Instrumentos de Renta Fija

Caracteristicas

Los bonos son valores representativos de deuda que se negocian pblicamente:

Principal
Opcin de rescate Capital a repagar

Cupn
Ingreso a pagar por el Cupn Cupn
emisor

Inversin
Plazo de vencimiento
Define la vida de la emisin
 Instrumentos de Renta Fija
tipos de bonos

Valor al vencimiento

0
Bonos de Cupn
cero
t
Precio
P
C4
C1 C2 C3
Bonos de Cupn
cero
Precio
P
P P P C4
Bonos de Cupn C1 C2 C3
cero

Precio
 Instrumentos de Renta Fija
Riesgos

La inversin en bonos expone al inversionista a los

siguientes riesgos :
1. Riesgo de tasa de inters
2. Riesgo de la tasa de reinversin
3. Riesgo de liquidez
4. Riesgo de Default
5. Riesgo de rescate anticipado
6. Riesgo de devaluacin
7. Riesgo de inflacin
 Operaciones de Reporte
Las Operaciones de Reporte consisten en dos
operaciones que se pactan de manera simultanea.
Una OPERACION CONTADO, y una operacin inversa
a ella por la misma cantidad y especie de valores para
ser liquidada a futuro (OPERACIN PLAZO), a un precio
determinado que se pacta al momento de iniciar la
operacin
Los agentes que intervienen en una Operacin de
Reporte se conocen como REPORTANTE y REPORTADO.
 Operaciones de Reporte
Caractersticas

Operacin Operacin
contado Plazo
Reportado Reportado
Venta contado Margen de Venta contado

acciones USD garanta USD acciones

Mark to Market
0 Plazo de la n das
operacin
acciones USD USD acciones

Reportante Reportante
Compra contado Venta plazo
 Operaciones de Reporte
El reportante

El Reportante es aquel participante que

cuenta con los recursos monetarios ...
Objetivo: Obtener una tasa predeterminada
de rentabilidad ...
Riesgo: Riesgo de contraparte (riesgo
crediticio)
Garantas: Acciones entregadas por el
Reportado como principal y valores
ingresados como margen de garanta.
 Operaciones de Reporte
El reportado

El Reportado es aquel participante que si bien no cuenta con

recursos monetarios, posee titulos valores que puede entregar como
garanta...

Objetivo: Obtener financiamiento, por lo cual estar dispuesto a

asumir un "costo" ...

Riesgo: Para el Reportado, el riesgo de mercado dado por la

volatilidad del precio de las acciones, queda amplificado por el efecto
del apalancamiento (endeudamiento)
Operaciones Burstiles 1
Profesor: Enrique
Hernndez
MERCADOS DE NEGOCIACIN

Mercados Burstiles. (Bolsa de

Valores)
Una bolsa de valores es un mercado
centralizado regulado, donde los
interesados en negociar acciones, bonos o
cualquier otro tipo de valor se encuentran
diariamente representados por Sociedades
Agente de Bolsa.
MERCADOS DE NEGOCIACIN
Ventajas:
Seguridad : la BVL e un mercado organizado de acuerdo a la ley del
mercado de valores DL N 775 la cual busca la proteccin del
~.

inversionista.
1. Liquidez: permite el fcil acceso al mercado en donde se puedo
comprar y vender valores en forma rpida y a precios
determinados.
2. Transparencia : informacin oportuna y veraz referente a los
valores cotizados con lo cual los inversionistas pueden tomar
adecuadamente decisiones de inversin.
3. Las ganancias de capital no estn afectas al pago de impuestos
MERCADOS DE NEGOCIACIN
Mercados Extraburstiles. (Mercados
OTC, Over the Counter)
Son aquellos mercados centralizados no
regulados en donde se negocian
valores especializados, por ejem: Bonos
Emergentes.
MERCADOS DE NEGOCIACIN
Negociacin continua
Es aquella en la cual las propuestas y operaciones se efectan de manera
ininterrumpida, por aplicacin directa o automtica. En este modalidad se
transan valores secundarios.
La negociacin continua para operaciones al contado consta de las
siguientes fases:
- De Preapertura: En la cual slo se formulan propuestas de compra y venta
de valores.
- De Negociacin: En la cual se efecta la aplicacin de las propuestas
ordenadas en funcin al mejor precio.
- De Cierre: En el cual se calzan las propuestas a la ltima cotizacin de
la fase de negociacin del da.
MERCADOS DE NEGOCIACIN

Negociacin Peridica:
Es aquella en la que las propuestas son
agrupadas por intervalos de tiempo, luego de los
cuales se produce la aplicacin automtica
segn los criterios establecidos previamente.
Bajo esta modalidad normalmente se efectan las
colocaciones primarias.
OPERACIONES BURSTILES
las operaciones que se pueden tranzar en la BVL son las
siguientes:
Operaciones al Contado:
Las operaciones al contado son aquellas donde se
transan ttulos valores a precios de mercado,
mediante la aceptacin de propuestas que deben
ser liquidadas en un plazo mximo de 72 horas
(T+3) a partir de la fecha de operacin.
7
En el caso de instrumentos de deuda la fecha de
liquidacin puede ser T, T+1 y T+2, y esta se
pacta entre las partes.
OPERACIONES BURSTILES

