Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
Proyectos
Evaluacin de Proyectos Generales
Profesor : Marcela Rojas Lertora
Ingeniero Comercial
DEFINICIN DE
PROYECTO
Estos problemas a solucionar pueden ser de carcter muy diverso, al igual que el tipo de
organizacin o personas que deseen resolverlos
Reemplazo de tecnologa
obsoleta
Abandono de una lnea de
productos
Aprovechar una
oportunidad
de negocio
Lanzar un nuevo producto
Ampliar el tamao de la
planta
Sustituir importaciones
Proveer servicios,...
INTERNET!!!
Gobierno
ODEPLAN
ONU
Economista
Inversionista
Empresario
tambin pretende objetivizar lo mximo posible el estudio global de un proyecto pero hay
que estar consciente de la existencia de diferentes criterios.
No
decisional
Externalidades de un Proyecto.
Son externalidades de un proyecto los efectos
positivos y negativos que sobrepasan a la persona
inversora, tales como la contaminacin ambiental
que puede generar el proyecto o aquellos efectos
redistributivos del ingreso que pudiera tener.
Negociacin
Lograr el apoyo
Complementacin
de agentes e instituciones
que intervienen en el
proyecto.
Implementacin
Materializacin de la
inversin
Asignacin de recursos
Satisfacer objetivos.
Por otra parte, uno de los principales componentes de un proyecto son, justamente, quienes
participan en su proceso, interactuando a travs de distintas formas
Agentes Estratgicos
Inversionistas
Emprendedores
Ingenieros
Idea
Abandono
Perfil
Operacin
Evaluacin Ex - post
Prefactibilidad
Ejecucin
Desarrollo
Ingeniera
factibilidad
Estudio
que comienza con la generacin de la idea. Esta surge como consecuencia de necesidades
insatisfechas y se concretiza a travs de un esfuerzo interno
IDEA
Idea
Informacin existente
Juicio comn
Experiencia
Perfil
Anlisis preliminar
Realizado por expertos
Muy importante debido al
alto costo del siguiente estudio
Disminuye el riesgo de anlisis
de proyectos no rentables
Estudio rpido, de carcter general
Se determina si continuar con el
estudio del proyecto o abandonarlo
Este anlisis ms profundo es desagregado en diferentes partes las que permiten evaluar la
viabilidad del proyecto en sus diferentes dimensiones
Diagnstico
Metodologa
esta herramienta adems permite realizar el analisis de sensibilidad para poder establecer los
lmites donde el riesgo econmico del proyecto es controlable a travs de las diferentes
variables
V AN
(P es os )
400.000.000
300.000.000
VAN
200.000.000
100.000.000
0
-100.000.000
-200.000.000
Nivel de Precios
Otro de los pasos del Ciclo del Proyecto es el estudio de Factibilidad, donde se plasman
todos los detalles para la ejecucin del proyecto. Se minimiza el error de datos y cifras
econmicas a un 5%. El costo de este estudio es bastante elevado por lo que se debe
determinar con anterioridad si el proyecto se realizar o no
Inversiones
Compras de Equipos,
Terrenos
Ingeniera de Detalle
Planificacin
Desarrollo
PERT
Una vez que la ejecucin del proyecto es realizada se comienza con los procedimientos que
permitirn lograr los objetivos que se pretenden alcanzar con ste. De esta forma la etapa de
Administracin y Operacin del proyecto permite llevar a cabo el Core -Business
Outplacement
Abandono
Traspaso de activos
Ingeniera
Administracin y Finanzas
Cierre y Trmino
Antes de cerrar el ciclo se realiza un anlisis retrospectivo llamado Evaluacin Ex Post esto
genera experiencia en proyectos futuros, mejora el desempeo de los ejecutivos,
retroalimentacin y nuevos proyectos.
Evaluacin Ex-Post
Resumen Ejecutivo
Resumen y Conclusiones
Diagnstico
Metodologa de Evaluacin
PROYECTO
Anlisis de Prefactibilidad
Evaluacin Econmica
Anexos
Resumen Ejecutivo
Por otro lado, el proyecto debe poseer una sntesis que trate el proyecto desde un punto de
vista global, que a travs de los indicadores relevantes, antecedentes recopilados y de los
aspectos ms importantes de los diferentes estudios realizados, obtener un documento que
permita relacionar todas las variables que se estudiaron, comprender en forma general el
proceso y determinar en forma justificada las conclusiones que se desagregan
Resumen y Conclusiones
Todo el proyecto, indicadores,
grficos importantes,
conclusiones obtenidas,
antecedentes generales,
definicin, justificacin, y
aspectos relevantes del
estudio de mercado, tcnico,
econmico, administrativo, y
recomendaciones
Adems es necesario que la presentacin del proyecto posea una instancia en donde se
definan los objetivos y la forma ms adecuada de lograrlo. Esto a travs del diagnstico y la
metodologa en donde se redactan las generalidades del proyecto, como el contexto en donde
se encuentra, las justificaciones de su creacin, el perfil, las herramientas que se utilizarn en
su evaluacin y los criterios bajo los cuales se debern tomar las decisiones pertinentes, entre
otras
Diagnstico
Es importante definir los criterios y herramientas que se aplicarn en el anlisis del proyecto
por cuanto son las varas con que se realizarn las mediciones de las distintas reas que deben
ser consideradas en el estudio del proyecto
Metodologa de Evaluacin
El anlisis, tanto del contexto como propio del proyecto, es la instancia donde se determinan
todos los antecedentes y se generan los datos determinantes en la toma de decisiones, para
registrar y utilizar informacion tanto de tipo econmico como tcnico, legal y financiero
entre otros, con el objeto de establecer la viabilidad del proyecto en sus distintos aspectos
Anlisis de Prefactibilidad
Mercado, Tcnico, Legal,
Tributario, Administrativo,
Financiamiento, Impacto
Ambiental
Flujo de Caja, Impuestos
VAN, TIR, Payback,
Riesgo
Evaluacin Econmica
El estudio tcnico tiene por objeto proveer de informacin para cuantificar los montos de
inversin y de los costos de operacin pertinentes a esta rea y comparar las diferentes
alternativas tambin desde el punto de vista de viabilidad financiera. Por otro lado se debe
definir la funcin de produccin que optimice la utilizacin de los recursos disponibles para
tales efectos
Prefactibilidad Tcnica
Productos
Insumos
Equipamiento
Inversiones
Optimizacin del
Proyecto
Tamao
Localizacin
Inicio y Horizonte
Para cada proyecto es posible definir una estructura organizativa que ms se adapte a los
requerimientos de su posterior operacin. Conocer esta estructura es fundamental para
definir las necesidades de personal calificado para la gestin y de esta forma determinar con
mayor precisin los costos indirectos de mano de obra ejecutiva
Prefactibilidad Administrativa
Es absolutamente necesario detectar los problemas que puede presentar un cierto tipo de
negocios que tal vez est demasiado regulado o bien identificar las facilidades o incentivos
que el gobierno pudiera estar otorgando por cuanto se debera apresurar la realizacin del
proyecto o atrasar su fecha de iniicio para aprobechar aquella oportunidad. Por otra parte
Definir la relacin de los inversionistas, sus responsabilidades y obligaciones es vital para el
buen funcionamiento de la organizacin puesto que principalmente a travs de esto se
determina la reparticin de utilidades y responsabilidades en caso de quiebra
Prefactibilidad Legal
Prefactibilidad Societaria
Las actuales regulaciones a los niveles de contaminacin hcen del estudio de prefactibilidad
ambiental un punto importante a tratar en muchos casos. Por otro lado se debe conocer el
sistema tributario vigente y los mecanismos de determinacin del gasto en impuestos que se
