DECISIONES FINANCIERAS

A LARGO PLAZO
SEMANA 13: POLITICA DE DIVIDENDOS
JUAN MEZA HUALLPARUCA
UNIVERSIDAD CONTINENTAL 2015 - II

OBJETIVOS DEL APRENDIZAJE

Entender los procedimientos del pago
de
dividendos
en
efectivo,
el
tratamiento fiscal de los dividendos y
los planes de reinversin de dividendos.
Comprender los factores que afectan la
poltica de dividendos.
Explicar los tipos bsicos de poltica de
dividendos.

CONTENIDO

1. Fundamentos de los dividendos.

2. La relevancia de la poltica de
dividendos.
3. Factores que afectan la poltica de
dividendos.
4. Tipos de poltica de dividendos.
5. Otras formas de dividendos

Fundamentos de los dividendos (1)

Los dividendos representan:
Fuente de flujos de efectivo para los accionistas y
Proporcionan informacin sobre el rendimiento de la empresa.
Algunos accionistas:
Esperan recibir dividendos.
Otros se conforman con ver un aumento en el precio de las
acciones aunque no reciban dividendos.
La poltica de dividendos de la empresa depende de diversos factores.
Los dividendos en efectivo esperados:
Principal variable de rendimiento con la que los propietarios e
inversionistas determinan el valor de las acciones.

Fundamentos de los dividendos (2)

La poltica de dividendos incluye:
La decisin de pagar las utilidades como dividendos o
Retenerlas para su reinversin dentro de la empresa.
Si se pagan mayores dividendos en efectivo:
Aumentar el precio de las acciones,
Si se aumentan los dividendos en efectivo se dispondr de menor
cantidad de efectivo para su reinversin, disminuyendo la tasa
esperada de rendimiento y disminuir el precio de las acciones.
La poltica ptima de dividendos produce el equilibrio entre los
dividendos actuales y el crecimiento futuro que maximiza el precio
de las acciones

Fundamentos de los dividendos (3)

Ganancias retenidas.
Ganancias que no se distribuyen a los
propietarios como dividendo, por lo que
constituyen una forma de financiamiento
interno.
La decisin sobre los dividendos afecta
de manera significativa las necesidades
de financiamiento externo de la empresa.

Fundamentos de los dividendos (4)

Procedimiento de pago de los dividendos:

1. Fecha de Declaracin: Fecha en que los directivos de la empresa

emiten un anuncio declarando los dividendos.
2. Fecha de Registro: Fecha en la que la empresa abre los libros de
propiedad para determinar quien recibir el dividendos; en esta fecha ,
los accionistas registrados reciben el dividendo.
3. Fecha de Exclusin de Dividendos: fecha en que una accin pierde
el derecho a los dividendos actuales; generalmente se cumplen dos das
hbiles antes de la fecha del tenedor de registro.
4. Fecha de Pago: Fecha en la cual una empresa realmente enva por
correo los cheques de dividendos.
.Base legal: Normas Relativas a la Fecha de Registro, Corte y
Entrega, aprobadas por Resolucin CONASEV N 145-98-EF/94.10.

Fundamentos de los dividendos (5)

Tratamiento fiscal de los dividendos.

Dividendos recibidos por personas naturales:
Mediante el artculo 1 de la Ley N 30296 vigente desde el
01.01.2015, se modific el artculo 52-A de la LIR.; los dividendos se
encuentran gravados con una tasa segn el cuadro siguiente:

Ejercicios gravables

Tasas

2015-2016

6,8%

2017-2018

8,0%

2019-en adelante

9,3%
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La relevancia de la Poltica de
Dividendos
(1)
La teora residual de
dividendos.
Sostiene que los dividendos que paga una empresa
deben considerarse como un residuo, es decir, el
monto que resta despus de aprovechar todas las
oportunidades de inversin aceptables.

Pasos para la decisin sobre dividendos:

1. Determinar su nivel ptimo de gastos de capital,
que sera el nivel determinado por el punto de
interseccin del programa de oportunidades de
inversin (POI) y el programa de costo de capital
marginal ponderado (CCMP).
2. Con las proporciones de la estructura de capital
ptima,
calcular
el
monto
total
del
financiamiento con capital propio necesario para
apoyar los gastos generados en el paso 1.

