MERCADO DE DERIVADOS

FINANCIEROS: FUTUROS Y
OPCIONES
Elvis Paul Neyra Lujano
Jackeline Kenia Sullca Castillo
Miriam Beylim Mayta Ccari
Derly Joel Ilasaca Jilaja
Yojhan Calcina Condori

INTRODUCCION A
LOS FUTUROS
FINANCIEROS
Imaginemos :
Baje el
precio
Suba el
precio
RIESGO

$$$
Kg
10 000 kilos
de quinua
15 agosto
a 10 soles el kilo
10 000
kilos
De quinua
15 agosto
a 10 soles
el kilo
X cantidad
de Producto X
Fecha tal
a precio X
PROBLEMAS !!
Incumplimiento de contratos

Falta un Mercado

Problemas del contrato
(independientemente del Precio)

Vencimiento
Cantidad
Calidad
Entrega

Falta un Mercado
X cantidad
de Producto
X
Fecha tal
a precio X
X cantidad
de
Producto X
Fecha tal
a precio X

Incumplimiento de Contrato
X cantidad
de
Producto X
Fecha tal
a precio X
X cantidad
de
Producto X
Fecha tal
a precio X
RIESGO!
Concentracin del riesgo
Bajo Riesgo Bajo Riesgo
X cantidad
de
Producto
X
Fecha tal
a precio X
X cantidad
de
Producto
X
Fecha tal
a precio X
X cantidad
de
Producto
X
Fecha tal
a precio X
X cantidad
de
Producto
X
Fecha tal
a precio X
X cantidad
de
Producto
X
Fecha tal
a precio X
Problemas del contrato
1 000 kilos
de quinua
estandarizada
30 marzo
1 000 kilos
de quinua
estandarizada
30 marzo
Cantidad
Kg 5000
1 000
kilos
de quinua
estandariz
ada
30 marzo

1 000
kilos
de quinua
estandariz
ada
30 marzo

1 000
kilos
de quinua
estandariz
ada
30 marzo

1 000
kilos
de quinua
estandariz
ada
30 marzo

1 000
kilos
de quinua
estandariz
ada
30 marzo

1 000 kilos
de quinua
estandarizada
30 marzo
Calidad
1 000 kilos
de quinua
estandarizada
30 diciembre
1 000 kilos
de quinua
estandarizada
30 setiembre
1 000 kilos
de quinua
estandarizada
30 junio
1 000 kilos
de quinua
estandarizada
30 marzo
Vencimiento
Entrega
1 000
kilos
de quinua
estandariz
ada
30 marzo

1 000
kilos
de quinua
estandariz
ada
30 marzo

ALGUNAS
CARACTERISTICAS
DE LOS
CONTRATOS
FUTUROS
cantidad
precio
Fecha
POSICIONES
Larga.
Quien compra contratos de futuros.

PRECIO
1 000 kilos
de quinua
15 Junio
a 10 S/. el
kilo
10 S/.
12 S/.
Llegada la fecha de vencimiento (15 Junio)
Donde subi el
precio
12 S/. 9 S/.
C
V
Todos compran
Todos venden
No es posible
Tienden a equilibrarse
APARECEN LOS ARBITRAJISTAS
COMPRANDO VENDIENDO
REAJUSTE DE
PRECIOS
Efecto del ARBITRAJE es equilibrar los
precios
S/. 12 S/. 11.50
COMPRA VENDE
1 000 kilos
de quinua
15 Junio
a 10 S/. el
kilo
Benefici
o= S/.
500
Costes de transaccin
> 0.5
PF=PC+CT
ARBITRAJE
Corta.
Quien vende contratos
Como vender algo que no se tiene.

C V V C
=
2do 1ro
1ro 2do
Corta.
Quien vende contratos

PRECIO
1 000 kilos
de quinua
15 Junio
a 10 S/. el
kilo
10 S/.
8 S/.
PRECIO
10 S/.
8 S/.
Llegad la fecha de vencimiento
Mercado de contado
COBERTURA DE
RIESGO
Cobertura. Realizar una operacin que evite
o reduzca el riesgo asociado.



Cobertura corta (VENTA).
La utilizan quienes tratan de proteger el precio de
venta futuro de un producto contra una posible baja
del mismo. (Se da cuando el coberturista ya posee el
activo)

PRECIO
10 S/.
9 S/.
10000 kilos
RIESGO FUTUROS
PRECIO BAJA VENDER
1 000 kilos
de quinua
15 Junio
a 10 S/. el
kilo
1 000 kilos
de quinua
15 Junio
a 10 S/. el
kilo
1 000 kilos
de quinua
15 Junio
a 10 S/. el
kilo
1 000 kilos
de quinua
15 Junio
a 10 S/. el
kilo
1 000
kilos
15 Junio
a 10 S/. el
kilo
Cantidad
estndar
Cobertura larga (COMPRA).
La utilizan aquellos que tratan de proteger el
precio de compra futura de un producto ante
una posible suba.

