SOCIEDADES

ABIERTAS y CERRADAS
ASPECTOS CARACTERSTICOS y
PROBLEMTICA ACTUAL
por

DANIEL ROQUE VTOLO

Vtolo Abogados S.A.
E-mail: vitolo@vitolo-abogados.com.ar

ASPECTOS
CARACTERSTICOS
EMPRENDIMIENTOS ORIGINARIAMENTE
FAMILIARES (o de amigos y conocidos)
IDENTIFICACIN ENTRE PODER Y
PROPIEDAD
EMPRENDIMIENTOS CERRADOS
INSUFICIENTE CAPITAL PROPIO
VOLUMEN DE MOVIMIENTO DE VARIABLES
MEDIANO O BAJO (flujos, produccin,
gastos, empleo)
Prof. Dr. Daniel Roqu

PROBLEMAS TPICOS EN LAS

SOCIEDADES CERRADAS
IDENTIFICACIN DE FAMILIA o GRUPO DE
PERTENENCIA CON EMPRESA
INSUFICIENTE CAPITAL DE TRABAJO
INSUFICIENTE ACCESO AL CRDITO
INSUFICIENTE VOLUMEN DE ESCALA
DEPENDENCIA DE GRANDES EMPRESAS
ENDEUDAMIENTO A TASA NO COMPETITIVA
PROBLEMAS DE SUBSISTENCIA
CONFLICTOS INTERNOS
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Qu ms?

FALTA DE ACCESO A TECNOLOGA DE PUNTA

INSUFICIENTE CONCIENCIA EMPRESARIA
DESFASAJE IMPOSITIVO Y PREVISIONAL
REALIDAD DEL OBJETO SOCIAL OCULTO
ALTA EXPOSICION AL CONFLICTO PERSONAL
CONFUSIONES ENTRE SOCIOS y EMPRESA
SOSTENIMIENTO DE SITUACIONES AJENAS AL AMBITO
EMPRESARIO
ASIGNACION ARBITRARIA DE RECURSOS
TRATAMIENTO A DESTIEMPO DE LOS PROBLEMAS
AHONDANDO EL CONFLICTO

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Cada uno con

cinco hijos

Dos hermanos
50% c/u

Muere uno

Muere un hijo
que tena
cuatro hijos

Un hermano 50%
Cuada 25%
Cinco Hijos 5% c/u

Un hermano 50%
Cuada 25%

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Cuatro hijos 5% c/u

Cuatro nietos 1% c/u
Nuera 1% c/u

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FORMAS ASOCIATIVAS
SOCIETARIAS DE EXPLOTACIN
EMPRESARIA

SOCIEDAD DE HECHO
SOCIEDAD COLECTIVA
SOCIEDAD DE CAPITAL E INDUSTRIA
SOCIEDAD COMANDITA SIMPLE
SOCIEDAD DE RESPONSABILIDAD LIMITADA
SOCIEDAD ANNIMA
SOCIEDAD COMANDITA POR ACCIONES
SOCIEDAD ACCIDENTAL
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SOCIEDAD ANNIMA (cerrada)

VENTAJAS

Limitacin en la responsabilidad
Buen perfil empresarial
Fcil transmisibilidad de participaciones
Mejor conocimiento de la estructura
Indiferente en IVA, Ingresos Brutos y
Ganancias
Permite sociedad entre cnyuges

DESVENTAJAS
Alto costo operativo
Difcil insercin del socio minoritario

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PRINCIPALES CONFLICTOS
Traslado de la estructura familiar a la
societaria
Transmisin hereditaria
Administracin y participacin como socio
Estructura del capital
Decisiones en materia de dividendos
Uso y goce de los activos
Responsabilidad por avales
Lucha minoras-mayoras
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RESULTADOS DE LA
PROBLEMTICA
PLANTEADA
Criterios de no justiciabilidad de los aumentos
de capital
Criterio de no justiciabilidad de los balances
Criterio restrictivo para el otorgamiento de
medidas cautelares
Interpretacin formal de cuestiones de fondo
Mezcla de relaciones entre socios con
relaciones jurdicas propias de la sociedad
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FINAL DE
L A HISTORIA
Conflictos societarios y demandas de
impugnacin, remocin, nulidad, y otras
tantas tendientes a la venta de los paquetes
minoritarios.
Traslado al seno societario del conflicto
familiar
Fuerte deterioro de la sociedad
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ABRETCH, Pablo y otra c/ CACIQUE

CAMPING S.A.
Jorge Federico Pablo
Casamiento

Carlos Jos Adolfo

CACIQUE
CAMPING

Casamiento

Marcelo Jorge
Eduardo Jorge
Gerardo Jorge
50%

Casamiento

50%

Carlos Alberto
Sergio Augusto
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Pablo Alejandro
Karin Silvia

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NECESIDADES
ACTUALES
Flexibilizacin del tipo de las sociedades
por acciones
Necesidad de nuevos criterios
jurisprudenciales
Agilizacin de los procesos
Instrumentacin de acuerdos claros entre
socios
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LAS SOCIEDADES
ABIERTAS
Hacia una nueva
concepcin del
accionista?

