AO DE LA PROMOCIN DE LA INDUSTRIA RESPONSABLE Y DEL COMPROMISO CLIMTICO

UNIVERSIDAD NACIONAL

FEDERICO VILLARREAL
ESCUELA UNIVERSITARIA DE POSTGRADO

DOCTORADO EN CONTABILIDAD

AO DE LA PROMOCIN DE LA INDUSTRIA RESPONSABLE Y DEL COMPROMISO CLIMTICO

UNIVERSIDAD NACIONAL

FEDERICO VILLARREAL
ESCUELA UNIVERSITARIA DE POSTGRADO
DOCTORADO EN CONTABILIDAD
AREA
CIENCIAS DE LA EMPRESA
ESPECIALIDAD
CONTABILIDAD
GRADO
DOCTORADO
CURSO
TOMA DE DECISIONES EMPRESARIALES
TEMA
LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES
DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO
CICLO DE ESTUDIOS
III
SEMESTRE ACADEMICO 2014-I
DURACION
16 SEMANAS
TURNO
MAANA
HORARIO
Sbados de 13:00hrs a 15:00Hrs
DOCENTE
Dr. Juan Luis Autero Villagarca
DOCTORANDOS
C.P.C. Arredondo Penalillo, Jorge Vctor
C.P.C. Huamn Cabrera, Noem Elena
C.P.C Pacheco Barreto, David Federico
C.P.C. Salazar Torrez, Wuillian Eyder
C.P.C. Cruz Gonzales, William Enrique
C.P.C. Bodero Cornejo, Alberto Aquiles
C.P.C. Magallanes Bautista, Jos Jess
C.P.C. Vsquez Quinez, Manuel Jos

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y
LAS SEIS LECCIONES DE LA
EFICIENCIA DEL MERCADO

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

La teora de los mercados eficientes afirma que en cualquier momento

INTRODUCCION
hay miles, incluso millones de personas en bsqueda de una pequea
informacin que les permita pronosticar con precisin los futuros
precios de las acciones.
La hiptesisde eficiencia de los mercados afirma que el precio de los
activos negociados en los mercados financieros refleja toda la
informacin conocida por los miembros del mercado y todas las
creencias de los inversores sobre el futuro.
Esta hiptesis implica que no es posible lograr de forma consistente
superar los resultados del mercado excepto a travs de la suerte o de
la informacin privilegiada.
Sugiere tambin que el flujo futuro de noticiasque determinar el
precio de las acciones es aleatorio y que no es posible conocerlo por
adelantado.
Si Vende muchas acciones en demanda elstica necesitara reducir
ligeramente el precio de oferta para atraer compradores; pues, otros
sospecharan que desea venderlas porque sabe algo privilegiado, sino
bajaran su estimacin del valor.

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

SIEMPRE VOLVEMOS AL V.A.N.

Valores

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

DIFERENCIAS ENTRE DECISIONES DE INVERSION Y DE

FINANCIAMIENTO

Valores

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MERCADOS DE CAPITAL EFICIENTES

Valores

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QUE ES UN MERCADO EFICIENTE?

Valores

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UN DESCUBRIMIENTO ASOMBROSO: LOS CAMBIOS DE PRECIOS

SON ALEATORIOS

Valores

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UN DESCUBRIMIENTO ASOMBROSO: LOS CAMBIOS DE PRECIOS

SON ALEATORIOS

Valores

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

UNA TEORIA QUE SE AJUSTA A LOS HECHOS

Valores

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

UNA TEORIA QUE SE AJUSTA A LOS HECHOS

Valores

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

TRES
DE LA TEORIA DEL MERCADO EFICIENTE
FormaVERSIONES
dbil:
No es posible hallar estrategiasde inversin basadas en precios
histricos de las acciones u otros datosfinancieros para lograr
rendimientos que superen a los del mercado.
La forma dbil de la hiptesis implica que el anlisistcnico no es til.
La mejor prediccin para el valor de un activo maana es utilizar el
valor que tuvo hoy.
Valores

Forma semifuerte:
Los precios de los activos se ajustan instantneamente a toda
informacin que se hace pblica y no puede lograrse un rendimiento
superior al del mercado utilizando dicha informacin.
La hiptesis semifuerte implica que las tcnicasdel anlisis
fundamental no sern capaces de lograr rendimientos superiores a los
del mercado.

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

TRES VERSIONES DE LA TEORIA DEL MERCADO EFICIENTE

Forma fuerte:

El precio de los activos refleja toda la informacin y nadie puede obtener un

rendimiento superior al del mercado. La informacin privilegiada parece
negar la hiptesis fuerte.

Estudios en el mercado de EE. UU. han demostrado que especular

utilizando este tipo de informacin es habitual.

