VALORIZACIN DE CONCESIONES

MINERAS DE POTENCIALES
YACIMIENTOS METLICOS - MELN

S.A.

OBJETIVO, DESCRIPCIN DE LA OPCIN DE

COMPRA Y PROCEDIMIENTO
Objeto de la valorizacin
El objetivo corresponde a la valorizacin de 17 concesiones mineras de explotacin o
pertenencias correspondientes a potenciales yacimientos metlicos, las cuales
pretenden ofrecerse en venta por su dueo, Meln, a la sociedad Minsur S.A., o una de
sus filiales, bajo la modalidad de un contrato de opcin de compra. Dicha opcin se
celebrar entre partes relacionadas, por lo cual, la valorizacin tiene por finalidad dar
cumplimiento a las disposiciones del Ttulo XVI de la Ley de Sociedades Annimas.
Meln cuenta con varias propiedades mineras vigentes que tendran potencial de
explotacin por minerales metlicos. Propiedades que se encuentran en las Comunas
de Copiap, Tierra Amarilla, Vallenar de la III Regin de Atacama, en la Comuna de
Illapel de la IV Regin de Coquimbo y en la Comuna de Nogales de la V Regin de
Valparaso. De acuerdo a la informacin proporcionada por la Sociedad, estos sectores
tienen un registro de produccin de cobre continuo, as como de plata y oro. Adems,
algunas de las propiedades mineras limitan con faenas mineras de terceros.
Meln es una empresa cuyo giro principal es la produccin y comercializacin de
cemento, hormign ridos y morteros, de manera que la exploracin y explotacin de
minerales metlicos no forma parte de su negocio principal ni de su expertise.

Descripcin de la opcin de compra

Meln ofrecer irrevocablemente y se obligar unilateralmente
a vender, ceder y transferir a una de sus empresas relacionadas
(Adquiriente) las concesiones mineras de explotacin o
pertenencias que comprenden potenciales yacimientos
metlicos del que es dueo.
La empresa relacionada con la cual se realizar el contrato de
opcin referido es la sociedad Minera Andes del Sur SpA, filial
de Minsur S.A., sociedad minera peruana, parte del
conglomerado Breca, controlador de Meln.
La opcin de compra comprende las concesiones mineras que
se individualizan en la seccin 2 de este informe. Tambin se
incluyen las concesiones de explotacin de propiedad de Meln
que pudiesen encontrarse superpuestas con aquellas sealadas
en la seccin 2, en la parte que corresponda a la superposicin.

OBJETIVO, DESCRIPCIN DE LA OPCIN DE

COMPRA Y PROCEDIMIENTO
Descripcin de la opcin de compra (cont.)

El precio de la compraventa est compuesto por una porcin fija y otra variable, precio
que ser definido y detallado en la seccin 3 del presente informe.
La porcin fija (precio inicial de la opcin) corresponde en principio a los costos ya
incurridos por Meln en relacin a las labores de exploracin o estudios realizados en
las propiedades mineras, detallados en la seccin 3.1 del presente informe.
El precio variable (precio para ejercer la opcin) corresponde a un sobreprecio o
mayor valor sobre las concesiones mineras (potenciales yacimientos metlicos)
incluidas en la opcin y est establecido como una regala (%) sobre los retornos netos
futuros producto de la venta de los minerales fundidos por la empresa relacionada
(Mtodo Net Smelter Return (NSR)), detallados en la seccin 3.2. del presente
informe.
Asimismo, durante el plazo de la opcin, Minera Andes del Sur SpA debe
comprometerse a una inversin mnima en exploracin de MUSD2 en los cuatro
primeros aos para mantener la opcin y a compartir los resultados de los estudios
con Meln. De no realizar la inversin, Meln tendr el derecho para recuperar la
propiedad sobre las concesiones mineras, sin costo alguno.

Procedimiento y metodologas
Para la realizacin de este trabajo se mantuvieron reuniones con
ejecutivos de la Sociedad, de las cuales se logr obtener informacin
relacionada con el alcance de las labores preliminares de exploracin
o estudios realizados por Meln, el costo total incurrido por la
Sociedad asociados con con el alcance de las labores preliminares de
exploracin o estudios realizados por Meln, el costo total incurrido
por la Sociedad asociados con dichas labores y la lista de las
propiedades mineras que estn incluidas en la opcin.
Para estimar el precio de la compraventa contenido en la opcin de
compra, se analizaron varias metodologas de valorizacin de
propiedades mineras concordantes con criterios de mercado y de
acuerdo a las caractersticas especficas de cada potencial yacimiento
metlico existente dentro de las propiedades de Meln.
Como resultado de lo anterior, PwC decidi utilizar la metodologa
Option Pricing Net Smelter Return (metodologa descrita en la
seccin 4 del presente informe) para determinar el precio de venta
de las propiedades mineras de Meln, que contiene potenciales
yacimientos metlicos existentes.

DESCRIPCIN DE LAS CONCESIONES MINERAS

DE EXPLOTACIN
Las concesiones mineras de explotacin o propiedades mineras de Meln incluidas en
la opcin se detallan en el cuadro a continuacin. Estas propiedades se encuentran en
las Comunas de Copiap, Tierra Amarilla y Vallenar de la III Regin de Atacama, en la
Comuna de Illapel de la IV
Regin de Coquimbo y en la Comuna de Nogales de la V Regin de Valparaso.

Antecedentes de las concesiones mineras

Las concesiones mineras se encuentran vigentes y se ubican en terrenos
abiertos e incultos de propiedad del Fisco o bien en terrenos de propiedad
de terceros.
Todas las concesiones mineras de explotacin materia del contrato de
opcin se encuentran debidamente constituidas conforme a la Ley,
reglamentos y dems normas aplicables y no existen juicios pendientes
sobre las mismas.
Estas concesiones se encuentran libres de gravmenes, prohibiciones,
promesas y opciones de cualquier naturaleza, de arrendatarios y ocupantes
a cualquier ttulo.
Las patentes mineras han sido pagadas oportunamente.

DESCRIPCIN DE LAS CONCESIONES MINERAS

DE EXPLOTACIN
Caractersticas de las Zonas
El Distrito Punta del Cobre, III Regin de Atacama y el Distrito El Soldado, V
Regin de Valparaso, son sectores que tienen un registro de produccin de
cobre. De acuerdo al informe Potencial de exploracin de las concesiones
mineras localizadas en las Regiones II, III, IV y V proporcionado por la
Sociedad, las mencionadas reas tienen el potencial de contener depsitos
de cobre de un tamao entre 500.000 a 1.000.000 de toneladas de cobre.
Los potenciales yacimientos metlicos se encuentran principalmente en las
zonas desrticas y cordilleranas. Una de las principales caractersticas de
stas es la escasez de agua y los conflictos que se suscitan entre las
operaciones mineras existentes y los usuarios de los valles caractersticas
de stas es la escasez de agua y los conflictos que se suscitan entre las
operaciones mineras existentes y los usuarios de los valles agrcolas aptos
para el cultivo. El agua para las faenas procede de las nieves ubicadas en la
alta cordillera y de las napas subterrneas

DESCRIPCIN DE LAS CONCESIONES MINERAS

DE EXPLOTACIN
Estudios realizados

Meln ha realizado los siguientes estudios de geofsica y geologa bsica, sobre las
concesiones mineras, para identificar posibles yacimientos metlicos existentes. En
el cuadro a continuacin se detallan los mencionados estudios:

DEFINICIN DEL PRECIO DE COMPRAVENTA

PARTE FIJA DEL PRECIO DE COMPRAVENTA

La parte fija del precio de compraventa que se

ofrecer en la opcin de compra, correspondiente a
todas las concesiones mineras incluidas en la
opcin, refleja la inversin de USD150 por hectrea,
realizada en cada concesin por estudios de
geologa, exploracin geofsica y topografas.

En el cuadro adjunto se detallan las concesiones

mineras que estn incluidas en la opcin de compra,
indicando el nmero de hectreas y el monto de la
inversin realizado por concesin. En este sentido,
la parte fija del precio de compraventa que se
ofrecer en la opcin de compra corresponde
aproximadamente a MUSD1.300.

En consecuencia, con el pago de la parte fija del

precio de compraventa que se ofrecer en la opcin
de compra, se podr celebrar la compraventa y as
Meln transferir los potenciales yacimientos
metlicos al Adquiriente. Asimismo, Meln deber
traspasar al Adquiriente toda la informacin
geolgica realizada, tanto para sustentar el pago del
precio inicial, as como para dar continuidad al
negocio.

PARTE VARIABLE DEL PRECIO DE LA

COMPRAVENTA OFRECIDA EN LA OPCIN

Adems de la parte fija del precio de

compraventa sealado en la seccin 3.1, y
una vez que se inicie la Produccin
Comercial (que se define en el Apndice 4 de
este informe) el Adquiriente pagar a Meln
una parte variable del precio que corresponde
a una regala Net Smelter Return (NSR).
Mtodo utilizado por PwC para valorizar las
concesiones mineras en este tipo de
transacciones, la metodologa ser descrita
en la seccin 4.

