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Gesto Financeira

A diferena entre contabilidade e gesto


financeira:
A contabilidade tem a preocupao com os
fatos histricos ocorridos dentro de um
determinado perodo de tempo.
A gesto financeira tem preocupao com as
entradas e sadas de caixa da empresa, no
importando o perodo de registro

Gesto Financeira
Departamento
Financeiro

Departamento Financeiro

Contas a
pagar/tesouraria

Funo

pPreocupa-se a conciliao bancria com a


proviso e pagamento de fornecedores,
colaboradores, etc.

PPreocupa-se com o crdito aos clientes com


a cobrana e controla o desconto de duplicatas
(recebveis).

Contas a receber

Gesto Financeira
Compra de
Material

Entrega
do
Material

Produo

Venda

Pagamento Recebimento
da compra
da venda

Viso da produo
Viso da
economia
Viso da GestoFinanceira

Gesto Financeira

O principal relatrio da gesto financeira o


fluxo de caixa (FC).

O fluxo de caixa o mapa de navegao da


rea financeira da empresa.

O FC mostra a posio financeira da empresa


a cada momento e desta forma uma
ferramenta fundamental para o planejamento
da empresa.

Gesto Financeira
O que Gesto Financeira? Podemos
definir finanas como a arte e a cincia
de administrar fundos (recursos
financeiros).
Problemas bsicos do administrador
financeiro:
Primeiro: Quanto deve a firma investir, e em
quais ativos deve investir?
Segundo: Como deve ser levantado o caixa
necessrio para suprir os investimentos?

Gesto Financeira
Identificao
Identificao do Ambiente Identificao
do Investidor
do Ativo
Taxa de
Retorno

Fluxos de
Caixa

Avaliao
do Ativo
Anlise de

Investimentos
Deciso tima

Gesto Financeira
Identificao
Identificao do Ambiente Identificao
do Investidor
do Ativo
Taxa de
Retorno

Fluxos de
Caixa

Avaliao
do Ativo
Anlise de

Investimentos
Deciso tima

Gesto Financeira
Identificao do Ambiente
Existe livre competio ou reserva de mercado
Quais os custos de transao comisses por
exemplo
Quais os impostos e taxas
Mercado completo inmeras fontes de capital /
diversos tipos de ativos financeiros
Mercado eficiente toda informao disponvel
Cultura local?
Taxa de Juros bsica da Economia local?
Cenrios macro e microeconmicos
Frana (extrema direita) ou Bolvia (nacionalismo)

Gesto Financeira
Identificao
Identificao do Ambiente Identificao
do Investidor
do Ativo
Taxa de
Retorno

Fluxos de
Caixa

Avaliao
do Ativo
Anlise de

Investimentos
Deciso tima

Identificao de um ativo
Os ativos passam a ser representados pelos
seus fluxos de caixa futuros. Caractersticas
do fluxo de recebimentos que so
relevantes para a avaliao:
Valor (volume) do investimento e dos FC's em $;
Timming (datas) dos pagamentos ou
recebimentos;
Risco e Incerteza do fluxo de pagamentos;
Sinal do fluxo de caixa. (entrada ou sada de
caixa).

Identificao de um ativo

Avaliao de um ativo
qualquer
Princpio fundamental:
Avaliamos ativos reais da mesma forma
que avaliamos ativos financeiros.
Ativos (Financeiros ou Reais) devem ser
avaliados pelo VP (Valor Presente) de seus
futuros fluxos de caixa projetados.

