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Decifrando Black and Scholes

O corao e a alma das opes


Bastter.Com
Maurcio Hissa (Bastter)

1 - Opes de Compra
Comprar Direito de ter algo (se quiser)
Vender Obrigao de vender algo
(obrigado)
Uma parte de um todo (seguro)
1000 opes PETRF50 (50 mil reais)
custam mil reais

Uma Parte de um Todo


Opo = uma parte que representa o direito a
um todo (ou a obrigao).
Com opes voc pode vender e receber pela
venda de uma parte do que voc tem.
Logo se torna bvio que o intuito de terem
criado opes foi o hedge se defender da
perda de valor do seu capital atravs da venda
de parte dele.
Ou adquirir o direito a um capital maior atravs
de um custo muito menor.

Influncias
Prmio Opes (preo)
Preo Ao (grficos)
Preo Exerccio opo
Tempo para o vencimento
Taxa de juros
Volatilidade da ao

Grficos somente para o preo


Opes no so aes de um real

2 - Volatilidade
Volatilidade = Movimento, variao
Volatilidade Histrica Dado estatstico fechamento em um determinado perodo
de tempo.
- Duas aes a 100 reais, opes de PE
100 reais
Ao 1 99 101 (P = 0,50)
Ao 2 98 102 (P = 1,00)

Volatilidade = Presso no
Vendedor
Mercado muito voltil, risco de ser exercido grande
- o lanador s aceita preos maiores para lanar.
ex vendido PETRF42
mercado varia de 20 a 60
Mercado pouco voltil, risco de ser exercido pequeno
o lanador aceita valores menores para lanar.
ex vendido PETRF42
mercado varia de 38 a 42

VH = Dado estatstico
Se a VH influencia os prmios das opes
(presso sobre os vendidos) ela ser
determinante em qualquer modelo que
vise precificar as opes.

3 - Precificao de Opes
O mercado ir naturalmente precificar
opes.
De acordo com
Preo Ao
Preo Exerccio Opo
Tempo para o Vencimento
Taxa de Juros
Volatilidade

Real X Terico
O mercado estabelece o preo REAL
O modelo de precificao determina um
preo TERICO
Se voc usa a VH = PT
Mercado determina PR

VH x VI
Se PR > PT opo sobre-avaliada
Se PR < PT opo sub-avaliada
O ajuste do modelo = VI das opes
(Volatilidade Implcita)
Opo sobre-avaliada = VI alta
Opo sub-avaliada = VI baixa

Distores
Atravs do estudo das distores de
volatilidade das opoes pode-se perceber
oportunidades (volatility skew ou
vantagens nas volatilidades) que vo
permitir operaes com maior chance de
ganho, se estiver certo e prejuzo menor,
se estiver errado.

4 Black and Scholes


Deram nome aos bois, pois tudo j existia
A genialidade deles foi dar nomes ao que
o mercado j fazia.
Igual os estudiosos de sculos atrs que
comearam a dar nomes aos rgos do
corpo humano. Tudo j existia e
funcionava. Eles s deram os nomes e
compreenderam como tudo funcionava.

Perfomance do Modelo
O brilhantismo esta na performance, em
entender o que acontece com a sua
operao e suas opes.
Entender porque uma opo sobe e outra
no. Entender as variaes.
As formulas exatas pouco importam.
Apesar de ter sido criado em 1972 ainda
o mais popular porque o mais simples e
mais fcil de usar

Gregas
Quem opera opes sem conhecer as
caractersticas, as gregas, igual a um
cirurgio que no sabe para que servem
os rgos do corpo e nem sabe o nome
deles.
Voc operaria com este cirurgio?

5 Delta: O corao
Autonomia determina at onde a opo
pode ir (por unidade de 1 real da ao)
Quanto a opo tende a variar em relao
a variao de 1 real da ao Absoluto
centavos.
Chance de ser exercida
Expresso em percentuais

O Tempo e o Delta
Opo ITM com a passagem do tempo,
o delta tende a 100
Opo ATM com a passagem do tempo,
o delta se mantm em torno de 50
Opo OTM com a passagem do tempo
o delta tende a 0 (Zero)

6 Gamma O Pulmo
Acelerao Faz correr rpido
Se Delta = Quanto vai; Gamma = Como
vai
Taxa de variao do Delta em relao a
variao de um real da ao
Quanto a opo varia em termos
proporcionais (percentuais) em relao a
unidade BS (variao de um real da ao)

