AVALIAO DE PROJETOS

Podemos definir avaliao de projetos

como uma comparao de carter
econmico que se efetua entre as vantagens
e desvantagens de se empregar certos
fatores produtivos na realizao de um
programa ou de um projeto de
investimento.

MTODOS DE AVALIAO
PRIVADA DE PROJETOS

Mtodo do Fluxo de Caixa

O mtodo do fluxo de caixa constitui-se na projeo de receitas e de

sadas de caixa.
Na construo de um fluxo de caixa ocorrem trs etapas bsicas,
que, a depender do projeto, podem ocorrer ou no. Segundo
LAPPONI (1999), estas atividades so:
Data zero.
zero Nesta data ocorrem o investimento em ativos fixos e em
capital de giro (Sadas de Caixa);
Data terminal.
terminal Nesta data o capital de giro integralmente recuperado, e
o investimento em ativos fixos poder ser parcialmente recuperado pelo
seu valor residual (Entradas de Caixa);
Da data um at a data terminal.
terminal Durante o prazo de anlise o
investimento gerar retornos lquidos, capitais denominados como fluxo
de caixa operacional FCO. (Entradas de Caixa).

FLUXO DE CAIXA
OPERACIONAL
FCO = (R-C) * (1-T) + Dep*T
Onde:
R= receitas do projeto
C= custos do projeto
T = alquota de imposto

MTODO DO VALOR
PRESENTE LQUIDO (VPL)
Consiste na comparao de todas as
entradas e sadas (fluxo de caixa) na data
inicial do projeto, descontando os
retornos futuros do fluxo de caixa a uma
taxa de juros k

Clculo do VPL do Projeto

VPL = - I + FC1/ (1 + k)1 +

FC2/ (1 + k)2 + FC3/ (1 + k)3
+ ..............................+ FCn/ (1 + k)n

Exerccio sobre VPL

Um projeto apresenta investimento de R$ 350.000,00, ocorridos na
data zero. Considerando um prazo de anlise de 05 anos, um fluxo
de caixa anual de R$ 100.000,00, e uma taxa mnima requerida de
10% ao ano, calcular o VPL do projeto.

ANO Fluxo Desc.

FC
0
-350.000- 350.000
1
90.900100.000,00
2
82.600100.000,00
3
75.100100.000,00
4
68.300100.000,00
5
62.100 100.000,00

VPL = -350.000 + 90.900 + 82.600 + 75.100 +

68.300 + 62.100 = 29.000

Exerccio sobre VPL

Interpretando o resultado:
O VPL positivo significa que:
A empresa recuperou o capital
investido;
A empresa remunerou o capital a
uma taxa de retorno positiva;
O projeto gerar um lucro extra de
R$ 29.000,00

Critrio do VPL
O critrio para o empresrio :
VPL > 0
ACEITAR O PROJETO;
VPL < 0
REJEITAR O PROJETO
VPL = 0
REJEITAR O PROJETO

MTODO DA TAXA INTERNA DE

RETORNO (TIR)
TIR a taxa de rentabilidade operacional
do projeto;
Se a TIR > TAXA DE JUROS, o VPL ser
positivo;
Se a TIR < TAXA DE JUROS, o VPL ser
negativo;
Se a TIR = TAXA DE JUROS, o VPL ser
igual a zero;

MTODO DA TAXA INTERNA DE

RETORNO (TIR)
Sempre que a TIR > TAXA DE JUROS,
JUROS
podemos concluir que:
O projeto foi recuperado
O projeto gera um lucro excedente igual ao
VPL.
Matematicamente podemos calcular a TIR
atravs de uma expresso derivada do VPL.

MTODO DA TAXA INTERNA DE

RETORNO (TIR)
Uma importante observao deve ser feita ao
mtodo da TIR. Vejam que aplicamos o mtodo a
um fluxo de caixa convencional.
Entretanto, quando o fluxo de caixa apresenta
mais de uma mudana de sinal, teremos mais de
uma TIR. Neste caso, no deve ser aplicado o
critrio da TIR.

