BONOS FINANCIEROS

TULY MARGOTH CHOQUE CASANI

Instrumentos de Renta Fija Profesor: Miguel Angel Martn

Concepto
Un bono es un instrumento financiero de renta
fija y constituye una de las formas de
endeudamiento que pueden utilizar, tanto el
Gobierno como las empresas privadas para
financiarse. Est compuesto por cupones, que
constituyen el inters, y un valor principal,
ambos fijados desde su fecha de emisin. Por
lo general, los cupones se reciben
semestralmente, y a veces anualmente, y el
principal se percibe totalmente a la fecha de
vencimiento del bono.
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Elementos de un Bono

Tres variables caracterizan a un bono: su valor nominal o par o

principal (par value), el cupn (coupon rate), y la fecha de
vencimiento (maturity date). Por ejemplo, un bono tpico puede
tener 10.000 dlares de valor nominal, 10 por 100 de inters anual y
vencimiento el 31 de diciembre de 2007.

El valor nominal es el monto que el inversor recibir a la fecha de

vencimiento del bono; en Espaa, por ejemplo, los Bonos del Estado
son generalmente emitidos con un valor par de 10.000 dlares. El
cupn es el porcentaje del valor par que el inversor recibir
anualmente como cobro de intereses. El bono anteriormente
mencionado pagar 1.000 dlares de inters anual (usualmente en
dos pagos semestrales de 500 dlares). El 31 de diciembre de 1997,
fecha de vencimiento, el tenedor recibir 10.000 dlares por bono
ms 500 dlares del ltimo cupn y cesar de recibir ms pagos de
intereses.

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Valoracin de un bono (Bond

pricing
)
El precio de cualquier instrumento
financiero es igual al valor
presente del flujo de fondos que
se espera recibir en el futuro. Por
consiguiente, para hallar el precio
de un bono es necesario conocer
su flujo de fondos y descontarlo
luego con una tasa de inters.

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Bonos segn su estructura

Bonos

Bullet

Amortizan el nominal al vencimiento

Pagan cupones peridicos
Todos los cupones son iguales
Ventaja: Fcil valoracin

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Bonos con amortizaciones

Serial bonds

Amortizan peridicamente el nominal

Pagan cupones en funcin al nominal que falte por

amortizar

Alto riesgo de reinversin

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Bonos cupn cero

No pagan cupones
Al vencimiento devuelven el ntegro del nominal
No tienen retenciones (de cupn)
No tienen riesgo de reinversin => rentabilidad
exacta

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Bonos de rdito (Accrual

bonds)
Similares a los bonos de cupn cero
Acumulan intereses que son pagados al vencimiento
Se vende al valor nominal (o cerca de l)
Hay una tasa cupn fija, pero los intereses de los
cupones se acumulan a una tasa compuesta hasta el
vencimiento.

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Bonos con cupn diferido

Son bonos cuyo pago inicial de inters se difiere a otro
periodo.
Pueden tener estructura bullet o con amortizaciones
Son muy poco comunes

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Bonos Extendibles (Extendible

Bonds)
Bonos Extendibles (Extendible Bonds)
Da el derecho al inversor de extender la fecha original de
vencimiento y tener un vencimiento mayor del instrumento.

Un bono retractable (Retractable Bonds).

Da el derecho al bonista de adelantar la recuperacin de
principal antes de la fecha original de vencimiento en una
fecha especfica.

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Bonos Estructurados
Sus cupones no estn necesariamente
expresados en una tasa de inters fija, sino
que es determinada en funcin a otros
parmetros como pueden ser:

El promedio de diversas tasas de inters de

productos financieros distintos,
El rendimiento de una accin o de un grupo de
acciones as como ndices burstiles.

Se les denomina estructurados porque es

la combinacin de renta variable, renta fija
y productos derivados.

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Bonos con Tasa Flotante

Floating Rate Bonds

Son instrumentos que estn basados sobre un

principal (nominal) y cuyos cupones son calculados en
funcin a una tasa de referencia ms una prima o
spread.

La tasa de cupn resultante ser la tasa de referencia

ms menos un margen.
Nueva Tasa de Cupn = tasa de referencia +/- margen

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Bonos con Opciones

Bono redimible Callable Bond

Un bono que se puede retirar a voluntad del emisor, a un

cierto precio estipulado en el prospecto de emisin.
Esta opcin protege al emisor de cadas de tipos de inters.
El emisor puede recomprar sus bonos y emitir nueva deuda a
tasas ms bajas.

Los bonistas se enfrentan al riesgo de recompra call risk,

cuando el bono es recomprado cuando al inversor no le
interesa.
Cuando el bono es recomprado porque las tasas de inters
cayeron, dichos inversores tendrn que reinvertir comprando
bonos en el mercado a tasas ms bajas.

El contrato (indenture) debe especificar el cronograma (call

schedule) las fechas y los precios correspondientes para
cada fecha en las cuales el bono puede ser redimido
(called).
70% de los bonos municipales son.
El Tesoro no emite bonos redimibles desde1985.