Avaliao de um ativo

Valor Presente de seus futuros fluxos


de caixa projetados.
Taxa de
desconto
K
<

Somatrio dos VPs dos FCs projetados


Fluxo projetado descontado a taxa de 10%

ANO
2000
2001
2002
2003
2004

FCL
(600,00)

Fator Desc.
1,0000

250,00
0,9091
260,00
0,8264
280,00
0,7513
300,00
0,6830
Valor Operacional (VP)
Valor Presente Lquido

V. presente
(600,00)
227,28
214,86
210,36
204,90
857,40
257,40

Avaliao de Ativos

Gesto Financeira
Identificao
Identificao do Ambiente Identificao
do Investidor
do Ativo
Taxa de
Retorno

Fluxos de
Caixa

Avaliao
do Ativo
Anlise de Projetos de

Investimentos
Deciso tima

A viso do investidor

Deseja maximizar retornos


Deseja minimizar riscos
Procura liquidez e regras estveis
Identifica oportunidades analisando a
relao:
Retorno
Risco

Expectativa do Investidor
Maior
Taxa de o Risco, Maior o Retorno
exigidos
Retorno
Ky

Kx

Risco
Beta x

Beta y

Risco Absoluto e Relativo


Anlise de riscos utiliza de modelos
estatsticos
Risco absoluto:
A medida do risco absoluto o desvio padro dos
resultados obtidos comparados com os projetados
Desvio padro maior significa risco maior
Desvio padro menor significa risco menor

Risco relativo:
A medida tem relao ao mercado todo
medido pelo Beta () como veremos
O Beta uma medida de risco relativo.

Percepes de riscos nas


empresas

Risco de negcio: operacional, administrativo,


tamanho do mercado, tecnolgico, market share, etc.
Risco financeiro: capacidade financeira para o
paga-mento das dvidas, volatilidade das taxas de
juros, etc.
Risco de liquidez: volatilidade da liquidez dos
estoques da firma, liquidez de ativos imobilizados,
etc.
Risco cambial: alteraes abruptas nas taxas de
cambio entre moedas que financiem uma ou outra
parte da empresa, etc.
Risco poltico: poltica ambiental, poltica de
comrcio exterior, tombamentos, proibio de
fabricao ou comercializao de determinados
produtos, etc.

Gesto Financeira
Identificao
Identificao do Ambiente Identificao
do Investidor
do Ativo
Taxa de
Retorno

Fluxos de
Caixa

Avaliao
do Ativo
Anlise de Projetos de

Investimentos
Deciso tima

Taxa de Retorno
Taxa Mnima de Atratividade
Taxa de Juros
Taxa de Retorno
Taxa de Desconto
Custo do Capital
Ks, ou CMPC

TMA o termo mais adequado

Taxa de retorno => Custo do


Capital
O custo de capital calculado em funo
da estrutura de capital da empresa
Capital Prprio - Ks
Aes
Capital Social

Capital de Terceiros - Kd
Debntures (LP)
Financiamentos (LP)
Emprstimos (CP)

Custo do Capital
Custo Mdio Ponderado de Capital (CMPC)

Custo do Capital Prprio - Ks


Fontes
Aes
Capital Social

Custo
Aes dividendos
Capital Social Lucro (ROE)

Clculo Ks CAPM

CAPM - Capital Asset Pricing Model


Modelo CAPM determina a taxa de retorno Ki
como funo do risco do projeto i (ativo i)

Ki = Rf + i (ERm - Rf)
Onde:
Ki = Taxa adequada ao risco do ativo i
RF = Taxa das aplicaes livres de risco (renda
fixa)
i = Risco relativo do ativo i, em relao ao
mercado
ERm = Retorno (esperado) do portfolio de
mercado.

CAPM - Capital Asset Pricing Model


Modelo CAPM determina a taxa de retorno Ki
como funo do risco do projeto i (ativo i)

Ki = Rf + i (ERm - Rf)
PRMIO DE RISCO
Onde:
Ki = Taxa adequada ao risco do ativo i
RF = Taxa das aplicaes livres de risco (renda fixa)
i = Risco relativo do ativo i, em relao ao mercado
ERm = Retorno (esperado) do portfolio de mercado.

