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CAPTULO 5

Oramento de Capital ou
Anlise de Investimentos
Deveramos
construir
esta
fbrica?
5.2
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MTODO DO CUSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE
A comparao entre alternativas de investimento pelo mtodo do custo
anual feita reduzindo-se o fluxo de caixa de cada proposta a uma srie
uniforme equivalente, com o uso da taxa mnima de atratividade (ou custo
de capital). Os valores obtidos so ento confrontados, permitindo uma
deciso entre alternativas.
Este mtodo tambm chamado de mtodo dos E.U.A. (Equivalente
Uniforme Anual).
5.3
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EXEMPLO
Considere-se a proposta de investimento que envolve investir R$ 10.000,00 hoje para receber R$ 2.000,00 anuais, nos prximos 10 anos,
conforme o diagrama de fluxo de caixa que se segue:

2.000 2.000 ......................................................................... 2.000




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10




R$ 10.000,00

A taxa mnima de atratividade de 10% a.a.. atrativo o investimento?
Soluo
ALTERNATIVA A
a. Custo anual equivalente ao investimento inicial:
CA = R$ 10.000,00 a
-1
1010
= R$ 1.627,50
b. Receita Lquida Anual : R$ 2.000,00
c. Srie Anual Uniforme Equivalente aos lucros: R$ 2.000,00 - R$ 1.627,50 = R$ 372,50

ALTERNATIVA B
a. Custo Anual Equivalente ao investimento inicial
CA = R$ 14.000,00 . a
-1
1010
= R$ 2.278,50
b. Receita Lquida Anual : R$ 3.000,00
c. Srie Anual Uniforme Equivalente aos lucros: R$3.000,00 - R$2.278,50 = R$ 721,50

A Alternativa B mostra-se mais vantajosa, pois apresenta o maior lucro anual
equivalente. Observe-se que este mtodo conduz mesma deciso obtida pelo mtodo do valor
presente lquido.
5.4
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O termo mtodo do custo anual, significando
mtodo do custo anual equivalente, vem do fato do
mtodo ser comumente usado para comparar custos de
alternativas. Estas, evidentemente, devero fornecer
benefcios idnticos para que a comparao dos custos
sirva de critrio de deciso. Caso os benefcios no
sejam os mesmos conforme o exemplo apresentado, a
aplicao do mtodo exige que se considerem tanto as
receitas como os custos.
O caso seguinte tornar mais claro o significado do
custo anual.
5.5
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EXERCCIOS
Suponha que uma empresa seja forada a escolher entre duas
mquinas, D e E. As duas mquinas foram projetadas de modo
diferente, mas tm capacidade idntica e fazem exatamente o
mesmo trabalho . A mquina D custa $ 15.000, durar 3 anos e
custa $ 4.000 ao ano para ser operada. A mquina E um
modelo econmico, custa apenas $ 10.000, durar apenas 2
anos e custa $ 6.000 ao ano para ser operada.
Como as duas mquinas produzem exatamente o mesmo
produto, a deciso de compra estar baseada exclusivamente
em seu custo. Qual delas a empresa deveria comprar?
Voc precisa de um carro novo. Voc pode comprar um vista
por $ 15.000, ou fazer um arrendamento (leasing) por 7 anos,
por $ 3.000 ao ano. Se voc comprar o carro, ele valer $ 500
para voc daqui a 7 anos. O custo de capital de 10% a.a..
Voc deveria comprar ou fazer um leasing?

5.6
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Mais Exerccios
1. As mquinas F e G so mutuamente excludentes e tm os seguintes
custos de investimento e de operao. Observe que a mquina F dura
apenas 2 anos.
Ano 0 1 2 3
F 10.000 1.100 1.200
G 12.000 1.100 1.200 1.300