Operaciones a plazo:
Operaciones a plazo son aquellas en las que el
comprador y el vendedor pactan una fecha futura y
cierta para la liquidacin de la operacin (no se puede
exceder los 360 das calendario), estando dispuestos a
pagar o recibir un sobreprecio con relacin a la
cotizacin del mercado de contado.
La fecha de liquidacin debe ser posterior a T+3.
 OPERACIONES
BURSTILES
Ejemplo de operacin
contado
compra venta
acciones
OPERACIONES BURSTILES
Operaciones de Reporte
Son operaciones realizadas tanto con acciones como con
obligaciones, que implican la realizacin de dos operaciones
simultneas: una al contado, en donde un ofertante de dinero o
reportante adquiere un ttulo de un demandante de dinero o
reportado, y una segunda operacin a plazo, mediante la cual
ambos participantes se comprometen a revenderse o a
recomprarse el mismo ttulo, en una fecha futura a un precio y
plazo pactados.
En la Bolsa de Valores de Lima se pueden realizar operaciones
de reporte tanto en moneda nacional (soles) y en moneda
extranjera (dlares).
OPERACIONES BURSTILES
Asimismo, existe un tercera modalidad denominada
operacin de reporte secundario (REPOS), la cual tiene
como objetivo principal dotar de liquidez al
inverisonista reportante,al permitirsele transferir su
poscicion aun Nuevo participante antes del vencimiento
de la operacin, a cambio de una tasa pactada.
La Tabla de Valores Referenciales (TVR) es la lista de
valores autorizados por la Bolsa para ser utilizados
como principal o margen de garanta en operaciones
de reporte.
 OPERACIONES BURSTILES
Participantes:
-Reportado .- Demandante de recursos monetarios y a su
vez poseedor de valores.
-Reportante .- Es aquel que cuenta con recursos
monetarios y que compra los valores con la finalidad de obtener
una tasa predeterminada de rentabilidad.
-BVL.- Proporciona a las SAB's las facilidades para realizar
la negociacin de las Operaciones de Reporte.
-CAVALI ICLV .- Es la encargada de recibir de las SAB's los
valores y fondos para la liquidacin de las Operaciones,
as como administrar los mrgenes de garanta
correspondientes a las operaciones.
 OPERACIONES
BURSTILES
Ejemplo de Operacin
de
Reporte:
 Tabla de Valores Referenciales (TVR)
ACCIONES DE CAPITAL

LISTA 1 : 50% del valor de mercado

CVERDEC1 VOLCABC1 MILPOC1 iel SDlO

LISTA 2 : 40% del valor de mercado

BAP LUSURC1 BUENAVC1 PCU BVN TEF CONTINC1 TELEFBC1

LISTA 3 : 20% del valor de mercado

ALICORC1 CUP ANDAHUC1 EDEGELC1
ATACOC1 EDELNOC1 AUSTRAC1 ENERSUC1
BROCALC1 FERREYC1 CARTAVC1 INTERBC1
CASAG.RC1 LAREDOC1 CEMLIMC1 RELAPAC1
CONDEC1 RIMINTC1 CORAREC1 VOLCAAC1
CPACASC1 WIESEC1 CREDITC1
 Tabla de Valores Referenciales (TVR)
ACCIONES DE INVERSION

LISTA 1 : 50% del valor de mercado ATACOl1

LISTA 2 : 40% del valor de mercado
CORAREl1 MOROCOl1
MINSURl1
LISTA 3 : 1.5% del valor de mercado
CEMLIMl1 LACIMAl1 ELSAl1 MINCORl1

TABLA DE VALORES REFERENCIALES - OPERACIONES DE REPORTE

CON ACCIONES
vigente a partir del 3 DE ABRIL DE 2006
 OPERACIONES BURSTILES
Operaciones Doble Contado Plazo:

Las operaciones doble contado-plazo son,

similares a las operaciones de reporte,
diferencindose con respecto a los ttulos
que generalmente se negocian letras y
pagars, y los requerimientos d e mrgenes
de garanta solicitados varan segn el
riesgo asumido.
OPERACIONES BURSTILES
Oferta Pblica de Adquisicin:
Segn la Ley del Mercado de Valores, la OPA es el mecanismo por el cual
tendrn que regirse las operaciones de compra de acciones de una empresa
inscrita en bolsa, que realice toda persona natural o jurdica, siempre que
dicha compra le otorgue capacidad decisoria en dicha empresa.
Segn el Reglamento de Oferta Pblica de Adquisicin (Resolucin
CONASEV N 280-94-EF/94.1 O) sta capacidad decisoria se adquiere
cuando su propiedad accionaria es igual o superior al 25/o del capital de la
sociedad emisora.
Este mecanismo permite al oferente obtener de forma transparente
los vnculos necesarios con los poseedores de acciones; ofrece a los
accionistas destinatarios de la oferta, un tratamientoigualitario;
beneficindolos con el mejor precio pagado por obtener el control.
 OPERACIONES BURSTILES
Ventas Descubiertas:
Se define como venta descubierta o venta en corto a
toda venta de valores que el vendedor no posee y/o que ser
liquidada con la entrega de valores obtenidas mediante
un prstamo de valores que se liquida despus de la
realizacin de la operacin al contado y hasta su liquidacin.
Las ventas descubiertas al contado se debern efectuar a
un precio superior al de la ltima cotizacin o a un
precio igual al de la ltima cotizacin siempre que sta
est por encima de la precedente.
OPERACIONES BURSTILES
Ventajas:
Permite realizar estrategias de venta de valores
sobrevaluados que no poseen, para beneficiarse de la
cada de precio de los mismos.
Mejora el proceso de formacin de precios, es decir
complementan el mercado y lo hacen ms eficiente.
Reducen la volatilidad del mercado.
Permiten la actividad de arbitraje y de cobertura
en los mercados de contado como de futuros
OPERACIONES BURSTILES
Day Trade:
El Day Trade Compra-Venta es una estrategia de
negociacin en el mercado contado con acciones
y valores representativos de derechos sobre acciones,
que permite a un comitente vender los valores
comprados durante una misma Sesin de Rueda.
Todas las operaciones que forman parte de una
estrategia day trade compra venta debern
realizarse a travs de una misma Sociedad Agente
de Bolsa
OPERACIONES BURSTILES
Ventajas:
La ventaja principal del Day Trade
Compra Venta con acciones y valores
representativos de derechos sobre
acciones es que permite que los
comitentes puedan obtener ganancias y
limitar prdidas el mismo da en que
efectan transacciones de compra de
valores, vendiendo los valores producto
de dichas compras en el mercado
contado.
 OPERACIONES BURSTILES
Ejemplo de Operacin Day Trade:
:
OPERACIONES BURSTILES
Costos, Comisiones y Contribuciones
REGLAMENTO DE
OPEERACIONES
BURSTILES
 Reglamento de Operaciones
Burstiles

