Capital de trabajo

Formacin Empresarial

Cules son las inversiones en

capital de trabajo?

Desde el punto de vista prctico, la inversin en capital de trabajo

constituye el conjunto de recursos necesarios en la forma de activos
corrientes para la operacin normal del proyecto durante un ciclo
productivo, es decir, est representado por el capital adicional (distinto
de la inversin en activos fijos y diferidos) con que hay que contar para
que empiece a funcionar el proyecto.

Para financiarse la primera produccin debe comprarse materia prima,

pagar mano de obra, contar con cierta cantidad de efectivo para
sufragar los gastos diarios de la empresa, otorgar crdito por la primera
produccin, etc.

Estos rubros constituirn el activo circulante. Sin embargo tambin se

puede obtener crdito a coto plazo en conceptos tales como impuestos,
algunos servicios, proveedores y a este rubro se le denomina pasivo
circulante.

7. Mencione y explique cada uno de los

mtodos para el clculo del capital de trabajo

MTODO DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO.

El mtodo se basa en considerar que como los recursos del

inversionista estarn depositados en efectivo, inventarios o
crditos al cliente, es posible que recursos de terceros puedan
quedar disponibles para el proyecto.

Una forma comn de estimar la inversin en capital de trabajo

por este mtodo es estimando un promedio por tem en funcin
a los antecedentes de la industria y de esta forma calcular lo que
requerira el proyecto.

MTODO DEL PERIODO DE

RECUPERACIN

Este mtodo consiste en determinar la cuanta de los costos de

operacin que se deben financiar desde el momento en que se
efecta el primer pago por la adquisicin de la materia prima
hasta el momento en que se recauda el ingreso por la venta de
los productos. El clculo de la inversin en capital de trabajo
(ICT), se determinar por la siguiente expresin:
ICT = Cp (Cdp)
Donde:
Cp = es el periodo de recuperacin y
Cdp = costo diario promedio de operacin.

Un periodo de recuperacin puede ser corto o muy largo, dependiendo

siempre del producto del que se est hablando. Una forma de tratar de
determinar el capital de trabajo, consiste en calcular el costo de
operacin mensual o anual y dividirlo por el nmero de das de la
unidad de tiempo seleccionada (30 365). De esta forma se obtiene un
costo de operacin promedio diario, que al ser multiplicado por el
periodo de recuperacin (ingreso por ventas) obtendremos el monto
requerido.

La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera

que para la elaboracin de los flujos de caja ha sido necesario calcular
tanto el costo total de un periodo como el periodo de recuperacin. De
igual manera, su utilidad queda demostrada durante ese periodo de
recuperacin. Es un buen mtodo para proyectos con periodos de
recuperacin reducidos.

COSTO DE CAPITAL O TASA

MNIMA ACEPTABLE DE
RENDIMIENTO

Formacin Empresarial

COSTO DE CAPITAL O TASA MNIMA ACEPTABLE

DE RENDIMIENTO (TMAR)
Cuando el capital necesario para llevar a cabo un proyecto es aportado
totalmente por una persona fsica, esa persona siempre tiene en mente
una tasa mnima de ganancia sobre la inversin propuesta, llamada
tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR).
La referencia para que sta tasa sea determinada es el ndice inflacionario.
Sin embargo, cuando un inversionista arriesga su dinero, para el no es
atractivo mantener el poder adquisitivo de su inversin, sino ms bien
que sta tenga un crecimiento real; es decir, le interesa un rendimiento
que haga crecer su dinero ms all que compensar los efectos de la
inflacin.
Se define a la TMAR como:

Donde:

f= inflacin

i= premio al riesgo

COSTO DE CAPITAL O TASA MNIMA

ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR)
Existe el caso cuando el capital proviene de varias fuentes.

Ejemplo:

Supngase que para llevar a cabo un proyecto, se requiere de un capital de

$200,000,000. Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y
una institucin financiera aporta el resto. Las TMAR de cada uno son:

Inversionistas: TMAR= 60% inflacin+10% premio al riesgo+(0.6*0.1)= 0.76

Otras empresas TMAR= 60% inflacin+12 % premio al riesgo+(0.6*0.12)= 0.792

Banco: TMAR= 35%

La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportarn capital son muy
similares, ya que consideran la inversin desde un punto de vista privado, esto
es la TMAR que exigen para su horizonte de planeacin, que es de 5 aos,
prevn compensar la inflacin; para ello el ndice inflacionario fue calculado a
un 60%.

El premio al riesgo de las empresas es ligeramente mayor que

el premio exigido por los inversionistas mayoritarios. Lo cual
es normal ya que el financiamiento privado siempre es ms
costoso que el bancario.
La TMAR bancaria es el inters que la institucin cobra por
hacer un prstamo. TMAR Global del capital total, se ha
calculado en el siguiente Cuadro:

Tabla de pago de la deuda

Una empresa est financiada cuando ha pedido capital en prstamo para
cubrir cualesquiera de sus necesidades econmicas. Si la empresa logra
conseguir dinero barato en sus operaciones, es posible demostrar que esto le
ayudar a elevar considerablemente el rendimiento sobre su inversin. Debe
entenderse por dinero barato los capitales pedidos en prstamo a tasas mucho
ms bajas que las vigentes en las instituciones bancarias
.
En cualquier pas, las leyes tributarias permiten deducir de impuestos los
intereses pagados por deudas adquiridas por la propia empresa. Esto implica
que cuando se pide un prstamo, hay que saber hacer el tratamiento fiscal
adecuado a los intereses y pago a principal, lo cual es un aspecto vital en el
momento de realizar la evaluacin econmica. Esto exige el conocimiento de
mtodos para calcular este tipo de pagos.

