Finanzas Corporativas

FINANZAS
CORPORATIVAS
SEPTIMO SEMESTRE
INTRODUCCION A LAS
FINANZAS
CORPORATIVA Y
PORTAFOLIO DE
INVERSIONES
UNIDAD # 1
FINANZAS CORPORARIVAS:
DEFINICION
FINANZAS CORPORATIVAS:
DEFINICION
DEFINICION
EXPECTATIVAS EXPECTATIVAS
DEL VENDEDOR DEL COMPRADOR
VALOR SUBJETIVO VALOR SUBJETIVO

DEL VENDEDOR DEL COMPRADOR
OFERTA DEMANDA
MERCADO O PROPUESTA EN COMUN DE

LA OFERTA Y LA DEMANDA
PRECIO
DEFINICION
DEFINICION
Las finanzas corporativas centran sus esfuerzos en la forma
en que las organizaciones pueden surgir, nacer, mantenerse
y crecer a travs de la obtencin de valor independiente del
tipo y origen utilizando ya sea el pensamiento clsico o
moderno.
Las finanzas estn relacionadas y utilizan conocimientos de

otras disciplinas como las matemticas, estadsticas,
ingeniera econmica, contabilidad, administracin y anlisis
financiero, economa, etc.
DEFINICION
DEFINICION
DEFINICION
DIRECTOR FINANCIERO
El director financiero no
solo debe medir el valor
sino tambin crearlo.
M. Porter y A. Rappaport
recomiendan que formulen
una estrategia general que
tome en cuenta 5 fuerzas
competitivas, capaces de
influir en la industria y en
el valor de mercado de las
acciones.
Los directores sern
capaces de crear valor
para los accionistas.
Inversiones Financiamiento
Activos Pasivos + Patrimonio

Fuentes de financiamiento CPPC
Campos de inversin atendidos Previsiones de liquidez
Evaluar liquidez y rentabilidad Previsiones de rentabilidad
Cobertura de deudas Variaciones FM, NOF, CT
Movilidad de recursos Anlisis del endeudamiento
= Financiamiento Total
Determinado
Maximizar la Rentabilidad Minimizar el K0 Nivel de
Riesgo
Crear valor
DIRECTOR FINANCIERO
Origen
Uso
Inversin Financiamiento
Activos Corrientes Pasivos Corrientes
Efectivo Proveedores Administracin del
Cuentas por Cobrar Deudas de corto plazo Capital de Trabajo
Inventarios
Activos Fijos Pasivos Fijos
Equipos Prestamos Bancarios
Edificios Deudas de largo plazo
Muebles Y Enseres Estructura de Capital
Vehculos
Otros Activos a Largo Plazo Patrimonio
Presupuesto de Capital
DIRECTOR FINANCIERO
DIRECTOR FINANCIERO
DIRECTOR FINANCIERO
FINANZAS CORPORATIVAS: ANALIZAR
EL PORTAFOLIO DE INVERSIONES
SEGN SU RENTABILIDAD Y RIESGOS
FINANZAS CORPORATIVAS: ANALIZAR EL
PORTAFOLIO DE INVERSIONES SEGN SU
RENTABILIDAD Y RIESGOS
Ttulos de Renta Fija: Este tipo de titulo no dependen de los
resultados del emisor, le dan una idea al inversionista de
cunto va a percibir, es decir, se puede calcular su rendimiento.
A cambio de una cantidad inicial, prometen pagar unos flujos

conocidos en unas fechas futuras tambin conocidas.
Los podemos clasificar desde varios puntos de vista y son:

a) Por el tiempo
b) Por la estructura de flujo
Los bonos cupn cero son
aquellos bonos que no hacen
ningn pago de cupn; en
consecuencia, tienen un precio
inicial con un descuento
considerable.
Los bonos cupn son aquellos bonos

que si hacen pago de cupn; tienen
un tasa cupn como porcentaje fijo
del valor a la par o segn el contrato.
Puede tener descuento o prima.
.
RELACIN VALOR DEL BONO
Kd > %C B < VN
Kd = %C B = VN
Kd < %C B > VN
SI ES NECESARIO OBTENER UN FACTOR QUE NO SE ENCUENTRA
EN LAS TABLAS PODEMOS ENCONTRARLOS MEDIANTE LAS
FORMULAS VISTAS HASTA AHORA O MEDIANTE INTERPOLACIN.
QUE CONSISTE EN LA APLICACIN DE LA SIGUIENTE FORMULA:

A TABULADO VALOR 1
A B
D
TIR D * E D
B
DESEADO NO LISTADO AC
C TABULADO VALOR 2
EJERCICIOS EN CLASE
La compaa XYZ ha planeado la venta de un bono a 10 aos
plazo con el 20% de cupn anual; el bono tiene un valor nominal
de $100.000 su tasa de rendimiento es del 20% pero sern
ofrecidos en $98.000 debido a que en el mercado se ofrece
bonos similares con mejor rendimiento con el fin de compensar la
tasa mas baja. La comisin en la banca de inversin es del 2%
del valor nominal. Cules son los costos de emisin y los
ingresos netos de la empresa por la emisin del bono?
La empresa VCI emite un bono por un monto de $100.000. se
colocaran a un plazo de 5 aos y un precio de colocacin del 60%
del valor nominal de los bonos y un costo de emisin de 4,5%. La
empresa esta interesada en la determinacin del costo de capital
EJERCICIOS EN CLASE
La compaa XYZ ha emitido un bono con valor a la par de $1000,
con vencimiento de 20 aos, tasa de inters del cupn es del 7% y
los pagos son semestrales. Cul ser el precio del bono si la tasa de
rendimiento al vencimiento es 7%, 9% y 5%?
Una empresa tiene una emisin de bonos en circulacin que se
venden a 87% de su valor a la par de 100000 yenes. El bono tiene
una tasa de cupn de 5,4% que se paga anualmente y vence dentro
de 21 aos. Cul ser el rendimiento al vencimiento de este bono?
Un inversionista compra un bono con precio de facturacin (precio
sucio) de $1090. El bono tiene un tasa de cupn de 8,4% y un valor
nominal de $1000, faltan dos meses para la siguiente fecha de pago
semestral del cupn. Cual es el precio cotizado (precio limpio) del
Ttulos de Renta Variable: Este tipo de titulo no
tienen vencimiento fijo, ni asegura un rendimiento fijo
sino que depende de la gestin del emisor.
Dentro de este tipo de ttulos tenemos solo a las

acciones.
No se tiene la certeza sobre el importe de los flujos
que en el futuro generara.
Se debe tener presente el ndice que elijamos y la

