LA CONVENIENCIA DE LA

DOLARIZACIN OFICIAL DE LA
ECONOMA PERUANA
MAGISTER
MARCO ANTONIO PLAZA VIDAURRE
5 DE JUNIO 2009
1

PROBLEMA

La
La economa
economa peruana
peruana se
se

encuentra
encuentra dolarizada
dolarizada
financieramente.
financieramente.

Los
Los depsitos
depsitos bancarios
bancarios en
en

dlares
dlares tienen
tienen una
una gran
gran
proporcin
proporcin respecto
respecto aa los
los
depsitos
depsitos totales
totales

PREGUNTA

Cules
Cules son
son los
los efectos
efectos

en
en la
la estabilidad
estabilidad
econmica
econmica de
de adoptarse
adoptarse
el
el dlar
dlar de
de los
los EEUU
EEUU de
de
NA
NA como
como moneda
moneda oficial?
oficial?

HIPTESIS

Adoptar
Adoptar el
el dlar
dlar de
de los
los

EEUU
EEUU de
de NA
NA como
como moneda
moneda
oficial
oficial crear
crear condiciones
condiciones
para
para una
una mayor
mayor estabilidad
estabilidad
econmica
econmica financiera
financiera

JUSTIFICACIN
Es necesario investigar si:
Es necesario investigar si:
a) la economa debe continuar con
a) la economa debe continuar con

dolarizacin
dolarizacinextraoficial
extraoficialen
enel
ellargo
largoplazo
plazo
b) la estabilidad econmica se ha visto
b) la estabilidad econmica se ha visto
afectada
afectadacon
conpolticas
polticasde
decontrol
controldel
deltipo
tipo
de
decambio
cambio
c) la dolarizacin extraoficial actual crea
c) la dolarizacin extraoficial actual crea
condiciones
condicionesde
deestabilidad
estabilidadeconmica
econmica
financiera
financiera
5

OBJETIVOS

GENERAL
GENERAL
Determinar
Determinar la
la conveniencia
conveniencia de
de adoptar
adoptar el
el dlar
dlar
de
de los
los EEUU
EEUU de
de NA
NA como
como moneda
moneda oficial
oficial con
con la
la
finalidad
finalidad de
de crear
crear mayor
mayor estabilidad
estabilidad econmica
econmica
financiera
financiera
ESPECFICOS
ESPECFICOS
Determinar
Determinar si
si el
el control
control del
del tipo
tipo de
de cambio
cambio crea
crea
estabilidad
estabilidad econmica
econmica financiera
financiera en
en una
una
economa
economa dolarizada
dolarizada extraoficialmente
extraoficialmente
Determinar
Determinar si
si un
un tipo
tipo de
de cambio
cambio libre
libre crea
crea
estabilidad
estabilidad econmica
econmica financiera
financiera en
en una
una economa
economa
dolarizada
dolarizada extraoficialmente
extraoficialmente
6

EL MTODO

ESTADSTICO
ESTADSTICO
Se
Se analiza
analiza la
la economa
economa peruana
peruana del
del ao
ao 1950
1950 al
al
ao
2007,
con
un
enfoque
histrico
y
se
obtienen
ao 2007, con un enfoque histrico y se obtienen
resultados
resultados macroeconmicos
macroeconmicos relacionados
relacionados aa la
la
estabilidad
econmica
y
a
la
poltica
fiscal
y
estabilidad econmica y a la poltica fiscal y
monetaria
monetaria
ECONOMTRICO
ECONOMTRICO
Se
Se analiza
analiza la
la cointegracin
cointegracin de
de variables
variables
econmicas
de
tal
manera
de
determinar
econmicas de tal manera de determinar una
una
relacin
de
largo
plazo
relacin de largo plazo
DEDUCTIVO
DEDUCTIVO
Se
Se analiza
analiza el
el fenmeno
fenmeno de
de la
la dolarizacin
dolarizacin con
con un
un
enfoque
enfoque terico
terico yy se
se argumenta
argumenta la
la conveniencia
conveniencia
de
sta
de sta
7

