UNIVERSIDAD NACIONAL DE ANCASH

SANTIAGO ANTUNEZ DE MAYOLO

FACULTAD DE INGENIERIA DE MINAS,
GEOLOGIA Y METALURGIA
PROGRAMA DE TITULACION PROFESIONAL

MTODOS PARA MEDIR EL RIESGO

EN LOS PROYECTOS MINEROS
DR. ING FLAVIO A. RAMOS AQUIO
HUARAZ - ANCASH

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS

MINEROS
DEFINICIN:
El riesgo de un proyecto se define como la
variabilidad de los flujos de caja reales
respecto a los estimados. Mientras ms grande
sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del
proyecto.

Concepto de riesgo del proyecto

VE (VAN)

Coeficiente de variacin =

VE

donde

= Desviacin estndar del valor actual

VE neto
= Valor esperado del valor actual neto

ANALISIS DE RIESGOS
Culminado los clculos y anlisis de los indicadores
econmicos, estos han sido efectivizados de un
modo determinstico, lo cual puede llevar a errores
en la toma de decisiones de inversin, por lo cual es
necesario realizar un anlisis de los riesgos que
puedan predisponerse para la activacin del
proyecto, que nos conduce a la realizacin de
clculos probabilsticos.
Para analizar las decisiones de inversin en
situaciones de riesgo, se recurre a los siguientes
mtodos:

MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

1. MTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD
2. MTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO
3. MTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA
4. MTODOS BASADOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS

1.- ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Consiste en determinar el efecto que tendran sobre el
valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios (respecto
al valor ms probable) en uno o ms de los valores
estimados de las variables del proyecto.
Anlisis unidimensional : Determinar hasta donde
pueden modificarse las variables para que el proyecto
siga siendo rentable y hacer cambios en los valores
de las variables para ver como se modifica el VAN.

2.- AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

n

VAN = - Io +
t=1

f=i+p

i=
p=
f=

(BN) (t)
(1+f) ^t
tasa libre riesgo
prima por riesgo
tasa descuento ajustada

Construccin grfica:
Tasa de descuento vs Riesgo del proyecto

AJUSTE TASA DESCUENTO

14%

12%

TASA DESCUENTO

10%

8%

CURVA INDIFERENCIA
6%

4%

2%

0%
0.0

0.6

1.0

COEFICIENTE VARIACION DEL PROYECTO

1.4

CURVA RIESGO INVERSIONISTA

20%

18%

16%

TASADESCUENTO

14%

Inv. A

12%

Inv. B

10%

Inv. C

8%

6%

4%

2%

0%
0.0

0.6

1.0

RIESGO PROYECTO

1.4

3.- METODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

n

VAN = - Io +

t=1

(t) BNR
(1+i) ^t

(t) = Factor de ajuste del flujo de caja

BNR (t) = Flujo de caja en el periodo t incierto

(t) BNR = (BN) (t)

(1+i) ^t
(1+f) ^t
Luego : (t) = (1+i) ^t
(1+f) ^t

4.- MTODOS BASADOS EN ESTIMACIONES

ESTADSTICAS

Los riesgos que se complementan en un proyecto tienen

caractersticas de tipo aleatorio, es decir que existen
incertidumbres de los proyectos frente a consideraciones
internas y externas al proyecto. Dentro de las caractersticas
internas estn la tecnologa, caractersticas del yacimiento, entre
otras. Entre los factores externos predisponemos, los aspectos
sociales, polticos y econmicos.
Establecer las consideraciones de riesgo en la minera nos
conduce a implementar un anlisis de probabilidades, para lo
cual se recurre al Mtodo de Monte Carlo, que es una tcnica de
simulacin conceptual, que requiere un nmero elevado de
clculos repetitivos, que en la actualidad se realizan mediante
ordenadores
computarizados
o
aplicando
paquetes
computarizados como son el crystal ball.

El Crystall Ball, es un paquete computarizado que

permite analizar el riesgo que se establece al realizar
un proyecto de inversin, permitiendo conocer las
variables estadsticas que se obtendran frente a uno de
los indicadores econmicos seleccionados, que podran
variar por efectos de cambios establecidos en las
variables crticas del proyecto, como son: produccin,
costos, ingresos econmicos, etc.
Su enfoque es realizado a travs de la estadstica de
probabilidades y el Mtodo de Monte Carlo.

