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2.

3 Da Contabilidade Social
Macroeconomia

2.3.1 Revisando Keynes
Capa
da Obra
Captulo II
Contas Nacionais: Estrutura Bsica

Foi a partir da teoria macroeconmica, que teve seu
nascimento com a publicao da Teoria Geral em 1936, que
foram envidados todos os esforos para a construo de um
sistema a partir do qual pudesse ser observada a evoluo
dos agregados que so de fundamental importncia na
avaliao da performance econmica de um pas.

Foi partindo da macroeconomia que se chegou s
contas nacionais.


2.3 Da Contabilidade Social Macroeconomia

2.3.1 Revisando Keynes
Capa
da Obra
Captulo II
Contas Nacionais: Estrutura Bsica

Contudo, preciso lembrar que o objetivo maior de
Keynes, ao escrever a Teoria Geral, foi contrapor-se teoria
econmica ento dominante (teoria neoclssica). Naquela
abordagem, chegava-se concluso de que a economia
capitalista portava uma espcie de regulador automtico que
impedia as crises e o desemprego. Todo o desemprego
existente era tomado como desemprego voluntrio.

a crise dos anos 1930 mostrou a clara inadequabilidade
de tal teoria para explicar a realidade.


2.3 Da Contabilidade Social Macroeconomia

2.3.1 Revisando Keynes
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da Obra
Captulo II
Contas Nacionais: Estrutura Bsica

Keynes tentou demonstrar que no existia o tal regulador
automtico e que a maior parte do desemprego era
involuntrio.
Para isso, teve que fazer uma revoluo nas idias
econmicas e jogar por terra vrios postulados.

2.3 Da Contabilidade Social Macroeconomia

2.3.2 A determinao da renda
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da Obra
Captulo II
Contas Nacionais: Estrutura Bsica

Se tomarmos a conta de produo de uma economia
fechada e sem governo, estudada anteriormente, veremos
que temos, do lado do dbito da conta, a renda ou produto
nacional bruto e, do lado do crdito, a indicao da forma
concreta tomada por essa renda (quanto foi consumido e
quanto foi investido).
Temos que:


Y C + I
2.3 Da Contabilidade Social Macroeconomia

2.3.2 A determinao da renda
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Captulo II
Contas Nacionais: Estrutura Bsica

Se Y for muito baixo relativamente ao potencial dessa
economia, de modo que existam fatores de produo no
utilizados, estamos supondo que essa economia poderia
operar num nvel bem mais elevado de produto e renda mas,
por alguma razo, no est se comportando assim.

Para saber o porque disso, precisamos saber o que
que determina C e I.

2.3 Da Contabilidade Social Macroeconomia

2.3.2 A determinao da renda
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Captulo II
Contas Nacionais: Estrutura Bsica

Keynes demonstrou que o principal fator que determina
C justamente a renda, Y: quanto maior a renda, maior ser
o consumo da famlia; mas aumentos na renda geram
aumentos menos que proporcionais no consumo
propenso marginal a consumir.

Logo,

Y C
a
+ cY + I
2.3 Da Contabilidade Social Macroeconomia

2.3.2 A determinao da renda
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Captulo II
Contas Nacionais: Estrutura Bsica

Quanto ao investimento, Keynes constatou que ele
depende de variveis extremamente sujeitas flutuao,
devido s sempre presentes incertezas em relao ao futuro.
Essas variveis so a preferncia pela liquidez e as
expectativas quanto ao rendimento futuro esperado dos bens
de capital so aquilo que Keynes convencionou chamar de
eficincia marginal do capital.

2.3 Da Contabilidade Social Macroeconomia

2.3.2 A determinao da renda
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Captulo II
Contas Nacionais: Estrutura Bsica

Retomando a ltima identidade da renda, vemos que:

Y (1 c) = C
a
+ I
E, logo,
Y = C
a
+ I
1 - c
2.3 Da Contabilidade Social Macroeconomia

2.3.2 A determinao da renda
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Captulo II
Contas Nacionais: Estrutura Bsica


O termo 1 Keynes chamou de multiplicador.
1 c

O multiplicador indica a magnitude do aumento no nvel
de renda em decorrncia seja de um aumento em C
a
, seja de
um aumento em I.

2.3 Da Contabilidade Social Macroeconomia

2.3.2 A determinao da renda
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da Obra
Captulo II
Contas Nacionais: Estrutura Bsica

Se considerarmos agora a conta de produo em sua
verso final e, portanto, considerarmos uma economia aberta
e com governo, chegaremos a outras concluses importantes
sobre essa questo.
Teremos que:


Y C + I + G + (X M)
2.3 Da Contabilidade Social Macroeconomia

2.3.2 A determinao da renda
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Captulo II
Contas Nacionais: Estrutura Bsica

Transpondo para essa expresso ampliada as mesmas
consideraes anteriormente feitas para uma economia fechada e
sem governo, podemos perceber que o nvel de produto e renda em
que opera a economia no depende apenas do consumo e do
investimento, mas tambm dos gastos do governo e das
exportaes lquidas das importaes.

Assim, um efeito multiplicador tambm vai atuar sobre os
possveis aumentos, seja em G, em (X M). por esse efeito de G
em Y que costuma-se dizer que o governo passa a ter a
responsabilidade por aquilo que se costuma denominar controle da
demanda efetiva.

