Você está na página 1de 56

Captulo 1

O papel e o
ambiente da
administrao
financeira

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-1


Objetivos de aprendizagem
1. Definir finanas, as principais reas de finanas e as oportunidades de
carreira disponveis nessa rea, bem como as modalidades jurdicas de
organizao de empresas.
2. Descrever a funo da administrao financeira e sua relao com a teoria
econmica e a contabilidade.
3. Identificar as atividades fundamentais do administrador financeiro da
empresa.
4. Explicar por que a maximizao da riqueza, e no a maximizao do lucro,
a finalidade da empresa e como as questes de agency esto
relacionadas a ela.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-2


Objetivos de aprendizagem
5. Compreender a relao entre instituies financeiras e mercados
financeiros, bem como o papel e o funcionamento dos mercados
monetrio e de capitais.
6. Discutir os fundamentos da tributao de rendimentos e ganhos de
capital de pessoas jurdicas e explicar o tratamento de prejuzos
para fins de imposto de renda.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-3


O que so finanas?
No nvel macro, as finanas so o campo de estudo de instituies
financeiras e mercados financeiros e como funcionam dentro do sistema
financeiro, tanto nos Estados Unidos quanto no mercado internacional.
No nvel micro, as finanas so o estudo do planejamento financeiro, da
gesto de ativos e da captao de fundos por empresas e instituies
financeiras.
A administrao financeira pode ser descrita de maneira sucinta com o
auxlio do seguinte balano:

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-4


O que so finanas?
Nvel macro
Balano
31 de dezembro de 19xx

A tivos: P assivos e patrimnio l quido


Ativos circulantes P assivos circulantes
Caixa e aplicaes Contas a pagar
Contas a receber Instituies financeiras a pagar
Capital
Estoques Total de passivos circulantes Capital
de giro
Total de ativos circulantes P assivos de longo prazo de giro
Ativos fixos Total de passivos
Ativos fixos (valor bruto) P atrimnio lquido:
M enos: depreciao acum. Capital (aes ordinrias)
Decises de Fundo de comrcio gio na venda de aes
Decises de
investimento Outros ativos de longo prazo Lucros retidos
financiamento
Total de ativos fixos Total de patrimnio lquido
Total de ativos P assivos e patrimnio l quido

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-5


O que so finanas?
Um sistema financeiro bem desenvolvido a base e uma caracterstica
essencial de qualquer nao desenvolvida moderna.
Mercados financeiros, intermedirios financeiros e administrao financeira
so os componentes importantes.
Mercados e intermedirios financeiros facilitam o fluxo de fundos de
poupadores a investidores.
A administrao financeira envolve o uso eficiente de recursos financeiros
na produo de bens.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-6


Servios financeiros
A rea de servios financeiros aquela que se preocupa com o

desenvolvimento e a entrega de servios de assessoramento e

produtos financeiros a indivduos, empresas e rgos

governamentais.

As oportunidades de carreira incluem trabalho em bancos,

planejamento financeiro para pessoas fsicas, investimentos,

imveis e seguros.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-7


Administrao financeira
A administrao financeira se preocupa com as tarefas do
administrador financeiro de uma empresa.
O administrador financeiro gere ativamente a rea financeira de
qualquer tipo de organizao, seja ela pblica ou privada, grande ou
pequena, com ou sem fins lucrativos.
A crescente globalizao tem aumentado a complexidade da funo
de administrao financeira.
Novas condies econmicas e regulatrias tambm tornam mais
complexa a funo de administrao financeira.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-8


Modalidades bsicas de organizao de empresas

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-9


Estrutura de uma sociedade por aes

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-10


Outras organizaes com
responsabilidade limitada

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-11


Oportunidades de carreira

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-12


A funo de administrao financeira
O porte e a relevncia da funo de administrao financeira dependem

do tamanho da empresa.

Nas pequenas empresas, a funo financeira geralmente

desempenhada pelo departamento de contabilidade.

medida que a empresa cresce, a funo financeira se transforma em

um departamento separado, diretamente ligado ao presidente da

empresa, com a superviso do diretor financeiro.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-13


A funo de administrao financeira
Relao com a teoria econmica
O campo das finanas est intimamente relacionado ao da economia.

Muitas vezes, as finanas so chamadas de economia financeira.

Os administradores financeiros precisam compreender o arcabouo


econmico dentro do qual atuam para poderem reagir s mudanas de
condies ou se anteciparem a elas.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-14


A funo de administrao financeira
Relao com a teoria econmica
O princpio econmico fundamental usado pelos

administradores financeiros a anlise marginal, segundo a qual

uma deciso financeira deve ser tomada apenas quando os

benefcios adicionais superam os custos adicionais.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-15


A funo de administrao financeira
Relao com a contabilidade
As atividades financeiras (tesoureiro) e contbeis (controller)

esto intimamente relacionadas e com freqncia se sobrepem.

Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa

a funo financeira.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-16


A funo de administrao financeira
Relao com a contabilidade
Uma diferena importante em termos de perspectiva e nfase
entre finanas e contabilidade que os contadores geralmente
usam o regime de competncia, ao passo que as finanas se
concentram em fluxos de caixa.

A importncia dessa diferena pode ser ilustrada com o exemplo


a seguir.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-17


A funo de administrao financeira
Relao com a contabilidade
Estas foram as atividades da Nassau Corporation no ano passado:

Vendas $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber)

Custos $ 80.000 (pagos integralmente aos fornecedores)

Compare as diferenas, em termos de desempenho, entre o


regime de competncia e o fluxo de caixa.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-18


A funo de administrao financeira
Relao com a contabilidade

DEMONSTRAO DO RESULTADO

COMPETNCIA CAIXA
Vendas $ 100.000 $ 0
Menos: custos (80.000) (80.000)
Lucro (prejuzo) lquido $ 20.000 $(80.000)

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-19


A funo de administrao financeira
Relao com a contabilidade

Finanas e contabilidade tambm diferem no que diz respeito tomada de


decises.
Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a coleta e a
apresentao de dados financeiros, o administrador financeiro se interessa
principalmente pela anlise e interpretao dessas informaes para fins de
tomada de decises.
O administrador financeiro usa esses dados como ferramenta bsica de
tomada de decises com relao a aspectos financeiros da empresa.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-20


Atividades bsicas do administrador
financeiro

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-21


Objetivo da empresa
Maximizao do lucro?

A maximizao do lucro no leva em conta as diferenas em


termos de nveis de fluxos de caixa, sua distribuio no tempo e o
risco desses fluxos de caixa.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-22


Objetivo da empresa
Maximizao da riqueza do acionista
Por qu?
Porque a maximizao da riqueza do acionista leva adequadamente em
conta os fluxos de caixa, a distribuio dos fluxos no tempo e seu risco, o
que pode ser ilustrado por meio da seguinte equao de avaliao:

Nvel e
distribuio de
fluxos de caixa
Preo da ao = Dividendos futuros no tempo
Retorno exigido Risco de fluxos
de caixa
Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-23
Objetivo da empresa
Maximizao da riqueza do acionista

Tambm pode ser descrita por meio do seguinte diagrama de


fluxo:

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-24


Objetivo da empresa
Valor econmico adicionado (EVA )
O valor econmico adicionado (EVA) uma medida popular utilizada por
muitas empresas para determinar se um investimento proposto ou
existente contribui de maneira positiva para a riqueza dos acionistas.
O EVA calculado subtraindo dos lucros operacionais lquidos de um
investimento o custo dos fundos utilizados para financi-lo.
Investimentos com EVA positivo aumentam a riqueza do acionista, e
aqueles com EVA negativo diminuem sua riqueza

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-25


Objetivo da empresa
E quanto aos grupos de interesse?
Osoutros grupos de interesse incluem todos os indivduos com algum
vnculo econmico direto com a empresa, como:
funcionrios;
clientes;
fornecedores;
credores;
proprietrios.
Esse ponto de vista, que leva em conta os outros grupos de interesse,
indica que a empresa deve fazer um esforo deliberado para evitar
aes prejudiciais riqueza desses grupos.
Diz-se que essa uma viso socialmente responsvel.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-26


O papel da tica
Definio de tica

tica o conjunto de padres de conduta ou julgamento moral


tem-se transformado numa questo fundamental tanto em
nossa sociedade quanto na comunidade financeira.