deber utilizar
Prefactibilidad Tributaria
Obligaciones tributarias
Aranceles nacionales e
internacionales
Prefactibilidad Ambiental
Prefactibilidad Financiera
con todo esto se debe realizar la estimacin de la rentabilidad del proyecto analizando las
distintas alternativas posibles como por ejemplo realizarlo con o sin financiamiento, tomando
criterios conservadores, pesimistas y optimistas, analizar el nivel de riesgo, entre otras
Evaluacin Econmica
Flujo de Caja
Indicadores Econmicos
Sencibilizacin del proyecto
Proyecto Financiado
es importante determinar el criterio de evaluacin, por cuanto para objetivos distintos los
mecanismos de medicin deben ser distintos, en este sentido definir claramente si el proyecto
tendr fines de lucro o ser un proyecto para el beneficio social tendr importantes
implicaciones en la forma de determinar si es conveniente realizarlo o no. Por otra parte el
nivel de riesgo que se desea asumir debe tener relacin directa con el nivel de rentabilidad
esperada, de esta forma un proyecto de alto riesgo y bajo nivel de rentabilidad esperada tal
vz no ser conveniente realizarlo mirado desde el punto de vista de la evaluacin privada
Evaluacin Econmica
Evaluacin privada:
Segn el objetivo que tenga el
proyecto se pueden realizar
la evaluacin con diferentes
criterios
Anlisis de Riesgo
Maximiza la utilidad de
los inversionistas
Evaluacin Social:
Maximiza el bienestar
social
y por ltimo, la presentacin del proyecto debe llevar anexada toda la informacin
complementaria que da origen a la informacin que se utiliza directamente en la toma de
decisin como por ejemplo lo son las tablas de donde se extrajeron datos de demografa o del
PIB que derivaron en estadisticas para proyectar la demanda del producto o servicio
Anexos
Informacin Recopilada
Estudios Complementarios
Anlisis de Alternativas
Clculos o demostraciones extensas
Preparacin y presentacin
de proyectos
Resumen y
Conclusiones
Evaluacin
Econmica
Anlisis de
Prefactibilidad
Resumen
Ejecutivo
Preparacin y
Presentacin de
Proyectos
Diagnstico
Metodologa de
Evaluacin
Estudio de Mercado
Evaluacin de Proyectos Generales
Prefactibilidad de Mercado
La determinacin del mercado es uno de los factores ms crticos pues a travs de este
estudio se define tanto la cuanta de la demanda como los ingresos estimados de operacin
adems de los costos y las inversiones implcitas
Prefactibilidad de Mercado
Oferta y demanda
Cantidad y precios
Prefactibilidad de Mercado
Prefactibilidad de Mercado
de esta forma podemos definir los diferentes puntos que debe tratar el estudio de mercado
para lograr determinar todos los aspectos que influirn en la operacin del proyecto
Prefactibilidad de Mercado
Definicin del Producto o Servicio
Determinacin del rea de Influencia (el medio)
Determinacin del Segmento Objetivo
Identificacin de Sustitutos
Identificacin de los Proveedores
Identificacin de Competidores
Comportamiento del Mercado
Anlisis FODA
Demanda Actual y Proyectada
Oferta Actual y Proyectada
Estrategia de Comercializacin 4P
Prefactibilidad de Mercado
Anlisis de la Demanda
Mtodos de Proyeccin
Mtodos Subjetivos
Mtodo Delphi
Investigacin de mercado
Consenso de panel
Pronsticos visionarios
Analoga histrica
Mtodos Causales
Regresin
Economtrico
Intencin de compra
Insumo producto
Modelos de Series de Tiempo
Anlisis de la Demanda
INE
PROCHILE
ASEXMA
CMARA DEL COMERCIO
CMARA DE LA CONSTRUCCIN
BANCO CENTRAL
BOLSA
CORFO
ODEPLAN, SOFOFA, SII, DICOM
UNIVERSIDADES
EMBAJADAS
MUNICIPIOS, INTENDENCIA
CEPAL, FAO, OEA, etc.
Fuentes de Informacin
Secundaria
la estrategia comercial posee una estructura general que define los distintos aspectos de los
cuales se preocua y que pueden clasificarse en: marketing estratgico, que se preocupa
principalmente del conocimiento del mercado que pretende alcanzar y el marketing operativo
que es la creacin y ejecucin de las tcticas dirigidas al mercado
ANALISIS
DEL SECTOR
INDUSTRIAL
ANALISIS
CORPORATIVO
INTERNO
ANALISIS
ANALISIS
DEL
DEL
MERCADO
MERCADO
SEGMENTACION
FORMA DE
OBTENER
VENTAJA
COMPETITIVA
SELECCION
DEL
SEGMENTO
(S)
DE MERCADO
MARKETING
ESTRATEGICO
OBJETIVOS,
ESTRATEGIAS
Y
POSICIONAMIENTO
DESEADO
INVESTIGACION
DE MERCADO
MARKETING
OPERATIVO
ACCIONES
TACTICAS
PRODUCTO
PRECIO
DISTRIBUCIN
COMUNICACIN
CONTROL
CONTROL
Otro de los aspectos importantes que debe ser analizado es el entorno en el cual se
desarrollar el proyecto por cuanto la influencia que ste ejerce sobre los resultados puede
ser determinante
Prefactibilidad de Mercado
Competidores
Competidores
Potenciales
Potenciales
Amenazas de nuevos
ingresos al sector
Poder de negociacin
de proveedores
Proveedores
Proveedores
Competidores
Competidores en
en elel
sector
sector Industrial
Industrial
Rivalidad
Rivalidad entre
entre
los
competidores
los competidores
Existentes
Existentes
Amenazas de productos
o servicios sustitutos
Sustitutos
Sustitutos
Anlisis Estratgico de Michael Porter
El modelo de las cinco fuerzas competitivas
Compradores
Compradores
Poder de negociacin
de compradores
Estructura del
mercado
Competencia Perfecta
Influencia en la
determinacin del precio
Monopolio
Nivel de informacin de
los agentes econmicos
Competencia monoplica
Cantidad de vendedores
Oligopolio
al estudiar el mercado de un proyecto es preciso reconocer todos los agentes que, con su
actuacin, tendrn algn grado de influencia sobre las decisiones que se tomarn al definir su
estrategia comercial
PROYECTO
V
E
E
ENTORNO
T
R
D
O
COMPETIDOR
O
N
S
U
M
I
D
O
R
El mercado proveedor constituye muchas veces un factor tanto o ms crtico que el mercado
consumidor. Muchos proyectos tienen una dependencia extrema de calidad, cantidad, tiempo
de recepcin de insumos y costo de materiales
Los alcances del mercado competidor transcienden ms all de la simple competencia por la
colocacin del producto. Cada antecedente que se conozca de la estrategia comercial de la
competencia se utilizar en la definicin de la propia estrategia del proyecto
Mercado Consumidor:
Consumidor Institucional
Consumidor Individual
Decisiones racionales
Calidad
precio
serviciotcnico
disponibilidad de repuestos.
Segmentacin
Variables geogrficas y
demograficas
Estilo de Vida
Variables sicogrficas
Decisiones Racionales
Decisiones Emocionales
La demanda de un producto
ELASTICIDAD
Q / Q Q P
Ep
x
P / P P Q
Demanda Elstica
Ep 1
Demanda Unitaria
Ep 1
Demanda Inelstica
Ep 1
Es preciso tener en cuenta que la evolucin de los precios de otros bienes distintos a los del
proyecto puede tener una gran influencia sobre la demanda del bien objeto de la evaluacin.
La demanda de un producto
a) Bienes Sustitutos
Son aquellos bienes que
satisfacen una necesidad
similar, y por lo tanto el
consumidor podr optar
por el consumo de ellos en
lugar del bien del
proyecto, si este subiera de
precio.
b) Bienes
Complementarios
c) Bienes
Independientes
el anlisis de demanda constituye uno de los aspectos centrales del estudio de proyectos, esto
por la incidencia en los resultados el negocio que se implementar con la aceptacin del
proyecto
Anlisis de demanda
Precio asignado
Ingreso de los consumidoes
Precio de los bienes sustitutos
Cantidad Demandada
Anlisis de demanda
Precio
Curva de demanda
Cantidad demandada
La oferta puede definirse como el nmero de unidades de un determinado bien o servicio que
los vendedores estan dispuestos a vender a determinados precios.
