Evaluaciones, Incertidumbres, y Riesgos

GESTION DE RIESGOS Y DECISIONES ESTRATEGICAS PARA INFORMAR Y VALORIZAR NEGOCIOS
MINEROS
4. EVALUACIONES, INCERTIDUMBRES, Y RIESGOS
Edmundo Tulcanaza
ANALISIS DE INVERSIONES
Los criterios mas usados en la evaluacin de inversiones son el valor

actualizado neto y la tasa interna de retorno.
VAN
TIR
Se asume
Un solo periodo. Inicio en ao 0; trmino en ao 1.
Flujo conocido. No existe incertidumbre.
No existe mercado de capitales para prestar o pedir prestado
Proyectos pueden parcializarse tanto como uno quiera.
Proyectos independientes entre s.
Mayores flujos son preferidos ante menores flujos.
Edmundo Tulcanaza
Un caso de aplicacin:
Ao Cash Flow x Factor de Descuento
0
-500
(1+0.08)
VAN
=-500 x 1
-500
+200
(1+0.08)-1
=200 x 0.9259
+185.18
+200
(1+0.08)-2
=200 x 0.8573
+171.46
+200
(1+0.08)-3
=200 x 0.7938
+158.76
+ 15.40
VAN
Edmundo Tulcanaza
El valor del dinero en el tiempo debe incluir un proceso del descuento.

Cuando A es el valor inicial de una inversin que gana un i % al ao
durante N aos, el retorno compuesto ( en esos N aos) final es
Retorno final ( en el futuro) = VAN = A (1+i)
Depsito
= 100UF
Tasa
= 6%
Nmero de aos
=1
Retorno Final
= 100 x (1+0.06)
= 100 + 6 = 106UF
Con un Retorno Final de 106UF, el VAN de este Retorno es de 100UF.
Edmundo Tulcanaza
En dos aos el retorno final o terminal es

100 x (1 + 0.06) (1 + 0.06)
= 100 x (1 + 0.06)
= 112.36UF
El VAN de este retorno final = (112.36) / (1.06)
= 100.00UF
Si se obtiene un Retorno Final de 112.36 durante 2 aos el VAN de

este Retorno es de 100UF.
Para determinar el valor terminal (Retorno Final) las cantidades se

componen hacia delante.
Para determinar el valor presente las cantidades se descuentan hacia atrs.
Edmundo Tulcanaza
Un caso de aplicacin:
Ao Cash Flow x Factor de Descuento

X
(1+0.08)
VAN
-1000
+100
+200 X
(1+0.08)-2
+200 X
(1+0.08)-3
+550
(1+0.08)-1
(1+0.08)-4
VAN
Edmundo Tulcanaza
-1000
+92.59
+171.46
+158.76
=
+404.25
- 172.94
At [1- exp (-iN)] / i
Edmundo Tulcanaza
Si ponemos los mismos 1000UF a 8% en 4 aos >> 1000 x (1 + 0.08)

su valor terminal al 4 ao.
= 1360.50. Este sera
Que pasa si invertimos los 1000UF hoy Qu flujos obtenemos al 4 ao si

ponemos esos flujos al 8% en depsitos
Cash Flow x Factores de Descuento
1
+100
+200
+20
+550
X
X
X
X
Edmundo Tulcanaza
Valor Final (ao 4)
(1+0.08)3
+125.97
(1+0.08)2
+233.28
(1+0.08)1
+216.00
(1+0.08)0
Valor terminal =
+550.00
1125.25
El VAN de 1360.50 es
1360.00 x (1 + 0.08)
-4
= 1000.00UF.
El VAN de 1125.25 es
1125.25 x (1 + 0.08)
-4
827.06UF.
La diferencia entre ambos es ( 172.94UF ).

