ANLISIS DE ESTADOS

FINANCIEROS

Son los DOCUMENTOS que debe preparar la empresa al

terminar el ejercicio contable, con el fin de conocer los
resultados econmicos obtenidos en las actividades de su
empresa a lo largo de un perodo.

Los anlisis se realizan, bsicamente, de dos formas:

Dinmica: nos permite comparar el comportamiento de las

variables claves a travs del tiempo
Esttica: nos permite analizar variables claves dentro de un
perodo especfico analizado aisladamente

LOS ESTADOS
BLANCE
GENERAL
FINANCIEROS
BASICOS
- COMPARATIVO
- CONSOLIDADO
- ESTIMATIVO PROFORMA

ESTADO DE RESULTADO

ESTADO DE OPERACIONES

ESTADO DE FLUJO
DE EFECTIVO

1. BALANCE GENERAL
Es un resumen de todo lo que tiene la empresa, de lo
que debe, de lo que le deben y de lo que realmente le
pertenece a su propietario, a una fecha determinada.
Con este documento tienen acceso a la disponibilidad
de sus dineros y sus deudores

1.1 BALANCE GENERAL

COMPARATIVO
Estado financiero en el que se comparan los
diferentes elementos que lo integran en relacin
con uno o ms periodos, con el objeto de
mostrar los cambios ocurridos en la posicin
financiera de una empresa y facilitar su anlisis.

1.2 BALANCE GENERAL

CONSOLIDADO

Es aqul que muestra la

situacin financiera y
resultados de operacin
de
una
entidad
compuesta
por
la
compaa tenedora y sus
subsidiarias, como si
todas constituyeran una
sola unidad econmica.

1.3 BALANCE GENERAL

ESTIMATIVO
Es un estado financiero preparado con datos
preliminares, que usualmente son sujetos de
cambios.

1.4 BALANCE GENERAL

PROFORMA
Estado contable que muestra cantidades
tentativas, preparado con el fin de mostrar
una propuesta o una situacin financiera
futura probable

2 ESTADO DE RESULTADO
Informe financiero bsico que refleja la
forma y la magnitud del aumento o la
disminucin del capital contable de una
entidad, en desarrollo de sus
operaciones propias.
Muestra el desempeo del ente
en un perodo de tiempo
determinado.

ejemplo

3. ESTADO DE
OPERACIONES
Presupuestariamente
son
aquellos
compromisos de pago de las dependencias
con cargo al Presupuesto de Egresos de la
Federacin a favor de terceros, por importes
retenidos
derivados
de
relaciones
contractuales y legales, como son
los impuestos, cuotas, primas y aportaciones
a que d lugar el pago de remuneraciones a
favor de las instituciones del estado.

4. ESTADO DE FLUJO DE
EFECTIVO
Estado financiero que muestra
en forma clasificada las
entradas y salidas de efectivo
ocurridas en un periodo.

Ejemplo

VALOR CONTABLE Y VALOR

DE MERCADO
En todas las empresas existen bienes que
deben tener un valor contable, pero que
tambin tienen un valor de mercado, y
ambos pueden ser muy diferentes el uno del
otro.

Qu es el valor Contable?
El Valor Contable es aquel valor
de un bien una vez que se le ha
restado su depreciacin o
deterioro

ejemplo

Supongamos que tenemos un activo X de

un valor de Gs 1000.000 con una
depreciacin acumulada de Gs300.000.
- Activo X = Gs 1000.000
- Depreciacin acumulada = Gs 300.000
- Valor en Libros = Gs 700.000
Los Gs 700.000 es el valor en libros, y
por lo tanto es el valor contable de ese
activo.

Qu es el valor de
Mercado?
El valor de mercado, por otro lado, no est sujeto
a la depreciacin o deterioro del activo, sino al
precio fijado por el mercado y sus
comportamientos. Esta determinado por la ley de
la oferta y de la demanda

ejemplo

Supongamos que tenemos un activo X de

un valor de Gs 1000.000 con una
depreciacin acumulada de Gs300.000.
- Activo X = Gs 1000.000
- Depreciacin acumulada = Gs 300.000
- Valor en Libros = Gs 700.000
Pero este bien puede resultar que en el
mercado tenga un costo de hasta Gs
5000.000

Una vez definidos ambos es muy

sencillo saberen qu empresas nos
merecen ms la pena invertiren cada
momento y en cules no.
Ejemplo

La empresa X, si sabemos que su precio

contable es de Gs 1.000.000 por accin
y vemos que actualmente el precio de la
accin est a Gs 300.000 la accin, quier
decir que el mercado est infravalorand
dicha empresa, y sera un buen indicado
de compra de sus acciones.