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Bonos con Opciones

Bono redimible Callable Bond

Bono

redimible Callable Bond

Precio de redencin
Fecha de redencin
Yield to Mat
Yield to Call (Worst)

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www.nasdbondinfo.com

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Bonos con Opciones

Bonos no reembolsables
Bonos

no reembolsables (Nonrefundable Bonds)

Son aquellos bonos redimibles que establecen en el

contrato de emisin prohibiciones o lmites al emisor
sobre el retiro de bonos del emisor cuando el objetivo de
la recompra es emitir nuevos bonos a tasas ms bajas.
El emisor no puede ejecutar la recompra para efectuar
otra emisin que genera ganancias por la coyuntura del
mercado;
Un bono puede ser redimible (callable) pero no reembolsable.

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Sinking Fund
Son

fondos de amortizacin (sinking fund) con el fin

de utilizar dichos bonos para recomprar el bono o la
mayor parte de ste.
Provee de fondos para el pago del principal
mediante una serie de pagos durante la vida del
bono.
El pago puede realizarse de dos maneras: pagos en
efectivo o por delivery:
Pagos en efectivo

el emisor tiene que depositar el dinero requerido anualmente al

fiduciario de la emisin (que es el agente encargado de controlar
la cancelacin de los bonos y administrar el fondo de
amortizacin) quien utilizar dicha cantidad para cancelar la parte

Entrega de Bonos (delivery)

el emisor tiene que comprar bonos en el mercado por un total del

valor nominal equivalente a la cantidad que debe ser cancelada
en ese ao, y entregarlos al fiduciario.

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Bonos con Opciones

Bonos convertibles
Bonos

convertibles

Son aquellos que da al tenedor la opcin de entregar el bono y

recibir a cambio de l un nmero especificado de acciones
comunes, convirtiendo de esta forma el bono en acciones.
Aspectos Importantes
Ratio de conversin
Precio implcito de conversin

Bonos

con opcin de venta (puttable)

Son aquellos bonos que tienen la opcin de ser devueltos al

emisor a cambio del valor nominal o un determinado precio en
unas fechas futuras

Bonos Garantizados
Option tender bond
Puttable bond

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Bonos con Opciones

Bonos convertibles
Bonos

convertibles

Son aquellos que da al tenedor la opcin de entregar el bono

y recibir a cambio de l un nmero especificado de acciones
comunes, convirtiendo de esta forma el bono en acciones.
Estos

bonos tienen una tasa de cupn (rendimiento) ms

bajo que un bono que no es convertible (y con una
mismas clasificacin de riesgo).
Ventajas para el inversor:
El inversor recibe todo el potencial de subida que pueda
tener la accin del emisor.
Tiene la seguridad de recibir el nominal del bono
Tiene un orden de prelacin mayor que las acciones en caso
de quiebra de la empresa.

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Bonos con Opciones

Ratio de conversin

Ejemplo: Un ratio de conversin de 50:1 significa que cada

bono de $1,000 puede ser convertido en 50 acciones comunes.
Precio de conversin: es el precio implcito en caso de que el bonista
ejecute su opcin de compra
Precio de Conversin = Nominal / Ratio de Conversin
El precio de conversin es $20 ($1,000 / 50).

Valor de Conversin = Precio por accin X Ratio de Conversin

Si el precio por accin es de $15, el valor de conversin es $750 ($15 x
50).

Si el precio de mercado de la accin es $10, el bono convertible

est fuera de dinero (out of the money).
Si el precio de mercado $25, est dentro de dinero (in the
money).

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Tombstone: Convertible
Notes

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Tombstone: Exchangeable
Debenture

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Opcin de Sobrevivencia
(Survivor's Option)
Los

bonos que tienen esta clusula dan el

derecho al bonista (o beneficiario del bono) a
poder rescatarlo en caso fallezca el titular
El representante del beneficiario puede requerir
el pago del bono antes del vencimiento.

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Cap (Techo)
Se aplica sobre bonos con tasa
variable
Existe una tasa mxima en la tasa
de cupn a pagar por el emisor.
Esta clusula beneficia al emisor.

7%

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Floor (Suelo)
Se establece un mnimo en los pagos de la tasa
cupn recibida por el bonista.
El beneficiario sera el tenedor de los bonos ya que
limita el riesgo de mercado.
Se garantiza que la rentabilidad de una inversin a
tipo variable no sea inferior a la tasa garantizada
por el contrato.

4%

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Collar
Cuando ambos lmites se presentan
simultneamente (floor y cap),
Son opciones tnel de tipos de
inters y permite reducir el coste de
cobertura a cambio de perder el
potencial de ganancias.

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Step-up Bond
Es un bono cuya tasa cupn se
incrementa a travs del tiempo a
tasas especficas.
El incremento puede ocurrir una o
ms veces durante la vida del bono.

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Nota de Aumento (step-up

notes)

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Nota de Aumento (step-up

notes)

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Ejemplo: Bearer bond

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GRACIAS