Temario

ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico

FLUJO DE FONDOS
DPPI/ILPES

Evaluacin

1 1

Temario
ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico

EVALUACIN DE PROYECTOS:
Introduccin
Matemticas Financieras
Flujo de Fondos
Criterios de Decisin
VAN
TIR
Otros

Evaluacin

2 2

ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

FLUJO DE FONDOS
Temario

Flujo de beneficios netos de un proyecto

Flujo de Fondos
Estado de Resultados
Depreciacin
Gastos Financieros
Ajustes al Estado de Resultados
Comparacin Flujo Privado Flujo Social
Inversin Inicial
Capital de Trabajo
Horizonte de evaluacin
Momento en que ocurren los flujos
Tratamiento de la inflacin en flujos de fondos

3 3

Flujos de Beneficios Netos de un proyecto

ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Para poder evaluar un proyecto necesitamos saber los

beneficios netos (ingresos menos costos) que
entregar durante cada periodo que est en
funcionamiento.
Ejemplo para un agente privado:
Un empresario que est evaluando la instalacin de una
fbrica de empanadas, necesitar saber cunto ganar
cada ao en este negocio.
Ejemplo para un agente social:
Si se quiere evaluar la construccin de una carretera, se
necesita determinar los beneficios netos que se
obtendrn durante cada uno de los aos en que est en
funcionamiento esa carretera.

4 4

ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Flujos de Beneficios Netos de un

proyecto
...continuacin...
En consecuencia, se debe utilizar alguna tcnica que
permita determinar cules sern los beneficios netos que
entregar un proyecto ao a ao.
Sin embargo, la forma en que se determinen estos
beneficios depender si el proyecto se est evaluando
desde un punto de vista privado o uno social:

Evaluacin Privada: cuando un privado evala un

proyecto, para l slo son relevantes los flujos de caja,
es decir los ingresos y desembolsos monetarios que el
proyecto genera periodo a periodo.
Evaluacin Social: considera tambin otros
beneficios y costos que no necesariamente implican
desembolso o ingreso monetario. Por ejemplo, cuando se
construye una carretera, se considera como beneficio el
tiempo que ahorran los usuarios.
5 5

Flujo de Fondos

ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Un empresario que evala un proyecto, necesita determinar

cul ser el flujo de fondos que este proyecto generar ao a
ao
Por lo tanto, deber determinar para cada ao, el monto de
sus ingresos y el monto de todos sus egresos.
Sus ingresos estarn dados principalmente por las
ventas del bien o servicio que produce.
Los egresos estarn dados por todos los costos que
debe incurrir para que funcione su negocio

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

....

Ao n

F0

F1

F2

F3

....

Fn

F0 corresponde a la inversin inicial

F1,F2,F3,...,Fn son los flujos durante la vida til del proyecto
6 6

Flujo de Fondos

ILPES

Temario

El clculo del flujo de fondos (privado) se basa en el esquema que

se conoce en contabilidad como Estado de Resultados que mide
la utilidad que obtiene una empresa en un periodo determinado

+
Estado de
Identifi- Resultados (Primera
cacin
Aproximacin)
Diagnstico
Ciclo
de vida

Evaluacin

...continuacin...

INGRESOS POR VENTAS

COSTO MATERIALES
COSTO MANO DE OBRA
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS FINANCIEROS
DEPRECIACIN

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

- IMPUESTOS

UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS

7 7

Flujo de Fondos
ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

...continuacin...

Ejemplo
+
-

INGRESOS POR VENTAS

COSTO MATERIALES
COSTO MANO DE OBRA
GASTOS FINANCIEROS
GASTOS ADMINISTRATIVOS
DEPRECIACIN
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS (15%)
UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS

3.000
-1.000
-800
-300
-200
-600
100
-15
85

8 8

Flujo de Fondos

ILPES

Temario

...continuacin...

Algunos conceptos asociados:

Depreciacin:
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Distribucin del costo del activo como gasto en

los perodos en que presta sus servicios.