COEFICIENTE VARIACIN
(VAN)
V = ---------------VE (VAN)
VE = Valor esperado del valor actual neto
VALOR ESPERADO DEL VALOR ACTUAL NETO:
VE (VAN) = - Io +

A (t)
(1+i)t

MTODOS BASADOS EN ESTIMACIONES

ESTADSTICAS
DESVIACIN ESTNDAR DEL VAN:
Flujos independientes:
n

(VAN) = ( ( Ax - A ) * P(x) ) (t)

t=1
(1+i) ^ 2t
Flujos dependientes
n

(VAN) = ( ( Ax - A ) * P(x) ) (t)

t=1
(1+i) ^ t

ANLISIS DE RIESGO PROYECTO

MINERO 1
Reservas
:
375,000 TM de mineral de oro
Ley mineral
:
10.5 gr/TM Au
Recuperacin Total
80%
Capacidad
:
250 TM/da (300 das/ao)
Inversin
:
US$ 7.5 millones (se ejecuta en 1 ao)
Financiamiento :
US$ 5 millones
Plazo :
5 aos, sin periodo de gracia
Tasa inters
:
10% anual
Costo oportunidad
12%
Depreciacin Activos y Amortizacin de Intangibles:
Equipos
:
5 aos
Obras Civiles :
10 aos
Intangibles
:
4 aos

SUPUESTOS PROYECTO MINERO 1

0
INVERSIONES (miles US$)
Equipos
Obras Civiles
Activos Intangibles
Capital de Trabajo
TOTAL

Ao
Ley Cabeza (gr/TM)
Precio ($/onza)
Recuperacin Total (%)
Valor Mineral ($/TM)
Programa Produccin (miles TM)
Costos produccin ($/TM)
Gastos Adm. y Ventas (miles US$)
Intereses deudas (miles US$)
Amortizacin deuda (miles US$)

2,500
2,400
1,900
700
7,500
SUPUESTOS PARA LAS PROYECCIONES
1
2
3
10.50
10.50
10.50
300.00
300.00
300.00
0.80
0.80
0.80
81.02
81.02
81.02
75
75
75
41.70
41.70
41.70
600
600
600
500
400
300
1,000
1,000
1,000

10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
200
1,000

10.50
300.00
0.80
81.02
75
41.70
600
100
1,000

FLUJOS DEL PROYECTO Y

RENTABILIDADES SIN ANALISIS DE RIESGO

FLUJO ECONOMICO
FLUJO FINANCIERO
FLUJOS
TASA DESCUENTO
VAN
TIR
B/C
PRC

0
-7,500
-2,500

2
2,009
659

3
2,009
729

ECONOM. FINANCIERO
8.67%
12%
1,303
1,116
14.63%
25.38%
1.05
1.04
4
5

4
2,009
799

5
2,009
869

3,406
2,336

ANALISIS DE SENSIBILIDAD
PRECIO
Tasa Descuento
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
-7%

PRECIO
240.00
270.00
300.00
330.00
360.00
390.00
278.18

VANF
-1,951
-418
1,116
2,649
4,182
5,715
0

12.00%
TIRF
-12.68%
6.88%
25.38%
43.00%
61.00%
78.00%
12.00%

VANE
-2,034
-366
1,303
2,972
4,640
6,309
89

8.67%
TIRE
-1.24%
6.95%
14.63%
22.00%
29.00%
36.00%
9.09%

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

COSTOS DE OPERACIN
COSTOS
-20%
33.36
-10%
37.53
41.70
0%
10%
45.87
20%
50.04
30%
54.21
14%
47.60

VANF
2,694
1,905
1,116
326
-463
-1,252
0

TIRF
43.79%
34.64%
25.38%
15.96%
6.32%
-3.59%
12.00%

VANE
3,021
2,162
1,303
444
-415
-1,274
89

TIRE
22.14%
18.42%
14.63%
10.73%
6.72%
2.57%
9.08%

Sensibilidad del TIR

90.00%

80.00%

70.00%

60.00%

50.00%

40.00%

TIRF

Precio Au
Costos operacin
30.00%

20.00%

10.00%

0.00%

-10.00%

-20.00%
Cambio % en variable

B

ANALISIS DE RIESGO
ANALISIS DE RIESGO
FLUJOS DE CAJA
Precio Au

Probabilidad

0
-2,500
-2,500
-2,500
-2,500
-2,500

1
-50
375
659
1,368
2,077

2
20
445
729
1,438
2,147

3
90
515
799
1,508
2,217

4
160
585
869
1,578
2,287

5
1,627
2,053
2,336
3,045
3,754

Valores ms probables del flujo de caja

Precio Au
0
319.5
-2,500

1
935

2
1,005

3
1,075

4
1,145

5
2,613

250
280
300
350
400

10%
15%
35%
25%
15%
100%

VANF
TIRF

2,112
36.58%

ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES

(VAN) = 2,317
VE (VAN) = 2,112
v
= 109.70 % (coeficiente variacin)
Probabilidad que el proyecto no sea rentable = 18.14%
Ajuste funcin normal:
VAN (x) - VE (VAN)
z = ___________________