Captulo III


Contas Nacionais:
Problemas de Mensurao
3.1 Introduo
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao
Dificuldades de Mensurao das variveis que do
origem aos agregados:
Dificuldades tcnicas
Existncia de inflao
Comparao entre pases

Dificuldades operacionais
Economia informal

Problemas conceituais
Atividades no monetizadas
O valor que as contas nacionais registram resultado
da multiplicao de preos x quantidades
3.2 Dificuldades Tcnicas

3.2.1 Contabilidade real x contabilidade nominal
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao

Quando se analisa uma srie de valores, por exemplo, o PIBpm
do Brasil no perodo 1990-97, preciso ter cuidado de deflacionar a
srie para no efetuar comparaes de variveis que so de fato
heterogneas, porque avaliadas em momentos distintos.

Dado que a inflao incide diretamente sobre o valor dos ativos
financeiros de valor nominal constante, a contabilidade nacional no
distingue, dentro de um mesmo perodo, valores nominais de reais
no que diz respeito aos lucros distribudos, aluguis e salrios, mas
o faz no que tange aos juros.

3.2 Dificuldades Tcnicas

3.2.1 Contabilidade real x contabilidade nominal
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao

Para tal distino, preciso no s escolher um ndice de
preos para estimar a taxa de inflao entre o incio e o fim do
perodo, como classificar os ativos financeiros em dois grupos:
- aqueles que tm seu valor protegido da inflao;(Tesouro
direto, aes)
- aqueles que no contam com essa proteo. (CDB
prefixado)

Apenas s esses ltimos apresentam diferena entre
rendimentos nominais e rendimentos reais e demandam, assim, a
distino entre juros nominais e juros reais.
Imagine a seguinte situao:
Voc dispe hoje de R$ 10.000 para investir e poder investir R$
1.000 mensalmente ao longo de 20 anos. Sua rentabilidade anual
esperada de 15%.
3.2 Dificuldades Tcnicas

3.2.1 Contabilidade real x contabilidade nominal
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao

Os ajustes contbeis derivados da existncia de inflao
num determinado perodo incidem apenas sobre a
distribuio da renda entre os diferentes agentes e no sobre
o montante dos agregados.


3.2 Dificuldades Tcnicas

3.2.1 Contabilidade real x contabilidade nominal
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da Obra
Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao

Quais as conseqncias da inflao para as estimativas que
vm a compor as contas nacionais?

A moeda um ativo de valor nominal constante. Em
termos reais, parte de seu valor corresponde a juros arrecadados
pelo sistema bancrio Imposto Inflacionrio

3.2 Dificuldades Tcnicas

3.2.2 Comparaes entre pases
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao
So comuns as comparaes entre o PIB de diferentes pases.
Mas dois problemas esto envolvidos nesse tipo de comparao:
1) Os agregados so mensurados em moeda domstica e, para
fazermos comparaes, precisamos necessariamente fazer a
converso da moeda.
Nesse caso, as taxas de cmbio no so suficientes para
resolver esse problema, pois nem todos os bens podem ser
includos no grupo dos tradables. Os conjuntos de subsdios
tambm diferem entre os pases.
Soluo: Paridade de Poder de Compra

3.2 Dificuldades Tcnicas

3.2.2 Comparaes entre pases
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao
2) Permanecem diferenas substantivas que tornam
problemtica a comparao entre variveis agregadas de diferentes
pases.
H, por exemplo, atividades no remuneradas que geram essas
diferenas, bem como o mercado ou economia informal.
A existncia de tais dificuldades no tem impedido a realizao
de comparaes que, ao contrrio, so freqentemente efetuadas.
Supe-se que, no atacado, as estimativas so vlidas, mesmo
considerando tais fatos.
3.3 Dificuldades Operacionais:
A economia informal
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao


O produto em uma empresa mensurado pela tica da renda,
do dispndio ou do valor adicionado. Assim, na medida em que h
atividades de compra e venda e de produo de bens e servios
que no se do por meio de empresas oficialmente constitudas,
surge o problema de como mensur-las, isto , de como incorporar
o valor por elas produzido ao valor do produto agregado.

A atividade informal inclui atividades ilegais (como contrabando,
prostituio e trfico de drogas) e atividades legais (como os
camels).

3.3 Dificuldades Operacionais: A economia informal
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao

No Brasil, suspeita-se que a economia informal deve ser
responsvel por uma parcela significativa da gerao de produto e
renda. Fala-se em algo entre 10% e 30%.

Duas pesquisas tentam jogar um pouco de luz sobre tal questo.
Pesquisa do IBGE: apurou, em 1999, que a economia
informal ocupa 25% da populao economicamente ativa (PEA) e
movimenta 8% do PIB.
Pesquisa desenvolvida pela economista Maria Helena
Zockun, em 1999, procurou estimar, utilizando dados de 1996, qual
a parcela do faturamento das empresas que no oferecida
tributao. Chegou-se ao resultado de que cerca de 40% do
faturamento das empresas no oferecido tributao.

3.4 Dificuldades Conceituais

3.4.1 As atividades no monetizadas
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao
Atividades no monetizadas so aquelas que no passam pelo
fluxo circular da renda, como por exemplo a pequena produo
agrcola de subsistncia.

aceita-se, convencionalmente, que algumas das atividades no
monetizadas tenham seu valor computado no clculo dos
agregados, enquanto outras no o tenham.
3.4 Dificuldades Conceituais

3.4.1 As atividades no monetizadas
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao
A contabilidade nacional procura estimar o valor monetrio das
atividades no monetizadas, imputando-lhes os valores que elas
supostamente teriam se tivessem passado pelo mercado.

De toda forma, no h como fugir de um certo grau de
arbtrio na considerao de tais atividades, seja nos preos que
se decide imputar a elas, seja na prpria deciso sobre o que
vai e o que no vai fazer parte das estimativas.
3.4 Dificuldades Conceituais

3.4.2 Contabilidade social e meio ambiente
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao
Nas ltimas dcadas, a humanidade tem experimentado
nveis alarmantes de degradao do meio ambiente e a exausto
de boa parte dos recursos naturais.