MTODO DO PAYBACK (PB)

Um dos mtodos mais simples de
avaliao o mtodo do payback,
payback ou do
tempo de recuperao do investimento.
Este mtodo compara o tempo
necessrio para recuperar o
investimento,
investimento com o tempo mximo
tolerado pela empresa para recuperar o
investimento.

Exerccio sobre Payback

Um empreendimento possui o seguinte fluxo de caixa demonstrado na tabela

abaixo. Qual o tempo necessrio para recuperar o investimento.

ANOS
O
1
2
3
4
5

FLUXO DE CAIXA
- 2.000
-2.000
800
-1.200
890
-210
940
730
980
1.710
1.000
1.710

SALDO DO

PROJETO

Pela tabela cima podemos observar que o projeto recupera o investimento no

ano 3.

PAYBACK
Se o fluxo de caixa do payback for constante,
podemos calcular o payback facilmente
atravs da seguinte frmula:
PB=

VALOR DO INVESTIMENTO
VALOR DO FLUXO DE CAIXA

Mtodo do ndice de
Lucratividade(IL)
Uma das desvantagens do mtodo do VPL de no
obtermos um valor relativo, apenas um valor absoluto.
Esta desvantagem se acentua no momento de
compararmos dois projetos.
Um projeto de maior tamanho, provavelmente
apresentar um maior VPL, mas isso no significa que
este projeto seja o mais lucrativo.
Uma das formas de resolvermos este problema
atravs do mtodo do ndice de Lucratividade

Frmula Bsica do IL

IL = VP DOS RETORNOS
INVESTIMENTO

Exerccio sobre IL
Uma empresa apresenta o seguinte fluxo de caixa, descontado
a uma taxa de 10% ao ano.
ANO FC
FCd
0 -120 -120
1
50 45.45
2
85 70.21
3
110 82.61
Assim, VP= Somatrio FCd = 45.45 + 70.21 + 82.61 = 198.27.
Calculando o IL, temos:
IL= 198,27 = 1,652
120

NDICE DE LUCRATIVIDADE
Interpretando o resultado:
# O valor do IL >1 significa que para cada R$1 de
investimento, o valor presente dos retornos gerados pelo
projeto maior que 1
# O VPL do projeto maior que zero

O critrio do mtodo do IL
define que deve-se aceitar o
projeto somente se IL>1.

ANLISE DE RISCO DE UM
PROJETO

ANLISE DE SENSIBILIDADE
Uma das formas de estimar o risco prprio do
investimento utilizar a tcnica de Anlise de
Sensibilidade. A anlise de sensibilidade mostra
quanto mudar o VPL do projeto em funo da
mudana de parmetros relevantes, como
variao da taxa de juros k, volume de receitas
e de custos, etc.

ANLISE DE CENRIOS
MOP
Uma outra tcnica de anlise de risco que
considera a sensibilidade do VPL e
incorpora o intervalo provvel de
variao das estimativas do projeto
denominada de Anlise de Cenrios
MOP. O MOP definido como: M= Mais
provvel , O= Otimista, e P= Pessimista.

ANLISE DE CENRIOS
MOP
Definir o cenrio Mais Provvel, (MP)
(MP ou seja,
quais os valores mais provveis dos nosso
parmetros. Lembrem-se que estes valores so os
valores originais do nosso projeto;
projeto
Definir que critrios constituiro os nossos
cenrios Otimistas (O) e Pessimistas (P).
(P)
Uma forma bastante usual de definir um
intervalo de variao de 5% na execuo dos
cenrios. Assim, por exemplo, considerando um
cenrio otimista, o nosso fluxo de caixa
aumentar em 5%.

CRITRIOS PARA SELEO DE

PROJETOS
MTODO
PAYBACK

CRITRIO DE DECISO
Aceitar se o perodo for menor que o
mnimo aceitvel

INDICE DE LUCRATIVIDADE

Aceitar se o ndice de Lucratividade for

maior que 1.

TAXA INTERNA DE RETORNO

Aceitar se a TIR for maior que a taxa

mnima requerida. Ter que ser maior
que a Taxa de Juros

VALOR PRESENTE LQUIDO

Aceitar se o VPL for positivo

FLUXO DE CAIXA

Aceitar se o FC for positivo