NORMATIVIDAD OPERACIONAL
A continuacin se detallan algunos conceptos relacionados a la
normatividad operacional:
Direccin de Mercado - rgano de la Bolsa bajo la conduccin del
Director de Mercados.
Director de Mercado - Director de Rueda a que alude la ley.
Propuesta - Es una oferta obligatoria de compra o venta planteada por
una SAB al mercado a travs del BVL-EXS que indica valor, cantidad y
precio.
Horario de Negociacin - Horario de sesin de rueda, Preapertura
(9:00 a.m. a 9:30 a.m.), Rueda (9:30 a.m. a 1 :30 p.m.) y Cierre (1 :30
p.m. a 2:00 p.m.).
 NORMATIVIDAD OPERACIONAL
Sistema de Negociacin - La BVL ofrece a
todas las SABs el sistema de negociacin
electrnica- BVL-EXS.
Margen de Mercado - Es la mxima fluctuacin de
precio de un valor en una sesin de rueda (+/-
15%).
Margen de Garanta- la direccin de mercados fija eI
rqrneri de mrgenes de garanta y su reposicin.
El control de dichos mrgenes estar a cargo
de la ICLV.
 BVL-EXS
El Sistema de Negociacin Electrnica (BVL-
EXS), implementado en agosto de 1995, es un
mecanismo que se ha desarrollado para facilitar la
realizacin de operaciones en la Bolsa de Valores de
Lima.
Este sistema ha sido desarrollado bajo la
estructura de cliente - servidor que optimiza el
manejo de los datos permitiendo al usuario
interactuar, en tiempo real, a travs de una
computadora. personal instalada en su oficina con el
computador central de la Bolsa y, de este modo, realizar
 BVL-EXS
Mediante este sistema se permite a los intermediarios burstiles
ingresar sus propuestas y negociar valores desde los terminales
ubicados en sus oficinas a travs de los siguientes mdulos:
o Mdulo de Renta Variable.
o Mdulo de Valores Representativos de.Deuda
o Mdulo de Reporte y Prstamo Burstil.
o Mdulo de Mercado de Dinero
o Mdulo de Colocacin Primaria y Secundaria
o Mdulo de Operaciones a Plazo con Prima
o Mdulo de Ofertas Pblicas
o Mdulo de Subasta Especial
o Mdulo de Mercado de Divisas.
 BVL-EXS
Ventajas:
Fcil Manejo: El usuario puede ingresar y aplicar
propuestas a firme de compra y venta, y/o consultar
diversas tablas de informacin del sistema, utilizando
solamente el mouse o trackball. Asimismo, si el
usuario lo desea, puede trasladarse por las distintas
opciones del sistema a travs del uso del teclado.
 BVL-EXS
Ventajas:
Uso personalizado: el usuario puede configurar el Sistema de
acueerdo a sus requerimientos o necesidades de negociacin o
consulta dentro de un ambiente Windows, el mismo que utiliza la
mas modern tecnologia iseada para sistemas de este tipo por a
versatilidad de su manejo. De esta manera la BVL cumple con las
recoendaciones de estandarizacin y permite adems la future
interconexion con los sistemas de negociacin de otras bolsas.
 BVL-EXS
Informacin actualizada: El sistema realiza
automticamente, y en tiempo real, la actualizacin de
la informacin del mercado, como precios, propuestas
operaciones realizadas, ndices, entre otros, en todas las
'\

tablas del sistema.

