ANTECEDENTES

Alfred Marshall (1880), The Principles of

Economics:
"Cuando un hombre se encuentra
comprometido con un negocio, sus ganancias
para el ao son el exceso de ingresos que
recibi del negocio durante al ao menos sus
desembolsos en el negocio.
La idea del beneficio residual apareci en la literatura de la teora contable
en las primeras dcadas de este siglo; se defina como el producto de la
diferencia entre la utilidad operacional y el costo de capital.
Peter Drucker en un artculo para Harvard Business Review se aproxima
al concepto de creacin de valor cuando expresa lo siguiente:
"Mientras que un negocio tenga un rendimiento inferior a su costo de
capital, operar a prdidas". no importa que pague un impuesto como si
tuviera una ganancia real.

Teniendo en cuenta estos antecedentes, por qu la aparicin de EVA slo

en los aos recientes?
La compaa consultora estadounidense Stern Stewart & Co. ha
desarrollado una metodologa sobre el tema y patentado ese producto
denominado EVA como marca registrada, pero que es un concepto general
basado en la teora financiera y econmica de muchos aos.
EVA resume las iniciales en ingls de las palabras Economic Value Added o
Valor Econmico Agregado en espaol.

EVA, es una utilidad mas estricta, incorpora el

costo del capital aportado por los accionistas
dentro de las cuentas de resultados.

Medicin de resultados basada en el valor

Pasivo

Acreedores

Patrimonio

Propietarios

Activo

Ingresos Operacin
-Gastos de Operacin
-Impuestos
_________________________
Utilidad Operacional desp. de Impuestos
-Cargo por Capital (costo de Capital $)
___________________________
EVA

Cmo calcular EVA?

Revisar la informacin financiera de la compaa.
Identificar el capital de la compaa.
Determinar el costo de capital.
Calcular la utilidad operativa despus de impuestos.
Calcular el Valor Econmico Agregado.

Revisar la informacin financiera de la compaa.

El punto de partida es la informacin

financiera histrica de la compaa.:
Balance
Estado de resultados
Notas a los estados financieros
Determinar la estructura financiera de al
menos tres (3) aos.

Identificar el capital de la compaa.

El capital, es uno de los aspectos bsicos de la
metodologa EVA es el valor de la inversin,
que mantienen los accionistas en el negocio.
Puede ser calculado como la suma de las
deudas (obligaciones financieras) y patrimonio
de la empresa.
Tambin es posible establecer el monto del capital a partir del total de
activos, restando aquellas obligaciones que no tienen costo (Ejm. cuentas
por pagar a proveedores).
Se deben considerar como inversiones amortizables las salidas de
dinero con el objeto de beneficios a futuro:
Investigacin y desarrollo de productos.
Entrenamiento del personal.
Publicidad y promociones de nuevos desarrollos.

Determinar el costo de capital.

Empresa X
Pasivo

Costo de la deuda $

Patrimonio

Costo de Capital $

Activo

Costo Capital Empresa

En el mbito financiero , el calculo del costo de capital suele ser realizado con
base en el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC iniciales en ingls).

Calcular la utilidad operativa despus de impuestos.

Qu Incluye ?
Ventas
Menos: Costo de Ventas (Incluye Depreciacin)
Menos: Prdidas-Ganancias Cambiarias por compras de Materias
primas
Igual :

Utilidad Bruta

Menos : Gastos de Operacin(Incluye Depreciacin)

Ms:

Ingresos por intereses cobrados a clientes

Igual :

Utilidad de Operacion

Calcular la utilidad operativa despus de impuestos.

Qu No Incluye ?
Gastos Financieros o intereses
Prdidas-Ganancias cambiarias derivadas de deudas
bancarias en dlares
Otros Gastos o Ingresos no recurrentes

Cal tasa de impuestos ?

Tasa de impuestos Nominal

Frmula de clculo:
Utilidad de Operacion Multiplicada por ( 1 menos tasa
de impuestos)

Calcular el Valor Econmico Agregado.

EVA
Utilidad Operativa despus de Impuestos

Costo del Capital

Valor Econmico Agregado

Calcular el Valor Econmico Agregado.

Utilidad
Utilidadde
de
Operacin
Operacin::
100.000
100.000
Impuestos
30%

Activos
Activos
Totales
Totales
Pasivos que no
pagan intereses

Capital invertido

Utilidad
UtilidadOperativa
Operativa
despus
despusde
de
Impuestos:
Impuestos:
70.000
70.000

Capital invertido
Costo de
Promedio 240.000
capital
25%
Costo del cap. Inv.
60.000

Valor
Valor
Econmico
Econmico
Agregado
Agregado
10.000
10.000

FORMULAS PARA CALCULAR EL EVA

EVA= UTILIDAD OPERACIONAL DESPUES DE IMPUESTOS COSTO POR EL USO DE ACTIVOS
EL FLUJO DE CAJA LIBRE:
FCB= UN + D + I (I)
donde, FCB= Flujo de Caja Bruto
UN= Utilidad Neta
D= Gastos de Depreciacin y Amortizacin de Diferidos
I= Gastos de Intereses
Una vez determinado el flujo de caja bruto se procede al calculo
de FCL (Flujo de Caja Libre)
FCL = CFCB VARIACIN KTNO VARIACIN AF(2)
Donde, KTNO= Capital de Trabajo Neto Operacional
AF= Activo Fijos

CAPITAL DE TRABAJO:
KT = AC PC
Donde KT = Capital de Trabajo
AC= Activo Corriente
PC= Pasivo Corriente
CAPITAL DE TRABAJO DE OPERACIN:
KTO = INV + C x C
Donde, KTO = Capital de Trabajo de Operaciones
INV = Inventarios
C xC = Cuentas por Cobrar
CAPITAL DE TRABJO NETO DE OPERACIN:
KTNO = KTO C X P
Donde, KTNO = Capital de Trabajo Neto de Operacin
C x P = Cuentas por Pagar a Proveedores y Servicios.