TIEMPOS DE BONANZA Y

CRISIS DISTRIBUTIVA: EL
PRIMER AÑO DE GARCÍA

Waldo Mendoza Bellido

Departamento de Economía-PUCP
20 JULIO 2007

1
 CONTENIDO
1. Bonanza macroeconómica
2. Bonanza macroeconómica y desigualdad
regional.
3. El primer año de García: el modelo de
desarrollo.
4. El primer año de García: la política
monetaria.
5. El primer año de García: la política fiscal.
6. Los retos: crecer y distribuir,
simultáneamente.
2
 1. BONANZA MACROECONÓMICA

Gráfico 1: Bonanza macroeconómica

PBI Ingresos Corrientes del G

(var % anual)

10 8 30.00
7.5

(var % anual)
6.4 25.00
5.2
5 20.00
14.96
15.00 11.61
0 10.00
5.00
2004 2005 2006 2007-I
0.00
2004 2005

Inversión Privada Consumo Pri

25 8

% anual)
anual)

20.1 19.5
20 6
13.9 4.4
15 3.5 3
4
9.1
10
 1. BONANZA MACROECONÓMICA
Grafico 2: Bonanza macroeconómica y empleo
Empleo Perú Urbano: empresas Empleo Resto Urbano: empresa
de 10 y más trabajadores 10 y más trabajadores
10 8.9 10 8.9
(Var % anual)

(Var % anual)
8 7.3 8
6.4
6 6
4.5
3.6
4 2.7 4
2 2
0 0
2004 2005 2006 2007 I 2004 2005 2006

Empleo Lima Metropolitana: Empleo Lima Metropolitana de 100

empresas de 10 y más trabajadores trabajadores
10 8.9 18.2
ar % anual)

ar % anual) 20.0
8 7.1
15.0
6
9.1
3.8 10.0
4 5.6
2.4 4
2 5.0
 1. BONANZA MACROECONÓMICA

G rá fic o3: B o n a n z a m a c ro e c o n ó m ic a y b o o m c

C ré d ito d e la e m p r e s a s b a n c a r ia s e n M N C re d ito s d e la s e m p r e s a

40 3 6 .6 3 6 .7 12 1 1.1
3 1 .4
10
30
8
(var %)

(var. %)
20 6 5 .1
1 1 .9
4 3 .4
10
2
0
0
2004 2005 2006 M a y -0 7 2 00 4 20 05 20 06

F ue nte : B C R

5
2. BONANZA MACROECONÓMICA Y
DESIGUALDAD REGIONAL
Gráfico 4: Bonanza fiscal y transferencias a gobiernos locales y regional

FONCOMUN CANON GASIFERO

3,000 600
2,500 500
2,000 400

1,500 300
1,000 200

500 100

0 0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2002 2003 2004 2005
1/
PIA

CANON MINERO REGALIAS MINERAS

6,000 450
400
5,000
350
4,000 300
250
3,000
200
2,000 150
6
100
1,000
 2. BONANZA MACROECONÓMICA Y
DESIGUALDAD REGIONAL
Gráfico 5:Transferencias relacionadas a recursos naturales
2002-2007 (*)
(En millones de nuevos soles)

(*) Recursos provenientes de los distintos canones: Minero, petrolero, gasífero, hidroenergético,
pesquero, forestal, regalías mineras y FOCAM. 77
Fuente: MEF
 3. EL PRIMER AÑO DE GARCÍA: EL
MODELO DE DESARROLLO
 Se ha mantenido el modelo de desarrollo
heredado, que pone el énfasis en las
exportaciones y la inversión privada. Las
economías que más avanzan son aquellas que
no provocan grandes virajes en sus modelos de
desarrollo a lo largo del tiempo.
 No se han incorporado los correctivos para
preservar el crecimiento económico y, al mismo
tiempo, mejorar la distribución funcional del
ingreso y la distribución territorial de los
recursos públicos. Cuidado con la crisis
distributiva y sus secuelas.
8
 4. EL PRIMER AÑO DE GARCÍA: LA
POLÍTICA MONETARIA

 En enero de este año, se modificó la banda

de inflación, de 1.5-3.5 a 1.0-3.0. A
principios de este mes, como la inflación
acumulada se dirige al nuevo techo de la
banda, se ha tenido que elevar la tasa de
interés de referencia. Con la anterior banda,
tal medida no hubiera sido necesaria, y la
reputación del BCRP se mantendría incólume.