La oferta de un producto
Anlisis de oferta
Anlisis de oferta
Precio
Curva de oferta
Cantidad demandada
En este estudio es de vital importancia conocer la participacin o cuotas que han tenido las
empresas en el mercado, las caractersticas y evolucin de la oferta de productos similares y
sustitutos del que se elaborar con el proyecto, la composicin y evolucin de la demanda,
determinando y justificando la relacin.
Anlisis de oferta
Los costos totales de la empresa crecen a medida
que su produccin aumenta. El costo total de
produccin es la suma de los costos fijos y los
cstos variables. La curva de oferta de corto plazo
de una empresa esta dada por su curva de costo
marginal de corto plazo,
conocimiento de la oferta y su
siempre y cuando el precio El
comportamiento en relacin con el
sea de un nivel tal que
bien o servicio que se desea producir
permita cubrir sus costos constituyen elementos de anlisis
imperativos en el proceso de
variables de corto plazo
evaluacin de proyectos de inversin
La estrategia comercial que se defina para el proyecto deber basarse en cuatro decisiones
fundamentales que influyen individual y globalmente en la composicin del flujo de caja del
proyecto, estas son las mencionadas 4P y poseen la caracterstica de que cada uno de estos
elementos est condicionado, en parte, por los otros tres restantes
Anlisis de
comercializacin
La estrategia de comercializacin se deber basar en cuatro
aspectos fundamentales:
Producto
Precio
Promocin
Distribucin
Estrategia
Comercial
Existen dos tipos de orientacin del marketing: el marketing estratgico y el marketing operacional. El
primero se ocupa del anlisis del mercado, del feedback de informacin y del estudio de las distintas
posibilidades de enfrentarlo, concentra su atencin en las necesidades de los consumidores
Anlisis de
comercializacin
Metodologa para desarrollar una
(Decisiones de Marketing Estratgico):
Marketing Estratgico
estrategia
comercial
Mientras que el marketing operativo se centra principalmente en generar las ventas necesarias del producto,
establece una poltica ms proactiva, determina las acciones tcticas y las lleva a cabo. Son formas de
marketing absolutamente complementarias. Aunque muchas empresas estiman realizar slo el marketing
operativo, realizar ambos, sin duda, genera mayores satisfacciones en el largo plazo
Anlisis de
comercializacin
Metodologa para desarrollar una
(Decisiones de Marketing Operativo):
1.- Diseo de Producto y Marca
2.- Polticas de Precios
3.- Diseo de Canales de Distribucin
4.- Publicidad
Marketing Operativo
estrategia
comercial
Al estudiar el producto, el concepto de su ciclo de vida ayuda a identificar parte del comportamiento esperado
de las ventas, que para la evaluacin de un proyecto, constituye una de las variables ms importantes en la
composicin del flujo de caja. Son pocos los productos que recin lanzados al mercado tienen un nivel
constante de ventas. La mayora responde a un comportamiento variable que responde a un proceso de cuatro
etapas
Anlisis de
comercializacin
Producto
Ventas
Madurez
Rpido
crecimiento
Desarrollo
del mercado
Declinacin
Turbulencia
Competitiva
Tiempo
Precio
Descremar:
Penetrar:
Precio alto
Precio bajo
Maximiza el margen de
contribucin unitaria
Maximiza el volmen de
ventas
Centrada, en un principio,
en los clientes que ms
valoran el producto
Centrada, en un principio,
en evitar la entrada de
nuevos competidores
Orientada a productos
altamente diferenciados
Orientada a productos
mas bien de tipo estandar
Se deben examinar las diferentes estrategias de marketing que se ofrecen a la empresa para permitirle
alcanzar sus objetivos de crecimiento y rentabilidad. Es importante definir estrategias especficas para las
actividades teniendo en cuenta el posicionamiento diferenciado para las dos dimensiones principales de la
empresa: mercado-objetivo (anlisis del atractivo) y producto-mercado (anlisis de competitividad)
Promocin
Para esto existen diversas estrategias bsicas de desarrollo: Lder en costos: se apoya en la dimensin de
Productividad y est ligada, generalmente, a un efecto experiencia; de Diferenciacin:se tiende a crear una
situacin de competencia monopolstica donde se detente un Poder de Mercado, debido al elemento distintivo,
del Especialista:se concentra en las necesidades de un segmento particular satisfaciendo sus necesidades
mejor que los competidores
Promocin
Diferenciacin:
Se centra en un
dominio de costos de
fabricacin global
menor que la
competencia.
Se centra en
cualidades distintivas
del producto que el
comprador sabe
apreciar.
En cuanto al crecimiento, este es un factor que influye en la vitalidad de la empresa, estimula las iniciativas y
aumenta la motivacin del personal
Promocin
Para determinar las estrategias competitivas es necesario desarrollarla en base a evaluaciones realistas de la
relacin de fuerzas existentes en el sector industrial y definir los medios a poner en funcionamiento para
alcanzar el objetivo fijado. Kotler (1991) establece una distincin entre cuatro tipos de estrategias; esta
tipologa se basa en la importancia de la cuota de mercado mantenida
Promocin
Es importante determinar el enfoque a travs del cual queremos que nuestra empresa o producto-mercado sea
percibido por los consumidores. Esto depende en gran medida de las caractersticas principales de estos y en
las cuales se bas la bsqueda del mercado-objetivo
Promocin
Connotativa:
Resalta caractersticas
tcnicas, ventajas y las
desventajas de la
competencia.
Se basa solamente en
la imagen.
Para lograr esto, existen diversos medios de comunicacin a los cuales se puede optar y dentro de cada uno de
ellos tambin existe un cierto grado de segmentacin por lo cual es importante determinar cual se utilizar
para lograr llegar a mercado-objetivo de la empresa
Promocin
de
Distribucin
Cada una de las tcnicas de proyeccin tiene una aplicacin de carcter especial que hace de
su seleccin un problema decisional influido por diversos factores, como por ejemplo, la
validez y disponibilidad de los datos histricos, la precisin deseada del pronstico, el costo
del procedimiento, los beneficios del resultado, los perodos futuros que se desea pronosticar
y el tiempo disponible para hacer el estudio, entre otros
Mtodos de Proyeccin
De esta forma tenemos que los mtodos de carcter subjetivo se basan principalmente en la
opinin de expertos. Se utiliza cuando el tiempo disponible es escaso, cuando no existen los
antecedentes mnimos necesarios o cuando los datos disponibles no son del todo confiables
para predecir algn comportamiento futuro
Algunas desventajas
Paneles
Encuestas
Curvas logsticas
(curva S)
Por otro lado estan los mtodos causales que parten del supuesto que el grado de influencia
de las variables que afectan al comportamiento del mercado permanece estable, para luego
construir un modelo que relacione ese comportamiento con las variables que, se estima, son
las causantes de los cambios que se observan en el mercado
Mtodos Causales
Proyeccin
Anlisis de Regresin
y = a + b X
Y= Variable estimada
y = Variable dependiente
X = Perodo
a=X
Interseccin de Y
Es una relacin funcional entre dos variables correlacionadas, formando una lnea recta,
donde y es el valor estimado de la variable dependiente para un valor especfico de la
variable independiente X, a es el punto de interseccin de la lnea de regresin con el eje
Y, b es la pendiente de la lnea de regresin, y, X es el valor especfico de la variable
independiente
Anlisis de Regresin
n
X y n X y
i 1
X
i 1
a y bX
2
i
n X
y = Variable dependiente
X = Perodo
a = Interseccin de Y
_ _
b
Pendiente
X,=y=
Promedio
n = N de datos
Anlisis de Regresin
y = Variable dependiente
X = Perodo
n = N de datos
n Xy X y
2
r
2
2
2
2
n X X n y y
Con los antecedentes disponibles es posible calcular el error estandar de una estimacin, para
determinar la desviacin estandar de la variable independiente y para un valor especfico de
la variable independiente X.