Modelo clsico:
El valor actual de una accin es el precio que se esta dispuesto a cancelar HOY por los flujos
futuros de efectivo que dicha accin proporciones
D D2 D3 Dn Pn
P 1
.....
0
1 r 1 r 1 r
2 3
1 r n
Inconveniente: Problemas para determinar el valor futuro de los flujos
Modelo de crecimiento cero. Supuestos:
Tasa de reinversin 0%;
Similar tasa de descuento en todos los perodos futuros;
Igual valor monetario de dividendo D1 = D2 = = Dn;
Sin limite temporal para la empresa emisora
D1 D2 D3 Dn D1
P0 .....
1 r 1 r 1 r
2 3
1 r n
r
Modelo de crecimiento constante. Supuestos:
Tasa de reinversin 0%;
Similar tasa de descuento en todos los perodos futuros;
Los dividendos futuros se obtiene aplicando una tasa de
crecimiento g al dividendo inmediato anterior;
La tasa de descuento debe ser superior a la tasa de
crecimiento
Temporalidad ilimitada
D0 1 g D1
P0
rg rg
EJERCICIO EN CLASE
1.- La empresa W pagara un dividendo de $1,50 por accin en los 12 meses
siguientes (D1), la tasa de rendimiento requerida es de 10% (Ke = r) y la tasa de
crecimiento constante es de 5%. Se pide:
Calcular el valor de P0
Si la tasa de rendimiento asciende a 12%; cul ser el valor nuevo de P0?
Si la tasa de crecimiento asciende a 7%; cul ser el valor nuevo de P0?
Si D1 es de $2; cul ser el valor nuevo de P0?
2.- La compaa Z pagara dividendos de 1.50 USD por accin. Se espera que los
dividendos crezcan a 28% durante los 4 aos siguientes y despus se nivelen a una
tasa del 6% indefinida. Si el rendimiento requerido es de 13%. Cul ser el precio de
las acciones hoy?
3.- Una empresa a decidi aplicar un mtodo alternativo para la determinacin del
costo de capital, se estima que los dividendos crezcan a una tasa anual de 5% en el
EJERCICIO EN CLASE
4.- Una empresa desea determinar el costo de capital de la accin

comn. Esta empresa tiene 1.500.000 acciones en circulacin, que
tienen un precio de mercado de $12350 por accin. Con base en
estimaciones realizadas se encontr que el precio de mercado de la
accin en cinco aos ser de $20.350 y el dividendo por accin se
PERIODO
comporta de la siguiente manera: FLUJOS
$
1
800,00
$
2
850,00
$
3
920,00
$
4
1.000,00
$
Se pide determinar el costo
5 de capital de la accin.
Es un instrumento bsico en la direccin financiera, propone que el
inversionista debe abordar la cartera como un todo, analizando la
combinacin de los posibles retornos esperados con las
caractersticas de riesgo en su conjunto.
Aunque podra tomar de manera individual valores en funcin de su
rentabilidad y el riesgo esperado de cada valor en particular.
O valorar un determinado activo financiero analizando las distintas
probabilidades del incremento en su precio o beneficio.
Es un modelo matemtico y estadstico que cuantifica el
rendimiento y el riesgo de una cartera de valores.
El rendimiento es la media ponderada de los rendimientos de los
valores.
El riesgo se lo determina por la posible desviacin estndar de la
Al hablar de portafolios de inversin se hace referencia a la
combinacin de ttulos valores de un inversionista con el fin
de obtener un adecuado nivel de rentabilidad con el menor
riesgo de perdida de la inversin inicial.
Puede estar formado solo por ttulos de renta fija como
tambin por ttulos de renta variable o una combinacin de
ambos.
La forma mas bsica de obtener su rentabilidad es ponderar
el peso del activo financiero en el portafolio y la rentabilidad
que este ofrece al inversionista.
La forma mas bsica de obtener la volatilidad es calculando
la desviacin estndar del portafolio.
ANALISIS DE RIESGO:
MEDIDAS
Coeficiente de Correlacin: Es una medida estadstica
que mide la intensidad de la relacin lineal entre dos
inversiones. Se lo denota con la letra r.
El intervalo de r es de -1 r 1, indicando niveles de

correlacin perfecta negativa pasando por niveles de
correlacin bajos, nulo y hasta un nivel de correlacin
positiva perfecta.
Su valor muestra la reduccin del riesgo entre inversiones:

ANALISIS DE RIESGO:
MEDIDAS
Coeficiente de Correlacin Niveles de Riesgo
(- 1) o cercano a este valor Reduccin grande del riesgo
(0) Ninguna correlacin, alguna reduccin del riesgo
( 1 ) o cercana a este valor Ninguna reduccin del riesgo
ANALISIS DE RIESGO:
MEDIDAS
n XY X Y
r
n X 2
X 2
* n Y Y
2 2
__
__

