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Y ESTRUCTURA FINANCIERA
I. COSTO DE
CAPITAL
Es la tasa de rendimiento que una empresa espera obtener
sobre sus activos tangibles e intangibles de largo plazo
(inversiones) para mantener el valor de la empresa en el
mercado.
130
COMPAIA A
100
20
100
30
80
Creacin
de Valor
Utilidad
COMPAA B
Costo de
Capital
Utilidad
DESTRUCCION
DE VALOR
Costo de
Capital
2. APLICACIN EN
FINANZAS
La formulacin del presupuesto de capital
La valuacin de bonos
Las decisiones que se relacionan con el uso de deuda
versus capital contable
El clculo de EVA (Valor Econmico Agregado)
El factor fundamental en las decisiones de arrendamiento
versus compra
3. COMPONENTES DEL
CAPITAL
BALANCE
GENERAL
ACTIVOS
Pasivo
circulante
Deuda a largo
plazo
Capital
contable en
acciones
comunes
Acciones
preferentes
Utilidades
retenidas
Kp=
Ks=
Ke=
WACC=
4. COSTO DE LA DEUDA
KD(1-T)
Kdd/T = Kd (1
T)
Origen
Prstamos
a plazo
Bonos
Monto
$1.33 millones
Fraccin
0.333
$2.67 millones
0.667
Inters
Tasa
12% anual
10.74%
anual
DATOS
Tasa
:
de inters del prstamo:
Tasa
Tasa
Dp: Dividendo
preferente
Pn: Precio de emisin
Kp =
6. COSTO DE UTILIDADES
RETENIDAS, Ks
Se basa en el principio del costo de
oportunidad.
El costo de utilidades retenidas es la tasa
requerida por los accionistas sobre las
acciones comunes de una empresa y se
les asigna un costo de capital por los
costos de oportunidad (al ser retenidas las
empresa debe ganar por lo menos el
rendimiento que los accionistas ganaran
sobre inversiones alternativas de riesgo
Estime el
coeficiente Beta
de la accin , y
selo como un
ndice de riesgo
de la accin.
Estime la tasa
esperada de
rendimiento promedio
del mercado o del
sector
Dond
e:
: Tasa libre de riesgo. La cual es la tasa de
mercado o sector.
Solucin
Datos:
13%
= 6%
1.8
Reemplazando
en
6.2.Enfoque del
rendimiento en bonos ms
prima de riesgo
Algunas empresas estiman su costo de capital de utilidades
retenidas en funcin al rendimiento de sus bonos que se encuentran
en su cartera de inversin ms un porcentaje por el riesgo que
refleje la empresa retenedora las utilidades. Por ejemplo, si una
empresa fuerte como Grupo Gloria tuviera bonos que redituaran
10%, el costo de su capital contable podra estimarse de la
siguiente manera:
+ .+
=
Donde:
Ks= Costo de las utilidades retenidas
D1= Dividendo esperado
g = tasa de crecimiento proyectada por los analistas
de valores
Proporcin
30%
COSTO DE LOS
COMPONENTES DE CAPITAL
Acciones preferentes
10%
Acciones comunes
60%
Componente
Deuda antes de
impuestos
Acciones preferentes
100%
Acciones comunes
Costo
15%
8%
10%
cambia
ms capital
PUNTO DE RUPTURA
PR
PROGRAMA
CMC
II. ESTRUCTURA
FINACIERA
PTIMA
2. CONCEPTO
Partiendo del concepto de relacin de
endeudamiento (e):
e=
Siendo:
D= la cuanta de capitales ajenos en el
pasivo de la empresa, valorados a precios de
mercados.
C= la cuanta de capitales propios valorados
a precios de mercado
y buscando el objetivo
empresarial de
maximizacin del valor
de la empresa: V=C+D
SIMBOLOGA
AUXILIAR
io =
ic =
id =
Donde:
BN=Beneficio neto
I=Cuanta de intereses por el pago de
la deuda
BAIT= beneficio antes de impuesto e
intereses.
C=capital propio
TRES TESIS
FUNDAMENTALES
CRITERIO RE (RESULTADOS DE
EXPLOSIN)
= planteamiento
Segn este criterio eniosu
inicial se tiene que:
V no depende de BAIT
V no depende de e
io =
C depende de BN
C=
V depende de e
CRITERIO TRADICIONAL
Segn este criterio, los incrementos de la relacin
endeudamiento maximizan V y minimizan io hasta un
cierto nivel (estructura financiera ptima), apartir del
cual, y debido al incremento en el riesgo financiero y
el incremento en el coste de los recursos ajenos, V
comienza a disminuir e io a aumentar.
CASOS
APLICATIVOS
CASO 01:
TUT, una empresa de transporte quiere estimar su
costo de capital. La empresa posee un rea de
negocios de transporte de carga, y otra de transporte
de pasajeros. Estudios preliminares indican que el 80%
del endeudamiento total a valor de mercado se puede
asignar al rea de carga. Por otro lado, el estudio
determina que los activos totales, a valor de mercado,
se pueden distribuir en 60% al rea de carga y el resto
al
rea
dede
pasajeros.
Adems Ud. dispone de la
Tasa
libre
riesgo 5%
siguiente
informacin:
Retorno de
la cartera de mercado 10
SOLUCIN:
CASO 02:
CobreSud S.A., una empresa productora de cobre chilena que no
transa en bolsa y que exporta el 100% de su produccin, lo ha
contratado para estimar el costo de capital. Para ello Ud.
dispone de la siguiente informacin:
Balance CobreSud (millones de USD, valores
contables)
Se pide:
a. Estime el beta de CobreSud. (Cualquier supuesto debe ser claramente
explicado).
b. Determine el costo de capital de CobreSud SA.
c. Si CobreSud decidiera prepagar su deuda emitiendo acciones, reduciendo su
ratio D/E a 0,3, Cul sera su nuevo costo de capital?.
d. Cmo cambia su respuesta si D/E se incrementa a 0,7?
e. Estime la estructura ptima de capital de CobreSud SA, y el wacc mnimo
correspondiente
SOLUCIN:
a.
Apalancado beta:
Beta = BetaU*(1 + (10,15)*0,5217) = 1,072
b.
c.
d.
e.