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UNIVERSIDADE FEDERAL DE SERGIPE

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA

Aula 8 Sistema Financeiro Brasileiro


e Informao Assimtrica

Luiz Carlos de Santana Ribeiro

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Sistema Financeiro
Funo do sistema financeiro
Unir as pessoas transferindo fundos e recursos
daqueles que tm um excesso de fundos (os
poupadores) para aqueles que tm uma escassez
de fundos (os investidores).
Intermediao
Instituies que faro essa transferncia.

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Sistema Financeiro
O sistema financeiro consiste de instituies
da economia que ajudam a promover o
encontro da S de algum com o I de outra
pessoa.
Ele aloca os recursos escassos da economia de
poupadores para investidores.

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Sistema Financeiro
O mercado financeiro pode ser dividido em
quatro segmentos essenciais:
Monetrio;
Crdito;
De capitais; e
Cambial.

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Sistema Financeiro
Atuam nesse mercado as instituies
financeiras:
bancrias (aquelas que operam com papel-moeda
mais depsitos vista M1) ; e
no bancrias (demais instituies que operam no
mercado financeiro com os diferentes tipos de
ttulos).

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Sistema Financeiro
Mercado monetrio: apresenta as seguintes
caractersticas:
Operaes de curto e curtssimo prazos;
Supre as necessidades de caixa dos agentes
econmicos e dos prprios intermedirios; e
Sua liquidez regulada pelas autoridades.

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Sistema Financeiro
Mercado de crdito: atende as necessidade
de crdito a curto e mdio prazos.
Operaes mais frequentes:
Crdito ao consumidor para compra de bens durveis; e
Financiamento de capital de giro para as empresas.
Atuam nesse segmento:
Principalmente, os bancos; e
Complementarmente, as instituies financeiras no
bancrias.

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Sistema Financeiro
Mercado de capitais: financiamento de mdio
e, sobretudo, de longo prazo.
Relacionados, essencialmente, com capital fixo e
aes negociadas nas bolsas.
Supridos, em sua maior parte, por intermedirio
financeiros no bancrios.

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Sistema Financeiro
Mercado cambial:
Est sobre responsabilidade do BC;
Determinao da taxa de cmbio:
Influenciada pela oferta e pela demanda de divisas; e
Pela poltica cambial do governo.
Regime de cmbio.

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Sistema Financeiro Nacional
Formado por dois subsistemas:
Normativo (autoridades monetrias);
Intermediao financeira.

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Sistema Financeiro Nacional
Subsistema Normativo: Autoridades Monetrias
Conselho Monetrio Nacional;
Banco Central;
Comisso de Valores Mobilirios.

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Subsistema Normativo: Autoridades
Monetrias
Conselho Monetrio Nacional
o rgo mximo de todo o sistema financeiro
nacional. Entre suas atribuies, destacam-se:
Autorizao da emisso de papel-moeda;
Regulamentao das operaes de redesconto;
Estabelecimento de diretrizes ao BC para operaes
com ttulos pblicos;
Regulamentao das operaes de cmbio e poltica
cambial; e
Aprovao do oramento monetrio elaborado pelo BC.

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Subsistema Normativo: Autoridades
Monetrias
Banco Central do Brasil
Banco dos bancos;
o rgo executor da poltica monetria; e
Regulamenta e fiscaliza todas as atividades de
intermediao financeira do pas.
Entre suas atribuies, destacam-se:
Emisso de moeda;
Recebimento de depsitos obrigatrios;
Realizao de operaes de redesconto;

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Subsistema Normativo: Autoridades
Monetrias
Banco Central do Brasil
Entre suas atribuies, destacam-se:
Operaes de open market;
Controle de crdito e das taxas de juros;
Fiscalizao das instituies financeiras e concesso de
autorizao para seu funcionamento; e
Administrao das reservas cambiais do pas.

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Subsistema Normativo: Autoridades
Monetrias
Comisso de Valores Mobilirios
Possui carter normativo;
Principal atribuio: fiscalizar as bolsas de valores
e a emisso de valores mobilirios negociados
nessas instituies.

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Subsistema de Intermediao
Financeira
Constitudo por instituies:
Bancrias (bancos comerciais e Banco do Brasil); e
no bancrias.
Mais especificamente, as instituies so:
Banco do Brasil;
Bancos Comerciais;
Sistema Financeiro da Habitao;
Bancos de Desenvolvimento;
Bancos de Investimentos e Companhias de Crdito; e
Instituies auxiliares.
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Subsistema de Intermediao
Financeira
Banco do Brasil
Aps o Plano Cruzado, o BB deixou de ser
autoridade monetria.
Perdeu a conta Movimento que lhe permitia
sacar, a custo zero, volumes monetrios contra o
Tesouro Nacional.
Atendia s demandas de crdito do setor estatal.