ANLISIS

DE LA
DOLARIZACION

1.1.- La dolarizacin extraoficial:

(1/13)

Proceso
Proceso
inflacionario
inflacionario
Disminucin
Disminucinde
de
la
lainflacin
inflacin
Cointegracin
entre emisin de
dinero e inflacin

Dolarizacinextraoficial
extraoficial
Dolarizacin
Dolarizacindisminuy
disminuypero
pero
Dolarizacin
anse
semantienen
mantienenniveles
niveles
an
altosde
de dolarizacin
dolarizacin
altos
extraoficial
extraoficial
Crditos, depsitos, activos
como casas, terrenos,
automviles.

La inflacin
inflacin de
de la
la dcada
dcada 80
80 ocasion
ocasion que
que las
las personas
personas
La
utilicen al
al dlar
dlar como
como un
un refugio.
refugio.
utilicen
Poseer dlares
dlares compens
compens la
la prdida
prdida de
de capacidad
capacidad
Poseer
adquisitiva de
de la
la moneda
moneda nacional
nacional
adquisitiva
Se podra
podra plantear
plantear que
que la
la dolarizacin
dolarizacin se
se ha
ha convertido
convertido
Se
en un
un fenmeno
fenmeno endmico
endmico
endmico
en
endmico

1.2.- La dolarizacin extraoficial:

(2/13)

Periodo 1950-1990: relacin de largo

Periodo 1950-1990: relacin de largo

plazo entre
entre inflacin
inflacin yy emisin
emisin de
de
plazo
dinero
dinero
Relacin de largo plazo entre

Relacin de largo plazo entre

dolarizacin financiera,
financiera, emisin
emisin
dolarizacin
primaria, inflacin,
inflacin, capitales
capitales de
de corto
corto
primaria,
plazo, capitales
capitales de
de largo
largo plazo,
plazo, pblicos
pblicos
plazo,
privados
yy privados
LAINFLACIN
INFLACINYYLA
LAEMISIN
EMISINDE
DEDINERO
DINEROPRESENTARON
PRESENTARON
LA
COINTEGRACINEN
ENEL
ELLARGO
LARGOPLAZO;
PLAZO;LA
LAEMISIN
EMISINDE
DE
COINTEGRACIN
DINEROCAUS
CAUSAALA
LAINFLACIN,
INFLACIN,YYESTA,
ESTA,CAUS
CAUSAALA
LA
DINERO
DOLARIZACIN
DOLARIZACIN

10

1.3.- La dolarizacin extraoficial:

(3/13)

Periodo
Periodo 1995-2006:
1995-2006: relacin
relacin de
de largo
largo plazo
plazo

entre
entre dolarizacin
dolarizacin financiera
financiera del
del cuasidinero
cuasidinero
bancario,
bancario, el
el tipo
tipo de
de cambio,
cambio, la
la tasa
tasa de
de inters
inters
interbancaria,
interbancaria, la
la emisin
emisin primaria
primaria yy ll abalanza
abalanza
comercial
comercial

Periodo
Periodo 2003-2007:
2003-2007: relacin
relacin de
de largo
largo plazo
plazo
entre
entre la
la dolarizacin
dolarizacin del
del cuasidinero
cuasidinero del
del
sistema
sistema bancario
bancario yy la
la dolarizacin
dolarizacin de
de la
la
liquidez
liquidez del
del cuasidinero
cuasidinero de
de las
las sociedades
sociedades de
de
depsito,
depsito, liquidez
liquidez del
del sistema
sistema bancario,
bancario,
liquidez
liquidez de
de las
las sociedades
sociedades de
de depsito,
depsito, tipo
tipo de
de
cambio
cambio bancario
bancario promedio
promedio
LADOLARIZACIN
DOLARIZACINFINANCIERA
FINANCIERAYYEL
ELTIPO
TIPODE
DECAMBIO
CAMBIO
LA
TIENENLA
LAMISMA
MISMATENDENCIA
TENDENCIAEN
ENEL
ELLARGO
LARGOPLAZO
PLAZO
TIENEN
(COINTEGRAN)
(COINTEGRAN)