X X Y Y

r
n 1 S x S y
EJERCICIO EN CLASE
Determine el coeficiente correlacin para la empresa 1 con respecto a las
empresas 2 y 3 a partir de las siguientes rentabilidades promedios para
dichas empresas y explique los resultados obtenidos:
AO Ri(E1) Ri(E2) Ri(E3)

2002 0,14 0,16 0,10
2003 0,10 0,12 0,16
2004 0,08 0,10 0,18
2005 0,12 0,14 0,14
2006 0,16 0,18 0,12
El rendimiento de una cartera son el promedio ponderado de los

rendimientos esperados sobre los rendimientos individuales se lo obtiene a
travs de:
RAc Pr ob. A * Ra Pr ob.B * Rb

RC PS A * RA PS B * RB PSC * RC
R.C.Esc. PS . Act.1* Rnd . Act.1 ... PS . Act.n * Rnd . Act.n
La varianza de una cartera depender de las varianzas individuales y de la

covarianza entre los dos activos individuales, se lo obtiene a travs de:
C2 Pr ob.Esc.1* Rnd .Esc.1 Rnd .Port. Pr ob.Esc.2 * Rnd .Esc.2 Rnd .Port.
C2 PS A A2 2 PS A PS B AB PS B B2
2 2
C2 PS A A2 2 PS A PS B COVAB PS B B2
2 2
COVAB RA1 * R__ * RB1 * R__ ... RAn * R__ * RBn * R__
A B A B
EJERCICIO EN CLASE
Tenemos las proyecciones de tres acciones presentadas en la siguiente

tabla:
RENDIIENTO DE LA ACCION
ESTADO PROBABILIDAD
A B C
AUGE 0,40 10,00% 15,00% 20,00%
CRISIS 0,60 8,00% 4,00% 0,00%
PESOS FIJOS 1/3 1/3 1/3
PESOS
VARIABLES 1/2 1/4 1/4
Calcule el rendimiento, varianza y desviacin estndar del portafolio

LA
VALORACION
DE
INVERSIONES
UNIDAD # 2
DEFINICIONES BASICAS
Prestamista: persona natural o jurdica que concede dinero en prstamo.
Prestatario: persona que recibe dinero en prstamo.
Magnitud o monto.
Valor de la tasa de inters.
Plazo.
Forma de pago.
Garanta o fiador.
Requisitos de capacidad de pago.
Periodo de gracia: tiempo durante el cual se pueden pagar nicamente los intereses o
tambin puede ser el tiempo durante el cual los intereses se capitalizan, pero no hay
desembolso alguno por el prestatario.
Amortizacin del prstamo original: toda cuota o pago de un prstamo la podemos
descomponer en dos partes: una correspondiente a la disminucin o abono que
hagamos al prstamo original, la otra ser el componente de inters. La amortizacin
nunca ser negativa y cuando no hay amortizacin se entender que toda la cuota
corresponde a intereses.
PAGO UNICO: VALOR
FUTURO
Demostracin de la formula de valor futuro, donde:
P: prstamo
i: tasa de inters
n: plazo
F: pago nico
Total intereses: I = Total pagado-Total prestado
I = F-P
Donde el factor (1 i) n
parntesis se denomina Factor de
Cantidad Compuesta de Pago nico (FCCPU) o F/P.
F P(1 i ) n
DIAGRAMADE UN PAGO
UNICO
1 2
0 n
i
F=?
PAGO UNICO: VALOR
PRESENTE
SI INVERTIMOS LA SITUACIN PARA OBTENER UN
VALOR P PARA UNA CANTIDAD DADA F QUE
OCURRE N PERIODOS EN EL FUTURO:
F 1
P n F * n
1 i (1 i )
DONDE LA EXPRESIN ENTRE CORCHETES SE CONOCE
COMO: FACTOR DEL VALOR PRESENTE DE PAGO
NICO (FVPPU) O FACTOR P/F.
DIAGRAMA DE PAGO UNICO
P=?
1 2
0 n
i
F
SERIE UNIFORME O
ANUALIDAD
UNA SERIE UNIFORME O
ANUALIDAD NO ES MAS
QUE UNA CANTIDAD
CONSTANTE RECIBIDA EN
PERIODOS IGUALES,
DENOTADA COMO A.
SERIE UNIFORME: VLOR
PRESENTE
Demostracin de las frmulas para serie uniforme,
donde:
A: cuota uniforme.
Ik: parte de la cuota que cubre intereses.
Pk: valor presente equivalente a la cuota del
periodo k.
n: periodo de anlisis.
El termino entre corchetes se lo conoce como Factor de Valor
Presente de una Serie Uniforme (FVPSU) o P/A.
(1 i ) n 1
P A* n
i (1 i )
DIAGRAMA DE UNA SERIE
UNIFORME
P=?
i
1 2 3 4
0 n
A A A A A
SERIE UNIFORME:
ANUALIDAD
Pero si tenemos P y estamos buscando
A:
i (1 i ) n
A P*
(1 i ) 1
n
El termino entre corchetes se lo conoce como Factor

de Recuperacin Capital (FRC) o A/P.
UNIFORME
P
i
1 2 3 4
0 n
A=
?
SERIE UNIFORME: VALOR
FUTURO
Demostracin de las frmulas para serie uniforme,
donde:
A: cuota uniforme.
Ik: parte de la cuota que cubre intereses.
Fk: valor futuro equivalente a la cuota del periodo k.
n: periodo de anlisis.
El termino entre corchetes se lo conoce como Factor de Cantidad
Compuesta de una Serie Uniforme (FCCSU) o F/A.
(1 i ) 1
n
F A*
i
UNIFORME
F=?
Inters = i
0 1 2 3
n Periodos
A A A
...... A
SERIE UNIFORME:
ANUALIDAD
Pero si tenemos F y estamos buscando A:
i
A F *
(1 i ) 1
n
El termino entre corchetes se lo conoce como Factor

