VAN - TIR

VALOR ACTUAL NETO(V.A.N.)

El Valor Actual Neto (VPN) es el mtodo

ms conocido a la hora de evaluar
proyectos de inversin a largo plazo. El
Valor Presente Neto permite determinar si
una inversin cumple con el objetivo
VPN bsico financiero: MAXIMIZAR la
inversin.
 VALOR ACTUAL NETO(V.A.N.)

El Valor Actual Neto permite

determinar si dicha inversin puede
incrementar o reducir el valor de las
PyMES. Ese cambio en el valor
VPN estimado puede ser positivo, negativo
o continuar igual.
 VALOR ACTUAL NETO(V.A.N.)
Si es positivo significar que el valor de la
firma tendr un incremento equivalente al
monto del Valor Presente Neto.
Si es negativo quiere decir que la firma
reducir su riqueza en el valor que arroje el
VPN.
Si el resultado del VPN es cero, la empresa
no modificar el monto de su valor.
 VAN ( Valor Actual Neto)

Es importante tener en cuenta que el valor del Valor

Presente Neto depende de las siguientes variables:
La inversin inicial previa.
Las inversiones durante la operacin.
Los flujos netos de efectivo
La tasa de descuento el nmero de periodos que dure el
VPN
proyecto.
 VAN ( Valor Actual Neto)
La inversin inicial previa:
Corresponde al monto o valor del desembolso
que la empresa har en el momento de contraer
la inversin.
En este monto se pueden encontrar:
El valor de los activos fijos.
La inversin diferida.
El capital de trabajo.
VAN ( Valor Actual Neto)
Inversin Inicial Previa

EL VALOR DE
LOS ACTIVOS
FIJOS
EL VALOR DE LA
INVERSION
DIRECTA

EL CAPITAL DE
TRABAJO
 VAN ( Valor Actual Neto)
Inversin Inicial Previa
LOS ACTIVOS FIJOS.- Sern todos aquellos
bienes tangibles necesarios para el proceso de
transformacin de materia prima (edificios,
terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que
pueden servir de apoyo al proceso.
Estos activos fijos conforman la capacidad de
inversin de la cual dependen la capacidad de
produccin y la capacidad de comercializacin.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Inversin Inicial Previa
LOS ACTIVOS FIJOS .- Son bienes
sujetos al desgaste por el uso o tambin
por el paso del tiempo. La depreciacin
juega papel importante pues afecta
positivamente a los flujos netos de
efectivo por ser sta deducible de
impuestos lo que origina un ahorro fiscal.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Inversin Inicial Previa
Importante recordar que los terrenos no son activos
depreciables. Los activos nominales o diferidos por
su parte, tambin afectan al flujo neto de efectivo
pues son inversiones susceptibles de amortizar,
tarea que se ejecutar con base a las polticas
internas de la compaa.
Estas amortizaciones producirn un ahorro fiscal
muy positivo para determinar el flujo neto de
efectivo.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Inversin Inicial Previa
LA INVERSION DIFERIDA.- Es aquella que no
Entra en el proceso productivo y que es
necesaria para poner a punto el proyecto:
construccin, instalacin y montaje de una
planta, la papelera que se requiere en la
elaboracin del proyecto como tal, los gastos de
organizacin, patentes y documentos legales
necesarios para iniciar actividades, son ejemplos
de la inversin diferida.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Inversin Inicial Previa
EL CAPITAL DE TRABAJO.- Es el monto de activos corrientes que
se requiere para la operacin del proyecto: el efectivo, las cuentas
por cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de activos.
Cabe recordar que las empresas deben tener niveles de activos
corrientes necesarios tanto para realizar sus transacciones
normales, como tambin para tener la posibilidad de especular y
prever situaciones futuras impredecibles que atenten en el normal
desarrollo de sus operaciones.
Los niveles ideales de activos corrientes sern aquellos que
permita reducir al mximo posible los costos de oportunidad
(costos por exceso + costos por insuficiencia + costos por
administracin).
 VAN ( Valor Actual Neto)
Inversiones durante la Operacin
Son las inversiones en reemplazo de activos, las
nuevas inversiones por ampliacin e
incrementos en capital de trabajo.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
EL FLUJO NETO DE EFECTIVO .- Es la sumatoria entre
las utilidades contables con la depreciacin y la
amortizacin de activos nominales, partidas que no
generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo
tanto, significa un ahorro por la va fiscal debido a que son
deducibles para propsitos tributarios.
Cuanto mayor sea la depreciacin y mayor sea la
amortizacin de activos nominales menor ser la utilidad
antes de impuestos y por consiguiente menor los
impuestos a pagar.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
As mismo este FNE se elabora para proyectos
que requieren financiacin y su evaluacin se
har sobre la inversin total.
El FNE para el inversionista se utiliza cuando
se desea evaluar un proyecto nuevo con
deuda inicial que tienda a amortizarse en el
tiempo despus de pagado el crdito a su
propia tasa de descuento.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
LA TASA DE DESCUENTO:
La tasa de descuento es la tasa de
retorno requerida sobre una inversin. La
tasa de descuento refleja la oportunidad
perdida de gastar o invertir en el
presente por lo que tambin se le conoce
como costo o tasa de oportunidad.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
LA TASA DE DESCUENTO:
Su operacin consiste en aplicar en forma contraria el
concepto de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la
tasa de inters compuesto capitaliza el monto de
intereses de una inversin presente, la tasa de
descuento revierte dicha operacin.
En otras palabras, esta tasa se encarga de descontar
el monto capitalizado de intereses del total de
ingresos percibidos en el futuro. Ejemplo:
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
Algunos expertos opinan que una de las
mejores alternativas es aplicar la tasa promedio
ponderada de capital, pues ella rene todos los
componentes de financiamiento del proyecto.
Pero tambin el inversionista puede aplicar su
costo de oportunidad, es decir aquella tasa que
podra ganar en caso de elegir otra alternativa
de inversin con igual riesgo.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
TASA DE DESCUENTO
La tasa utilizada para descontar los
flujos futuros de efectivo mediante la
tcnica del valor presente neto es una
variable clave de este proceso
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
. COSTO DE CAPITAL
El concepto de costo de capital medio ponderado o promedio
est muy ligado al de estructura de capital.
As en funcin de si una empresa financia sus proyectos en mayor
o menor medida con deudas frente a su financiacin con recursos
provenientes de los accionistas su coste de capital ser distinto.
Una buena definicin sera "Los costes derivados de la propiedad
o los prstamos del capital, incluidos los pagos de intereses y
obligaciones de dividendos", es por tanto quin determina como
una empresa puede financiarse (a travs de una emisin de
acciones, bonos o prstamos, o una mezcla de ambos).
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
. El coste de capital se expresa en
porcentaje (tasa) y se calcula utilizando
la frmula de WACC o coste promedio
de las diferentes fuentes de capital de
capital. Segn este clculo, se seguirn
los siguientes pasos:
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
Clculo del VPN.
Suponga que se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de dlares).
Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversin inicial de $1.000 y que los
FNE durante los prximos cinco periodos son los siguientes
Ao 1: 200
Ao 2: 300
Ao 3: 300
Ao 4: 200
Ao 5: 500