La inversin en activo fijo se transforma

paulatinamente en gasto, a medida que presta sus
servicios. Este gasto se llama depreciacin.
La depreciacin es consecuencia del deterioro u
obsolescencia del activo. Los terrenos no se deprecian.
La depreciacin no es un flujo de efectivo. Es slo un
gasto contable.

9 9

ILPES

Temario

Flujo de Fondos

...continuacin...

Depreciacin:
El mtodo de depreciacin ms comn es:

Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico

DEPRECIACION LINEAL = Valor Adquisicin -V.residual

Vida til
Ejemplo: Se adquiere mquina en $3.000.000. Tiene vida til
de 12 aos. Se estima que al final de su vida til se vender en
$600.000
Depreciacin = 3.000.000 600.000 = 200.000 anual
12

Evaluacin
Tambin existen otros mtodos como la Depreciacin lineal
acelerada (usada para efectos tributarios)
10 10

ILPES

Flujo de Fondos

...continuacin...

Algunos conceptos asociados:

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Gastos Financieros
Corresponden al pago de intereses por un crdito.
Por ejemplo, una empresa debi cancelar una cuota
de un crdito por $1.200.000, de los cuales $1.000.000
corresponden a amortizacin de la deuda y $200.000 a
intereses. En los gastos financieros del Estado de
Resultado corresponder incluir slo los $200.000

Los $1.000.000 no constituyen un gasto desde el

punto de vista contable, pues slo se est devolviendo
un dinero que se recibi.

11 11

ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Flujo de Fondos...continuacin...
Ajustes al Estado de Resultados
La utilidad despus de impuestos que se obtiene en el
Estado de Resultados no es el flujo de fondos. Esto, por
dos motivos:
El
Estado de Resultados tiene incluida la
depreciacin, la cual no constituye en s un flujo
de fondos
El Estado de Resultados no ha considerado otros
ingresos y egresos de fondos que puede haber
tenido la empresa
Por lo tanto, se tendr que realizar algunos ajustes al
Estado de Resultados para obtener el flujo de caja de la
empresa.

12 12

ILPES

Temario

Flujo de Fondos
Ajustes al Estado de Resultados

...continuacin...

...continuacin...

+
Ciclo
de vida
Se tena
Identifi- anteriormente: cacin
Primera
Diagns- Aproximacin
tico
Evaluacin

INGRESOS POR VENTAS

COSTO MATERIALES
COSTO MANO DE OBRA
GASTOS FINANCIEROS
GASTOS ADMINISTRATIVOS
DEPRECIACIN
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS

UTILIDAD DESPUS DE
IMPUESTOS
13 13

Flujo de Fondos

ILPES

Temario

Ajustes al Estado de Resultados

...continuacin...

...continuacin...

Ahora:
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico

UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS

+ DEPRECIACIN
- AMORTIZACIONES DE CRDITOS
+ NUEVOS PRSTAMOS OBTENIDOS
FLUJO DE CAJA DEL PERIODO

Evaluacin

14 14

ILPES

Flujo de Fondos

...continuacin...

Temario

Ajustes al Estado de Resultados ...continuacin...

Ciclo
de vida

Ejemplo: Si la utilidad despus de impuestos de la empresa fue

de $5.600, la depreciacin fue $500; debi pagar la cuota de un
crdito por $800, de los cuales $700 correspondan a amortizacin
del crdito y $100 a intereses. Adems, la empresa solicit un
prstamo a una financiera por $2.000

Identificacin

Ajustes al Estado de Resultado:

UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS
Diagnstico
+ DEPRECIACIN
- AMORTIZACIONES DE CRDITOS
Evaluacin
+ PRSTAMOS OBTENIDOS
FLUJO DE CAJA DEL PERIODO

5.600
+500
- 700
+ 2.000
7.400
15 15

Flujo de Fondos

ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin

Estructura general de un flujo de fondos para un

privado
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
Estado de
Resultados

Diagnstico
Evaluacin

...continuacin...