Anlisis de Regresin
El error estandar de la variable estimada y, designado como S e, se define
como la desviacin estandar de la regresin y se calcula por medio de la
siguiente ecuacin:
Se
a y b Xy
n2
La tendencia
La estacionalidad
El componente Cclico
La componente no
sistemtica
Componente
estacional
Componente no
sistemtico
_Tiempo
Promedios de mviles
simples
t 1
St
i t n
utiliza en pronsticos a
corto plazo.
Es un mtodo no
estadstico que requiere de
una serie histrica para
obtener el valor a
pronosticar.
Promedios de mviles
simples
La exactitud del pronstico se evala buscando el error absoluto dado por:
Valor Medio:
Desviacin
estndar:
1
e t ei
n i 1
1
et e i ei
n i 1
n
1/ 2
Alisamiento Exponencial
0 a 1 ; t
Alisamiento Exponencial
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
10
20
30
45
70
90
125
150
180
220
2000
270
X
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
0
Demanda
X* y
X2
y2
10
20
30
45
70
90
125
150
180
220
270
1210
-50
-80
-90
-90
-70
0
125
300
540
880
1350
2815
25
16
9
4
1
0
1
4
9
16
25
110
100
400
900
2025
4900
8100
15625
22500
32400
48400
72900
208250
11 2.815 01.210
11110 0
30.965
25,59
1.210
1.210
0
a
25,59
110
11
11
As, la ecuacin de regresin final es:
11
2
.
815
0
1
.
210
r2
0,958
2
2
11110 0 11 208.250 1.210
Se
18,60
Invierno
2
5
7
10
13
19
27
26
38
44
51
Primavera
3
6
10
17
20
34
39
44
51
67
79
Verano
4
7
10
16
28
34
48
58
70
81
107
Otoo
1
2
3
2
9
3
11
22
21
28
33
Total
10
20
30
45
70
90
125
150
180
220
270
2 3 4 1
2,50
4
3 4 1 5
S2
3,25
4
S1
SC1
2,50 3,25
2,88
2
Ao
1990
As se obtiene
la siguiente
tabla
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
Estacin
invierno
prmavera
verano
otoo
invierno
prmavera
verano
otoo
invierno
prmavera
verano
otoo
invierno
prmavera
verano
otoo
invierno
prmavera
verano
otoo
invierno
prmavera
verano
otoo
invierno
prmavera
verano
otoo
invierno
prmavera
verano
otoo
invierno
prmavera
verano
otoo
invierno
prmavera
verano
otoo
invierno
prmavera
verano
otoo
Demanda
2,0
3,0
4,0
1,0
5,0
6,0
7,0
2,0
7,0
10,0
10,0
3,0
10,0
17,0
16,0
2,0
13,0
20,0
28,0
9,0
19,0
34,0
34,0
3,0
27,0
39,0
48,0
11,0
26,0
44,0
56,0
22,0
38,0
51,0
70,0
21,0
44,0
67,0
81,0
28,0
51,0
79,0
107,0
33,0
Si
Sci
2,50
3,25
4,00
4,75
5,00
5,50
6,50
7,25
7,50
8,25
10,00
11,50
11,25
12,00
12,75
15,75
17,50
19,00
22,50
24,00
22,50
24,50
25,75
29,25
31,25
31,00
32,25
34,25
37,00
40,00
41,75
45,25
45,00
46,50
50,50
53,25
55,00
56,75
59,75
66,25
67,50
IE
2,88
3,63
4,38
4,88
5,25
6,00
6,88
7,38
7,88
9,13
10,75
11,38
11,63
12,38
14,25
16,63
18,25
20,75
23,25
23,25
23,50
25,13
27,50
30,25
31,13
31,63
33,25
35,63
38,50
40,88
43,50
45,13
45,75
48,50
51,88
54,13
55,88
58,25
63,00
66,88
1,39
0,28
1,14
1,23
1,33
0,33
1,02
1,36
1,27
0,33
0,93
1,49
1,38
0,16
0,91
1,20
1,53
0,43
0,82
1,46
1,45
0,12
0,98
1,29
1,54
0,35
0,78
1,24
1,45
0,54
0,87
1,13
1,53
0,43
0,85
1,24
1,45
0,48
0,81
1,18
Promedio
Invierno
Primavera
1,14
1,02
0,93
0,91
0,82
0,98
0,78
0,87
0,85
0,81
1,23
1,36
1,49
1,2
1,46
1,29
1,22
1,13
1,24
1,18
Verano
1,38
1,33
1,27
1,38
1,53
1,45
1,54
1,49
1,53
1,45
-
0,9110
1,2800
1,4350
Otoo
0,28
0,33
0,33
0,16
0,43
0,12
0,35
0,53
0,43
0,48
-
0,3440
263.540
65.885
4
as obtenemos:
Estacin
Invierno
Primavera
Verano
Otoo
Total 2001
Conversin
65,885 x 0,918
65,885 x 1,289
65,885 x 1,446
65,885 x 0,347
Estimacin
60,482
84,926
95,270
22,862
263,540
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
38
42
45
48
38
45
35
29
DT
272.78
7.39
5
DT
256.04
9.24
3
40,00
39,40
40,18
41,63
43,54
41,88
42,81
40,47
37,03
0 1 ; t 2
4,00
6,76
23,23
40,63
30,67
9,75
61,05
131,55
307,65
Y St+1
=0.4
40,00
25,60
18,06
20,13
28,33
29,27
21,46
37,30
75,00
(Y St+1)2
-2,00
16,40
26,94
27,87
9,67
15,73
13,54
-8,30
4,00
268,96
725,55
776,66
93,51
247,54
183,28
68,87
2368,37
307.64
DT
6.20
8
y
DT
2368.37
17.21
8
Anlisis de localizacin
Planta
Materias
Primas
X : Max Rentabilidad
Cliente
X
Anlisis de
localizacin
Los aspectos relacionados con la ingeniera del proyecto son probablemente los que tienen
mayor incidencia sobre la magnitud de los costos e inversiones que deberan efectuarse si se
implementa el proyecto. Las diferencias que cada proyecto presenta respecto de su ingeniera
hacen muy complejo intentar generalizar un procedimiento de anlisis que sea til a todos
ellos. Sin embargo, es posible desarrollar un sistema de ordenacin, clasificacin y
presentacin de la informacin econmica derivada del estudio tcnico
Proceso
productivo
En serie: produccin
contra
stock,
productos masivos y
estandarizados.
Alto grado de
especializacin
Por pedido:
produccin flexible y
por proceso.
Mayor especializacin
Por
Productos
de carcter
una sola
produccin
proyecto:
complejos
nico, con
lnea de
Mayores niveles de
inventario
Baja flexibilidad
Flow-sheet
Seleccin de equipos
Proyectos complementarios
Lay out
Costos de insumos
Consumos de energa
Flexibilidad
Flexibilidad yy rendimientos
rendimientos
Personal
Personal de
de operaciones:
operaciones:
Cargo,
Cargo, perfil,
perfil, sueldos
sueldos
Programas
Programas de
de Trabajo:
Trabajo:
Turnos
Turnos
Tabla
Tabla de
de costos
costos de
de personal
personal
Inversiones
Inversiones en
en equipos
equipos yy
edificaciones
edificaciones
Inversiones
Inversiones en
en capital
capital de
de
trabajo
trabajo
Costos
Costos de
de instalacin
instalacin
Gastos
Gastos de
de puesta
puesta en
en
marcha
marcha
Costos
Costos de
de imprevistos
imprevistos
Tabla
Tabla de
de inversiones
inversiones yy
calendario
calendario
Inicio
Inicio
Horizonte
Horizonte
Localizacin
Localizacin
Tamao
Tamao
El tamao del proyecto incide sobre el nivel de inversiones y costos que se calculen. Este
corresponde a un anlisis interrelacionado de una gran cantidad de variables: demanda,
disponibilidad de insumos, localizacin y plan estratgico comercial, entre otras.