Este es el VAN negativo del Proyecto anterior.
Edmundo Tulcanaza
La tasa interna de retorno (TIR)
Si un proyecto a una tasa de 10% proporciona un VAN positivo significa que el proyecto
otorga una tasa mayor a 10%.
Si un proyecto a una tasa de 10% proporciona un VAN negativo significa que el proyecto
otorga una tasa ms negativa que el 10%.
Si un proyecto a una tasa de 10% proporciona un VAN de cero significa que el proyecto
otorga una tasa exactamente igual a 10%.
Edmundo Tulcanaza
Si un proyecto a una tasa de 10% proporciona un VAN positivo significa que el proyecto
otorga una tasa mayor a 10%.
Si un proyecto a una tasa de 10% proporciona un VAN negativo significa que el proyecto
otorga una tasa ms negativa que el 10%.
Si un proyecto a una tasa de 10% proporciona un VAN de cero significa que el proyecto
otorga una tasa exactamente igual a 10%.
Edmundo Tulcanaza
La TIR puede ser definida como aquella tasa de descuento que, cuando aplicada a una serie
de flujos de un proyecto, produce una VAN de cero. La TIR satisface la ecuacin:
=0
Edmundo Tulcanaza
Supongamos un proyecto de dos aos

AoFlujo (UF)
0
-200
218
La TIR podra ser calculada:

-200 + (218) / (1 + i) = 0
i = 18/ 200 = 0.09 = 9%
Edmundo Tulcanaza
En efecto:
Supongamos un proyecto de dos aos
AoFlujo (UF)
0
-200
x (1+ 0.09)
- 200
-218
x (1+ 0.09)
+ 200
2
VAN
Edmundo Tulcanaza
Un caso ms complejo:
Supongamos un proyecto de tres aos
AoFlujo (UF)
0
-100
+ 60
+ 55
-100 + 60/ (1 + i) + 55/ (1 + i)
Edmundo Tulcanaza
=0
100 (1+i)
2_
60 (1+i) 55 = 0
(1 + i) = [-60 + - 60 2 ( 4 x 100 x 55)] / (2 x 100)

(1 + i) =
1.10,
(1 + i) = - 0.50 ( no es posible)
As i = 0.10 o 10%. Esta es la TIR.
Para otras situaciones en las cuales hay ms de tres
aos se debe interpolar linealmente usando
aproximaciones sucesivas. Tambin grficamente.
Edmundo Tulcanaza
Tomemos un ejemplo:
AoFlujo de caja
0
-10.000
+ 5.000
+ 8.000
+ 3.000
Usemos una tasa de 4% y 20%.
Edmundo Tulcanaza
A una tasa de
4% el VAN es de 4871UF
A una tasa de 20% el VAN es de 1458UF

TIR = 4% + [{4871/(4871-1458)} x (20% - 4%)] = 26.8%.
La toma de decisin inversional toma en cuenta la TIR
y la tasa del mercado o la tasa que tuvimos para
financiar el proyecto.
Edmundo Tulcanaza
Composicin y Descuento
Factores de inters compuesto:

compuesto
La cantidad que alcanza un suma de 1UF en N aos a la tasa i es (1 + i)
Factores de valores presentes

El valor actual de una cantidad de 1UF puesta durante N aos a la tasa i
es (1 + i)
Edmundo Tulcanaza
( pej 1/ (1+i) N)
ANLISIS DE INVERSIONES
Valor Presente de una anualidad

[1 (1+i)
]/i
Para una anualidad de 100UF durante 4 aos al 16%, el

VAN es
100 x [1 (1.16)
]/ 0.16 = 100 x 2.7982 = 279.82UF
-4
[ 1 exp (-iN)] / i
Edmundo Tulcanaza
Factores Equivalentes Anuales
i / [1 - (1+i)
-N
Cual es la cantidad anual que debemos colocar durante

5 aos @ 8% a fin de tener un valor presente de
2000UF.
2000 x [0.08/ {1- (1.08)
-5
}] = 2000 x 0.2505 = 501 UF / ao.
Si fueran los mismos 5 aos pero diferidos en 3 aos:

2000 x 0.2505 x (1.08) 3 = 2000 x 0.2505 x 1.2597 = 631.11UF
Edmundo Tulcanaza
Factores Fondos Hundidos

i / [ (1+i)
- 1]
Cual es la cantidad anual que debemos colocar durante

4 aos @ 16% a fin de tener un valor terminal de
100UF.
100 x [0.16/ {(1.16)
Edmundo Tulcanaza
1 }] = 100 x 0.1974 = 19.74 UF / ao.
El reemplazo de equipos
Ao0
Inv - 1000
Ingr
900
800
700
Cost
- 400
-350
-350
Residual
650
cuando reemplazar?
Edmundo Tulcanaza
400
150
Supongamos disponer de la mquina al final del
Ao 1
Inv
- 1000
Ingr
+900
Cost
-400
Resid
+650
Flujo Ao
Edmundo Tulcanaza
- 1000
+1150