Ejemplo

Cuando se pide un prstamo, existen cuatro formas generales

de pagarlo. Se presentarn tanto los mtodos de pago como las
frmulas que se utilizan en el clculo de intereses y capital.

Supngase el siguiente ejemplo: al iniciar sus operaciones, una

empresa pide prestados $20,000,000 a una institucin bancaria,
a una tasa preferencial de inters de 36.5%, y le conceden un
plazo de cinco aos para cubrir el adeudo. El inters que se
paga se capitaliza anualmente sobre saldos insolutos. A
continuacin se presentan los cuatro mtodos o formas
generales sobre cmo cubrir el adeudo, as como la forma de
calcular cada uno, tanto en lo referente al capital como a los
intereses

Pago de capital e intereses al final de los cinco aos. En este caso es muy sencillo
el clculo, pues slo aparecer al final de ese periodo el pago de una suma
total, que es:
Pago de fin de ao = Pago a principal + Intereses.
Si se designa por F a esa suma futura por pagar, a P como la cantidad prestada
u otorgada en el presente (tiempo cero); a i como el inters cargado al
prstamo y a n como el nmero de periodos o aos necesarios para
cubrir el prstamo, la frmula empleada es:

F = P (1+ i )n
sustituyendo valores:
F = 20,000,000 (1 + 0.365)5 = 94,774,800

de esta suma, slo $20,000,000 corresponden al pago de capital o

principal, y $74,774,800 al pago de intereses:

Pago de inters al final de cada ao y de inters y todo el capital al final del quinto ao.
En este caso debe hacerse una sencilla tabla de pago de la deuda, donde se muestre el
pago ao con ao, tanto de capital como de intereses

Pago de cantidades iguales al final de cada uno de los cinco aos

A = P [ i (1+i) n / (1+i) n 1 ]

20,000,000 ((0.365)(1+0.365) 5)
(1+0.365)5-1

con esto se construye la tabla de pago de la deuda para (determinar qu parte

de A = 9,252,530 pagado cada ao corresponde a capital e inters (vase la
tabla anterior).

En la tabla los intereses se obtienen multiplicando por 0.365, que es la

tasa de inters cobrado, por la columna de deuda despus de pago del
ao anterior, es decir, por el saldo insoluto o deuda no pagada. El pago
de principal o de capital se obtiene restando a cada anualidad de S9
252 530 el pago de inters de ese mismo ao. Se observa que la suma
del pago a principal de cada uno de los aos es de $20,000,000 lo que
significa que el resto
pagado en todos los aos es atribuible slo a intereses.

Pago de intereses y una parte proporcional del capital (20% cada ao)
al final de cada uno de los cinco aos. En este caso, en la columna del
pago hecho a principal aparecer cada ao la cantidad de cuatro
millones, que es 20% de la deuda total. Los intereses pagados sern
sobre saldos insolutos.

El mtodo de pago que elija una empresa va a depender de la tasa

interna de rendimiento que est ganando. De hecho, para la institucin
financiera los cuatro planes son equivalentes, pues si alguno le
representara una desventaja lo eliminara de inmediato. No hay que
olvidar que el pago de una deuda es slo una parte de la operacin
total.

DETERMINACIN DE LA TASA INTERNA DE

RETORNO Y EL VALOR ECONMICO DE UNA
EMPRESA EN MARCHA COMO FACTOR
DETERMINANTE INVERSIONISTA ACTUAL O
POTENCIAL

Formacin Empresarial

Para determinar una decisin de inversin, una empresa utiliza el valor presente
neto (VPN) del ingreso futuro proveniente de la inversin. Para calcularlo, la
empresa utiliza el valor presente descontado (VPD) del flujo de rendimientos
netos (futuros ingresos del proyecto) tomando en cuenta una tasa de inters, y lo
compara contra la inversin realizada. Si el valor presente descontado es mayor
que la inversin, el valor presente neto ser positivo y la empresa aceptar el
proyecto; si el valor presente descontado fuera menor que la inversin la empresa
lo rechazara.

El procedimiento tcnico para computar el valor actual de una empresa es

semejante al que se emplea para computar el valor actual de una inversin en
bonos u obligaciones.

Los factores que deben emplearse al computar

el valor actual de una empresa son :
1.2.3.4.5.-

Importe de las actividades futuras.

Tiempo o fecha de las actividades futuras.
Importe de los desembolsos futuros.
Tiempo o fecha de los desembolsos futuros.
Tasa de descuento

Ejemplo.

