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Captulo 15

La inversin, el
tiempo y los
mercados de
capitales

Esbozo del captulo

Stocks frente a flujos

El valor actual descontado

El valor de un bono

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

Esbozo del captulo

Ajustes para tener en cuenta el riesgo

Las decisiones de inversin de los


consumidores

Las decisiones intertemporales de


produccin: los recursos agotables

De qu dependen los tipos de inters?

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

Introduccin

Capital
Escoger

un factor que contribuir a la


produccin en el futuro.

Comparar

el valor futuro con los gastos

actuales.

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

Stocks frente a flujos

Stock
El

capital se mide como un stock:


La cantidad de planta y equipo que
posee la empresa.

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

Stocks frente a flujos

Flujos
El

coste variable y el nivel de produccin


se miden como flujos:

Una cantidad por periodo de tiempo.

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El valor actual descontado (VAD)

Determinacin del valor actual de un


flujo de ingresos futuro:
El

valor de un pago futuro debe ser


descontado por el periodo de tiempo y el
tipo de inters que se podra obtener.

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El valor actual descontado (VAD)

Valor futuro (VF):


Valor futuro de 1 dlar invertido hoy (1 R )n
VAD Valor actual recibido de 1 dlar
en el futuro

1
;
n (Cunto tendramos que
(1 R )

invertir hoy para tener 1 dlar en el futuro?)

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El valor actual descontado (VAD)

Pregunta:
Qu

efecto produce R en el valor actual


descontado?

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

VAD de 1 dlar pagado en el


futuro
Tipo de
inters

1 ao

2 aos
0,980$

5 aos
0,951$

10 aos

20 aos

0,01
0,742$

0,990$

0,905$

0,02

0,980

0,961

0,906

0,820

0,673

0,552

0,03

0,971

0,943

0,863

0,744

0,554

0,412

0,04

0,962

0,925

0,822

0,676

0,456

0,308

0,05

0,952

0,907

0,784

0,614

0,377

0,231

0,06

0,943

0,890

0,747

0,558

0,312

0,174

0,820$

30 aos

VAD de 1 dlar pagado en el


futuro
Tipo de
inters

1 ao

2 aos

5 aos

10 aos

20 aos

0,07

0,935

0,873

0,713

0,508

0,258

0,131

0,08

0,926

0,857

0,681

0,463

0,215

0,099

0,09

0,917

0,842

0,650

0,422

0,178

0,075

0,10

0,909

0,826

0,621

0,386

0,149

0,057

0,15

0,870

0,756

0,497

0,247

0,061

0,015

0,20

0,833

0,694

0,402

0,162

0,026

0,004

30 aos

El valor actual descontado (VAD)

Valoracin de las corrientes de pagos:


La

eleccin de una corriente de pagos


depende del tipo de inters.

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

Dos corrientes de pagos


Hoy

Dentro
de 1 ao

Dentro
de 2 aos

Corriente de pagos A:

100$

100$

0$

Corriente de pagos B:

20$

100$

100$

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

Dos corrientes de pagos


VAD de la corriente A

100
100
(1 R)

100
100
VAD de la corriente B 20

(1 R) (1 R)

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

VAD de las corrientes de pagos

R = 0,05 R = 0,10 R = 0,15 R = 0,20


VAD de la corriente A:

195,24$ 190,90$ 186,96$

183,33$
VAD de la corriente B:

205,94$ 193,54

Por qu el VAD de A
con respecto a B aumenta segn
crece R y viceversa para B?

182,57

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

172,77

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital

A la hora de decidir si merece la pena o


no realizar una determinada inversin
de capital, la empresa debe calcular el
valor actual de los futuros flujos
monetarios que espera que genere y
compararlo con el coste de inversin.

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital

Criterio del valor actual neto (VAN):


Las

empresas deberan invertir si el valor


actual es mayor que el coste de la
inversin.

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital
C coste del capital
n beneficios generados en n aos (n=10)

1
2
10

VAN - C
2
(1 R ) (1 R ) (1 R)10
R tasa de descuento o coste de oportunidad
de capital en una inversin similar
Invertir si VAN 0

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital

La fbrica de motores elctricos est analizando la


decisin de construir una fbrica que cuesta 10
millones de dlares.
8.000 motores al mes durante 20 aos.
Coste = 42,50 dlares cada uno.
Precio = 52,50 dlares
Beneficios = 10 dlares por motor o 80.000
dlares al mes.
Tiempo de vida de la fbrica de 20 aos,
pero puede venderse como chatarra por 1
milln de dlares.
Debera invertir la empresa en la fbrica?

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital

Supongamos que toda la informacin


es cierta, es decir, no existen riesgos.
R

= tasa de descuento

0,96
0,96

VAN - 10
2
(1 R ) (1 R )
1
0,96

...
20
20

(1 R )
(1 R )
R* 7, 5%
Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El valor actual neto de una fbrica


10
El VAN de una fbrica es el
valor actual descontado de
todos los flujos monetarios
que implica su construccin y
su funcionamiento.

Valor actual neto


(millones de dlares)

8
6
4
2
0
-2
-4
-6

0,05

0,10
Tipo de inters, R

R* = 7,5

0,15

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

0,20

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital

Tasas de descuento reales y nominales:


Adaptacin

al efecto de la inflacin.

Supongamos

que el precio, el coste y los


beneficios estn expresados en trminos
reales:

Inflacin = 5 %.

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital

Tasas de descuento reales y nominales:


Supongamos

que el precio, el coste y los


beneficios estn expresados en trminos
reales:

Por

lo tanto:
P

= (1,05)(52,50) = 55,13 dlares el segundo ao,


P = (1,05)(55,13) = 57,88 dlares el tercer ao,
etc.
C = (1,05)(42,50) = 44,63 dlares el segundo
ao, C =.
Los beneficios son de 960.000 dlares al ao.
Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital

Tasas de descuento reales y nominales:


El

tipo de inters real es igual al tipo de


inters nominal menos la tasa esperada de
inflacin.

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El valor actual neto de una fbrica


10
Si R = 4 %, el VAN es positivo.
La empresa debera invertir en la nueva fbrica.

Valor actual neto


(millones de dlares)

8
6
4
2
0
-2
-4
-6

0,05

0,10
Tipo de inters, R

0,15

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

0,20

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital

Flujos monetarios futuros negativos:


La

inversin se debera ajustar al tiempo de


construccin y a las prdidas de la fbrica.

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital

La fbrica de motores elctricos


Tiempo

de construccin de 1 ao:
Se gastan 5 millones de dlares
inmediatamente.
Se gastan otros 5 el prximo ao.
Se espera una prdida de 1 milln de dlares el
primer ao de funcionamiento y 0,5 el segundo.
Generar 0,96 millones al ao durante un
periodo de 20 aos.
Se desguazar por 1 milln de dlares.
Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales

El criterio del valor actual neto para las


decisiones de inversin de capital

5
1
0,5

VAN - 5 2
3

(1 R) (1 R) (1 R)
0,96
0,96

...
4
5
(1 R) (1 R)
0,96
1

20
20

(1 R)
(1 R)

Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales