COSTO DE CAPITAL

DEFINICION
Segn Scott Besley, el rendimiento
promedio requerido por los
inversionistas de la empresa
determina cual es la cantidad
que debe pagarse para atraer
fondos, en otras palabras, el
costo promedio ponderado de
los fondos de la empresa. A esto
se le llama costo de capital
CARACTERISTICAS

El costo de capitales
un costo marginal

El costo de capital El costo de capital

depende del uso que representa el costo de
se hace de l los fondos provistos
 COMPONENTES DEL COSTOS DE
CAPITAL

COSTO DE LAS UTILIDADES

DEUDA A LARGO PLAZO ACCIONES PREFERENTE
RETENIDAS
se compone del inters El costo de las la tasa de rendimiento
anual y la amortizacin acciones preferentes sobre las acciones
de los descuentos es la tasa de comunes actuales de
Su frmula: rendimiento que los una empresa requerida
Kd - (kd x T) inversionistas por los accionistas
Dps /PN- costos de Ks = Krf+PR = Dj / Po +g
flotacin
 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO
PONDERADO
El costo de capital promedio
ponderado se determina
ponderando el costo de cada tipo
especfico de capital por su
proporcin en la estructura de la
empresa y sacando un promedio
ponderado. Su frmula se puede
expresarse as:
WACC
=ke(E(D+E+PS))+kd(D(D+E+PS))+kps(
PS(D+E+PS))
DONDE:
COSTO MARGINAL DE CAPITAL
El costo marginal promedio sirve
para determinar el aumento del
volumen de financiamiento de la
empresa, el cual es directamente
proporcional al aumento de los
costos de financiamiento
Ke = costo de utilidades retenidas.
Kd = costo de la deuda despus de impuestos
Kps = costo de las acciones preferentes.
E (D+E+PS) = proporcin de las utilidades retenidas
utilizadas en la mezcla de financiamiento.
D (D+E+PS) = proporcin de deuda utilizada en la
mezcla de financiamiento.
PS (D+E+PS) = proporcin de acciones preferentes
utilizada en la mezcla de financiamiento.

El costo de la deuda siempre debe
calcularse con una base after
taxes, es decir, despus de
impuestos.
La razn para esto radica en que
el inters que la deuda genera es
un gasto deducible para el
impuesto a las ganancias y genera
una disminucin en el pago de
dicho impuesto, lo que hace que
el costo de la deuda despus de
impuestos sea menor al costo de la
deuda antes de impuestos.

El costo de la deuda (kd) es

entonces simplemente la tasa que
pide el banco por el dinero que
presta.
1. Suponga que una deuda se contrata a una tasa de inters de
10% y la tasa de impuestos es t = 40%. En ese caso, el costo de
la deuda ajustado por impuestos resulta ser de 6%:

TABLA 12.1 Sin deuda (S/.) Con deuda(S/.)

Resultado operativo 100 100
Intereses 0 -10
Resultado sujeto a impuestos 100 90
Impuestos 40 36

Se observa que el pago de impuestos se reduce si la compaa utiliza

deuda para financiarse.
Pagos de impuestos con deuda y sin ella

El ahorro en el pago de impuestos, representa el subsidio que el

Gobierno otorga a la empresa endeudada, lo que significa que usted
ahorra 40 centavos de impuestos por cada peso de inters.

Si la empresa se encuentra en posicin de pagar impuestos, la deuda

genera un ahorro igual a la tasa del impuesto corporativo multiplicada
por el monto de intereses. El costo de la deuda siempre debe
exponerse ajustado por el impuesto corporativo: kd (1 - t).

Para calcular el costo de la deuda debe tomarse la tasa de inters

sobre las deudas nuevas, no el inters por deudas contradas y
pendientes de pago, por lo tanto, se toma el costo marginal de la
deuda.