Ao2
Inv
- 1000
Ingr
+900 +800
Cost
-400
Resid
Flujo Ao
Edmundo Tulcanaza
+400
- 1000 +500 +850
- 350
Ao 3
Ingr
+900
+800
+700
Cost
-400
- 350
- 350
Inv
- 1000
Resid
Flujo Ao
Edmundo Tulcanaza
+150
- 1000
+500
+450
+500
Ao 1 -1000 + 1150 (1.10)
-1
Ao 2 -1000 + 500
-1
Ao
(1.10)
3 -1000 + 500
= 45.46
+ 850 (1.10)
(1.10)
-1
=156.99
-2
+ 850 (1.10)
-2
+ 500(1.10)
-3
=202.08
Veamos a cuanta cantidad anual corresponde cada VAN ( ya que los

tiempos son diferentes).
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Edmundo Tulcanaza
45.46 / FEA(1; 10%)

156.99 / FEA(2; 10%)
202.08 / FEA(3; 10%)
50
90.46
81.26
<<<<<<<<<<
Evaluacin de Flujos de Caja
La evaluacin y la Inflacin
Los precios no son estables. Ellos crecen con el tiempo.

La tasa de inters REAL x tasa de inflacin = tasa de inters del MERCADO
(1 + 0.10)
Edmundo Tulcanaza
x (1 + 0.05)
(1 + 0.155)
Evaluacin de Flujos de Caja Evaluacin con Inflacin
AoFlujo @ 15.5% (tasa de mercado)

Valor Presente
0
- 1000 x 1
-1000
800
x 0.8658
692.64
600
x 0.7496
449.76
VAN =
Edmundo Tulcanaza
142.40
AoFlujo @ 5.0
0% (tasa de inflacin)
Valor Presente
0
- 1000
x 1
-1000
800
x 0.9524
761.92
600
x 0.9070
544.20
(1 + 0.155)/ (1 + 0.05) 1 = 0.10 = 10%

De modo que ..
Edmundo Tulcanaza
AoFlujo @ 10.0% (tasa real)

Valor Presente
0
- 1000 x 1
-1000
761.92
x 0.9091
692.66
544.20
x 0.8264
449.73
VAN
Edmundo Tulcanaza
142.39
Inversin
- 1000UF
Vida
30 aos
Resid
100UF
Retornos netos
20UF por ao
Flujos aumentan
8% por ao
Inflacin
6% por ao
Tasa de mercado
14.48%
Edmundo Tulcanaza
Veamos la tasa real

(1.1448/1.06) 1 = 0.08 >> 8%. Entonces los Flujos son:
AoInv
Resid
-1000
Retorno neto
+120 (1.08)
+120 (1.08)
+120 (1.08)
30
.
30
Edmundo Tulcanaza
+ 100
Entonces
Ao
0
1
120 (1.08)
x (1.08)
-1
120 (1.08)
x (1.08)
-2
(1.06)
(1.06)
-1
-2
= 120 (1.06)
= 120 (1.06)
-1
-2
.
30120 (1.08)30 x (1.08)-30 (1.06)-30 = 120 (1.06)
Edmundo Tulcanaza
-30

Entonces
Los flujos de ingresos sern
Valor Presente
120 x FA (30@6%) = 120 x 13.7648
Valor Presente
1651.78
El valor Residual
100 (1.08)
30
1.73
Inversin
1.000
VAN = - 1000 + 1.73 + 1651.78 = 653.51UF
Edmundo Tulcanaza
(1.06)
30
Acercamientos al Riesgo en la Evaluacin de Proyectos
Una mina puede pasar por tres estados:

-1000
+500
+700
+980
1.
Boom
2.
Normal
-1000
+500
+600
+700
3.
Deprimido
-1000
+300
+300
+250
Considerando una TDD 10%

1
+769
+477
-291
Edmundo Tulcanaza
Si las probabilidades de ocurrencia de uno de esos estados es:

Boom
0.20
Normal
0.60
Deprimido
0.20
VAN esperado = 0.20 x 769+ 0.60 x 477+ 0.20 x (-291) = 387.8UF
Edmundo Tulcanaza
Supongamos otro caso (probabilidades variables)

Ao1
Ret Neto
Prob
Ret Neto
Est1
0.5
+80
Est2
0.3
+30
Ao2
Prob
Est1
0.6
+100
Est2
0.3
+80
Est3
Est1
0.1
0.4
+20
+80
Est2
0.3
+40
Est3
Edmundo Tulcanaza
0.2
+10
Est3
0.3
+10
Est1
0.1
+70
Est2
0.4
+40
Est3
0.5
+ 5

Ao1
Est2
Est3
Edmundo Tulcanaza
Ret
100
Ao2
0.6
Pob
+60
80
0.3
+24
20
0.1
+2
80
0.4
+32
40
0.3
+12
10
0.3
+3
70
0.1
+7
40
0.4
+16
0.5
+2.5
Est1
86
47
25.5

Ao1
Prob
InvAo1
RetNetA1 RetNetA2
Est1
0.5
-40
+80
+86
Est2
0.3
-40
+30
+47
Est3
0.2
-40
+10
+25.5
Con una TDD de 20% ( por el riesgo asumido)

Ao1
Prob
VAN
Est1
0.5
86.4
43.2
Est2
0.3
17.6
5.3
Est3
0.2
-14.0
-2.8
Edmundo Tulcanaza
VAN=
45.7
El Valor de la Informacin Adicional

Supongamos un proyecto con las siguientes caractersticas.
Est
Prob
VAN
Est1
0.2
+110
+22
Est2
0.5
+70
+35
Est3
0.2
+5
+1
Est4
0.1
-25
- 2.5
VAN= 55.5
Se contrata un servicio para determinar con anticipacin la ocurrencia de esos estados.

Cualquiera de los primeros tres estados confirmara la entrada en produccin. La confirmacin
del cuarto estado cancelara el proyecto. Valor del estudio 2000UF.
Edmundo Tulcanaza
Si el estudio proporciona los siguientes datos

Est
VAN
Decision
Prob Estudio
Est1
+22
ACEPTA
0.2
+110
Est2
+35
ACEPTA
0.5
+70
Est3
1
ACEPTA
0.2
+5
VAN esperado con estudio
Est4
RECHAZA
VAN esperado sin estudio
0.1
>>
58.000
>>
55.500
Valor mximo aportado
>>
2.500VAN=
Costo
>>
2.000
APORTE NETO
Edmundo Tulcanaza
500
+ 0
+ 58
Veamos otro caso de una exploracin minera

Resultado
Prob
VAN
xito
0.6
100
60
Fracaso
0.4
- 40
- 16
VAN= + 44
Un estudio proporciona los siguientes datos @ 90% de precisin.

Estado
A
xito sea correcto
xito sea incorrecto
(10%)
Fracaso sea correcto
(90%)
Fracaso sea incorrecto
(10%)
Edmundo Tulcanaza
(90%)
De esta manera las probabilidades sern

Estado
Prob
Prob
0.6
0.9
0.54
0.6
0.1
0.06
0.4
0.9
0.36
0.4
0.1
0.04
Estado
VAN
Decisin
ACEPTA
0.54
+100
54
ACEPTA
0.06
- 40
- 2.4
RECHAZA
0.36
RECHAZA
0.04
47.6
Edmundo Tulcanaza
Prob
100
Resultado
0
-
4
VAN =
Resultados:
VAN esperado con estudios
47.6
VAN esperado sin estudio
44.0
Aporte mximo
3.6
Fijmonos en los -100.