PRECIO
10 S/.
9 S/.
RATIO DE COBERTURA
Numero de contratos de futuros que hay que comprar o
vender con objeto de conseguir mejor cobertura posible.
Para determinarlo se considera los siguientes factores:
1. Importe de riesgo a cubrir
2. El periodo de tiempo para el que se quiere efectuar la
cobertura
3. La volatilidad entre el precio del futuro y el activo a
cubrir.

=

=
= .
=
LA GARANTIA
Garantizar que las persona con posiciones sobre mercados
de futuros cumplan con sus obligaciones llegado el momento.
OPERATORIA:









Cantidad que debe ser
depositada por el tomador,
y el lanzador en las
CUENTAS DE GARANTIA
en el momento que se
materializa el contrato
Para asegurar que el saldo
de cuenta de la garanta no
se haga 0 ni negativa
GARANTIA DE VARIACION. Si el saldo en la cuenta de
garanta cae por debajo del saldo de mantenimiento se le
exige al inversor una garanta adicional.
VOLUMEN ABIERTO
Es igual a la cantidad que estn obligados a entregar
aquellos inversores con posiciones cortas. La cual
coincidir con la cantidad que estn obligados a
aceptar y pagar los inversores que tienen posiciones
largas.
Llegada la fecha de vencimiento:
La liquidacin de la
operacin se har mediante
la devolucin del saldo del
deposito de garanta inicial.
Si existe un
activo
entregable

0=

0
(1 +

0
+
0

0
=
0
1 +

0
=
0
(1 +

)
La
paridad
entre el
precio
del
futuro y
el de
contado
Los contratos de
futuros se pueden
utilizar para cubrir
posibles
alteraciones en el
valor del activo
A esta relacin se
le conoce como la
paridad entre los
precios de
contado y de
futuro
La relacin de
paridad tambin se
conoce como la
relacin del coste
de mantenimiento
La relacin de
paridad puede
generalizarse
para T periodos:
Introduccin a las
opciones financieras
Las opciones ofrecen a sus propietarios
el derecho a comprar (call
options)/vender (put options)
Acciones de una empresa
(una opcin de compra
sobre una accin de
telefnica nos
proporcionara el derecho
a adquirirla a un precio de
50 soles durante un plazo
maximo de 30 dias.
Los contratos sobre
acciones son
compensados o cerrados
antes de que la operacin
de compra o venta ejerza
Las opciones
pueden llegar a no
tener ningn valor
si el precio de las
acciones se ha
movido en
direccin contraria
a las expectativas
del adquiriente en
la fecha en la que
se expira la opcin








inversor







Interme
diario






Cmara
de
compen
sacin




Interme
diario






inversor
M
e
r
c
a
d
o
s

d
e

o
p
c
i
o
n
e
s

La normalizacin de precios y de
las fechas de vencimiento
la fungibilidad de las opciones
Una sustancial reduccin de los
costes de transaccin
Chicago Board Options Exchange CBOE-al
principio solo admita opciones de compra
(call). El xito de este mercado se debi a
una serie de caractersticas que definen a
los modernos mercaos de productos
derivados
DESCRIPCIN DE
LAS OPCIONES
opcin de compra
(CALL)
Concede a su
poseedor el derecho
a cmpralo a un
precio fijo
- Fecha fijada, limite
para ejercer el
derecho (fecha de
expiracin)
- Precio a ejercer,
precio de ejercicio
(precio de ejercicio)
Opcin de venta
(PUT)
Concede
a su
poseedor
el
derecho a
venderlo
a un
precio de
ejercicio
fijo

VENCIMIENTO DE
LAS OPCIONES
:::Opciones
europeas
(opciones
ejercidas solo
en el momento
de su
vencimiento)
:::Opciones
americanas
(opciones que
pueden ejercer
antes de dicha
fecha)
Poseedor de una opcion: compra/venta-
puede optar por 3 decisiones:
a) Ejercer el derecho comprando o
vendiendo los ttulos que la opcin le
permite
b) Dejar pasar la fecha de vencimiento
sin ejercer su opcin
c) Venderla antes de su vencimiento en
el mercado secundario de opciones
PRECIO DE
EJERCICIO
Es aquel al que se tiene
derecho a adquirir o a
vender
a) PM > PE de opcin de compra se dice que
esta en el dinero
b) PM prximo a PE de opcin de
venta/compra
a dinero
c) PM< se dice que esta
Fuera del dinero