As violaes ticas geram enorme publicidade. A publicidade

negativa produz, em geral, impactos tambm negativos sobre

uma empresa.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-27


O papel da tica
Anlise dos aspectos ticos
Para avaliar a viabilidade tica de uma ao proposta, deve-se
perguntar:
A ao arbitrria ou caprichosa? Concentra-se injustamente em um
indivduo ou grupo?
A ao viola os direitos morais ou legais de algum indivduo ou grupo?
A ao est de acordo com os padres morais aceitos?
Existem alternativas de ao que tenderiam a causar menos danos efetivos
ou potenciais?

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-28


O papel da tica
tica e preo da ao
Os programas de comportamento tico procuram:

reduzir a ocorrncia de litgios e os custos judiciais;


manter uma imagem positiva da empresa;

aumentar a confiana dos acionistas;

conquistar a lealdade, o comprometimento e o respeito dos diversos

grupos de interesse vinculados empresa.

O resultado esperado de tais programas um impacto

positivo sobre o preo da ao da empresa.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-29


Questes de agency
O problema de agency
Sempre que um administrador detm menos de 100% do capital da
empresa, h um possvel problema de agency.
Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo com a
maximizao da riqueza do acionista.
Entretanto, eles tambm se preocupam com sua riqueza pessoal,
com a segurana de seu emprego, com benefcios indiretos e com
seu estilo de vida.
Isso pode fazer com que os administradores no atuem de maneira
a sempre beneficiar os acionistas da empresa.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-30


A questo de agency
Soluo do problema
Foras de mercado, como os principais acionistas e a ameaa
de conquista de controle por outra empresa, ajudam a pressionar
os administradores a se preocuparem com o desempenho da
empresa.

Custos de agency podem garantir que os administradores atuem


de acordo com os interesses dos acionistas.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-31


A questo de agency
Soluo do problema
Exemplos incluem restries ou monitoramento do
comportamento dos administradores, bem como a montagem de
esquemas de remunerao que alinhem os interesses deles aos
dos acionistas.

Entretanto, estudos recentes no tm sido capazes de encontrar


uma forte relao entre remunerao de executivos e preo da
ao.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-32


Instituies e mercados financeiros
As empresas que necessitam de fundos externos podem obt-

los de trs maneiras:

junto a um banco ou outra instituio financeira;

nos mercados financeiros;

por meio de colocaes fechadas.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-33


Instituies e mercados financeiros
Instituies financeiras
As instituies financeiras atuam como intermedirias, promovendo a
canalizao das poupanas de indivduos, empresas e rgos do
governo para emprstimos ou aplicaes.

Os principais fornecedores e demandantes de fundos so indivduos,


empresas e rgos governamentais.

Em geral, os indivduos so fornecedores lquidos de fundos, enquanto


as empresas e os rgos governamentais so demandantes lquidos de
fundos.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-34


Mercados financeiros
Os mercados financeiros so fruns nos quais os fornecedores e os
demandantes de fundos podem transacionar diretamente.

Os dois principais mercados financeiros so o mercado monetrio e o


mercado de capitais.

As transaes de ttulos negociveis de curto prazo ocorrem no mercado


monetrio, e as de ttulos de longo prazo, no mercado de capitais.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-35


Mercados financeiros
Independentemente de serem posteriormente negociados no mercado
monetrio ou no mercado de capitais, os ttulos so inicialmente lanados
no mercado primrio.
Esse mercado o nico no qual o emitente, seja uma empresa ou um
rgo governamental, envolve-se diretamente com a transao e recebe
algum benefcio.
Uma vez emitidos, os ttulos passam a ser negociados nos mercados
secundrios, como a Bolsa de Valores de Nova York ou o Nasdaq.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-36


Relao entre instituies financeiras e
mercados financeiros

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-37


Mercado monetrio
O mercado monetrio criado por uma relao financeira entre

fornecedores e demandantes de fundos de curto prazo (com prazo de

vencimento de no mximo um ano).