La parte variable del precio corresponde a

una tasa NSR, donde la tasa base tiene un
rango que flucta entre 0,8 1,4% (clculo
detallado en las siguientes pginas de este
informe), adems la tasa base va escalando
segn la variacin del precio promedio anual
del cobre, de acuerdo a lo detallado en el
cuadro adjunto.

NSR

PRECIO VARIABLE PARA EJERCER LA OPCIN

TASA BASE NSR

Para determinar el rango del NSR base,

PwC consider los NSR de transacciones
similares (cuadro 1) y tom en cuenta las
caractersticas y la etapa de estudio en
que se encuentran los potenciales
yacimientos metlicos de Meln.
En el cuadro 2, se detalla el rango
ajustado del NSR aplicable para esta
transaccin. El rango de la tasa base
ajustada flucta entre el 0,8 1,4%.
Los ajustes al rango NSR propuestos por
PwC en consideracin a las caractersticas
tcnicas de dichas propiedades mineras,
incluyen los siguientes conceptos:
1) Falta de derechos de agua.
2) Falta de estudios avanzados.
En las siguientes pginas se explica cada
ajuste.

PRECIO VARIABLE PARA EJERCER LA OPCIN

TASA BASE NSR
Ajuste 1 Falta de derechos de agua:

Los potenciales yacimientos metlicos existentes dentro de las propiedades de Meln se encuentran en zonas ridas del
pas. El agua es uno de los insumos claves que puede determinar el xito o fracaso de nuevos proyectos mineros. En el
norte, prcticamente ya no quedan recursos hdricos disponibles, lo que obligara hacer grandes inversiones para
desarrollar nuevas fuentes, como el agua de mar, o introducir desafiantes quiebres tecnolgicas.

Asimismo, en estas zonas, los recursos de agua son utilizados con fines de regado y mineros, por lo que, las empresas
mineras frecuentemente se encuentran enfrentadas con los intereses de los agricultores.

Para que las empresas mineras puedan ser abastecidas de agua, es posible que sean obligadas a incurrir en costos de
transporte para traer el agua del mar, as como en costos relacionados con el proceso de desalinizacin.
Ajuste 2 Falta de estudios avanzados

Meln al ser una empresa dedicada a la fabricacin y comercializacin de cemento, no cuenta con una estructura ni la
experiencia adecuada para desarrollar programas de exploracin y explotacin destinados a identificar en las concesiones
mineras aquellas reas con el potencial de contener depsitos metlicos.

PRECIO VARIABLE PARA EJERCER LA OPCIN

TASA BASE NSR

La regala base ajustada (NSR) corresponde a una cantidad equivalente entre el 0,8
1,4% de los retornos netos que la beneficiaria reciba de la venta de los productos mineros
provenientes de los potenciales yacimientos metlicos.

APLICANDO EL NET SMELTER RETURN (NSR)

Calculo de los ingresos netos:

Como se seal anteriormente, PwC calcul el porcentaje del NSR base

ajustado comprendido en un rango entre 0,8% y 1,4%, donde la tasa base va
escalando segn la variacin del precio promedio anual del cobre. Este
porcentaje es aplicado a los ingresos netos de cada mina individual bajo
produccin comercial.

Los ingresos netos corresponden a:

MTODOS DE VALORIZACIN

A continuacin se describen los distintos mtodos de valorizacin que son concordantes con
criterios de mercado y aplicables a las diferentes etapas de un proyecto minero.

Las concesiones mineras de exploracin de minerales son aquellas en los que un depsito de
minerales econmicamente viables an no ha sido identificadas. Estas concesiones pueden ser
compradas, vendidas, opciones y joint venture sobre la base de su potencial percibido para la
existencia y el descubrimiento de un yacimiento mineral viable. El valor intrnseco de una
propiedad minera esta dado por su potencial de exploracin, que es la cantidad de ley o tonelaje
que se puede justificar para pasar a la exploracin de un depsito viable.

Las valoraciones son estimaciones subjetivas y, por lo tanto, tienden a ser rangos de valores, en
lugar de un valor absoluto. La aplicacin de la valoracin ms adecuada depende de varios
factores; incluyendo certeza de futuras exploraciones, la extensin de la exploracin, resultados
de cualquier prueba de exploracin, las caractersticas geolgicas y geogrficas y el nivel de
experiencia y conocimientos.

Lo ms problemtico de las valoraciones son las concesiones o depsitos que no estn siendo
explotados econmicamente al momento de la valoracin, debido a la falta de exploracin,
insuficiente ley o tonelaje, condiciones pobres para el minado, o la imposicin de restricciones
socioeconmicas, ambientales o legales.

MTODOS DE VALORIZACIN

El siguiente diagrama representa el ciclo de vida de un proyecto minero y describe los distintos
mtodos de valorizacin aplicables en las diferentes etapas del proyecto.

El mtodo ms aplicable para las propiedades de Meln S.A. en virtud del acuerdo, se detalla en las
siguientes pginas e incluye una comparacin de distintos mtodos de valoracin.

MTODOS DE VALORIZACIN

MTODOS DE VALORIZACIN

MTODOS DE VALORIZACIN

NET SMELTER RETURN (NSR)

En la tabla adjunta se detalla una muestra del Net Smelter Return acordados en
transacciones similares. Para determinar el rango NSR de esta transaccin, se
consider los NSR detallados como referencia, as como las caractersticas y la
etapa de estudio en que se encuentran los yacimientos metlicos que se estn
dentro de las propiedades de Meln S.A.

DESCRIPCIN DE LOS POTENCIALES YACIMIENTOS METLICOS

EXISTENTES DENTRO LAS PROPIEDADES DE MELN CON POSIBLES
POTENCIALES DE EXPLORACIN
Yacimientos Quebrada 1-40, Cndor 1-40, Pantera 1-52 y Bruja 1-31

Las concesiones antes individualizadas de propiedad de Meln se localizan en el

extremo Sur y Norte del distrito Punta del Cobre, el cual agrupa los depsitos de hierrocobre-oro ms importantes de la Tercera Regin.

Los yacimientos de ese distrito son de tamao mediano a grande con vetas de 2000
metros de corrida, 100 metros de potencia y 200 metros de profundidad.

El extremo noroeste de la concesin minera Quebrada 1-40 y Cndor 1-40 limita con la
concesin minera Escondida y se ubican a 10 kilmetros al oriente e la ciudad de
Copiap donde convergen la quebrada Paipote con la de Los Cndores. Estas
concesiones se localizan en el Distrito Minero de Sierra Ladrillo, en el margen Este del
Cinturn de depsitos de xidos de cobre, hierro (plata y oro), cerca de Paipote, con
potencial de exploracin metlica para recursos de pequeo a mediano tamao.

Las concesiones mineras Pantera 1-52 y Bruja 1-31 se ubican a 15 kilmetros al Sur de
la ciudad de Copiap en el margen oriental del ro Copiap y su lmite es la quebrada
Carrizalillo. Al Norte y al Oeste limita con propiedades de Minera Ojos del Salado-SCM
Candelaria y SCM Carola, al este con propiedades mineras Cemento Bio Bio.

EXPERIENCIA PROFESIONAL COLIN BECKER

Colin es Contador Auditor de la Universidad Gabriel Mistral y Chartered Accountant of South frica,
University of Witwatersrand, Sudfrica.

Socio de Consultora y actual socio lder de Minera en PwC Chile.

Despus de seis aos en el sector bancario en Sud frica, en 1993 Colin se uni a la firma en Chile y
se ha especializado en el sector minero entregando una amplia gama de servicios de consultora y
auditora a numerosas empresas mineras internacionales y nacionales, incluyendo entre otras,
CODELCO, BHP Billiton, Phelps Dodge, Antofagasta Minerals, Placer Dome, Ro Tinto, AUR
Resources, Barrick y el Consejo Minero de Chile.

Adems, ha asesorado varias empresas mineras como parte de procesos de adquisiciones de

proyectos mineros, acerca la valorizacin, estructura y la valuacin de los activos mineros.

Colin adicionalmente es el socio a cargo del rea de Deals & Structuring, que entre sus servicios dentro
de PwC est a cargo de las tasaciones de activos fijos, valuaciones econmicas de empresas,
procesos de fusiones y adquisiciones, due diligence, entre otros servicios financieros para distintas
industrias.

Colin es tambin un orador frecuente en conferencias mineras en Chile y en el exterior, incluyendo

Canad, Sud frica y los Estados Unidos.

Adems, en mayo de 2007 fue invitado a participar por el World Economic Forum on Latin Amrica
sobre una discusin de los riesgos polticos enfrentando al sector minero y los impactos de las ONGs.

EXPERIENCIA PROFESIONAL NORMAND

CHAMPIGNY

Miembro de PwC Canad, Normand forma parte del liderazgo de la practica minera para las Amricas. Acadmicamente,
Normand cuenta con un Magster en Ciencias Aplicadas Ingeniera Geolgica de la Universidad de British Columbia y
tambin tiene a su haber un diplomado especializado en Geoestadsitica de la Escuela de Minera en Pars.

Su extensa carrera comenz en PwC Toronto en 1988. En 1994 fue transferido a Santiago, Chile, donde acept el cargo
de Director del Centro de Excelencia en Minera de la firma. Posteriormente, en 2002, acept el cargo de Socio en IBM
Business Consulting Services, donde se desempe como el lder de la industria minera americana. En 2006 Normand
deja IBM para unirse a Azimut Exploration Inc., donde durante el 2007, desempendose como Vice Presidente
Ejecutivo, contribuy a la capitalizacin burstil de la empresa por un valor de $150 millones.