de Fondo de Amortizacin (FFA) o A/F.
DE TIEMPO
F
Inters = i
0 1 2 3
n Periodos
......
A=
?
TASAS DE DESCUENTOS
APROPIADAS
AL ANALIZAR CRITERIOS COMO TMAR, VPN Y TIR DE MANERA CONJUNTA
SERIA DEMASIADO AMBICIOSO, PERO OLVIDAMOS QUE LOS TRES
CONCEPTOS ESTN RELACIONADOS.
HASTA AHORA SOLO HEMOS TRABAJADO CON CIFRAS EQUIVALENTES,
PERO EN LA PRACTICA EMPRESARIAL Y EN EL MBITO DEL
INVERSIONISTA EL ESQUEMA DE INVERSIN ES EL SIGUIENTE:
DADO QUE SE INVIERTE CIERTA CANTIDAD Y QUE LAS GANANCIAS
PROBABLES EN LOS AOS FUTUROS ASCIENDEN A DETERMINADAS
CIFRAS, ES CONVENIENTE HACER LA INVERSIN?
EN ESTA PARTE ESTUDIAREMOS LAS TCNICAS PARA REALIZAR ESTE
TIPO DE ANLISIS Y TOMAR DECISIONES DE INVERSIN EN FORMA
ACERTADA.
LAS TCNICAS QUE VEREMOS SON LAS NICAS CON SE CUENTAN PARA
EL PROCESO DE EVALUACIN Y QUE SON ADAPTADAS DE ACUERDO A
LAS CIRCUNSTANCIAS.
TASAS DE DESCUENTOS
APROPIADAS
ANTES DE TOMAR CUALQUIER DECISIN, TODO INVERSIONISTA TIENE
EL OBJETIVO DE OBTENER UN BENEFICIO POR EL DESEMBOLSO QUE
VA A REALIZAR, POR LO QUE LOS INVERSIONISTAS DEBEN TENER UNA
TASA REFERENTE SOBRE LA CUAL BASARSE PARA HACER SUS
INVERSIONES. SI NO SE OBTIENE POR LO MENOS ESA TASA DE
REFERENCIA LA INVERSIN SE RECHAZA.
LA CUESTIN ES COMO SE CALCULA LA TMAR. DESDE EL PUNTO DE
VISTA ACADMICO EL ENFOQUE ES EL ASPECTO ANALTICO. AUNQUE
EXISTEN MUCHOS MTODOS PARA OBTENERLAS PERO DE ENTRE
ELLAS, PERO NO SE TOMA EN CONSIDERACIN LA TASA BANCARIA
POR LOS EFECTOS INFLACIONARIOS. POR LO TANTO:
TMAR = TASA DE INFLACIN + PREMIO AL RIESGO
TAMBIN SE LA LLAMA COSTO DE CAPITAL QUE PUEDE SER
SIMPLE SI LOS DESEMBOLSOS SON LOS PROPIETARIOS O MIXTA SI
LOS RECURSOS VIENEN DE LOS DUEOS Y DE INSTITUCIONES
EL COSTO DE CAPITAL ES EL
LA TMAR O COSTO
RENDIMIENTO QUE PIDE ESE DE
CAPITAL SIMPLE
INVERSIONISTA Y MIXTO POR
ARRIESGAR SU DINERO. EL
COSTO DE CAPITAL ES
SIMPLE.
CUANDO DICHA ENTIDAD
PIDE UN CPPC
PRSTAMO PARA
% APORT . t.r. % APORT . t.r.
TASAS DE DESCUENTOS
APROPIADAS
TIPO DE FLUJO TASA DE DESCUENTO
FCF Flujo de fondos libre WACC Costo Promedio Ponderado de Capital
Flujo de fondos para

CFac Ke Rentabilidad exigida a las acciones
los accionistas
Flujo de fondos para la