Boa parte das agresses ao meio ambiente decorre das
atividades de produo e consumo, e vai se intensificando com a
expanso da industrializao.
3.4 Dificuldades Conceituais

3.4.2 Contabilidade social e meio ambiente
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao
As atividades de produo e consumo costumam gerar
presses sobre o meio ambiente, seja pela utilizao de
recursos naturais exaurveis, seja pela gerao de poluio.
Tais presses so conhecidas como externalidades
negativas, isto , custos decorrentes da atividade
econmica que no so valorados pelo mercado.
3.4 Dificuldades Conceituais

3.4.2 Contabilidade social e meio ambiente
Capa
da Obra
Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao
Diante dessa situao, tem crescido o interesse por um
novo campo que trata das questes relativas utilizao e
preservao do meio ambiente sob uma perspectiva
econmica: a economia do meio ambiente, cujo grande
desafio consiste em encontrar alternativas de crescimento
sustentvel.
3.4 Dificuldades Conceituais

3.4.2 Contabilidade social e meio ambiente
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao
No mbito da contabilidade social, o grande problema
em se considerar as perdas sofridas pelo meio ambiente
est na dificuldade de se valor-las, isto , de torn-las
mensurveis em termos monetrios.
3.4 Dificuldades Conceituais

3.4.2 Contabilidade social e meio ambiente
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao
A utilizao dos recursos ambientais no processo produtivo
interfere nas relaes econmicas de duas maneiras:
A utilizao dos recursos naturais entendida como um
servio prestado pelo meio ambiente;
A utilizao dos recursos naturais implica em custos
3.4 Dificuldades Conceituais

3.4.2 Contabilidade social e meio ambiente
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Captulo III
Contas Nacionais: Problemas de
Mensurao
Propostas para contornar o problema da valorao das
externalidades negativas geradas por determinados processos
produtivos:
Mensurar as despesas necessrias para se evitar a
degradao, restaurar as perdas ou compensar as geraes
futuras pelos problemas ambientais;
Utilizao do conceito disposio a pagar.
Captulo VI


A Moeda: Importncia e
Funes
6.1 A Importncia da Moeda na Sociedade
Moderna
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da Obra
Captulo VI
A Moeda: Importncia e Funes
No mundo moderno, a moeda est presente em
praticamente todos os momentos da vida.

Hoje em dia, praticamente todas as relaes que
garantem a reproduo material da sociedade exigem a
presena da moeda, de modo que, para satisfazer suas
necessidades materiais, quaisquer que elas sejam, os
indivduos so obrigados a utilizar a unidade monetria de
referncia, ou a moeda local.
6.1 A Importncia da Moeda na Sociedade Moderna
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da Obra
Captulo VI
A Moeda: Importncia e Funes
Para responder s perguntas sobre a natureza da
moeda e sua finalidade, a primeira coisa que temos de
lembrar que, do ponto de vista material, nossa sociedade
inteiramente organizada pelas trocas e que as trocas so
intermediadas pela moeda.


6.1 A Importncia da Moeda na Sociedade Moderna
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Captulo VI
A Moeda: Importncia e Funes

Uma economia simples, em que os agentes trocam entre
si, diretamente, os bens que produzem, uma economia de
escambo ou de troca pura. No existem a a venda e a
compra, que so relaes de troca que necessariamente
envolvem, em uma das pontas, a moeda.
6.1 A Importncia da Moeda na Sociedade Moderna
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Captulo VI
A Moeda: Importncia e Funes

A depender apenas do escambo, a existncia de uma
economia inteiramente estruturada pelas trocas seria
impossvel. O que viabiliza tal tipo de organizao econmica
a existncia de uma unidade de troca comum e de
aceitao geral denominada moeda. Tal elemento elimina a
necessidade da coincidncia de desejos, permitindo a
dissociao das trocas em duas operaes: a venda e a
compra de mercadorias.
6.2 As funes da moeda: meio de troca,
unidade de conta e reserva de valor
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da Obra
Captulo VI
A Moeda: Importncia e Funes
A moeda tem trs principais funes:

meio de troca
unidade de conta
reserva de valor
6.2 As funes da moeda: meio de troca, unidade de
conta e reserva de valor
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da Obra
Captulo VI
A Moeda: Importncia e Funes
Uma das principais funes da moeda justamente a de
ser meio de troca, ou, sem outras palavras, a de ser
exatamente aquele elemento que viabiliza a ocorrncia de
milhares de trocas a cada momento, porque intermedeia o
movimento das mercadorias, permitindo que elas troquem de
mos.
6.2 As funes da moeda: meio de troca, unidade de
conta e reserva de valor
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da Obra
Captulo VI
A Moeda: Importncia e Funes
Mas seu papel como meio de troca no basta, porm,
por mais importante e indispensvel que seja, para definir
completamente a moeda.

Numa economia monetria, uma mercadoria A tem seu
valor expresso no de inmeras formas, mas de uma nica
forma e, melhor ainda, a mercadoria que est servindo para
a expresso do valor de A a mesma que est servindo para
expressar os valores de todas as demais. Assim, a moeda
tambm unidade de conta.
6.2 As funes da moeda: meio de troca, unidade de
conta e reserva de valor
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Captulo VI
A Moeda: Importncia e Funes
Considerando todo o universo das mercadorias, as relaes
que os preos dos diversos bens estabelecem entre si constituem
aquilo que denominamos estrutura de preos relativos.