Con ms de 30 aos de experiencia en la industria, Normand ha dirigido proyectos cubriendo una amplia gama de reas
desde evaluaciones geolgicas, diseo y optimizacin de procesos mineros, y definicin estratgicas. Entre sus clientes
se incluyen la mayora de la empresas majors como tambin un gran nmeros de empresas mineras medianas y
junior.

Normand tambin se desempea como director y/o miembro de varias asociaciones relacionadas con la industria minera,
incluyendo:

Director - Prospectors & Developers Association of Canada (PDAC)

Director - Fonds Restor-Action Nunavik, Qubec
Fellow - Geological Association of Canada
Fellow - Geological Association of Canada
Member - Order des Ingnieurs du Qubec
Member - Association of Professional Engineers and Geoscientists of British Columbia
Member - Association of Professional Engineers of Ontario
Member - Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum

GLOSARIO DE TRMINOS Y ABREVIATURAS

PERSPECTIVAS EN EL PRECIO DE LOS

MINERALES EN EL PERU Y EL MUNDO

EL PER COMO DESTINO DE INVERSIN

A pesar del incierto panorama internacional que trado como consecuencia la cada de los precios de
los minerales, sumado a los altos costos que
soporta la industria, el nivel de inversiones no se ha detenido en este sector, demostrando la
confianza que tienen los inversionistas nacionales e
internacionales en el Per.

As, las inversiones mineras en el ao 2011 fueron de 7243 millones de dlares, en el 2012
ascendieron a 8503 millones de dlares, y en el 2013 cerraron en 9723
millones de dlares. La suma de estas cifras representa en promedio, el 21% de la inversin privada
registrada en el pas en los ltimos tres aos. El aporte de la industria minera ha sido fundamental en
el crecimiento sostenido de la economa peruana. En la actualidad la minera aporta el 14,4% del
producto bruto interno (PBI) y representa el 57% de las ventas totales del pas al exterior.
Factores esenciales como la estabilidad jurdica y econmica de la que hoy goza el pas, le ha
permitido convertirse en un importante destino de inversin. Sin embargo, si bien se resalta este
proceso sostenido de la economa, existen trabas burocrticas que impiden un mejor desempeo del
sector minero-energtico.
En ese sentido, resulta imprescindible defender la competitividad del pas, acorde con su riqueza
geolgica, desmontando los trmites repetidos y desalentadores y en su lugar trabajar en agilizar los
procedimientos y permisos. As se podra elevar el nivel de inversiones y conservar el dinmico
crecimiento iniciado.

EL PER COMO DESTINO DE INVERSIN

Otro punto importante para continuar con el desarrollo sostenido del pas, es seguir promoviendo las
inversiones en foros internos y externos como lo
hacen gremios como la Sociedad Nacional de Minera, Petrleo y Energa que ha organizado el 11
Simposium Internacional del Oro y de la Plata que se desarrollar entre el 20 y 22 de este mes.
El evento bienal tiene el objetivo de difundir el gran potencial geolgico aurfero y argentfero de la
regin y fortalecerlo como centro de inversin y negocios.
Adems de comunicar la importancia que tiene la actividad minera para el desarrollo de los pases y
fomentar la formacin de clsters mineros destinados a
crear polos de desarrollo, entre otros puntos.
El certamen colocar al Per en la vitrina del mundo, promovindolo como destino de inversin. As,
desde cada una de las instancias pblicas y privadas, se
debe trabajar en una misma direccin para mantener la seguridad jurdica del pas, agilizar los
trmites correspondientes y promover las inversiones. De este modo, el Per cruzar el umbral del
desarrollo, beneficiando a todos los peruanos.

La inversin en estos sectores ha evolucionado de representar el 21% de la inversin privada total en

el ao 2000 a explicar el 30% de la misma, con cifras absolutas mucho ms altas.
En el caso de la minera, la inversin ha pasado de 1500 millones de dlares en el ao 2000 a ms de
9700 millones de dlares en el 2013. Por su parte el sector energtico,hidrocarburos y electricidad, ha
invertido en el mismo periodo ms de 25 000 millones de dlares.
El Per reafirma hoy su condicin de ser un pas minero. Sobre la base de las inversiones se pudo
explotar nuevos yacimientos, ampliar los existentes, modernizar y hacer ms eficiente la actividad, lo
que permiti incrementar la produccin de todos los metales que trabajamos, aunque algunos de ellos
en los ltimos aos muestren reportes a la baja. Ofrecemos al mundo cobre y oro, adems de plata,
zinc, plomo, estao, hierro y molibdeno, y hemos consolidados nuestra posicin como productores.
Hemos logrado afianzarnos como uno de los principales pases productores mineros, al estar entre
los 5 primeros en el mundo en todos y cada uno de los minerales que extraemos. A nivel de Amrica
Latina, somos segundos en cobre, y plata, y primeros en todos los dems.

Cul ser la evolucin de los precios de los minerales, en especial del oro y de la plata para el
2014?
Es difcil proyectar la evolucin de los precios en el corto plazo. Considero que en el largo plazo
existen argumentos slidos para la recuperacin de los metales preciosos, tanto por el lado de la
demanda como por el lado de la oferta.

Y cul ser la evolucin de las exploraciones mineras?

Considero que este ao se producir una reduccin de la inversin destinada a exploraciones pues
muchas empresas han reducido significativamente sus presupuestos para afrontar esta cada precios.
Tendra que registrarse un repunte de precios sostenido para revertir esta tendencia en el resto del
ao.
Qu le preocupa ms a los inversionistas, los impuestos o los conflictos sociales?
A los inversionistas les preocupa todo aquello que pueda generar riesgos o impactos importantes en
las inversiones realizadas. Apuestan a largo plazo. Por eso se necesita tener marcos jurdicos,
tributarios y econmicos, estables y duraderos en el tiempo.

Cree que el crecimiento sostenido que registra el pas hace dos dcadas se podra detener por
una eventual desaceleracin de China?
La potencial desaceleracin China y la cada de los precios de los metales, representa un reto para el
crecimiento del pas. Por eso es fundamental reaccionar antes de que sea tarde, agilizando los trmites
y los procedimientos para permitir la llegada de inversiones y poner en marcha la cartera de proyectos
que existen en el pas. Sera una manera de compensar los riesgos externos, adems de continuar
manteniendo los niveles de crecimiento que beneficia a todos los peruanos.
Existen condiciones favorables para una mayor inversin minera en oro y plata?
Desde hace varios aos el Per ofrece una serie de condiciones favorables a los inversionistas, y la
mejor prueba de ello es la envidiable posicin que ocupa nuestro pas en los rankings mundiales de
produccin de oro, plata y de otros metales. Este inters de los inversionistas se mantiene, y
esperamos que se incremente con nuevas promociones a las inversiones. Los inversionistas siguen
mirando al Per como un destino muy atractivo.
Qu otros factores se deben asegurar para promover las inversiones?
Se debe mantener la estabilidad del pas, a nivel econmico, poltico y social, as como mantener un
marco legal con reglas claras y estables. Esos son factores fundamentales para los inversionistas.
Cuando se plantea un proyecto minero de oro o de plata, se est mirando hacia un horizonte de 10
aos en adelante, pues proyectos de cientos o miles de millones de dlares de inversin, requieren
procesos de larga maduracin.

PRIMER PRODUCTOR DE ORO EN

LATINOAMRICA
PER, PAS MINERO
El Per es el primer productor de oro en Latinoamrica y el quinto productor en el mundo.
Asimismo, es el segundo productor de plata en Latinoamrica y el tercero en el mundo. A diciembre del 2013 se mantiene el ritmo
de produccin minera de oro y plata experimentada en las dos ltimas dcadas en el Per.

Produccin minera de oro en el 2013

En el ao 2013, la produccin nacional de oro disminuy 6,23% con relacin al ao 2012 como consecuencia de la disminucin
del desempeo de las empresas que representan el 40,39% del volumen nacional: Yanacocha (-24,42%), como consecuencia de
problemas de carcter social que le han impedido ampliar sus operaciones mineras en Cajamarca. Tambindisminuy su
produccin, la minera Barrick (-18,93%) y Minera Buenaventura (-9,18%).
La disminucin de la produccin de los megaproyectos mineros de oro fue amortiguada por los resultados positivos de Compaa
Minera Poderosa (15,23%). Asimismo, Minera La Zanja registr un incremento favorable del 22,23%, al igual que Minera La
Arena (5,63%) y Consorcio Minero Horizonte (8,28%).
Despus de muchos aos, la regin La Libertad (31%) se posiciona como el primer productor de oro del pas, seguido muy cerca
por Cajamarca (30%). A continuacin se ubican Madre de Dios, Arequipa, Ayacucho y Moquegua.

La produccin de oro a nivel de empresas fue liderada en el 2013 por Minera Yanacocha (20,9%),
seguida por Barrick (14,4%), Buenaventura (5,1%), Retamas (3,6%), Gold Fields (3,4%), entre
otras.

