Você está na página 1de 39

Escolha sob Incerteza

Prof. Joo Manoel Pinho de Mello


Depto. de Economia, PUC-Rio

jmpm@econ.puc-rio.br

Agosto, 2006
Referncia: captulo 12, Varian
Consumo contingente
O consumo no certo
Dependendo do estado da natureza (da
contingncia), o consumo diferente
O consumidor enfrenta uma distribuio de
probabilidade
Teoria do consumidor normal:
Consumidores escolhem cestas de bens
Teoria do Escolha sob Incerteza:
Consumidores escolhem loterias, ou distribuies
de probabilidade
Os conceitos
Loterias

Utilidade esperada

Atitude frente ao risco

Mensurao de averso ao risco
Loterias
Exemplo
Voc tem R$10.000
Sai cara (com probabilidade ) voc perde R$
5.000
Sai coroa (com probabilidade ) voc no perde
os R$5.000
Se voc pagar R$1.000, voc diminui a
chance de coroa para
Loteria 1: (10.000 e ;5.000 e )
Loteria 2: (8.000 e ;3.000 e )
Qual voc prefere?
Jargo
Loteria = distribuio de probabilidade
Estados da natureza
Cara
Coroa
Consumo contingente
Na loteria 1, o consumo 10,000 contingente a sair cara
Na loteria 2, o consumo 5,000 contingente a sair coroa






Outro exemplo
Voc tem R$100.000, sendo que destes K reais esto
na forma de um carro
Com probabilidade p e (0,1), o carro roubado
Mas voc pode fazer um seguro, pagando reais
Loteria 1 (comprando seguro)
(100.000 , 1; 100.000 , 1)
J sei, uma loteria meio boba, que se chama de degenerada
Loteria 2 (sem seguro)
(100.000 K, p; 100.000 , 1 - p)



Outro exemplo
Estados da natureza



Consumo contingentes


Seguro e transferncia de consumo
Suponha agora que voc pode comprar unidades de
consumo, por por unidade de seguro comprado
O seguro permite transferir consumo do estado da
natureza no roubo para o estado da natureza
roubo
Seja C
R
o consumo quando h roubo e C
NR
o
consumo quando no h roubo
Seja S a quantidade de seguro comprada
Imagine que K = 35.000
Seguro e transferncia de consumo
Comprando seguro
(C
R
= 100.000 K S + S ; C
NR
= 100.000 S)
Sem comprar seguro (dotao inicial)
(C
R
= 100.000 K ; C
NR
= 100.000)
C
NR
C
R
100
65
100 - S
65 + (1 - )S
Dotao inicial
Cesta de compra S de seguro
Vender seguro
Seguro e transferncia de consumo
Seja a inclinao da linha


Pense em consumo no estado no roubo (C
NR
) e no
estado roubo (C
NR
) como dois bens quaisquer.
Pense em


como o preo relativo

=
1 S S
S

1
NR
R
C
C
P
P
Seguro e transferncia de consumo
A temos uma restrio oramentria igual ao
que tnhamos na Teoria do Consumidor
normal
Nos falta
Uma teoria razovel de preferncia a respeito de
diferentes teorias
Colocar as curvas de indiferena
Dizer algo sobre como este preo relativo aparece
Teoria da Utilidade Esperada
Preferncia a respeito de loterias
Misso: colocar as curvas de indiferena
Em Teoria do Consumidor normal, geralmente
pensvamos que preferncias razoveis seriam:
Crescentes nas quantidades de cada bem
Mas taxas decrescentes
Agora vamos impor mais estrutura
Quer dizer: exigir mais coisas de uma preferncia razovel
Utilidade esperada: idias gerais
A cesta de bens o consumo contingente em cada estado da
natureza: (C
1
, C
2
)
Probabilidades dos estados da natureza:
1
e
2
, que somam 1