11

1.4.- La dolarizacin extraoficial:

(4/13)

Controldel
del
Control
mercado
mercado
cambiarioyydel
del
cambiario
dlar
dlar
Liberacindel
del
Liberacin
mercado
mercado
cambiarioyydel
del
cambiario
dlar
dlar

Inestabilidad
Inestabilidad
econmica,fuga
fuga
econmica,
dedivisas
divisas
de
Dolarizacinextraoficial,
extraoficial,fuga
fuga
Dolarizacin
internade
dedivisas.
divisas.
interna
Estabilidadlimitada
limitada(sub
(subptimo)
ptimo)
Estabilidad
Riesgocambiario
cambiario
Riesgo
Riesgode
deNo
Nopago
pagodeudas
deudasen
en
Riesgo
dlares
dlares

VULNERABILIDAD
VULNERABILIDADINSTITUCIONAL
INSTITUCIONAL
12

2.- El riesgo cambiario y el Riesgo Pas

(5/13)

Riesgo
Riesgo
Cambiario
Cambiario

Expectativa de
depreciacin
RiesgoPas
Pas
Riesgo

deuda$
Percepcin
nacional riesgosa
Riesgode
deNo
Nopago
pago
Riesgo
dedeuda
deudainterna
interna
de

RIN , DF , e
Percepcin
internacional
riesgosa
Riesgode
deNo
Nopago
pagode
de
Riesgo
deudaexterna
externa
deuda

Se requerira de una expectativa de apreciacin por un buen

periodo de tiempo para que la economa se desdolarice

13

3.- Los Costos de Transaccin

(6/13)

Expectativa
Expectativade
de
depreciacin
depreciacin

Costos
Costosde
de
transaccin
transaccin
Margen de compra y venta
Bancos acentan este
margen a cambio de
seguridad y operaciones de
mayor escala

Expectativa
Expectativade
de
apreciacin
apreciacin

Con
Condolarizacin
dolarizacin
oficial
oficial

Se
Semantienen
mantienencostos
costos
de
de transaccin
transaccin

Se
Seanulan
anulanlos
loscostos
costos
de
de transaccin
transaccin
14

4.- La Disciplina Fiscal y Monetaria

(7/13)

Expansindel
del
Expansin
gastopblico
pblico
gasto

Dficitfiscal
fiscal
Dficit

Emisinde
de
Emisin
dinero
dinero

Condolarizacin
dolarizacinOFICIAL
OFICIALno
nose
sepodra
podrafinanciar
financiar
Con
dficitfiscal
fiscalcon
conemisin
emisinde
dedinero
dinero
dficit
Deexistir
existirdficit
dficitfiscal,
fiscal,tendra
tendraque
queser
serfinanciado
financiado
De
confuentes
fuentesde
derecursos
recursosconvencionales
convencionales
con
Nose
sepodra
podraestimular
estimularlalademanda
demandaagregada
agregadava
va
No
emisinde
dedinero
dinero
emisin
15

5.1.- La Competitividad de las

Exportaciones
(8/13)

TIPODE
DE
TIPO
CAMBIO
CAMBIO
NOMINAL
NOMINAL

COMPETITIVIDAD
COMPETITIVIDAD
DELAS
LAS
DE
EXPORTACIONES
EXPORTACIONES

Eltipo
tipode
decambio
cambionominal
nominalno
noes
esdeterminante
determinantepara
parala
la
El
competitividadde
delas
lasexportaciones
exportaciones
competitividad
Enuna
unaeconoma
economadolarizada
dolarizadaoficialmente
oficialmenteno
nose
setendra
tendra
En
tipode
decambio
cambiocon
conel
eldlar
dlarpero
perosisise
setendra
tendraun
untipo
tipo
tipo
decambio
cambioreal,
real,que
quedara
darainformacin
informacinsobre
sobrela
la
de
competitividadrelativa
relativa
competitividad
Alno
noexistir
existiremisin
emisinde
dedinero,
dinero,entonces
entoncesel
eltipo
tipode
de
Al
cambioreal
realse
sedara
darapor
pormedio
mediodel
delmercado
mercado
cambio
TRADE OFF entre competitividad de exportaciones
y bienestar de la poblacin
poblacin