Demanda proyectada.
Distribucin geogrfica del mercado.
Economas de escala.
Disponibilidad de insumos.
Localizacin del proyecto.
Estratgia comercial definida como la ms
rentable.
es necesario tomar en cuenta los factores de corto y largo plazo para tomar una decisin de
tamao del proyecto. En este sentido existe la posibilidad de instalar una capacidad inicial
menor al mximo posible, de acuerdo a las proyecciones del mercado, para luego aumentar
esa capacidad en forma paulatina. Sin embargo, tambin existen situaciones en las cuales es
recomendable instalar la mxima capacidad de planta posible en el inicio del proyecto. Cada
una de estas opciones representan posibilidades con ventajas y desventajas
Polticas de Capacidad
A
B
C
Tiempo
Produccin cmoda.
Se produce en cada momento lo que se vende.
No requiere stocks de productos terminados.
A) Disear el sistema productivo con la capacidad precisa para satisfacer la mayor demanda
previsible.
Capacidad ociosa
H : Horizonte del proyecto
Demanda proyectada
H
Tiempo
Incremento
Capacidad
Inicial
Demanda proyectada
t1
t2
t3
Tiempo
C) La misma opcin anterior, pero admitiendo perodos en que parte de la demanda quede sin
satisfacer.
Incrementos
Capacidad
no utilizada
Demanda
no satisfecha
Capacidad
Inicial
t1
t2
Tiempo
En la mayora de los proyectos existe una relacin no lineal entre el tamao, costo e
inversin, esto hace que en general los costos y la inversin crezcan en menor proporcin al
tamao del proyecto
Tt
It I0
T0
Esto es vlido slo para ciertos rangos, ya que las economas de escala
Cubrir una mayor cantidad demandada de un producto que tiene un margen de contribucin
positivo, no siempre hace que la rentabilidad se incremente. Esto debido a que la estructura
de costos fijos se mantiene constante dentro de ciertos lmites, fuera de estos lmites, los
costos fijos deben incrementarse junto con las ampliaciones del proyecto
Ingresos
Costos Totales
$
Costos Variables
Costos Fijos
q0
q1
q2 q3 q4
Volumen
La determinacin del tamao debe basarse en dos consideraciones que confieren un carcter
cambiante a la optimidad del proyecto: 1) la relacin precio volumen; 2) la relacin costo volumen
por efecto de la
elasticidad de la demanda
Relacin costo-volumen
El criterio que se utiliza para evaluar el tamao ptimo es el mismo que se sigue para evaluar
un proyecto global. Mediante el anlisis de los flujos de caja de cada tamao, puede definirse
una TIR marginal del tamao que corresponda a una tasa de descuento que hace nulo al flujo
diferencial de los tamaos de alternativa
VAN T
t 1
BN t T
1 i
I T
Derivando
n
dBN t T / dT dI T
dVAN T
0
t
dT
dT
1 i
t 1
La localizacin adecuada de la empresa que se creara con la aprobacin del proyecto puede
determinar el xito o fracaso de un negocio. Es por esto que la decisin de dnde ubicar el
proyecto se deber tomar a partir de criterios no slo econmicos, sino tambin estratgicos,
institucionales, e incluso, de preferencias emocionales
Decisiones de localizacin
Se busca determinar aquella localizacin que
maximice la rentabilidad del proyecto
Demanda
Transporte
Competencia, etc.
Generalmente, compromete en el largo plazo una inversin
probable de grandes cantidades de capital, en un entorno de
carcter, muchas veces, inestable.
a partir de esto, existen dos etapas necesarias para determinar la localizacin: a) la seleccin
de una macrlocalizacin y, b) dentro de esta, la de la microlocalizacin definitiva
Medios
Medios yy costos
costos de
de transporte
transporte
Disonibilidad
Disonibilidad yy costo
costo de
de mano
mano de
de obra
obra
Cercana
Cercana de
de las
las fuentes
fuentes de
de abastecimiento
abastecimiento
Factores
Factores ambientales
ambientales
Cercana
Cercana del
del mercado
mercado
Microlocalizacin
Costo
Costo yy disponibilidad
disponibilidad de
de terrenos
terrenos
Topografa
Topografa de
de suelos
suelos
Estructura
Estructura impositiva
impositiva yy legal
legal
Disponibilidad
Disponibilidad de
de agua,
agua, energa
energa yy otros
otros suministros
suministros
Comunicaciones
Comunicaciones
Posibilidad
Posibilidad de
de desprenderse
desprenderse de
de desechos
desechos
existen diversas tendencias para determinar la localizacin a partir de los factores de mayor
peso para un proyecto dado. En forma general se pueden distinguir la localizacin en las
cercanas de las fuentes de materias primas, del mercado laboral, del mercado de consumo,
etc.
Menor
Menor costo
costo de
de transporte.
transporte.
Menor
riesgo
por
falta
de
Menor
por
falta
de
aprovisionamiento.
Menores
Menores plazos
plazos de
de aprovisionamiento.
Proximidad al mercado de
consumo
Menor
Menor costo
costo de
de transporte.
transporte.
Menores
Menores plazos
plazos de
de entrega.
entrega.
Agua,
Agua, alcantarillado,
alcantarillado, electricidad,
telfono, bancos.
Las ventajas de una u otra localizacin no siempre son tan evidentes. Los volmenes , pesos,
distancias, tarifas vigentes, carcter perecedero del producto transportado, etc., deben
evaluarse en forma conjunta para medir los efectos complementarios. Es por esto que existen
diversos mtodos que permiten tomar una mejor decisin
En cuanto a los mtodos por factores no cuantificables, cada uno tiene sus ventajas y
desventajas y se utilizan el criterio como base del anlisis
Antecedentes industriales:
Supone que si en una zona se instala una planta de
industria similar, sta ser adecuada para el proyecto.
La limitacin ovbia de este mtodo es que se realiza
un anlisis esttico en momentos en que posiblemente
se requiere uno dinmico para aprovechar las
oportunidades optativas entre las localidades posibles
de elegir
Factor preferencial:
Factor dominante:
Basa la seleccin en la
preferencia personal de quin
debe decidir (ni si quiera del
analista).
El mtodo cualitativo por puntos consiste en definir los principales factores determinantes de
una localizacin, para asignarles valores ponderados de peso relativo, de acuerdo con la
importancia que se les atribuye. El peso relativo, cuya suma debe ser igual a uno, depende
fuertemente del criterio y experiencia del evaluador.
Peso
MP disponible
Cercana del mercado
Costo insumo
Clima
MO disponible
Total
0,35
0,10
0,25
0,10
0,20
1,00
Zona A
Zona B
Zona C
Calific. Pond. Calific. Pond. Calific. Pond.
5
1,75
5
1,75
4
1,40
8
0,80
3
0,30
3
0,30
7
1,75
8
2,00
7
1,75
2
0,20
4
0,40
7
0,70
5
1,00
6
1,20
6
1,20
5,50
5,65
5,35
Al igual que para la seleccin del tamao ptimo, la decisin acerca de la mejor localizacin,
sobre la base de un criterio econmico, corresponde a la maximizacin del Valor Actual Neto
de los flujos de caja asociados a cada opcin de ubicacin del negocio
Los ingresos y egresos constituyen todos los flujos de entrada y salidas reales de caja
Ingresos y Egresos
Para poder calcular lo anterior es necesario identificar los diferentes elementos que inciden
en el problema, evitando realizar dobles contabilizaciones u omisiones. Cualquier error har
obtener una rentabilidad errada del proyecto. Su identificacin es relevante para la toma de
decisiones
Estimacin de Costos
Evaluacin de Proyectos Generales
Profesor : Marcela Rojas
Lertora
Ing.Comercial
La estimacin de costos futuros constituye uno de los aspectos centrales del trabajo
evaluador, tanto por la importancia de ellos en la determinacin de la rentabilidad del
proyecto como por la variedad de elementos sujetos a valorizacin como desembolsos del
proyecto.