Produccin minera de plata en el 2013

La produccin de plata a diciembre del 2013 fue de 351,997 Kilogramos finos, mostrando un
crecimiento del 15,19%, respecto al mismo mes del 2012 debido al incremento en la produccin de la
Ca. Minera Antamina S.A. (52.26%), y Ca. de Minas Buenaventura S.A.A (46,56%).
Por otro lado, respecto a la produccin de plata acumulada del ao 2013, esta tuvo un
crecimiento de 5,56%, impulsado principalmente por Compaa Minera Antamina S.A.
que creci en 26%, como resultado de la ampliacin de la capacidad instalada en su unidad
productiva Huincush en el ao 2013, y a Buenaventura, que creci en 15,93% debido principalmente
al incremento en su produccin argentfera en su unidad Uchucchacua, en alrededor del 50%.

A nivel de regiones, Pasco (26%) se posicion como

primer productor de plata, seguido
por Ancash (18%) y a continuacin se ubican Arequipa,
Ayacucho y Lima.
A nivel de empresas, la produccin de plata en el 2013
fue liderada por Volcan (17,5%),
seguida por Buenaventura (14,4%), Antamina (14,2%).
Tambin destacaron las empresas
mineras Suyamarca, Ares y Southern, entre otras.

Cotizacin internacional del oro y la plata:

Si comparamos los precios del oro y la plata entre 1992 y el
2013 observamos que un fuerte incremento en el precio del oro,
de US$/ 344.12 Oz. Tr. hasta US$/ 1411 Oz. Tr.
En el caso de la plata, este incremento fue menor, pasando de
US$/ 3.94 hasta US$ 21.86 Oz. Tr.

La produccin de oro se ha incrementado progresivamente desde 1992

hasta el 2005,
en que se tuvo el punto ms elevado. Desde el ao 2006, la
produccin minera ha decado levemente hasta el 2013, a pesar de
que han mejorado los precios del oro.
Paralelamente a la produccin de oro entre 1992 y el 2009, la
produccin argentfera se increment progresivamente, hasta
convertirnos en el primer productor mundial de plata; en los aos 2010
y 2011 la produccin disminuy levemente. Sin embargo, esta
produccin se ha recuperado en los dos ltimos aos.
Reservas mineras de oro:
Segn la Declaracin Anual Consolidada del ao 2011 que presentan
anualmente las
empresas mineras formales, existe un importante potencial aurfero en
el norte del Per, donde destacan las regiones de La Libertad y
Cajamarca. Tambin destacan Arequipa, Ayacucho, Cuzco, Apurmac,
Puno y Moquegua.

En el caso del oro, la Declaracin Anual Consolidada del

2012, indica que existe un importante potencial aurfero en
las regiones de Cajamarca, Lambayeque, La Libertad,
Cusco, Puno y Arequipa.

Reservas de plata
Segn el reporte de la Agencia de Estados Unidos para la Investigacin
Geolgica (USGS), el Per ocupa el segundo lugar en reservas mundiales
de plata, equivalente al 16,70%. Asimismo, la Declaracin Anual
Consolidada del 2012 seala que existe potencial argentfero
en las regiones de Huancavelica, Pasco, Lima, Junn, Ayacucho, Ica y
Hunuco. Tambin en ncash, Cajamarca, La Libertad, Puno, Arequipa y
Tacna.

Exportaciones aurferas y argentferas en el 2013

En el 2013 los ingresos por exportaciones nacionales fueron de 41 512 millones de
dlares. Estas divisas se generaron por diversos sectores. En cuanto a los
minerales metlicos, las exportaciones sumaron 22 718 millones de dlares.
Asimismo, las exportaciones por minerales no metlicos, metalmecnica y siderometalurgia registraron 2439 millones de dlares.
El oro y el cobre fueron los productos que lideraron las exportaciones peruanas en
el ao 2011, al registrar montos de 10 711 millones de dlares y 10 104 millones de
dlares, respectivamente, lo que demuestra la importancia que reviste su
explotacin, junto con la de otros minerales en el conjunto de la economa nacional.

CONCLUSIN
El Per mantiene una gran tradicin minera, aurfera y argentfera con importantes
reservas de oro y plata en diversas regiones. Asimismo, tiene una importante
cartera de inversiones mineras aurferas y argentferas para los prximos aos que
garantizan el desarrollo futuro de la minera peruana en un marco de
responsabilidad social, ambiental y de aporte a la economa nacional.

CARTERA DE INVERSIONES
AURFERA Y ARGENTFERA
Las inversiones proyectadas en los proyectos aurferos y argentferos se componen
de
13 proyectos. Algunos de ellos an no han definido la produccin proyectada. Sin
embargo, se puede inferir que la puesta en marcha de todos los proyectos,
significara
para el pas una nueva produccin de 13500,000 onzas de oro y de 1637,000
onzas
de plata.

EL ORO
Es un metal amarillo utilizado principalmente en
joyera
y como activo de inversin. Se encuentra en la
naturaleza,
especialmente en la corteza terrestre combinado
con otros metales, fundamentalmente con la plata.

PRINCIPALES
PRODUCTORES
La produccin mundial de oro est liderada por
China,
seguida por Australia, Estados Unidos, Rusia
y Per en el quinto puesto.
La produccin mundial de oro (en mina)
se duplic en los ltimos 40 aos,
al pasar de 1,350 TM en 1973 a
alrededor de 2,770 TM en el 2013.
Esto se debe a las mejoras tecnolgicas
que permitieron aumentar el nmero
de reservas probables y explotables.

USOS

En el 2013, las principales empresas productoras de oro

en el Per fueron Yanacocha (con el 21% del total
producido), Barrick (14%), Buenaventura (5%) y La Arena
(4%).
La minera informal represent el 11% de la produccin
nacional de oro.
Cajamarca y La Libertad explican el 61% de la produccin
nacional del oro en el 2013.

DATOS

LA PLATA
Excelente conductor del calor y la electricidad, la
plata
es un metal blanco brillante que usualmente se
encuentra
en la corteza terrestre junto a otros minerales. Su
brillo
y ductilidad lo hacen ideal para la joyera y las
artesanas.

PRINCIPALES PRODUCTORES
La produccin mundial de plata est liderada por Mxico, seguido por China y por
Per en el tercer puesto.
En los ltimos 60 aos, la produccin mundial de plata (en mina) ha llegado casi a
cuadruplicarse, al pasar de 6,900 TM en 1953 a cerca de 26,000 TM en el 2013. Esta
ltima cifra constituye un nuevo rcord, resultado del aumento de produccin en
las minas de Mxico, China y Rusia en aos recientes. As, entre el 2000 y el 2013
la produccin de este metal creci en 43%.

USOS

LA PLATA EN EL PERU
En el 2013, las principales empresas productoras
de plata en el Per fueron Volcan (con el 18%* del
total producido), Buenaventura (14%), Antamina
(14%), Suyamarca (6%) y Ares (5%).
En las ltimas dos dcadas, la produccin peruana
de plata creci hasta alcanzar su mximo nivel en el
2009, con 3,923 TM.
Luego se redujo, pero desde el 2012 ha vuelto a
crecer, llegando a 3,674 TM. en el 2013.

DATOS

EL ZINC
Es un metal blanco azulado que tiene la propiedad
de ser un agente anticorrosivo y es esencial para
muchos
aspectos de la salud humana. Se encuentra en la
corteza
terrestre, en la atmsfera y tambin en los seres
vivos.

PRINCIPALES PRODUCTORES
La produccin mundial de zinc est liderada por
China, seguida por Australia y en tercer puesto por
Per.
La produccin mundial de zinc se quintuplic en
los ltimos 60 aos, al pasar de 2.7 millones de
TM en 1953 a 13.5 millones en el 2013 (produccin
en mina). En la ltima dcada la produccin
present una notoria tendencia al alza: entre el
2000 y el 2013 creci en 54%.

USOS

EL ZINC EN EL PERU
En el 2013, las principales empresas productoras
de zinc en el Per fueron Antamina
(con el 23% del total producido), Volcan (21%)* y
Milpo (17%).
Estas tres empresas fueron responsables del 61%
de la produccin de zinc en dicho ao.