A maioria das transaes de mercado monetrio envolve ttulos

negociveis, ou seja, instrumentos de dvida de curto prazo, como letras

do Tesouro e notas promissrias comerciais.

As transaes no mercado monetrio podem ser executadas diretamente

ou com a ajuda de um intermedirio.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-38


Mercado monetrio
O equivalente internacional do mercado monetrio domstico o mercado de

euromoedas.

Trata-se de um mercado de depsitos bancrios de curto prazo, denominados

em dlares americanos ou outra moeda facilmente conversvel.

O mercado de euromoedas tem crescido muito rapidamente, porque pouco

regulamentado e atende s necessidades de tomadores e aplicadores

internacionais.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-39


Mercado de capitais
O mercado de capitais permite transaes entre fornecedores e
demandantes de fundos de longo prazo.
Os principais instrumentos de mercado de capitais so obrigaes (dvidas
de longo prazo) e aes ordinrias e preferenciais (ttulos de participao
acionria ou propriedade).
As obrigaes so instrumentos de dvida de longo prazo utilizados por
empresas e rgos governamentais para levantar volumes substanciais de
recursos, em geral junto a um grupo de fornecedores.
Aes ordinrias so unidades de participao acionria ou propriedade de
uma sociedade por aes.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-40


Mercados de valores
Mercados organizados de valores
As bolsas de valores so mercados secundrios tangveis nos
quais ocorrem compras e vendas de ttulos.

So responsveis por cerca de 46% do volume monetrio total


das transaes domsticas de aes.

Somente as empresas maiores e mais rentveis preenchem os


requisitos de registro na Bolsa de Valores de Nova York.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-41


Mercados de valores
Mercados organizados de valores
Somente aqueles que possuem ttulos patrimoniais de uma bolsa podem
realizar negcios no prego (atualmente existem 1.366 ttulos).
Os negcios so realizados por meio de um processo de leilo, no qual
especialistas fazem mercado para ttulos especficos.
Como remunerao pela execuo de ordens, os especialistas ganham
dinheiro na diferena entre preo de compra e preo de venda ou spread.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-42


Mercados de valores
Mercado de balco
O mercado de balco um mercado intangvel de realizao de negcios
com ttulos.
Diferentemente das bolsas de valores, o mercado de balco tanto um
mercado primrio quanto um mercado secundrio.
O mercado de balco um mercado computadorizado, no qual distribuidores
de valores fazem mercado para ttulos especficos e esto ligados aos
compradores e vendedores por meio do sistema Nasdaq.
Os distribuidores de valores tambm so remunerados por meio do spread.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-43


Mercados de valores
Mercados internacionais de capitais

No mercado de euro-obrigaes, empresas e rgos governamentais emitem


obrigaes denominadas em dlares e vendem-nas a investidores situados fora
dos Estados Unidos.
O mercado de obrigaes estrangeiras um mercado de ttulos emitidos por
empresas ou governos de outros pases, denominados nas moedas dos pases
dos investidores e vendidos nos mercados domsticos dos investidores.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-44


Mercados de valores
Mercados internacionais de capitais
Por fim, o mercado internacional de aes permite s empresas
vender lotes de aes a investidores de vrios pases ao mesmo
tempo.

Esse mercado possibilita s empresas captar volumes muito


maiores de capital do que poderiam obter em qualquer mercado
nacional isoladamente.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-45


Papel dos mercados de ttulos

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-46


Tributao de empresas
Tanto as pessoas fsicas quanto as pessoas jurdicas pagam impostos
sobre seus rendimentos.
Os lucros de firmas individuais e de sociedades por cotas so tributados
como rendimentos dos proprietrios, ao passo que o lucro das sociedades
annimas tributado como rendimento de pessoa jurdica.
Tanto as pessoas fsicas quanto as pessoas jurdicas podem obter dois
tipos de rendimento: ordinrio e ganhos de capital.
O tratamento de rendimentos ordinrios e ganhos de capital varia
freqentemente com a mudana da legislao fiscal.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-47


Tributao de empresas
Rendimentos ordinrios
Rendimentos ordinrios so obtidos com a venda de bens ou
servios pela empresa, sendo tributados s alquotas
apresentadas na Tabela 1.4, como pode ser visto no slide a
seguir.

