Y-TYD=C+I+G-T

La capacidad del gobierno en hacer poltica econmica recae en las

actividades que puede controlar el YW es una variable exgena

= ++

=
S-I BRECHA PRIVADA
G-T BRECA PUBLICA
X-M BRECHA EXTERNA
nivel de actividad (Y)
tasa de inters (i),
brechas privada (I-S)y fiscal (T-G)
profundidad financiera (diferencia entre brechas)
 Solucin

El BCRP y entre las herramientas que dispone estn la de subir la tasa

de encaje, realizar operaciones de mercado abierto comprando
bonos por ejemplo o incrementar la tasa de referencia.

Si sube la tasa de encaje; entonces la oferta de dinero se reduce y

con ello la tasa de inters tiende a subir, con ello la demanda por
inversiones se reducira afectando negativamente al nivel de PBI de
la economa.
 Defina significado e importancia del PBI, qu indica o mide?, qu relacin tiene con el ingreso nacional?
Qu institucin la disea las polticas fiscales?, mencione 2 instrumentos de poltica fiscal.
Cules son los componentes de la demanda por dinero?, de que dependen cada una de ellas?, explique.
Cmo afecta un mayor nivel de precios a la oferta real de dinero?

Solucin
Producto Bruto Interno, indica el nivel de la produccin total de bienes y servicios generados en una economa en un determinado
periodo, dado que es la suma de los valores agregados de una economa representa tambin el nivel del ingreso nacional.
El MEF, entre sus instrumentos estn el de reducir el IGV, aumentar el gasto pblico y otros referidos a impuestos y gastos del
gobierno.
Demanda para transacciones (KY): Depende del nivel de ingreso, si este aumenta entonces la demanda tambin lo har.
Demanda por especulacin (-hi): depende de la tasa de inters, si este aumenta la demanda por dinero se reduce.
Un mayor nivel de precios hace perder el poder adquisitivo a los billetes y monedas y con ellos los reduce en trminos reales (Ms =
M P).
 = 0 [ ]
EL DINERO EN LA ECONOMA
Las economas modernas son economas monetarias, es decir, en ellas casi
todos los intercambios son realizados a travs del mercado y con el uso de
dinero.
Por esto, el rol del dinero es muy importante en una economa moderna.
De una manera bien simplificada, podemos afirmar que el mercado
financiero en una economa est compuesta de dos activos: dinero y bonos.
Los bonos son papeles emitidos por alguna institucin autorizada, como el
Banco Central, que genera un rendimiento para su propietario.
En cambio, el dinero no da ningn rendimiento, pero tiene tres funciones
muy importantes:
i)unidad de cuenta, lo que significa que todo se mide en trminos de la
moneda, digamos en soles.
ii)medio de cambio, es decir, todo se puede intercambiar mediante el
dinero.
iii)depsito de valor, quiere decir que, guardndolo, uno puede transferir
valor en el tiempo. Esta funcin se debilita mucho cuando existe inflacin
alta y cuando la moneda se devala.
La oferta y la demanda de dinero: La demanda de
dinero
Se llama demanda de dinero por parte del pblico a aquella parte de la
riqueza de los individuos que ellos desean tener como circulante o moneda.
Consideremos que el pblico demanda dinero en dos formas: como
circulante,, y como depsitos a la vista, (es decir, como dinero en el banco
que puede ser retirado previa entrega de un cheque).
Los depsitos a la vista son dinero, pues el pblico, propietario de ellos,
puede demandar el dinero correspondiente en cualquier momento.
Entonces, = + .
La principal razn por la que las personas demandan dinero es porque
necesitan realizar transacciones. Por esto, la demanda es por cantidades reales
o saldos reales de dinero.
Cuanto mayor sea el PBI mayor ser la cantidad de transacciones que se
realizar en una economa, por esto debe haber una relacin directa entre el
PBI y la demanda de dinero. Esto lo resumimos en una funcin, (, ) donde
se muestra la relacin inversa de esta funcin con respecto a la tasa de
inters, y la relacin directa con el nivel de ingreso o PBI, y que la demanda es
por saldos reales de dinero.
() (+)

= ( ,
)

La oferta de dinero:Cmo se determina la oferta de
dinero?
Dinero de Alto Poder o Base Monetaria, , que es manejado directamente
por el Banco Central circulante, , y las reservas bancarias, .
Las reservas, , son una fraccin de los Depsitos que, por ley, los bancos
estn obligados a mantener sin poder prestarlos al pblico, pero ellos
pueden decidir tener una mayor cantidad de dinero, que la legalmente
obligada, como reservas.
Con esto, la cantidad de Dinero de Alto Poder, es = + .
+ +
Podemos escribir = , para expresarlo como =
+ +
Dividiendo entre D la expresin entre corchetes, podemos expresarlo,
+
= ; = , = <<;
;
+


:
:

 + +1 +1
La oferta monetaria es = , que podemos escribirlo como = , donde es el
+ + +

multiplicador monetario.

+ +
+1
= = >1
+ + +

PREFERENCIA /, 0< < 1

( )/, 0 < < 1
 +
la oferta monetaria est dada por = . Esta ecuacin nos dice
+
que la oferta monetaria, , es mayor que la cantidad de dinero de alto
poder, .

es el pblico el que decide el ratio = , y los bancos son los que


deciden sobre = , podemos afirmar que la oferta de dinero est

determinada por el Banco Central, pero tambin por el pblico y por los
Bancos.
Equilibrio en el mercado de dinero
Cuando el mercado de dinero est en equilibrio, la demanda de dinero
debe ser igual a la oferta de dinero, y debe establecerse una tasa de inters
de equilibrio. En equilibrio = = , es decir, = , =
= , donde es la tasa de inters de equilibrio. Esto significa que
+
, = , = =
+
 La demanda de dinero tiene una relacin inversa con la tasa de inters, mientras
que la oferta de dinero ha sido representada invariante a la tasa de inters.
Sin embargo, cambios en la preferencia del pblico por circulante, , hacen que la
oferta de dinero vare: si aumenta, la oferta disminuye (en el grfico, la oferta
de dinero se mueve hacia la izquierda).
Lo contrario si disminuye. De igual modo, si la tasa de encaje, , aumenta se
reduce la oferta de dinero, lo contrario si baja. En el grfico, el aumento de la
oferta de dinero, puede representar que o disminuy o que disminuy o que
ambos disminuyeron.
Si el mercado de dinero estuviera en equilibrio este estara representado, en el
grfico previo, por el punto N con la tasa de inters iE .
Poltica monetaria en accin:

La tasa de inters (de referencia), que es determinada por el Banco Central, es el principal
instrumento de la poltica monetaria, con el cual influye sobre el nivel de actividad econmica.
Cuando el BCRP toma las acciones necesarias para bajar la tasa de inters, decimos que est
haciendo poltica monetaria expansiva.
Cuando el BCRP toma las acciones necesarias para subir la tasa de inters, decimos que est
haciendo poltica monetaria contractiva.
Entonces,
Bajar i .. Poltica monetaria expansiva
Subir i .. Poltica monetaria contractiva
Utilizando nuestro modelo podemos ver el efecto de una poltica monetaria
contractiva o expansiva.
1
Sabemos que = ( 0 + 0 + ) . Entonces, el efecto sobre
1 (1 )

el PBI de un cambio en la tasa de inters, ser

1
= ( )
1 (1)

Si la poltica monetaria es expansiva, bajar la tasa de inters, < 0. En

este caso, el nivel de ingreso aumenta.

1
= 1 (1)
>0
()

Si la poltica monetaria es contractiva, subir la tasa de inters, > 0. En

este caso el nivel de ingreso disminuye.

1
= <0
1 (1)
(+)
 Los determinantes de la
Oferta de Dinero (parte 2)
El multiplicador monetario, los ratios de reserva y circulacin
M1 y la base monetaria
Sabemos que M1 es igual circulante mas depsitos a
la vista,
Asimismo sabemos que la definicin de base
monetaria es igual circulante ms reservas.

El BCRP tiene un mayor control sobre la base

monetaria (H) que sobre M1
Los depsitos a la vista estn influenciados por una gran
nmero de variables sobre los cuales el BCRP no tiene ningn
control.

La base (monetaria) (B) y M1 estn vinculados a

travs del multiplicador monetario:
M1 = m*B
Los ratios de reserva
Qu fraccin de los depsitos a la vista los bancos mantienen en
reservas?
Los bancos son requeridos por el BCRP a mantener como mnimo
una fraccin de reservas, el coeficiente de requerimiento de
reservas, (rr)
Los bancos podran elegir mantener reservas en exceso (por
ejemplo, una fraccin de depsitos por encima del mnimo exigido
por el BCRP).
Sea RR las reservas requeridas mantenidas por los bancos,
Donde RR = rr*D, donde rr es una parmetro establecido por el
BCRP,
Sea ER las reservas en exceso por los Bancos,
ER = e*D, donde e es asumido como una proporcin constante
establecido por los bancos,
Total reservas (R) = RR + ER = rr*D + e*D = (rr+e)*D
Vamos a asumir por ahora ER=0.
Derivando el multiplicador Monetario (I)

Utilizando las definiciones: B = (rr + e + c)*D

B=C+R
De otro lado, recuerde que:
B = c*D + rr*D + e*D
B = (rr + e + c)*D M1 = C + D = (c*D) + D =
(1+c)*D
La base monetaria es igual a la
fraccin de depsitos La definicin de D es:
distribuidos como reservas
requeridas, reservas en exceso, y
circulante. En consecuencia, M1 = m*MB:
Factores que determinan el multiplicador monetario

Cambios en la tasa de reservas requeridas r

El multiplicador monetario y la oferta monetaria estn negativamente
relacionados a r

Cambios en el ratio c
El multiplicador monetario y la oferta monetaria estn negativamente
relacionados a c

Cambios en la tasa de exceso de reservas e

El multiplicador monetario y la oferta monetaria estn negativamente
relacionados a la tasa de exceso de reservas e.
Cambios en la tasa de preferencia x circulante
Hasta ahora hemos asumido que la preferencia por
circulante es un parmetro.
Examinemos (brevemente) aquellos factores que
causan que c cambie.
Cambios en el nivel de ingreso/riqueza
Mayor preferencia x liquidez para la poblacin con bajo
nivel de ingreso/riqueza,
Si el ingreso/riqueza aumenta, c cae,
Cambios en los retornos esperados
Cuando la tasa de inters pasiva aumenta, c cae,
Cuando el costo de adquirir circulante cae, c aumenta,
Peligro de insolvencia bancaria causa que c aumente,
Aumento en la actividad ilegal causa que c aumente.
Cambios en la tasa de reservas en exceso

Cules son los costos y beneficios para los bancos en

mantener reservas en exceso?
Las tasas de inters de mercado (-)
Cada sol mantenido en exceso tiene un costo de oportunidad
que es igual a la tasa de inters si el banco prestara.
Cuando la tasa de inters aumenta, este costo de oportunidad
se incrementa y los bancos mantienen menores reservas en
exceso,
e est negativamente relacionado a las tasa de inters.
Retiros de depsitos esperados (+)
Beneficio: manteniendo reservas en exceso proteje al banco de
retiros de depositantes inesperados,
e est positivamente relacionado a retiros de depsitos
esperados.
La disminucin de la tasa de reservas como
instrumento de poltica
Variando entonces rr, el BCRP puede aumentar/disminuir la
oferta monetaria.
Antes, variando la rr otorgaba mucha discrecionalidad al
BCRP para variar la cantidad de dinero. Esto, ahora no sucede
as por:
El BCRP le permite a los Bancos a clasificar sus depsitos de
adhesin al BCRP como reservas requeridas,
Puesto que los bancos requieren de grandes cantidades de
dinero para sus cajeros, entonces estos requerimiento son
clasificados como dinero en bveda y cuenta como reservas
requeridas.
Ergo, los bancos ahora cuentan con ms reservas que las
requeridas por el BCRP.
 Modelo de de 450

Economa Abierta
Nuestra economa abierta tendr 2 caractersticas que no
existen en una economa cerrada:
-habr comercio de bienes y servicios
-habr libre movilidad del capital
Para representar el comercio de bienes y servicios necesitamos
una ecuacin que incluya las exportaciones, X, y las
importaciones, M, a la que llamaremos Exportaciones Netas,
XN. En esta expresin consideraremos que las XN son afectadas
por el tipo de cambio, , el PBI de nuestros principales socios
comerciales, , por nuestros trminos de intercambio, , y
por nuestro PBI, .
= = 1 + 2 + 4 3
19/07/2017 21
 Un aumento del tipo de cambio, (o depreciacin de nuestra
moneda), abarata nuestras Exportaciones y encarece nuestras
Importaciones, por lo que podemos esperar que su efecto sobre las
XN sea positivo o directo.
Un aumento o cada del PBI de nuestros principales socios
comerciales (como China, EEUU) afecta directamente

a nuestras
exportaciones, es decir, un aumento de afecta directa y
positivamente a nuestras XN
Un aumento de nuestro PBI hace posible que podamos importar
ms bienes extranjeros, por esto consideramos que est relacionado
inversa o negativamente con las XN.
Para representar la demanda de inversin, , en nuestra economa
abierta, incluimos en ella la tasa de inters domstica, , y el tipo de
cambio, , entonces,
=
inversin est definida como
dependiendo inversamente de la tasa de inters, , representa el
costo del crdito que obtienen los inversionistas para invertir.
as como tambin del tipo de cambio, .
19/07/2017 22
 Pero, tambin hacemos que la inversin dependa
inversamente del tipo de cambio, y para esto tenemos 2
razones:
a)en un pas como Per los inversionistas demandan muchos
insumos del extranjero, por esto un aumento del tipo de
cambio, (es decir, una depreciacin o devaluacin de
nuestra moneda) encarece los insumos importados y puede
afectar negativamente a la demanda de inversin.
b)en un pas como Per los inversionistas piden crdito y se
endeudan en moneda extranjera, por esto, una depreciacin
de nuestra moneda aumenta su deuda en soles y puede
reducir su demanda de inversin.