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Subsistema de Intermediao
Financeira
Banco do Brasil
Hoje, fundamentalmente um banco comercial.
Mas, ainda tm algumas funes que no so
prprias de bancos comuns:
Operar a Cmera de Compensao de Cheques; e
Executar a poltica de preos mnimos de produtos
agropecurios.

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Subsistema de Intermediao
Financeira
Bancos Comerciais
Duas funes bsicas:
Receber depsitos; e
Efetuar emprstimos.
Por lei so obrigados a manter reservas
obrigatrias:
Percentual fixado pelo BC;
Instrumento de poltica monetria.

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Subsistema de Intermediao
Financeira
Bancos Comerciais
Mantm tambm um elevado volume de ttulos
federais, estaduais e municipais;
Mantm tambm encaixes voluntrio ao BC
Objetivo: atender a desequilbrios momentneos de
caixa;
Provocados, em geral, pelo servio de compensao de
cheques.

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Subsistema de Intermediao
Financeira
Sistema Financeiro de Habitao
Tem na CEF seu rgo mximo;
Subordinado s decies do CMN;
Demais CEF e as sociedades de crdito imobilirio.

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Subsistema de Intermediao
Financeira
Bancos de Desenvolvimento
Principal instituio: BNDES;
Criado na dcada de 50, juntamente com o BNB e
Banco da Amaznia.
Antes dos anos 60, foi criado o Banco de
Desenvolvimento do Extremo-Sul;
Mais tarde, foram criados bancos estaduais de
desenvolvimento:
Fomentar as atividades econmicas do pas e, em
particular, do Estado-sede. Ex: BDMG.

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Subsistema de Intermediao
Financeira
Bancos de Investimento e Companhias de
Crdito
So operaes desses bancos:
Efetuar emprstimos, prazo mn. de 1 ano, para
financiar capital fixo e de giro das empresas;
Adquirir aes, obrigaes ou quaisquer ttulos e
valores mobilirios, para I ou revenda no mercado de K;
Repassar emprstimos obtidos no exterior; e
Prestar garantias em emprstimos no pas ou
provenientes do exterior.

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Subsistema de Intermediao
Financeira
Bancos de Investimento e Companhias de Crdito
Comearam a surgir no ps-guerra
Em funo da mudana observada na estrutura de
produo do pas (complexificou-se aps os anos 60)
Isso ocorreu por causa dos novos prazos de produo
e financiamento dos bens de consumo durveis
Soluo: expanso das financeiras
Maior capacidade de ajuste demanda de crdito do que o
sistema bancrio

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Subsistema de Intermediao
Financeira
Instituies Auxiliares
Existe uma srie de instituies auxiliares que
complementam o sistema financeiro:
Bolsa de valores;
Corretoras;
Distribuidoras de valores;
Etc.

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Custos do Sistema Financeiro
Apesar da complexidade do sistema
financeiro, podem haver problemas que
afetam sua eficincia.
Assimetria de informao
Seleo adversa e risco moral (moral hazard);
Introduo Economia da Informao...

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Introduo Economia da Informao
Trabalha-se com a probabilidade de que
alguns agentes detm mais informao que
outros, conferindo-lhes uma posio
diferenciada no mercado.
O que pode fazer com que no seja possvel
encontrar uma situao de equilbrio (ou de
timo) como nos modelos convencionais.

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Introduo Economia da Informao
Cada vez mais, os problemas de informao
tm sido considerados nas anlises
econmicas e desempenho dos mercados.
Linha de pesquisa relativamente recente:
Autores pioneiros: Akerloff, Spence e Stiglitz,
entre outros, nas dcadas de 70 e 80.

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Introduo Economia da Informao
Todas as transaes econmicas so realizadas por
meio de contratos.
Emprstimos, aluguis, relaes de trabalho etc.
Um contrato, formal ou informal, objetiva garantir que
a transao ocorra de forma que os benefcios
esperados sejam usufrudos por ambas as partes.
Existem situaes, entretanto, em que, uma das partes
possui informao privilegiada, ou seja, no observada
pela outra parte, sendo essa informao importante
para o resultado da transao.

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Introduo Economia da Informao
Imagine um contrato de emprstimo (credor ->
devedor).
O credor no necessariamente conhece o risco ou
carter do devedor a ser selecionado.
Dificuldades em monitorar se o emprstimo est ou
no sendo aplicado adequadamente.
O devedor, entretanto, conhece seu prprio carter e
disposio de pagar o emprstimo.

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Introduo Economia da Informao
Exemplos como esse so tratados na literatura como
problemas de informao assimtrica ou assimetria
de informao.
Surgem qd, numa relao contratual, uma das partes
detm informao no disponvel para a outra, tirando
proveito dessa informao.
Modelos que consideram a existncia de informao
assimtrica denominam:
a parte que detm a informao privilegiada de agente;
e a parte menos informada de principal.
Modelo agente/principal.
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Introduo Economia da Informao
Problemas decorrentes de informao
assimtrica:
seleo adversa; e
risco moral (moral hazard).

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Estrutura Financeira
Dois fatores explicam a estrutura do sistema
financeiro entre os pases:
custos de transao: relacionados a compra e a
venda de instrumentos financeiros (aes);
custos de informao: devido a existncia de
informao assimtrica no mercado.

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Estrutura Financeira
A presena desses custos causam:
aumento dos custos dos fundos que os tomadores
de emprstimos devem pagar; e
diminui os retornos esperados dos poupadores,
reduzindo assim a eficincia do sistema financeiro.
Ineficincia => cria oportunidades de lucros
para indivduos e instituies.

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Custos do Sistema Financeiro
Como estes custos afetam a estrutura
financeira?

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Custos do Sistema Financeiro
Custos de informao
Custos que os emprestadores incorrem para
determinar a qualidade dos ativos financeiros.
Englobam tambm os custos para monitorar como
os tomadores esto usando os fundos.

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Custos do Sistema Financeiro
A seleo adversa e moral hazard iro impedir
o mercado de funcionar plenamente.
Um tomador de emprstimos sabe muito mais
sobre o seu perfil [seleo adversa] do que os
emprestadores.
Alm disso, suas aes so difceis de serem
monitoradas [moral hazard].

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Assismetria de Informao
Se a informao assimetricamente distribuda,
uma das partes contratantes tem conhecimento
insuficiente (para tomar decises precisas) sobre a
outra parte envolvida em uma transao.
Sua existncia importante para a compreenso
sobre o funcionamento do mercado financeiro.

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Assimetria de Informao

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Custos de Informao

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Seleo Adversa
um problema de informao assimtrica que
acontece antes da transao ocorrer.
Tomadores com risco de crdito elevado so
os que mais ativamente buscam emprstimos.
Portanto, so as partes que mais provavelmente
se engajaro na transao.

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Seleo Adversa
Seleo adversa => chances de um
emprstimo ser concedido a um mau pagador;
Os credores podem decidir no conceder
emprstimo algum, mesmo havendo bons
riscos de crdito no mercado.

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Seleo Adversa
Sua existncia um grave problema para a
economia, principalmente qd as boas firmas
tm dificuldade em comunicar a informao.
=> custos financeiros.
Crescimento atravs de investimentos de fundos
internos [lucros acumulados].

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Seleo Adversa
As firmas mais afetadas so tambm as mais
dinmicas (setores emergentes da economia).
Assim, as oportunidades para acumulao de
k, emprego e produo ficam comprometidas.

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Seleo Adversa: Como resolver?
Como resolver o problema da seleo
adversa?
Produo privada de informao
A soluo eliminar a informao assimtrica;
Fornecer s pessoas informaes sobre as firmas
que queiram financiar seus investimentos.
Essas informaes devem chegar at os
emprestadores.

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Seleo Adversa: Como resolver?
Firmas privadas que coletem e produzam
informaes:
permitindo distinguir as firmas boas das ruins.
A produo privada e a venda de informaes
sobre as firmas no resolve completamente a
seleo adversa, devido ao free-rider.
Ocorre qd as pessoas que no pagam pela
informao obtm vantagens da informao pela
qual outras pessoas pagaram.
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Seleo Adversa: Como resolver?
O problema do free-rider sugere que a venda
de informao ser somente uma soluo
parcial para a seleo adversa.
Se o problema do free-rider for severo haver
pouca informao e a seleo adversa ir
persistir em alguma medida.

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Seleo Adversa: Como resolver?
Jornais de negcios (Financial Times, Wall
Street Journal, Gazeta Mercantil, Valor
Econmico);
Regulao do governo
Incentivo s firmas a divulgarem informaes
honestas sobre si para que os investidores possam
determinar se elas so boas ou no.

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Seleo Adversa: Como resolver?
Intermedirios financeiros
Especialistas (banco) na produo de informaes
sobre as firmas, de modo a distinguir os riscos de
crdito bons dos ruins.
Capta recursos dos depositantes e pode emprest-
los s firmas boas.

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Moral Hazard ou Risco Moral
Reflete as dificuldades do credor em
monitorar o investidor depois que do
emprstimo.
um problema de ao oculta que ocorre
depois que o contrato tenha sido firmado.
Influencia a probabilidade ou magnitude do
evento que fato gerador do contrato.

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Moral Hazard ou Risco Moral
Como resolver?
Produo privada de informao:
Maior monitoramento das atividades dos
agentes atravs de auditorias freqentes.
Problema: este monitoramento caro e
dispendioso em termos de recursos
financeiros e tempo.

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Moral Hazard ou Risco Moral
Como resolver?
Regulamentao do governo:
Todos os governos tm leis para forar as
firmas a aderirem a princpios de
contabilidade que facilitam a verificao
de lucros.

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