CAPTULO N 11

INFLACIN: ASPECTOS Y
MONETARIOS
SACHS - LARRAIN
DOCTOR: PERCY ALBERTO REGENTE PACHECO

INTRODUCCION

La inflacin es el cambio porcentual en el nivel de precios, medido

normalmente por el incremento del ndice de precios al consumidor (IPC).
Es importante distinguir entre incrementos de precios por una sola vez y
alzas persistentes de precios. Es til tambin distinguir, de acuerdo con
su severidad, entre distintas inflaciones, segn si la inflacin slo es alta o
se trata de una hiperinflacin. Los pases industrializados han tendido a
mostrar niveles de inflacin mucho ms bajos que las economas en
desarrollo. Las mayores inflaciones crnicas se encuentran generalmente
en Amrica Latina.
Los dficit del sector pblico pueden cubrirse de tres maneras: tomando
prstamos pblico, utilizando las reservas internacionales o imprimiendo
moneda. Los gobiernos que en el pasado han operado con dficit
persistente probablemente tienen escasas reservas internacionales y les
resulta tambin difcil obtener nuevos prstamos. Entonces, a la larga estos
gobiernos recurren al financiamiento monetario.
2

1.

Concepto: La Inflacin () es el cambio porcentual del nivel de

precios.
Cmo se mide la inflacin? Se mide a travs del IPC
2. SUPUESTOS: a. Se consirea el producto de pleno
b. La PPP se cumple entonces P = EP*
c. Se da la MPK
Casos:

Se da Incrementos de precios por una sola vez

Resultan de perturbaciones particulares como los incrementos por una
vez en los precios mundiales del petrleo.

Alzas de precios Persistentes: resultan de algn problema econmico

crnico, como un dficit presupuestal prolongado y persistente:

Inflaciones segn su severidad (50%, 70%) = hiperinflacin Los

Dficit Fiscales y la Inflacin
3. Se financian el dficit fiscal a travs de:
Tomando prstamo del pblico
Reduciendo sus reservas de divisas
Imprimiendo moneda

3.

Dficit fiscales bajo tipo de cambio fijo

Bajo un tipo de cambio fijo, los dficit financiados imprimiendo moneda resultan financiados
en ltimo trmino por una prdida de reservas internacionales. Mientras queden reservas
disponibles, el tipo de cambio puede permanecer fijo y el pas puede evitar la inflacin. Sin
embargo si el dficit persiste y se agotan las reservas, el banco central no tiene ms opcin
que devaluar (o hacer flotar el tipo de cambio).
En este caso, no puede evitar la inflacin. El colapso de un sistema de tipo de cambio fijo se
conoce como una crisis de balanza de pagos. La anticipacin de este colapso por el pblico
lleva a un ataque especulativo que arrasa con las reservas internacionales del banco
central. Bajo tipo de cambio flotante, los dficit persistentes llevan a la continua depreciacin
del tipo de cambio y en ltimo trmino el dficit se financia a travs del impuesto inflacin
sobre los saldos reales de dinero.
CASO: Se presenta un dficit fiscal continuo y no existe formas de tomar prstamos del pblico y
adems se han agotado las reservas, siendo la nica forma de financiarlo a travs de
prestamos del BCR.

A.
(1)
Si
(2)

Fuentes de financiamiento del Dficit Fiscal. Tenemos la RP consolidado del

gobierno

g
P

DPg ( M h M h 1 ) E BC* BC* 1 P (G Ig T ) iD Pg1 E (i * BC* 1 )

DPg DPg1 0

E( Bi* BC* 1 ) 0

DEF (G I g T ) iDPg1 Ei * BC* 1 / P

Mh M

tenemos:

Dficit fiscal nominal

PDEF M M 1 E BC BC 1
(3)
4
Con tipo de cambio fijo La base monetaria est determinada solamente por la demanda
de dinero.
*

La cantidad de dinero de equilibrio se determina por:

EP * Q
E1 P*1Q1
S
y
M
M
1

V (i *)

*
P
P* = 1
*
i
i* = 1

Si: E = E -1
Q = Q -1
(4)

E B B
*
C

*
C 1

V (i*1 )

M = M -1

P( DEF )

Si la demanda por dinero es constante, y el gobierno slo puede tomar prstamos

del exterior o del BCR, todo el endeudamiento es con el exterior, an si el gobierno
de hecho trata de tomar prstamos del BCR. Cualquier intento de tomar prstamos
del BCR conduce simplemente a un incremento del dinero de alto poder expansivo,
que a su vez produce una prdida de reservas y reversin subsecuente del
incremento en la oferta de dinero

DEF: Compra Bonos el BCR MS RIN MS A

medida que el BCR tenga RIN, el BCR puede evitar la inflacin
P
e
ya que (esta fijo) = , pero si sigue DF se agotan las RIN
5
crisis de BP E

4. Dficit fiscales bajo tipo de cambio flotante

Si el gobierno tiene DEF

DPg D g 0

BC0 BC* 1 0
P (DEF) = M M -1 = E (

M M 1
DEF
P

(se agotan las reservas)

BC* BC* )1
(5)

El valor real del dficit es igual al valor real de la variacin de la oferta monetaria.