Calcule o custo anual equivalente de cada investimento usando um
custo de capital de 10%a.a.. Qual das mquinas a melhor compra?
Agora suponha que voc tem uma mquina instalada. Voc pode
mant-la funcionando por mais 1 ano apenas, mas ela custar $ 2.500
em reparos e $ 1.800 em custos de operao. Vale a pena substitu-la
agora pela mquina F ou G?
5.7
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Mais Exerccios
O ar condicionado modelo Econo-Frio custa $ 300, gasta $ 150 por ano
em energia e dura 5 anos. O modelo Ar de Luxo custa $ 500, gasta $ 100
por ano em energia e dura 8 anos. O custo de capital de 21% a.a..
a. Quais so os custos anuais equivalentes do modelo Econo-Frio e Ar de
Luxo?
b. Qual modelo reduz mais os custos?
c. Voc acaba de se lembrar de que a taxa de inflao dever ser de 10%
por ano para o futuro prximo. Refaa os itens a e b.
Voc est operando uma mquina velha da qual se espera uma produo
de entrada de caixa de $ 5.000 em cada um dos prximos 3 anos antes
de ela quebrar. Voc pode substitu-la agora por uma mquina nova que
custa $ 20.000, mas que muito eficiente e que fornecer um fluxo de
caixa de $ 10.000 por ano por 4 anos. Voc deve substituir seu
equipamento agora? O custo de capital de 15% a.a.
Uma empilhadeira durar apenas mais 2 anos. Sua manuteno de $
5.000 por ano. Por $ 20.000, voc pode comprar uma empilhadeira nova
que pode durar at 10 anos, e precisar de apenas $ 2.000 ao ano para
sua manuteno.
a. Se o custo de capital for de 5% a.a., voc deve substituir a
empilhadeira?
b. E se o custo de capital for de 10% a.a.? Por que sua resposta mudou?
5.8
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Exemplo Importante
Uma companhia est considerando a possibilidade de mecanizao de
parte da produo. O equipamento exigido teria custo inicial de R$
30.000,00, vida til de 5 anos e valor residual de R$ 2.000,00. O custo de
manuteno, de energia, etc. seria da ordem de R$ 5.000,00 anuais, e o
equipamento economizaria mo-de-obra no valor de R$ 12.000,00 por ano.
O fabricante do equipamento financia a venda em 5 anos, da seguinte
forma: R$ 28.000,00 pagos em parcelas iguais, a juros de 10% ao ano;
juros de 10% ao ano sobre os R$ 2.000,00 restantes, pagos anualmente;
devoluo do equipamento aps os 5 anos.
vantajosa a mecanizao?
Consideraes Iniciais:
As alternativas so:
1 - Continuar pagando R$ 12.000,00 por ano de mo-de-obra.
2 - Aceitar o financiamento do equipamento (supe-se que a companhia
no possa efetuar a compra vista, nem obter outro financiamento melhor).
Se a segunda alternativa aceita, R$ 28.000,00 sero pagos em 5 parcelas
iguais (correspondentes ao principal e aos juros) e R$ 2.000,00 sero pagos
ao final do 5. Ano com a devoluo do equipamento. Os juros
correspondentes a esta quantia de R$ 2.000,00 sero pagos anualmente.
5.9
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Soluo
Com a mecanizao, a companhia incorrer anualmente nos seguintes custos durante 5
anos:
1 - Manuteno, energia, etc.: R$ 5.000,00 (Custo-Operacional)
2 - Pagamento ao fabricante do equipamento (Custo-Financiamento):
Srie Uniforme de Pagamentos Anuais:
(R$ 30.000,00 - 2.000,00).a-1510 = 28.000,00 . 0,2638 = R$ 7.386,40
Juros Anuais sobre a quantia a ser paga no final:
R$ 2.000,00 . 0,1 = R$ 200,00
Note-se que a srie de pagamentos anuais de R$7.386,40 + R$200,00 = R$
7.586,40 equivalente, taxa de 10% ao ano, ao seguinte fluxo de caixa:

R$ 7.586,40 R$ 2.000,00



0 1 2 3 4 5

Fluxo de Caixa do Financiamento

R$ 30.000,00


5.10
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Soluo Cont....
3 - Custo anual total (Financiamento + Operacional):
R$ 5.000,00 + R$ 7.386,40 + R$ 200,00 = R$ 12.586,40
Conclui-se que a mecanizao apresenta custo anual
superior ao uso da mo-de-obra; decide-se, portanto,
pela manuteno do processo atual.
5.11
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Observao Importante
No caso geral no se trata de financiamento do tipo
exposto no problema anterior; o que se tem um
deslocamento de recursos da companhia para que se
faa o investimento considerado. Haver, portanto, a
perda de oportunidade de outras aplicaes,
representada pelo desconto dos valores taxa de
atratividade.
A taxa usada no clculo do custo anual equivalente
ser ento a taxa mnima de atratividade, mesmo que o
investimento seja financiado.
5.12
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EXEMPLO 3
Certa empresa de minerao necessitar de um
caminho por 5 anos. Este tem o custo inicial de R$
28.800,00 e estima-se seu valor de revenda em R$
8.400,00, daqui a 4 anos. O custo anual de manuteno,
combustvel e mo-de-obra estimado em R$
13.200,00 no primeiro ano, crescendo cerca de R$
1.800,00 ao ano em seguida. Por outro lado, o mesmo
servio pode ser obtido mediante o aluguel do
caminho em uma companhia de transportes, que
cobrar R$ 25.000,00 anualmente. Sendo de 10% ao
ano a taxa mnima de atratividade, deve-se alugar ou
comprar o caminho?
5.13
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Soluo
a) Fluxo de caixa:

R$ 8.400,00
1 2 3 4


R$ 13.200


R$ 18.600,00


R$ 28.800,00
b) Custo anual de recuperao do capital (custo financeiro):
RC = R$ (28.800,00 - 8.400,00). a
410
-1
+ R$ 8.400,00 . 0,1
RC = R$ 20.400,00 . 0,31547 + R$ 8.400,00 . 0,1
RC = R$ 7.260,00 .....custo anual de recuperao
c) Custo anual de manuteno, mo-de-obra, etc. (custo operacional):
13.200 . (1.1)
-1
+ (13.200 + 1.800) . (1.1)
-2
+ (13.200 + 2. 1800) . (1.1)
-3
+ (13.200
+ 3.1800) . (1.1)
-4
= 49.722,83
M = 49.722,83 . a
-1
410
= 15.686,10....custo anual de manuteno.
d) Custo anual total (CA) (financeiro + operacional):
CA = R$ 7.260,00 + R$ 15.686,10 = R$ 22.946,10

Conclui-se que mais vantajoso comprar o caminho!!!!!!!

5.14
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Outra Observao
Observe-se que no caso de fluxos de forma

L
0 n

P




Utilizou-se a expresso (P - L) . a
-1
ni
+ L i para o clculo do custo anual equivalente. Tudo se passa como
se o investidor aplicasse apenas a diferena entre o investimento inicial e o valor residual (valor de revenda).
Entretanto, como o valor residual fica preso at o ano n, tem-se que reconhecer que isto acarreta a perda anual
dos juros, o que explica a parcela Li acrescentada ao custo de recuperao do capital.
O mtodo do custo anual, por ser de mais fcil interpretao, pode freqentemente ser utilizado com
ampla vantagem sobre os demais, tanto para comparao de custos quanto de receitas.
5.15
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EXERCCIOS PROPOSTOS - Complementares
1. Comparar o custo anual equivalente para o servio perptuo de dois planos alternativos taxa de 5% ao ano.
Plano I envolve um investimento de R$ 150.000,00, dos quais metade para o terreno e o resto para erguer uma estrutura que requer
renovao ao mesmo preo, cada 30 anos. Seu valor residual nulo. Gastos anuais sero R$ 10.000,00 para os primeiros 10 anos de
cada ciclo de 30 anos, e R$ 7.000,00 para os 20 restantes.
Plano II requer investimento de R$ 150.000,00, dos quais R$ 100.000,00 para o terreno e o resto para uma estrutura renovvel cada
50 anos com valor residual de R$ 30.000,00. Gastos anuais de R$ 4.000,00