Diferencia entre, Anlisis Horizontal y Anlisis Ver

Ejemplo:

EJEMPLO
Valor

Total (Activo, Pasivo, P Neto)

Analiss Vertical
X 100
Valor Disponible

EJEMPLO

Analiss Horizontal ((ao1/Ao2) - 1) X 100

ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras
Se dividen en las siguientes categoras:

ndices de Rentabilidad
ndices de Liquidez
ndices de Actividad y Rotacin
ndices de Endeudamiento
ndices de Cobertura
ndices Burstiles

ANALISIS FINANCIERO
Consideracin General
Es importante sealar que las razones
financieras obedecen a ciertos patrones y no
siempre se usar la misma formula para su
clculo.

ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el
contexto de las inversiones que realiza para
obtenerlas o del nivel de ventas que posee
Los ms empleados son los siguientes:

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad
Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:
corresponde al porcentaje de utilidad o prdida
obtenido por cada guaran que se vende.
Resultado del Ejercicio
Ingresos por Ventas

ROS: Return on Sales (Resultados de vendas)

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad
Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad
obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite
determinar la capacidad que tiene la empresa para definir
los precios de venta de sus productos o servicios
Ingresos por Ventas - Costo de Ventas
Ingresos por Ventas

ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad
Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al
porcentaje de utilidad o prdida obtenido por cada
peso que los dueos han invertido en la empresa,
incluyendo las utilidades retenidas

Resultado del Ejercicio

Patrimonio Promedio
ROE: Return on Equity (retorno sobre patrimonio)

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad
Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al
porcentaje de utilidad o prdida previo a los gastos
financieros (resultado de la empresa sin deuda),
obtenido por cada peso invertido en activos.
Resultado Operacional(1-T)
Activos Promedio
T
ROA

: Tasa de Impuesto a la Renta

: Return on Assets (retorno sobre activos)

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad
Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):
corresponde al porcentaje de utilidad o prdida
operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado,
obtenido por cada peso invertido en los activos
imprescindibles para la operacin.
Resultado Operacional (1-T)
Activos - Activos Prescindibles
T : Tasa de Impuesto a la Renta
ROIC : Return on Invested Capital (retorno sobre el capital invertido)

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez

Miden la capacidad de una empresa de convertir

sus activos en caja o de obtener caja para
satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la
solvencia de una empresa en el corto plazo.
Mientras mayores sean los ndices de Liquidez,
mayor ser la solvencia de la empresa en el corto
plazo

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
Razn Circulante o Corriente: corresponde a las veces
que el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante
Current Ratio = Activo Circulante
Pasivo Circulante
Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situacin de riesgo),
pero menor que 1.5 (situacin de recursos ociosos)

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
Razn cida: muestra la capacidad de la empresa para
responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos
circulantes excluidos aquellos de no muy fcil liquidacin,
como son las existencias y los gastos pagados por anticipado.
Quick Ratio = Caja + Valores Negociables
Pasivo Circulante

Idealmente debera fluctuar entre 0.5 y 1.0

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Miden la eficiencia con que una organizacin hace
uso de sus recursos. Mientras mejores sean estos
ndices se estar haciendo un uso ms eficiente de
los recursos utilizados. Los ndices ms utilizados
son los siguientes:

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Rotacin de Cuentas por Cobrar: muestra la
velocidad (en veces) en que la empresa convierte
sus Cuentas por Cobrar en Caja.
Cuentas por Cobrar Promedio
Ingresos por Venta

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Rotacin de Existencias: muestra la velocidad (en
veces) en que la empresa convierte sus Inventarios
en Ventas.
Costo de las Ventas
Existencias Promedio

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Rotacin de Cuentas por Pagar: muestra las veces
en que la empresa convierte sus Compras de
Mercaderas en Cuentas por Pagar.
Compras de Mercaderas
Cuentas por Pagar Promedio