Este pasa a ser un costo de oportunidad: si lo rechazamos y el estudio estaba malo,
perdemos la oportunidad de ganar 100UF.
Edmundo Tulcanaza
EL Anlisis de Sensibilidad
Inversin:
Inversin Cual debera ser la mxima para tener un VAN cero??
-X + 500 x FA(3;10%) = 0
X = 500 x FA(3;10%) = 1243UF
La inversin inicial podra subir hasta 1243 para tener un VAN de cero.
Vida:
Vida Cual debera ser la mnima para tener un VAN cero??
- 1000 + 500 x FA(x;10%) = 0
La vida se encuadra entre los dos y tres aos.
X = 2 + [ 132 x (3 2) / (243 + 132)] = 2.35 aos
Edmundo Tulcanaza
Ingresos:
Ingresos Cual debera ser el mnimo para tener un VAN cero??
- 1000 + X x FA(3;10%) 1500 x FA (3;10%)= 0
X = [1000 +1500 x FA(3;10%)] / FA(3;10%) = 1902UF
El ingreso anual podra descender hasta 1902UF para tener un VAN de cero.
Costos:
Costos Cual debera ser el mximo costo para tener un VAN cero??
- 1000 + 2000 x FA(3;10%) X FA(3;10%) = 0
X = [ 1000 + 2000x FA(3;10%)] / FA (3;10%) = - 1598
Los costos podran ser tan altos como 1598UF durante los tres aos antes que la decisn
de seguir adelante se pruebe que es incorrecta.
Edmundo Tulcanaza
El Anlisis de Sensibilidad
Tasa de Descuento:
Descuento Cual debera ser la mxima para tener un VAN cero??
- 1000 + 500 x FA(3;x%) = 0
FA(3;10%) = 1000/500 = 2
Usando una interpolacin lineal :
FA (3; 20%) = 2.11
FA (3; 25%) = 1.95
x = 0.20 + [ (2.11 2.0) x (0.25 0.20)]/ (2.11 1.95)
x = 0.234
La tasa puede ser tan alta que alcance a 23.4%.
Edmundo Tulcanaza
Resultados:
Variable
original
max valor delta
% delta
Invers
1000
1243
+243
+24.3%
Vida
2.35
-0.65
-21.7%
Ingres
2000
1902
-98
-4.9%
Costos
1500
1598
+98
+6.5%
TDD
10%
23.4%
+13.4
+134%
Edmundo Tulcanaza
Caso de flujos no-anualizados
Invers
2300UF
Vida
3 aos
TDD
10%
Ingres
Ao1
2000
Ao 2
2400
-1100
Ao 3
1600
-800
Sobre estas bases el VAN es 375UF.
Edmundo Tulcanaza
Costo
-900
Inversin:
Inversin Cual debera ser la mxima para tener un VAN cero??
-X + 1100 (1.10)
-1
+ 1300 (1.10)
-2
+ 800 (1.10)
-3
= 0 VAN
-X + 2675 = 0
X
= 2675UF
La inversin inicial podra subir hasta 2675 para tener un

VAN de cero.
Vida:
Vida Cual debera ser la mnima para tener un VAN cero??
Asumamos vidas de 2 y 3 aos
Para 3, VAN = 375
Para 2, VAN
-2300 + 1100 (1.10)
-1
+ 1300(1.10)
-2
= -226UF
X = 2 + [ - 226 x (3 2) / (226 ( + 375)] = 2.38 aos
Edmundo Tulcanaza
TDD:
TDD Cual debera ser la mxima para tener un VAN cero??
Para x = 10%, VAN = 375UF
Para x = 20%, VAN
- 2300 + 1100 (1.20)
-1
+ 1300 (1.20)
-2
+ 800 (1.10)
-3
= 0 VAN
X = 10% + [ 375 x (20% 10%) / (375 + 18)] = 19.5%

La TDD podra subir hasta 19.5% para tener un VAN de cero.
Ingresos:
Ingresos Si los ingresos disminuyeran 5% al ao, ellos seran:
Ao 1
1900UF
Ao 2
2280UF
Ao 3
1520UF
VAN= - 2300 + 1000 (1.10)

125UF
Edmundo Tulcanaza
-1
+ 1180 (1.10)
-2
+ 720 (1.10)
= +
Ingresos:
Ingresos Si los ingresos disminuyeran 10% al ao, ellos seran:
Ao 1
1800UF
Ao 2
2160UF
Ao 3
1440UF
VAN= - 2300 + 900 (1.10)

125UF
-1
+ 1060 (1.10)
-2
+ 640 (1.10)
= -
Costos:
Costos Si los ingresos aumentaran 5% al ao, ellos seran:
Ao 1
- 945UF
Ao 2
- 1155UF
Ao 3
- 840UF
VAN= - 2300 + 1055 (1.10)