CFd Kd Rentabilidad exigida a la deuda
deuda
Costo Promedio Ponderado de Capital

CCF Capital Cash Flow WACC*
Antes de impuestos
TASAS DE DESCUENTOS
APROPIADAS

D Pt k d R f d Pm
WACC CPPC k d 1 t ke
Pt D Pt D k d R f d Rm R f
D Pt kd R f
WACC CPPC k d ke d
Pt D Pt D R m Rf
u Pt D1 t d D1 t
C.F . A.P.
Vu Pt
ke
D1 D ke R f u Pm
V P0 ke 1 g
ke g P0 ke R f u Rm R f
D0 1 g D1 ke R f A. P. Pm
V
ke ke keD R f A. P. Rm R f
TASAS DE DESCUENTOS
APROPIADAS
EL V.P.N. SIGNIFICA SIMPLEMENTE TRAER AL PRESENTE UN
FLUJO DE EFECTIVO Y RESTARLE LA INVERSIN INICIAL,
DONDE LA TASA DE INTERS SE LA DENOMINA TASA DE
DESCUENTO; POR ESO A LOS FLUJOS DE EFECTIVOS YA
TRASLADADOS AL PRESENTE SE LES DENOMINA FLUJOS
DESCONTADOS.
EL V.P.N. TAL CUAL SE CALCULA, SIMPLEMENTE INDICA SI EL
INVERSIONISTA ESTA GANANDO UN APROXIMADO DEL PORCENTAJE
DE GANANCIA QUE EL MISMO FIJO COMO MNIMO ACEPTABLE.
POR LO TANTO LOS CRITERIOS PARA TOMAR UNA DECISIN CON
EL V.P.N. SON:
V.P.N. 0, ES CONVENIENTE ACEPTAR LA INVERSIN, YA QUE SE
ESTA GANANDO MAS DEL RENDIMIENTO SOLICITADO.
V.P.N. < 0, SE DEBE RECHAZAR LA INVERSIN PORQUE NO SE
VALOR PRESENTE NETO
FNE FNE FNE FNE
VPN II .....
1 i 1 i 1 i
2 3
1 i n
n
FNEn
VPN II
i 1 1 i n
Donde:
II= Inversin inicial
FNE = Flujos de efectivo neto
i = Tasa de referencia que corresponde a una TMAR
n = Numero de aos
MUTUAMENTE
EXCLUYENTES: SOLO UNO
ELABORACION DE ALTERNATIVAS
DE LOSEXCLUYENTES
MUTUAMENT PROYECTOS
VIABLES PUEDE
SELECCIONARSE MEDIANTE
UN ANLISIS ECONMICO.
INDEPENDIENTE: MAS DE
UN PROYECTO VIABLE
PUEDE SELECCIONARSE A
ANALISIS DE ALTERNATIVAS
CON VIDAS IGUALES
ESTE ANLISIS DE VPN SE BASA EN LA TMAR PARA CADA
ALTERNATIVA.
SI LAS ALTERNATIVAS TIENEN EL MISMO PERIODO RECIBEN
EL NOMBRE DE ALTERNATIVAS DE SERVICIO IGUAL.
TOMAR EN CONSIDERACIN LAS SIGUIENTES GUAS:
UNA ALTERNATIVA: SI EL VPN 0, SE ALCANZA O SE
EXCEDE LA TMAR Y LA ALTERNATIVA ES FINANCIERAMENTE
VIABLE.
DOS O MAS ALTERNATIVAS: DETERMINE EL VP DE CADA
ALTERNATIVA DADA SU TMAR. SELECCIONE AQUELLA CON VP
MAYOR EN TRMINOS NUMRICOS, ES DECIR, MENOS
NEGATIVO O MAS POSITIVO.
EJERCICIO EN CLASE 5.12
VELOCIDAD
Una empresa que manufactura DETALLES
VARIABLE DUAL
transductores de presin $ $
amplificada trata de decidir entre I. I. 250,000.00 224,000.00
$ $
las alternativas de maquina que se CT. ANUAL 231,000.00 235,000.00
muestran a continuacin. $
REPARACION AO 3 26,000.00
Comprelas sobre la base de sus $
valores presentes netos, con el REPARACION AO 4 140,000.00
empleo de una tasa de inters de $ $
VL. RESCATE 50,000.00 10,000.00
15% anual. n 6 6
ANALISIS DE ALTERNATIVAS
CON VIDAS DIFERENTES
ESTE ANLISIS DE VPN SE BASA EN LOS MISMOS SUPUESTOS
QUE EN EL ANTERIOR.
SI LAS ALTERNATIVAS TIENEN PERIODOS DIFERENTES EL VPN
DE DICHAS ALTERNATIVAS DEBER COMPARARSE SOBRE EL
MISMO NUMERO DE AOS.
TOMAR EN CONSIDERACIN LAS SIGUIENTES GUAS:
CRITERIO DEL MCM: COMPARE ALTERNATIVAS DURANTE UN
PERIODO DE TIEMPO IGUAL AL MNIMO COMN MLTIPLO DE
SUS VIDAS.
ENFOQUE DEL HORIZONTE DE PLANEACIN: COMPARE LAS
ALTERNATIVAS USANDO UN PERIODO DE ESTUDIO DE N
CANTIDAD DE AOS, QUE NO NECESARIAMENTE TOME EN
CUENTA LA VIDA TIL DE LAS ALTERNATIVAS.
La N.A.S.A. estudia dos materiales para usarlos en un vehculo espacial.
Cul de los siguientes costos debera seleccionarse sobre la base de una
comparacin de su valor presente, con una tasa de inters de 10% anual?
MATERIAL
DETALLES
JX KZ
$ $
I. I. 205,000.00 235,000.00
$ $
CT. ANUAL 29,000.00 27,000.00
$ $
VL. RESCATE 2,000.00 20,000.00
n 2 4
ANALISIS DE VALOR FUTURO
ESTE ANLISIS DE VF ES UNA EXTENSIN DE LO VISTO
ANTERIORMENTE.
SE LO OBTIENE MULTIPLICANDO EL VP YA SEA POR EL FACTOR F/P O
ESTABLECIENDO EL VF DE DICHO VP, TOMANDO EN
CONSIDERACIN LA TMAR ESTABLECIDA EL VALOR DE N
DEPENDER DEL PERIODO ESTABLECIDO PARA EL VP, EL MCM O UN
PERIODO DE TIEMPO ESPECIFICO ESTABLECIDO.
ES APLICABLE A NEGOCIOS DE GRAN INVERSIN CUYOS OBJETIVOS
SEA LA MAXIMIZACIN DE LA FUTURA PROSPERIDAD DE LOS
ACCIONISTA DE UNA CORPORACIN, SI UN ACTIVO SE DESEA VENDER
O CAMBIAR ANTES DE SU PERIODO DE VIDA.
UN VF EN UN AO INTERMEDIO ESTIMARA EL VALOR DE LA
ALTERNATIVA AL MOMENTO DE LA VENTA O DESECHO, ES DECIR, NOS
AYUDA A DECIDIR SI SE VENDE O CONSERVA. ADEMS EN PROYECTOS
QUE PRODUCIRN AL FINAL DE LA INVERSIN.
LAS DIRECTRICES SON SIMILARES QUE EN EL VPN, ES DECIR, VF
Una estacin de muestreo ubicada en un
lugar remoto puede obtener energa ya sea
de celdas solares o de una lnea elctrica
convencional si es que esta se lleva al sitio.
La instalacin de celdas solares costara
$12600 y tendra una vida til de 4 aos sin
valor de rescate. Se espera que los costos
anuales por inspeccin, limpieza, etc., sean
de $1400. La instalacin de una lnea
elctrica nueva costara $11000 y se espera
que los costos sean de $800 por ao. Como
el proyecto de muestreo termina en 4 aos,
se considera que el valor de rescate de la
lnea es de cero. Con una tasa de inters de
10% anual, Cul alternativa debe
COSTO CAPITALIZADO
TRATA SOBRE EL VP DE UNA ALTERNATIVA CUYA VIDA TIL SE SUPONE DURARA
PARA SIEMPRE, TALES COMO OBRAS PUBLICAS O FONDOS PERMANENTES.
A CONTINUACIN DETALLAMOS UN PROCEDIMIENTO PARA EL CC:
1. DIAGRAMA DE FE MOSTRANDO LOS FLUJOS NO RECURRENTES (UNA VEZ) Y, AL
MENOS, DOS CICLOS DE TODOS LOS FLUJOS RECURRENTES.
2. ENCUENTRE EL VALOR PRESENTE DE TODAS LAS CANTIDADES NO
RECURRENTES. ESTE SERIA SU VALOR CC.
3. CALCULE EL VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE A A TRAVS DE UN
CICLO DE VIDA DE TODAS LAS CANTIDADES RECURRENTES. HAY QUE
AGREGARLO A TODAS LAS CANTIDADES UNIFORMES QUE TIENEN LUGAR DEL
AO 1 HASTA EL INFINITO DANDO VA.
A VA
CC
4. DIVIDA EL VA PARA LA TASA DE INTERS PARA OBTENER CC. CC
5. AGREGUE LOS VALORES CC OBTENIDOS EN LOS PASOS 2 Y 4. i i
Pintar el puente Golden
Gate tiene un costo de
$400000. si dicha
estructura se pintara
hoy y cada dos aos de
ah en adelante, Cul
seria el costo
capitalizado de los
trabajos de pintura con
una tasa de 6% de
ECONMICOS RECUPEREN
LA INVERSIN
PERIODO INICIAL A
DE RECUPERACION
DE
UNA LATASA
INVERSION
DE RENDIMIENTO
ESTABLECIDA Y NO ES UN
VALOR ENTERO.
PUEDE TOMAR DOS
FORMAS: t n p
I > 0% LLAMADO ANLISIS