Se o preo de um bem homogneo sobe (ou desce) em relao
aos preos dos outros bens, isso significa que a estrutura de
preos relativos da economia sofreu alterao. Porm, se os
preos de todos os bens sobem (ou descem) na mesma proporo,
as relaes existentes entre eles no se modificam, ou seja, a
estrutura de preos relativos permanece a mesma, e a unidade
de conta que est sofrendo alterao em seu valor.
6.2 As funes da moeda: meio de troca, unidade de
conta e reserva de valor
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Captulo VI
A Moeda: Importncia e Funes
A moeda permite-nos alocar nossas transaes no
tempo de acordo com nossas convenincias, e nesse
sentido que ela funciona como reserva de valor.
6.3 A moeda mercadoria e o papel-moeda
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da Obra
Captulo VI
A Moeda: Importncia e Funes
As trs funes da moeda aqui analisadas so
condies necessrias para que determinado bem ou ativo
seja considerado moeda. Se uma delas falha, sua
manuteno como moeda comea logo a ser questionada.

Considerando as trs funes, podemos ento avaliar
que tipo de bem pode exercer tal papel.
6.3 A moeda mercadoria e o papel-moeda
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Captulo VI
A Moeda: Importncia e Funes
O ouro e a prata transformaram-se em moeda, cunhados
nas mais diversas fraes de valor, e seu uso foi-se
difundindo e se intensificando pari passu ao processo
histrico de constituio da economia capitalista.
Captulo VII


O Sistema Monetrio
7.1 Os meios de pagamento: moeda
corrente e moeda escritural
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da Obra
Captulo VII
O Sistema Monetrio
Em termos agregados, a quantidade de meios de
pagamento presente numa economia num dado momento
est relacionada com a quantidade de papel-moeda existente
(moeda corrente) e com os depsitos vista do pblico nos
bancos comerciais (moeda escritural).

Para compreendermos melhor o que so os meios de
pagamento, precisamos tambm compreender uma srie de
outros conceitos.
7.1 Os meios de pagamento: moeda corrente e
moeda escritural
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
Papel-moeda emitido (pme)
Nas sociedades modernas, quem emite o papel-
moeda o governo, que tambm quem se responsabiliza
por sua validade e por sua aceitao geral pela sociedade.
A instituio responsvel pela produo do papel-
moeda a casa da moeda e a instituio responsvel pela
autorizao de sua emisso o Banco Central do pas.
O pme indica o saldo de papel-moeda emitido com
autorizao do Banco Central em um determinado perodo.
7.1 Os meios de pagamento: moeda corrente e
moeda escritural
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
Papel-moeda em circulao (pmc)
Uma vez que uma parcela do pme fica no caixa do
prprio Banco Central (cBC), o saldo do pmc, num
determinado momento, dado por:

pmc = pme - cBC
7.1 Os meios de pagamento: moeda corrente e
moeda escritural
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
Papel-moeda em poder do pblico (pmpp)
Aqui define-se pblico como o conjunto de todos os
agentes econmicos (famlias, empresas e o prprio governo),
exceto o sistema bancrio.
Bancos comerciais so instituies legalmente
autorizadas a receber depsitos vista. As instituies financeiras
que no esto autorizadas a receber depsitos vista so
consideradas, neste sentido, como parte do que chamamos de
pblico.
Parte dos depsitos recebidos pelos bancos devolvida
circulao. Com esse tipo de operao, os bancos multiplicam a
quantidade de meios de pagamento presente na economia.
7.1 Os meios de pagamento: moeda corrente e
moeda escritural
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
Papel-moeda em poder do pblico (pmpp)
O que nos interessa saber no momento que os bancos
no devolvem circulao a totalidade do papel-moeda recebido
para depsito. Parte desse papel-moeda retido no caixa dos
bancos, parcela essa que denominamos caixa em moeda corrente
dos bancos comerciais (cmbc).
Assim, temos que:

pmpp = pmc - cmbc
7.1 Os meios de pagamento: moeda corrente e
moeda escritural
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
Logo, importante salientar que o conceito de papel-
moeda em poder do pblico exclui do saldo do papel-moeda emitido
tudo aquilo que permanece intramuros do prprio sistema
responsvel por sua emisso, ou seja, o papel-moeda que resta no
caixa do Banco Central e o caixa em moeda-corrente dos bancos
comerciais.

Obviamente, se somarmos o pmpp com o cmbc,
obteremos o saldo do papel-moeda que est em circulao num
dado momento.
7.1 Os meios de pagamento: moeda corrente e
moeda escritural
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
O que a moeda escritural? Como os bancos criam moeda
escritural?

Os bancos possuem o poder de multiplicar a moeda corrente,
gerando maior liquidez na economia, pois sabem que parte dos
depsitos vista pode ser emprestada a outras pessoas, mediante
o pagamento de juros, j que a probabilidade de que todos os
depositantes reclamem seus depsitos ao mesmo tempo
extremamente pequena.
Esse processo de gerao de moeda pelos bancos comerciais
se d em vrias etapas, e em conjunto mostram em qual proporo
a moeda foi multiplicada, gerando o que chamamos de
multiplicador bancrio, que a varivel que determina qual o
poder que o setor bancrio tem de emitir moeda.


7.1 Os meios de pagamento: moeda corrente e
moeda escritural
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da Obra
Captulo VII
O Sistema Monetrio
Podemos ento dizer que o setor monetrio produz dois tipos
de moeda: o papel-moeda, ou moeda corrente, de emisso do
Banco Central, e os depsitos vista (dv), ou moeda escritural, de
emisso dos bancos comerciais.