DATOS

EL COBRE

PRINCIPALES PRODUCTORES

USOS

EL COBRE EN EL PERU

DATOS

EL MOLIBDENO

PRINCIPALES PRODUCTORES

USOS

EL MOLIBDENO EN EL PERU

DATOS

EL PLOMO

PRINCIPALES PRODUCTORES

USOS

EL PLOMO EN EL PERU

EL ESTAO

PRINCIPALES PRODUCTORES

USOS

EL ESTAO EN EL PERU

PRODUCCIN DE MINERALES 2014

La produccin nacional de cobre en marzo 2014 fue de 115 mil TMF, lo que implic una variacin de:
+ 9.1% respecto a marzo 2013.
+ 2.6% respecto a febrero 2014.
+ 16.5% que el acumulado Ene-Mar 2013.
El aumento del presente mes respecto de marzo 2013 se explica, esencialmente, por el incremento
de la produccin de Sociedad Minera Cerro Verde (+16%) con su nica unidad minera; Sociedad
Minera El Brocal
(+287%), debido al desempeo de su unidad Colquijirca N1; Antamina (+6%) con la unidad minera
del mismo

nombre; y Southern Copper Corp. (+6%), por el buen desempeo de la unidad Acumulacin Cuajone.
Fue
contrarrestado por la menor produccin de Doe Run Per (-25%) y Ca. Minera Milpo (-8%).
En la participacin de la produccin nacional de cobre la estructura de marzo 2014 es la siguiente:
28.3% Ca. Minera Antamina (Ancash)
23.8% Southern Copper Corp. (Tacna-Moquegua)
19.8% Sociedad Minera Cerro Verde (Arequipa)
13.2% Ca. Minera Antapaccay (Cusco)
2.8% Sociedad Minera El Brocal (Pasco)
2.8% Gold Fields (Cajamarca)

La produccin nacional de plata en marzo 2014 super

las 289 TMF, lo que implic una variacin de:
- 1.9% respecto a marzo 2013.
+ 3.2% respecto a febrero 2014.
+ 1.5% que el acumulado Ene-Mar 2013.
El menor volumen de marzo 2014 respecto del ao
previo se explica por la menor produccin de Ca. de
Minas Buenaventura (-19%), registrando la mayor cada
su unidad Uchucchacua; Ca. Minera Antamina
(-20%), en la unidad minera con el mismo nombre; y
Volcan Ca. Minera y subsidiarias (-13%), obteniendo la
mayor cada la unidad Cerro de Pasco. Compens este
resultado el desempeo de Ca. Minera Ares (+20%) y
Minera Suyamarca (+13%), entre otros

La produccin nacional de oro en marzo 2014 fue de 11 TMF, lo

que implic una variacin de:
- 14.7% respecto a marzo 2013.
- 0.3% respecto a febrero 2014.
- 8.1% que el acumulado Ene-Mar 2013.
La reduccin de la produccin respecto de marzo del ao
anterior se explica, principalmente, por la menor produccin de
Minera Yanacocha (-42%), en especial su
unidad Chaupiloma Sur; Ca. Minera Aurfera Santa Rosa
(-88%); Minera Barrick Misquichilca (-17%), tanto por
sus unidades Pierina y Acumulacin Alto Chicama; y Ca.
de Minas Buenaventura (-35%) por el menor desempeo
de sus unidades de Breapampa y Orcopamapa. Este
resultado fue compensado por la mayor produccin de La
Arena (+75%), entre otros.

La produccin nacional de plomo en marzo 2014 super

las 21 mil TMF, lo que implic una variacin de:
+ 6.7% respecto a marzo 2013.
+ 12.1% respecto a febrero 2014.
+ 3.2% que el acumulado Ene-Mar 2013
El incremento de marzo 2014 se explica principalmente
por las producciones de Ca. Minera Caudalosa y Trevali
Per, que en el mismo mes de 2013 no haban generado
volumen alguno. Tambin contribuy Ca. Minera Milpo
(+32%), en especial por el rendimiento obtenido en su
unidad Milpo N1. Compens este resultado Ca. de
Minas Buenaventura (-28%) y Volcan Ca. Minera y
subsidiarias (-15%), entre otros.

La produccin nacional de zinc en marzo 2014 fue de 94

mil TMF, lo que implic una variacin de:
- 18.5% respecto a marzo 2013.
- 0.3% respecto a febrero 2014.
- 12.0% que el acumulado Ene-Mar 2013.
El menor volumen respecto de marzo 2013 se explica por
el descenso de Ca. Minera Antamina (-43%), por una
menor produccin de la unidad que lleva el mismo nombre;
as como de Sociedad Minera El Brocal (-91%), justificado
por una reduccin de la produccin en su
unidad Colquijirca N2; y Ca. Minera San Ignacio de
Morococha, cuya unidad San Vicente produjo menos en
marzo 2014 que el mismo mes del ao 2013. Trevali Per
compens dicha cada con un incremento de 100% de su
produccin.

La produccin nacional de molibdeno en marzo 2014

fue de 1,394 TMF, lo que implic una variacin de:
+ 4.6% respecto a marzo 2013.
- 11.0% respecto a febrero 2014.
+ 27.9% que el acumulado Ene-Mar 2013.
De las 1,394 TMF, Southern Copper Corp. produjo 810
TMF, las cuales representan el 58.1% de la produccin
nacional. Su produccin en marzo 2014 fue 44.4% mayor
que la del mismo mes del 2013.

La produccin de hierro en el mes de marzo 2014 super

las 768 mil TLF, cifra 11.8% mayor que la registrada en el
mismo mes del 2013.
Asimismo, dicho resultado fue 24.5% mayor al compararlo
con el de febrero del 2014 (617 mil TLF).

En marzo 2014, la produccin de estao fue de 1,945 TMF,

resultado menor en 2.8% respecto del mismo mes del
2013.
Sin embargo, en comparacin con febrero 2014 (1,815
TMF) dicho volumen aument en 7.2%.

Las exportaciones mineras en marzo 2014 registraron un valor de US$ 1,353

millones, cifra 36.2%
menor a la registrada en el mismo mes del 2013 (US$ 2,123 millones). Tambin fue
12.5% menor a la
del mes inmediatamente anterior (febrero 2014, con US$ 1,546 millones). Respecto
al acumulado del
primer trimestre del 2014 (US$ 4,331 millones), este fue 25.9% menor en
comparacin con el mismo
trimestre del 2013 (US$ 5,849 millones).
La reduccin en marzo del 2014, en comparacin con lo registrado en el mismo
mes del 2013, se explica
por el menor valor obtenido de las exportaciones de oro, cobre, zinc y hierro. Estos
cuatro metales
explicaron el 83% del total exportado del sector minero en el mes bajo anlisis,
registrando en conjunto
US$ 814 millones menos de ventas que en marzo 2013. En cambio, las
exportaciones de plomo, plata,
molibdeno y estao aumentaron sus ventas en el mes sealado, registrando un
incremento conjunto de
US$ 45 millones, con respecto a marzo del 2013.

En el caso del oro, el valor exportado de marzo 2014 fue US$ 391 millones, monto menor en US$
445 millones al registrado en el mismo mes de 2013 (US$ 835 millones), lo que signific un
descenso de 53.2%. Esto se explica por un menor volumen exportado (-44.2%) y cotizacin (16.1%), respecto al mismo mes del 2013.

El valor exportado del cobre descendi en US$

305 millones, al pasar de exportar US$ 866
millones en marzo 2013 a US$ 561 millones en el mismo mes del 2014. Esto signific una reduccin
de 35.2%, causado por un menor volumen (-28.1%) y cotizacin del metal (-9.9%).

El zinc, por su parte, pas de exportar US$ 137 millones en marzo de 2013 a US$ 106 millones en el mismo mes del
2014, lo que implic US$ 31 millones menos o una cada de 22.6% en las ventas al exterior de este metal. Esto se
explica por una cada en su volumen (-27.3%), a pesar de que su cotizacin se increment (+6.4%).
Finalmente en el caso del hierro se export US$ 58 millones en marzo de 2014, monto menor en US$ 31 millones a lo
exportado en el mismo mes del 2013 (US$ 89 millones). Esto implic una cada de 35.1%. Este resultado se explica
por un menor volumen exportado (-5.5%), as como una menor cotizacin (-31.3%).

El resultado negativo fue compensado en cierta medida por las exportaciones de plomo, metal que registr unas
ventas de US$ 131 millones en marzo 2014, monto mayor en US$ 17 millones 14.8% en comparacin al mismo mes
del 2013, cuando se export por un valor de US$ 114 millones. Este resultado se explica por un mayor volumen
exportado (+30.2%), dado que su cotizacin descendi en 11.9% para dicho periodo de anlisis.

Tambin compenso los resultados positivos de la plata, cuyas ventas registradas en marzo 2014 fueron de US$ 46
millones, monto mayor en US$ 15 millones a lo exportado en comparacin con el mismo mes del 2013 (US$ 31
millones). Esto signific un crecimiento de 50.0%, justificado como en el caso anterior por el mayor volumen (+112.1%)
a pesar de una cada en la cotizacin (-29.3%)

Finalmente, molibdeno y estao tambin mostraron valores positivos al incrementar sus ventas en 50.4% (US$ 9
millones) y 11.3% (US$ 3 millones), respectivamente. Para ambos casos, esto fue un resultado conjunto de mayores
volmenes de ventas, a pesar de contar menores cotizaciones que en marzo 2013.

LATINOMINERIA
ORO Y PLATA PERU BUSCA REPOTENCIARSE

Per se ha consolidado como una potencia polimetlica latinoamericana y mundial. El

pas sudamericano figura dentro de los diez principales productores globales de
cobre, plata, estao, zinc, plomo, oro y plata. As la industria minera peruana ha
captado inversiones en los ltimos cinco aos por ms de US$30.000 millones,
representando el 11% del PIB y el 57% de las exportaciones. A futuro, se estima una
cartera de proyectos en el sector por ms de US$59.000 millones para los prximos
diez aos. Eva Arias, presidenta de la Sociedad Nacional de Minera, Petrleo y
Energa de Per, destaca que la minera en la nacin andina genera ms de 207.000
empleos directos, y por cada uno de esos empleos se generan nueve empleos
indirectos en las zonas ms alejadas.
Agrega que los gobiernos regionales y locales se vieron beneficiados por el
desarrollo de la actividad minera, pues solo en el periodo 20092013 recibieron
aproximadamente US$7.000 millones como canon minero, dinero que sirve para
financiar obras de infraestructura bsica y productiva.
En lo que es la produccin de metales preciosos, actualmente Per es el sexto
productor mundial de oro y el tercero de plata.

