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CONTABLES- UNMSM
ESCUELA ACADEMICO
PROFESIONAL DE
CONTABILIDAD
ASIGNATURA DE FINANZAS
CORPORATIVAS
Apalancamiento y Estructura de
Capital:
El apalancamiento financiero
La preposicin I y II de Modigliani Millar
Costos de la quiebra
Estructura optima de capital
Casos prcticos
Estructura de capital
RENTABILIDAD
ACCIONISTAS
VALOR DE LAS
ACCIONES Y
DIVIDENDOS
Cuadro 1:
Ganancias por accin cuando RA>Kd
Acciones
Acciones y
Deuda
EBIT
40
deuda
40
40
INTERESES
10
EBT
40
35
30
EPS
0,20
0,23
0,30
Cuadro 2:
Ganancias por accin cuando RA=Kd
Acciones
Acciones y
Deuda
EBIT
20
deuda
20
20
INTERESES
10
EBT
20
15
10
EPS
0,10
0,10
0,10
Cuadro 3:
Ganancias por accin cuando RA<Kd
* El rendimiento del activo es del 5%
Acciones
Acciones y
Deuda
EBIT
20
deuda
10
20
INTERESES
10
EBT
10
EPS
0,05
0,03
0,00
La Tesis de Modigliani-Miller
V= Valor de la firma
E= Valor de mercado de las acciones
D= Valor de deuda
EBIT= Resultado de operacin antes de impuestos
Ku = tasa de rendimiento de la firma no endeudada
Ejemplito:
Dos compaas A y B, tienen el mismo resultado de operacin, A se
financia con acciones al 100% y B usa una mezcla de acciones y
deuda 50/50. La deuda tiene una tasa kd= 10% y el rendimiento
exigido por los accionistas es del 20% para el caso de la compaa A.
Para la firma B los accionistas demandan un rendimiento del 24%.
A
EBIT
20
20
Intereses
(5)
EBT
20
15
50
100 (20/0.20)
62,5 (15/0.24)
V= D+ E
100
112,5
Ku (EBIT /V)
20%
17,77%
D/E
80%
Valor de mercado
100
50
V=
EBT/Ku
20
40
60
D/E
80
100
Ejercicios:
1. Si la compaa X tiene un WACC del 18%,
un costo de la deuda antes de impuestos
Kd: 10%, siendo t (tasa de impuesto):30%,
y su razn D/E: 2 Cul es el Ke, el costo
de capital en acciones?
2. El EBIT proyectado de la compaa Z
alcanza USD3,000,000. El rendimiento
exigido a las acciones de una firma sin
deuda es ku=15%.
Adems tiene una
deuda financiera de USD10,000 con una
tasa kd=10%. , calcule Ke, sabiendo que E
representa el 1.5 de D. Suponga que se da
el mundo
supuesto
de +MM
sin impuestos.
Nota:
WACC=
ke (E/(E+D))
Kd(1-T)
*
D/(E+D)