Isso posto, podemos definir os meios de pagamento (MP)
como:

MP = pmpp + dv
7.1 Os meios de pagamento: moeda corrente e
moeda escritural
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
Logo, resumindo temos:

Papel-moeda emitido = total de moeda emitida com a
autorizao do Banco Central

Papel-moeda em circulao = Papel-moeda emitido menos
caixa do Banco Central

Papel-moeda em poder do pblico = papel-moeda em
circulao menos caixa dos bancos comerciais

Meios de pagamento = papel-moeda em poder do pblico mais
depsitos vista do pblico nos bancos comerciais
7.1 Os meios de pagamento: moeda corrente e
moeda escritural
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da Obra
Captulo VII
O Sistema Monetrio

Em termos tcnicos, os meios de pagamento, tal como definido
anteriormente, constituem um agregado monetrio. Este o
agregado monetrio de maior liquidez da economia, j que
congrega ativos monetrios que representam poder de compra
imediato.

No entanto, outros agregados monetrios podem ser definidos,
dependendo de seu grau de liquidez.

Considerando os ativos do ponto de vista de sua liquidez,
existem ativos mais prximos e mais distantes dos ativos
monetrios propriamente ditos.
7.1 Os meios de pagamento: moeda corrente e
moeda escritural
Capa
da Obra
Captulo VII
O Sistema Monetrio



Capa
da Obra
Captulo VII
O Sistema Monetrio



7.1 Os meios de pagamento: moeda corrente e
moeda escritural
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Captulo VII
O Sistema Monetrio

Existe ainda outro conceito de grande importncia para a
completa compreenso de um sistema monetrio. Trata-se do
conceito de base monetria.

A base monetria inclui o papel-moeda em poder do pblico
mais os encaixes mantidos pelos bancos comerciais perante o
Banco Central.

7.2 O Banco Central e o controle dos meios
de pagamento

7.2.1 As funes do Banco Central
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
Alm de ser responsvel pela emisso do papel-moeda,
o Banco Central de um pas tem tambm outras funes,
todas elas, de uma forma ou de outra, relacionadas a seu
papel principal, que o de garantir a estabilidade do sistema
econmico do ponto de vista monetrio.
7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.1 As funes do Banco Central
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.1 As funes do Banco Central
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
O Banco Central responsvel pela emisso de
moeda
ele deve exercer tal autoridade por meio da
obedincia a alguns critrios que so determinados, num
plano mais geral, pela orientao que preside a conduo da
poltica econmica em curso no pas em cada momento.

7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.1 As funes do Banco Central
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
O Banco Central o depositrio das reservas
internacionais.
Todas as transaes que o pas estabelece com outros
pases gera um fluxo de divisas, de dentro para fora ou de fora para
dentro do pas. Como, porm, a moeda que circula no pas a
moeda local, todos os agentes que recebem divisas trocam-nas
pela moeda local nas casas de cmbio ou instituies financeiras.
Desse modo, o Banco Central serve como depositrio de todas as
divisas que, pelos mais variados motivos, entram no pas.

7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.1 As funes do Banco Central
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
O Banco Central o banco dos bancos.
Os bancos comerciais mantm, de fato, consigo, s uma
parcela dos recursos que recebem do pblico parcela essa qual
se d o nome de encaixe, utilizando o restante para realizar
operaes de emprstimos e dando origem com isso criao de
moeda escritural.
Os bancos, porm, mantm encaixes muito inferiores ao
volume de seus depsitos vista.

7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.1 As funes do Banco Central
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O Sistema Monetrio
Os encaixe dos bancos podem tomar trs formas:
i) encaixes em moeda corrente (cmbc)
ii) encaixes voluntrios perante o Banco Central
iii) encaixes compulsrios perante o Banco Central

O Banco Central age como um emprestador em ltima
instncia.

7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.1 As funes do Banco Central
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
O Banco Central o banqueiro do governo.
Neste caso, governo refere-se a governo federal. no
Banco Central que o Tesouro Nacional deposita os recursos que
arrecada sob a forma de impostos, taxas e contribuies. ele
quem compra ttulos da dvida pblica federal e concede outros
tipos de emprstimos Unio. Logo, tanto para depositar recursos,
quanto para tomar emprstimos, o governo federal utiliza o Banco
Central.

7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.2 As contas monetrias
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O Sistema Monetrio
Em termos operacionais, podemos entender melhor as
operaes dos bancos comerciais e do Banco Central
atravs de seus balancetes, que, conjuntamente
considerados, constituem as contas monetrias do pas.

Um balancete um instrumento contbil em que
possvel analisar, para determinada instituio, as fontes de
recursos e suas aplicaes.
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Captulo VII
O Sistema Monetrio

7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.2 As contas monetrias
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Captulo VII
O Sistema Monetrio
Depsitos vista (dv): recursos que o pblico mantm em suas
contas correntes. Fazem parte dos recursos monetrios, que fazem
parte dos meios de pagamento e possuem liquidez imediata.
Dentre os recursos no-monetrios, temos:
depsitos prazo (depsitos de poupana, aplicaes em
certificados de depsitos bancrios (CDBs) e em fundos de diversos
tipos
emprstimos de redesconto
recursos externos
outras exigibilidades (repasses do governo, FGTS, etc.)
recursos prprios

7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.2 As contas monetrias
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O Sistema Monetrio
Parte dos recursos dos bancos est aplicada naquilo que se
chama imobilizado, ou seja, em capital fsico, que tem a forma de
prdios e mquinas.

Na seqncia, analisamos o Balancete do Banco Central.

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O Sistema Monetrio
7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.2 As contas monetrias
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Consideremos o significado de cada um dos itens desse
balancete:
Papel-moeda emitido: uma varivel de controle exclusivo
do Bacen e constitui-se, por isso, numa exigibilidade que deve ser
registrada no lado do passivo do balancete.