~
 BVL-EXS
Estructura Cliente-Servidor: La estructura
diseada para este sistema aprovecha
el empleo de mltiples terminales
para administrar, distribuir y utilizar grandes
cantidades de informacin en
forma simultnea, eficiente y veloz.
~
 BVL-EXS
Seguridad y Confiabilidad: BVL-EXS
asigna a los usuarios distintos niveles
de acceso al sistema (negociacin,
lectura y consulta), as como tambin
claves secretas, lo que otorga un adecuado
grado de seguridad y confiabilidad.
~
 BVL-EXS
Ventanas del Sistema:

Tablas de informacin: Son ventanas que contienen informacin

del mercado y no pueden ser modificados por el usuario, tales
como la lista ~.
de valores, cotizaciones, ndices, propuestas de compra y
venta, operaciones realizadas en conjunto y por intermediario.
Formularios: Los formularios pueden ser utilizados por el usuario
cuando se desea realizar alguna accin ~ especfica. Los
diferentes tipos de formularios permiten: ingresar
propuestas, seleccionar valores, aplicar, cancelar o modificar
propuestas y guardar tabla.
 BVL-EXS
Modalidades de Ingreso de Propuestas:

Hoy: permanecen registradas slo durante el da en

que son ingresadas, a menos que sean aplicadas o
retiradas durante la negociacin.
Permanente: permanecen registradas durante un
tiempo indefinido hasta que sean aplicadas, retiradas
o queden fuera de los mrgenes del merca:fo.
Inmediata o cancela: cuando estas propuestas son
~
ingresadas, el sistema busca aplicarlas parcial o
totalmente. Si se aplica parcialmente el
sistema elimina automticamente el saldo respectivo y
si no se produce ninguna aplicacin el sistema
elimina la totalidad de la propuesta.
 BVL-EXS
Todo o Nada: Estas propuestas deben aplicarse en su
totalidad cuando son ingresadas al sistema. Si el
sistema no las puede aplicar ntegramente en forma
inmediata, las elimina automticamente.
Formadora de Precio con Tiempo: Estas propuestas
permanecern en el Libro de Propuestas hasta que
sean aplicadas, canceladas por el Usuario o
canceladas por el Sistema ar estar fuera de los
mrgenes del mercado o cumplir su fecha de vigencia . El
Usuario deber indicar la fecha de caducidad en el
calendario que se presenta en el formulario.
 Sistema de Liquidaciones
Concepto del T+3
CAVALI ICLV: Es el ente liquidador de la BVL, Caja
de Valores y Liquidaciones.
Liquidacin de Valores
Liquidacin de Fondos.
La responsabilidad de toda liquidacin para con CAVALI es de
cada SAB que interviene. Cada SAB fijara con sus clientes las
condiciones de pagos y entrega de valores.
 Liquidacin de Valores
1. En una operacin (compra/venta) de
valores el comprador debe tener
registrado en su cdigo CAVAL el
numero de valores comprados, por lo que
la SAB vendedora deber entregar valores
en el T+3 como plazo mximo.
2. Entrega de Acciones Liberadas. Cuando
una empresa inscrita en Bolsa entregue
liberadas estas sern registradas por CAVALI
en el cdigo CAVAL de cada titular
merecedor de estos derechos.
 Liquidacin de Fondos
El pago de toda operacin (compra/venta) en ! bolsa
es responsabilidad . de las SABs que intervienen.
La SAB compradora debe abonar en su cuenta de
compensacin el monto de compra y la SAB
vendedora debe pagar al comitente vendedor el
producto de su venta, ambos abonos en el T+3, este
ultimo pago de acuerdo a las condiciones pactas
con el cliente vendedor, ya sea abono en cuenta o
cheque.
 Liquidacin de Fondos
Compensacin: Cavali realiza diariamente la
compensacin en dos oportunidades con cada SAB,
esto es realiza un "neteo" entre compras y ventas
realizadas por da (compensacin en T+3), con la
diferencia resultante en caso sea a favor de la SAB esta
se abonara en su cuenta, en caso la diferencia sea en
contra de la SAB, esta deber abonar en su cuenta de
compensacin para que. segunda compensacin
CAVALI pueda liquidar las operaciones del da.
 Liquidacin de Fondos
2. Pago de Dividendos: Cuando una
empresa listada en Bolsa entrega
dividendos, estos se entregan a travs de
Cavali siempre y cuando los valores estn en
forma de notaciones en cuenta, es decir no
son certificados fsicos. Cavali recibe los
dividendos y los y los abona en la cuenta de
cada SAB segn la tenencia de cada cuenta
matriz. Luego cada SAB entregara los
dividendos a cada comitente titular de los
valores .
FIN
Fundamentos
EL VALOR DEL DINERO EN EL
TIEMPO

Mil soles en la mano el da de hoy

valen ms que mil soles que se vaya
a recibir dentro de un ao?
Algunas razones:
Oportunidades de produccin
Rendimiento que puedo obtener al invertir eJ dinero
hoy.
Inflacin
Prdida del poder adquisitivo.
Riesgo
Posibilidad de recuperar el dinero.
Preferencias de tiempo por el consumo
El dejar de consumir hoy tiene un costo.
CMO MEDIR LA TRANSFORMACIN DEL DINERO EN EL
TIEMPO?

Medida absoluta: Resta o Diferencia.

Medida relativa: Divisin o Cociente.

