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7.2
7.3
Organisation du chapitre
Les obligations et leur valeur
Quelques caractristiques des obligations
La cotation des obligations
Les caractristiques de certaines obligations
Le march obligataire
Linflation et les taux dintrt
Rsum et conclusions
7.4
Obligation
Valeur nominale (valeur au pair)
Taux de coupon
Coupons
chance
Rendement lchance (RA)
7.5
7.6
7.7
7.8
7.9
7.10
1
1
(1 r)t
Valeur de l' obligation C
r
Valeur nominale
(1 r)t
7.11
7.12
(suite)
1
1
1,0514
1,000
901,01
14
0,05
1,05
7.13
7.14
2 000
1 768,62 $
chance de 30 ans
Dure de lchance
1 500
1 000
Taux dintrt
1 047,62 $
chance de 1 an
916,67 $
500
1 an
30 ans
5%
1 047,62 $
1 768,62 $
10 %
1 000,00 $
1 000,00 $
15 %
956,52 $671,70 $
20 %
916,67 $502,11 $
502,11 $
10
15
20
Taux dintrt ( %)
Valeur dune obligation avec un taux de coupon de 10 % pour diffrents taux dintrt et diffrentes dures dchance
7.15
7.16
Exemple Le calcul du RA
Considrons une obligation avec un taux de
coupon de 10 %, des coupons annuels, une
chance de 15 ans et une valeur nominale
de 1 000 $. Le prix actuel est de 928,09 $.
Le RA est-il infrieur ou suprieur au taux
de coupon ?
Dans Excel, on utilise la formule taux.
Npm = 15 ; VA = -928,09 ; VC = 1000 ; Vpm = 100
RA = 11 %
7.17
7.18
7.19
Fonds propres
Constituent un droit sur
lactif de la socit.
Les actionnaires votent
pour le conseil
dadministration et
dautres occasions.
Les dividendes verss aux
actionnaires ne sont pas
dductibles.
Les actionnaires nont
aucun recours lgal si les
dividendes ne sont pas
verss.
Les titres participatifs
naugmentent pas le risque
de faillite.
7.20
Lacte de fiducie
Entente crite entre la socit et le prteur
dcrivant en dtail
les conditions de base de lobligation
le montant des obligations mises
une description du bien mis en garantie, dans
le cas dobligations garanties
la convention du remboursement
les clauses de rachat
les dtails de la clause restrictive
7.21
Priorit
Fonds damortissement compte gr par le
fiduciaire de lobligation pour le remboursement
anticip dune obligation.
Les ditions de la Chenelire inc., Gestion financire, 2e dition
7.22
Clauses restrictives
Clauses dinterdiction
Clauses dobligation
(suite)
7.23
7.24
Classe moyenne
A la protection du capital et des intrts est
leve, mais plus susceptible dtre affecte par
une conjoncture conomique dfavorable.
BBB la protection du capital et des intrts est
adquate, mais la socit pourrait tre plus
sensible aux cycles conomiques.
Les ditions de la Chenelire inc., Gestion financire, 2e dition
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7.26
7.27
7.28
7.29
Le march obligataire
Les obligations sont le plus souvent ngocies
hors-cote. Cela signifie que les ventes et les
achats ne seffectuent pas dans un lieu prcis.
Bien que le volume total des transactions
dobligations soit beaucoup plus important que
celui des actions, seule une infime partie du total
des missions dobligations est ngocie chaque
jour.
Il est trs difficile dobtenir le cours exact dune
obligation donne, surtout lorsquil sagit dune
mission provenant dune petite entreprise ou
dune municipalit.
Les titres du Trsor font exception.
Les ditions de la Chenelire inc., Gestion financire, 2e dition
7.30
7.31
7.32
Leffet Fischer
Leffet Fischer dfinit le rapport entre le
rendement nominal, le rendement rel et
linflation.
Le rapport exact scrit de la faon suivante : (1
+ R) = (1 + r) (1 + h), o :
R = taux nominal
r = taux rel
h = taux dinflation anticip
7.33
7.34
7.35
7.36
7.37
7.38
7.39
Quiz minute
Comment trouve-t-on la valeur dune obligation
et quest-ce qui en fait varier le prix ?
Quest-ce quun acte de fiducie et quelles en
sont les principales composantes ?
Quelles sont les diffrentes cotations des
obligations et pourquoi sont-elles importantes ?
Comment linflation affecte-t-elle les taux
dintrt ?
Quest-ce que la structure terme des taux
dintrt ?
Quels sont les facteurs qui dterminent le
rendement exig pour une obligation ?
Les ditions de la Chenelire inc., Gestion financire, 2e dition
7.40
Rsum et conclusions
Vous devriez maintenant tre en mesure de :
Dterminer le prix dune obligation ou trouver le
rendement lchance.
Savoir que le prix dune obligation varie inversement
avec les taux dintrt.
Savoir que les obligations ont plusieurs caractristiques
qui sont dfinies dans lacte de fiducie.
Savoir que les obligations sont cotes en fonction de
leur niveau de risque de dfaut.
Savoir que la plupart des obligations sont changes
hors-cote.
Savoir que leffet Fischer relie le taux dintrt
linflation.
Savoir que la structure terme des taux dintrt
dmontre la relation entre le taux dintrt et lchance.
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