16

5.2.-La Competitividad de las

Exportaciones
(9/13)

Depreciacin
Depreciacin
nominal
nominal

Amortiguacin
de choques
externos

Aumentala
lacarga
carga
Aumenta
ennuevos
nuevossoles
solesde
de
en
deudaen
endlares
dlares
deuda

Eltipo
tipode
decambio
cambionominal
nominalamortigua
amortigualos
loschoques
choques
El
externos,favorece
favoreceaalas
lasexportaciones
exportacionespero
peroaasu
suvez,
vez,
externos,
afectaaatoda
todala
laeconoma
economava
vaaumento
aumentode
dela
lacarga
cargaen
en
afecta
nuevossoles
solesde
dedeuda
deudaen
endlares
dlares
nuevos
Condolarizacin
dolarizacinOFICIAL,
OFICIAL,el
elchoque
choqueexterno
externono
noafecta
afecta
Con
todala
laeconoma
economa
aatoda
17

6.1.-La Estabilidad Econmica y el

Crecimiento Econmico
(10/13)

Expansin
Expansinde
de
dinero
dinero

Inflacin,
Inflacin,
desempleo.
desempleo.
Inestabilidad
Inestabilidad
econmica,
econmica,
estancamiento
estancamiento

Expansindel
del
Expansin
crdito
crdito

Expansin
Expansinartificial
artificial
de
dela
lainversin
inversinyy
consumo
consumo

Condolarizacin,
dolarizacin,se
seelimina
eliminaelelciclo
cicloeconmico
econmicooriginado
originado
Con
porlas
lasmalas
malaspolticas
polticasfiscales,
fiscales,monetarias
monetariasyycambiarias,
cambiarias,yylala
por
sendade
decrecimiento
crecimientode
delargo
largoplazo
plazosera
seraestable
estable..
senda
18

6.2.- La Estabilidad Econmica y el

Crecimiento Econmico
(11/13)
Dolarizacin
Dolarizacin
oficial
oficial

Condicionespara
parael
el
Condiciones
crecimientode
dela
la
crecimiento
economaen
enel
ellargo
largoplazo
plazo
economa

La
Ladolarizacin
dolarizacinextraoficial
extraoficialfue
fueuna
unasolucin
solucinde
demercado
mercado
en
su
momento.
en su momento.
Actualmente,
Actualmente,este
estetipo
tipode
dedolarizacin
dolarizacingenerara
generara
inestabilidad
econmica
ante
aumentos
del
inestabilidad econmica ante aumentos deltipo
tipode
de
cambio.
(carga
de
la
deuda
en
dlares)
cambio. (carga de la deuda en dlares)
La
Laintervencin
intervencinen
enelelmercado
mercadomonetario
monetarioyycambiario
cambiariocrea
crea
inestabilidad.
inestabilidad.
Existe
Existeun
untrade
tradeoff
offentre
entrelalapoltica
polticamonetaria
monetariayylala
poltica
polticacambiaria,;
cambiaria,;tambin
tambinexiste
existeun
untrade
tradeoff
offentre
entre
beneficiar
a
los
exportadores
y
a
los
consumidores
beneficiar a los exportadores y a los consumidores

19

6.3.-La Estabilidad Econmica y el

Crecimiento Econmico
(12/13)