t n p
0 P FENt i 0%

0 P FENt P / F , i, t i 0% t 1
t 1
P
0 P FEN P / A, i, n p i 0%; FEN np
FEN
i 0%; FENU
Determine le periodo de
recuperacin de un
activo cuyo costo inicial
es de $400000, con
valor de rescate de
$8000 en cualquier
momento de los
primeros 10 aos
despus de adquirido, y
que genera ingresos de
$6000 por ao. El
rendimiento que se
Un proceso nuevo para manufacturar niveles de laser tendr un
costo inicial de $35000, con costos anuales de $17000. Se
espera que los ingresos adicionales asociados al nuevo proceso
sean de $22000 por ao. Cul es el periodo de recuperacin
con:
a) i = 0%
b) i = 10% anual
VALOR ANUAL
TAMBIN CONOCIDO COMO VALOR ANUAL EQUIVALENTE, COSTO
ANUAL EQUIVALENTE, VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE.
ES EL MAS RECOMENDADO AL COMPARARLO CON EL VP, VF Y TIR POR
SU FACILIDAD DE COMPRESIN YA QUE POSEE LA MISMA
INTERPRETACIN QUE A.
EL VA SE CALCULA EXCLUSIVAMENTE PARA UN CICLO DE VIDA. POR LO
TANTO, NO ES NECESARIO EMPLEAR EL MCM DE LAS VIDAS, COMO EN
EL CASO DE LOS ANLISIS DEL VP Y DEL VF.
ES EFECTIVO EN ESTUDIOS DE REEMPLAZOS DE ACTIVOS,
MINIMIZACIN DE COSTOS GLOBALES, DE PUNTO DE EQUILIBRIO Y
DECISIONES DE PRODUCIR O COMPRAR.
i i (1 i ) n
VA F * P* CC * i
(1 i ) 1 (1 i ) 1
n n
VALOR ANUAL
1.- CUANDO SE ANALIZAN ALTERNATIVAS MEDIANTE EL VA SE
DEBE TOMAR EN CONSIDERACIN LO SIGUIENTE:
SI LAS ALTERNATIVAS SON MUTUAMENTE EXCLUYENTES,
CALCULE EL VA USANDO LA TMAR.
UNA ALTERNATIVA VA 0, LA TMAR SE ALCANZA O SE REBASA.
DOS O MAS ALTERNATIVAS SE ELIGE EL COSTO MNIMO O EL
INGRESO MXIMO REFLEJADOS EN EL VALOR VA.
2.- CUANDO SE ANALIZA INVERSIONES PERMANENTES
MEDIANTE EL VA COMO POR EJEMPLO OBRAS PUBLICAS O
PROYECTOS DE GRAN ESCALA. EN ESTOS ANLISIS EL VA DE LA
INVERSIN SER EL INTERS ANUAL PERPETUO GANADO SOBRE
LA INVERSIN INICIAL [A = PI]; SIN EMBARGO, A ES TAMBIN EL
MONTO DE LA RECUPERACIN DEL CAPITAL. [VA = -RC A]
La maquina A tiene una vida de 3 aos sin valor de rescate y suponga que el
servicio que proporciona seria solo de 5 aos. La alternativa A implica volver
a comprar la maquina y conservarla durante 2 aos nicamente. Cul
tendra que ser su valor de rescate despus de 2 aos para que su valor
anual fuera el mismo con el ciclo de vida de 3 aos y una tasa de inters de
10% anual?
ALTERNATIVA
AO
A B
0 $ 10,000.00 $ 20,000.00
1 $ 7,000.00 $ 5,000.00
2 $ 7,000.00 $ 5,000.00
3 $ 7,000.00 $ 5,000.00
4 $ 5,000.00
5 $ 5,000.00
Para desalojar los
sedimentos del agua, una
compaa textil grande
trata de decidir cual
ALTERNATIVAS
proceso debe usar despus DETALLE CENTRIFUGAD BANDA
de la operacin de secado. A COMPRENSORA
$ $
A continuacin se I. I. 250,000.00 170,000.00
muestran el costo asociado $ $
con los sistemas de COST. OP. ANUAL 31,000.00 35,000.00
$ $
centrifugado y banda REPARACION AO 2 - 26,000.00
compresora. Comprelas $ $
VL RESCATE 40,000.00 10,000.00
sobre la base de sus n 6 4
valores anuales con el
empleo de una tasa de
TASA INTERNA DE
RETORNO
LA T.I.R LLAMADA TASA DE RENDIMIENTO, RETORNO
SOBRE LA INVERSIN E NDICE DE RENTABILIDAD.
SE LA DEFINE COMO LA TASA PAGADA SOBRE EL
SALDO NO PAGADO DEL DINERO OBTENIDO EN
PRSTAMO, O LA TASA GANADA SOBRE EL SALDO NO
RECUPERADO DE UNA INVERSIN, DE FORMA QUE EL
PAGO O ENTRADA FINAL IGUALA EL SALDO
EXACTAMENTE A CERO CON EL INTERS
CONSIDERADO.
ESTA DEFINICIN INDICA QUE LA TASA ES SOBRE EL
SALDO NO RECUPERADO, EL CUAL VARIA CON CADA
PERIODO DE TIEMPO.
TASA INTERNA DE RETORNO
PARA CALCULAR LA TIR, SE OBTIENEN LOS VP DE LOS