259 UF
-1
+ 1245 (1.10)
-2
+ 760 (1.10)
= +
-1
+ 1190 (1.10)
-2
+ 720 (1.10)
= +
Si aumentan en 10% al ao
Edmundo
TulcanazaVAN=
2300 + 1010 (1.10)
Resultados:
Variable
delta
% delta
original
max
valor
Invers
2300
2675
+375
+16.3%
Vida
2.38
-0.62
-20.7%
TDD
10%
19.5%
+9.5
+95%
Ingresos
10%.
Costos
Edmundo Tulcanaza
La decisin no es sensible al 5% pero si al

La decisIn no es sensible ni al 5% ni al 10%.
El uso de la Distribucin Normal
Un proyecto se evala con una tasa libre-de-riesgo de 4%. La tasa incluyendo un premio
es de 10%.
Inversin: 10.000UF
Cond Buenas
Cond Med /Buenas
800
Cond Medias
Cond Med / Malas
Cond Malas
Edmundo Tulcanaza
400
Prob
1000
1000
1000
0.10
800
800
0.20
600
600
600
400
400
0.20
200
200
200
0.40
0.10

Usemos la tasa libre de riesgo @ 4%.
4%.
Cond Buenas
123.21
Cond Med /Buenas
61.60
Cond Medias
0.0
VAN
PROB
1775
0.1
1220
0.2
665
0.4
Cond Med / Malas

61.60
110
0.2
Cond Malas
123.21
- 445 0.1
(VAN VANe) Prob
177.5 (1775 -665)2x .10 =

244.0 (1220 -665) 2x .20=
266.0(665 665) 2x .40=
22.0 (110 665) 2x .20=
- 44.5 (-445 665) 2x .10=
Con un valor esperado de 665UF la desviacin tpica es de 369.630 = 608UF.

VANe=
Edmundo Tulcanaza
665
Varianza =
369.630
Edmundo Tulcanaza

Usemos la tasa libre de riesgo @ 10%.
10%.
VAN
Cond Buenas
99.002
Cond Med /Buenas
49.402
1487
PROB
(VAN VANe) Prob
0.1
148.7 (1487 -492)2x0.10
989
0.2
197.8 (989 - 492)
x0.20 =
Cond Medias
492
0.4 196.8 (492 492) 2x0.40=0.0
Cond Med / Malas

49.402
-5
0.2 - 1.0
Cond Malas
99.002
- 503
( - 5 492) 2x 0.20 =
0.1 - 50.3 (- 503 492) 2x0.10 =
VANe = 492
Varianza =
Con un valor esperado de 492UF la desviacin tpica es de 296.808 = 545UF.

Edmundo Tulcanaza
296.808
La probabilidad de un VAN negativo ser

[ 0 492] / 545 = 0.903 desviaciones tpicas
Existe un 18.4% probabilidad que

el proyecto rente menos del 10%
(tsa MK)
18.4%
- VAN
Edmundo Tulcanaza
0.0
492
+ VAN
GESTION DE INVERSIONES
Los recursos y reservas mineras constituyen activos afectos a una serie de

incertidumbres y riesgos: Incertidumbres de sus caractersticas intrnsecas, y
riesgos derivados de las volatilidades y fluctuaciones de los parmetros que
definen un negocio minero.
La manera ms efectiva de proveer confiabilidad a la existencia de un activo

de valor es mediante estndares y protocolos que garanticen la transparencia,
eviten la ambigedad, y exijan competencia para informar y reportar esos
activos
La necesidad de valorizar activos con caractersticas inciertas ha despertado

el inters de las finanzas para evaluar tales generados de valor. La disciplina
general dedicada a este tema constituye el rea de las opciones; la disciplina
particular dedicada a los activos reales se denomina opciones reales.
Edmundo Tulcanaza
GESTION DE INVERSIONES
Naturalmente que la valorizacin de un activo minero requiere de informacin

confiable. Para ello es indispensable desarrollar una estrategia de estudio y
caracterizacin que marche en paralelo a las fases por las cuales transita ese
activo desde la fase de exploracin hasta su factibilidad incluyendo el valor
durante la puesta en marcha.
Lo anterior solo traduce la necesidad estratgica de conducir el estudio de

iniciativas o negocios mineros de acuerdo a su fases de desarrollo como son la
exploracin (generativa, de seguimiento, y avanzada), el estudio de perfil, la
prefactibilidad, la factibilidad, y la aprobacin para la construccin.
Veremos en lo que sigue la asociacin que existe entre las caractersticas de los
recursos y reservas de acuerdo a las fases de ingeniera y de acuerdo con esto
valorizaremos el activo minero de acuerdo al conocimiento que se tenga del
mismo.
Edmundo Tulcanaza