El Sr. Fernando esta tratando de vender una extensin de terreno. El

da de ayer se le ofrecieron $ 11.000 por su propiedad. Estaba casi
listo para aceptar la oferta cuando otro individuo le ofreci $ 12.500.
Sin embargo la segunda se pagara despus de un ao contados a
partir del da de hoy.

El Sr. Fernando esta convencido de que ambos compradores son

honestos y financieramente solventes, y por lo tanto, no teme que el
cliente que seleccione no cumpla con su compromiso. Estas dos
ofertas se presentan como flujos de efectivo en el siguiente grfico:
Precio alternativo de venta

$ 11.000

$ 12.500

Qu oferta debera seleccionar el Sr. Fernando?

Si el Sr. Fernando toma la decisin de aceptar la primera oferta,
podra invertir lo $11.000 en el banco a una tasa del 10%, con lo
que al final de un ao tendra:
11.000 + (0.10 x 11.000) = 11.000 + 1.100 = $12.100

Reembolso

Inters

Se puede observar que la cantidad que gana el Sr. Fernando con la primera oferta ($12.100), es inferior a la que puede
ganar con la segunda oferta, por lo tanto es recomendable que acepte la ltima opcin.

Otro mtodo que se puede aplicar es el de valor presente, este se puede

realizar hacienda las siguientes preguntas: Que cantidad de dinero
deber poner el Sr. Fernando en el banco, el da de hoy para tener
$12.500 en el ao siguiente?
Cantidad de dinero = X

X * 1.10 = $12.500

X = $12.500

X = $11.363,64

1.10

Podemos decir que la formula de valor presente se puede escribir como :

X=

C1

donde C1 es el flujo de efectivo en la fecha 1 y r es la

tasa de inters apropiada.

1+r

El Mtodo de la Tasa Interna de Rendimiento

(TIR) se basa en calcular qu rendimiento
(en porcentaje) provoca la inversin en el
proyecto. Por ejemplo: supongamos que
tenemos un proyecto con una inversin inicial
de $1.000.000 y su perodo de beneficio es
de 5 aos a partir de la puesta en marcha.
Sabemos que el proyecto reducir el costo
operativo de la compaa en $400.000 por
ao

Al analizar el valor presente nos indica que un pago

de $12.500 que se vaya a recibir el ao siguiente
tiene un valor presente de $11.363,64. Es decir, a
una tasa de inters del 10% y una inicial de
$11.363,64, el Sr. Fernando ganara lo mismo que si
recibiera los $12.500 el ao siguiente.
Ya que la segunda oferta tiene un valor presente de
$11.363,64, mientras que la primera es tan solo de
$11.000, el anlisis de valor presente tambin indica
que el Sr. Fernando debera escoger le segunda
opcin. En otras palabras, tanto el anlisis de valor
futuro como el del valor presente conducen a la
misma decisin

Para la tasa interna de retorno,

Para la tasa interna de retorno, se debe considerar el concepto de esta.
La tasa interna de retorno trata de considerar un nmero en particular que resuma
los meritos de un proyecto. Dicho nmero no depende de la tasa de inters que
rige el mercado de capitales. Por eso es que se llama tasa interna de
rentabilidad; el nmero es interno o inherente al proyecto y no depende de nada
excepto de los flujos de caja del proyecto.
Una inversin es aceptable si su tasa interna de retorno excede al rendimiento
requerido. De lo contrario, la inversin no es provechosa.
Cuando se desconoce el valor de la tasa de descuento, se establece que el Valor
Presente Neto, es igual a cero, ya que cuando ocurre es indiferente aceptar o
no la inversin. La tasa interna de retorno de una inversin es la tasa de
rendimiento requerida, que produce como resultado un valor presente neto de
cero cuando se le utiliza como tasa de descuento.

Ejemplo para determinar la tasa

interna de rendimiento :
Un proyecto tiene un costo total inicial de $
435,44 y que paga $ 530 en un ao. Cual
es el rendimiento de esta inversin ?
VPN: valor presente neto
VPN = 0

r: tasa de descuento

C2: lo que esperas obtener

C1 = 435,44

VPN = - C1 + C2
1+r

0=

C2 = 530

- 435,44 + 530
1+r

r=?

Flujo Neto de Efectivo.

Indicador financiero, que representa la diferencia entre
ingresos y gastos que podrn obtenerse por la
ejecucin de un proyecto durante su vida til.

El FNE puede ser positivo (caso deseado) y/o

negativo.

Este flujo permite conocer las necesidades de efectivo

que tendr el proyecto, o flujo de caja del proyecto.

Por el hecho de que la tasa interna de rendimiento sea la tasa de

descuento que hace que el valor presente neto sea nulo es
importante, ya que muestra como calcular el rendimiento de
inversiones mas complejas. En el caso de que una inversin de
un solo perodo, la determinacin de la tasa interna de retorno va
a ser menos complicada. Sin embargo, al tomar en cuenta una
inversin de varios perodos, con flujos de efectivo anuales.
Por ejemplo, a partir del ejercicio anterior, pero con flujos de
efectivo de $ 100 el primer ao, $200 el segundo ao, $ 300
para el tercer ao.
Cual es la tasa interna de retorno ?