Valorizacin de concesiones mineras de

potenciales yacimientos metlicos. Los

factores NSR, ecuacin de valor
Seccin 1
Resumen Ejecutivo
Objeto de la valorizacin

El objetivo corresponde a la valorizacin de 17 concesiones mineras de explotacin o

pertenencias correspondientes a potenciales yacimientos metlicos, las cuales pretenden
ofrecerse en venta por su dueo, Meln, a la sociedad Minsur S.A., o una de sus filiales, bajo la
modalidad de un contrato de opcin de compra. Dicha opcin se celebrar entre partes
relacionadas, por lo cual, la valorizacin tiene por finalidad dar cumplimiento a las disposiciones
del Ttulo XVI de la Ley de Sociedades Annimas.
Meln cuenta con varias propiedades mineras vigentes que tendran potencial de
explotacin por minerales metlicos. Propiedades que se encuentran en las Comunas de
Copiap, Tierra Amarilla, Vallenar de la III Regin de Atacama, en la Comuna de Illapel de la IV
Regin de Coquimbo y en la Comuna de Nogales de la V Regin de Valparaso. De acuerdo a la
informacin proporcionada por la Sociedad, estos sectores tienen un registro de produccin de
cobre continuo, as como de plata y oro. Adems, algunas de las propiedades mineras limitan
con faenas mineras de terceros.
Meln es una empresa cuyo giro principal es la produccin y comercializacin de cemento,
hormign rido y morteros, de manera que la exploracin y explotacin de minerales metlicos
no forma parte de su negocio principal ni de su expertise.

Descripcin de la opcin de compra

Meln ofrecer irrevocablemente y se obligar unilateralmente a vender, ceder y
transferir a una de sus empresas relacionadas (Adquiriente) las concesiones mineras de
explotacin o pertenencias que comprenden potenciales yacimientos metlicos del que es
dueo.
La empresa relacionada con la cual se realizar el contrato de opcin referido es la
sociedad Minera Andes del Sur SpA, filial de Minsur S.A., sociedad minera peruana, parte
del conglomerado Breca, controlador de Meln.
La opcin de compra comprende las concesiones mineras que se individualizan en la
seccin 2 de este informe. Tambin se incluyen las concesiones de explotacin de
propiedad de Meln que pudiesen encontrarse superpuestas con aquellas sealadas en la
seccin 2, en la parte que corresponda a la superposicin.
El precio de la compraventa est compuesto por una porcin fija y otra variable, precio
que ser definido y detallado en la seccin 3 del presente informe.
La porcin fija (precio inicial de la opcin) corresponde en principio a los costos ya
incurridos por Meln en relacin a las labores de exploracin o estudios realizados en las
propiedades mineras, detallados en la seccin 3.1 del presente informe.

Procedimiento y metodologas

Para la realizacin de este trabajo se mantuvieron reuniones con ejecutivos de la

Sociedad, de las cuales se logr obtener informacin relacionada con el alcance de las
labores preliminares de exploracin o estudios realizados por Meln, el costo total
incurrido por la Sociedad asociados con dichas labores y la lista de las propiedades
mineras que estn incluidas en la opcin.

Para estimar el precio de la compraventa contenido en la opcin de compra, se

analizaron varias metodologas de valorizacin de propiedades mineras concordantes
con criterios de mercado y de acuerdo a las caractersticas especficas de cada potencial
yacimiento metlico existente dentro de las propiedades de Meln.

Como resultado de lo anterior, PwC decidi utilizar la metodologa Option Pricing Net
Smelter Return (metodologa descrita en la seccin 4 del presente informe) para
determinar el precio de venta de las propiedades mineras de Meln, que contiene
potenciales yacimientos metlicos existentes.

Seccin 2
Descripcin de las concesiones mineras a ser incluidas en la opcin
Las concesiones mineras de explotacin o propiedades mineras de Meln
incluidas en la opcin
se detallan en el cuadro a continuacin. Estas propiedades se encuentran en
las Comunas de
Copiap, Tierra Amarilla y Vallenar de la III Regin de Atacama, en la Comuna
de Illapel de la IV
Regin de Coquimbo y en la Comuna de Nogales de la V Regin de Valparaso.

Antecedentes de las concesiones mineras

Las concesiones mineras se encuentran vigentes y se ubican en terrenos abiertos e
incultos depropiedad del Fisco o bien en terrenos de propiedad de terceros.
Todas las concesiones mineras de explotacin materia del contrato de opcin se
encuentran debidamente constituidas conforme a la Ley, reglamentos y dems normas
aplicables y no existen juicios pendientes sobre las mismas.
Estas concesiones se encuentran libres de gravmenes, prohibiciones, promesas y
opciones de cualquier naturaleza, de arrendatarios y ocupantes a cualquier ttulo.
Las patentes mineras han sido pagadas oportunamente.