No obstante, el seguimiento
que los inversores que no poseen dicha
Valores
informacin hacen de los que si la poseen reduce el posible beneficio a
obtener.

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

EL CRASH DE 1987

Valores

CRASH DE 1997
Desastre

financiero o
cada brusca y sbita
de
las
cotizaciones,
especialmente
de
las
bolsas

CPC. DAVID PACHECO BARRETO

CRASH DE 1997
El crack del 87

(lunes
negro) fue uno de los
peores
das
de
la
historia de la Bolsa de Nu
eva York
. El crack de 1987 tuvo su
cnit el 19 de octubre y
se registra como la mayor
prdida de una sesin en
la historia del Dow Jones:
se desplom 508 puntos,
un 23 % y cerr en 1.738
puntos.

CRASH DE 1997
El crack del 87 anul en una

sola sesin burstil buena

parte de las ganancias que
se
haban
acumulado
durante cinco aos de
subidas continuadas en la
Bolsa de Nueva York. Hizo
que los cimientos de la
mayor bolsa del mundo,
Wall Street, se tambaleasen
por el pnico de millones de
inversores
que se lanzaron en masa a
vender sus accione

CRASH DE 1997

CRASH DE 1997
Se

siguen
discutiendo
sus
causas de ese crack del 87 sin
llegar a respuestas concluyentes.
Se barajan muchas causas:
dficit comercialrcord alza de
tasas a causa de la elevada
inflacin, guerra Iran-Irak y el
consecuente
problema
de
suministro
de
petrleo,
y
problemas
en
el
mercado
inmobiliario.

CRASH DE 1997
La

crisis burstil incluso pill

desprevenido a Alan Greenspan,
que haca dos meses haba sido
nombrado
presidente
de
la
Reserva Federal de EEUU ( FED)
Greenspan pregunt qu haba
pasado con la Bolsa y un
ayudante le dijo que haba bajado
cinco, cero, ocho y el presidente
de
la
Reserva
se
mostr
satisfecho porque entendi que
slo haba cado 5,08 puntos, pero
la cara del asesor le revel que en
realidad haba cado 508 puntos

CRASH DE 1997
la FED tambin se mostr

dispuesta a ofrecer una red

de seguridad a los bancos al
afirmar su disposicin como
fuente de liquidez para
respaldar
el
sistema
econmico y financiero

CRASH DE 1997
La cada comenz en

Hong Kong, se propag

hacia el oeste a travs
de los husos horarios
internacionales, lleg a
Europa y por ltimo, a
Estados Unidos.

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

NINGUNA TEORIA ES PERFECTA

Valores

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

NINGUNA TEORIA ES PERFECTA

Valores

CPC. DAVID PACHECO BARRETO

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LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

LAS SEIS LECCIONES SOBRE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

PRIMERA LECCION: LOS MERCADOS NO TIENEN MEMORIA
Los cambios de precio en el pasado no tienen informacin sobre los
cambios de precio en el futuro.
La forma dbil de la hiptesis del mercado afirma que la secuencia
de cambios de precio en el pasado no contiene informacin sobre los
cambios futuros.
Valores

CPC Cruz Gonzales, William

Enrique

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

LAS SEIS LECCIONES SOBRE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

SEGUNDA LECCION: CONFIE EN LOS PRECIOS DE MERCADO
Si el mercado es eficiente, recoge toda la informacin disponible
sobre el valor de cada ttulo.
No hay forma de obtener retornos que sean consistentemente
superiores a los del mercado.
No hay que creerse mejores que el mercado.
Valores

CPC Cruz Gonzales, William

Enrique

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Qu significa Leer las entraas?

LAS SEIS LECCIONES SOBRE LA EFICIENCIA DEL MERCADO
En el lenguaje de las finanzas internacionales significa que un
TERCERA LECCION: LEER LAS ENTRAAS
inversor tiene que conocer profundamente el nicho (Mercado)
donde, va a invertir, para ello los mercados eficientes
incorporan toda la informacin disponible, por lo tanto si
sabes leerlos los precios pueden revelarnos mucho del futuro
O tambin podemos decir Si el mercado es eficiente los
precios recogen toda la informacin disponible, por tanto, si
nicamente podemos aprender a leer las entraas, los precios
de los ttulos pueden decirnos mucho sobre el futuro.
Estas afirmaciones tienen que ver en un sentido amplio que
toman los inversores cuando van a comprar empresas, o van
a realizar fusiones, antes se tiene que saber el entorno de las
empresas a adquirir o fusionar, cules son sus niveles de
aceptacin (Marca), o sus niveles de aprobacin (Productos),
en funcin a la rentabilidad que podran obtener en un futuro,
CPC
Cornejo,
Alberto
un Bodero
ejemplo
claro
lo vamos a ver en la compra del caso
Aquiles
prctico.