EL ORO EN PER
Per produjo el ao pasado 151,49 millones de gramos finos de oro (4,87
millones de onzas), menos que los 161,55 millones de gramos finos (5,19
millones de onzas) que se produjeron en 2012, segn las estadsticas oficiales
del Ministerio de Energa y Minas para 2013. En la visin de Rmulo Mucho,
presidente del Instituto de Ingenieros de Minas del Per (IIMP), este descenso
se debe principalmente a un bajo desempeo de empresas como Minera
Yanacocha, que tiene problemas sociales en Cajamarca, y Minera Barrick y
Compaa de Minas Buenaventura, que han iniciado la reevaluacin de la
eficacia de sus centros mineros y un proceso de racionalizacin de costos, con
la finalidad de mejorar sus actividades y resultados.
Para el ingeniero, la tendencia en produccin para este ao continuar a la
baja, por el agotamiento de los recursos.

y el cierre de algunas unidades mineras como Pierina en ncash, lo que sin embargo, segn
sus palabras, no creemos que sea algo dramtico, pues la mediana
minera del oro se mantiene dinmica, aunque la explotacin a pequea escala
se ver afectada por las polticas de formalizacin impuestas.
Miguel Cardozo, presidente y CEO de Alturas Minerals y gerente general de CP Group SAC
(holding de empresas que brindan servicios a la minera y otras industrias en Per), opina que
los ajustes a la produccin a la baja de los principales productores por agotamiento y menores
precios del oro ya fueron hechos en 2013, de forma que habr ajustes de
produccin menores en 2014, pero que todo depende de cmo se presentan los factores que
afectan el costo de produccin,
el precio del oro y ley del mineral, entre otros. Los principales analistas del
mercado anticipan una reduccin adicional de entre 3% y 6% para este ao.
Arias, en tanto, apunta a que esta cada en la produccin aurfera de los ltimos
aos viene siendo atenuada por proyectos que entraron hace poco en produccin, como
Breapampa y Mallay de
Buenaventura, as como el aporte de la unidad minera La Arena en La Libertad.
Mirando a futuro, el ejecutivo de Alturas Minerals destaca que el U.S. Geological Survey ha
estimado que Per ocupa
el noveno lugar en recursos y reservas del metal, con cerca de 60 millones de onzas, lo que
enfatiza la necesidad de
intensificar la exploracin de nuevos yacimientos. En este sentido, para Mucho es crucial que
se logre la aprobacin del proyecto Conga en Cajamarca, que podra
aportar con una produccin de 680.000 onzas anuales, el que actualmente est
paralizado por el rechazo de las comunidades locales. La iniciativa, cuyo costo
estimado es de alrededor de US$5.000 millones, representa prcticamente la

LA SITUACION DE LA PLATA
Segn las estimaciones del Ministerio de Energa y Minas, Per produjo el ao pasado 3,67
millones de kilogramos finos
de plata (118 millones de onzas), superando los 3,48 millones de kilogramos
finos (111,9 millones de onzas) de produccin de 2012.
Per llegue a superar los 180 millones de onzas y con ello pueda competir con Mxico y China por
los primeros lugares
en el ranking mundial de productores de plata. Mxico ha producido 162 millones de plata en 2013
y China 128 millones de
onzas en el mismo ao. El Per es en la actualidad el tercer
productor de plata en el mundo, y lo ms importante es que cuenta con el 22% de
las reservas probadas y probables a nivel global, lo que lo ubica en el primer puesto
en ese rubro, enfatiza el titular del IMMP.
Mucho explica que la produccin de plata se presenta mayormente en Pasco, que
es la principal regin argentfera del pas, pero que, sin embargo, es muy significativo
el aporte de la extraccin como subproducto
de operaciones de cobre, como Antamina. En ese sentido, hablar nicamente
de proyectos para la extraccin argentfera que no superan los US$1.000

MINING PRESS

MINERIA MUNDIAL

TENDENCIAS GENERALES

11 SIMPOSIUM DEL ORO Y LA PLATA

MINERA EN LA BVL: LAS PERSPECTIVAS DE

LAS PRODUCTORAS AL 2015 SON
ALENTADORAS

El 2014-2015 es un periodo de retos para la minera peruana. Entre el 31 de diciembre del 2011 y el 15 de mayo del 2014 el
subndice minero de la BVL se desplom 40% versus una cada de 14% del INCA (ndice Nacional de Capitalizacin). En
ese mismo periodo, el oro rindi -17%, la plata -30%, el cobre -11% y el zinc +11%, mientras que los costos de las mineras
subieron y, con ello, los mrgenes y las ganancias sufrieron.
En el 2014-2015 esperamos resultados financieros de las mineras similares o mejores que los del 2013, y una
mejor performance de las acciones de las empresas del sector. Tambin que el oro y la plata se mantengan entre US$/Oz.
1,200-1,300 y US$/Oz. 18.0-21.0, respectivamente, que el cobre oscile alrededor de US$/Lb. 3.00 y que el zinc suba
ligeramente a US$/Lb. 0.95. Creemos que a medida de que Europa y Estados Unidos continen recuperndose
econmicamente y China mantenga sus tasas de crecimiento alrededor de 7.0% al ao, habr resistencia en el precio del
cobre y un ligero impulso al alza en el zinc (debido a una menor oferta mundial y mayor demanda del sector automotriz).
Respecto a las mineras aurferas que listan en la Bolsa de Valores de Lima (BVL), como Buenaventura y Rio Alto, el
panorama es contrapuesto. Rio Alto Mining, quien presentar el Estudio de Factibilidad de la Fase II de La Arena (su nica
mina operativa) a fines de ao, cubrir todas sus necesidades de capital de trabajo y CAPEX con la caja que
genere (aproximadamente US$ 40 millones al ao). Buenaventura, quien estara a la expectativa del resultado de las
elecciones regionales en Cajamarca para decidir si retoma el proyecto Conga, buscar incrementar su produccin para
aumentar sus ingresos, pues no slo tiene que cubrir sus gastos operativos, sino que probablemente tenga que emitir
deuda para realizar inversiones (dada su posicin de caja).

Respecto a las mineras cuprferas, como Southern Copper y Cerro Verde, creemos que el precio del
cobre bajar 10% versus lo observado en el 2013 (hacia los US$ 3.0 la libra). Ello tendr un impacto
negativo sobre sus utilidades. No esperamos una mayor produccin y la reduccin de costos no ser muy
significativa. Southern Copper buscar la aprobacin del Estudio de Impacto Ambiental (EIA) de su
proyecto Ta Mara y la ampliacin de Toquepala en el 3T2014, y Cerro Verde continuara invirtiendo
en su proyecto de expansin ligado a un CAPEX de US$ 4,600 millones. Es decir, el 2014 ser un ao
para avanzar con sus crecimientos.
El caso de las mineras polimetlicas como Volcan, Milpo y El Brocal, es distinto. Un portafolio de
metales balanceado les permitir tener estabilidad en su capacidad de generacin de caja.Adems,
estas mineras continuaran y/o empezaran a recibir los mayores flujos de sus proyectos de crecimiento
culminados entre el 2013 y 2014. Volcan y El Brocal terminaron la construccin de sus proyectos de
crecimiento a fines del 1T2014. Se espera que la etapa de ramp-up culmine a ms tardar en el 3T2014.
Por otro lado, Milpo ha consolidado en 100% la utilizacin de la capacidad instalada de sus
operaciones actuales (incluyendo las ampliaciones de El Porvenir y Cerro Lindo en el 2013). En el 2014,
la empresa buscar volver a iniciar operaciones en sus minas Chapi e Ivn, y aumentar la
participacin del cobre en la composicin de sus ingresos.
En conclusin, creemos que los ingresos y la capacidad de generacin de caja de las mineras
productoras de metales preciosos y cobre presentarn una tendencia a la baja en el 2014 (a pesar
del corte de costos). Por otro lado, los ingresos y utilidades de las mineras polimetlicas se
incrementarn (a pesar de los menores precios de los metales), dado que continuarn y/o empezarn a
percibir los beneficios de la puesta en marcha de sus proyectos de crecimiento entre el 2014-2015.

