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Avaliao de aes

Diferenas entre capital prprio e capital


de terceiros
Aes ordinrias e aes preferenciais
Avaliao de aes ordinrias
Tomada de deciso e valor da ao
ordinria

Mercado de aes
Ao um valor mobilirio
representativo de uma parcela
(frao) do capital social de uma
sociedade, com prazo indeterminado
e negocivel no mercado.
O proprietrio da ao scio da
empresa, com direitos e obrigaes
com a sociedade dentro do limite de
sua participao

Modelos de aes
H basicamente dois tipos de aes:
ordinrias e
preferenciais

Bolsas de Valores
So entidades com responsabilidades
e funes de interesse pblico, que
proporcionam um local apropriado
para a realizao de negcios com
ttulos e valores mobilirios.
Proporcionam liquidez aos ttulos,
permitindo que negociaes sejam
realizadas a preo justo em consenso
com a oferta e a procura

Diferena entre capital prprio


e capital de terceiros
Capital um fundo de longo prazo
Capital de terceiros inclui todos os
emprstimos tomados a longo prazo,
incluindo as obrigaes emitidas
Capital prprio o dinheiro colocado pelos
proprietrios ou seja acionistas
Pode ser obtido internamente por reteno do lucro
Pode ser obtido externamente com a venda de aes

Capital prprio x capital de


terceiros

O retorno do capital prprio est


vinculado ao sucesso da empresa e
gerao de lucros. Por isso o acionista
assume riscos e conseqentemente exige
maior retorno.
Ao contrrio, o capital de terceiros
recebe garantias efetivas de devoluo
do emprstimo, como aval, hipoteca, etc.

Direito nas Decises da


administrao
Os fornecedores de capital prprio so
os proprietrios da empresa
os titulares de aes ordinrias tem
direito a voto, com isso podem
escolher seus dirigentes e podem
votar em assuntos especiais

Direitos de recebimentos
Primeiramente so os credores que tem
direito a receber seus emprstimos
(fornecedores, bancos, etc.)
Depois so os acionistas que recebem
caso a empresa decida no reter todo o
lucro

O capital prprio uma forma


permanente de financiamento

Aes ordinrias x aes


preferenciais
Ordinria
Direito a voto
No possui valor de face
obrigatoriamente , em
geral R$1,00
Direito de preferncia
manter sua participao
proporcional
Compram novas aes
com preo favorecido
Recebem dividendos
em geral
trimestralmente. Mas
so os ltimos a receber

Preferencial
Sem direito a voto
Possui valor de face
se tiver valor
nominal
H promessa de
dividendo sobre o
valor de face
Tem preferncia no
recebimento de
dividendos

Conceitos fundamentais
Dividendos: representam parte dos resultados
lquidos de uma empresa apurados em
determinado exerccio e distribudos em dinheiro
aos acionistas. So pagos proporcionalmente
quantidade de aes de cada investidor
Juros sobre o capital prprio: a legislao
brasileira permite que as empresas optem por
remunerar , at certo limite, os acionistas pelo
pagamento de juros sobre o capital prprio, em
vez de distribuir dividendos . Os juros podem ser
lanados como dedutveis para calculo do
imposto de renda

Conceitos fundamentais
Valorizao: equivale ao ganho de capital que
um acionista pode ter pela elevao dos preos
das aes em seu poder

Bonificao: podem ser em aes ou em


dinheiro. Quando uma empresa decide elevar o
capital social incorporando reservas patrimoniais
pode emitir novas aes distribuidas
gratuitamente aos seus acionistas na proporo
existente. Ou pode distribuir parcela adicional
dos lucros alem dos dividendos

Conceitos fundamentais
Direito a subscrio: o direito que tem
todo acionista de adquirir aumentos de
capital na proporo das aes que possui.
Como no obrigado a fazer isso o
acionista pode negociar esse direito no
mercado

Financiamento por meio de Recursos


Prprios
Etapas do processo de subscrio de novas aes

Empresa
Emitente de
Novas Aes

Instituio
Financeira
no Bancria
Intermediadora da
Operao

Colocao
Inicial:
Mercado
Primrio

Renegocia
o das Aes:
Mercado
Secundrio

Toda aplicao em aes equivale a um


problema de fluxo de caixa - exemplo
Um investidor adquire uma ao por R$
38,00 e a vende , 6 meses depois por
R$41,20. Alem disso recebe R$ 0,40 em
dividendo. Com isso ganha ;
R$ 41,20 R$ 38,00 = R$ 3,20 ganho de
capital
+R$ 0,40 dividendos
R$ 3,60 rendimento
total