Delta X Gamma
Delta alto com gamma baixo (ITM) vai longe, mas
devagar (em relao a seu preo a variao pequena
em termos proporcionais, apesar de grande em valores
absolutos (centavos).
Delta mdio com gamma alto (ATM) vai mais ou
menos longe mas muito rpido variaes
proporcionais (percentuais) mais expressivas, apesar de
variaes absolutas (centavos) menores do que ITM.
Delta baixo com gamma baixo (OTM) no vai a lugar
algum.
Obs: Por unidade de um real
Obs: O tempo influncia veremos depois

Bilhetes de Loteria
Opes de baixo valor (centavos) com
gamma e delta altos em relao ao preo.
Especialmente gamma
Opo explosiva
Isso s acontece prximo ao vencimento

7 Theta: A Alma
O theta todo dia mata um pouco a opo
Todas as opes perdem uma parte do
seu valor, todo dia, devido a passagem do
tempo, no importa o que acontea.
Perdem Valor Extrnseco (Valor do
tempo). Por isso a venda de opo ITM
uma operao com menos sentido.

Valor Extrnseco
Opes ITM Baixo VE absoluto e proporcional
Opes ATM Alto VE absoluto e proporcional
Opes OTM baixo VE absoluto, alto VE
proporcional
Melhor venda = ATM (primeira OTM) melhor
em sentido de vantagem e no se vai cair ou
subir.
Opes no so aes de um real.

8 - Juntando Tudo
Opes so Bi-dimensionais
Distncia para o preo de exerccio
Tempo para o dia do exerccio
Distncia aumenta diminui o preo
Tempo diminui diminui o preo
Para que o preo de uma opo aumente
necessrio que o efeito da variao do preo da ao
sobre a opo (Delta e Gamma) seja maior do que a
perda de valor pela passagem do tempo.

Delta e Gamma
Delta = autonomia (corao)
Gamma = acelerao (pulmo)
Delta + Gamma = se somam para carregar a opo o
que a opo varia por unidade de um real. (a grosso
modo)
- Delta e gamma = chance sem delta e gamma a
opo no vai a lugar algum e alm de perder valor, vai
perdendo chance.
Obs: passou um real zera tudo e comea de novo

Delta e Theta
Passagem do tempo
ITM = 100
ATM = 50
OTM = 0 (perde valor e chance pela
passagem do tempo)

Gamma e Theta
O gamma (especialmente nas ATMs) tende a
aumentar com a passagem do tempo.
Quanto mais prximo do vencimento, maior ter
que ser a variao da opo em busca do valor
na data do exerccio, pois falta menos tempo.
Sendo assim as variaes so maiores, quanto
mais prximo o exerccio.
O menor VE prximo ao exerccio faz com que
opes ATM tenham deltas e gammas maiores
em relao ao preo, levando a variaes
proporcionais maiores.

Operaes e Gregas
Delta positivo = compra
Delta negativo = venda
Gamma positivo = compra de volatilidade
Gamma negativo = venda de volatilidade
Theta positivo = tempo a favor
Theta negativo = tempo contra

9 - Operaes

Compra a seco = D+ G+ TVenda a seco (tr) = D- G- T+


Financiamento = D+ G+(-) T- (ITM)
Reverso = D- G-(+) T+ (OTM)
Op Alvo = No importa = alvo
CV (Boi) = D+/- G+ TVV (Vaca) = D-/+ G- T+

Obs: S temos opes de compra

10 - Recomendaes

No venda descoberto - Trave nem que seja no p (Fora do


Dinheiro).
No opere opes sem saber bem o que Theta, pois isso que
as diferencia das aes.
Tome muito cuidado aps a primeira compra de opes em que
voc ganhar 400%.
Coloque o lucro em algo mais seguro e s arrisque mais quando
souber mais e tiver mais experincia.
Realize lucros rpido e se defenda rpido tambm.
Keep it Simple.
Se no souber o que fazer, no faa nada.
S opere com risco limitado e dentro das suas possibilidades de
risco - POUCO DINHEIRO, ESPECIALMENTE NO INCIO.

Recomedaes Gerais (cont.)


S entre em uma operao se voc tiver a seguinte
equao completa: Vou comprar (vender) X. Se subir
vou fazer Y. Se cair vou fazer Z. Se acumular vou fazer
W. Se este equao no estiver completa, no faa
nada. Voc tem de ter certeza do que vai fazer nas
diferentes situaes antes de entrar em um trade. Isso
muito mais importante do que ficar tentando adivinhar
para onde vai o mercado
Nunca opere sem ter a seguinte pergunta respondida:
E se der errado...
Fique calmo sempre. Se voc no est calmo, v dar
uma volta.