CAPM - Capital Asset Pricing Model


Beta (): A medida de Risco
Relativa
Beta mede a sensibilidade de um ativo em
relao aos movimentos do mercado. A
tendncia de uma ao de mover-se junto
com o mercado refletida em seu Beta, o
qual a medida da volatilidade da ao
em relao ao mercado como um todo.
Beta o elemento chave do CAPM

CAPM -

O que o Beta ():

O beta de uma ao representa uma a relao


frente ao portfolio composto por todas as aes
do mercado. Teria, por definio o seu Beta igual
a 1, o que representaria na pratica que se o
mercado subisse 10% esta ao subiria 10% se o
mercado casse 30% a ao cairia 30%. Caso o
Beta de uma ao for 0.5, isto significa que esta
ao possui metade da volatilidade do mercado,
ou seja se o mercado subir 10% a ao subiria
5%. Caso o Beta de uma ao for 2.0, isto
significa que esta ao possui o dobro da
volatilidade do mercado, ou seja se o mercado
subir 10% a ao subiria 20%.

CAPM - Capital Asset Pricing


Model
Grfico: Beta x Ks >> RF = 9%; ERM
= 13%
Taxa de retorno exigida

K alto = 17%

K mdio = 13%

Risco alto

K baixo = 11%

Risco de m ercado (ERm )

Risco baixo

RF = 9%

Livre de risco

Beta ()

0,5

1,0

1,5

2,0

Custo do Capital de
Terceiros
Kd
Fontes
Debntures
Financiamentos

Custo
Juros

Benefcio fiscal
Economia do Imposto de Renda sobre os
juros

Custo do Capital de
Terceiros - Kd
O pagamento de dividas em ambiente com IR
eqivale ao pagamento das dividas a uma taxa
menor do que a efetivamente cobrada pelo
credor. Sendo Kd a taxa de juros cobrada para
emprstimos a firma e IR a alquota do Imposto
de Renda que incide sobre o lucro tributvel da
firma.
Devido ao Beneficio Fiscal, o custo do Capital
de Terceiros dado por Kd (1- IR).
Custo efetivo do capital de Terceiros:
Sem IR = Kd
Com IR = Kd (1- IR)

Determinao do CMPC

Uma firma somente tem duas fontes bsicas


para obter investimentos de capital;
Fonte
Pagamentos
Taxa
Comentrio
Terceiros
Juros Kd
Menos Risco
Prprio
Dividendos Ks
Mais Risco
Definimos o Custo Mdio Ponderado de
Capital, CMPC, ou Custo de capital da firma,
como sendo a media ponderada entre estas
duas formas primarias de Capital.

Determinao do CMPC
Cap. Terceiros
Cap. Prprio
CMPC= Kd(1-IR) ---------------------- +Ks ---------------------Cap. Total
Cap. Total
Aonde: Kd o custo da divida (pagamento de juros aos
credores)
Ks o custo do capital prprio (pagamento dos
.dividendos aos acionistas)
Cap. Prprio o montante do patrimnio dos Scios
Cap. Terceiros o montante da divida (total)
IR a alquota do imposto de renda em % (benefcio fiscal)

Gesto Financeira
Identificao
Identificao do Ambiente Identificao
do Investidor
do Ativo
Taxa de
Retorno

Fluxos de
Caixa

Avaliao
do Ativo
Anlise de Projetos de

Investimentos
Deciso tima

Fluxo de Caixa Livre FCL


A estimativa dos fluxos de caixa feita a
partir de demonstrativos contbeis,
geralmente partindo do lucro lquido e
efetuando ajustes, como a soma da
depreciao, uma vez que a depreciao
consiste em despesa no desembolsvel,
a adio ou subtrao dos novos
investimentos feitos ou realizados, bem
como as captaes ou amortizaes de
financiamentos.