9
 4. EL PRIMER AÑO DE GARCÍA:
LA POLÍTICA MONETARIA
Inflación y meta de inflación

5
4.5
4
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0 06
6
06

07
06

07

7
06
06

06

07
6

7
6

7
6

.0
.0

l.0
r.0

r.0
.0

.0
t.0

.0

v.
n.

n.
b.

b.
c.
e.

o.

e.
ar

ar
ay

ay
ct
Ju
Ab

Se

Ab
No
Ju

Ju
Fe

Fe
En

Ag

En
Di
M

M
O
M

M
Variación acumulada de inflación

10
 4. EL PRIMER AÑO DE GARCÍA: LA
POLÍTICA MONETARIA

 Se ha elevado en casi un punto porcentual la

remuneración al encaje en moneda
extranjera. Es una política monetaria pro
cíclica (reduce la tasa activa y/o eleva la tasa
pasiva en dólares) y que contribuye a la
dolarización de la economía. Además, es
innecesaria, dada la salud actual de la que
gozan los bancos.¿Cuál es la explicación de
la autoridad monetaria?

11
4. EL PRIMER AÑO DE GARCÍA: LA
POLÍTICA MONETARIA

R em unerac ión al enc aje en m oneda extranjera (%)

3.5
3
2.5
2
1.5
Ag 06

7
Ju 7
Ju 6
Ju 6

En 06

Ju 7
Ab 06

Di 6
Fe 06
M 06

O 6

Fe 07
M 7
Ab 07
No 6
Se 6
M 06

M 07

l-0
-0

-0
0

v -0

0
0

0
0
0
l-
e-

p-

e-

n-
n-

c-
b-

b-

-
ct-
o-
r-

r-
ay

ay
ar

ar
En

R em u ne ració n al en caje e n m o ne da extran jera

12
 4. EL PRIMER AÑO DE GARCÍA: LA
POLÍTICA MONETARIA
 Se ha intensificado la compra de
dólares.
Gráfico 6: Compras Netas de dólares en Mesa de Negociación

1600
1400
1200
1000
(mill. US$)

800
600
400
200
0
-200
-400
-600

Jun07
Jul06
Jun06

Nov06
Ene06

May06

Ene07

May07
Abr06

Sep06

Oct06

Dic06

Mar07
Feb06

Mar06

Ago06

Feb07

Abr07
 Fuente: BCR
13
 4. EL PRIMER AÑO DE GARCÍA: LA
POLÍTICA MONETARIA

 Con las compras, se ha acumulado

reservas internacionales y de paso
se ha elevado el tipo de cambio
real. Es una acertada política
monetaria preventiva y contra
cíclica.

14
 4. EL PRIMER AÑO DE GARCÍA: LA
POLÍTICA MONETARIA

Gráfico 9: Posición de cambio y tipo de cambio real multilateral

(Base 1994)

16,000 110
14,000 108
12,000 106

(base 1994)
(mill. US$)

10,000
104
8,000
102
6,000
4,000 100

2,000 98
0 96
5

6
05

05

06

06

07

07
6

7
5

6
v0

v0
l0

l0
e0

p0

e0

p0

e0
ar

ar

ar
ay
ay

ay
Ju

Ju
No

No
En

Se

En

Se

En
M

M
M

M
Posición de cambio del BCRP (mill. US$)
Índice de tipo de cambio real multilateral base 1994 (TCR)

Fuente:BCR
15
 5. EL PRIMER AÑO DE GARCÍA: LA
POLÍTICA FISCAL
 No hay un descontrol fiscal, como sí lo hubo en la
anterior administración de García, pero sí se ha
interrumpido el descenso sostenido del déficit fiscal.

Gráfico 10:Déficit del SPNF

(% del PBI)
4 3.3
3 2.5
2.2
(% del PBI)

1.7
2
1
1 0.3 0
0
-1
-2
-2
-3
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
 Fuente: BCRP, para el 2007: MMM 2008-2010)

16
 5. EL PRIMER AÑO DE GARCÍA: LA
POLÍTICA FISCAL

 La política fiscal ha vuelto a ser pró cíclica; y

cuidado con la calidad de la inversión pública
dado que el filtro del SNIP ya no existe.
Gráfico 11: Indicador de impulso fiscal

1.5 1.2
1.0
(% PBI)

0.5 0.1
0.0
-0.5 -0.3
-1.0 -0.7

2004 2005 2006 2007*

Fuente:BCR
17
 5. EL PRIMER AÑO DE GARCÍA: LA
POLÍTICA FISCAL
 No se están generando los fondos
necesarios para la fase recesiva del
ciclo económico.
Gráfico 12: Dépositos públicos en el BCRP y
Fondo de Estabilización Fiscal
5,000 4,524
4,500
4,000
3,500 3,169
(mill. US$)

3,000
2,500
2,000
1,381
1,500
1,000 585 302 314 336 346
500
0
2004 2005 2006 2007*

Dépositos públicos en MN en el BCRP Fondo de Estabilización

Fuente:BCR
18
 (miles de horas-hombre*)
Oc
t

0
50
100
150
200
250
300
04
Di
c0
6.