Depsitos do TN: o governo federal deposita no BC os
recursos arrecadados sob a forma de impostos, e isso gera os
depsitos do Tesouro Nacional, que constituem recursos da Unio
sobre os quais o Bacen tem de prestar contas, j que funciona
como seu guardio.
7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
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7.2.2 As contas monetrias
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Depsito dos bancos comerciais: refere-se aos recursos
depositados pelos bancos comerciais no Bacen, a ttulo de
encaixes, e que geram depsitos voluntrios e compulsrios.

Reservas internacionais: quando um determinado volume
de divisas chega ao caixa do Bacen porque, em contrapartida,
dada a taxa de cmbio vigente, um fluxo de idntico valor em
moeda domstica saiu do Bacen.

Redescontos e demais emprstimos: esta funo est
associada terceira funo do Bacen, que a de ser banco dos
bancos e emprestador em ltima instncia do sistema bancrio.
7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
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7.2.2 As contas monetrias
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Emprstimos ao Tesouro Nacional: isso significa que o
Bacen pode financiar o governo central para que este possa fazer
face a suas despesas, ou seja, o governo pode sacar, em moeda
nacional, junto ao Bacen, um volume de recursos maior do que
aquele disponvel sob a forma de depsitos ali efetuados.

Caixa em moeda corrente: refere-se parcela de papel-
moeda emitido que no foi colocada em circulao e ficou no caixa
do Bacen, ou seja, corresponde ao conceito cBC.
7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
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7.2.2 As contas monetrias
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O interesse existente na investigao dos balancetes dos
bancos comerciais e do Banco Central diz respeito compreenso
que, por meio deles, podemos ter do funcionamento do sistema
monetrio. Para isso, torna-se necessrio construir, a partir desses
dois balancetes, um terceiro, denominado balancete consolidado do
sistema monetrio.

Vejamos essa forma alternativa de apresentao do balancete
do Banco Central, que ganha o adjetivo sinttico porque apresenta
um nmero de itens reduzido em relao a sua primeira verso.
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7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
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7.2.2 As contas monetrias
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O Sistema Monetrio
Como observamos, o balancete consolidado do sistema
monetrio resulta da soma do balancete consolidado dos bancos
comerciais com o balancete sinttico do Banco Central,
contemplando, assim, a totalidade do sistema bancrio (ou sistema
monetrio).

Num processo de soma de balancetes, desaparecem os
lanamentos referentes a operaes casadas entre as duas
instituies __ Bacen e e bancos comerciais.

7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.2 As contas monetrias
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O balancete do sistema monetrio apresenta, separadamente,
os meios de pagamento, discriminando a quantidade de moeda em
circulao na economia, no momento a que se refere o balancete,
em papel-moeda em poder do pblico, ou seja, moeda manual, e
depsitos vista do pblico junto aos bancos comerciais, ou seja,
moeda escritural.

S haver expanso dos meios de pagamento se houver um
aumento das operaes ativas do Bacen ou bancos comerciais no
compensado por seus respectivos passivos no monetrios.

7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.3 O multiplicador bancrio e a criao e
destruio de meios de pagamento
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A relao entre o agregado meios de pagamento, que aparece
no balancete do sistema monetrio e o agregado base monetria,
que aparece no balancete sinttico do Banco Central, dada pelo
multiplicador bancrio.
O multiplicador bancrio (ou dos meios de
pagamento) uma varivel que sintetiza o mecanismo
de multiplicao da base monetria pelo processo de
criao de moeda operado pelos bancos comerciais.
7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.3 O multiplicador bancrio e a criao e destruio
de meios de pagamento
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O Sistema Monetrio
Do que depende esse multiplicador? Quais as variveis que
determinam sua magnitude?

O multiplicador dos meios de pagamento depende basicamente
de dois parmetros:
comportamental: que parcela as pessoas mantm em
papel-moeda e que parcela deixam em depsito vista nos bancos
comerciais;
critrios que regulamentam os encaixes compulsrios
dos bancos comerciais.
7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
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7.2.3 O multiplicador bancrio e a criao e destruio
de meios de pagamento
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O Sistema Monetrio
m = M
B

Onde c = papel-moeda em poder do pblico/M
d = depsitos vista nos bancos comerciais/M
R = encaixe total dos bancos comerciais/depsitos
vista nos bancos comerciais

Obviamente,
c + d = 1
7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
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7.2.3 O multiplicador bancrio e a criao e destruio
de meios de pagamento
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Ento,
M = cM + dM
e
B = cM + RdM

Logo, podemos encontrar os determinantes de m fazendo

m = [M(c + d)]
[M(c + Rd)]
7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
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7.2.3 O multiplicador bancrio e a criao e destruio
de meios de pagamento
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Simplificando, e considerando c = 1 d

m = (1 d + d)
(1 d + Rd)

E finalmente chegamos frmula do multiplicador,

m = 1
[1 d(1 R)]


7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
pagamento

7.2.3 O multiplicador bancrio e a criao e destruio
de meios de pagamento
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A frmula do multiplicador indica que, quanto maior for
R, menor ser o multiplicador (e vice-versa).

Intuitivamente fcil perceber isso j que os encaixes
funcionam como uma espcie de redutor da capacidade de
criar moeda dos bancos, uma vez que reduzem os recursos
disponveis para emprstimos.


7.2 O Banco Central e o controle dos meios de
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7.2.3 O multiplicador bancrio e a criao e destruio
de meios de pagamento
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O Sistema Monetrio
Os principais instrumentos que esto disposio do
Bacen para provocar uma expanso dos meios de
pagamento em circulao na economia so:
expandir seus emprstimos ao Tesouro, s
outras esferas de governo ou ao setor privado;
aumentar as reservas cambiais;
comprar ttulos da dvida pblica de emisso do
governo federal;
expandir os redescontos aos bancos comerciais;
diminuir os encaixes compulsrios.