Caractersticas de las Zonas

El Distrito Punta del Cobre, III Regin de Atacama y el Distrito El Soldado, V Regin de
Valparaso, son sectores que tienen un registro de produccin de cobre. De acuerdo al
informe Potencial de exploracin de las concesiones mineras localizadas en las Regiones
II, III, IV y V proporcionado por la Sociedad, las mencionadas reas tienen el potencial de
contener depsitos de cobre de un tamao entre 500.000 a 1.000.000 de toneladas de
cobre.
Los potenciales yacimientos metlicos se encuentran principalmente en las zonas
desrticas y cordilleranas. Una de las principales caractersticas de stas es la escasez de
agua y los conflictos que se suscitan entre las operaciones mineras existentes y los
usuarios de los valles caractersticas de stas es la escasez de agua y los conflictos que se
suscitan entre las operaciones mineras existentes y los usuarios de los valles agrcolas
aptos para el cultivo. El agua para las faenas procede de las nieves
ubicadas en la alta cordillera y de las napas subterrneas.

Seccin 3
Resultados generales
Definicin del Precio de Compraventa
El Precio se realizar de la siguiente manera:
Parte fija del precio de compraventa
El precio inicial de la opcin se basa en la inversin de USD150 por hectrea realizada en
la fecha de celebracin de la opcin, en cada concesin minera por estudios de geologa,
exploracin, geofsica y topografas.
La opcin durar cuatro aos. La parte fija del precio de la compraventa ofrecida en el
contrato de opcin, segn la frmula sealada en el prrafo anterior, ser USD1.269.000,
pagadero en una a cuatro anualidades, las que debern irse pagando por Minera Andes del
Sur SpA si desea conservar su derecho de opcin vigente.

Parte variable del precio de compraventa

Se refiere a la regala del NSR pagada a Meln por Minera Andes del Sur SpA. Est
regala est basada en un porcentaje de los ingresos netos producto de la venta de los
minerales (conocido como un Net Smelter Return o NSR).
En relacin a lo anterior, si Minera Andes del Sur SpA no inicia la produccin comercial
dentro del plazo de 15 aos a partir de la fecha en que se haya ejecutado la opcin,
Minera Andes del Sur SpA deber pagar anualmente a Meln la cantidad de
USD300.000 entre los aos 16 a 20 y USD500.000 a contar del ao 21. En caso de no
pagarse la cantidad mencionada, Meln podr recuperar las concesiones mineras, sin
costo alguno.

Seccin 3.1
Parte fija del precio de la compraventa ofrecida
en la opcin de compra
Parte fija del precio de compraventa
La parte fija del precio de compraventa que se ofrecer en la opcin de compra,
correspondiente a todas las concesiones mineras incluidas en la opcin, refleja la
inversin de USD150 por hectrea, realizada en cada concesin por estudios de
geologa, exploracin geofsica y topografas.
En el cuadro adjunto se detallan las concesiones mineras que estn incluidas en la
opcin de compra, indicando el nmero de hectreas y el monto de la inversin
realizado por concesin. En este sentido, la parte fija del precio de compraventa que
se ofrecer en la opcin de compra corresponde aproximadamente a MUSD1.300.
En consecuencia, con el pago de la parte fija del precio de compraventa que se
ofrecer en la opcin de compra, se podr celebrar la compraventa y as Meln
transferir los potenciales yacimientos metlicos al Adquiriente. Asimismo, Meln
deber traspasar al Adquiriente toda la informacin geolgica realizada, tanto para
sustentar el pago del precio inicial, as como para dar continuidad al negocio.

Seccin 3.2
Parte variable del precio de compraventa ofrecida en la opcin
de compra
Parte variable del precio de la compraventa ofrecida en la opcin NSR
Adems de la parte fija del precio de compraventa sealado en la seccin 3.1, y
una vez que se inicie la Produccin Comercial (que se define en el Apndice 4 de
este informe) el Adquiriente pagar a se define en el Apndice 4 de este informe) el
Adquiriente pagar a Meln una parte variable del precio que corresponde a una
regala Net Smelter Return (NSR). Mtodo utilizado por PwC para valorizar las
concesiones mineras en este tipo de transacciones, la metodologa ser descrita en
la seccin 4.
La parte variable del precio corresponde a una tasa NSR, donde la tasa base tiene
un rango que flucta entre 0,8 1,4% (clculo detallado en las siguientes pginas de
este informe), adems la tasa base va escalando segn la variacin del precio
promedio anual del cobre, de acuerdo a lo detallado en el cuadro adjunto.

