, h Poupana
Externa Positiva. Significa que, em termos reais (no
financeiros), estamos absorvendo recursos reais do resto do
mundo, que permitem o financiamento do consumo e do
investimento do pas. A contrapartida financeira desse fluxo
real o aumento do endividamento do pas.

Quando ocorre supervit no Balano de Transaes
Correntes, h Poupana Externa Negativa, no sentido de
que estamos transferindo bens e servios para o resto do
mundo.
Balana Comercial
Inclui as exportaes (X) e as importaes (M)

X < M DFICIT

X > M SUPERVIT

Para determinar o valor das exportaes podemos
considerar preos FOB ou preos CIF
Balana Comercial

FOB - Free on Bord - despesas includas no valor das
mercadorias so as incorridas at o embarque da
mercadoria

CIF - Cost, Insurance, and Freight - que so includas
no valor das mercadorias, alm do custo, o frete e o seguro
do seu transporte at o destino.
Balana Comercial

FOB - Free on Bord / CIF - Cost, Insurance, and Freight

Exemplo: Exportao de 70 geladeiras para Cingapura, via Porto de
Santos

Preo FOB/Santos: US$ 10.196,50
Custo de frete: US$ 80/metro cbico + taxa de combustvel de 9,8% + taxa
de utilizao do porto de 7,0%
Volume das 70 geladeiras: 70 metros cbicos
Custo do frete: US$ 6.680,00
Seguro: coeficiente de 1,0495 sobre o valor (soma) do custo e frete,
aumentado em 10%
Custo do seguro: US$ 194,83
Preo CIF/Cingapura: US$ 17.071,33

Balana Comercial
Para o clculo da Balana Comercial, utilizamos as
exportaes a preos FOB, j que as despesas com seguros
e fretes esto includas na Balana de Servios

Os principais fatores que determinam o Saldo da Balana
Comercial so:
O nvel de renda da economia
O nvel de renda do resto do mundo
A taxa de cmbio
Os termos de troca
Balana de Servios
Representa as negociaes internacionais dos chamados
bens invisveis ou intangveis, e os rendimentos de
investimentos.

Possui as seguintes subcontas:
Transportes e seguros
Viagens internacionais
Rendas de capital (juros da dvida externa; remessa de
lucros)
Diversos (royalties, patentes, assistncia tcnica,
comisses, aluguel de equipamentos, filmes, etc.)
Transferncias unilaterais (ou donativos)
Movimento (Balana) de Capitais
Agrupa as contas que representam modificaes nos
direitos e obrigaes de residentes no pas para com no
residentes.

Esta conta inclui:

Investimentos (diretos ou de carteira)
Reinvestimentos
Emprstimos e Financiamentos a longo (> 10 anos) e mdio
prazo (> 5 anos)
Emprstimos de Curto Prazo ( < 1 ano);
Amortizaes (pagamentos do principal);
Capitais a curto prazo (capitais especulativos, de alta
volatibilidade).
Erros e Omisses
Surgem em funo de equvocos existentes no
registro de operaes do pas com o exterior.

Inmeras contas so registradas com valores
estimados, o que impede a equivalncia
perfeita entre os crditos e os dbitos.
Transaes Compensatrias
(Financiamento Oficial Compensatrio)
Balana de Transaes Correntes + Movimentos
de Capitais + Erros e Omisses = Resultado do
Balano de Pagamentos

Transaes Compensatrias = Resultado do
Balano de Pagamentos

Os principais itens dessa rubrica so:
Variao de reservas
Operaes de Regularizao (FMI)
Atrasados Comerciais
Balana Comercial
Balana de Servios
Transferncias unilaterais
Saldo do balano em transaes correntes
Movimento de Capitais
Erros e Omisses
Saldo total do balano de pagamentos
Variaes nas Reservas
Estrutura do Balano de Pagamentos
BALANO DE PAGAMENTOS
Balano de Pagamentos/2009 US$ milhes
Balana comercial (FOB) 22.295
Exportaes 152.995
Importaes 127.700
Servios e rendas - 52.945
Receitas 36.576
Despesas - 89.521
Transferncias unilaterais correntes (lquido) 3.263
Transaes correntes - 24.334
Conta capital e financeira 70.551
Investimento direto (lquido) 25.949
Investimentos em carteira 46.159
Outros investimentos 17.241
Superavit (+) ou Dficit (-) no BP 46.651
Reservas Internacionais de
Liquidez em 31/12/2009
US$ 239.054 milhes
Taxa de cmbio
Taxa de cmbio, no Brasil, o preo em
moeda nacional de uma unidade de
moeda estrangeira
Exemplo: R$ 1,65/US$ 1
Um elevao da taxa de cmbio significa
desvalorizao.
Uma reduo da taxa de cmbio significa
valorizao.
Taxa de cmbio
Uma desvalorizao cambial tende a
desestimular as importaes e estimular as
exportaes, pois, no mercado interno, encarece
os bens importados e aumenta a renda dos
exportadores e, no mercado externo, barateia os
bens que o pas exporta.