Captulo VIII


Sistema Monetrio e
Inflao
8.1 Introduo
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Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao
O controle da oferta monetria um dos elementos,
certamente o mais importante deles, daquilo que se chama
poltica monetria.
Quais so os objetivos que determinam o desenho da
poltica monetria de um pas?

Esta resposta passa pela relao entre moeda, inflao e
nvel de atividade.

8.2 Moeda, Inflao e Nvel de Atividade
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Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao
Existe na economia um amplo debate acerca da
importncia da moeda para o desempenho econmico e para
a estabilidade dos preos.

Alguns economistas so ortodoxos e acreditam que
a emisso de moeda deve ser objeto de um estrito
e implacvel controle.
Outros acreditam que as coisas no so bem assim,
e que h momentos em que o aumento da emisso
de moeda pode ser positivo.

8.2 Moeda, Inflao e Nvel de Atividade
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Sistema Monetrio e Inflao
Geralmente, os economistas ortodoxos filiam-se corrente
chamada monetarista.

A corrente monetarista afirma que a emisso injustificada de
moeda sempre ruim, porque acaba sempre tendo como resultado
um aumento da inflao e a instabilidade do sistema, sem nenhum
efeito sobre o nvel de produto e emprego qem que opera a
economia.

O principal argumento dessa corrente a chamada equao
quantitativa da moeda.

8.2 Moeda, Inflao e Nvel de Atividade
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Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao
Equao Quantitativa da Moeda



Onde M = meios de pagamento
V = velocidade de circulao da moeda (representa,
na mdia, o nmero de transaes que podem ser
liquidadas, pela mesma unidade monetria, num dado
perodo de tempo).
P = nvel geral de preos
Y = produto agregado real
MV = PY
8.2 Moeda, Inflao e Nvel de Atividade
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Sistema Monetrio e Inflao

O que significa a equao quantitativa da moeda?

Ela diz apenas que, dados V __ que se supe
relativamente estvel, j que depende do
comportamento dos agentes __ e o nvel de preos
em que opera a economia (P), a quantidade de
moeda em circulao ou oferta monetria (M)
determinada pelo nvel de produto (Y).

para o mesmo nvel de produto, e um nvel mais elevado de
preos, maior dever ser a quantidade de moeda (M) para
transacionar esse volume de produto real.
para o mesmo P e para um nvel de produto maior,
tambm dever ser maior a quantidade de moeda em
circulao.
8.2 Moeda, Inflao e Nvel de Atividade
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Sistema Monetrio e Inflao

O argumento ortodoxo considera a identidade contbil
expressa em MV = PY como uma relao de causa e efeito
entre M e P.
Ningum duvida de que a inflao um fenmeno
monetrio e, portanto, aumentos generalizados de
preos tm alguma relao com a quantidade de
moeda em circulao.

Mas h quem considere questionvel saltar da para a
concluso de que aumentos em M geram sempre aumentos
em P, ou, o que outra forma de dizer a mesma coisa, que
aumentos em P so sempre resultado de aumentos em M.
8.2 Moeda, Inflao e Nvel de Atividade
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Sistema Monetrio e Inflao

Economistas filiados a diversas outras correntes de
pensamento __ que aqui vamos chamar de heterodoxos __
no pensam assim.
Eles acreditam que, em determinados contextos,
elevaes em M podem produzir elevaes em Y, em vez de
elevaes em P, principalmente se tais elevaes
decorrerem de elevaes nos gastos do governo.
Se houver capacidade ociosa nas empresas e elevado
nvel de desemprego da mo-de-obra, certamente a economia
estar sofrendo um problema de escassez de demanda agregada,
de modo que o aumento dessa demanda, provocado pela elevao
dos gastos do governo, poder dinamizar a economia, reduzir a
ociosidade e elevar o nvel de produto e emprego sem afetar, ou
afetando marginalmente, os preos.
8.2 Moeda, Inflao e Nvel de Atividade
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Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao

Esses economistas acreditam tambm que nem sempre
elevaes em P so resultado de elevaes em M
(consideram que a oferta monetria sempre autnoma ou
exgena, ou ainda que ela a varivel independente do
sistema).

Para os heterodoxos, h situaes em que so os preos
que sobem automaticamente __ por exemplo, pela
existncia de gargalos estruturais pressionados pelo
crescimento econmico ou pela existncia de mecanismos
de propagao que levam para a frente aumentos de
preos ocorridos no passado __ e acabam por exigir o
aumento da oferta monetria.
8.2 Moeda, Inflao e Nvel de Atividade
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Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao

Alm do controle stricto sensu da oferta monetria, os
gestores da poltica monetria tm ainda a seu dispor um
outro instrumento bastante importante: a taxa de juros.

O governo tem uma enorme capacidade de influir
sobre ela por uma razo muito simples: porque ele o
emissor dos papis mais seguros do mercado.

A taxa de juros tem, por sua vez, um papel muito
importante na determinao do nvel de demanda da
economia e, portanto, de seu nvel de atividade.
uma taxa de juros muito elevada reduz a disposio
dos empresrios em investir;
uma queda da taxa de juros pode tornar atraentes
investimentos que antes no o eram.
8.2 Moeda, Inflao e Nvel de Atividade
Capa
da Obra
Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao

Qual a ligao entre oferta de moeda e taxa de juros?

Na viso ortodoxa, a taxa de juros o preo que equilibra
a oferta de poupana com a demanda de fundos para
investimentos. em funo dessa viso que se acreditava, at
antes de Keynes, que a economia de mercado dispunha de
mecanismos automticos de regulao.