Dolarizacin
Dolarizacin
oficial
oficial

Expectativas
Expectativasde
de
estabilidad
estabilidad
econmica
econmica

Planeamientode
delargo
largo
Planeamiento
plazode
delas
lasempresas
empresas
plazo
privadasyyde
delas
lasfamilias
familias
privadas

Laestabilidad
estabilidadeconmica
econmicacreara
crearalas
lascondiciones
condicionespara
para
La
quelas
lasempresas
empresasplanifiquen
planifiquenen
enel
ellargo
largoplazo,
plazo,con
con
que
mayoresinversiones,
inversiones,con
conel
elconsecuente
consecuentecrecimiento
crecimiento
mayores
econmico,mayor
mayorbienestar
bienestaryypor
portanto
tantouna
unamayor
mayor
econmico,
estabilidadeconmica.
econmica.
estabilidad
Tambinse
secrean
creanlas
lascondiciones
condicionespara
paraque
quelas
lasfamilias
familias
Tambin
ahorreneeinviertan
inviertancon
conuna
unavisin
visinde
delargo
largoplazo
plazo
ahorren
20

7.- Funciones del Banco Central

(13/13)

En una dolarizacin oficial, la oferta

En una dolarizacin oficial, la oferta

de
dedinero
dinerose
sevuelve
vuelveendgena,
endgena,pero
peroun
un
banco
bancocentral
centralpuede
puedeseguir
seguirexistiendo
existiendo
yycumplir
cumplirfunciones
funcionesde
desupervisin
supervisindel
del
sistema
sistemafinanciero
financieroyymonitoreo
monitoreode
delala
liquidez
liquidezmonetaria,
monetaria,yyadministrar
administrar
fondos
fondosde
decontingencia
contingencia

21

CONCLUSIONES

22

CONCLUSIONES
(1/16)

La

La poltica
poltica monetaria
monetaria

expansiva origin
origin la
la
expansiva
inflacin, yy sta
sta aa su
su vez
vez
inflacin,
fue la
la principal
principal causa
causa de
de
fue
la dolarizacin
dolarizacin
la
extraoficial
extraoficial
23

CONCLUSIONES
(2/16)

La
La dolarizacin
dolarizacin oficial
oficial no
no

permite
permite que
que la
la autoridad
autoridad
monetaria
monetaria emita
emita dinero
dinero yy
financie
financie dficit
dficit fiscal
fiscal

24

CONCLUSIONES
(3/16)

Por
Por tanto,
tanto, la
la dolarizacin
dolarizacin

oficial
oficial crea
crea las
las
condiciones
condiciones para
para que
que el
el
gobierno
gobierno no
no incurra
incurra en
en
dficit
dficit fiscal
fiscal

25

CONCLUSIONES
(4/16)

La dolarizacin extraoficial

La dolarizacin extraoficial

fue una
una solucin
solucin de
de
fue
mercado, en
en su
su momento,
momento,
mercado,
durante yy despus
despus del
del
durante
proceso inflacionario
inflacionario hasta
hasta
proceso
nuestros das
das
nuestros

26

CONCLUSIONES
(5/16)

El

control del mercado

cambiario cre
desequilibrios
Liberalizar el mercado
cambiario cre equilibrio en
los mercados pero ocasion
la dolarizacin extraoficial
27

CONCLUSIONES
(6/16)

La
La inflacin
inflacin disminuy
disminuy aa un
un

nivel
nivel normal
normal pero
pero la
la
dolarizacin
dolarizacin se
se mantiene
mantiene
aun
aun en
en proporciones
proporciones
considerables
considerables que
que ocasionan
ocasionan
riesgo
riesgo cambiario
cambiario
28

CONCLUSIONES
(7/16)

La
La autoridad
autoridad no
no puede
puede

desdolarizar
desdolarizar aa la
la economa
economa
dado
dado que
que este
este fenmeno
fenmeno es
es
producto
producto de
de la
la decisin
decisin de
de
los
los individuos
individuos

29

CONCLUSIONES
(8/16)