EXPLORACIN MINERA: SE REQUIEREN

MEDIDAS QUE INCENTIVEN SU NECESARIA
INVERSIN

Invertir en la exploracin minera es una apuesta de alto riesgo. Esta etapa inicial del proceso minero exige fuertes
montos de inversin que bien podran rendir frutos futuros de hallarse mineral o bien podran convertirse en costo
hundido.
Cardozo critica, entonces, que ante tal situacin de riesgo para el inversionista, el Estado asuma una postura tan poco
facilitadora. El espritu de los funcionarios que otorgan los permisos ambientales es absolutamente punitivo
dice el gerente. Debemos promover la exploracin minera.
Incentivos a explorar
La industria minera podra verse beneficiada a travs de mecanismos que impulsen la inversin en exploracin.
La nica forma en que se incentiva la exploracin en el Per es a travs de informacin tcnica, que Ingemmet
elabora muy bien, dice Cardozo. Pero para incentivar a los inversionistas se necesita estabilidad, pues se trata de
una inversin de largo plazo. Y para ello se debe reducir el ruido poltico y los conflictos sociales, y legislar bien
el tema ambiental, agrega.
El experto no se limita a proponer incentivos generales: Podramos incluso pensar a qu metales quisiramos dar
prioridad y otorgar incentivos para su explotacin, de manera que se puede dirigir indirectamente la inversin
minera.
Cardozo incluso menciona el uso de mecanismos impositivos favorables para la minera: En otros pases, existen
modelos de beneficios tributarios para incentivar la inversin minera. Las flow-through shares un tipo de accin
deducible de impuesto en Canad son un excelente ejemplo.
La minera es una actividad que el Estado conoce muy bien, pues la regula fuertemente. El gobierno podra usar sus
conocimientos, no slo para establecer imposiciones tributarias al sector cuando le va bien, sino tambin para
promover la inversin en el mismo cuando ste entra a la parte baja del ciclo minero.

CONGA VA PARA BUENAVENTURA?: SI LOS

PLANETAS SE ALINEAN, LO EJECUTAMOS EN 3
AOS

Cmo se va a suplir Yanacocha, a la que le quedan 5 aos?

Si nos remitimos al concepto de reservas, es decir, el mineral econmicamente explotable, demostrado y que
cuenta con todos los permisos y las factibilidades, es cierto que nos quedan 5 aos. Sin embargo,eso cambia si
es que consideramos Conga. Entonces, se extiende por lo menos por 15 aos ms. Por otro lado,
recordemos que Yanacocha inici sus operaciones en 1993, cuando el precio del oro estaba entre US$290 y
US$300, y hoy da est en US$1,300. Tendremos que evaluar si se puede regresar a explotar las minas que
se dejaron cuando el precio estaba ms bajo. Luego, continuaremos explotando y profundizando los depsitos.
Ya no sern solamente xidos, seguramente sern sulfuros y habr que tener un trabajo ms intensivo, ms
demandante y de ms altos costos, pero acorde con los tiempos.

Si asumimos que Conga es un proyecto necesario, qu plazos manejan para llevarlo a cabo?

Si los planetas se alinean y se toman las decisiones, Conga es un proyecto que se puede ejecutar y concluir
en tres aos. As que depender de cul sea el momento de la bajada de bandera.

Cunto se ha reducido su presupuesto de exploracin?

Hay tres tipos de exploracin. La primera es en los propios los yacimientos mineros, bsicamente para reponer
reservas en vetas; la segunda es la exploracin brownfield, en los alrededores de nuestras unidades, en el mismo
distrito y donde estn las zonas ms conocidas y con mejor informacin; y la tercera es la exploracin greenfield,
que se da fuera de nuestras reas de operacin. Esta ltima podra generar nuevos hallazgos, totalmente
distintos a los conocidos, que traeran como consecuencia la construccin de un nuevo proyecto con una
planta propia, pero es ms riesgosa. Nosotros hemos reducido nuestras exploraciones ms riesgosas y nos
hemos concentrado en las exploraciones brownfield y en aquellas adyacentes a los depsitos que as lo
ameritan, como Orcopampa (Arequipa), La Zanja (Cajamarca) y Uchucchaco (Lima), que es de plata. Desde
luego, cuando uno se focaliza, tambin reduce sus presupuestos y eso es lo que estamos haciendo.

SIMPOSIUM DEL ORO Y DE LA PLATA: EL MITO

DE QUE EL PER ES UN PAS PRIMARIO
EXPORTADOR

As, tal cual, lo dijo Mercedes Araoz: El valor agregado no slo significa
encadenamientos hacia adelante. En realidad, el valor agregado de un
producto es la resta del precio que se paga por l en el mercado menos lo que
se pagara en el comienzo de todo su proceso, lo que en el caso de los
minerales sera el derecho sobre las extensiones de tierra que los cobijan. Esto
significa que la extraccin supone ya una creacin de valor. Incluso, si
tomamos como ejemplo el cobre, cuya libra cotiza alrededor de los US$3, su
refinacin y su transformacin en alambre slo le agregan 10% al precio del
mineral en bruto, lo que quiere decir que el mayor valor agregado est en el
proceso previo.
La extraccin minera, adems, genera encadenamientos hacia atrs. Segn
cifras citadas por Carranza en una entrevista a Canal N, en economas como
Australia se calcula que de cada dlar generado en ingresos mineros, la
mitad se gasta en bienes y servicios para esta actividad (maquinaria,
alimento, vestido, transporte, etc.). Asimismo, el ratio de empleo indirecto del
sector, que hace unos aos se calculaba en 1 a 5, hoy se ubica en 1 a 9, para
un alcance de empleo directo de 1.5% de la PEA del Per.

COMPETITIVIDAD DEL SECTOR MINERO: NOS

ESTAMOS QUEDANDO REZAGADOS?

Marcial Garca, de EY, destac una de las propuestas tributarias que aument la competitividad en los ltimos aos: el
cambio de esquema de las regalas, que ahora es similar al royalty minero chileno. Desde el 2011, las regalas se
cobran sobre un porcentaje de las utilidades operativas y ya no sobre las ventas, record. De esta forma, se evita el
problema de la regresividad, donde paga mayores impuestos el minero ms pequeo.

Garca tambin hizo hincapi en los nuevos beneficios que tiene la deduccin de impuestos con los gastos de
responsabilidad social. Sin embargo dijo, hay temas para revisar. Un minero necesita estabilidad tributaria, y es bueno
que haya acuerdos que la sustenten. Sin embargo, desde el 2000 no es gratis, advirti. Hoy, una minera con convenios
de estabilidad paga 2% ms de impuesto a la renta que el resto (es decir, 32%), aunque puede depreciar de forma
acelerada.

Garca sugiri que para incentivar la entrada de capital junior se aplique un esquema como el de Canad. En ese
pas, existe el Mineral exploration tax credit, a travs del cual las prdidas en los proyectos de exploracin
(usualmente greenfield) pueden trasladarse a los accionistas. As, si la compaa pierde plata, puedes tomar parte de la
prdida como accionista y deducirla de tus impuestos, seal. Canad es el principal receptor de capital de
exploracin.

En conclusin, el Per an est en una situacin competitiva frente a sus competidores. Sin embargo, como la
competitividad es un asunto relativo, mientras el Per avanza, los dems tambin lo hacen. Por lo tanto, queda en el mbito
de las polticas pblicas cmo mantener o mejorar nuestra posicin relativa. Tal vez una agenda futura del sector podra
incluir los puntos mencionados por los especialistas.

PRECIO DE LA PLATA: EL 2014 ES EL AO

DE LA RECUPERACIN?
El 2013 fue un mal ao para la plata. El precio a finales del 2013 cerr en US$19.67, lo que implic un retroceso de casi
36% si se compara con finales del 2012. Diversos factores incidieron, pero el ms importante fue el retiro del estmulo
monetario de Estados Unidos, mejor conocido como tapering. Ante una menor oferta de dlares en el mundo, la divisa se
apreciara y, por lo tanto, cada vez ms los metales preciosos perderan su condicin de reserva de valor. Sin embargo,
el 2014 es un ao promisorio.
Previsiones
Segn Luis Ramrez, gerente general de Kevala Advisors, se espera una mejor performance, que hara que la plata oscile
entre US$21 y US$22 por onza entre el 2014 y el prximo ao. Para el especialista, contribuir la necesidad de activos de
refugio ante factores internacionales, as como el slido crecimiento que han venido mostrando las exportaciones de joyeras
de plata de la India.
Carla Meja, subgerenta de Estrategia de Inversiones de Credicorp Capital, destac que existe una alta correlacin positiva
entre los precios del oro y de la plata, por lo que ste podra llegar a un precio promedio de US$21.1 por onza este ao.
Sin embargo seala, los menores niveles de inventarios y sus usos ms industriales diversificados respecto del
oro (por ejemplo, la fotografa),seran sus principales motores de crecimiento.
Erika Manchego, analista de minera y commodities en Scotiabank, hizo hincapi en las distorsiones actuales en el
mercado. El exceso de liquidez en los mercados financieros ha generado que los precios no se comporten de
acuerdo a la oferta y la demanda, dijo. Y agreg: Eventualmente, los fundamentos del mercado se impondrn y los precios
subirn. Para Scotiabank, el precio promedio ser de US$21.50 y de US$23.50 para el 2014 y el 2015, respectivamente.