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LAS SEIS LECCIONES SOBRE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

TERCERA LECCION: LEER LAS ENTRAAS

Valores

CPC Bodero Cornejo, Alberto

Aquiles

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Rentabilidad Acumulada anormal de una accin de Viacom en el momento de su batalla por

absorber a Paramount. La rentabilidad anormal negativa que sigui a la oferta de la compra
de Viacom sugiere que los inversores consideraron la adquisicin como una inversin de
VAN negativo.

Oferta Inicial

Porcentaje de rentabilidad
Acumulada
60
50
40
30
20

Valores

10
0
-10
-20
-30
-40

Oferta Inicial Aceptada

mar-93

CPC Bodero Cornejo, Alberto

Aquiles

sep-93

mar-94

sep-94

mar-95

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LAS SEIS LECCIONES SOBRE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

CUARTA LECCION: NO HAY ILUSIONES FINANCIERAS
Ejemplo: Divisin de acciones y dividendos en acciones.

Valores

CPC Magallanes Bautista, Jos Jess

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LAS SEIS LECCIONES SOBRE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

CUARTA LECCION: NO HAY ILUSIONES FINANCIERAS
Un segundo ejemplo: Manipulaciones contables.

Valores

CPC Magallanes Bautista, Jos Jess

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LAS SEIS LECCIONES SOBRE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

QUINTA LECCION: LA ALTERNATIVA DE HACERLO UNO MISMO

Valores

Los accionistas pueden emitir deuda a su cargo y habr

disyuntiva para el financista en decidir si ser mas barato para
la Empresa o Accionista.
CPC Vsquez Quinez, Manuel Jos

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LAS SEIS LECCIONES SOBRE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

SEXTA LECCION: VISTA UNA ACCION, VISTA TODAS

Muchas Empresas creen que la elasticidad de demanda es baja y

vara con el precio de las acciones; pero, cuando es muy bajo, las
nuevas se vendern con gran descuento.

Los Entes Reguladores permiten beneficios mayores para

compensar por la presin (disminucin en el precio cuando ofrecen
nuevas acciones) sobre el precio.
CPC Vsquez Quinez, Manuel Jos

LA FINANCIACION EMPRESARIAL Y LAS SEIS LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

Esperamos rentabilidades extraordinarias cuando invertimos pero, la

RESUMEN

competencia hace que se tienda hacia un mercado eficiente; pues, los

Precios recogen rpidamente cualquier nueva informacin y lo que
podemos esperar es una rentabilidad suficiente para compensarnos.
Los Precios reflejan eficientemente toda la informacin de las series
pasadas de las acciones pero, no es posible lograr rentabilidades
extraordinarias porque las variaciones son aleatorias.
Los Precios reflejan toda la informacin publicada y no se pueden obtener
beneficios extraordinarios continuamente.
Valores
Los Precios de las acciones recogen toda la informacin interna disponible,
que es difcil de ubicar por la competencia, y es mejor suponer que los
ttulos tienen precios justos.
La Inversin financiera en ttulos es parte de un Mercado eficiente que
proporciona un punto de partida para el anlisis a una financiacin
favorable.
Demanda elstica implica vender muchas acciones a precio cercano del
CPC Vsquez Quinez, Manuel Jos
mercado convenciendo de que no posee informacin confidencial.

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BIBLIOGRAFIA
FUENTES
1. Principios de Finanzas Corporativas; Brealey, Richard; Myers,
Stewart; 1988; McGraw-Hill; Madrid, Espaa.
2. E.F. Fama: Efficient Capital Markets: A Review of Theory and
Empirical Work Journal of Finance, 25: 383-417 (mayo, 1970).
3. P.H. Cootner (ed.), The Random Character of Stock Market Prices,
M.I.T., Press, Cambrige, Mass. 1964.
4. Symposium on Some Anomalous Evidence on Capital Market
Efficiency, edicin especial del Journal of Financial Economics, 6
Valores
(junio, 1977).
LINCOGRAFIA
5. http://efinance.org.cn/cn/fm/Efficient%20Capital%20Markets%20A
%20Review%20of%20Theory%20and%20Empirical%20Work.pdf
6. http://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/mon/02.pdf
7. http://mitpress.mit.edu/sites/default/files/titles/content/978026252
1161_sch_0001.pdf
8. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=244159
9. http://www.monografias.com/trabajos101/mercados-financierosoferta-demanda/mercados-financieros-oferta-demanda.shtml

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Valores

por vuestra gentil atencin a la presente

Atentamente,
LOS AUTORES