El nexo entre la tasa de inflacin y el DEF

(6)

M M 1 M
DEF

Con MV(i*) =

Por tanto:

M M M 1
DEF

M
P

EP *
PQ
.Q M
P
V
P1Q
M 1
V

Si el DEF es constante y
Q = no cambia
V = constante

Reemplazando M y M-1 en (6
(7)

PQ P1Q

V
V
M DEF P P1 M
DEF
PQ

P
P P

Si: Multiplicando el lado derecho por

P P1
DEF

(8)

P1 M

P1 P

P1
P1

podemos escribir

P P1 P1 M
DEF

P1 P P

Definicin de inflacin

a)
PP

P1

P P P1 / P 1 P P1 P P1

P 1 P P1

b)

P
1 P
P1

Con a y b: tenemos

(9)

M

DEF

1 P P



P

DEF P

1 M

P
1 P

Bajo tipo de cambio flotante el dficit resulta en inflacin y hay un nexo definido
entre la magnitud del dficit y la tasa de inflacin. Cada dficit conduce a
una inflacin dada.
8

Aqu el dficit se financia con el impuesto inflacin sobre los saldos reales de
dinero.

DEF

(10)

M
.

P
1 P
P

Tasa de impuesto

base tributaria

(Nivel de saldos reales)

Ingreso tributario = t . B
En que sentido recibe el gobierno ingresos tributarios de este impuesto inflacin?
Impuesto inflacin

11.5

Con el impuesto inflacin el gobierno recibe ingresos tributarios, ya que el gobierno esta pagando sus gastos imprimiendo
moneda. Los bienes y servicios reales que el gobierno compra con el dinero que imprime en cada periodo son la medida del
ingreso tributario recaudado por el gobierno como resultado de est poltica inflacionaria. El incremento de la oferta
monetaria en cada perodo es la causa de la inflacin.
Imprimir moneda es la forma precisa en que el gobierno recauda el impuesto inflacin.
El impuesto inflacin se paga automticamente a medida que las familias sufren la prdida del valor de sus saldos de dinero
en cada periodo cuando sube el nivel de precios.
Si hay DEF compra bonos el BCR MS EOD E si (P=EP*) P

DEF

1 P

Bajo tipo de cambio fijo, el gobierno puede operar con dficit Pblico sin generar inflacin y solo lleva a prdidas de RIN.

Si continua el dficit, y ya no hay RINs; se llega a devaluar y el tipo de cambio es flexible en este caso la inflacin va a
darse y ser igual a la tasa de depreciacin de la moneda.

5. Crisis de balanza de pagos: la transicin del

tipo de cambio fijo a tipo de cambio flotante

El colapso de un sistema de tipo de cambio fijo se conoce con una crisis

de balanza de pagos:
La anticipacin de este colapso por el pblico lleva a un ataque
negativo entre la moneda nacional que arrasa con los RIN del BCR.
Bajo tipo de cambio flotante los dficit persistentes llevan a la continua
depreciacin del tipo de cambio y en ltimo trmino el dficit se financia
a travs del impuesto inflacin sobre los saldos reales de dinero.

Si hay MPK ENTONCES:

E1
*
1 i
1 i
E

E1 E1

E
1

i i *

M
Q

P V (i )

Si: E i V
RIN
Compra dlares el pblico
M

10

Grfica N 1
Colapso de un rgimen de tipo de cambio fijo

11

6. Se puede usar el endeudamiento interno para evitar la inflacin?

No puede usarse ya que para un dficit primario dado, (dficit sin pago de intereses) el
dficit global crece debido a la carga creciente de los intereses de la deuda. Financiar el
dficit mediante deuda en forma continuada hace que el coeficiente deuda/PBI aumente
con el tiempo.

7. El impuesto inflacin y el seoriaje

IT = Es la prdida de capitales que sufren los poseedores de dinero como resultado de
la inflacin.
P P1 M

P P

(11)

TI

t
bt
SE = Es el ingreso que percibe el gobierno como resultado de su poder monoplico para
imprimir moneda nacional.
(12)

SE

M M 1 M M 1 M

P
M

El seoriaje puede medirse por el poder adquisitivo del dinero que se pone en
circulacin en un periodo dado.