 MEDIDAS DE CRECIMIENTO DEL
DINERO EN EL TIEMPO
EL INTERS (i) Mide de manera absoluta la variacin
de dinero por unidad de tiempo; se le calcula
restndole al capital final el capital inicial, debido a ello
el inters debe expresarse en unidades monetarias .
Debido a que es una medida absoluta, no siempre nos
indicar la alternativa financiera correcta; por ejemplo,
no siempre ser mejor una inversin en donde
obtenga un mayor inters, pues otra variable relevante
es el flujo de tesorera que generar la inversin
 MEDIDAS DE CRECIMIENTO DEL
DINERO EN EL TIEMPO
LA TASA DE INTERS (i) Mide de manera
relativa la variacin de dinero por unidad de
tiempo; se le calcula dividiendo el inters
entre el capital inicial, debido a ello la tasa de
inters debe expresarse en decimales, en
realidad la tasa de inters o tasa de
rendimiento, nos informa cunto es el inters
que se genera por cada unidad monetaria en
la operacin.
 MEDIDAS DE CRECIMIENTO DEL
DINERO EN EL TIEMPO
LA TASA PORCENTUAL DE INTERS (i%)

Es simplemente la expresin porcentual de la tasa de

inters, se le calcula multiplicando a esta ltima por
100%.
Ejemplo 1:
Hoy da invierto S/. 1 500 en un papel comercial que
paga una tasa de 3% mensual, cul ser el inters
generado en un mes?
Ejemplo 2:
Hace un ao compr S/. 5 000 en acciones, durante ese
plazo no cobre ningn dividendo, hoy da al venderlas,
he obtenido una ganancia de S/. 650, qu tasa
debrendimiento obtuve?
Ejemplo 3:
Ejemplo 4:

Se adquirieron 10,000 acciones de la compaa XXX el

da 01/03/05 a un precio de S/. 1.40
El 30/04/05, la empresa pag dividendos en efectivo, S/
.0.10 por accin
El 31/05/05 el precio de la accin lleg a S/. 2.00 y se
decidi vender
Calcule el rendimiento de la accin.
Ejemplo 4:

SOLUCIN:
Monto de la operacin: 10,000 x S/. 1.40 = S/.14,000.00
Comisiones totales: S/. 14,000 x 1.00% = S/.140.00
= S/.14,140.00
Dividendos: 10,000 x S/. 0.10 = S/.1,000.00
Monto de la operacin: 10,000 x 5/.2.00 = S/. 20,000.00
Menos: comisiones:= S/. 20,800.00

Retorno sobre capital y dividendos (neto):

Retorno en soles: 5/. 20,800.00 - S/. 14,140.00 = S/. 6,660.00
Porcentaje de retorno: S/. 6,660.00 / S/. 14,140.00 = 47%
Ejemplo 5:

Daniel compr 10,000 acciones de Volean Bel 2 de

enero de 2006 a un precio de S/. 0.90. Durante ese
ao, recibi dividendos: 5/0.20 por accin en efectivo
y 10% en acciones liberadas. Al cabo de 11 meses
Daniel vende sus acciones a S/. 6.50. Calcule su
retorno
 INTERS SIMPLE
Es una operacin en donde los intereses se calculan
siempre sobre el capital inicial.
No hay capitalizacin, es decir los intereses obtenidos
no generan nuevos intereses.
Ejemplo:
Capital = S/. 1000
tasa mensual = 2%
tiempo = cuatro meses
Frmulas de inters simple:
INTERS COMPUESTO
Es una operacin en donde los intereses se aaden
peridicamente al capital inicial y generan nuevos
intereses.
Hay capitalizacin.
Ejemplo: Capital = S/. 1 000
Tasa mensual= 2% (capitalizacin mensual) Tiempo = 4
meses
Frmulas de inters compuesto:
Ejemplo 1 : Con tasas fijas
Hoy invert en un papel comercial S/. 5 000, hallar
el monto generado a fines del mes 4, si la tasa de
rendimiento que brindar este papeles de 2%
efectivo mensual.
Ejemplo 2: Con tasas fijas
Hoy se invierte S/. 3 000 en un titulo
valor, hallar el monto generado a
fines del mes 15, si la tasa que
ganar este capital es de 2,5%
mensual.
Ejemplo 3: Con tasas fijas
Hoy da pienso comprar una letra de valor nominal
S/.6,540, cuyo vencimiento ser dentro de un ao y
medio. Si deseo obtener una tasa de rentabilidad
mnima de 0.5% mensual, cunto es lo mximo que
deber pagar por dicha letra?.
Eiemplo 4: Con tasas fijas
Una inversin de S/. 8 000 ha generado un monto de S/. 12
800 luego de 30 meses, hallar el rendimiento mensual que
ha brindado.
Ejemplo 5: Con tasas fijas

Un capital de S/. 9 000 ha generado un monto de S/. 15300, si el rendimiento

obtenido ha sido de 3,5% mensual.
Hallar el plazo de la operacin.
Ejemplo 6: Con principal fijo y tasa
variable
Hoy se invierte S/. 2 000, en un papel comercial, hallar
el monto generado luego de 5 meses, si la tasa de
rendimiento que ganar este capital ser 2% mensual
por los primeros 2 meses y 3% mensual en adelante.
Ejemplo 7: Con principal variable y
tasa fija
Una inversin consta de un de un depsito hoy da ce
S/.5000, y otro depsito de S/. 2000 luego de tres
meses. Si la tasa de rendimiento que ganarn estos
capitales ser 2% mensual, determine el capital
formado luego de 5 meses.
Ejemplo 8: Con principal variable y tasa
variable
Hace 8 meses una persona depsito de S/. 5 000 en
una cuenta de ahorro, tres meses despus retiro S/.
2 000 y dos meses ms tarde realiz otro depsito de
S/. 5 000. Si la tasa que se pag en esta cuenta fue de
2% mensual por los primeros 4 meses y 3% los
siguientes meses, hallar su saldo actual.
Ejemplo 9: Con perodo fraccionario
Una persona invierte S/. 4 000 en un ttulo valor que
pagar una TEM de 2%, hallar el monto que generar
si lo liquida luego de 100 das.