4
Fe
b0
5
Ab
r0
5
Ju
n0
5
Ag
o0
5
Oc
t0
5
Di
c0
5
Fe
b0
6
REDISTRIBUIR

H uelgas

Ab
r0
6
Ju
LOS RETOS: CRECER Y

n0
6
Atención con los asalariados

Ag
o0
6
Oc
t0
6
19

Di
c0
6
6. LOS RETOS: CRECER Y
REDISTRIBUIR
Atención con la pobreza rural
CuadroN° 1
Perú: IncidenciadelaPobrezaTotal,
segúnámbitosgeográficos,2004-2006
(Porcentaje)

Ámbitosgeográficos 2004 2005 2006

Total 48,6 48,7 44,5

Áreaderesidencia
Urbana 37,1 36,8 31,2
Rural 69,8 70,9 69,3
Regionesnaturales
Costa 35,1 34,2 28,7
Sierra 64,7 65,6 63,4
Selva 57,7 60,3 56,6
Dominios
Costaurbana 37,1 32,2 29,9
Costarural 51,2 50,0 49,0
Sierraurbana 44,8 44,4 40,2
Sierrarural 75,8 77,3 76,5
Selvaurbana 50,4 53,9 49,9
Selvarural 63,8 65,6 62,3
LimaMetropolitana 30,9 32,6 24,2
20
Fuente: INEI.- EncuestaNacional deHogaresAnual: 2004-2006.
 6. LOS RETOS: CRECER Y
REDISTRIBUIR
Sobre los correctivos al modelo de desarrollo

 Hay que preservar el actual modelo de

desarrollo, poniendo énfasis en las
exportaciones y la inversión privada.
 Sin embargo, para preservarlo, hay que
introducir correctivos para evitar una crisis
distributiva que induzca al cambio en el modelo
 La rigidez de la pobreza rural a la baja, el
estancamiento de los salarios reales y el salto
de las ganancias, especialmente las mineras,
son muestra evidente de que la distribución del
ingreso ha empeorado para los trabajadores del
campo y la ciudad.

21
 6. LOS RETOS: CRECER Y
REDISTRIBUIR
Sobre los correctivos al modelo de desarrollo

 Las opciones de política para mejorar, en el corto plazo,

la distribución del ingreso son:

– La pobreza rural puede reducirse con la ampliación del

Programa Juntos y poner énfasis en los caminos rurales,
antes que en las grandes vías de comunicación . Inventar
nuevos programas sociales puede ser innecesario y
contraproducente.
– Dado el estancamiento de los salarios en el sector privado, y
dado el salto evidente de las ganancias empresariales, la
elevación del salario mínimo legal puede ser una buena
opción para mejorar la participación de los salarios en el
ingreso nacional, en las condiciones actuales.

22
 6. LOS RETOS: CRECER Y
REDISTRIBUIR
Sobre los correctivos al modelo de
desarrollo:

 Respecto a la asignación territorial de

recursos públicos, tiene que ser también
fuertemente redistributivo, para corregir
las distorsiones regionales que produce
la actual Ley de Canon y que fueron
agravadas por el óvolo minero.
 La Ley de Presupuesto es la herramienta
suficiente para solucionar este problema.

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 6. LOS RETOS: CRECER Y
REDISTRIBUIR
Sobre las correctivos a la política macroeconómica

 La política fiscal debe recuperar su carácter contra cíclico,

estabilizador. Por ello, no se puede mantener el Fondo de
Estabilización Fiscal (FEF) en el nivel actual,
absurdamente bajo.
 La política monetaria debe fortalecer su carácter
preventivo marcado por la compra esterilizada de
dólares. Sin embargo, si se considera que la demanda
agregada está creciendo fuerte y puede generar
presiones inflacionarias, tiene sentido elevar la tasa de
interés de referencia, pero no tiene sentido elevar la
remuneración al encaje en ME; mas bien, habría que
reducirla.

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TIEMPOS DE BONANZA Y
CRISIS DISTRIBUTIVA: EL
PRIMER AÑO DE GARCÍA

Waldo Mendoza Bellido

Departamento de Economía-PUCP
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