Exemplo
Clculo do imposto de renda federal devido caso o lucro tributvel
seja $ 80.000.

Imposto = 0,15 ($ 50.000) + 0,25 ($ 25.000) + 0,34 ($ 80.000 $

75.000)
Imposto = $ 15.450
Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-48
Tributao de empresas
Rendimentos ordinrios

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-49


Tributao de empresas
Alquotas mdia e marginal
A alquota marginal de imposto de uma empresa a alquota qual
o lucro adicional tributado.

A alquota mdia de imposto o quociente entre o imposto total da


empresa e seu lucro tributvel.

Exemplo
Quais so a alquota marginal e a alquota mdia no exemplo
anterior?
Alquota marginal = 34%
Alquota mdia = $ 15.450/$ 80.000 = 19,31%
Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-50
Tributao de empresas
Imposto sobre dividendos e juros recebidos

Apenas no caso de sociedades por aes no so tributados


70% de todo o rendimento de dividendos de uma aplicao em
aes de uma outra empresa, na qual se tem menos de 20% do
capital.

Esta excluso permitida para que seja evitada a tripla


tributao de sociedades por aes.

Ao contrrio dos dividendos, todos os juros recebidos so


integralmente tributados.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-51


Tributao de empresas
Financiamento com capital de terceiros e
capital prprio
No clculo do imposto devido, as sociedades por aes podem deduzir as despesas
operacionais e financeiras, mas no os dividendos pagos.
Cria-se uma vantagem fiscal no uso de capital de terceiros como fonte de financiamento,
como demonstrado no exemplo a seguir.

Exemplo
Duas empresas, Debt Co. e No Debt Co., esperam lucro de $
200.000, antes de juros e impostos, no prximo ano. Durante o ano,
a Debt Co. dever pagar juros de $ 30.000. A No Debt Co. no tem
dvidas e no pagar juros.
Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-52
Tributao de empresas
Financiamento com capital de terceiros
e capital prprio

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-53


Tributao de empresas
Financiamento com capital de terceiros
e capital prprio
Como mostra o exemplo, o uso de capital de terceiros pode aumentar o
fluxo de caixa e o lucro por ao, reduzindo o pagamento de impostos.
A dedutibilidade de juros e outras despesas reduz seu custo efetivo (depois
do imposto) para a empresa que tem lucro.
a no-dedutibilidade dos dividendos pagos que resulta em bitributao da
sociedade por aes.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-54


Tributao de empresas
Ganhos de capital
Ocorre ganho de capital quando uma empresa vende um ativo, como uma
ao de outra empresa, por um preo superior ao de compra.
A diferena entre o preo de venda e o preo de compra chamada de
ganho de capital.
No caso de sociedades por aes, os ganhos de capital so adicionados
aos rendimentos ordinrios e tributados como rendimentos ordinrios
alquota marginal de imposto.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-55


Tributao de empresas
Transferncia de prejuzos fiscais para
exerccios anteriores e futuros

As sociedades por aes que tm prejuzo podem conseguir uma reduo da carga
tributria recorrendo s transferncias de prejuzos para exerccios anteriores ou
futuros.
Uma transferncia de prejuzos para outros exerccios permite que uma sociedade
por aes com prejuzo operacional o transfira para at dois exerccios anteriores e
at vinte exerccios futuros.
A lei exige que os prejuzos sejam primeiro transferidos para o passado, aplicando-os
ao exerccio mais antigo possvel, avanando progressivamente para o futuro, at
que sejam integralmente recuperados ou o prazo de transferncia para o futuro tenha
sido esgotado.

Copyright 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-56