4 000
Ejemplo 1 O: Con perodo
fraccionario
Una empresa emite un pagar por S/. 50 000
ofreciendo una TEM de 3%. Si se le exige que liquide
el pagar a los 80 das, hallar el importe que deber
pagar.

VF?
Ejemplo 11: Con perodo
fraccionario
Una empresa emite un ttulo por S/. 20 000 por el cual
pagar una tasa de 6% mensual, si desea liquidar
dicho documento 21 das despus de haberlo
recibido. Hallar el pago que tendr que realizar.

PAGO=?
Ejemplo 12: Valor Actual con tasas
fijas
Cunto debo pagar hoy da por una letra de valor
nominal
S/. 6 788,45 con vencimiento a los 150 das, si deseo
obtener un rendimiento de 2,5% efectivo mensual?.
Ejemplo 13: Valor Actual con tasas
fijas
Hallar el precio a pagar hoy da por una letra de valor
nominal S/. 8 000, con vencimiento a los 150 das, si se
desea obtener un Rendimiento del 3,5% mensual en
esta operacion.
Ejemplo 14: Valor Actual con tasa
variable
Cunto debo pagar hoy da por un pagar
descontado de valor nominal S/. 7,614.37, si su
vencimiento es a los 150 das y deseo obtener una
rentabilidad mensual de 3% para los 2 primeros
meses y 5% para el resto del plazo?.
Ejemplo 15: Valor Actual con tasa
variable
Faltando 5 meses para su vencimiento se descuenta,
utilizando el inters compuesto, una letra de valor
nominal S/. 8 000. Si se utilizo una TEM de 3,5% para
los 2 primeros meses y 5% para los siguientes 3 meses,
hallar el descuento.
Cmo implementar los secretos de
Warren Buffet?
CULES FUERON, EN BREVE, LOS METODOS DE BUFFET?
Hay dos puntos bsicos de por medio. El primero, sentido de
la oportunidad, y el segundo el inters "compuesto"
BUFFET Y EL INTERES COMPUESTO:
El otro componente importante en el caso de Buffet es el
concepto del rendimiento o inters "compuesto".
Gracias al aumento del valor de las acciones adquiridas, y a
los dividendos generados por estas acciones, Buffet ha logrado
obtener una tasa de rendimiento promedio superior al 20% anual
desde 1965.
Cmo implementar los secretos de
Warren Buffet?
Al acumular semejante tasa ganancia de cada ao, el
crecimiento compuesto eventualmente significa que el capital
inicial se duplica cada cinco aos o menos. Por ejemplo, si
usted empieza con una inversin de $10, 000 y obtiene un
rendimiento de 20% promedio por 20 aos, usted tendr al final
del perodo $380, 000. Si la inversin es de $20, 000, tendr
al final $756, 751. An si usted obtuviese un rendimiento de
solamente 1 O% por ao, llegara a cumular una gran suma a
largo plazo. En suma, adems de un capital inicial, un
inversionista necesita estudiar pacientemente la escena
burstil y esperar el momento propicio para invertir
La Regla del 72
$US Chart Title

1400000
1200000
1000000
800000
600000
400000
200000
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Rendimiento 1992-2007 en
US$ del IGBVL
200% 187%

150%

100% 89%
78%

61%
51% 51%
50% 46%

23% 25%
19% 16%
3%
0% 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007

-18%

-35% -35%
-50%
Rendimiento promedio Anual : 26%
TASAS DE INTERS
INTERS SIMPLE
TASA NOMINAL
INTERS COMPUESTO
TASA EFECTIVA
TASA NOMINAL TASA EFECTIVA
(CON PERIODO DE CAPITALIZACIN)
 TASAS DE INTERS
Tasa Nominal: Junto con el periodo de capacitacin al
cual esta asociado constituyen slo una forma indirecta
de informar una tasa efectiva.
Tasa Efectiva: Mide el verdadero crecimiento
proporcional del dinero en el tiempo. Ya incorpora el
efecto de la capitalizacin de los intereses.
Conversin de tasa nominal a tasa
nominal
De tasa menor a tasa mayor:TN.n
De tasa mayor a tasa menor:TN/n

Ejemplos:
a) Convertir 60% nominal semestral a tasa nominal
bimestral.
b) Convertir 4% nominal trimestral a tasa nominal anual.
Conversin de tasa efectiva a tasa
efectiva

De tasa menor a tasa mayor:1

De tasa mayor a tasa menor:-1

Ejemplos:
a) Convertir 60% nominal semestral a tasa nominal
bimestral.
b) Convertir 4% nominal trimestral a tasa nominal
anual.
Conversin de tasa nominal a tasa efectiva y
viceversa:

Ejemplos:

a) Convertir 30% nominal anual con ~apitalizacin

diaria a tasa efectiva anual.