Si: La base tributaria M es constante TI = SE

Por lo tanto:
P
y

SE = TI
M M 1 P P1
M 1
P1
M 1
M

12
M
P
M
P
P
P1

8. El impuesto inflacin y la RP de las familias

La inflacin tiene efectos importantes sobre la RPF:

(13) P(Q - T) + iB-1 PC = (B B -1) + (M M -1)

C Q T

B B M M 1
B
C Q r 1 T 1

P1
P

P P1

(14)

Yd

(14a)

Si:

B 1 i B1 M M 1

P
P
P

MS = SE

B B1
B1
TI SE
C Qr
T
P1

P P1

M M 1

SE TI
P
P1

13

9. La curva de Laffer
Grfico N 2

La curva de Laffer para la inflacin

14

10. Puede un gobierno recibir seoriaje bajo tipo de cambio fijo?

Hay dos casos:
1. Si P* P cae el valor real de los saldos monetarios Md EDD
BCR MS(sube lo justo la cantidad de dinero para compensar el alza de
precios ,dejando invariables los saldos reales).
Los RIN no disminuye y P , el gobierno recibe seoriaje
2. Si PBI Md EDD BCR MS
El gobierno recibe seoriaje pero no hay ni caen las RIN.
11. Quin cobra el seoriaje?
El seoriaje lo recibe el gobierno del pas local pero tambin lo puede recibir el
gobierno extranjero
Casos:
1. Si hay dolarizacin
2. Sustitucin de monedas Cuando el sector privado tiene el derecho de imprimir
moneda (recibe seoriaje)
12. Los costos de la inflacin
Por qu la gente est interesada en mantener baja la inflacin?
a. Caso inflacin anticipada
b. Caso inflacin no anticipada
13. Deberan los pases aprender a vivir con inflacin?
Estrategias para enfrentar la inflacin
1.
Indexacin
2.
Medidas macroeconmicas
15

CONCLUSINES.

El endeudamiento interno no puede usarse para posponer indefinidamente la

inflacin. Para un dficit primario dado, es decir, el dficit excluidos los pagos de
intereses, el dficit fiscal global crece debido a la carga creciente de los intereses de
la deuda.
Financiar el dficit mediante deuda en forma continuada hace que el coeficiente
deuda/PIB aumente con el tiempo. Llega un punto en que la gente ya no est
dispuesta a adquirir ms deuda pblica porque duda que el gobierno sea capaz de
servir deuda adicional. El gobierno est forzado entonces a utilizar el financiamiento
monetario.
El impuesto inflacin es la prdida de capital que sufren los poseedores de dinero
como resultado de la inflacin. El seoriaje es el ingreso que percibe el gobierno en
virtud de su poder monoplico para imprimir moneda y es igual al poder adquisitivo
del dinero que pone en circulacin en un periodo dado. Por lo comn, el seoriaje lo
recibe el gobierno nacional del pas, pero cuando los residentes nacionales mantienen
parte de sus saldos de dinero en moneda extranjera, son los gobiernos extranjeros
cuyas monedas se incluyen en dichos saldos los que reciben parte del seoriaje.
En general, el impuesto inflacin y el seoriaje no son exactamente iguales. Son la
misma cosa, cuando los saldos reales de dinero no varan. En un ambiente
inflacionario, los agentes que quieren mantener su stock real de dinero tienen que
sacrificar su consumo en un monto igual al impuesto inflacin.
La inflacin tiene diversos costos. Las alzas de precios, incluso cuando son
totalmente anticipadas, imponen un tributo sobre el pblico. Adems, la inflacin
produce prdidas puramente de eficiencia. Los aumentos esperados en la inflacin
reducen los saldos de dinero promedio en manos del pblico. Los intentos de
economizar en la tenencia de dinero, que es el medio de pago ms eficiente,
involucran costos reales (viajes al banco ms frecuentes, transacciones financieras
ms complicadas, etc.). Los costos de men constituyen otro efecto de una inflacin
anticipada. Se gastan recursos reales en los ajustes requeridos para subir los precios
al aumentar los costos de produccin.

16

La inflacin anticipada lleva tambin a una deficiente asignacin de

recursos a travs de sus efectos sobre el sistema tributario, si ste no
est indexado. Por ltimo, la inflacin afecta tambin el valor real de los
ingresos tributarios cuando hay rezagos significativos en la recaudacin
de impuestos.
Una inflacin mayor de lo esperado causa importantes redistribuciones
de riqueza de los acreedores a los deudores cuando los activos
financieros no estn indexados a la inflacin. La inflacin no anticipada
conduce tambin a redistribuciones del ingreso entre los diferentes
sectores de la poblacin. Esto depende, por ejemplo, de cmo
responden los salarios reales y las utilidades a los incrementos de
precios.
Es probable que las consecuencias distributivas del impuesto inflacin
sean regresivas. La elasticidad ingreso de la demanda por dinero es
probablemente menor que uno y, de este modo, las personas ms
pobres tienden a pagar como impuesto inflacin una proporcin de su
ingreso ms alta que las personas ms .ricas.
La inflacin no anticipada puede tambin imponer costos al inducir a las
empresas y las familias a tomar decisiones de oferta y demanda
errneas, por ejemplo, cuando las empresas confunden un incremento
global de precios con un incremento especfico de los precios del propio
producto de la empresa.
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