Ajustes

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

- IMPUESTOS
=
+
+

UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS

AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS

= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

16 16

Flujo de Fondos

ILPES

Comparacin Flujo Privado Flujo Social

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico

...continuacin...

Flujo Privado de una

Inversin
+
-

INGRESOS POR VENTAS

COSTO MATERIALES
COSTO MANO DE OBRA
GASTOS ADMINISTRATIVOS ...
GASTOS FINANCIEROS
DEPRECIACIN

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

Evaluacin - IMPUESTOS

UTILIDAD DESPUS DE
IMPUESTOS

Flujo Social de una

Inversin
+
-

BENEFICIOS *
COSTO MATERIALES
COSTO MANO DE OBRA
GASTOS
ADMINISTRATIVOS...
X
X

BENEFICIOS NETOS

X
17 17

ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Flujo de Fondos

...continuacin...

Algunos conceptos asociados:

La Inversin Inicial
La inversin inicial es el primer flujo de fondos, por lo que
se le denomina flujo del ao 0.
Como corresponde slo a desembolsos, este flujo es
negativo
La Inversin Inicial est compuesta de:
Compras de equipos, maquinarias
Compras de terrenos
Construccin o Compra de Edificios
Inversin en Capital de Trabajo
18 18

ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Flujo de Fondos

...continuacin...

Algunos conceptos asociados:

Capital de Trabajo

Identificacin

Conjunto de recursos necesarios para la

operacin normal del proyecto durante un ciclo
productivo, para una capacidad y tamao
determinados.

Diagnstico

La necesidad de estos recursos se origina en el desfase entre

los egresos de caja y la generacin de ingresos de caja del
proyecto.

Evaluacin

El capital de trabajo tiene el carcter de una inversin

permanente, que slo se recupera cuando el proyecto deja de
operar.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin,
pueden requerirse adiciones al capital de trabajo.

19 19

ILPES

Flujo de Fondos

Temario

Algunos conceptos asociados:

Ciclo
de vida

Horizonte de evaluacin:

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

...continuacin...

Queda determinado por las caractersticas del

proyecto (p.ej. Vida til de los activos) y por las
necesidades o intereses de los inversionistas.

Valor residual:
Si el horizonte de evaluacin es menor que la vida til
de los activos de inversin, se debe considerar al final
de ste el valor residual de la inversin, conocido
tambin como valor de rescate.
20 20

ILPES

Flujo de Fondos

...continuacin

Temario

Algunos conceptos asociados:

Ciclo
de vida

Momento en que ocurren los flujos:

Identificacin
Diagnstico

Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir

mensualmente, diariamente o en forma continua. Por
simplicidad se adopta la convencin de considerar que
ocurren en un instante: al final de cada ao.
Ao 0: momento en que ocurre la inversin

Evaluacin

21 21

ILPES

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

Tratamiento de la inflacin en flujos

de fondos
Los flujos pueden expresarse en moneda real
(UF, UTM o pesos de una misma fecha) o en
moneda nominal ($). Lo importante es la
consistencia:
Flujos reales y tasa de descuento real
Flujos nominales y tasa de descuento nominal
Lo ms conveniente y generalmente
sugerido es utilizar flujos reales, es
decir, las proyecciones se realizan
valorndolas a precios del ao 0.

22 22

ILPES

Flujo de ingresos y costos

Ao Inversin Operacin Mantencin Ingresos Flujo neto

Temario
Ciclo
de vida

Identificacin
Diagnstico
Evaluacin

0 -10000
1
2
3
4
5 -8000
6
7
8
9
10
2000

-100
-110
-120
-120
-120
-120
-120
-120
-120
-120

-1000
-1000

-1000
-1000

1000
2000
3000
3000
3000
3000
3000
3000
3000
3000

-10000
900
890
2880
1880
-5120
2880
1880
2880
1880
4880

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clculos

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