Uma valorizao cambial tem o efeito inverso
Taxa de Cmbio
Exemplo 1:

Taxa de Cmbio (nominal) em 20/05/2004 = R$ 3,20/dlar
Preo em Reais de um par de sapatos produzido no Brasil = R$ 50
Preo em Dlares de um par de sapatos = R$ 50/3,20 = US$ 15,6

Taxa de Cmbio (nominal) em 05/06/2010 = R$ 1,84/dlar
Preo em Dlares do par de sapatos = R$ 50/1,84 = U$ 27,2

% do preo do par de sapatos em dlares
27,2 15,6 x 100 = + 74,2%
15,6

Concluso: o exportador brasileiro perde competitividade no
exterior e as exportaes de sapatos diminuem
Taxa de Cmbio
Exemplo 2:

Taxa de Cmbio (nominal) em 20/05/2004 = R$ 3,2/dlar
Preo em Dlares de uma cala de brim feita na China = US$ 10
Preo em Reais da cala chinesa no Brasil = US$ 10 x 3,2 = R$ 32,00

Taxa de Cmbio (nominal) em 05/06/2010 = R$ 1,84/dlar
Preo em Dlares da cala chinesa no Brasil = US$ 10 x 1,84= R$ 18,40

% do preo da cala em Reais
18,4 32,0 x 100 = - 42,5%
32,0

Concluso: o produto importado fica mais barato, estimulando as
importaes.
Taxa de Cmbio
Taxa de cmbio nominal = relao entre
quantidade de moedas
Exemplo: R$ 1,84/US$ 1
Taxa de cmbio real = relao de preos
entre o produto nacional e o produto
estrangeiro. Reflete a competitividade da
produo domstica em relao externa.
Taxa de cmbio efetiva = ponderao de
diversas taxas reais de cmbio de acordo com a
importncia dos parceiros comerciais.
Taxa de Cmbio
A taxa de cmbio real influenciada tanto
pela variao nos preos (inflao) dentro
e fora do pas, quanto pela variao da
taxa de cmbio nominal (valorizao ou
desvalorizao do cmbio)
Taxa de Cmbio Real
Exemplo 1 (Variao de Preos, ou seja, inflao):

Taxa de Cmbio (nominal) em 21/05/2006 = R$ 1,64/dlar
Taxa de Cmbio (nominal) em 21/05/2010 = R$ 1,84/dlar

Preo em Reais de um automvel no Brasil em 21/05/2006 = R$ 30.000
Preo em Dlares do mesmo automvel nos EUA = US$ 18.500

Preo em Dlares de um automvel no Brasil em 21/05/2006
R$ 30.000/1,64 = US$ 18.292

Taxa de Cmbio Real do automvel = 18.292/18.500 = 0,99
O carro brasileiro era 1% mais barato que o americano

Preo em Dlares do automvel brasileiro em 21/05/2010 = R$ 36.000
R$ 36.000/1,84 = US$ 19.565

Taxa de Cmbio Real do automvel = 19.565/18.500 = 1,06
O carro brasileiro , agora, 6% caro que o americano



Taxa de Cmbio Real
Exemplo 2 (Variao na taxa de cmbio):

Taxa de Cmbio (nominal) em 20/05/2004 = R$ 3,20/dlar
Taxa de Cmbio (nominal) em 21/05/2010 = R$1,87/dlar

Preo em Reais de um automvel no Brasil = R$ 50.000
Preo em Dlares do mesmo automvel nos EUA = US$ 16.000

Preo em Dlares do automvel brasileiro em 20/05/2004
R$ 50.000/3,212 = US$ 15.566

Taxa de Cmbio Real do automvel = 15.566/16.000 = 0,97
O carro brasileiro era 3% mais barato que o americano

Preo em Dlares do automvel brasileiro em 20/05/2010
R$ 50.000/1,87 = US$ 26.737

Taxa de Cmbio Real do automvel = 26.737/16.000 = 1,67
O carro brasileiro , agora, 90% caro que o americano



Taxa de Cmbio Real
E = eP*/P
E = taxa real de cmbio
e = taxa de cmbio nominal
P* = ndice de preos do pas estrangeiro
P = ndice de preos no mercado nacional
Taxa de Cmbio Real
A inflao interna tende a encarecer os
produtos de exportao e tornar mais
baratos os produtos importados