Los costos se clasifican en dos grandes categoras generales, las cuales son los costos fijos y
los costos variables. Aunque en el largo plazo se pueden visualizar todos costos como
variables, es necesario determinar esta diferencial en el estudio del proyecto para realizar una
evaluacin ms realista
Costos Fijos
Son los costos que no experimentan ninguna
modificacin a pesar de los cambios de volumen
u operacin que haya
Costos Variables
Son los costos relacionados directamente con la
actividad que genera los costos. El costo es
funcin de los aumentos o disminuciones del
volumen
En las primeras etapas de un proyecto de inversin todos los costos relacionados con el
proyecto tanto de inversin como de operacin son Costos Evitables, a medida que se avanza
en la realizacin del proyecto, muchos gastos se van transformando en inevitables
Costos de oportunidad
Costos Diferenciales
96000 un/mes
82000 un/mes
$3,50 por unidad
$4,00 por unidad
$6,10 por unidad
$472500 al mes
$1,30 por unidad
$122000 al mes
$108000 al mes
$ 3,50
$ 4,00
$ 6,10
$ 13,60
de
es
Por otro lado existen situaciones en que los inversionistas no se deciden a abandonar un
proyecto en consideracin al alto volumen de inversin realizada que no se resignan a perder.
Muchas veces no se logra visualizar que abandonar oportunamente significa, en la gran
mayora de los casos, no aumentar la prdida
Costos Futuros
Existen interrogantes de que hacer frente a una empresa que
no reporta utilidades o que reporta prdidas.
Abandono oportuno
No abandonar
precipitadamente
Oportunidad de no
aumentar la prdida
Oportunidad de
disminuir o minimizar la
prdida
El anlisis de sustitucin de instalaciones puede tener en cuenta tanto los aumentos como el
mantenimiento de la capacidad productiva.
Que incrementan la
capacidad:
Que no incrementan la
capacidad:
en cuanto a los que no aumentan la capacidad, estos pueden dividirse segn si las
instalaciones nuevas poseen una vida til igual a la vida residual de las instalaciones a
reemplazar o bien que las nuevas instalaciones posean una vida til mayor que la vida til
restante de las que estn actualmente en uso
Que no incrementan la
capacidad
pero la mayora de las inversiones tiene por objeto aumentar la capacidad productiva. En
estos casos, la inversin estar condicionada por la estimacin de las cantidades futuras de
venta y por el efecto de stas sobre los ingresos netos
Que incrementan la
capacidad
Elementos relevantes
de los costos
Variacinnes
Variacinnes en
en los estndares de materia prima.
Tasa
Tasa de
de salario
salario yy requerimientos
requerimientos de
de personal
personal para
para la
la
operacin directa.
Necesidades
Necesidades de
de supervisin
supervisin ee inspeccin.
inspeccin.
Elementos
generalmente
prioritarios:
Combustible
Combustible yy energa.
energa.
Volumen
Volumen de produccin y precio de venta.
Desperdicios
Desperdicios oo mermas.
mermas.
Valor
Valor de
de adquisicin.
adquisicin.
Valor
Valor residual
residual del
del equipo
equipo en
en cada
cada ao
ao de
de su
su vida
vida til
til
restante.
Impuestos
Impuestos y seguros.
seguros.
Mantenimiento
Mantenimiento yy reparaciones
reparaciones
Existe, tambin, una categora de costos que se considera ms comnmente en una decisin,
a pesar de ser irrelevantes. Estos son los llamados costos sepultados y se dice que son
irrelevantes porque son esencialmente inevitables
Costos Sepultados
Es indispensable el desarrollo del anlisis que se ligan con las decisiones de fabricacin. En
este sentido, son fundamentales las decisiones de optar por fabricar o comprar, seleccionar la
mezcla ptima de produccin y minimizar la inversin en inventarios
Costos pertinentes de
produccin
Las decisiones de fabricar debera adoptarse cuando los ahorros de los costos
esperados tienen un rendimiento sobre la inversin (necesaria para fabricar)
mayor del que podra esperarse de una inversin alternativa.
Fabricar o comprar:
Costos de adquisicin,
remuneraciones, costos
indirectos, etc.
Mezcla ptima de
produccin:
Margen de contribucin,
es decir, precio vs costo
variable
Lote de compra y
costos de
mantenimiento de
inventario
Anlisis costovolumen-utilidad
De esta forma se combinan las variables de costos e ingresos para diferentes
niveles de produccin, asumiendo valores constantes de ellos dentro de
rangos razonables de operacin y se expresan a travs de la siguiente funcin:
Ut = p*q Cv*q - Cf
Ut = Utilidad.
P = Precio.
q = cantidad
producida.
Cv = costo
variable unitario.
Cf =
costo fijo total.
el objetivo es determinar la cantidad de equilibrio, que es la que hace la utilidad igual a cero,
y para esto se logra una expresin matemtica mediante el manejo algebraico de la funcin
de beneficios
Cf
p Cv
Por otro lado existe el apalancamiento operacional que es la relacin entre los
costos fijos y variables que miede el cambio porcentual de las utilidades
totales frente a un aumento en la roduccin y ventas. Esta relacin esta dada
por la siguiente ecuacin:
q p C v
Aop
q p C v C f
Aop= Apalancamiento
operacional
Ahora podemos demostrar como mientras ms lejos se encuentre el nivel de operacin del
punto de equilibrio, menor es el cambio porcentual en las ganancias
600100 40
Aop
6
600100 40 30000
Aop
700100 40
3.5
700100 40 30000
Costos contables
Algunas consideraciones que deben tenerse en trminos contables
al momento de determinar la base imponible:
La depreciacin se utiliza para referirse a la prdida contable
de valor de activos fijos.
La amortizacin de intangibles se utiliza para referirse a la
prdida contable de valor de un activo intangible
Valor libro de los activos es igual a valor no depreciado de los
activos al momento de venderse. Y si esta venta genera algn
tipo de utilidades, debe considerarse un impuesto por ella.
En varias oportunidades se ha
insistido en la necesidad de
simular el funcionamiento
del proyecto para
El dimensionamiento fsico de oficinas y
medir eficazmente
los
su equipamiento,
para calcular las
desembolsos
que
inversiones
en
construccin
y
ste generar.
alhajamiento; el nivel de los cargos
ejecutivos, para calcular el costo de las
remuneraciones, y los procedimientos
administrativos, para calcual el costo de
los gastos indirectos, son algunas de las
variables que deben determinarse para
garantizar la mxima exactitud requerida
de los antecedentes que se evaluarn en el
proyecto.
Factores organizacionales
Proveedores y clientes en general
Entidades externas
Unidades
coordinadoras
y
fizcalizadoras
en
la
estructura
organizativa del proyecto
Si bin los proyectos grandes sern ms
complejos estructuralmente que los
pequeos, existe tambin una cierta
economa de escala que pueda alcanzar
sobre cierta magnitud
Tecnologa
administrativa
Complejidad de los
procedimientos
Los resultados del diseo de la estructura organizativa explica dirctamente el clculo de las
inversiones derivadas de la organizacin. El dimensionamiento y la definicin de las
funciones que le correspondern a cada unidad determinarn efectos sobre las inversiones en
obra fsica
Inversiones en organizacin
No es responsabilidad del estudio organizacional la cuantificacin de
las inversiones de organizacin, solo deben proporcionar la
informacin para que los encargados del estudio tcnico puedan
efectuar los clculos necesarios.
En cuanto al diseo de planos, debera considerarse lo siguiente:
Flujo de movimiento de personal.
Atencin de clientes y proveedores.
Nmero de funcionarios por oficina.
Bodegas de materiales y repuestos de equipos de oficina.
Sistema interno de comunicaciones y flujo de informacin,
archivo y frecuencia de uso de la informacin.