Para desarrollar la evaluacin de estos proyectos se estima una tasa de descuento o

tasa de oportunidad del 15% anual.

VAN ( Valor Actual Neto)

Flujos Netos de Efectivo
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se
proceder ahora a conocer cul ser el valor de cada
uno de los FNE en el periodo cero. Dicho de otra forma,
lo que se pretende es conocer el valor de los flujos de
efectivo pronosticados a pesos de hoy y, para lograr
este objetivo, es necesario descontar cada uno de los
flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente
manera:
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
Observen como cada flujo se divide por su tasa de
descuento elevada a una potencia, potencia que
equivale al nmero del periodo donde se espera dicho
resultado. Una vez realizada esta operacin se habr
calculado el valor de cada uno de los FNE a pesos de
hoy. Este valor corresponde, para este caso especfico a
$961.
En conclusin: los flujos netos de efectivos del
proyecto, trados a dlares de hoy, equivale a
$961.
En el proyecto se pretende hacer una inversin por
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
Recordemos ahora la definicin del Valor Presente
Neto: El Valor Presente Neto permite determinar
si una inversin cumple con el objetivo bsico
financiero: MAXIMIZAR la inversin.
El Valor Presente Neto permite determinar si
dicha inversin puede incrementar o reducir el
valor de las Inversiones .
Ese cambio en el valor estimado puede ser
positivo, negativo o continuar igual
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
:Ecuacin 1
VPN (miles) =
-1.000+[200(1.15)1]+[300(1.15)2]+[300(1.15)3]+[200(
1.15)4]+[500(1.15)5]
VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = - 39
El valor presente neto arroj un saldo negativo. Este valor de -
$39.000 sera el monto en que disminuira el valor de la
empresa en caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIN: el
proyecto no debe ejecutarse.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
Si es positivo significar que el valor de la firma
tendr un incremento equivalente al valor del Valor
Presente Neto.
Si es negativo quiere decir que la firma reducir su
riqueza en el valor que arroje el VPN.
Si el resultado del VPN es cero, la empresa no
modificar el monto de su valor.
En consecuencia, el proyecto no es favorable para
el inversionista pues no genera valor; por el
contrario, destruye riqueza por un valor de $39.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
VPN (miles) =
-1.000+[600(1.15)1]+[300(1.15)]
+[300(1.15)]+[200(1.14))]+[500(1.15)5]
VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = 308
Como el resultado es positivo, el proyecto B
maximizara la inversin en $308 a una tasa
de descuento del 15%. CONCLUSIN: El
proyecto debe ejecutarse. .
 VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B
reside en los flujos netos de efectivo del primer
periodo.
El proyecto A presenta unos ingresos netos menores
al proyecto B lo que marca la diferencia entre ambos
proyectos.
Si stos fueran mutuamente excluyentes o
independientes entre s, el proyecto a elegir sera el
B pues ste cumple con el objetivo bsico financiero.
VAN ( Valor Actual Neto)
Flujos Netos de Efectivo
 VAN (Valor Actual Neto)
Puede apreciarse como al disminuirse la tasa de
descuento los valores presentes netos se incrementan
mientras que si la tasa de descuento aumenta los VPN
de los proyectos disminuyen.
A simple vista se aprecia como el VPN del proyecto B
aventaja ampliamente al proyecto A.
Si los proyectos fueran mutuamente excluyentes se
recomendara al proyecto B y se eliminara al proyecto
A.
Si fueran independientes, primero se escogera al
proyecto B por ser ste mayor y luego al proyecto A
siempre y cuando ste ltimo se tomara una tasa de
 VAN (Valor Actual Neto)
La frmula del VAN es:
VAN = BNA Inversin
Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor
actual del flujo de caja o beneficio neto proyectado, el
cual ha sido actualizado a travs de una tasa de
descuento.
La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el
flujo neto proyectado, es el la tasa de oportunidad,
rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera
ganar.
 VAN ( Valor Actual Neto)
Cuando la inversin resulta mayor que el Beneficio Neto Actualizado (BNA); No
VAN< se ha satisfecho dicha tasa.
VAN < 0 el proyecto no es rentable.
0
Cuando el Beneficio Neto Actualizado (BNA) es igual a la inversin; se ha
cumplido con dicha tasa
VAN = VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado
0 ganancia de la Tasa de Descuento.

