EL VALOR ECONMICO AGREGADO

EN EL VALOR DE LA EMPRESA
Actualmente las empresas se valorizan no solo por sus activos sino tambin por
sus marcas ,desarrollo de sus nuevas tecnologas ,su porcin en el mercado y la
creatividad .conceptos de activos intangibles que la contabilidad tradicional no
contempla en el registro de movimientos econmicos para la determinacin de
los estados financieros ,de ello se desprende la inquietud como valorizar
realmente a la empresa ,esto se puede realizar a travs del valor econmico
agregado(EVA),el cual es un indicador econmico cuyo objetivo bsico es medir
el resultado de la gestin del negocio

DEFINICION:
EVA: UNA MEDIDA DE CREACIN DE VALOR EN LAS
EMPRESAS

EVA es una variacin o modificacin de lo que

tradicionalmente se conoca como Ingreso o beneficio
residual, es decir, el resultado que se obtena al
restar a la utilidad operacional los costos del capital
Para crear y cuantificar el Valor del Negocio hay varias
mtricas, pero, como se indic antes, las ms
utilizadas son: el EVA o Valor Econmico Agregado,
el VMA o Valor de Mercado Agregado, el flujo de caja
descontado, entre otros

 Por que crear valor en

las empresas
la creacin de valor se ha convertido en la filosofa del desempeo de las empresas y
es la variable crtica de la gestin financiera. En ese sentido, un aspecto importante de
las actividades gerenciales consiste en analizar sus decisiones en cualquier mbito de
la empresa (sea una campaa publicitaria, el rediseo de una estructura
organizacional o la compra de un activo), en la medida en que stas van a crear valor
para la empresa y provocarn un efecto positivo en sus flujos de caja futuros.

Por qu la creacin de valor es cada da ms

importante en el manejo corporativo y
empresarial?
Por las expectativas de rentabilidad que esperan los inversionistas sobre su capital invertido.
Las empresas y economas que aplican estos principios tienen un mejor desempeo, la
creacin de Fondos de Pensiones y Fondos Mutuos han generado una cierta popularizacin
del patrimonio de las empresas (todos somos accionistas). Por lo tanto, la seleccin de la
cartera de sus inversiones tiene que cumplir una rentabilidad mnima que esperan alcanzar.

CREACIN DE VALOR PARA LA

EMPRESA

El valor creado para la empresa equivale al incremento o disminucin del valor de la

firma, o lo que es lo mismo, la variacin de la cuanta correspondiente a la variable
fondo o valor. En otras palabras, crear valor para la empresa se identifica con
generar utilidad con respecto a una situacin de partida.
De hecho uno de los muchos motivos que llevan a valorar una empresa es la prctica
comn de medir la generacin de valor en un perodo, valorando la empresa en dos
momentos consecutivos. La diferencia entre ambos valores, una vez aadidas las
cantidades entregadas a los socios y deducido el coste de oportunidad ocasionado por
mantener la inversin en la empresa, es entendida como creacin de valor.
CVe= (VE1-VE0) (S+k)
Donde,
CVe: Creacin de valor para la empresa
VE: Valor de la empresa en el momento 1
VE0: Valor de la empresa al inicio de un perodo
S: Salidas de fondos para los accionistas
k: coste de oportunidad

FACTORES QUE INFLUYEN EN EL VALOR DE LA

EMPRESA
Las solas utilidades no son suficientes para los
resultados de una empresa, es necesario, adems,
que al ser comparadas con los activos utilizados para
generarlas muestren una atractiva rentabilidad.
Tambin es necesario que tanto utilidades como
rentabilidad estn acompaadas de altos flujos de
caja libre (FCL) si la empresa no inmoviliza recursos
en capital de trabajo o en inversiones en activos fijos
improductivos.
Los tres elementos, utilidades, rentabilidad y flujo de
caja libre garantizan la permanencia y el crecimiento
empresariales y todo ello permite crear valor.

Objetivos
El objetivo fundamental de una empresa es satisfacer a sus accionistas,
empleados, directivos, clientes, proveedores, aliados estratgicos, etc., por
ello la creacin de valor se ha hecho un imperativo en todas las
organizaciones. La generacin de valor es un proceso administrativo que
requiere conectar la fijacin de objetivos corporativos con el empleo de
recursos, con la estrategia de desarrollo, con la medicin del desempeo y
su remuneracin.
Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los
propietarios, es un objetivo que puede cumplirse con el alcance de las
siguientes metas:
Obtener la mxima utilidad con la mnima inversin de los
accionistas.
Lograr el mnimo costo de capital.