DESEMBOLSOS COMO DE LOS INGRESOS. VPD VPI
0 VPD VPI
Para determinar si la serie de flujos de efectivo de las

alternativas es viable, compare la TIR con la TMAR
establecida:
Si la TIR TMAR, acepte la alternativa como
econmicamente viable.
Si la TIR < TMAR, no acepte la alternativa no es
econmicamente viable.
Qu tasa de rendimiento
por mes obtendr un
emprendedor durante el
periodo de proyecto de
2.5 aos, si invirti
$150000 en la produccin
de comprensores
porttiles de aire de 12
voltios? Sus costos
estimados mensuales son
de $27000, con ingresos
de $33000 por mes.
Swagelok Enterprises fabrica
accesorios y vlvulas en
miniatura. Durante un
periodo de 5 aos, los
costos asociados con una
lnea de producto fueron los
siguientes: costo inicial de
$30000 y costos anuales de
$18000. el ingreso anual fue
de $27000, y el equipo
usado se vendi en $4000.
Qu tasa de rendimiento
obtuvo la compaa por este
ANALISIS
INCREMENTAL
ANEXO UNIDAD # 2
EL ANALISIS INCREMENTAL
HASTA AHORA AL ANALIZAR DOS O MAS ALTERNATIVAS
MUTUAMENTE EXCLUYENTES UTILIZANDO EL VAN O EL CAUE,
HEMOS DETERMINADO CUAL HA SIDO LA MAS VIABLE
ECONMICAMENTE.
AHORA EMPLEAREMOS LA TCNICA DE LA TIR PARA
DETERMINAR LA MEJOR.
RECORDAR QUE EN CIERTOS ESCENARIOS LOS VALORES DE LA
TIR DE LOS PROYECTOS NO PROPORCIONAN EL MISMO ORDEN
DE ALTERNATIVAS QUE EL MTODO DEL VAN O EL DE CAUE.
ESTA SITUACIN NO OCURRE SI SE REALIZA UN ANLISIS DE LA
TIR DEL F.E. INCREMENTAL.
SI ANALIZAMOS PROYECTOS INDEPENDIENTES RECUERDE QUE
SE ANALIZAN SEPARADAMENTE, LA ALTERNATIVA CON QUE SE
COMPARA ES CON LA DE NO HACER NADA Y LA TIR SE UTILIZA
FLUJO DE EFECTIVO
INCREMENTAL
1. ORDENE LAS ALTERNATIVAS DE MENOR A MAYOR INVERSIN.
2. SI LAS ALTERNATIVAS TIENEN VIDAS IGUALES, LA COLUMNA DE AO IRA DE 0
HASTA N. PERO SI TIENEN VIDAS DESIGUALES IRA DE 0 HASTA EL MCM.
3. EL F.E.I. = F.E.B F.E.A, DONDE B REPRESENTA LA ALTERNATIVA DE MAYOR
INVERSIN.
4. APLIQUE EL CRITERIO DEL VAN A LA ALTERNATIVA DE INVERSIN MENOR.
5. SI EL VAN 0, CONTINE CON EL SIGUIENTE PASO. SI EL VAN < 0, CONTINE
APLICANDO EL CRITERIO HASTA QUE SEA FAVORABLE.
6. AL ENCONTRAR UNA ALTERNATIVA FAVORABLE TMELA COMO PUNTO DE
PARTIDA PARA LOS ANLISIS INCREMENTALES.
7. ACEPTE REALIZAR EL INCREMENTO DE INVERSIN SI VAN > 0.
8. TOMAR COMO BASE AQUELLA ALTERNATIVA CUYO VAN > O.
9. SI VAN < 0 RECHACE EL INCREMENTO DE INVERSIN. REPITA LOS PASOS 7 Y 8.
10. ACEPTE LA INVERSIN EN AQUELLA ALTERNATIVA QUE PRESENTE VAN 0
INTERPRETACION DE LA TIR
SOBRE LA INVERSION ADICIONAL
SI LA TIR DISPONIBLE A TRAVS DE LOS F.E.I. IGUALA O
EXCEDE A LA TMAR, DEBE ELEGIRSE LA ALTERNATIVA
ASOCIADA CON LA INVERSIN ADICIONAL.
POR ESO SE ACONSEJA DETERMINAR LA TIR DE CADA
ALTERNATIVA.
PARA MLTIPLES ALTERNATIVAS DE INGRESO, CALCULE
LA TIR PARA CADA ALTERNATIVA, Y ELIMINE TODAS
LAS ALTERNATIVAS QUE TENGAN UNA TIR < TMAR.
COMPARE A LAS ALTERNATIVAS RESTANTES DE
MANERA INCREMENTAL.
RECUERDE QUE EN ALTERNATIVAS DE SERVICIO NO SE
DETERMINA LA TIR.
VALUACION DE LA TIR
UTILIZANDO VAN
1. ORDENE LAS ALTERNATIVAS DE MENOR A MAYOR INVERSIN.
2. SI LAS ALTERNATIVAS TIENEN VIDAS IGUALES, LA COLUMNA DE
AO IRA DE 0 HASTA N. PERO SI TIENEN VIDAS DESIGUALES IRA
DE 0 HASTA EL MCM.
3. CUENTE EL NUMERO DE CAMBIOS DE SIGNOS EN EL F.E.I. PARA
DETERMINAR SI HAY TIR MLTIPLES, UTILICE SI ES NECESARIO EL
CRITERIO DE NORSTROM.
4. FORMULE LA ECUACIN DE VPN PARA LOS F.E.I. Y DETERMINE
TIRB-A.
5. ELIJA LA MEJOR ALTERNATIVA, DESDE EL PUNTO DE VISTA
ECONMICO, DEL MODO SIGUIENTE:
TIRB-A < TMAR, SELECCIONE LA ALTERNATIVA A.
TIRB-A TMAR, SELECCIONE LA ALTERNATIVA B; LA INVERSIN
ADICIONAL ESTA JUSTIFICADA.
Una firma de consultora en ingeniera pretende
decidir si debera comprar Ford Explorer o Toyota
4Runner para los directivos de la compaa. Los
modelos en consideracin costaran $29000 para el
Ford y $32000 para el Toyota. Se espera que el costo
de operacin anual de la Ford sea de $200 anuales
mayor que el del 4Runner. Los valores de
comercializacin despus de 3 aos se estiman en
50% del costo inicial para la Ford y 60% para el
Toyota.
a) Cul es la TIR relativa a la Ford, si se selecciona
la Toyota?
Una empresa que
manufactura
transductores de presin VELOCIDAD
DETALLE
amplificados trata de VARIABLE DUAL
decidir entre las maquinas INVERSION $-250,000.00 $-225,000.00

