CURSO DE TRABAJO DE SUFICIENCIA

PROFESIONAL PARA OPTAR EL TTULO

PROFESIONAL DE CONTADOR PBLICO

MODULO DE FINANZAS

MBA. PABLO VSQUEZ ESPINOZA

 Valorizacin de empresas

La necesidad de valorar empresas es cada da mas necesaria debido

fundamentalmente para aplicar el valor razonable de los activos y pasivos

Se puede definir como el proceso mediante el cual se busca la cuantificacin de los

elementos que constituyen el patrimonio de la empresa, su actividad, su
potencialidad o cualquier otra caracterstica susceptible de ser valorada.
 Valorizacin segn las NIIFs

Las NIIFs tienen un concepto arraigado en el cual prima la sustancia de las

transacciones u operaciones realizadas por las organizaciones sobre la forma legal
de las mismas

El marco conceptual bsico define que es activo, pasivo, patrimonio, ingreso, gasto y
cuales son las mediciones existentes.

EMPRESA EN
DEVENGO
MARCHA
 Mtodo del valor sustancial

Corresponde al valor real de los medios de produccin, independientemente de la

forma en que estn financiados, es decir, estaran constituidos por el valor real de
los bienes y derechos utilizados
No consideran los bienes no operativos, ni la estructura financiera de la empresa
Generalmente se considerar el valor sustancial como el valor mnimo de la empresa

VE Activos
Valor sustancial bruto = activos operativos totales
Valor sustancial neto = activos operativos totales - pasivos
Mtodo del valor sustancial. ejemplo

Balance General
Empresas "La Morena" SAC
Al 31 de diciembre del 2015

Activo corriente 200 Pasivo 250

Activo no corriente 300 Patrimonio neto 250
Total activos 500 Pasivo y patrimonio 500

Valor sustancial bruto (total del capital) = 500

Valor sustancial neto (patrimonio neto) = 500 250 = 250
 Mtodo de utilidades descontadas

Se orienta al lado de la utilidad, es decir de las ganancias o flujos de caja

esperadas en el futuro y no del valor actual de la empresa como lo hace el mtodo
sustancial.

El mtodo descuenta las utilidades que se esperan en el futuro a una tasa de riesgo

VE U / r
Valor de la empresa = suma de las utilidades esperadas / (tasa de riesgo del
capital social)
 Mtodo de utilidades descontadas

Si consideramos un crecimiento de beneficios constante g, la frmula cambiara de la

siguiente forma:

VE U / r g
Valor de la empresa = suma de las utilidades esperadas / (tasa de riesgo del
capital social crecimiento de beneficios constante g)
 Mtodo de utilidades descontadas

La empresa El Mago pag recientemente un dividendo de $100 por accin. Se estima

que el dividendo anual crezca a una tasa del 10% indefinidamente Cunto pagara
usted hoy por las acciones si exige a sus inversiones una tasa de rentabilidad del 15%?

0 1 2 3 4 5
$100 $110 $121 $133 $146

U 610
VE VE $12,206
rg 0.15 0.10
 Mtodo de utilidades descontadas

La empresa El Capitn SAC pag recientemente un dividendo de $8.00 por accin. Se

estima que el dividendo anual crezca a una tasa del 5% indefinidamente Cunto
pagara usted hoy por las acciones si exige a sus inversiones una tasa de rentabilidad
del 10%?

0 1 2 3 4 5
$8

U
VE
rg
 Mtodo del valor residual

Es el valor atribuido al negocio a partir del ltimo periodo especficamente proyectado.

Se podra definir como una renta perpetua. Se calcula mediante la actualizacin de los
flujos esperados a partir del final del horizonte temporal utilizado en las previsiones.

CF1 CF 2 CFn VRn

VE ...
1 k (1 k ) 2
(1 k ) n

VE = valor de la empresa
CF = flujos de fondos generados en dicho periodo
VR = Valor residual de la empresa en el ao n
k = Tasa de descuento
 Mtodo de descuento del FCL

Presupuesto de Capital por Proyecto (en miles de US$)

Concepto de Inversin
A B C D E
Compra de Terreno 700 1,000 1,000 1,200 2,150
Compra de Maquinaria y Equipos 1,000 900 1,400 1,500 800
Construccin y Montaje de Planta 2,000 2,400 1,800 800 500
Total Inversin Instalacin 3,700 4,300 4,200 3,500 3,450
Capital de Trabajo requerido 1,300 1,200 600 400 550
Total Inversin requerida 5,000 5,500 4,800 3,900 4,000

VAN del Proyecto (sin considerar VR) 3,000 2,800 2,700 -100 -140
TIR del Proyecto 18% 17% 16%
Beneficio / Inversin 60% 51% 54%
Perodo de Recuperacin (aos) 5 3 5
 Mtodo de descuento del FCL

Presupuesto de Capital por Proyecto (en miles de US$)

Concepto de Inversin
A B C D E
Compra de Terreno 700 1,000 1,000 1,200 2,150
Compra de Maquinaria y Equipos 1,000 900 1,400 1,500 800
Construccin y Montaje de Planta 2,000 2,400 1,800 800 500
Total Inversin Instalacin 3,700 4,300 4,200 3,500 3,450
Capital de Trabajo requerido 1,300 1,200 600 400 550
Total Inversin requerida 5,000 5,500 4,800 3,900 4,000

VAN del Proyecto (sin considerar VR) 3,000 2,800 2,700 -100 -140

Valor Presente del rescate (VR) al ao 10 1,000 700 1,100 1,200 4,300

VAN del Proyecto (considerando VR) 4,000 3,500 3,800 1,100 4,160
 Clculo del valor residual

Es el valor que adjudicamos a la empresa en el ltimo ao de nuestras proyecciones. Se pueden

utilizar diversos criterios para calcular dicho valor. Consideremos la siguiente formula:

FCn.(1 g )
Vn
kg

Vn = valor residual de la empresa en el ao n

FCn = flujo de caja libre generado en el ao n
n = ltimo ao de las proyecciones
k = Tasa de descuento
g = tasa de crecimiento a perpetuidad
 Mtodo de descuento del FCL

Suponga que para evaluar la conveniencia de crear una nueva empresa se dispone de los siguientes
antecedentes:

a. la estrategia comercial considera un precio de introduccin de $100 para los tres primeros aos y de
$110 a partir del cuarto.
b. la proyeccin de la demanda supone vender 1,000 unidades el primer ao, aumentar en un 20% las
ventas el segundo ao, en un 5% el tercero y crecer en forma vegetativa en el equivalente de
crecimiento de la poblacin, que se estima en un 2% anual.
c. las inversiones en activos fijos corresponden a $80,000 en terrenos, $200,000 en construcciones que se
deprecian contablemente en 40 aos y $100,000 en maquinarias que se deprecian en 10 aos,
aunque tienen una vida til real de solo 6 aos. Al final de su vida til, podran venderse en el 50% de
lo que costaron.
d. el costo variable es de $30 para cualquier nivel de actividad y los costos fijos de $20,000 anuales
e. la tasa de impuesto a las utilidades es de 17%
f. el capital de trabajo equivale a seis meses de costos de operacin desembolsables (ao 01)
g. considere una tasa de descuento del 10% (k)
 Mtodo de descuento del FCL
ao 0 ao 1 ao 2 ao 3 ao 4 ao 5 ao 6 ao 7 ao 8 ao 9 ao 10
ingreso 100,000 120,000 126,000 141,372 144,199 147,083 150,025 153,026 156,086 159,208
venta de activo 50,000
costo variable -30,000 -36,000 -37,800 -38,556 -39,327 -40,114 -40,916 -41,734 -42,569 -43,420
costo fijo -20,000 -20,000 -20,000 -20,000 -20,000 -20,000 -20,000 -20,000 -20,000 -20,000
dep. construccin -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000
dep. maquinaria -10,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000 -10,000
valor libro -40,000
Utilidad 35,000 49,000 53,200 67,816 69,872 81,970 74,109 76,291 78,517 80,788
impuesto -5,950 -8,330 -9,044 -11,529 -11,878 -13,935 -12,599 -12,970 -13,348 -13,734
Utilidad neta 29,050 40,670 44,156 56,287 57,994 68,035 61,511 63,322 65,169 67,054
dep. construccin 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
dep. maquinaria 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000
valor libro 40,000
inversiones
terreno -80,000
construccin -200,000
maquinaria -100,000 -100,000
capital de trabajo -25,000 -3,000 -900 -378 -386 -393 -401 -409 -417 -426 31,710
flujo de caja neto 41,050 54,770 58,778 70,902 72,601 22,634 76,101 77,904 79,744 113,764
 Mtodo de descuento del FCL

FCn.(1 g ) 113,764.(1 0.02)

Vn 1,450,491
kg 0.10 0.02

flujo de caja neto -405,000 41,050 54,770 58,778 70,902 72,601 22,634 76,101 77,904 79,744 113,764
1,450,491
flujo de caja VR -405,000 41,050 54,770 58,778 70,902 72,601 22,634 76,101 77,904 79,744 1,564,255

VNA 491,207
 Cambios en el Patrimonio

Es un estado financiero obligatorio que mide la variacin, aumentos y/o

disminuciones del patrimonio entre el principio y el final del periodo
contable.

Las normas contables establecen que en dicho estado, las partidas

integrantes del patrimonio deben clasificarse y resumirse de acuerdo a:

Origen del
Resultados
aporte
 Cambios en el Patrimonio
Capital Acciones de Resultado
Detalle Capital Reserva legal Otras reservas Total
adicional inversin acumulado

Saldo inicial 800,000 200,000 70,000 130,000 1,260,000 2,460,000

Capitalizar 504,000 -504,000 0

Utilidad 2014 403,000 403,000

Reserva legal 40,300 -40,300 0

Ingreso de socio 300,000 300,000

Retiro de socio -180,000 -111,870 -291,870

Dividendos -252,000 -252,000

Saldo 31.12.15 1,124,000 500,000 70,000 170,300 0 754,830 2,619,130

 Estado de Flujo de Efectivo

El flujo de efectivo a travs de una organizacin se compara a menudo

con el fluir de la sangre a travs del cuerpo.

El efectivo circula constantemente por las arterias de la empresa y si este

flujo se detiene o se ve reducido de una forma importante entonces se
producen serias consecuencias.

A. Operacin A. Financiamiento A. Inversin

 Estado de Flujo de Efectivo
Al 31 de Diciembre del 2016
Actividades de Operacin
Ingreso por cobro a los clientes 1,210,000
Salarios y salarios pagados al personal -184,000
Impuestos pagados -25,000
Facturas y boletas pagadas -69,000
Efectivo proveniente de actividades de operacin 932,000
Actividades de Inversin
Venta de infraestructura 220,000
Compra de inmuebles -125,000
Efectivo proveniente de actividades de inversin 95,000
Actividades de Financiamiento
Ingreso prestamos 230,000
Pago de prestamos -130,000
Efectivo proveniente de actividades de financiamiento 96,000
Aumento (disminucin) neto del efectivo 1,123,000
Saldo de efectivo al final del ao 1,123,000
 Mtodo de descuento del FCL. Caso propuesto

Suponga que para evaluar la conveniencia de crear una nueva empresa se dispone de los siguientes
antecedentes:

a. la estrategia comercial considera un precio de introduccin de $200 para los tres primeros aos y de
$220 a partir del cuarto.
b. la proyeccin de la demanda supone vender 1,200 unidades el primer ao, aumentar en un 30% las
ventas el segundo ao, en un 8% el tercero y crecer en forma vegetativa en el equivalente de
crecimiento de la poblacin, que se estima en un 5% anual.
c. las inversiones en activos fijos corresponden a $120,000 en terrenos, $250,000 en construcciones que
se deprecian contablemente en 30 aos y $130,000 en maquinarias que se deprecian en 15 aos,
aunque tienen una vida til real de solo 8 aos. Al final de su vida til, podran venderse en el 70% de
lo que costaron.
d. el costo variable es de $32 para cualquier nivel de actividad y los costos fijos de $25,000 anuales
e. la tasa de impuesto a las utilidades es de 15%
f. el capital de trabajo equivale a seis meses de costos de operacin desembolsables (ao 01)
g. considere una tasa de descuento del 9% (k)
GRACIAS