Regras para utilizao de


FCL

Determinar entradas e sadas efetivas de


caixa
Utilizar moeda constante
Considerar o valor quando uso de recursos
ociosos
Fluxos de caixa lquidos (aps impostos - IR)
Fluxos de caixa incrementais apenas o
projeto
Utilize preos e valores atuais (ignore
passados)

MODELO DE FLUXO DE CAIXA PROJETADO


Descrio
(+) Receitas
() PIS/Cofins
() ICMS
(=) Receitas lquidas
() Custos dos produtos vendidos
(=) Margem de contribuio
() Despesas administrativas e comerciais
(=) Lucro operacional
(Ebitda)
() Depreciao
(=) Lucro antes de juros e IR
(Lajir / Ebit)
() Juros
(=) Lucro antes do IR (Lair)
() Imposto de renda
(=) Lucro lquido
(+) Depreciao
(=) Fluxo de caixa operacional
() Investimentos em imobilizaes
() Investimentos em capital de giro
() IR sobre valor residual
(=) Fluxo de caixa do projeto
(+) Financiamentos
() Amortizaes
(=) Fluxo de caixa do investidor - FCL

Ano 0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

Ano 1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

Ano 2
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

Ano 3
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

Ano 4
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

0
0
0
0
0
0
0
0
0

0
0
0
0
0
0
0
0
0

0
0
0
0
0
0
0
0
0

0
0
0
0
0
0
0
0
0

0
0
0
0
0
0
0
0
0

Exerccio: elabore o FCL


Projeto de investimento, com os seguintes
dados: investimento total de R$ 50 mil, sendo
R$ 40 mil destinado ao imobilizado e R$ 10
mil ao capital de giro; financiamento de 60%
desse investimento realizado taxa de 15%
a.a. pelo sistema SAC; as receitas estimadas
de R$ 35 mil por ano; custos fixos e variveis
de R$ 5 mil por ano; IR de 30%; depreciao
anual de R$ 10 mil durante os 4 anos do
projeto; Valor residual de R$ 15 mil no quarto
ano, tributado pelo imposto de renda.

Exerccio: elabore o FCL


Descrio

Ano 0

Receitas
Custos Fixos e Variveis
Depreciao
Lajir
Juros
Lair
Imposto de Renda
Lucro aps IR

+
=

=
+

Depreciao
Fluxo de Caixa Operacional
Investimento no imobilizado
(40.000)
Investimento em capital de giro(10.000)
Fluxo de caixa da empresa
Novos financiamentos
30.000
Amortizao de dvidas

Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

35.000 35.000 35.000 35.000


(5.000) (5.000) (5.000) (5.000)
(10.000) (10.000) (10.000) (10.000)
20.000 20.000 20.000 20.000
(4.500) (3.375) (2.250) (1.125)
15.500 16.625 17.750 18.875
(4.650) (4.988) (5.325) (5.662)
10.850 11.638 12.425 13.213
10.000
20.850

10.000
21.638

10.000
22.425

10.000
23.213
10.500
10.000
43.713
33.713

20.850

21.638

22.425

(7.500)

(7.500)

(7.500)

(7.500)

= Fluxo de caixa livre do acionista(20.000) 13.350

14.138

14.925

36.21
26.213
3

Gesto Financeira

Rentabilidade x Investimento
( oramento).

RISCO VERSUS RETORNO

Gesto Financeira
Material em Anexo: Fluxo de Caixa
Projetado e os Indicadores de
Rentabilidade ( Ferramenta Gerencial
para tomada de deciso) Posto de
Combustvel

Controle e Informaes
Gerenciais

Gesto Financeira

Planejamento de ResultadosAnalise financeira dinmica ou


moderna

Conceitos de planejamento

Gesto Financeira
Tipos de planejamento
O planejamento pode ser classificado em trs tipos:
a) estratgico;
b) ttico;
c) operacional.

Tipos de planejamento

Analise Break Even - Point

Artigo em anexo - Discusso em sala


de aula

Gesto Financeira
Analise Dinmica :
Indicadores de Prazos Mdio e de
Giro;
Indicadores de avaliao do
capital de giro.

Fontes de capital de giro


FONTES
ATIVO CIRCULANTE
(aplicao de
capital de giro)

REALIZVEL A LONGO
PRAZO

PASSIVO CIRCULANTE

EXIGVEL A LONGO
PRAZO

PATRIMNIO LQUIDO

ATIVO PERMANENTE

O capital de giro pode ser financiado por qualquer das


fontes.