CT. OP. AN. $-231,000.00 $-235,000.00
cuyas caractersticas se REPAR. AO 3 $ -26,000.00
muestran a continuacin. REPAR. AO 4 $ -39,000.00
Comprelas sobre la base VALOR DE RESCATE $ 50,000.00 $ 10,000.00
n 6
de la tasa de rendimiento
y determine cual debe
elegirse si la TMAR de la
empresa es de 15% anual.
Un contratista independiente que trabaja por su cuenta esta por decidir que
capacidad debe tener el modelo de camin para basura que comprara. El
sabe que como el piso de su inversin se incrementa, tambin sube el
ingreso neto, pero no esta seguro de que se justifique el gasto incremental
que se requiere para los camiones mas grandes. La TMAR del contratista es
de 18% anual y se espera que todos los modelos tengan una vida til de 5
aos.
a) Determine la capacidad del camin que debe comprarse.
b) Si han de adquirirse dos camiones de capacidad diferente, Cul debera
ser el tamao del segundo?
8 10
CAPACIDAD
15 20 25
-$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$ -$
30,000 30,000 34,000 34,000 38,000 38,000 48,000 48,000 57,000 57,000
-$ $ $ -$ $ $ -$ $ $ -$ $ $ -$ $ $
14,000 26,500 12,500 15,500 30,000 14,500 18,000 33,500 15,500 21,000 40,500 19,500 26,000 49,000 23,000
-$ $ $ -$ $ $ -$ $ $ -$ $ $ -$ $ $
14,000 26,500 12,500 15,500 30,000 14,500 18,000 33,500 15,500 21,000 40,500 19,500 26,000 49,000 23,000
-$ $ $ -$ $ $ -$ $ $ -$ $ $ -$ $ $
14,000 26,500 12,500 15,500 30,000 14,500 18,000 33,500 15,500 21,000 40,500 19,500 26,000 49,000 23,000
-$ $ $ -$ $ $ -$ $ $ -$ $ $ -$ $ $
14,000 26,500 12,500 15,500 30,000 14,500 18,000 33,500 15,500 21,000 40,500 19,500 26,000 49,000 23,000
-$ $ $ -$ $ $ -$ $ $ -$ $ $ -$ $ $
14,000 28,500 14,500 15,500 32,500 17,000 18,000 36,500 18,500 21,000 44,000 23,000 26,000 53,600 27,600

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Su valor muestra la reduccin del riesgo entre inversiones:

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El rendimiento de una cartera son el promedio ponderado de los

RAc Pr ob. A * Ra Pr ob.B * Rb

La varianza de una cartera depender de las varianzas individuales y de la

Tenemos las proyecciones de tres acciones presentadas en la siguiente

Calcule el rendimiento, varianza y desviacin estndar del portafolio

El termino entre corchetes se lo conoce como Factor

El termino entre corchetes se lo conoce como Factor

FCF Flujo de fondos libre WACC Costo Promedio Ponderado de Capital

Flujo de fondos para

Flujo de fondos para la

Costo Promedio Ponderado de Capital

I > 0% LLAMADO ANLISIS

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