La relevancia de la Poltica de
Dividendos (2)
3.Como el costo de las ganancias retenidas, kr, es menor que el costo de
las nuevas acciones comunes, kn, usar la ganancias retenidas para
satisfacer las necesidades de capital propio determinadas en el paso 2.
4.Si las ganancias retenidas son insuficientes para satisfacer esta
necesidad, vender nuevas acciones comunes.
5. Si las ganancias retenidas disponibles exceden a esta necesidad,
distribuir el monto excedente (el residuo) como dividendos.
. La poltica de dividendos de la empresa no influye en el rendimiento
requerido de los inversionistas, ks, una premisa que, a su vez implica
que la poltica de dividendos es irrelevante.
. Ejemplo. Pag.484.Excel

La relevancia de la Poltica de Dividendos (3)

Argumentos sobre la irrelevancia de los dividendos.
Teora de la irrelevancia de los dividendos. Teora de Miller y Modigliani que
afirma que, en un mundo perfecto, el valor de la empresa est determinado
nicamente por su capacidad de generar ganancias y el riesgo de sus activos
(inversiones), y que la manera en que la empresa divide su flujo de ganancias
entre dividendos y fondos retenidos (y reinvertidos) internamente no afecta este
valor.
Contenido informativo. Informacin que proporcionan los dividendos de una
empresa con respecto a las ganancias futuras, que hace que los propietarios
aumenten o disminuyan el precio de las acciones de la empresa.
Efecto clientela. Argumento que sostiene que una empresa atrae accionistas
cuyas preferencias para el pago y la estabilidad de los dividendos coinciden con
el patrn de pagos y la estabilidad actuales de los dividendos de la empresa.

La relevancia de la Poltica de
Dividendos (4)
Argumentos sobre la relevancia de los dividendos.
Teora de la relevancia de los dividendos. Teora
desarrollada por Gordon y Lintner que afirma que existe
una relacin directa entre la polticas de dividendos de una
empresa y el valor de mercado de sta.
Argumento de pjaro en mano. Creencias, que apoya
la teora de la relevancia de los dividendos, de que los
inversionistas consideran los dividendos actuales como
menos arriesgados que los dividendos futuros o las
ganancias de capital.
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Factores que afectan la poltica de dividendos (1)

La poltica de dividendos, representa un plan de accin que la

empresa debe seguir siempre que toma una decisin sobre los
dividendos.

Factores que afectan a la poltica de dividendos.

Contratos de emisin de bonos.
Restricciones de las acciones preferentes.
Regla de afectacin del capital
Disponibilidad de efectivo
Multas fiscales a las utilidades indebidamente acumuladas.

Factores que afectan la poltica de

dividendos (2)
Factores que afectan a la poltica de dividendos.
- Restricciones legales. Ley General de Sociedades. Ley N 26887.
Artculo 40.- Reparto de utilidades. La distribucin de utilidades slo
puede hacerse en mrito de los estados financieros preparados al cierre de
un periodo determinado o la fecha de corte en circunstancias especiales
que acuerde el directorio. Las sumas que se repartan no pueden exceder
del monto de las utilidades que se obtengan.
Artculo 229.- Reserva legal. Un mnimo del diez por ciento de la
utilidad distribuible de cada ejercicio, deducido el impuesto a la renta,
debe ser destinado a una reserva legal, hasta que ella alcance un monto
igual a la quinta parte del capital. El exceso sobre este lmite no tiene la
condicin de reserva legal. Las prdidas correspondientes a un ejercicio se
compensan con las utilidades o reservas de libre disposicin. En ausencia
de stas se compensan con la reserva legal.

Factores que afectan la poltica de dividendos (3)

Artculo 230.- Dividendos. Para la distribucin de dividendos se
observarn las reglas siguientes: 1. Slo pueden ser pagados
dividendos en razn de utilidades obtenidas o de reservas de libre
disposicin y siempre que el patrimonio neto no sea inferior al
capital pagado;
Artculo 231.- Dividendo obligatorio. Es obligatoria la
distribucin de dividendos en dinero hasta por un monto igual a
la mitad de la utilidad distribuible de cada ejercicio, luego de
detrado el monto que debe aplicarse a la reserva legal, si as lo
solicitan accionistas que representen cuando menos el veinte por
ciento del total de las acciones suscritas con derecho a voto. Esta
solicitud slo puede referirse a las utilidades del ejercicio
econmico inmediato anterior.