Precio variable para ejercer la opcin tasa

base NSR
Para determinar el rango del NSR base, PwC consider los NSR de transacciones
similares (cuadro 1) y tom en cuenta las caractersticas y la etapa de estudio en que se
encuentran los potenciales yacimientos metlicos de Meln.
En el cuadro 2, se detalla el rango ajustado del NSR aplicable para esta transaccin. El
rango de la tasa base ajustada flucta entre el 0,8 1,4%.
Los ajustes al rango NSR propuestos por PwC en consideracin a las caractersticas
tcnicas de dichas propiedades mineras, incluyen los siguientes conceptos:
1) Falta de derechos de agua.
2) Falta de estudios avanzados.
En las siguientes pginas se explica cada ajuste.

Ajuste 1 Falta de derechos de agua:

Este ajuste se fundament principalmente en lo siguiente:
- Los potenciales yacimientos metlicos existentes dentro de las propiedades de Meln
se encuentran en zonas ridas del pas. El agua es uno de los insumos claves que
puede determinar el xito o fracaso de nuevos proyectos mineros. En el norte,
prcticamente ya no quedan recursos hdricos disponibles, lo que obligara hacer
grandes inversiones para desarrollar nuevas fuentes, como el agua de mar, o introducir
desafiantes quiebres tecnolgicas.
- Asimismo, en estas zonas, los recursos de agua son utilizados con fines de regado y
mineros, por lo que, las empresas mineras frecuentemente se encuentran enfrentadas
con los intereses de los agricultores.
- Para que las empresas mineras puedan ser abastecidas de agua, es posible que sean
obligadas a incurrir en costos de transporte para traer el agua del mar, as como en
costos relacionados con el proceso de desalinizacin.

Ajuste 2 Falta de estudios avanzados

Meln al ser una empresa dedicada a la fabricacin y comercializacin de
cemento, no cuenta con una estructura ni la experiencia adecuada para
desarrollar programas de exploracin y explotacin destinados a identificar en
las concesiones mineras aquellas reas con el potencial de contener depsitos
metlicos.
La regala base ajustada (NSR) corresponde a una cantidad equivalente entre
el 0,8 1,4% de los retornos netos que la beneficiaria reciba de la venta de los
productos mineros provenientes de los potenciales yacimientos metlicos.

Aplicando el Net Smelter Return (NSR)

Calculo de los ingresos netos:
Como se seal anteriormente, PwC calcul el porcentaje del NSR base
ajustado comprendido en un rango entre 0,8% y 1,4%, donde la tasa base va
escalando segn la variacin del precio promedio anual del cobre. Este
porcentaje es aplicado a los ingresos netos de cada mina individual bajo
produccin comercial.

Los ingresos netos corresponden a:

Ingresos:
La cantidad bruta que se reciba por la venta de concentrados, precipitados u otros
productos
mineros de igual o superior valor provenientes de las concesiones mineras.
Costos:
Costo, cargos, gastos, multas o ajustes correspondientes y propios de la fundicin,
refinacin,
procesamiento, tratamiento, manejo y venta.
Costos de seguros y transporte desde la planta beneficiadora hasta el destinatario
adquiriente.
Costos de muestreos y ensayos de los productos una vez salidos de la planta.
Impuestos y derechos aduaneros sobre la produccin que se venda o se exporte, y
cualquier otra
regala.

Seccin 4
Mtodos de Valorizacin

A continuacin se describen los distintos mtodos de valorizacin que son

concordantes con criterios de mercado y aplicables a las diferentes etapas de un
proyecto minero.

Las concesiones mineras de exploracin de minerales son aquellas en los que un

depsito de minerales econmicamente viables an no ha sido identificado. Estas
concesiones pueden ser compradas, vendidas, opciones y joint venture sobre la base
de su potencial percibido para la existencia y el descubrimiento de un yacimiento
mineral viable. El valor intrnseco de una propiedad minera esta dado por su potencial
de exploracin, que es la cantidad de ley o tonelaje que se puede justificar para pasar
a la exploracin de un depsito viable.

Las valoraciones son estimaciones subjetivas y, por lo tanto, tienden a ser rangos de
valores, en lugar de un valor absoluto. La aplicacin de la valoracin ms adecuada
depende de varios factores; incluyendo certeza de futuras exploraciones, la extensin
de la exploracin, resultados de cualquier prueba de exploracin, las caractersticas
geolgicas y geogrficas y el nivel de experiencia y conocimientos.

Lo ms problemtico de las valoraciones son las concesiones o depsitos que no estn

siendo explotados econmicamente al momento de la valoracin, debido a la falta de
exploracin, insuficiente ley o tonelaje, condiciones pobres para el minado, o la
imposicin de restricciones socioeconmicas, ambientales o legales.

TERMINOLOGIA