Gostaramos que nossa teoria (modelo) para escolha sob
incerteza tivesse as seguintes caractersticas:
Eu valorizo mais consumo em estados mais provveis
Eu gostaria de muito consumo em um estado improvvel para abrir mo
de um pouco de consumo em um estado provvel
Minha atitude frente ao risco seja facilmente caracterizvel a partir de
minhas preferncias
Preferncias sobre loterias: o
modelo geral
Dois estados da natureza, mutuamente exclusivos e
exaustivos: 1 e 2
Consumo contingente: (C
1
, C
2
)
Probabilidades:
1
e
2
,
1
+
2
= 1
Utilidade, formato geral:


( )
2 1 2 1
, ; , t t c c U
Consumo
contingente, os bens
probabilidades, os
parmetros
Exemplos de preferncias
( )
2 1
2 1 2 1 2 1
, ; , Douglas - Cobb
t t
t t c c c c U =
( )
2 2 1 1 2 1 2 1
, ; , Linear c c c c U t t t t + =
( )
2 2 1 1 2 1 2 1
ln ln , ; , linear - Log c c c c U t t t t + =
Utilidade esperada
Preferncias sobre loterias esto na forma de utilidade
esperada se so a soma ponderada (pelas
probabilidades) da utilidade do consumo contingente,
que dada pela funo u()


Tambm chamada de utilidade de von Neumann-
Morgenstern
A funo u() chamada de utilidade de Bernoulli
( ) ( ) ( )
2 2 1 1 2 1 2 1
, ; , c u c u c c U t t t t + =
Utilidade esperada: forma versus
representao
Preferncias representam preferncias de utilidade
esperada se podem ser transformadas para a forma
de utilidade esperada atravs de transformaes
montonas
( )
2 2 1 1 2 1 2 1
ln ln , ; , linear - Log c c c c U t t t t + =
est na forma de utilidade
esperada
( )
2 1
2 1 2 1 2 1
, ; , Douglas - Cobb
t t
t t c c c c U =
no est na forma de
utilidade esperada
Mas representa preferncias de utilidade esperada porque pode
ser transformada na forma de utilidade esperada por
transformaes montonas (em realidade s uma necessria)
Utilidade esperada: forma versus
representao
Exemplos:
( )
65
2
198
1 2 1 2 1
, ; , c c c c U = t t ( )
2 1 2 1 2 1
) exp( , ; , c c c c U + = t t
Est na forma de utilidade esperada?
Representa utilidade esperada?
Est na forma de utilidade esperada? Representa utilidade esperada?
Utilidade esperada: bom modelo?
Para estar na forma de utilidade esperada crucial que
Seja separvel nos consumos nos estados da natureza
Utilidade do consumo se chove no depende da quantidade de consumo
se faz sol
O que no ocorreu no importa
Chove, faz sol ou vai para SP no fim de semana
Caf, acar e gua
Chama-se isto de suposio de independncia
Que a funo u seja a mesma
Suponha eventos equiprovveis
A utilidade de consumir se faz sol igual utilidade de consumir se chove
Utilidade dependente do estado
Atitude frente ao risco
Voc gosta de risco?
Algum tem uma moeda justa que:
Se sai cara, voc ganha 10.000
Se sai coroa: voc no ganha nada
Quanto voc estaria disposto a pagar pelo direito de jogar
esta moeda?
O que voc prefere?
Uma moeda justa que paga 0 com probabilidade , e
20.000 reais com probabilidade
Uma moeda justa que paga 8.000 com probabilidade , e
10.000 reais com probabilidade

Utilidade da mdia versus mdia
das utilidades
Loteria: 0 com probabilidade , 10.000 com
probabilidade
Suponha que:
Ento o agente dito avessa ao risco
( ) ( ) 0
2
1
000 . 10
2
1
0
2
1
000 . 10
2
1
u u u + >
|
.
|