Normalmente, la deuda de la empresa puede ser emitida por la

empresa misma (por ejemplo, cuando se emite una obligacin o bono)
o contrada con una institucin financiera en forma de un prstamo
para ampliar la planta o para financiar una nueva inversin.
El Valor de Mercado de la Deuda

Est representado por el valor presente de la corriente de cupones

de inters (C) y amortizacin (P), que en el caso de haber sido
emitida por el sistema americano, sera igual a la siguiente
expresin:

Supongamos que la empresa emite una obligacin por un valor

nominal de S/ 100 con un inters de 10%, abonando cinco
cupones de S/ 10, amortizando el capital (principal) al final del
quinto ao.
 Si la empresa hubiera colocado su obligacin a un valor distinto
de la par, el costo se modifica.
1.- Por ejemplo, suponiendo que el precio de suscripcin de la
obligacin hubiera sido de $ 95, el costo efectivo hubiera sido de
11,36%:

El costo del emisor es igual al rendimiento del comprador de la

obligacin.
Los costos de flotacin para colocar una obligacin (aranceles,
publicidad, honorarios contables y legales, etc.) incrementan el
costo efectivo de la deuda, debido a que reducen la cantidad
de dinero que obtiene el emisor por la venta de la obligacin.
Por ejemplo:
Si estos hubieran ascendido a S/ 3.00 (3,33% sobre el precio de
suscripcin o 3% sobre el valor nominal), el costo final sera kd =
12,23% antes de impuestos y de 0,1223 x (1-0,40) = 7,2 % despus
de impuestos:
 Deberan incluirse aqullas que formen parte
CORTO permanente de la estructura de capital, y no
para financiar necesidades temporal es de
PLAZO capital de trabajo

Con tasas de contrato preestablecidas,

normalmente pueden incluirse por su valor
LARGO nominal, ya que no tienen un precio que se
refleje en un mercado de capitales.
PLAZO Por el contrario, su valor nominal representa el
valor exigible por el prestamista.
 Estructura de Capital
(Componentes de Capital )
BALANCE
PASIVOS
CIRCULANTES
ACTIVOS
CIRCULANTES DEUDA A LARGO
PLAZO Fuentes de
ACTIVOS Financiamiento
FIJOS FONDOS (permanentes)
PROPIOS:
Acciones Preferentes
Capital Accionario
Utilidades Retenidas
 COSTO DE CAPITAL

EL COSTO DE CAPITAL AGRUPA LOS DIFERENTES COSTOS DE

OPORTUNIDAD DEL CAPITAL DE LAS DIFERENTES
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO COMO:

Financiamiento Externo
PRSTAMOS BANCARIOS (Tasas inters)
CREDITOS HIPOTECARIOS
Financiamiento Interno
ACCIONES (Dividendos)
UTILIDADES RETENIDAS (Rendimientos)
 Estructura de capital ptima

Es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del

negocio de la empresa y el rendimiento, de modo tal que se
maximice el precio de las acciones.

La forma de determinarla es siempre: se debe elegir la

opcin que permita maximizar el precio de las acciones , ya
sea con deudas o con capital.
Existen 4 factores fundamentales
que influyen sobre las decisiones de
estructura de capital:

a) El riesgo de negocio de la empresa, si

no usara deudas , mientras ms alto sea
el riesgo del negocio, ms baja ser su
razn ptima de endeudamiento.

b) La posicin fiscal de la empresa , el

inters es deducible, lo cual disminuye
el costo efectivo de las deudas. Si tiene
una tasa fiscal baja la deuda no ser
ventajosa.

c) La flexibilidad fiscal o la capacidad de

obtener capital en trminos razonables.

d) Actitudes conservadoras o agresivas de

la administracin.
 TIPOS DE RIESGOS

Riesgo
diversifi o Riesgo No Sistemtico: es el riesgo
especfico de una empresa.
cable

Riesgo
no o Riesgo Sistemtico (de mercado): Es debido

diversifi
a causas del mercado, es el riesgo del mercado
de los accionistas
cable
 Es importante tanto los financiamientos, que diariamente
utilizan las distintas empresas, brindndole la posibilidad a de
poder mantener una economa y una continuidad de sus
actividades comerciales estable y eficiente.
El rendimiento requerido a la deuda kd compensa a los
obligacionistas por el valor tiempo del dinero y por el riesgo que
existe al prestar dinero. El costo efectivo de la deuda difiere del
rendimiento que se le exige debido a dos cosas: los costos de
flotacin y el ahorro fiscal que proporcionan los intereses.
El rendimiento requerido a las acciones preferidas kp es el
rendimiento que exigen los inversores en este tipo de acciones y
su costo efectivo difiere de kp por los costos de flotacin.
 El costo de capitales el costo marginal de obtener fondos
adicionales. Esto es importante en nuestras decisiones de
inversin porque, en ltima instancia, queremos comparar el
costo de esos fondos con los beneficios generados por invertirlos.