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar:
corresponde a los das que las ventas, tanto las en
efectivo como las crdito, permanecen como cuentas
por cobrar, es decir, el plazo promedio de crdito que
la empresa otorga a sus clientes.
Rotacin de Cuentas por Cobrar
365

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
En el caso que se disponga de la informacin,
conviene separar las ventas que generaron crdito
de las pagadas en efectivo:
Deudores por Venta365
Ingresos por Venta
Deudores por Venta365
Ventas a Crdito

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Permanencia de Existencias: corresponde al
promedio de das que las existencias permanecen en
stock.
365
.
Rotacin de Existencias

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el
plazo que las compras de existencias
permanecen como cuentas por pagar o el plazo
promedio de crdito obtenido por la empresa de
sus proveedores.
365

Rotacin de Cuentas por Pagar

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
En el caso que se disponga de la informacin,
conviene separar las compras a crdito de las
realizadas en efectivo:
Cuentas por Pagar365
Compras
Cuentas por Pagar365
Compras a Crdito

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Periodo de Financiamiento: son los das de Capital de
Trabajo necesarios para suplir la diferencia entre los das de
crdito otorgado a los clientes, los das de permanencia de las
existencias en stock y los das de crdito que se consiguen de
los proveedores

Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP

Este anlisis nos permitir proyectar cuales son las
necesidades de Capital de Trabajo que requiere la
operacin de una empresa

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Rotacin del Capital de Trabajo: muestra las veces
en que el Capital de Trabajo es capaz de generar las
ventas
Capital de Trabajo Promedio
Ingresos por Ventas

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Rotacin de los Activos: muestra las veces en
que el activo es capaz de generar los Ingresos de la
Explotacin o ventas.
Activos Promedio
Ingresos por Ventas

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Intervalo de Posicin Defensiva: muestra los das
que puede funcionar la empresa sin realizar nuevas
ventas, financiando sus costos operacionales con
Activos Circulantes. En la prctica:
Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar
1 ( Costo de la Explotacin + GAV )
365

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Apalancamiento Operacional: muestra el potencial
y flexibilidad operacional de la empresa, en base a
medir la elasticidad del Resultado Operacional con
respecto a las Ventas. Es decir:
Variacin % Resultado Operacional
Variacin % Ingresos por Ventas
Operating Leverage

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento
Miden la proporcin de financiamiento hecho por
terceros con respecto a los dueos de la empresa.
De la misma forma, muestran la capacidad de la
empresa de responder de sus obligaciones con los
acreedores. Los ndices ms utilizados son los
siguientes:

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento
Razn de Endeudamiento: muestra que proporcin
de los activos han sido financiados con deuda.
Desde el punto de vista de los acreedores, equivale a
la porcin de activos comprometidos con acreedores
no dueos de la empresa.
Pasivos
Activos

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento
Apalancamiento Financiero (Razn Deuda-Patrimonio) :
muestra la proporcin de los activos que ha sido financiada
con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores,
corresponde al aporte de los dueos comparado con el aporte
de no dueos.
Pasivos
Patrimonio

Financial Leverage

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento
Razn Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra
que proporcin de los pasivos tienen vencimiento en
el corto plazo.
Pasivos Corto Plazo
Pasivos

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Cobertura
Miden la capacidad de la empresa para hacer frente
a las distintas obligaciones emanadas de la
existencia de deudas con terceros.
Los ms utilizados son:

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Cobertura
Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces
que la empresa puede cubrir los gastos financieros
con sus resultados.
Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros
Gastos Financieros

ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Los ndices Burstiles o de Mercado de Capitales
miden la rentabilidad de la empresa en trminos de
mercado o del valor Bolsa de las acciones.
El precio de una accin es el valor al cual se transa
en una Bolsa de Valores, una accin corriente
suscrita y pagada

ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Este valor burstil es el valor econmico que los
agentes del mercado asignan al instrumento en un
momento determinado, segn las condiciones micro
y macroeconmicas vigentes en ese instante, y las
proyecciones futuras que se hacen de la empresa y
la industria a la que pertenece

ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
La cantidad de acciones corrientes suscritas y
pagadas por su precio (valor burstil) en un
determinado momento ser el patrimonio burstil
de una empresa El valor contable de una accin
corresponder al patrimonio contable dividido por el
nmero de acciones corrientes en circulacin (se
excluyen las acciones preferentes)

ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Bolsa-Libro (M/B): muestra la relacin
(veces) entre el valor burstil de. la accin y su valor
contable.
Patrimonio Burstil
Patrimonio Contable
M/B: Market-Book (mercado-Libro)

ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Utilidad por Accin (EPS): muestra el Resultado del
Ejercicio que le corresponde a cada accionista.
Resultado del Ejercicio
Nmero de Acciones
EPS: Earnings per Share (ganancia por accion)
En la prctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por accin.

ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en
que est contenido el Resultado del Ejercicio en el
patrimonio burstil. En otras palabras, las veces en que
debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el valor
de mercado (econmico) del patrimonio de la empresa
Patrimonio Burstil
Resultado del Ejercicio
P/E: Price-Earnings (precio-ganancias)

ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Precio Activos-Flujo Efectivo Operacional
(FV/EBITDA): muestra las veces en que est
contenido el Flujo de Efectivo de los Activos
Operacionales (antes de impuestos) en el valor
econmico de los activos. En otras palabras, las
veces en que debe repetirse el flujo de los activos
operacionales actual para alcanzar el valor de
mercado (econmico) de la empresa completa

ANALISIS FINANCIERO

Patrimonio Burstil + Valor Contable Pasivos + Caja

Resultado Operacional + Depreciacin + Amortizacin

EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje del
precio de la accin que corresponden a los dividendos pagados
durante un perodo
Dividendos por Accin
Precio Accin

DPS: Dividends per Share (Los dividendos por accin)

Dividend Yield (Rentabilidad por dividendo)

ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras

ejemplo

ANALISIS FINANCIERO
BALANCE (MM$)

1998

1999

1998

1999

Caja
CxC
Existencias

25,0
52,3
78,9

41,2
65,7
95,4

CxP
Obligaciones CP

34,5
13,5

37,8
11,4

Activo Circulante
Activos precindibles
Terrenos
Maquinarias
Dep Acumulada
Activo Fijo

156,2

202,3

48,0

49,2

44,5
157,8
(41,5)
160,8

52,3
163,4
(55,8)
159,9

Pasivos Circulante
5,0
Obligaciones LP

123,5

130,6

Pasivos LP

123,5

130,6

Patentes
Amort Acumulada
Otros Activos

12,0
(5,5)
6,5

12,3
(8,0)
4,3

Capital y Reservas
Resultado
PATRIMONIO

70,7
81,3
152,0

112,4
74,3
186,7

ACTIVOS

323,5

366,5

PASIVO TOTAL

323,5

366,5

ANALISIS FINANCIERO
ESTADO DE RESULTADOS (MM$)

1998

1999

Ingresos por Ventas

Costo de las Ventas
Depreciacin
(11,5)
Amortizacin
(2,3)
Margen Bruto
138,1
Remuneraciones
(61,9)
Publicidad
(14,4)
(18,4)
Resultado Operacional 61,8
Ingresos Financieros
44,7
Gastos Financieros
(14,4)
Resultado NO Operacional
Resutado antes Impuestos
Impuesto a la Renta
(10,8)
Resultado del Ejercicio

523,6
(371,7)
(14,3)
(2,5)
177,3
(77,8)

653,7
(459,6)

81,2
20,2
(16,6)
30,3
92,0
(10,4)
81,3

3,6
84,7
74,3

1500.000 Acciones
254.7 Patrimonio Burstil
124.5 Patrimonio contable x 1500000 = 186.700000
26.4 dividendo por accion

ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE RENTABILIDAD
ROA = 81,2(1-0,123) / 366,5 = 19,4 %
ROIC = 81,2(1-0,123) / 366,5 - 5,0 = 19,7 %
ROE = 74,3 / 186,7 = 39,8 %

ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ACTIVIDAD
Rotacin CxC = 653,7 ( 52,3 + 65,7 ) = 11,08 veces
Rotacin Existencias = 459,6 ( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces
Rotacin CxP = 78,9 + 459,6 - 95,4 ( 34,5 + 37,8 ) = 12,26 veces

ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ACTIVIDAD
Plazo Promedio CxC = 365 / 11,08 = 32,9 das
Permanencia Existencias = 365 / 5,27 = 69,2 das
Plazo Promedio CxP = 365 / 12,26 = 29,8 das
Perodo de Financiamiento = 32,9 + 69,2 - 29,8 = 72,4 das

ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ENDEUDAMIENTO
Leverage Financiero = 179,8 / 186,7 = 0,96 veces

INDICES DE COBERTURA
Cobertura de Gastos Financieros = 84,7 + 16,6 / 16,6 = 6,1 veces

ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE LIQUIDEZ
Razn Corriente = 202,3 / 49,2 = 4,1 veces
Razn cida = 202,3 - 95,4 / 49,2 = 2,2 veces

ANALISIS FINANCIERO
INDICES BURSTILES
Razn Bolsa -Libro = 254,7 = 2,0 veces
124,5
Valor Libro = $ 186.700.000 = $ 124,5
1.500.000 acc.
RPU = 382,1
74,3
Patrimonio Burstil = 1.500.000 x 254,7 = MM$ 382,1

ANALISIS FINANCIERO
INDICES BURSTILES
FV/EBITDA = ( 382,1 + 179,8 + 41,2 ) = 6,2
( 81,2 + 14,3 + 2,5)
Razn Pago de Dividendos = ( 26,4 1.500.000 ) = 53,3%
74.300.000
Razn Dividendo - Precio = 26,4 = 0,1 veces
254,7

ANALISIS FINANCIERO
Consideracin general
Dada su naturaleza, para evitar conclusiones
errneas sacadas a partir de las razones financieras,
se deben tener ciertas precauciones, las que
clasificaremos en dos grupos:

de clculo
de interpretacin.

ANALISIS FINANCIERO
Entre las precauciones ms comunes que se
deben tener en su clculo, se encuentran:

los mtodos contables cambian entre empresas,

luego las razones pueden ser no comparables;
una contabilidad distorsionada implicar ndices
financieros distorsionados
la contabilidad puede estar intencionalmente
manipulada con el fin de mejorar algunas; razones
financieras

ANALISIS FINANCIERO

son elementos estadsticos basados en saldos de

un momento dado que pueden no ser
representativos de la realidad de la empresa,
sobretodo en negocios estacionales o cclicos;
los activos estn a costo histrico;
pueden existir componentes con monedas de
distinto poder adquisitivo en una misma razn;
se usan datos del pasado siendo que se quiere
predecir el futuro;
las razones se expresan en trminos anuales.

ANALISIS FINANCIERO
Y en cuanto a su interpretacin:

se debe saber su verdadero significado (patrn),

el que va ms all de su uso mecnico;
se requiere de un conocimiento del sector o
negocio (un mismo valor para un ndice puede ser
bueno para una industria y malo para otra)
se debe determinar los factores claves: el uso de
muchos ndices y razones esconde la informacin
relevante de la industria

ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras
Ejemplo: mal interpretacin de razones
Se tiene la siguiente informacin dos empresas pertenecientes a
la misma industria:
(MM$)

Empresa A

Ingresos por Ventas

Resultado Operacional
Activos
500
500

Empresa B

200

1.000
180

Cul es ms rentable?

800

ANALISIS FINANCIERO
Ejemplo: mal interpretacin de razones
(MM$) Empresa A

Empresa B

Ingresos por Ventas

1.000
600
Resultado Operacional
200
180
Activos
500
500
Margen Operacional
20 %
30 %
ROA (1)
40 %
36 %
(1) : ROA(resultado sobre activos) antes de impuestos
Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma
cantidad de activos la Empresa A genera ms ventas y resultado acumulado
mejor

TASA DE RENDIMIENTO DE
INDUSTRIAS DIFERENTES
Es la tasa de rendimiento del
capital que apenas es suficiente
para mantener satisfechos a los
propietarios y a los inversionistas.

LIMITACIONES EN EL USO
DE
LOS
ANALISIS
Tiene
una
limitada capacidad para
solucionar el problema sobre el
FINANCIEROS
clculo real sobre: la rentabilidad,
creacin de valor, la solvencia, la
liquidez, el endeudamiento, la
productividad, y en general sobre
la determinacin del xito o fracaso
financiero.