Indicadores de anlise de
aes
Os indicadores de anlise de aes
procuram verificar o reflexo do
desempenho da empresa sobre o
valor de mercado das suas aes.
So importantes para tomada de
deciso financeira

Lucro por ao
O lucro por ao (LPA) o resultado lquido (aps
imposto de renda) obtido por cada ao supondo a
distribuio integral do lucro aos acionistas

LPA =
Lquido

Lucro
.
nmero de aes emitidas

No significa que cada ao ir receber esse LPA, pois


o valor de distribuio definido por poltica da
empresa

exemplo
Uma empresa apurou no final do
exercicio de 2009 um lucro lquido de
R$ 21.246.000,00 e possua nesse
mesmo ano 7.200.000 aes em
circulao. Qual o LPA
correspondente?

LPA = R$ 21.246.000 / 7.200.000


LPA = R$ 2,95

ndice preo / lucro


Indica o numero de exerccios sociais
que um investidor levaria para
recuperar o capital investido na ao.
P/L = preo de mercado da ao
LPA
Esse indicador no leva em considerao
o risco ao longo do tempo

Exemplo
Uma empresa apurou no ultimo prego
da bolsa de valores de 2009 um lucro
por ao de R$ 6,0 0 e a cotao de
fechamento de suas aes foi de R$
54,00 por ao.
Calcular o P / L
P/ L = 54,00 / 6,00 = 9 .
Assim o investidor deveria esperar 9
anos para recuperar seu investimento

Valor patrimonial da ao
VPA

Representa todos os recursos dos acionistas


(recursos prprios) que esto investidos na
empresa dividido pelo numero total de
aes.
VPA =

patrimnio lquido
.
numero de aes emitidas
patrimnio lquido a diferena entre total
de ativos e o montante de dvidas exigveis

Exemplo
No ultimo semestre a empresa
apresentou um patrimnio lquido de
R$ 100 milhes. Nesse tempo estavam
em circulao 10 milhes de aes .
Calcular o valor por ao
VPA = R$ 100.000.000 / 10.000.000 =
R$10,00

Calculo do Valor da Ao
A descoberta do valor justo, terico, das
aes o nosso objetivo. Se baseia em
trs aspectos principais:
- Desempenho no passado da empresa e do
mercado

- Conjuntura econmica atual ex taxa de


juros, cenrio internacional

- Percepo do investidor quanto ao


mercado e o risco que quer assumir

O valor terico de uma ao


o preo mximo que um investidor
estria disposto a pagar para comprar
a ao, de acordo com os dividendos
a serem recebido e a projeo do
valor da ao no mercado futuro, isto
, de acordo com a taxa de retorno
mnima exigida

Valor terico de uma ao


investimento com durao
indeterminada
Chamando de K o retorno mnimo
exigido pelo investidor tem-se
valor terico = LPA / K

exemplo
Uma empresa projeta um lucro por
ao de $0,50 indefinidamente.
Se o investidor deseja um retorno
mnimo de 10 % calcule o valor
terico da ao para esse investidor
Valor terico = 0,50 / 0,10 = $ 5,00
por ao

Valor das

Aes
Critrio do fluxo de caixa
descontado

Dn
Pn
P0

n
1 k 1 k n
P0

valor de aquisio de ao

Dn

dividendo recebido ao final do perodo

Pn

preo de venda previsto da ao

taxa de desconto que representa o retorno requerido na aplicao

Exemplo
Uma ao foi adquirida, no incio de um ano, por $ 2,20,
sendo vendida ao final desse mesmo perodo por $ 2,50,
aps ter o investidor recebido $ 0,15 sob a forma de dividendos.
O retorno (k) produzido por essa aplicao atinge:

2,50
0,15
2,20

1 k 1 k
k 20,5% a.a.

Quando ocorrer vrias distribuies de


dividendos ao longo do perodo de aplicao,
temos:
n

P0
t 1

Dt
Pn

1 k t 1 k n

P0

valor de aquisio de ao

Dt

dividendos recebidos ao longo do perodo

Pn

preo de venda previsto da ao

taxa de desconto que representa o retorno requerido na aplicao

Exemplo
Um investidor estimou em $ 0,30 e $ 0,50 os dividendos por
ao a serem distribudos ao final de cada um dos prximos
dois anos. Admitindo-se que o valor previsto de venda ao
final do segundo ano seja de $ 6,90 por ao, o preo
mximo a ser pago por essa ao hoje, ao fixar-se em 20%
a.a. a rentabilidade mnima desejada, ser:

P0

$ 0,30 $ 0,50 $ 6,90

$ 5,40 / Ao
2
2
1,20
1,20
1,20