PIT 1

PAD

PIT 2

EVALUACIN DEL RIESGO

FINANCIERO EN PROYECTOS
MINEROS MARGINALES

Esquema
Prospeccin
Exploracin
Modelamiento
Planeamiento
Objetivo del anlisis: Brindar
herramientas que mejoren la
toma de decisin

Operaciones
Beneficio
Cierre

Esquema
NPV @ 15%

Planeamiento
Optimizacin del pit

Mtodo Montecarlo
PIT 1

PAD

Evaluacin de inversiones

Planeamiento
Identificacin de variables de riesgo y
correlaciones
Simulacin

Cuantificacin
del riesgo
Operaciones

Toma de decisin

Operaciones

5000 escenarios
(Pesimistas,
Moderados,
PIT 2
Optimistas)
NPV @ 15%

Proyecto Minero Marginal

El agotamiento progresivo de los depsitos minerales prximos a la superficie y
de alta ley ha obligado a las compaas mineras a considerar en su cartera la
explotacin de yacimientos marginales.
Estos yacimientos presentan las siguientes caractersticas:

Con alto stripping.

Baja ley.
Baja recuperacin.
Metalurgia compleja.
Inestabilidad de los taludes.
Alta sensibilidad a la variacin de precios y/o costos.
Rentabilidad menor o cercana a la tasa de descuento.

Rentabilidad
La rentabilidad de un proyecto se puede medir de muchas formas distintas:

En unidades monetarias (Valor Presente Neto - VPN).

En porcentaje (Tasa interna de retorno tir).
En tiempo (periodo de recuperacin).

Todas ellas se basan en el concepto del valor tiempo del dinero, que considera
que siempre existe un costo asociado a los recursos que se utilizan en el
proyecto, ya sea de:

Oportunidad, si existen otras posibilidades de uso del dinero.

Financiero, si se debe recurrir a un prstamo.

ValorFutur o ValorActua l * (1 i ) n
Donde:
i = tasa de rentabilidad exigida
n = nmero de periodos.

Valor Presente Neto

Mide la rentabilidad deseada despus de recuperar toda la inversin.
Para ello, calcula el valor actual de todos los flujos futuros de caja, proyectados a
partir del primer periodo de operacin, y le resta la inversin total expresada en el
momento cero
NPV I 0
j 1

Donde:

CASH FLOW j

(1 i ) n

CASH FLOW j
i
n
I0

= Flujo de Caja
= Tasa de Descuento
= Horizonte de Evaluacin.
= Inversin.

Simulacin
La simulacin es cualquier mtodo analtico que trata de imitar un sistema de la
vida real, especialmente cuando otros anlisis son matemticamente demasiado
complejos o son demasiado difciles para reproducir.
VARIABLES

ESCENARIOS

Ley de Au, gpt

NPV 1 = -0.8 M$
1 2 n

NPV 2 = +0.5 M$
Recuperacin, %

.
.

1 2 n

.
Costo de Minado, $/t

1 2 n

NPV n = 1.5 M$

DISTRIBUCION de
PROBABILIDAD

Riesgo Financiero
El riesgo financiero es la probabilidad acumulada de n escenarios de un
proyecto que generen rentabilidad negativa.
Para la cuantificacin y evaluacin del riesgo financiero es necesario:

La generacin de un modelo financiero capaz de predecir correctamente

la rentabilidad si se le introducen los datos correctos.
El uso de un mtodo de simulacin.
NPV @ 15%

10%

90%

Ejemplo Practico
PROYECTO VICTORIA

Pequeo.
Ley media.
Altos costos.

Baja
rentabilidad.

Generacin del cono ptimo

Para la generacin del primer cono hemos definido los siguientes parametros:
Precio de Au
=
750 $/oz
Costo de Minado
=
2.939 $/t
Costo de Proceso
=
3.335 $/t
Costo de Overhead
=
37.85 $/oz
Tasa de descuento
=
7 %/ao
Royalty a las ventas =
1%
Ratio de minado
=
12 bancos/ao
Modelo econmico.
Modelo de alteraciones (60 y 50)
Modelo de leyes.
Modelo de recuperacin.
Modelo de categorizacin (Medido, Indicado e Inferido)

Pero ser este el resultado ptimo?

Topografa

Cuerpo
mineralizado

Diseo ptimo Limite final

Debido a la construccin de
la rampa de acceso y
anchos mnimos de minado
siempre existir diferencia
entre el cono optimo y el
diseo optimo.
Para la aceptacin del
diseo esta diferencia no
debe ser mayor a 5% en
material total.

Planes de minado

Trabajaremos
con
los
equipos denominados flota
menor, es decir volquetes
de 15 m3 y excavadoras. La
produccin anual ser 4,000
kt siendo la vida de la mina 4
aos.
La produccin de onzas esta
estimada en 70% el 1er ao,
25% el 2do ao y 5% el 3er
ao.