b) Convertir 12% efectivo anual a tasa nominal

trimestral con capitalizacin mensual.
Ejemplos:
1. Convertir mensual. 24.58% anual con capitalizacin diaria a
tasa efectiva
2. Convertir 9.48% efectiva anual a efectiva diaria.
3. Convertir 2.28% nominal mensual con capitalizacin
quincenal a tasa efectiva mensual.
4. Convertir 7.80% semestral con capitalizacin cada diez
das a tasa efectiva mensual.
5. Convertir 5.99% efectiva anual a tasa efectiva mensual.
6. Convertir 1.09% efectiva mensual a tasa efectiva anual.
7. Convertir 2.50% mensual con capitalizacin diaria a tasa
efectiva trimestral.
8. Convertir 0.33% efectiva quincenal a tasa nominal
mensual con capitalizacin quincenal.
 Ejemplo: Eleccin de
alternativas
En cul banco invertira usted su dinero?
El Banco del Norte paga una tasa del 8.60%
nominal anual con capitalizacin quincenal.
El Banco del Sur paga una tasa del 2.12%
trimestral con capitalizacin mensual.
El Banco del Oriente paga una tasa efectiva del
3.95% semestral.
OPERACIONES EN MONEDA EXTRANJERA

Tipo de cambio (TC)

Se le define como el precio de la moneda
extranjera en trminos de la moneda nacional.
Por ejemplo, cuando pedimos el tipo de cambio
del euro estamos preguntado cuntos Nuevos
Soles vale un euro?
OPERACIONES EN MONEDA
EXTRANJERA
La tasa de devaluacin (idev)
Mide el crecimiento proporcional del tipo de cambio de la moneda
extranjera por unidad de tiempo. Esta variable es particularmente
importante para un inversionista extranjero; que por lo general
evala el resultado de sus operaciones en trminos de la moneda
de su pas de origen. La idea central est en que al final del
negocio, el inversionista extranjero pueda repatriar la mayor
cantidad de monedas de su economa de origen (dlares, euros,
yenes, etc.). Por ello, le convendra que el precio de su moneda
(tipo de cambio) no aumente; o en todo caso, que las tasas de
devaluacin del Nuevo sol con respecto a su moneda sean bajas.
Ejemplo 1:
Si asumimos que el tipo de cambio del dlar tendr el . siguiente
comportamiento:
Mes: 0 1 2 3
TC: 3.58 3.64 3.69 3.78

Hallar:
a) Las tasas de devaluacin para cada mes.
b) La tasa de devaluacin acumulada trimestral.
c) La tasa de devaluacin promedio mensual
Ejemplo 2:
Si el tipo de cambio actual del dlar es S/.
3,17 y se estima que dentro de 5 meses ser
S/. 3,23 hallar la tasa de devaluacin
promedio mensual que se est considerando
Ejemplo 3:
Si hoy da el tipo de cambio del dlar es S/.
3.20 y se estima una tasa de devaluacin
promedio mensual de 0.25% proyectar el tipo
de cambio dentro de 3 meses.
Ejemplo 4:
Suponga que hoy da 23.01.07 el tipo de
cambio es S/. 3.21 por dlar. Si segn el MEF la
devaluacin para este ao ser de 1.9% anual,
cul ser el tipo de cambio proyectado al
31.07.07?
Ejemplo 5:
Suponga que hoy da 15.01.07 el Banco
de Crdito del Per cotiza el tipo de
cambio Forward a 180 dias en S/.3,229 por
unidad de Us$. Si el tipo de cambio actual
es de S/. 3,19 qu tasa de devaluacin
anual est considerando el BCP?.
 Tasa equivalente en moneda
extranjera
Las tasas de inters referidas a monedas diferentes no
pueden compararse directamente pues miden
variaciones proporcionales de monedas que tienen
diferente valor. Por ejemplo, si un banco ofrece pagar
una tasa 5.5% anual por los ahorros en dlares,
mientras que otro ofrece una tasa de 8.5% por los
ahorros en Nuevos Soles, no es posible afirmar que
dado que 8.5% es mayor que 5.5%, entonces ahorrar
en Nuevos Soles es mejor, afirmar esto ltimo sera un
error.
 Tasa equivalente en moneda
extranjera
Para responder a estas preguntas es necesario
contar con informacin que nos ayude a
"homogeneizar" tasas de inters en diferentes
monedas y hacerlas as comparables. Dicha
informacin puede ser suministrada por la tasa de
devaluacin que se presenta entre ambas
monedas.
i s/. = (1 + i $) (1 + i
dev) - 1
Ejemplo 1:
Un inversionista analiza la posibilidad de invertir en una de las
siguientes alternativas con similar riesgo:
Alternativa Moneda Rentabilidad
A US$. 8.5% anual
B S/. 16% anual
Si estima que el Nuevo Sol se devaluar con respecto al dlar
a una tasa de 9% anual.
a)Qu alternativa le conviene?.
b)Cul es la tasa de devaluacin que hace indiferentes ambas
alternativas?.
Ejemplo 1:
Una empresa puede obtener una de las siguientes lneas de
crdito:
Pas Banco Moneda Costo
Alemania Bank of Berlin 4,3%
anual USA Boston Bank US$. 8,3% anual