Evaluaciones, Incertidumbres, y Riesgos

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GESTION DE RIESGOS Y DECISIONES ESTRATEGICAS PARA INFORMAR Y VALORIZAR NEGOCIOS

4. EVALUACIONES, INCERTIDUMBRES, Y RIESGOS

Los criterios mas usados en la evaluacin de inversiones son el valor

Un solo periodo. Inicio en ao 0; trmino en ao 1.

Flujo conocido. No existe incertidumbre.

No existe mercado de capitales para prestar o pedir prestado

Proyectos pueden parcializarse tanto como uno quiera.

Proyectos independientes entre s.

Mayores flujos son preferidos ante menores flujos.

El valor del dinero en el tiempo debe incluir un proceso del descuento.

Con un Retorno Final de 106UF, el VAN de este Retorno es de 100UF.

En dos aos el retorno final o terminal es

El VAN de este retorno final = (112.36) / (1.06)

Si se obtiene un Retorno Final de 112.36 durante 2 aos el VAN de

Para determinar el valor terminal (Retorno Final) las cantidades se

Ao Cash Flow x Factor de Descuento

At [1- exp (-iN)] / i

Si ponemos los mismos 1000UF a 8% en 4 aos >> 1000 x (1 + 0.08)

= 1360.50. Este sera

Que pasa si invertimos los 1000UF hoy Qu flujos obtenemos al 4 ao si

Valor Final (ao 4)

La diferencia entre ambos es ( 172.94UF ).

La tasa interna de retorno (TIR)

La tasa interna de retorno (TIR)

La tasa interna de retorno (TIR)

La tasa interna de retorno (TIR)

Supongamos un proyecto de dos aos

La TIR podra ser calculada:

La tasa interna de retorno (TIR)

La tasa interna de retorno (TIR)

-100 + 60/ (1 + i) + 55/ (1 + i)

La tasa interna de retorno (TIR)

(1 + i) = [-60 + - 60 2 ( 4 x 100 x 55)] / (2 x 100)

La tasa interna de retorno (TIR)

Usemos una tasa de 4% y 20%.

La tasa interna de retorno (TIR)

A una tasa de 20% el VAN es de 1458UF

Factores de inters compuesto:

Factores de valores presentes

Valor Presente de una anualidad

Para una anualidad de 100UF durante 4 aos al 16%, el

]/ 0.16 = 100 x 2.7982 = 279.82UF

Cual es la cantidad anual que debemos colocar durante

}] = 2000 x 0.2505 = 501 UF / ao.

Si fueran los mismos 5 aos pero diferidos en 3 aos:

Factores Fondos Hundidos

Cual es la cantidad anual que debemos colocar durante

1 }] = 100 x 0.1974 = 19.74 UF / ao.

Supongamos disponer de la mquina al final del

Ao 1 -1000 + 1150 (1.10)

Veamos a cuanta cantidad anual corresponde cada VAN ( ya que los

45.46 / FEA(1; 10%)

Evaluacin de Flujos de Caja

Los precios no son estables. Ellos crecen con el tiempo.

Evaluacin de Flujos de Caja Evaluacin con Inflacin

AoFlujo @ 15.5% (tasa de mercado)

Evaluacin de Flujos de Caja Evaluacin con Inflacin

(1 + 0.155)/ (1 + 0.05) 1 = 0.10 = 10%

Evaluacin de Flujos de Caja Evaluacin con Inflacin

AoFlujo @ 10.0% (tasa real)

Evaluacin de Flujos de Caja Evaluacin con Inflacin

Evaluacin de Flujos de Caja Evaluacin con Inflacin

Veamos la tasa real

Evaluacin de Flujos de Caja Evaluacin con Inflacin