Valorizacin de la empresa

Introduccin
Que utilidad neta debe tener un negocio para
que se considere exitoso?
El valor de la utilidad neta que los inversionistas consideran
adecuado, depende del tamao del negocio. Una utilidad neta
anual de S/. 1 milln de soles podra parecer impactante para un
distribuidor de automviles, pero representara un desempeo
muy bajo para una compaa del tamao de una Corporacin

Los inversionistas generalmente consideran dos factores al evaluar la

rentabilidad de una compaa.
I. La tendencia en las utilidades
II. Valor de las utilidades corrientes en relacin con el valor de los recursos
requeridos para producirlas.
Anlisis de Rentabilidad

Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la

empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir
de ciertas decisiones y polticas en la administracin de los fondos de la
empresa. Evalan los resultados econmicos de la actividad
empresarial.

Expresan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas,

activos o capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la
empresa necesita producir utilidad para poder existir. Relacionan
directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto
plazo.

Indicadores negativos expresan la etapa de desacumulacin que la

empresa est atravesando y que afectar toda su estructura al exigir
mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueos, para
mantener el negocio.
Anlisis de Rentabilidad (I)

En resumen:

Miden la capacidad de generacin de utilidad por

parte de la empresa. Tiene por objetivo apreciar el
resultado neto obtenido a partir de ciertas
decisiones y polticas en la administracin de los
fondos de la empresa. Evalan los resultados
econmicos de la actividad empresarial. Expresan
el rendimiento de la empresa en relacin con
sus ventas, activos o capital.
Anlisis de Rentabilidad (II)
Rendimiento sobre la inversin (ROI)
Al decidir donde invertir su dinero, los inversionistas
patrimoniales desean saber que tan eficientes son las
compaas en el uso de los recursos. El mtodo ms comn
para evaluar la eficiencia con la cual son empleados los
recursos financieros, es calcular la tasa de rendimiento
obtenida sobre estos recursos. Esta tasa de rendimiento se
denomina el rendimiento de la inversin, o (ROI).
La frmula:

ROI = ((Utilidades Inversin) / Inversin) x 100

Rendimiento sobre la inversin (ROI)

Ejemplo
Si el total de una inversin (capital invertido) es de 3000, y el total de las
utilidades obtenidas es de 4000, aplicando la frmula del ROI:

ROI = ((4000 3000) / 3000) x 100

Nos da un ROI de 33.3%, es decir, la inversin tiene un rendimiento sobre su capital

invertido de 33%.
 Rendimiento sobre la inversin (ROI)

Tener en cuenta:
El ROI lo podemos usar para evaluar una empresa en marcha: si el ROI es menor o
igual que cero, significa que los inversionistas estn perdiendo dinero; y mientras ms
alto sea el ROI, significa que ms eficiente es la empresa al usar el capital para generar
utilidades.

Pero principalmente el ROI se usa al momento de evaluar un proyecto de inversin:

si el ROI es menor o igual que cero, significa que el proyecto o futuro negocio no es
rentable (viable); y mientras mayor sea el ROI, significa que un mayor porcentaje del
capital se va a recuperar al ser invertido en el proyecto

Asimismo, el ROI nos permite comparar diferentes proyectos de inversin, aquel

que tenga un mayor ROI ser el ms rentable y, por tanto, el ms atractivo
Finalmente, debemos sealar que el ROI, dado su simplicidad, es uno de los principales
indicadores utilizados en la evaluacin de un proyecto de inversin; sin embargo,
debemos tener en cuenta que este indicador no toma en cuenta el valor del dinero en el
tiempo, por lo que al momento de evaluar un proyecto, siempre es recomendable
utilizarlo junto a otros indicadores financieros tales como el VAN y el TIR
Relacin VAN -TIR
Perdida
Otros ratios a tener en cuenta:
Con respecto a las ventas

UTILIDADBRUTA
Mg. Utilidad bruta =
VentasTotales

Indica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los

costos de produccin de los bienes vendidos. Nos dice
tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como son
asignados los precios de los productos.
Cuanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser
mejor, pues significa que tiene un bajo costo de las
mercancas que produce y/ o vende.
Ejemplo

Indirectamente muestra como se ha fijado los precios de

venta de cada empresa

Mg. Bruto = 443.000/1.315.000 = 0.34 = 34 %

Es decir por cada S/. que vende la empresa gana un 34 %

sobre el precio o es un 34 % ms alto que el costo

Un margen bruto ms alto indica que la empresa es ms

eficiente desde el punto de vista del costo de la empresa que
tiene igual sistema de costeo
Con respecto a las ventas

UtilidadOp erativa
Margen de utilidad operativa =
TotalVentasNetas
Indica cual es la incidencia que tiene la estructura de gastos
administrativos sobre las ventas.