Si los analistas aseguran que el dlar se devaluar con respecto

al euro a una tasa de 4.0042%, qu lnea le conviene?.
Ejemplo 1:
Una empresa invierte en una accin
obteniendo un rendimiento anual de 5.6%
el 2006, si la inflacin para del ao pasado
fue 1.85% anual, determine el rendimiento
real anual que obtuvo.
Ejemplo 2:
Un inversionista desea obtener un
rendimiento real de 10% anual sobre su
inversin. Si segn reportes del MEF la
inflacin para este ao ser de 2.1%,
determine cul es el monto que deber
obtener luego de un ao si invierte hoy
da S/.10,000 en un ttulo valor.
Ejemplo 3:
Una empresa adquiere un pagar
descontado de valor nominal 5/. 25,000
con vencimiento a los 60 das, pagando un
precio de S/. 24,580. Si la inflacin
esperada es 2.3% anual, determine la
rentabilidad real anual que obtendr.
Ejemplo 4:
Un inversionista adquiere hoy da 24.01.07, en la mesa de
negociacin una letra de valor nominal $15,000 y con vencimiento
el 25.07.07, si el precio que pag fue $14,760, determine:
a) La rentabilidad anual en dlares que obtendr en la operacin .
b) Si la devaluacin anual proyectada por el MEF es 1.2%,
determine la rentabilidad anual en Nuevos Soles que
obtendr en la operacin.
c) Si la inflacin anual proyectada por el MEF es 2.2%, determine la
rentabilidad real anual en Nuevos Soles que obtendr en la
operacin
 CRITERIOS DE EVALUACIN DE
INVERSIONES
Son indicadores de al rentabilidad que
sirven para evaluar alternativas de
inversin son de suma importancia e
las decisiones sobre llevar a cabo o no
un proyecto de inversin. Dos de los
mas importantes criterios d e inversin
son la TIR y el VAN.
 El Valor Actual Neto (VAN)

Dado que en finanzas, unidades monetarias en

diferentes puntosen el tiempo deben ser consideradas
como monedas diferentes, no es posible realizar
operaciones de adicin u sustraccin entre ellas,
por lo que, con fines de medir la utilidad financiera
que obtendremos en una inversin, se hace necesario
transformar las unidades monetarias a las de un solo
perodo.
Por lo tanto, podemos definir al VAN como una
medida de la utilidad a obtener desde el punto de
vista financiero, calculndosele como el valor actual
Ejemplo 1:
Supongamos que un inversionista cuenta con un capital de S/.50,000 y
tiene como su mejor alternativa de inversin, el dedicarse al negocio de
confeccionar prendas de vestir, lo que le brindara una rentabilidad
mensual de 15%. Este inversionista est analizando la posibilidad de
invertir en otro negocio que estima tiene un riesgo similar al anterior, cuyo
flujo de caja es el siguiente:

Analizar la conveniencia de este proyecto para este

inversionista
Ejemplo 2:
Un inversionista est analizando la posibilidad de
invertir en un proyecto con el siguiente flujo de caja:

Debido a sus expectativas acerca del futuro, este inversionista

exige a este proyecto las siguientes tasas forward 10%,12%y
15%para los perodos 1,2y 3respectivamente.

Determinar si le conviene al inversionista ejecutar el proyecto.

Ejemplo 3:
Si la tasa de descuento es 10%, evaluar los
siguientes proyectos mutuamente excluyentes
con el criterio del VAN.
Ejemplo 4:Diferente escala de
inversin
Supongamos que un inversionista dispone de S/.80,000 y estudia la
posibilidad de invertirlos en un proyecto A por el cual recibir
S/.92,400 luego de un ao invertir slo S/.40,000 en otro
proyecto B por el cual obtendr S/.49,500 luego de un ao. Adems
este inverslonlsta puede invertir su dinero, los S/. 80,000 que
dispone, en un negocio C, de similar riesgo que las anteriores, que
le brindar un rendimiento de 10% anual (tasa costo de oportunidad).

Si se asume que no es posible ampliar la escala de inversin del

proyecto B, ni ejecutarlo 2 veces simultneamente,
qu alternativa le conviene?
El Valor Actual Equivalente
(VAE)
En el caso de tener que evaluar 2 proyectos de diferente
tiempo de vida es recomendable utilizar este criterio como
una alternativa a alargar los proyectos.
El VAE de un proyecto lo podemos entender como una
medida del VAN promedio por perodo .
La idea de este criterio consiste en hallar el VAN para
cada proyecto y luego prorratearlo uniformemente entre
todos los perodos que conforman su vida. En trminos
prcticos, se tratar de hallar una renta o anualidad
equivalente para el flujo de caja de cada proyecto.
Ejemplo 1:
Evaluar los siguientes proyectos mutuamente
excluyentes si la tasa de descuento es 10%:
Ao o 1 2 3 4
FC proyecto A -1500 600 700 500 850
FC proyecto B -2000 1500 900 600
 La Tasa Interna de Retorno (TIR)

Usualmente se le denomina tasa de rendimiento o retorno sobre

la inversin y representa la tasa a la cual la inversin se
transforma en los ingresos del proyecto, se le puede conceptuar
como una medida de la rentabilidad promedio de un proyecto.
Dado que es una tasa, es una medida relativa que nos indica el
retorno obtenido por cada unidad monetaria invertida por
unidad de tiempo.
Si un proyecto tiene una TIR por ejemplo del 20%, entonces
podemos afirmar que por cada Nuevo Sol invertido se ganar 20
centavos por perodo
La Tasa Interna de Retorno (TIR)
Si lo que nos interesa es slo medir el retorno por cada . Unidad monetaria
invertida, entonces este criterio puede ser utilizado para evaluar proyectos
con diferente tiempo de vida y escala de inversin.
Como la TIR es la tasa que hace equivalentes los ingresos con los egresos de
un proyecto, se le calcula como la tasa que hace el VAN igual a cero.

Segn este criterio, entre dos proyectos es preferible ejecutar aquel con
mayor TIR.

Para el caso de evaluar un slo proyecto, ste ser conveniente de ejecutar

si su TIR es mayor que la tasa costo de capital (en este caso el VAN ser
positivo) y se deber rechazar si su TIR es menor.