A inflao externa tende a encarecer os
produtos que importamos e estimular
nossas exportaes
Taxa de Cmbio Real
* O sinal negativo reflete a conveno de que no
Brasil a taxa de cambio o preo da moeda
estrangeira em moeda nacional. Por isso, a
desvalorizao da moeda nacional aparece como
subida de preo e a valorizao da moeda nacional
como queda de preo
Taxa de Cmbio Real
A taxa de cmbio nominal deve ser corrigida ao
longo do tempo pelo diferencial entre a inflao
domstica e internacional, de modo a manter a
taxa de cmbio real constante

(1+E) = (1 + )/(1 + *)
E = variao da taxa de cmbio no perodo
= inflao domstica
*= inflao externa
Taxa de Cmbio Real
Exemplo:

Taxa de Cmbio (nominal) em 02/01/2004 = R$ 2,88

Taxa de Inflao no Brasil e nos Estados Unidos












Taxa de Inflao nos EUA 2004/2009 = 1,023 x 1,025 x 1,032 x 1,025 x 1,029 x 1,038 = 1,18 = 18%

Taxa de Inflao nos Brasil 2004/2009 = 1,147 x 1,076 x 1,069 x 1,03 x 1,036 x 1.057 = 1,49 = 49%
Ano EUA Brasil
2004 2,3% 14,7%
2005 2,5% 7,6%
2006 3,2% 6,9%
2007 2,5% 3,0%
2008 2,9% 3,6%
2009 3,8% 5,7%
Taxa de Cmbio Real
Exemplo:

Taxa de Cmbio (nominal) em 02/01/2004 = R$ 2,88

Inflao nos Estados Unidos 2004/2009 = 18%

Inflao no Brasil em 2004/2009= 49%

(1+E) = (1 + )/(1 + *)
E = variao da taxa de cmbio no perodo
= inflao domstica
*= inflao externa

( 1 + E ) = (1 + 0,49)/(1+0,18) = 1,26

E = 0,26 ou 26%

Taxa de Cmbio (nominal) em 02/01/2010 para manter a paridade com
02/01/2004: R$ 2,88 x 1,26= R$ 3,62

Taxa de Cmbio (nominal) em 02/01/2010 = R$ 1,73




Paridade do Poder de Compra
(Purchase Power Parity PPP) e a Lei do Preo nico
De acordo com a Lei do Preo nico, na ausncia de custos de transporte,
mercadorias exatamente iguais deveriam ter o mesmo preo em qualquer
parte do mundo.

Como o preo de muitas mercadorias e de servios no comercializveis
(non tradebles) tendem a ser mais baixos em economias pobres, um dlar
compra muito mais coisas, por exemplo, na China, do que nos Estados
Unidos.

Assim, a converso do PIB de um pas pobre em dlares a taxas de cmbio
de mercado subestima a verdadeira dimenso de sua economia em termos
de produto real (quantidade de mercadorias produzidas x preo).

Se o PIB chins for convertido em dlares usando taxas de cmbio de
mercado, o resultado seria US$ 2,7 trilhes, em 2006, apenas 20% dos
US$ 13,2 trilhes do PIB americano e o quarto maior do mundo.

Aos preos vigentes nos Estados Unidos, entretanto o PIB chins seria
muito maior (quantidade de mercadorias produzidas na China x preo
dessas mesmas mercadorias nos EUA)
Com o objetivo de corrigir essa distoro foi
desenvolvido o conceito de Paridade de Poder
de Compra.

Por meio desse conceito procura-se medir o
tamanho real de cada economia eliminando-se
as distores produzidas pelas diferenas de
preos.

Numa escala PPP, portanto, o Banco Mundial
classifica a China como a segunda maior
economia do mundo, com um PIB de US$ 10
trilhes.
Paridade do Poder de Compra
(Purchase Power Parity PPP) e a Lei do Preo nico
Paridade do Poder de Compra
(Purchase Power Parity PPP) e a Lei do Preo nico
H vrios modos de se calcular a Paridade de Poder de
Compra entre duas moedas:

O ndice Big Mac, compilado, pela revista The Economist
uma medida aproximada do PPP.

Assim, se um Big Mac, que rigorosamente igual em qualquer
lugar do mundo, custa U$ 4 dlares nos Estados Unidos e o seu
preo em yuans na China, convertido em dlares americanos,
corresponde a U$ 1 dlar, isso quer dizer que o poder de
compra de um dlar na China 4 vezes maior que nos Estados
Unidos.

Isso quer dizer que um PIB de dlares correntes na China de
US$ 2,5 bilhes equivale na realidade, em termos de
mercadorias efetivamente produzidas, a US$ 10 bilhes.
Paridade do Poder de Compra
(Purchase Power Parity PPP) e a Lei do Preo nico
Estimativas mais sofisticadas so
produzidas pelo Programa de Comparao
Internacional do Banco Mundial.

