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Estructura Operativa
Cmo se han
invertido los
recursos
Estructura Financiera
Cmo se han
financiado las
inversiones
Decisiones de
Estructura Financiera
Tienen que ver con....
Forma especfica de financiarse
Seleccin entre alternativas de financiacin
Corto Plazo vs Largo Plazo
Deuda vs Recursos de los accionistas
Recursos con carcter permanente
Estructura de Capital
Financiacin
Permanente
Capital
La Financiacin Cuesta!
Intereses
Dividendo
s
Valorizaci
n
$100
al
20%
anual
$100 al 27% anual
Kdt = Kd (Kd x t)
Kdt = Kd
(1-t)
al
13%
$100
anual
al
27%
Costo Promedio
Ponderado de
Capital
20%
anual
Costo Promedio
Ponderado de Capital WACC
Taller
Organice las siguientes alternativas de inversin de acuerdo
con el riesgo que percibe (de menor a mayor riesgo). Asigne
una remuneracin (rentabilidad) que considere adecuada.
Inversin en una compaa constructora
Acciones de Nacional de Chocolates
Certificado de Depsito a Trmino
Acciones de una cementera
Inversin en un negocio familiar dedicado a la produccin textil
Acciones de Coltejer
Acciones de Avianca
Bonos
Ttulos de Tesorera emitidos por el Banco de la Repblica
Inversin en una empresa que opera hoteles
Inversin en una cadena de joyerias
Alternativas de
Inversin y Retornos
Requeridos
Retorno
Esperado
(%)
rf
Riesgo
Alternativas de
Inversin y Retornos
Requeridos
Retorno
Esperado
(%)
Retorno
Acciones Compaias Privadas
Acciones Compaias Pblicas
Bonos en General
rf
Prima por
Invertir
en la
compaa
ABC
Tasa libre
de riesgo
Riesgo
Ke = Rf + Primax
Qu podemos
riesgo?
Qu es la prima?
considerar
inversin
libre
de
Apalancamiento
(D/P)
Enlaces Internet
Transparencias del profesor Richard de Neufville - Planeacin
Estratgica Dinmica en el MIT (en espaol).
http://msl1.mit.edu/mib/dsp/curricula.mit.edu/~dsplan/Docs/Sessio
ns/S38/index.htm
Transparencias del profesor Gary D. Kopennhaver de Iowa State
University
http://www.econ.iastate.edu/faculty/lence/ias/finmgmt/
Pgina de Jos Sal Velsquez Restrepo, profesor de EAFIT
http://www.finanzas2000eu.com.co/finanzas2000eu/costo.html
Qu es?
Retorno de mercado
Retorno
Esperado
(%)
rm
Ke
Portafolio del
Mercado
Prima por
Invertir en la
compaa xyz
en Colombia
rf
Tasa libre de
riesgo en
Colombia
1
Beta
Ke=Rf + BL (Rm-Rf)
Rf es
Rm es
(Rm-Rf) se conoce como
La expresin BL (Rm-Rf) es
Indicadores de
Riesgo
Riesgo Operativo
Riesgo Financiero,
Beta apalancado (Bl)
El Beta apalancado mide
Clculo de
Betas
COV(Rj,Rm)
Beta =
Var(Rm)
BL = [ 1 + (1-t)(D/P) ] * BU
BU: Beta Operativo
t : Tasa de impuestos (Renta)
(D/P): Nivel de Endeudamiento
Simbolo
Beta
Apple
AAPL
1.795
1.297
GE
1.079
Boeing Company
BA
0.718
KO
0.339
IBM
MAR
1.081
Caterpilar Inc
CAT
0.946
Bancolombia
CIB
1.699
Yahoo
YHOO
3.215
KFT
0.302
Kraft http://finance.yahoo.com
Foods Inc.
Fuente:
Composicin del
Retorno Esperado
Retorno
Esperado
(%)
Prima por el
Riesgo
Financiero
Ke sin apalancamiento
rf
Prima por
riesgo del
negocio
Tasa Libre de
Riesgo
Apalancamiento (D/P)
Apalancamiento del
Beta
Considere la empresa Sympack
Deuda: USD 42 millones al 15%SV
Patrimonio: USD 75 millones
Beta operativo de 1.15.
Tasa impositiva 40%
BU = ?
BL = ?
Ke = Rf + BL (Rm - Rf)
Costo de Capital de
Sympack
Costo
Costo Ponderado
Deuda
Acciones
WACC ..............................................
Peso
Costo
Costo Ponderado
Deuda
Acciones
WACC ..............................................
Peso
Costo
Costo Ponderado
Deuda
Acciones
WACC ..............................................
el
uso
moderado
del
..
Encontrar
Estructura
Optima
de
Nivel Optimo de
Endeudamiento
Ke
WACC
(%)
Kd
Nivel Optimo de
Endeudamiento
Apalancamiento
(D/P)
revisados
Poltica de Dividendos
Qu factores se deben
considerar antes de tomar la
decisin de repartir las utilidades
que ha generado el negocio?
Para tomar
considerar ...
estas
decisiones
es
necesario
Aspectos legales
Aspectos contractuales
Caractersticas de los accionistas
Aspectos estratgicos
Aspectos Financieros
Restricciones de carcter
financiero:
Situacin de liquidez de la empresa
Restricciones de carcter
financiero:
Alternativas
Dividendos en acciones.
Obtener crdito para conseguir efectivo y
pagar dividendos.
Consideraciones Estratgicas
Oportunidades de Inversin
Organizacin de fuentes de financiacin internas
en funcin de nuevos proyectos/negocios.
Desde el punto de
vista estratgico...
Ante una
inversin...
falta
de
alternativas
de
Mejor retirar
el dinero!
Repartiendo
y/o
dividendos
informacin
de
los
dividendos
Conclusiones
La poltica de dividendos...
Factores legales
Determinaciones contractuales
Aspectos financieros
Consideraciones estratgicas
Impacto que tendrn las decisiones en los
accionistas.
Compaas
con
pequeo
grupo
de
Para
reflexionar!
Mientras que las utilidades retenidas
son un medio fcil para financiar
alternativas de expansin rentables,
ellas son la fuente ms lgica de
fondos para cubrir una inversin no
rentable que la empresa quiere
realizar, con lo cual se desdibuja el
hecho de ajustar la poltica de
dividendos tendiendo a maximizar el