19/07/2017 23
 Para representar la movilidad del capital, como es usual, tenemos la
Paridad Descubierta de la Tasa de Inters, que la hemos resumido en la
expresin para el tipo de cambio, ,
= +
es e tipo de cambio esperado
es la tasa de inters internacional
es la tasa de inters domstica o nacional
Esta expresin muestra que, cuando aumenta la diferencia entre la tasa de
inters internacional y la domstica, nuestro tipo de cambio aumenta, es
decir, la moneda se deprecia y tenemos que dar ms dinero nacional por
cada unidad de moneda extranjera.
Pero, cuando esa diferencia se reduce, nuestra moneda se aprecia, es decir,
tenemos que dar una menor cantidad de dinero nacional por cada unidad
de moneda extranjera.

19/07/2017 24
 Ahora presentamos la demanda agregada, , de nuestra
economa abierta.

= 0 + 1 + 0 + 0

+ 1 + 2 3 + 4

Introduciendo la expresin para el tipo de cambio, =
+ , en la demanda agregada, y agrupando
trminos semejantes, en , , , obtenemos,
= 0 + 0 + 0 1 1
1 2
( 1 ) + 2 + 4 + 1 3
3

19/07/2017 25
 Simplificando, la ecuacin previa la representamos como
= 0 + 0 + 0 + 2 1 2 3 + 4 +

[ 1 3 ]

donde 0 < < 1 , 2 > 0 , 1 > 0 , 2 > 0 , 3 > 0 , 4 > 0
Y* representa el PBI o ingreso extranjero (de nuestros principales
socios comerciales)
i* representa la tasa de inters internacional.
representa los trminos de intercambio, definidos como

=

Por esto, cuando aumenta el precio de nuestras exportaciones,
, mejoran nuestros trminos de intercambio.

19/07/2017 26
Conclusiones

El modelo de 45 grados muestra de forma simple como se puede

incorporar diversas variables que influyen sobre la determinacin del
nivel de actividad.
La demanda agregada es la variable clave en este modelo.
La tasa de inters, la tasa impositiva, el nivel de gasto pblico, la tasa
de encaje, la base monetaria y el tipo de cambio pueden ser vistos
como instrumentos de poltica.
La poltica anti cclica es la mas razonable de aplicar en un contexto de
alta volatilidad.

19/07/2017 27
 En el caso de una economa abierta
En una economa abierta debemos tener: comercio de bienes y servicio, y
tambin libre movilidad del capital.
De la manera ms sencilla resumiremos el comercio de bienes y servicios en:
= ()
Ahora la demanda agregada incluye las exportaciones netas. En equilibrio
seguir siendo cierto que la Produccin = Demanda, es decir, = , as
como tambin que en el equilibrio el ahorro total es igual a la inversin.

= + + + , entonces, restando el impuesto, T, de ambos
lados, tenemos,
=+++


Ya sabemos que el ingreso disponible menos el consumo es igual al ahorro
privado, . Por lo tanto, sustrayendo C de ambos lados,
= = + +

19/07/2017 28
 Escogiendo la igualdad del lado derecho, = + +
, podemos reordenarla para dejar solo a la
inversin privada, I, en el lado derecho:
Esta ecuacin la podemos
reescribir,
+ + =



Esto nos permite afirmar que, en una economa abierta
en equilibrio, cuando Y = Z, esto es, cuando Y = C + I + G
+ X - M, el Ahorro Total = Inversin.