Cmo ingresa al
sistema el accionista?
Por el rgimen de constitucin sucesiva
Por decisin de la sociedad de ingresar a la
oferta pblica (ya sea directa o
indirectamente)
Por adquisicin de acciones en la oferta
pblica (mercados)
Mortis causae
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HAY UN NUEVO CONCEPTO

DE ACCIONISTA?

El Venture capital
Los negocios de Private equitiy
Los mercados de capitales
Los portfolios de inversin
El accionista indirecto (fondos de inversin)
El accionista promotor
El accionista derivado (stock-options)
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MERCADO DE
CAPITALES y PBLICO
Es el titular de acciones que se
comercializan en la oferta un verdadero
accionista?
El mercado de capitales es un mercado
en el cual se generan relaciones de
consumo?
Es el accionista en el mercado de
capitales un consumidor o usuario de
bienes y servicios?
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Qu tutela recibe
el accionista de la
sociedad abierta?
La fiscalizacin estatal permanente sobre la
sociedad
La fiscalizacin de la Comisin Nacional de Valores
La fiscalizacin de la Bolsa de Comercio de donde
se encuentra autorizado a cotizar
Adicionalmente, la que corresponda por leyes
especiales de la actividad, o por rgimen especial
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El art. 42 de la
Constitucin Nacional
Derechos de los consumidores y usuarios
de bienes y servicios en su relacin de
consumo
Proteccin de su seguridad e intereses
econmicos
Informacin adecuada y veraz
Libertad de eleccin
Trato equitativo y digno
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Cules son los parmetros

para el funcionamiento
de un rgimen de sociedades
abiertas?
TRANSPARENCIA EN EL MERCADO
PROTECCION DE LOS DERECHOS DE LOS
ACCIONISTAS MINORITARIOS
FLEXIBILIDAD EN LOS SISTEMAS DE
SALIDA
SANCIONES EFECTIVAS PARA PREVENIR
Y CASTIGAR VIOLACIONES AL SISTEMA
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TRANSPARENCIA
EN EL MERCADO
DE LA OFERTA
Informacin adecuada, completa y veraz, en
tiempo y forma; sin afectar la reserva de la
informacin estratgica
Normas claras para la actuacin de
intermediarios y entidades autoreguladas (e
informacin sobre stos)
Normas de actuacin e independencia de los
Auditores Externos
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ACTUACIONES QUE AFECTAN

LA TRANSPARENCIA

Insider trading
Reserva de informacin
Fraude de Mercado
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DERECHOS DE LOS
ACCIONISTAS
Informacin contable, financiera y toda otra
MINORITARIOS
relevante, en plazos adecuados

Mejores sistemas de participacin en rganos

Mtodos para la fijacin de precio de emisin
Mayoras especiales para las decisiones
corporativas relevantes
Informacin respecto de managers y directores
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Normas claras de proteccin

Para prevenir y sancionar:

Autocontratacin
Conflictos de Intereses
Manipulacin dentro de los Grupos
Precio de emisin de las acciones
Licuacin de tenencias minoritarias
Faltas de lealtad de managers y
administradores
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FACILITACIN DE LOS
SISTEMAS DE SALIDA
El accionista (inversor) se va por:
Venta privada (cambio de
titularidad en paquetes)
Venta en el mercado
Compraventa (operacin)
Rescate
Oferta Pblica de Adquisicin
Receso
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RECESO
Fijacin del valor de las acciones conforme
al ltimo balance realizado o que deba
realizarse en cumplimiento de normas
legales y reglamentarias
Pago dentro de los 60 das para el caso de
retiro voluntario, denegacin, desistimiento,
continuacin de la sociedad.
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NECESIDAD DE NUEVOS
CRITERIOS
Algunas ideas:
Balance especial de retiro de cotizacin
Valuacin dinmica a ser realizada por
un tercero independiente
Valor liquidativo (incluyendo
intangibles a liquidarse)
Cotizacin media de perodos
anteriores
Vinculacin del precio con alguna
Oferta Pblica de Adquisicin anterior

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FIN DE LA
PRESENTACIN
GRACIAS POR SU
ATENCIN