ANALISIS DE RIESGO
AJUSTE FUNCION NORMAL
FLUJOS DEPENDIENTES
Flujos dependientes
VAN
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000

z
-2.21
-1.77
-1.34
-0.91
-0.48
-0.05
0.38
0.81
1.25
1.68

P(x)
1.36%
3.84%
9.01%
18.14%
31.56%
48.01%
35.20%
20.90%
10.56%
4.65%

Acumulativa
1.36%
3.84%
9.01%
18.14%
31.56%
48.01%
64.80%
79.10%
89.44%
95.35%

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

1) LA ETAPA DE PRE-INVERSIN DE UN PROYECTO
MINERO PUEDE DURAR MUCHOS AOS Y ES DE ALTO
RIESGO, DEBIDO A LAS EXPLORACIONES QUE HAY
QUE REALIZAR.
2) NO
PUEDE
REALIZARSE
EL
ESTUDIO
DE
FACTIBILIDAD DE UN PROYECTO MINERO NUEVO, SI
NO SE TIENE CUANTIFICADAS LAS RESERVAS
MINERALES, DADO QUE ES LA BASE PARA
ELABORAR LOS FLUJOS DE CAJA.
3) UN PROYECTO MINERO NO SLO ES ABRIR UNA
MINA NUEVA.

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

4) EN LA EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS DE
EXPANSIN,
DEBE
CONSIDERARSE
EXCLUSIVAMENTE LOS INGRESOS Y COSTOS
INCREMENTALES POR EFECTOS DE REALIZAR LA
AMPLIACIN.
5) NO DEBE CREERSE QUE OBTENER DINERO BARATO
PARA UN PROYECTO LLEVA POR SI MISMO A
PREFERIR ALTOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO.
6) JAMS DEBEN SUMARSE EN UN PROYECTO FLUJOS
REALES Y FLUJOS NOMINALES.

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

7) SI UN PROYECTO MINERO YA INICIADO, RESULTA SER
UN
FRACASO,
NO
NECESARIAMENTE
DEBE
ABANDONARSE. PUEDE CONVENIR CONTINUAR SI EL
VAN DE LO QUE FALTA ES MAYOR A LO
RECUPERABLE.
8) EL COSTO DE OPORTUNIDAD (TASA DE DESCUENTO)
NO ES IGUAL PARA TODOS LOS INVERSIONSTAS
INTERESADOS EN UN PROYECTO.
9) EL RIESGO PAS AUMENTA LA TASA DE DESCUENTO
DE UN PROYECTO MINERO.
10) LA VIDA TIL DE UN PROYECTO MINERO NO EST
EN FUNCIN DE LA VIDA TIL DE LA MAQUINARIA O
EQUIPO, SINO DE LA CAPACIDAD DEL PROYECTO
PARA GENERAR RENTA.

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

11) EL VAN ES LA MEJOR DECISIN PARA MEDIR LA
RENTABILIDAD DE UN PROYECTO. CUALQUIER OTRO
INDICADOR SER BUENO SLO SI ES COHERENTE
CON LOS RESULTADOS DEL VAN.
12) ES PREFERIBLE NO USAR LA TIR CUANDO SE
EVALAN PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
O PROYECTOS CON FLUJOS DE CAJA NO
CONVENCIONALES.
13) LA TIR SE COMPARA CON EL COSTO DE
OPORTUNIDAD DEL CAPITAL Y NO CON EL COSTO
DEL CRDITO.
14) NO USAR LA RELACIN BENEFICIO-COSTO, CUANDO
SE COMPARAN PROYECTOS.

RESUMEN IDEAS RELEVANTES

15) EN PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES CON
DIFERENTES VIDAS, DEBE IGUALARSE LAS VIDAS
USARSE EL VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE).
16) EN LA EVALUACIN DEL RIESGO DE UN PROYECTO
MINERO, AL MENOS DEBE CONSIDERARSE EN EL
ANLISIS LA VARIABLE PRECIO (COTIZACIN DE
LOS METALES).

MUCHAS GRACIAS