Drivers al alza y baja

Manchego sostuvo que la oferta mundial de plata se divide en produccin en minas (75%), plata
reciclada (24%) y ventas de los gobiernos (1%). As, estn ocurriendo varios efectos en paralelo: la
produccin mundial se incrementa a un ritmo bajo, pero los bajos precios del commodity estaran
desincentivando las ventas de plata reciclada. Las ventas de los gobiernos (sus reservas), por su parte,
son cada vez menores. En sntesis, habra una contraccin de oferta.
Luis Ramrez, de Kevala Advisors, sostuvo que un tema que podra impactar en la oferta es
Pascua Lama, el megaproyecto polimetlico que comparten Chile y Argentina. Actualmente Barrick
est en la etapa de completar los compromisos legales y medioambientales, por lo que no impactar en
el precio. Sin embargo, cuando inicie operaciones en 2016, su magnitud ser tan grande que debera
entrar en consideracin al predecir los precios, agreg.
Manchego record que el ao pasado la demanda de plata alcanz un nivel rcord, principalmente por
la mayor demanda en inversin fsica. Alrededor del 24% de la demanda proviene de la inversin
fsica, el 45% corresponde de la demanda industrial y cerca del 5% de la industria fotogrfica,
detall. Considerando que la demanda subir ligeramente conforme se recupere la economa global,
este podra ser un aliciente al precio.
Tanto Ramrez como Manchego se refirieron al papel de los ETF (exchange-traded funds),
instrumentos que permiten a los inversionistas invertir en plata sin tener el metal en fsico. por lo
que llevan a la especulacin del metal. Las compras de ETF se incrementaron el ao pasado y la
tendencia podra mantenerse, porque seal Manchego los niveles bajos de los precios estimulan
la compra de estos instrumentos. Aquel es un driver al alza ms del metal.

PRECIO DEL ORO: SUBIRA EN EL MEDIANO

PLAZO, PESE AL TAPERING Y LA
RECUPERACIN DE EEUU
Proyecciones: Ya habra pasado lo peor
Segn cifras del World Gold Council, la demanda mundial de oro cay de 4,415.8 a 3,756.1 toneladas entre el 2012 y
el 2013. Sin embargo, la demanda para joyera creci desde 1,896.1 hasta 2,209.5 toneladas en el mismo
periodo, es decir, en un ao pas del 43% al 59% de la demanda total. Algo similar ocurri con las barras y las
monedas, cuyo porcentaje aument de 29% a 44%. En cambio, los ttulos respaldados en oro de los fondos
cotizados (ETF), que replican su valor y constituyen la parte ms voltil de la demanda, tuvieron una cada
dramtica a una cifra negativa de -880.8 toneladas, desde las 279.1 del 2012.
Para Carlos Glvez, gerente de Finanzas y Administracin de Buenaventura, esto evidencia que la recolocacin de
capitales de quienes posean el metal en papeles (con mayor liquidez) ya ocurri durante la fuerte cada del
2013. La demanda ha quedado en quienes realmente confan en el oro fsico, recuperando hasta US$100 del piso
que lleg a tocar. Glvez cree, en el 2014, el oro va a tener una alta volatilidad como producto de las
disposiciones de la Fed. Pero, ms adelante, es inexorable la subida del precio. En el 2015 podra estar en
US$1,500 la onza y, luego, llegar ms alto an, afirma.
Aunque no es tan positivo, Humberto Len, analista de Kallpa SAB, tampoco ve el precio de la onza nuevamente
por debajo de los US$1,200. Admite que en el 2014 podra cerrar alrededor de esa cifra, pero con una tendencia
hacia los US$1,225 en el 2015 y, a largo plazo, un punto de equilibrio en los US$1,250. La proyeccin ms
pesimista es la de Forexper, cuyo jefe de Anlisis, Diego Alonso Ruiz, observa que la curva del oro se encuentra en
una figura triangular bajista, por lo que podra romper su piso y tocar los US$1,100 este ao, dejando atrs los
factores que lo llevaban al alza.Eso s, espera que en el 2015 vuelva sobre los US$1,300.

Tapering, dlar y tasas de inters

Tanto en Forexper como en Kallpa SAB ven a la poltica monetaria de Estados Unidos como la gran
responsable de presionar al oro a la baja en el corto plazo. El tapering es una seal de mejora
econmica gradual, lo que le quita al oro su atractivo de refugio frente al miedo a la crisis o a la inflacin.
Adems, las tasas de inters deberan comenzar a subir y el dlar habra iniciado una recuperacin
estructural de varios aos. Esto hara que invertir en activos respaldados en la moneda
estadounidense sea ms rentable que en commodities. Se trata de una lgica coherente, pero que
encierra un problema.
Se ha multiplicado por cuatro la masa monetaria en dlares de la economa americana desde el
2008. Eso te da a entender que la moneda verde no sirve para nada. Adems, la presidenta de la Fed
ha dicho que todava va a haber un largo horizonte de tasas de inters muy bajas. Cules son las
opciones para los inversionistas? Por eso, los que tienen el chip del oro lo atesoran en barra, no en
papel, explica Carlos Glvez. Para l, lo que ha estado haciendo la Reserva Federal es intentar prender
una fogata con lea mojada, echndole kerosene. Cuando las tasas de inters dejen de estar en
cero, el dlar reflejara los efectos de las millonarias inyecciones hechas durante cinco aos. Y el
oro volvera a la palestra.

Un factor clave: la oferta mundial

En el 2013, la cantidad de oro producido en minas tuvo un aumento de apenas

5% respecto al ao anterior. La cantidad promedio de metal extrado por tonelada de
tierra removida ha cado a casi 1 gramo en el 2012, cuando en el 2004 era de 6. Se sabe
que este coeficiente es 33% menor en los depsitos que an no son explotados. En
otras palabras, la oferta mundial de oro que no contempla el reciclaje de joyera,
tiende a disminuir. Hay una escasez dramtica de oro primario, no hay reposicin de
reservas en la industria, los costos estn volando y la produccin est declinando. Por
eso, el oro se va a convertir en un bien escaso, afirma Glvez.
El gerente financiero de Buenaventura explica que los descubrimientos aurferos de
los ltimos 15 aos no son de las calidades que se encontraban hace dos
dcadas. Estn en profundidad, son de difcil explotacin y ms difcil metalurgia: no
son del costo competitivo al que estbamos acostumbrados. Por eso, el costo total
de la industria hoy est por encima de los US$1,200 la onza y el costo de efectivo, sobre
los US$700 o US$750. A ello se suma la cada vez menor inversin en exploracin,
en parte, derivada de la salida de capitales de los ETF que financiaban los
proyectos mineros. No se puede encontrar lo que no se busca. La brecha que
aparecer con este declive de la oferta es un factor crucial para impulsar el precio hacia
arriba.

China, Ucrania y la renta variable

China es el mayor productor y el mayor comprador de oro del mundo. De sus minas
proviene alrededor del 15% del metal, pero su economa demanda ms del 30%. Junto
a la India, es responsable por ms del 60% de las compras del oro para joyera. Segn
Diego Alonso Ruiz, de Forexper, la desaceleracin del gigante asitico es un factor
que podra presionar el precio del oro a la baja. Sin embargo, hay que tomar en cuenta
que, al haber crecido a tasas superiores al 10% desde los aos noventa, la economa
china no necesita seguir a ese ritmo para replicar su volumen de crecimiento cada
ao. De hecho, durante el 2013 su demanda de oro se increment 90%, segn datos de
Scotiabank, y parece que seguir en la misma senda.
Otro elemento a considerar es el ruido geopoltico de Europa del Este. Aqu s parece haber
un consenso unnime: lo de Ucrania no pasa de ser un evento coyuntural que puede
infundir temor y sostener hacia arriba la curva del oro por unos das, pero nada ms. Para
Ruiz, otro factor que va a jugar un papel importante es la renta variable, cuyo
rendimiento se ha ubicado en mximos histricos hasta fines del ao
pasado. Cuando invertir en acciones es rentable, el oro deja de serlo. Sin embargo, resta
ver hasta qu punto los ndices burstiles continan al alza cuando se estabilicen las tasas
de inters americanas. La prediccin es arriesgada, pero slida: el precio del oro
tendera hacia arriba hacia finales de este ao o en el 2015.

SIMPOSIO DEL ORO Y LA PLATA

Eva Arias: Mineras sern ms transparentes para

construir dilogo social
Las empresas mineras estn dispuestas a ser ms
transparentes sobre sus operaciones y relacionamiento
con las comunidades para construir el dilogo social, a
fin de que las inversiones del sector beneficien al pas,
inform la Sociedad Nacional de Minera, Petrleo y
Energa (SNMPE).
Necesitamos de ms transparencia para construir el
dilogo. Transparencia del lado de las empresas para
comunicar ms y mejor su quehacer y del Estado en su
decisin de respaldar el desarrollo del sector minero,
recomend la presidenta de la SNMPE, Eva Arias.

Durante la ceremonia de clausura de la 11 Simposium Internacional

del Oro y de la Plata, sugiri que el Estado y el sector privado deben
unir esfuerzos para destrabar las inversiones y poner en marcha
nuevos proyectos mineros para beneficio de la poblacin a nivel
nacional.
Adems, mencion que se debe fortalecer la institucionalidad para
aprovechar eficaz y eficientemente los recursos generados por el
sector minero.
Asimismo, incidi en que la minera representa una de las fortalezas
para el modelo de desarrollo econmico del Per, cuyo crecimiento
se sustent en una economa de mercado y mejora de su
productividad.
"El modelo de desarrollo peruano debe basarse en nuestras
fortalezas y la minera es una de ellas", subray.
Tambin reconoci los logros del Estado en su lucha para combatir
la extraccin ilegal de minerales y exhort a que no cesen en sus
estrategias y dems esfuerzos.