cuando el Beneficio Neto Actualizado (BNA) es mayor que la inversin; es

porque se ha cumplido con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia
VAN> o beneficio adicional.
0 VAN > 0 el proyecto es rentable
 EJERCICIO CALCULAR EL VAN
Inversin Inicial
$ 12.000

Tasa de Descuento
14%

FLUJO DE CAJA NETO

Ao 1 = $ 4.000; Ao2 = $ 4,000; Ao 3 = $ 4000; Ao 4 = $
4,000; Ao 5 = $ 5,000
 EJERCICIO CALCULAR EL VAN
VAN = BNA Inversin
VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 +
4000 / (1 + 0.14)4 + 5000 / (1 + 0.14)5 12000
VAN = 14.251.69 12.000
VAN = 2.251.69
VAN >0 = PROYECTO ES RENTABLE POR LO TANTO ES
VIABLE.
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de
rendimiento utilizada en el presupuesto de capital para
medir y comparar la rentabilidad de las inversiones.
Tambin se conoce como la tasa de flujo de efectivo
descontado de retorno.
En el contexto de ahorro y prstamos a la TIR tambin
se le conoce como la tasa de inters efectiva.
El trmino interno se refiere al hecho de que su clculo
no incorpora factores externos (por ejemplo, la tasa de
inters o la inflacin).
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
La tasa interna de retorno de una inversin o proyecto
es la tasa efectiva anual compuesto de retorno o tasa
de descuento que hace que el valor actual neto de
todos los flujos de efectivo (tanto positivos como
negativos) de una determinada inversin igual a cero.
En trminos ms especficos, la TIR de la inversin es la
tasa de inters a la que el valor actual neto de los
costos (los flujos de caja negativos) de la inversin es
igual al valor presente neto de los beneficios (flujos
positivos de efectivo) de la inversin.
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Las tasas internas de retorno se

utilizan habitualmente para evaluar
la conveniencia de las inversiones
o proyectos.
Cuanto mayor sea la tasa interna
de retorno de un proyecto, ms
deseable ser llevar a cabo el
proyecto.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
donde
t - el tiempo del flujo de caja
i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se
podra ganar en una inversin en los mercados
financieros con un riesgo similar) .
Rt - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en
efectivo, entradas menos salidas) en el tiempo t. Para
los propsitos educativos, R0 es comnmente colocado
a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de
(menos) la inversin.
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
EJERCICIO CALCULAR EL TIR
 EJERCICIO CALCULAR EL TIR
Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN,
slo que en vez de hallar el VAN (el cual reemplazamos
por 0), estaramos hallando la tasa de descuento:
VAN = FNE Inversin
0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 +
4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5 12000
i = 21%
TIR = 21%
EJERCICIO CALCULAR EL TIR