Mas esse raciocnio s faz sentido no argumento
ortodoxo, que a taxa de juros determinada no lado real
da economia, ou seja, que ela de fato o preo que
equilibra a oferta de poupana com a demanda de fundos
para investimento.
8.2 Moeda, Inflao e Nvel de Atividade
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da Obra
Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao

Qual a ligao entre oferta de moeda e taxa de juros?

Na viso de Keynes, os determinantes da taxa de juros
no se encontravam no lado real da economia, mas no mercado
monetrio. Para ele, era o cotejo entre a demanda e a oferta de
moeda que determinava a taxa de juros.

A moeda, para Keynes, no era demandada apenas
para que se pudesse, com ela, fazer transaes, ou seja,
ela no era demandada apenas como meio de troca, mas
tambm como reserva de valor, conformando aquilo que
ele denominou demanda especulativa por moeda __ para
diferenci-la da demanda transacional.
8.2 Moeda, Inflao e Nvel de Atividade
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Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao



Na viso keynesiana, o aumento da oferta de moeda
pode ajudar a tirar a economia de um quadro recessivo. Com raras
excees, um crescimento da oferta monetria tende a reduzir a
taxa de juros e, portanto, incentivar os investimentos, alavancando
assim o nvel de renda e de produto.
8.3 Sistema Monetrio, Inflao e Dficit
Pblico
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Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao
Tomando a conta corrente das administraes pblicas do
sistema de contas nacionais (que vigorou at 1997), temos que:

Poupana do governo em conta corrente = (tributos indiretos +
tributos diretos + outras receitas correntes lquidas) (consumo
final das administraes pblicas + subsdios + transferncias
de assistncia e previdncia + juros da dvida pblica interna)
Expresso 8.4
8.3 Sistema Monetrio, Inflao e Dficit Pblico
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Sistema Monetrio e Inflao
As despesas do governo no se restringem s despesas
correntes registradas nessa conta. O governo tambm efetua
gastos para manter e ampliar a infra-estrutura econmica e
social.
Assim a definio de dficit pblico deve levar em conta
tambm os investimentos pblicos efetuados no priodo de
tempo em questo:

Dficit pblico = investimentos pblicos poupana do
governo em conta corrente
8.3 Sistema Monetrio, Inflao e Dficit Pblico
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Sistema Monetrio e Inflao
O dficit assim definido determina a necessidade de
financiamento do setor pblico (NFSP), que engloba os
governos federal, estadual e municipal, as empresas estatais e
agncias descentralizadas .

Existem ainda dois conceitos de NFSP:
conceito nominal, que engloba toda e qualquer
demanda por recursos proveniente do setor pblico, inclusive o
pagamento de juros nominais sobre a dvida;

conceito operacional, que exclui do clculo da dvida
as correes monetria e cambial.
8.3 Sistema Monetrio, Inflao e Dficit Pblico
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da Obra
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Sistema Monetrio e Inflao
Existe, finalmente, o conceito de dficit primrio, que
exclui do clculo as receitas e despesas financeiras e, portanto,
tambm os gastos com pagamentos de juros (includos no
conceito operacional).

Alternativas de
financiamento
pblico
Emisso de dvida Emisso monetria
8.3 Sistema Monetrio, Inflao e Dficit Pblico
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da Obra
Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao
Logo,
Dficit Pblico = base monetria + dvida pblica

Assim, a emisso monetria sem nenhum critrio pode
acabar resultando em inflao e tornar-se contraproducente
enquanto instrumento de poltica econmica, j que
inflaes muito elevadas instabilizam o sistema econmico
e tendem a desorganizar o setor produtivo.
imposto inflacionrio
senhoriagem real



8.3 Sistema Monetrio, Inflao e Dficit Pblico
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Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao
O que significa dizer que o valor do dficit pblico, num
determinado perodo, igual somatria do aumento da dvida
pblica e do aumento da emisso de moeda nesse mesmo
perodo?
O aumento da emisso de dvida pode correr
simplesmente por conta de um aumento no nvel de
reservas, que no tem rigorosamente nada que ver com
gerao de dficits nas operaes do governo.
Torna-se necessrio descontar os fatores que geram
expanso monetria, mas que no tm na ocorrncia de
dficits pblicos seu fato gerador. Isso feito criando-se o
conceito de dvida lquida do governo.
8.3 Sistema Monetrio, Inflao e Dficit Pblico
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da Obra
Captulo VIII
Sistema Monetrio e Inflao
Logo, temos que:

Dficit Pblico = base monetria + dvida lquida do
governo

Onde dvida lquida do governo definida como o
excesso dos dbitos do governo sobre os crditos do Bacen
com o setor privado (emprstimos ao setor privado) e com
o setor externo (acmulo de reservas cambiais).
8.3 Sistema Monetrio, Inflao e Dficit Pblico
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Sistema Monetrio e Inflao
Alternativa de financiamento do dficit pblico via aumento do
estoque de dvida, tambm chamado resultado abaixo da linha
ttulos de sua emisso devem ser aceitos pelo
pblico;
risco de no pagamento (risco de calote);

8.3 Sistema Monetrio, Inflao e Dficit Pblico
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Sistema Monetrio e Inflao
Situao perversa: credores do Estado passam a exigir juros
mais elevados, os quais pressionam o dficit pblico, o que leva
novamente necessidade de aumento no endividamento pblico, o
que novamente gera presses por aumento de juros e assim por
diante, num processo do tipo bola de neve.

8.3 Sistema Monetrio, Inflao e Dficit Pblico
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Sistema Monetrio e Inflao
Observaes finais:

a relao entre a expresso 8.4 e a conta de
acumulao do sistema de contas nacionais.

conceito de dficit operacional e a sua relao com a
inflao.