19/07/2017 29
EL CICLO ECONMICO - LA
POLTICA FISCAL Y MONETARIA
La principal variable que define el ciclo econmico es el PBI.
Cuando el PBI est creciendo decimos que estamos en auge, y cuando el PBI est
cayendo decimos que estamos en cada o recesin.
Estrictamente, se dice que la economa est en recesin cuando ha cado por 2
trimestres consecutivos.
Ya sabemos que, en el corto plazo cuando la capacidad productiva de la economa
est dada, cuando ocurre una cada del nivel de produccin lo ms probable es
que se deba a que ocurri una cada del nivel de la demanda.
En estos casos, la poltica fiscal puede ser una herramienta muy importante
para atenuar los efectos del ciclo econmico.
Poltica Fiscal Pro-cclica
Se dice que la poltica fiscal es pro-cclica cuando el gasto fiscal
aumenta cuando aumenta el PBI y disminuye cuando el PBI
disminuye.
Esta poltica NO es eficiente porque si disminuye el PBI es porque
disminuy la demanda, por lo tanto, si tambin disminuimos el gasto
fiscal haremos que la demanda disminuya ms.
Esto har que el PBI caiga ms de lo que hubiera cado con la
reduccin inicial del PBI.
Supongamos que por diferentes motivos, los inversionistas redujeron
la inversin, esto tendr un efecto negativo sobre el ingreso o PBI,
= + +
Entonces, si adems de la cada de la inversin el gobierno tambin
reduce su gasto, tendremos un efecto negativo adicional sobre el PBI
lo que agravara el problema.
= + +
Sin embargo, a pesar de ser una poltica ineficiente en el corto plazo,
en el sentido que auemnta la volatilidad del ciclo, algunos gobiernos
la practican.
Por qu algunos gobiernos siguen una regla de
poltica fiscal pro-cclica?
Tenemos primero que responder a la pregunta Qu ocurrira si nadie estuviera
dispuesto a financiar al Gobierno?
Cuando nadie est dispuesto a financiarlo, el Gobierno no puede aumentar su
deuda, , y tiene que gastar slo lo que tiene como ingresos. En este caso, el
Resultado Econmico es:
= [ + ] = 0 =

Es decir, cuando el Gobierno no tiene quien le de crdito, el cambio en la deuda es

= 0 .
Como los ingresos del Gobierno son, bsicamente, ingresos tributarios,
= , entonces cuando solo se puede gastar lo que se tiene de
ingresos,

=
{ + } =0
()
Como se aprecia, a diferencia de la ecuacin anterior, ahora el cambio en la deuda,
, es cero.


Reescribimos la ecuacin como: = +
()
 Podemos escribir la ecuacin anterior como tY=G . Entonces,
mantenindose constante la tasa impositiva, el Gasto solo
puede variar si hay un cambio en el ingreso: G=t Y .
A este comportamiento del gasto, que aumenta slo cuando
aumenta el ingreso y cae cuando este cae, ya lo conocemos
como comportamiento pro-cclico.
Se considera que, en el corto plazo, esta no es la mejor
recomendacin de poltica.
Generalmente, cuando cae el ingreso es conveniente reactivar
la demanda y para esto sera bueno poder aumentar el gasto
fiscal, pero si en vez de aumentarlo lo reducimos estamos
profundizando la cada de la demanda y, por consiguiente, del
ingreso o PBI.
 Sea = 0 + 1 + 0 + , y sea = . Esto nos da,
1
= 1 1
0 + 0 + .
Supongamos que ocurre una cada de la inversin, 0 < 0. Esto afectar al
nivel de ingreso en la magnitud
1
= 0
1 1
1
Pero tambin afectar al gasto fiscal, = = 1 1
0 .
Juntando ambos efectos,
1
= 1 1
0 +
1 1
= 0 + 0
1 1 1 1
1+
= 0
1 1
Como se puede apreciar, la cada del PBI ser mayor cuando adems de caer la
inversin, se reduce el gasto fisc
Poltica fiscal contracclica
Se llama as a la poltica fiscal que acta para
contrarrestar el ciclo econmico, es decir, para
contrarrestar los efectos que estas variaciones
tienen sobre la economa.
Esto significa que cuando el PBI cae (la parte baja del
ciclo econmico), se aumenta el gasto fiscal (aunque
aumente la deuda pblica) pues es necesario
reactivar la economa.
Sin embargo, cuando el PBI aumenta (la parte alta
del ciclo econmico) no es necesario aumentar la
demanda, por lo que se reduce el gasto fiscal.
 Una poltica fiscal contracclica podra generar un dficit fiscal, es decir, un incremento en la
deuda pblica, pero siempre que la deuda fiscal no sea muy grande el pas podr obtener
crdito para cubrir el dficit.
Con el ahorro que se hace en la parte alta del ciclo se podr pagar la deuda en que se incurri en
la parte baja del ciclo.
Si, por ejemplo hubieran cado las exportaciones, , se producira una cada del PBI, entonces,
por ejemplo, un mayor gasto fiscal (an a costa de aumentar la deuda pblica) ayudara a
reactivar la economa.
= + + +
(La posibilidad de hacer este gasto fiscal y aumentar la deuda, est sujeta a que el Gobierno tenga
crdito, es decir, tenga alguien que le preste).