Exemplos de fontes geradas pelas operaes:


duplicatas a pagar;
impostos a recolher;
salrios e encargos sociais a pagar.
De forma geral, essas so fontes no onerosas
(exceto quando o fornecedor cobra juro pela
concesso do prazo de pagamento).
Exemplos de fontes geradas pelas atividades
financeiras:
financiamentos bancrios;
emprstimos bancrios.
Essas so fontes onerosas.

Gesto Financeira
Recursos de Curto Prazo:
Capital circulante
Recursos aplicados em ativos circulantes
Transforma-se constantemente dentro do ciclo
operacional

Recursos de Curto Prazo

Administrao de Disponibilidades

Gesto Financeira
Manuteno do saldo mnimo de recursos

disponveis
Uma das finalidades da gesto de caixa manter um saldo mnimo de
recursos que possam ser transformados em dinheiro imediatamente.

Finalidades:
=> pagamento de compromissos financeiros gerados
pelas atividades operacionais;

=> amortizao de emprstimos e financiamentos;


=> desembolsos para investimentos permanentes;
=> pagamentos de eventos no previstos.

Capacidade de obteno de caixa

Limite mximo de recursos financeiros que a


empresa consegue tomar no mercado (de terceiros
e acionistas)

As atividades da empresa devem ser planejadas


dentro do limite da capacidade de obteno de
caixa

A capacidade de obteno de caixa depende,


tambm, da capacidade de gerao de caixa
operacional

Administrao de Contas a Receber

Anlise e concesso de crdito


A anlise de crdito deve considerar os 5 Cs:
- carter
- capacidade
- capital
- collateral
- condies

Poltica de crdito
A poltica de crdito trata dos seguintes aspectos:
prazo de crdito
seleo de clientes
limite de crdito.
Aumento do prazo mdio de crdito implica aumento
da necessidade lquida de capital de giro

Poltica de cobrana
A poltica de cobrana deve ser implementada em
conjunto com a poltica de crdito.
Maior facilidade em concesso de crdito aumenta o
volume de vendas. Por outro lado, aumenta o volume
de inadimplncia.

QUESTES
COMPLEMENTARES

1 - SOBRE INDICADORES DE
RENTABILIDADE - PROJEO

Determinada empresa transportadora est avaliando a


compra de um caminho por R$ 235.000,00. O veculo
ser usado durante 5 anos, aps o que se prev um
valor de revenda de R$ 29.000,00. A empresa estima,
ainda, um custo anual de manuteno, combustvel,
troca de leo, etc de R$ 96.000,00, no primeiro ano,
crescendo esse gasto aproximadamente 10% a.a.
Segundo avaliao da empresa, so esperados
benefcios de caixa gerados pelo caminho de R$
240.000,00, R$ 220.000,00, R$ 192.000,00, R$
144.000,00, respectivamente, nos prximos 5 anos.
Para um custo de capital ( equivale a taxa mnima de
atratividade quando o financiamento totalmente com
recursos prprios) de 10% a.a., demostra-se se
economicamente interessante a compra do caminho,
justificando a resposta com o calculo do VPL e TIR.

2 - CUSTO DE CAPITAL

Uma empresa possui uma estrutura


de capital composta de 60% de
capital prprio e o restante capital
de terceiros. Considerando que o
custo do capital prprio de 10,67%
a.a. e capital de terceiros de 8%a.a.,
determine o Custo Mdio Ponderado
de Capital ( CPMC ou WACC) sem
considerar o Imposto de Renda.

4- ANLISE BREAK-EVEN
-POINT

A empresa Surpresa, monoprodutora,


vendeu 25.000 unidades e obteve o
seguinte resultado:
$Vendas625.000Custos
Variveis375.000Custos Fixos150.000
Calcule:

Ponto de Equilbrio
Margem de Contribuio em % da receita
Resultado da operao se fossem vendidas
30.000 unidades (prove)
Para obter $ 120.000 de lucro, quantas unidades
deveria vender? Qual a receita que ser obtida?