2. Uma companhia estuda a instalao de uma turbina para a produo de energia eltrica. Atualmente energia comprada a cerca de
R$ 280.000,00 anuais.
A turbina exigiria investimento inicial de R$ 1.400.000,00, consumindo R$ 58.000,00 anualmente de combustvel e R$ 21.000,00 de
manuteno e mo-de-obra. A vida til da instalao seria de 10 anos e os impostos e seguro seriam 3% do investimento inicial.
Sendo a taxa mnima de atratividade de 12% ao ano, a companhia dever instalar a turbina? Resp: No

5.16
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Mais Exerccios
2. Tenho duas alternativas A e B e considero a taxa mnima de atratividade igual a 20% a.a.. Na alternativa A invisto R$ 500,00 e
recebo, durante 10 anos, a anuidade de R$ 150,00. Na alternativa B invisto R$ 200,00 e recebo anualmente R$ 100,00 por igual
perodo. Qual a melhor alternativa? Resp: B

3. Disponho de duas alternativas com as seguintes caractersticas:

Alternativa A Alternativa B
Investimento 100 200
Durao em anos 4 4
Despesas anuais 30 10

Considerando ser 15% a.a. a taxa mnima de atratividade, pergunta-se qual a melhor alternativa? Resp: A
5.17
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Mais Exerccios
5. Uma indstria defronta com as seguintes alternativas perante a execuo de um servio:
ALTERNATIVA I - Contratao de um certo servio por empresa especializada ao preo
anual de R$ 300.000,00, incluindo-se todas as despesas de mo-de-obra, bem como dos
encargos sociais e trabalhistas.

ALTERNATIVA II - Compra de equipamento por R$ 600.000,00. Tal equipamento tem
vida til de 10 anos e valor residual de R$ 60.000,00. As despesas seriam:
mo-de-obra e encargos sociais e trabalhistas : R$ 180.000,00 por ano
energia e manuteno do equipamento: R$ 60.000,00 por ano
ALTERNATIVA III - Compra de outro equipamento mais sofisticado por R$ 800.000,00.
Tal equipamento tem uma vida til de 15 anos e valor residual de R$ 80.000,00. As
despesas anuais seriam:
mo-de-obra e encargos sociais e trabalhistas: R$ 80.000,00 por ano;
energia e manuteno do equipamento: R$ 40.000,00 por ano.
Considerando que a taxa mnima de atratividade da empresa de 20% a.a., qual ser a
melhor alternativa?
5.18
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Exerccios Complementares Cont...
6. Um empresrio comprou um equipamento por R$ 200.000,00 para revend-lo
aps a fabricao de produtos solicitados. Existem dois pedidos de compras, mas,
devido pequena capacidade de produo do equipamento, somente um desses
dois pedidos poder ser atendido. Cada produto vendido por R$ 150,00 sendo
o custo de fabricao igual a 30% do preo de venda acrescido dos custos anuais
equivalentes oriundos das aquisies e revenda do equipamento.
O primeiro pedido A refere-se a 1.000 produtos anuais a serem fornecidos
durante quatro anos, aps o que o equipamento poder ser revendido por R$
100.000,00.
O segundo pedido B refere-se a 1.050 produtos anuais a serem fornecidos no
primeiro ano; 1.100 no segundo ano e 1.150 no terceiro, aps o que o
equipamento poder ser revendido por R$ 150.000,00.
Considerando ser a taxa mnima de atratividade igual a 15% a.a., qual pedido
dever ser aceito para fornecer o maior lucro anual lquido? Resp : B
5.19
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Exerccos 7, 8 e 9
7. Uma fbrica dispe da seguinte alternativa: Comprar uma mquina usada ao preo de R$ 10.000,00 ou uma nova ao preo de R$
30.000,00. Os custos anuais de mo-de-obra so de R$ 20.000,00 para a mquina usada e R$ 15.000,00 para a mquina nova. Os
custos anuais de energia so respectivamente R$ 8.000,00 e R$ 10.000,00. No caso da mquina usada, o valor residual aps 5 anos
seria nulo, enquanto no da mquina nova seria igual a R$ 5.000,00. Considerando-se ter 20% a.a. a taxa mnima de atratividade ,
dizer qual a melhor alternativa.

