Costo promedio

ponderado de
capital

Definicin
Llamado tambin Costo Promedio
de Capital (CPC) o weightedaverage cost of capital (WACC).
Normalmente es el promedio
ponderado
de
los
costos
financieros de los prestamos a
largo plazo ms el costo de
oportunidad de capital contable
de la empresa, debido a que se
estn utilizando ambos recursos.

COSTO DE CAPITAL
BALANCES
BALANCE CONTABLE

BALANCE
FINANCIERO

Costo de Capital y Rendimiento

Rendimien
to

PASIVO
ACTIVO

+
CAPITAL

R>Ko

Costo de
Capital
(Ko)

COMPONENTES DEL CPPC (WACC)

COSTO DE DEUDA DE LARGO PLAZO
Costo financiero de la deuda
(prstamos).
Costo de la emisin de bonos.
COSTO DE LOS RECURSOS PROPIOS
Costo de acciones preferentes.
Costo de utilidades retenidas.
Costo de emisin de nuevas
acciones comunes.

Caractersticas de la
deuda
Es un contrato. Se pactan fechas en que se pagan
intereses y capital.
El acreedor recibe su dinero sin importar si la
empresa ha producido utilidades o no.
Tiene prioridad sobre los pagos de utilidades o
dividendos de los socios o accionistas.
Se le exige garantas reales (bienes races o
activos en general), o a la vez se exigen
codeudores que respalden la deuda en caso de
que la firma no pueda pagar.
En la deuda se incluyen los bonos emitidos por la
firma, los prstamos recibidos, arrendamiento
financiero, etctera

Caractersticas del
patrimonio
Tiene una remuneracin residual. Se le paga
si despus de pagar todas las obligaciones
(gastos de personal, materia prima,
arriendos, intereses, etctera.) queda un
remanente o utilidad.
En caso de quiebra o liquidacin son los
ltimos en recibir su dinero.
Esto muestra una gran diferencia en el riesgo
que asume cada dueo de los recursos.

Diferencia
La gran diferencia es el
grado de riesgo que tiene
cada uno. La deuda tiene
menos
riesgo
que
el
patrimonio. Por lo tanto el
costo porcentual de la deuda
debe ser menor que el del
patrimonio.

COSTO FINANCIERO DE LA
DEUDA (Kd)
Incluyen los interesados generados ms todos los
costos que intervienen en la operacin, como
comisiones, portes, mantenimiento de cuenta,
etc.).
Cada vez que una empresa obtiene endeudamiento
el gobierno la premia porque genera un escudo
fiscal, que se denomina ahorros de impuestos.
En consecuencia el costo de la deuda despus de
impuestos se calcula mediante:

DI
d

K d 1 t

AI t.I

Donde: Ki : Costo de la deuda antes de

impuestos.

Activos corrientes
Caja
Cuentas por cobrar
Inventarios

Pasivo corriente
Proveedores
Salarios
Pasivo no corriente
Bonos
Deudas a largo
plazo

Activo no corriente
Maquinaria
Terreno
Inmuebles

Patrimonio
Reservas
Capital

COSTO FINANCIERO DE LA DEUDA (Kd)

Ejemplo:
Se presentan dos empresas, una sin
deuda y otra con deuda de $ 200 a tasa
de inters del 10% anual.
SIN DEUDA CON DEUDA
UAII
100
100
Intereses
0
20
UAI
100
80
Impuestos (30%)
30
24
Utilidad Neta
70
56

DI
d

AI t.I 0.30 20 6 $

K d 1 t 0.101 0.30 0.07 7%

COSTO DE
UTILIDADES
RETENIDAS (Ke)

MODELO CAPM

La tasa requerida de un inversor es igual a la

tasa libre de riesgo ms una prima de riesgo,
donde el nico riesgo importante es el riesgo
sistemtico ().

K e RF e R M RF

Ejemplo:
Si la tasa sin riesgo es igual al 5%, el
rendimiento esperado del mercado es del 12%
y la beta de la empresa A es de 0.9. Calcular
el costo de oportunidad de los accionistas de
la empresa A.
K 0.05 0.9 0.12 0.05 0.113 11.3%
e

Este modelo tiene varios problemas por la

utilizacin de la beta de la empresa, sobre todo
si no cotiza en bolsa; por lo que surgen las
siguientes interrogantes:
Qu beta utilizar si nuestra empresa no
cotiza en la bolsa de valores?
Debe seleccionar una empresa que si transe en
bolsa y que sea comparable: mismo giro,
volumen de ventas, similar potencial, rea
geogrfica, leverage (D/E). Con la beta de esta
empresa comparable se puede estimar Ke.

La Rentabilidad exigida por las entidades

financieras prestamistas

Pat
D
WACC
K d 1 t
K e
D Pat
D Pat
Donde:
d
Ke: Es el costo de capital accionario
Kd: Es el costo de la deuda
E: Es el valor de mercado del capital
accionario
D: Es el valor de mercado de la deuda
T: Es la tasa de impuestos

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE

CAPITAL (WACC)
Ejemplo:
Un proyecto requiere una inversin de $
40,000, para lo cual se ha solicitado un
prstamo de $ 16,000 con un costo del
10% anual y el resto ser financiado con
recursos propios. La tasa sin riesgo es 4%
y el rendimiento esperado del mercado es
dea) 12%.
ha estimado
una beta para
El costoSe
de oportunidad
de los accionistas.
este
b) Elproyecto
WACC. de 1.25. Calcular:

a K e RF e R M RF 0.04 1.25 0.12 0.04 14%

)
b) WACC Wd K d 1 t We K e 0.4 0.101 0.30 0.6 0.14 11.2%