Si el tipo de cambio nominal

Si el tipo de cambio nominal

aumenta, se
se vern
vern afectados
afectados
aumenta,
los deudores
deudores en
en dlares
dlares que
que
los
perciben ingresos
ingresos en
en nuevos
nuevos
perciben
soles pero
pero se
se benefician
benefician los
los
soles
ahorradores en
en dlares
dlares
ahorradores

30

CONCLUSIONES
(9/16)

Si
Si el
el tipo
tipo de
de cambio
cambio

disminuye,
disminuye, se
se vern
vern
afectados
afectados los
los exportadores
exportadores
pero
pero se
se benefician
benefician los
los
deudores
deudores en
en dlares
dlares con
con
ingresos
ingresos en
en nuevos
nuevos soles
soles
31

CONCLUSIONES
(10/16)

Si
Si el
el tipo
tipo de
de cambio
cambio nominal
nominal

aumenta,
aumenta, la
la autoridad
autoridad
monetaria
monetaria vende
vende dlares
dlares yy
reduce
reduce la
la oferta
oferta de
de dinero
dinero
nacional
nacional encareciendo
encareciendo los
los
crditos
crditos va
va mayores
mayores tasas
tasas de
de
inters
inters
32

CONCLUSIONES
(11/16)

Si el tipo de cambio nominal

Si el tipo de cambio nominal

disminuye, la
la autoridad
autoridad
disminuye,
monetaria compra
compra dlares
dlares
monetaria
aumentando la
la oferta
oferta de
de dinero
dinero
aumentando
vindose obligado
obligado aa esterilizar
esterilizar
vindose
la emisin
emisin colocando
colocando
la
certificados de
de depsito
depsito
certificados
33

CONCLUSIONES
(12/16)

En
En tal
tal sentido,
sentido, la
la autoridad
autoridad

monetaria
monetaria constantemente
constantemente
deber
deber estar
estar interviniendo
interviniendo
en
en el
el mercado
mercado de
de dinero
dinero yy
cambiario
cambiario creando
creando
inestabilidad
inestabilidad

34

CONCLUSIONES
(13/16)

Con
Con la
la dolarizacin
dolarizacin oficial
oficial

no
no existira
existira el
el tipo
tipo de
de
cambio
cambio nominal,
nominal, que
que se
se
puede
puede convertir
convertir en
en un
un
elemento
elemento desestabilizador
desestabilizador
de
de la
la economa
economa

35

CONCLUSIONES
(14/16)

Con
Con la
la dolarizacin
dolarizacin oficial
oficial

no
no existira
existira el
el riesgo
riesgo
cambiario
cambiario yy se
se crean
crean
condiciones
condiciones para
para disminuir
disminuir
el
el riesgo
riesgo pas
pas
36

CONCLUSIONES
(15/16)

La
La dolarizacin
dolarizacin oficial
oficial crea
crea

las
las condiciones
condiciones para
para que
que las
las
familias
familias yy las
las empresas
empresas
ahorren
ahorren ee inviertan
inviertan sin
sin
riesgo
riesgo cambiario
cambiario
37

CONCLUSIONES
(16/16)

La
La dolarizacin
dolarizacin oficial
oficial de
de

la
la economa
economa ocasionara
ocasionara
una
una mayor
mayor integracin
integracin
financiera
financiera con
con los
los
mercados
mercados financieros
financieros
internacionales
internacionales

38

PENSAMIENTO
prefiero

un conocimiento
verdadero, aunque imperfecto, aun
en el caso de que no pueda
determinar y predecir gran parte
de su objetivo, a una pretensin de
conocimiento exacto que
probablemente sea falso

Extracto de la conferencia pronunciada por

Friederich A. Hayek al recibir el premio
Nbel de Economa , 11 de diciembre de 1974,
Estocolmo
39

 FIN

DE LA EXPOSICIN
MUCHAS GRACIAS POR
SU FINA ATENCIN

40