Caso aplicativo
El gerente administrativo de ABC S.A desea averiguar si
su empresa, en el periodo 2012, ha generado valor o ha
estado consumindolo; para ello nos muestra sus
estados financieros. Asumir que el costo
de la deuda es de 8 %
Ventas netas

2600

Costo de ventas

1400

Utilidad bruta

1200

Gastos operativos

650

Utilidad operativa

550

Utilidad antes de puestos

350

IR (30 %)

105

Utilidad despus de impuestos

245

Utilidades extraordinarias

50

Prdidas extraordinarias

-30

Utilidad neta

265

Balance general 2012

Activos
Activo corriente

835

1. Caja

85

2. Cuentas por cobrar

370

3. Existencias

235

4. Otros activos corrientes

145

Activo fijo neto

1550

Total activos

2385

Pasivo y patrimonio
5. Proveedores

100

6. Otros pasivos corrientes

250

7. Deuda a corto plazo

300

Deuda a largo plazo

760

Patrimonio

975

8. Capital social

300

Solucin:
Para saber si la empresa ha estado
generando
valor (o consumindolo) hacemos
lo siguiente:
Del estado de ganancias y prdidas,
tenemos que:
El NOPAT es la utilidad operativa neta
despus impuestos por lo que usamos la
siguiente frmula para hallarlo:

NOPAT = UT NETA + GF (1-Te)

UT. EXTR. + PER. EXTR
NOPAT = 265 + 200*(1-0.30)-50+30
NOPAT = 265 + 140 50 + 30 = 385
NOPAT = UT OPERATIVA * (1-Te)
NOPAT = 550 * (1-030) = 385
Ahora procederemos a calcular la inversin neta en activos
operativos
(NIOA). Para calcularlo se parte del balance general de la
empresa
NIOA = Patrimonio + Deuda a corto plazo
+ Deuda
a largo plazo
NIOA = 975 +300 + 760
NIOA = 2035
NOPAT = UT NETA + GF (1-Te) UT.
EXTR. + PER. EXTR
NOPAT = 265 + 200*(1-0.30)-50+30
NOPAT = 265 + 140 50 + 30 = 385

Para calcular el costo promedio ponderado de capital

(WACC), se parte
del balance de la empresa y utilizamos el siguiente modelo
WACC= P *ke+ D P+D P+D *kd(1-t)

Para calcular el costo del capital propio se suele utilizar las

condiciones presentadas en el mercado considerndose los
riesgos respectivos. Es a partir del modelo CAPM(Capital assets
princing model) que se puede calcular una tasa de rendimiento
esperado para el accionista, que estar definiendo su costo de
oportunidad. La Siguiente formula nos permitir calcular el costo
del capital propio
Ke=TLr+ (RPM-TLr)

* t = Impuesto a la
Renta

Donde:
TLr: Tasa libre de riesgo
: Coeficiente beta. Asumiremos que es 1
RPM: Rendimiento promedio del mercado
(RPM TLr): Es la prima de mercado y
para el caso de empresas peruanas est relacionada con la
diferencia entre lo que pagan los Bonos Brady y la tasa del
Treasury Bill. En este caso se asume 7 % tomando en cuenta
que los Bonos Brad y pagan 13,7 % y el Treasury Bill 6,7 %.
Entonces el costo de capital propio sera:
Ke=6+1*(13.7-6.7)=13 %
Adems sabemos que el costo de la deuda es 8 %
Ahora reemplazando en la frmula para hallar el WACC
tenemos:
WACC = 0.66*0.13+ 0.34*0.08*(1-0.03)
WACCWACC
= 8.39
= 8.39
%
%

De esta manera el Valor Econmico Agregado sera

de 214.26, que se calcula de la siguiente manera
EVA = NOPAT
WACC
* NIOA
EVA = 385
8.39
% * 2035

Como se conoce el NOPAT, WACC y el NIOA.

Entonces
EVA = 214.26
Esto quiere decir que la empresa en el periodo analizado
s ha creado valor porque el EVA Arroj un resultado
positivo