\
|
+
Utilidade da mdia, ou utilidade
esperada de uma loteria que
paga 5.000 com certeza
Utilidade mdia
(ou esperada)
Averso ao risco
Utils
$ 0
10.000 5.000
u( )
u(0) +
u(10.000)
Utilidade
mdia
u(5.000) =
utilidade da
mdia
Funo de
Bernoulli
Amor ao risco
Utils
$ 0
10.000 5.000
u( )
u(0) +
u(10.000)
Utilidade
mdia
u(5.000) =
utilidade da
mdia
Funo de
Bernoulli
Neutralidade ao risco
Utils
$ 0
10.000 5.000
u( )
u(0) +
u(10.000)
u(5.000) =
Funo de
Bernoulli
Resumo
Se a utilidade de Bernoulli u( ) cncava (u < 0),
ento o agente avesso ao risco
Exemplo u(c) = ln(c), u(c) = c


Se a utilidade de Bernoulli u( ) convexa (u > 0),
ento o agente avesso ao risco
Exemplo u(c) = exp(c), u(c) = c
2
Se a utilidade de Bernoulli u( ) linear (u = 0),
ento o agente avesso ao risco
Exemplo u(c) = c, u(c) = 10+34c

Exemplo: demanda por seguro
Exemplo anterior:
100.000 patrimnio, 35.000 em um carro, que
roubado com probabilidade p
Pode comprar seguro por por unidade segurada
Problema: quanto segurar (S)


( ) ( ) ( )
S - u p - S - +S pu
S
100 1 + 65 max
Exemplo: demanda por seguro
CPO



Suponha que o seguro seja atuarialmente justo, ou
seja, p = . Isto implica que a CPO se reduz a

( ) ( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( )
( )
( )
( )
- p
p -
S - ' u
S - ' u
S - ' u p - - S - ' u - p
1
1
=
100
1 + 65
0 = 100 1 1 + 65 1
( ) ( )
( )
( ) ( ) ( )
S - ' u S - ' u
S - ' u
S - ' u
100 = 1 + 65 1 =
100
1 + 65
Exemplo: demanda por seguro
Suponha que u < 0 (agente avesso ao risco)
Ento u decrescente
Para que


preciso que 65 + (1 )S = 100 S
Ou seja, S = 35
O que isto significa?
( ) ( ) ( )
S - ' u S - ' u 100 = 1 + 65
Exemplo: demanda por seguro
Checando a condio de 2 ordem




O que ocorreria se u > 0, ou seja, se o agente
amante do risco?
( ) ( ) ( )( ) ( ) ( )
( ) ( ) 0 ' ' que dado 0 35 100 ' ' 1
| 100 ' ' 1 1 65 ' ' 1
35
< < =
+ +
=
u u
S u S u
S


Mensurao da averso ao risco
Averso ao risco
Na maioria esmagadora das situaes
imaginamos que os agentes no gostam de
risco

Geralmente os agentes neutros ao risco o
so porque em realidade no enfrentam risco
Seguradoras e a Lei dos Grandes Nmeros
Quanto?
u nos diz que o agente avesso ao risco
Mas quanto?
Curvatura de u
Os coeficientes de averso relativa e absoluta ao
risco
Equivalente em certeza
Prmio de risco

Equivalente em certeza
Suponha que voc tem uma loteria que paga:
K
1
com probabilidade p
K
2
com probabilidade 1 p
K
1
> K
2
> 0
O equivalente em certeza
( ) ( ) ( ) ( )
1 1
1 K u p K pu E u + =
Equivalente em certeza
Se E < pK
1
+ (1 p)K
2
, ento o agente
avesso ao risco
Se dois agentes i e j tm equivalentes em certeza
tais que E
i
< E
j
diz-se que i mais avesso ao
risco que j
O equivalente em certeza quanto voc est
disposto a abrir mo de mdia para evitar o
risco
A idia pode ser generalizada para qualquer
loteria L
Equivalente em certeza
Utils
$ 0
10.000 5.000
u( )
u(0) +
u(10.000)
Funo de
Bernoulli
Equivalente em certeza
E