Factores que afectan la poltica de dividendos (4)

- Restricciones contractuales. Capacidad de la empresa
para pagar dividendos limitada por las clusulas restrictivas
en un contrato de prstamos.
- Restricciones internas. Capacidad de la empresa para
pagar dividendos en efectivo limitada por el monto de los
activos lquidos (valores en efectivo y negociables)
disponibles.
- Perspectivas de crecimiento. Las necesidades financieras
de la empresa se relacionan directamente con sus
expectativas de crecimiento y qu activos necesita adquirir.

Factores que afectan la poltica de dividendos (5)

- Consideraciones de los propietarios. El estado fiscal de
los propietarios, las oportunidades de inversin de los
propietarios, la dilucin potencial de la propiedad.
- Aspectos del mercado. Considerar la posible respuesta
del mercado ante ciertos tipos de polticas.
- Los accionistas valoran adecuado: un nivel fijo o
creciente de dividendos, un pago continuo de dividendos.
- Asimismo, el contenido informativo: El pago del dividendo
es seal de xito, un dividendo estable y continuo es una
seal positiva, que transmite la buena salud financiera
de la empresa.

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Tipos de polticas de dividendos (1)

La poltica de dividendos de la empresa debe formularse con dos objetivos bsicos:

Proporcionar suficiente financiamiento a la empresa e
Incrementar al mximo la riqueza de los propietarios de la empresa.

Poltica de dividendos segn una razn de pago constante. Que se basa en el pago
de cierto porcentaje de las ganancias a los propietarios en cada periodo de dividendos.

La razn de pago de dividendos, indica el porcentaje de cada dlar o nuevo sol

ganado que se distribuye a los propietarios en forma de efectivo. Se obtiene al dividir el
dividendo por accin en efectivo de la empresa entre sus ganancias por accin.
Ejemplo: En Excel. Pag. 491.

Tipos de polticas de dividendos (2)

Poltica de pago de dividendos peridicos. Que se basa en el pago de

un dividendo fijo en dlares o nuevos soles en cada periodo.
Ejemplo: En Excel Pg. 491.

Tipos de polticas de dividendos (3)

Poltica de dividendos bajos peridicos y extraordinarios. Se basa
en el pago de un dividendo bajo peridico, acompaado de un
dividendo adicional cuando las ganancias son mayores de lo normal
en un periodo determinado.
Dividendo extraordinario:
Dividendo adicional que la empresa paga de manera opcional si las
ganancias son mayores de lo normal en un periodo especifico.

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Otras formas de dividendos (1))

Dividendos en acciones. Es el pago a los propietarios existentes, de un dividendo en

la forma de acciones.

Aspectos contables. Desde el punto de vista contable, el pago de un dividendo en

acciones es un movimiento de fondos entre las cuentas del patrimonio de los
accionistas ms que una salida de fondos.

Punto de vista de los accionistas:

El accionista que recibe un dividendo en acciones por lo general no recibe nada de valor.
Despus de que se paga el dividendo, el valor por accin del accionista disminuye en
proporcin al dividendo de tal manera que el valor del mercado de su participacin total
en la empresa permanece sin cambios.
La proporcin de la propiedad del accionista en la empresa tampoco vara y siempre que
las ganancias de la empresa permanezcan sin cambios, lo mismo suceder con sus
ganancias totales.

Otras formas de dividendos (2))

Desde el punto de vista de la empresa.
La declaracin de dividendos en acciones es ms costosa que la de dividendos en
efectivo, aunque ciertas ventajas superan estos costos.
Las empresas consideran que el dividendo en acciones es una forma de dar algo a
los propietarios sin tener que usar efectivo.
Por lo general, cuando una empresa necesita conservar efectivo para financiar un
crecimiento rpido, usa un dividendo en acciones.
Cuando los accionistas se dan cuenta de que la empresa est reinvirtiendo el flujo
de efectivo para incrementar al mximo las ganancias futuras, el valor de mercado
de la empresa debe, por lo menos, permanecer sin cambios.
Sin embargo, si se paga el dividendo en acciones de tal manera que se retenga el
efectivo para pagar facturas vencidas, puede ocurrir una disminucin del valor de
mercado.

Volve
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