Modelo Financiero

ndices de rentabilidad
Tasa de descuento.
Determinar este valor es subjetivo; pero recomendaremos por tratarse
de un proyecto marginal una tasa del 15%.

Tasa libre de riesgo

Prima por riesgo financiero
Prima por riesgo operativo
Prima por riesgo pas

(4%)
(5%)
(2%)
(4%)

TOTAL

15%

ndices de rentabilidad

Esta es la evaluacin de un
escenario promedio.
Pero, Qu sucedera con
nuestros resultados si bajase
el precio de la onza
aumentaran los costos la
recuperacin fuese menor?
Para ello realizamos dos tipos
de anlisis de riesgo:
Sensibilidad unidimensional.
Simulacin.

Anlisis del riesgo - sensibilidad

Este modelo determina la variacin mxima que puede resistir el valor
de una variable relevante para que el proyecto siga siendo atractivo
para el inversionista
En este caso analizaremos la sensibilidad del caso base. Generaremos
casos a +/- 15% el valor de estas variables y representaremos el
resultado como NPV a 15% en US$ 000. De esta manera
identificaremos a que variables es ms sensible el proyecto.

Este anlisis ser suficiente para tomar la decisin de invertir en el proyecto?

Anlisis del riesgo simulacin (a)

Primero definimos las variables de riesgo
dentro del modelo financiero.
Una vez identificadas las variables
buscamos las correlaciones existentes
entre ellas.

Anlisis del riesgo simulacin (b)

Variables fsico qumicas.

Anlisis del riesgo simulacin (b)

Variables econmicas.

Procesando informacin
Generamos 5000 escenarios.
Como resultado obtenemos el NPV @15%
VARIABLES

ESCENARIOS

Ley de Au, gpt

NPV 1 = -0.8 M$
1 2 n

NPV 2 = +0.5 M$
Recuperacin, %

.
.

1 2 n

.
Costo de Minado, $/t

1 2 n

NPV n = 1.5 M$

DISTRIBUCION de
PROBABILIDAD

Anlisis del riesgo simulacin (c)

Generaremos tres ejercicios:
1. Variables fsico qumicas.
Ley de Au Contenida, gpt
Ley de Au Recuperada, gpt
Mineral, kt
Desmonte, kt
2. Variables econmicas.
Costo de Minado, $/t
Costo de Proceso, $/t
Costo de Overheads, $/oz
Contingencia CAPEX, %
Precio de Au, $/oz
3. Todas las variables de riesgo identificadas en el proyecto ( 1 + 2 ).

Anlisis del riesgo simulacin (d)

2.
1. La
Lossuperposicin
5000 escenarios
de las variables
Fsico nos
Economicas
Qumicas
generan
generan
un 85%
un
de graficas
de NPV@15%
ensea
el mayor
99%
de
valores
dedevalores
devariables
NPV@15%
de NPV@15%
positivos
positivos
riesgo
las
econmicas.
Conociendo ello podemos definir que variables necesitan mayor
estudio (Costo de informacin).

Anlisis del riesgo simulacin (e)

Pero en el 3er ejercicio, en donde la simulacin usa todas las

variables y es la evaluacin final del proyecto, se genera un 20% de
valores positivos y un periodo de recuperacin de la inversin de
entre 5 y 9 aos.

La decisin de inversin depender entonces del grado de

aversin al riesgo de cada inversionista.

Conclusiones

El anlisis de riesgo es un instrumento til para ampliar la profundidad

de la evaluacin del proyecto y mejorar la decisin de inversin.
Mejora la toma de decisiones en proyectos marginales.
Destaca las reas del proyecto que necesitan mayor investigacin y
orienta a la recopilacin de informacin.
Ayuda a reducir el sesgo de evaluacin del proyecto eliminando la
necesidad de recurrir a estimados conservadores.
Cierra la brecha de comunicacin entre el analista y el que toma las
decisiones.

Recomendaciones

Pasar por alto interrelaciones significativas entre las variables proyectadas

puede distorsionar los resultados del anlisis de riesgos y llevara a
conclusiones engaosas. El analista debe tener mucho cuidado de
identificar las principales variables correlacionadas y de explicar en forma
apropiada el impacto de dichas correlaciones en la simulacin.

El anlisis de riesgos amplia la capacidad de prediccin de modelos

apropiados de la realidad. La exactitud de sus predicciones puede ser por lo
tanto tan buena como la capacidad de prediccin del modelo empleado.

Ante la posibilidad de hacer buenos pronsticos es mas conveniente

no intentar predecir el futuro, sino tratar de evitar, con tiempo
suficiente, cualquier situacin inconveniente para la empresa.

GRACIAS