Locales de venta, entre otros.
Por otra parte la decisin de construir, comprar o arrendar, tendra gran significancia en el
clculo de la inversin en obra fsica. Esta
La mayor parte de los costos de operacin que se deducen del anlisis organizacional
provienen del estudio de los procedimientos administrativos definidos para el proyecto
Costos de la operacin
administrativa
Algunos de los costos de operacin ms importantes a considerar en el
estudio organizacional son:
Remineraciones del personal ejecutivo, administrativo y de
servicio. La localizacin geogrfica del proyecto influye en
forma directa sobre el costo de las remuneraciones.
Depreciacin de obra fsica, muebles y equipo . Si bien sta no
implica un desembolso directo, influye en la determinacin de
los impuestos a las utilidades.
Servicios prestados por terceros. Entre ellos se encuentran el
pago de arriendo, gastos de mantenimiento del equipo de
oficinas, suscripciones, seguros, telfonos, electricidad,
comisiones, viticos, patentes y permisos de circulacin.
Formacin de Empresa
Abogado
Perfil
Escritura
Pblica
Notara
Inscripcin y
Modificaciones
Facturas
Boletas
Nota Crdito
Nota Dbito
Guas despacho
Notario
Pblico
Conservador
Bienes
Races y del
Comercio
Impuesto
Interno
Publicacin
Diario
Oficial
Escritura
Pblica
5 copias Original
5 copias extracto
Imagen
Corporativa
Escritura Pblica
Antecedentes Generales: descripcin de las personas
que compadecen a la Notara
Constitucin del tipo de sociedad
Objetivo de la Sociedad
Nombre, Razn Social y Administracin y Uso de la
misma
Capital Social y Aportes Socios
Responsabilidad de los Socios, Utilidades y Prdidas
Distribucin Utilidades y Prdidas
Balances
Fecha Inicio y Duracin de la Sociedad
Cuando hay muerte de socios
Diferencias y Arbitraje
Domicilio
Facultad de Inscripcin
Estudio
Administrativo
Seleccin de Personal
Estructura Organizacional
Sistema de Informacin Administrativo
Reclutamiento y Reglamento interno
del Personal
Presupuesto Administrativo y del
Personal
Organizacin (piramidal/matricial)
Estudio legal
Estudio
societario
Definir relacin entre los inversionistas
(S.A.)
Definir pacto entre los socios (Soc. Ltda.)
Definir tipo de sociedad
Personal natural
Sociedad limitada
Sociedad annima
Otras (comandita, fundaciones, etc)
Estatuto social o Reglamento Societario
Gasto para dar forma a la Sociedad
(Notario, Abogado, Publicaciones, etc.)
Sociedad Annima
Propiedad de los accionistas
Administracin se delega en el Directorio
elegido por la Junta de Accionistas
El Directorio nombra al Gerente quien es
el representante legal
Responabilidad por el monto de las
acciones
Independencia de otras actividades
Los acuerdos se toman por mayora en el
Directorio y en la Junta de Accionistas
La
venta
de
participacin
es
independiente de la sociedad
Persona Natural
Sociedad limitada
Habilitacin para socios
Socios participan de la administracin
Responsabilidad hasta el total de los
aportes de cada socio
Independencia de otras actividades
Modificaciones a la sociedad requieren
unanimidad, como tambin la venta de
participacin, el ingreso de un nuevo
socio o la renovacin de poderes
Estudio
tributario
Sistema tributario.
Tratados internacionales. Aranceles.
Mecanismo de determinacin del gasto
en impuesto
Estudio
ambiental
Estudio
financiero
Requerimientos de financiamiento de los
inversionistas
Fuentes de financiamiento
Inversionistas
Fondos de desarrollo
Instituciones crediticias
Leasing
Emisin de bonos
Emisin de acciones (ADR)
Fondos de capital de riesgo
Beneficios tributarios
Estimacin de costo del financiamiento
Objeto Social
Soporte Legal
Definicin de las
actividades de la empresa
Persona natural
Clusulas especiales
La empresa slo se
dedicar a su giro
Sociedad limitada
Continuidad y sucesin
Evitar confusiones
Sociedad annima
Qurum
Otras
Administracin
Poderes
Ahora es necesario analizar cmo la informacin que proveen los estudios de mercado,
tcnico y organizacional para definir la cuanta de las inversiones de un proyecto debe
sistematizarse, a fin de ser incorporada como un antecedente ms en la proyeccin del flujo
de caja que posibilite su posterior evaluacin
Inversiones previas a la
puesta en marcha
Existen tres tipos de inversiones que pueden
efectuarse antes de la puesta en marcha:
Activos fijos.
Activos intangibles.
Capital de trabajo
Las inversiones en activos fijos son todas aquellas que se realizan en los bienes tangibles
que se utilizarn en el proceso de transformacin de los insumos o que sirvan de apoyo a la
operacin normal del proyecto
sala de venta,
de
acceso,
Las inversiones en activos intangibles son todas aquellas que se realizan sobre activos
constitudos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en marcha del
proyecto
Existen algunos mtodos para calcular el monto de la inversin en capital de trabajo. Dentro
de los principales estn el del perodo de desface y el del dficit acumulado mximo.
CT
Costo.anual
Nmero de das
x
de desface
365
El mtodo del dficit acumulado mximo supone calcular para cada mes los flujos de
ingresos y egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al dficit
acumulado mximo
3
4
5
30 30 60
50 45 40 37 40
0 -50 -45 -10
-7 20
0 -50 -95 -105 -112 -92
50 45
-50 -45
112
112
62
17
30
40
-10
30
37
-7
60
40
20
20
Los gastos de puesta en marcha permiten realizar el arranque del proyecto en forma completa
yefectiva
Estudio Econmico
Evaluacin de Proyectos Generales
Profesor: Marcela Rojas
Lertora
Ing.Comercial
Flujo de Caja
La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes del estudio
de un proyecto ya que la evaluacin del mismo se efectuar sobre los resultados que en ella
se determinen. El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos
bsicos: a) los egresos iniciales de fondos, b) los ingresos y egresos de operacin, c) el
momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y d) el valor de desecho o salvamento del
proyecto
Costos
Costos de
de Produccin
Produccin
Egresos
Egresos de
de Operacin
Operacin
Depreciaciones
Depreciaciones
Valor
Valor de
de Salvamento
Salvamento de
de Activos
Activos
Horizonte
Horizonte del
del Proyecto
Proyecto
Alternativas
Alternativas de
de Financiamiento
Financiamiento
Costo
Costo del
del Capital
Capital
Tasa
Tasa de
de Descuento
Descuento
El problema ms comn asociado a la construccin de un flujo de caja es que existen diferentes flujos
para diferentes fines: uno para medir la rentabilidad del proyecto, otro para medir la rentabilidad de los
recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago frente a los prstamos que ayudaron a su
financiacin
Evaluacin
Econmica
Proyecto
Proyecto Puro
Puro
Flujo
Flujo de
de Caja
Caja sin
sin Financiamiento
Financiamiento
Determinacin
Determinacin de
de la
la Rentabilidad
Rentabilidad
del
del Proyecto
Proyecto Puro
Puro
Proyecto
Proyecto con
con Financiamiento
Financiamiento
Flujo
Flujo de
de Caja
Caja
Determinacin
Determinacin de
de la
la Rentabilidad
Rentabilidad
Sensibilizacin
Sensibilizacin del
del Proyecto
Proyecto
Anlisis
Anlisis de
de Riesgo
Riesgo
VAN
TIR
PAYBACK
VAE
B/C
IVAN
Los ingresos y los egresos de operacin constituyen todos los flujos de entradas y salidas
reales de caja. Es usual encontrar clculos de ingresos y egresos basados en los flujos
contables en estudio de proyectos, los cuales por su carcter de causados o devengados, no
necesariamente ocurren en forma simultnea con los flujos reales
Adems estos ingresos y egresos que componen el flujo de caja son derivados de los estudios
de mercado, tcnico y organizacional. Los egresos que no han sido determinados por los
estudios anteriores y que deben ser considerados son los impuestos. Por otra parte un
elemento de costo no analizado es la depreciacin que representa el desgaste de la inversin
en obra fsica y equipamiento que se produce por su uso
La construccin de los flujos de caja puede basarse en una estructura general que se aplica a cualquier
finalidad del estudio de proyectos. Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversin el
ordenamiento propuesto es el que se muestra ms abajo
Si se quiere medir la rentabilidad de los recursos propios, deber agregarse el efecto del
financiamiento para incrporar el impacto del apalancamiento de la deuda
Como podemos ver los intereses del prstamo y la amortizacin de la deuda se incorporan a
partir del momento del momento uno y hasta su cancelacin total. El prstamo ir, con signo
positivo, en el momento cero.