So coletados preos de mais de 800
produtos e servios em pases do mundo
inteiro e por meio deles se estabelece um
escala PPP.
Paridade do Poder de Compra
(Purchase Power Parity PPP) e a Lei do Preo nico
As comparaes entre pases baseadas no
dlar PPP, entretanto, no isenta de crticas,
por diversos motivos:

O comrcio internacional feito com base em
dlares correntes, de modo que, na medida em que
as economia se abrem ao comrcio, a tendncia
valer a Lei do Preo Unico.

Alm disso, o conceito de Dlar PPP desconsidera:

Custos de transao
Diferenas nas cestas de consumo

NDICE BIG MAC
PAS
EM MOEDA
LOCAL
EM DLARES
PPP* IMPLICITO
DO
DLAR
TAXA DE
CMBIO
(02/06/2007)
SUB( SOBRE)
VALORIZAO
EM RELAO
AO DLAR
Estados Unidos US$ 3,41 3,41
Argentina Peso 8,25 2,67 2,42 3,09 -22
Austrlia A$ 3,45 2,95 1,01 1,17 -14
Brasil R$ 6,90 3,61 2,02 1,91 +6
China Yuan 11,0 1,45 3,23 7,60 -58
Japo 280 2,29 82,1 122 -33
Mxico Peso 29,00 2,69 8,50 10,8 -21
Rssia Rublos 52,00 2,03 15,2 25,6 -41
* Preo local dividido pelo preo nos Estados Unidos
Fonte: The Economist July 5th 2007
Paridade do Poder de Compra
(Purchase Power Parity PPP) e a Lei do Preo nico
Paridade do Poder de Compra
(Purchase Power Parity PPP) e a Lei do Preo nico
Programa de comparaes internacioais (2005) - Banco
Mundial
Pas PIB per capita PIB (em bilhes) PPP
Taxa de
Cmbio

Dlar
PPP
Dlar
Corrente
Dlar
PPP Dlar Corrente US$ = 1 US$ = 1
Brasil 8.596 4.791 1.583,2 882,5 1,36 2,43
China 4.091 1.721 5.333,2 2.243,8 3,45 8,19
Rssia 11.861 5.321 1.697,5 764,4 27,21 65,72
ndia 2.126 707 2.341,0 778,7 14,67 44,10
EUA 41.674 41.674 12.376,1 12.376,1 1 1
Fonte: 2005 International Comparison Program - Banco Mundial - Fevereiro /2008
Regimes Cambiais
A determinao da taxa de cmbio (preo da
moeda estrangeira expresso em moeda
nacional) influenciada por dois fatores:
Oferta e demanda de divisas (foras de mercado)
Decises administrativas do governo
Da combinao desses fatores, resultam trs
regimes cambiais:
Cmbio flutuante
Cmbio fixo
Regime misto

Cmbio Fixo
No regime de cmbio fixo a taxa
determinada pelo governo, que se
compromete a comprar e vendar divisas ,
por meio do Banco Central, a um
determinado preo fixado pelo governo.
Cmbio Flexvel ou Flutuante
No regime de cmbio flexvel, a taxa de
cmbio determinada pelo mercado, de
modo a equilibrar a oferta e a demanda de
divisas
Regime Misto ou Flutuao
suja
Regime misto ( que pode ser ou no de
bandas cambiais) a taxa de cmbio varia
dentro de determinados limites
estabalecidos pela poltica econmica do
pas.
tambm chamado de regime de
flutuao suja (dirty floating).
O crescimento das exportaes e
seus determinantes
Volume de importaes: depende da
renda nominal e taxa de cmbio real

Volume de exportaes: depende da
renda do resto do mundo e da taxa
de cmbio real
5/24/2014 Lus Antonio Paulino 47
Fonte: Folha de S. Paulo, 10/02/2007
5/24/2014 Lus Antonio Paulino 48
Fonte: O Estado de S. Paulo, 16/05/2007
Movimento de capitais
Em um mundo com mobilidade de
capital tenderia a valer a seguinte
condio de arbitragem:
r = r* + expectativa de desvalorizao
do cmbio nominal + custos de
transao + risco pas.
r = taxa de juros interna
r* = taxa de juros internacional

Ajustando o Balano de Pagamentos
Instrumentos para ajuste do Balano de Pagamentos

Desvalorizao cambial
Elevao das tarifas de importao
Estabelecimento de cotas de importao
Concesso de subsdios s exportaes
Controle de capitais
Reduo do nvel de atividade econmica (recesso)
Elevao da taxa interna de juros