Uma fbrica necessita aumentar suas instalaes e estuda duas alternativas:

ALTERNATIVA I - Construo de um galpo em concreto armado, ao preo de R$ 500.000,00 e uma vida til de 40 anos. A sua
demolio render R$ 20.000,00 e o custo anual de manuteno igual a R$ 5.000,00

ALTERNATIVA II - Construo de um galpo em alvenaria, ao preo de R$ 300.000,00, com vida til de 20 anos e um valor residual
de R$ 15.000,00. O custo anual de manuteno igual a R$ 10.000,00. Considerando-se ser 20% a.a. a taxa mnima de atratividade,
pergunta-se qual a melhor alternativa?

7. Na construo de uma adutora, so examinadas duas alternativas:

ALTERNATIVA I - Construo de tnel em pedra com o custo de R$ 1.000.000,00, vida ilimitada e custo anual de conservao
igual a R$ 10.000,00 seguido de uma tubulao em concreto com o custo inicial de R$ 500.000,00, com vida til de 50 anos e custo
de conservao igual a R$ 5.000,00

ALTERNATIVA II - Tubulao em ao com custo inicial de R$ 400.000,00, vida til de 50 anos e custo anual de manuteno de R$
15.000,00 seguido de um sistema de bombeamento com custo inicial de R$ 650.000,00, vida til de 20 anos e despesa anual de
manuteno de R$ 30.000,00.

Considerando-se serem nulos os valores residuais em ambos os casos e a taxa mnima de atratividade igual a 15% a.a., pergunta-se
qual a melhor alternativa?

5.20
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Exerccio 11
11. A firma Inducapacitoresistor desenvolveu um instrumento automtico para monitorar a presso sangnea de pacientes num
hospital. O setor de vendas avaliou o potencial de mercado e concluiu que poderiam vender cerca de 400 instrumentos no primeiro
ano, e, a seguir, aumentar as vendas em 50 instrumentos cada ano at o mximo de seis anos. Aps este ano, a competio forar a
elaborao de outro projeto inteiramente novo. O setor de produo estudou o projeto do instrumento e as previses de venda.
Chegou-se, ento, a dois possveis mtodos de produo, um mais intensivo em mo-de-obra que o outro.
O mtodo A requer um investimento inicial de R$ 300.000,00 em ferramentas e cerca de R$ 75.000,00 em mo-de-obra e
material no primeiro ano. A mo-de-obra e o material vo aumentar em aproximadamente R$ 5.000,00 cada ano (isto , R$
80.000,00 no segundo ano, e assim por diante). No fim do perodo de seis anos, as ferramentas tero um valor residual de R$
20.000,00.
O mtodo B requer um investimento inicial de R$ 500.000,00. Custos de mo-de-obra e material R$ 60.000,00 para o primeiro
ano, com um aumento de R$ 2.500,00 por ano. Ao fim dos seis anos, o valor residual das ferramentas e equipamentos ser de
aproximadamente R$ 150.000,00.
Se o mtodo B for escolhido, o imposto de renda, adicional a se pagar em relao ao mtodo A, ser de R$ 5.800,00,
aumentando aproximadamente R$ 750,00 cada ano.
A firma considera a rentabilidade mnima aceitvel de i* = 10% para o capital, aps o imposto de renda. Renda bruta (oriunda
das vendas) no ser afetada pela escolha no mtodo de produo.

A-) Calcule o valor atual dos custos dos seis anos de produo pelos mtodos A e B.
B-) Calcule os correspondentes equivalentes uniformes anuais (E.U.A.).