Proyecto con financiamiento
Ao
Ao00
Ao
Ao11
Ao
Ao22
Ao
Ao33
Ao
Ao44
Ao
Ao55
Ao
Ao66
Ao
Ao77
Ao
Ao88
Ao
Ao99
Ao
Ao1100
Los flujo de caja difieren si el proyecto es una creacin de una empresa nueva o si es uno que se
evala en una empresa en funcionemiento. Generalmente para una empresa en funcionamiento el
anlisis se centra en decisiones de reemplazo
Si, por ejemplo, se intenta reemplazar un equipo, deber incluirse el monto de la inversin del
ste el probable ingreso que generar la venta del equipo antiguo y el efecto tributario de la
utilidad o prdida contable que pudiera devengar, los ahorros de costos o mayores ingresos, el
mayor valor residual del equipo de reemplazo, entre otros
Tasa de Descuento
La tasa de descuento que debe utilizarse para actualizar los flujos de caja de un proyecto ha
de corresponder a la rentabilidad que el inversionista exige a la inversin por renunciar a un
uso alternativo de esos recursos, en proyectos con niveles de riesgos similares, lo que se
denominar el costo del capital
Fuentes de recursos
Recursos propios
Prstamos de
terceros
Todo proyecto de inversin involucra usar una cuanta de recursos conocidos hoy a cambio
de una estimacin de mayores recursos a futuro, sobre los que no existe certeza. Por ello, en
el costo de capital debe incluirse un factor de correccin por el riesgo que enfrenta
Recursos propios
Prstamos de
terceros
Corresponde
al
costo de
oportunidad (o lo que deja de
ganar por no haberlos invertido
en otro proyecto alternativo de
similar nivel de riesgo).
Corresponde al inters de los
prstamos descontado el efecto
tributario producido por el
escudo fiscal.
Lgicamente las fuentes de financiamiento interno son escasas y, por tanto, limitan la
posibilidad de realizar el proyecto. Pretender financiar un proyecto exclusivamente con
recursos propios implica necesariamente que la empresa debe generar dichos recursos en los
momentos en que el proyecto lo requiera por esto es necesario tomar en cuenta las diferentes
alternativas de financiamiento
El financiamiento por deuda, ya sea a travs de bonos o prstamo, tiene como principal
caracterstica que deben ser rembolsados en una fecha futura especfica, en un monto
generalmente mayor que el obtenido originalmente. La diferencia entre lo que se recibi y
lo que, en definitiva, se pagar contituye el costo de la deuda antes de impuesto que se
define como Kd
Costo de la deuda
El costo de la deuda con terceros ya sea bancos, instituciones u
otros es menor a la tasa del crdito, ya que los intereses generado
no descuentan impuesto, este fenmeno es llamado escudo fiscal
o tax shield. Al final la tasa real es
kd (1 t)
donde
Para explicar de mejor forma, supongase que un proyecto genera una utilidad
antes de intereses e impuestos de $10.000 al ao. Si la inversin que se
requiri fue de $40.000, la tasa de inters que se cobra por los prstamos es de
11% anual y la tasa impositiva es de 40%, se tienen las siguientes alternativas
de financiamiento:
Con deuda
10.000,00
4.400,00
5.600,00
2.240,00
3.360,00
10.000,00
4.000,00
6.000,00
En una empresa constituida, los recursos propios pueden provenir de la propia generacin
de la operacin de la empresa, a travs de la retencin de utilidades para reinverrtirlas en
nuevos proyectos, o, en cambio, originarse en nuevos aportes de los socios
ke= Rf + Rp
La tasa que se utiliza como libre de riesgo es generalmente la tasa de los documentos de
inversin colocados en el mercado de capitales por el gobierno. La prima por riesgo
corresponde a una exigencia que hace el inversionista por tener que asumir un riesgo al optar
por una inversin distinta a aquella que reporta una rentabilidad asegurada
Rp= Rm - Rf
Modelo CAPM
El modelo de los precios de los activos de capital
(MPAC o CAPM) define el costo del capital propio de
la siguiente manera:
Existen muchas publicaciones especializadas que calculan los betas tanto de empresas como
de sectores industriales, siendo estos ltimos ms exactos para ser utilizados en proyectos
As tenemos que:
significa que el riesgo es similar al riesgo de la empresa.
indica que el riesgo es menor que el del mercado.
> 1, indica que el riesgo es mayor al del mercado.
Rentabilidad
Lnea del mercado
ke
Rf
de la empresa
Una forma alternativa de calcular es con la expresin que ms abajo se entrega, la que
presenta claras ventajas cuando el proyecto se inserta en una empresa existente que exhibe
caractersticas similares en cuanto a riesgo y cuando existe informacin histrica de la
rentabilidad obtenida
Mk n M * k
M nM
2
M = (Rm Rf).
k = (Rj Rf).
n = nmero de aos.
M = promedio de M.
k = promedio de k.
Rj = rentabilidad de la empresa.
Una vez que se ha definido el costo del prstamo, kd, y la rentabilidad exigida al capital
propio, ke, debe calcularse una tasa de descuento ponderada, k0, que incorpore los dos
factores en la proporcionalidad adecuada
D
P
k 0 k d 1 t k e
V
V
D = monto de la deuda.
P = monto del patrimonio.
V = valor de la empresa.
Anlisis de riesgo
El riesgo define una situacin donde la informacin es de naturaleza aleatoria, en que se asocia
una estrategia a un conjunto de resultados posibles, cada uno de los cuales tiene asignada una
probabilidad. De esta forma la incertidumbre puede ser una caracterstica de informacin
incompleta, de exceso de datos, o de informacin inexacta, sesgada o falsa.
Mayor riesgo
Mayor rentabilidad
exigida
A
n
x 1
A Px
con
A Ax Px
x 1
Modelo de Montecarlo
Anlisis de sensibilidad
Se puede decir que la evaluacin de un proyecto ser sensible a las variaciones de uno o ms
parmetros si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluacin empleado, la decisin
inicial cambia
Modelo unidimensional de la
sensibilizacin del VAN
Este modelo determina hasta donde puede modificarse el
valor de una variable para que el proyecto siga siendo
rentable.
De esta forma intenta preguntarse hasta donde puede
modificarse la variable a analizar para que el VAN, ahora
positivo, se haga cero.
As, se define el VAN de equilibrio como cero, por cuanto
es el nivel mnimo de aprobacin del proyecto.
El modelo unidimensional tiene como principal limitacin que slo se puede sensibilizar de
una variable por vez. Por otro lado el modelo multidimensional, a diferencia del anterior,
adems de incorporar el efecto combinado de dos o ms variables, busca determinar cmo
vara el VAN frente a cambios en los valores de esas variables
Modelo multidimensional de la
sensibilizacin del VAN
El error en la estimacin se puede medir por la
diferencia entre el valor estimado en la evaluacin y
otros que pudiera adoptar la variable eventualmente.
As el proyecto ser rentable si la diferencia entre el
valor actual de las estimaciones es mayor o igual a la
inversin inicial. En consecuencia el valor actual slo
podr descender hasta el monto de la inversin
FIN