DESCRIPCIN DE LAS
OPCIONES
LA GARANTA O
MARGIN
La Cmara de compensacin es
la que entrega el activo, para ello
exige al vendedor que
proporcione algn tipo de
garanta con el ojeto de asegurar
la realizacin de su obligacin
LA LIQUIDACIN
Podr ser mediante entrega del
activo en la que el emisor de la
opcin deber entregar el
activo al que se comprometido
OPCIONES DE
COMPRA
(CALL
OPTIONS)
OPCIN CALL
Contrato existe dos partes (emisor y el tenedor).
El emisor contrae una obligacin de vender un activo a un
precio determinado hasta una fecha determinada por la
cual recibe un premio.
El tenedor obtiene un derecho (no obligacin) de comprar
un activo a un precio determinado por la cual paga un
premio.
El tenedor de una opcin Call compra el derecho a
comprar acciones, pagando una prima por recibir tal
derecho.
El tenedor, si lo desea, puede convertirse en vendedor y
vender la opcin (que compr) en el mercado en cualquier
momento antes de la fecha de vencimiento.
Cada contrato de opcin que se negocia en el mercado
representa 100 acciones.
EJERCICIO
Se obliga a venderle la quinua:100 kg a S/.
2000
Hasta el 31 de octubre del 2014
Cobra S/. 200
Si no compra, el se queda con los S/. 200
Con una
inversin
de S/. 200
tiene
control
sobre un
activo de
S/. 2000
DIFERENTES ESCENARIOS
El 31 de octubre 2014 la
quinua vale S/. 3000, entonces
ejerce su derecho y compra a
S/. 2000 + S/. 200 prima= S/.
2200, gana S/. 800
El 31 de octubre 2014 la
quinua vale menos o igual
a S/. 2000, no ejerce su
derecho y pierde S/. 200
Emisor tiene una vision bajista hacia
el futuro.
Tenedor tiene una vision alcista hacia
el futuro.
Las opciones call tambin se pueden
negociar independientemente.
Ejemplo de la quinua:
Cerca al 31 de octubre se sabe que la
quinua costar S/. 5000 podra vender
mi contrato a alguien por cederle mi
derecho.
Hasta cuanto podra valer el contrato
en el mercado?
S/.1000?
S/.1600?
S/.900?
S/.2900?
Supongamos que se
vende el contrato a
S/. 1600, el que lo
compra se ahorra S/.
1400 y Maria gana
800% de su
inversin.

Supongamos que un inversor desea adquirir una accin
de Grifols porque piensa que su cotizacin va a subir,
pero por algn motivo no puede, o no quiere, pagar los
27 euros que el mercado le demanda, en este caso
podra adquirir una opcin de compra (call) sobre la
misma.
Al adquirir una opcin de compra se podr beneficiar de
un aumento en el precio del activo subyacente sin
haberlo comprado. As que el inversor adquiere una
opcin de compra sobre una accin de Grifols con un
precio de ejercicio de, por ejemplo, 27 euros. El precio de
mercado de dicha opcin (la prima) en ese momento es
de 1,3 euros.
EJEMPLO
Asumamos que el precio de una accin de
Grifols, en el momento de emitir la opcin, es
de 27 euros en el mercado de valores
madrileo. El precio de ejercicio (strike
price) de la opcin de compra europea
elegida es tambin de 27 euros. El
comprador de la opcin paga una prima de
1,3 euros. La transaccin tiene lugar en
setiembre y el contrato expira en diciembre.
A) Si el precio de la accin es S= 32
El inversor ejerce la opcin
adquiriendo la accin al precio de
ejercicio de 27 y revendindola
seguidamente en el mercado al precio
de 32 . Obteniendo los siguientes
resultados:


B) Si el precio de la accin es S= 28
El inversor ejerce la opcin al precio
de ejercicio de 27 y revende el
activo al precio de mercado de 28 .
Obteniendo los siguientes resultados :

C) Si el precio de la accin es de S=
25
El inversor no ejercera la opcin y su
perdida seria el valor de la prima, es
decir, 1,3 . Si la ejerce, la perdida
seria aun mayor (2 por ejercerla
mas la prima pagada, es decir, 3,3 )
Lo que nos indican las tres diferencias
bsicas:
El desembolso inicial requerido de la inversin, a travs
de la compra de opciones, es inferior al de la compra de
acciones (1,3 es menor que 27)
El riesgo en trminos monetarios absolutos es mas
pequeo en el caso de la opcin
El porcentaje de ganancia, o perdida, dado por el
rendimiento del periodo es mayor en el caso de la opcin
de compra, que en el de la adquisicin de la accin.