Mg. Ut. Operativa = 70.500/1.315.000 = 0.05 = 5 %

Significa que por cada S/. que se vende va quedando una ganancia
de 5 centavos de S/.
ndices de rentabilidad econmica y financiera
El ndice de rentabilidad econmica ha de medir el retorno que
proporciona el negocio independientemente de cmo ha sido
financiado ste.

Mientras el ndice de rentabilidad financiera ha de medir el retorno

de los accionistas despus del pago de la deuda.

En ambos casos, algo importante lo que genera el negocio se

transforma en utilidad y sta es la ganancia que tendr el negocio ,
ya sea desde el punto de vista econmico - o financiero

La utilidad es lo que finalmente interesa, porque se convertir en dividendos

(ganancia de liquidez inmediata) o se transforma en una utilidad retenida, las que en
el futuro se convertirn en flujo de dividendos
ndices de rentabilidad econmica y financiera (II)

Si la utilidad de la Corporacin o del Accionistas es la ganancia que se

genera en el perodo, entonces necesitamos saber si es suficiente frente
a la inversin realizada.

I. En el primer caso se necesitara saber si la utilidad es

suficiente para justificar la inversin inicial. El ndice que evala
esta situacin es el ROA (Return on Assets)

II. En el segundo caso necesitamos saber si la utilidad disponible

para las accionistas (utilidad financiera neta) es suficiente para
justificar la inversin inicial del accionista en el negocio. El ndice
que evala esta situacin es el ROE (Return o Equity)
Rendimientos de activos (ROA)
ROA es la sigla de Return on Assets; mide la rentabilidad sobre
activos; que es el cociente entre el ingreso neto y el activo total.
Expresa la rentabilidad econmica de la empresa,
independientemente de la forma en que se financie el activo

Rendimiento de activos (ROA) = Ingreso neto / Activos totales

EJERCICIO
 WACC
Weighted Average Cost of Capital
COSTO DE CAPITAL
Es el dinero que sirva para financiar una empresa o un negocio, que pueden
provenir de un banco, accionistas o de distintas fuentes

Qu tasa debe usarse para calcular valores

presentes?

Buscar una tasa que refleje el Costo de oportunidad de accionista

Costo de oportunidad depende del riesgo

Entonces que tasa debemos usar para descontar??
Va depender de los flujos
COSTO PROMEDIO DE CAPITAL (WACC)
Componentes del WACC:

Esta
invertida a COSTO DE
cierta OPORTUNIDAD
Se tiene el rentabilidad
1 Capital
Costo
del
Se tiene una Capital
parte propia Propio COSTO
PROMEDIO
3 TASA DE
DEL
CAPITAL DESCUENTO
Otra parte se Costo
solicita por de (CPC)
prstamo la
Deuda
No se tiene
2 el Capital
Se solicita COSTO DE
prstamo CAPITAL
El costo de oportunidad es una tasa de rentabilidad
Entonces el costo de oportunidad es

El costo de oportunidad del capital es la

rentabilidad que ofrecen en el mercado
otras inversiones de igual riesgo

Rentabilidades de empresas con distintos riesgos no son compatibles

Grficamente: Perfiles de riesgo

Retorno
Esperado
(%) Retorno

Acciones Compaias Privadas Prima por

Acciones Compaias Pblicas Invertir en
Bonos en General
la
compaa
Entidades Financieras LP - Bonos y otros
instrumentos ABC
rf Entidades Financieras CP - CDTs

Ttulos Emitidos por el Gobierno

Tasa libre
de riesgo

Riesgo
La empresa puede estar financiada de
distintas formas
Determinando la estructura de financiamiento
EJERCICIO
COSTO PROMEDIO DE CAPITAL (WACC)

WACC es el costo promedio de las fuentes de

financiacin que un proyecto o empresa
utiliza
Estructura Operativa

Cmo se han
invertido los Estructura Financiera
recursos
Cmo se han
financiado las
inversiones
 Decisiones de
Estructura Financiera

Tienen que ver con....

Forma especfica de financiarse
Seleccin entre alternativas de financiacin
Corto Plazo vs Largo Plazo
Deuda vs Recursos de los accionistas
Recursos con carcter permanente
Estructura de Capital

Financiacin Permanente

Capital
La Financiacin Cuesta!

Intereses

Dividendos
Valorizacin
Formas de clculo del costo de los
inversionistas
Modelo CAPM

Rj = j(Rm - r) + r
Rentabilidad libre de
riesgo

Prima de riesgo
Gracias