5.21
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Exerccio 12
11. A firma Geringona & Cia, precisa aumentar sua produo de uma pecinha de preciso. Depois de muita anlise, concluiu-se que,
tecnicamente, isto poderia ser feito por uma mquina RONCA operada manualmente ou por uma mquina BRONCA operada por
meio de fita perfurada. A capacidade de produo de ambas as mquinas praticamente a mesma.
A mquina RONCA custa aproximadamente R$ 150.000,00, uma vida til de 20 anos e um valor residual de R$ 25.000,00. Os
gastos anuais de manuteno e energia sero da ordem de R$ 25.000,00, e para operao pagar-se-o R$ 40.000,00 em salrios e
horas extras. Ser necessrio efetuar reforma de maior porte ao fim do quinto, do dcimo e do dcimo quinto anos de operao a um
custo de R$ 30.000,00 cada vez.
A mquina BRONCA composta de duas unidades: a unidade bsica e a controladora por fita. A mquina bsica custa R$
250.000,00, tem uma vida til de 20 anos e um valor residual estimado em R$ 40.000,00. O custo de energia e manuteno de R$
35.000,00, enquanto a operao sai R$ 55.000,00 anuais. A mquina necessitar de reformas no quinto, no dcimo e no dcimo
quinto anos a um custo de R$ 20.000,00 cada vez. A unidade de controle por fita custa aproximadamente R$ 125.000,00, e tem uma
vida til de dez anos, com valor residual de R$ 25.000,00. Os gastos anuais em energia e manuteno so de R$ 27.500,00
Comprando a mquina BRONCA, resultar num aumento de imposto de renda de R$ 1.500,00 anuais, em relao compra da
mquina RONCA.
A taxa de retorno mnima aceitvel para a firma, aps o imposto de renda, de i* = 10%.

A-) Calcule o E.U.A. da compra de duas mquinas RONCA
B-) Qual o E.U.A. da compra de uma mquina BRONCA?
5.22
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Exercco 13
Cheias peridicas tem demonstrado que a estrutura de drenagem de uma certa rea no adequada. Para resolver o problema, trs
solues so propostas:

SOLUO A: Deixar um bueiro de 24 , cuja vida til de 20 anos, existente no local e instalar ao lado um outro com as mesmas
caractersticas.

SOLUO B: Remover o bueiro existente e colocar um outro no local com 36.

SOLUO C: Remover o bueiro de 24 e colocar no local um bueiro de concreto de adequada seo.
O bueiro existente de 24 tem um valor de revenda de R$ 60.000,00. Estimativas das novas instalaes esto abaixo relacionadas:

24 36 Concreto
Custos dos Tubos 150.000,00 300.000,00 ------------
Custo de Instalao 75.000,00 105.000,00 420.000,00
Vida Econmica 20 anos 20 anos 40 anos

A uma taxa de juros de 5% a.a., qual a soluo a mais econmica? Assumir os custos de substituio dos bueiros de 24 e 36
daqui a 20 anos, igual ao de hoje.

5.23
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Exerccio 14
Na produo de determinado artigo pode-se usar o
equipamento A com exigncia de investimento inicial de R$
100.000,00 ou o equipamento B de R$ 80.000,00.
O primeiro requer gastos de manuteno, mo-de-obra,
energia, etc., de cerca de R$ 10.000,00 anuais, tendo vida mdia
de 8 anos, sem valor residual.
O equipamento B, com despesas de R$ 10.000,00 e vida de 6
anos, apresenta valor residual estimado em R$ 10.000,00
A taxa mnima de atratividade de 10% ao ano.
Qual o equipamento a escolher?
Resolver este exerccio pelos mtodos do VPL e do
Custo Anual


5.24
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Exerccio 15
Uma jazida de minrios exigir o investimento de R$ 1.500.000,00 em
equipamentos. Estes retiraro todo o minrio num perodo de 10 anos em
condies normais de trabalho, proporcionando receitas lquidas de R$
300.000,00 anuais, sem valor residual. Se o trabalho for realizado em dois
turnos dirios, o minrio ser retirado em 5 anos, os equipamentos tero sua
vida reduzida metade, e as receitas lquidas anuais sero de R$ 500.000,00;
a mo-de-obra mais cara no segundo turno no permite dobrar as receitas
lquidas. Considerando-se a taxa mnima de atratividade de 15% ao ano,
qual alternativa dever ser escolhida?
Sugesto: Resolva o problema supondo-se o re-investimento taxa de
atratividade (o que representa um acrscimo nulo em termos de valor atual),
aps o trmino da vida da proposta de investimento pelo simples fato de
que ela no ser repetida.
Resolver pelo mtodo do VPL


5.25
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Prximas Atraes
MTODO DA TAXA DE RETORNO