PUNTO DE VISTA DEL
EMISOR
El inversor que emite (writer), o
vende , una opcin de compra
espera que la cotizacin de la
accin subyacente se va a
mantener estable, o va a tender
a la baja, durante los prximos
meses.
El propietario de la
opcin reclamar la
accion a la que tiene
derecho, lo que
provocara una perdida
para el emisor.
Si el precio de
mercado supera al
de ejercicio
El propietario de la
opcin no ejercer el
derecho y no habr
que entregar la
accin.
Si el precio de
mercado no supera
al de ejercicio
-Asi que el emisor de una opcin de compra
no puede determinar si la misma sera
ejercida o no.
-Asume un papel pasivo en espera de la
decision del comprador de la misma. Por todo
lo cual, recibe una prima (el precio de la
opcin), que mejora su rendimiento.
-Por otra parte debera, estar preparado para
entregar las acciones que le sean solicitadas
por parte del poseedor de las opciones.
Veamos a travs del mismo ejemplo
anterior el caso de la emisin de una
opcin de compra al descubierto, en
al fecha de vencimiento de la misma:
A) si el precio de la accin es 32 .
El comprador ejerce la opcin al
precio de ejercicio de 27 . El
vendedor de la opcin obtendr los
siguientes resultados:

B) Si el precio de la accion es S= 28
.
El comprador ejerce la opcin al
precio de ejercicio de 27 . El
vendedor de la opcin obtendr los
siguientes resultados:


C) Si el precio de la accin es S= 25
.
El comprador no ejercer la opcin y
la prima ser totalmente del emisor,
que habra ganado 1,3 . Por otra
parte, si este ltimo hubiera comprado
la accin a 27 . Obtendra los
siguiente resultados.
8. OPCIONES DE VENTA
(PUT OPTIONS)
Da al propietario el derecho de vender un activo
determinado en una fecha determinada a un precio
especificado.
El precio especificado en el contrato se conoce
como precio de ejercicio o strike price.
Si la opcin puede ejercerse slo al vencimiento se
dice que es una opcin EUROPEA.
Si la opcin puede ejercerse en cualquier momento
se dice que es una opcin AMERICANA.
OPTIONS PUT: Vende derecho a
vender.
PRIMA: Precio de una opcin.
COMPRA DE PUT: Compra de una
opcin de venta.
VENTA DE PUT: Venta de una opcin
de vender.
VENTAJAS DE LA COMPRA DE
OPCIONES
Riesgo limitado, lo mas que se puede
perder es la prima.
OPCIONES DE VENTA (PUT
OPTIONS)
X cantidad
de
Producto
X
Fecha tal
a precio X X cantidad
de
Producto
X
Fecha tal
a precio X
X cantidad
de
Producto
X
Fecha tal
a precio X
X cantidad
de
Producto
X
Fecha tal
a precio X
S/. 20/Kg.
COMPRA DE PUTS
Cuando se espera una bajada en los
precios de las opciones, la adquisicin
de una opcin de venta puede aportar
ingresos con un riesgo limitado. La
compra de dicha opcin sobre una
accin subyacente asegura contra una
cada desesperada de los precios de
esta, aunque tambin puede ser
utilizada con fines especulativos, como
puede ser la obtencin de ingresos con
un mercado a la baja.
COMPRA DE PUTS
S/. 19.80/Kg.
Prima
0.20
S/. 20/Kg.
S/. 50/Kg.
S/. 20/Kg.
Compra
una
opcin de
venta o un
Put.
A
S/.
20.00/Kg.
Octavio S.A. compra una opcin de vender la Quinua a S/.
20.00/Kg. Por el que paga una prima (pequea porque el
precio al contado de la quinua se cotiza a S/. 50.00/Kg.)
S/. 50/Kg.
Porqu Octavio S.A. compro una
opcin Put sobre Quinua?
Para cubrir una posible bajada del
precio de la Quinua por debajo de S/.
20.00/Kg.
Si esto sucediera: Ejercera la opcin
y vendera su Quinua a S/. 20.00/Kg.
Si la Quinua se sigue cotizando a S/.
50.00/Kg. No ejercer la opcin y
perder la Prima.
VENTA DE PUTS
El emisor de una opcin de venta cree
que la tendencia del precio de la
accin subyacente ser neutra o
ligeramente alcista y la emisin de
este tipo de opcin le ofrece la
oportunidad de obtener un ingreso en
forma de prima.
VENTA DE PUTS
S/. 19.80/Kg.
Prima
0.20
S/. 20/Kg.
S/. 50/Kg.
S/. 20/Kg.
Vende
una
opcin de
venta o un
Put.
A
S/.
20.00/Kg.
Octavio S.A. compra una opcin de vender la Quinua a S/.
20.00/Kg. Por el que paga una prima (pequea porque el
precio al contado de la quinua se cotiza a S/. 50.00/Kg.)
S/. 50/Kg.