COMO EMITEN TITULOS LAS

EMPRESAS
FINANZAS CORPORATIVAS
MERCADO DE VALORES
ABRIL DEL 2016
 PROCEDIMIENTOS DE UNA EMISION PUBLICA
ASEGURADORES

Son como las comadronas financieras

Juegan un triple papel:

Asesoran a la compaa con consejos financieros y

procedimientos legales
Compran la emisin.
Revenden la emisin al pblico.
Forman y dirigen un sindicato de aseguradores
 MEMORIA DE INSCRIPCION

Documento detallado y a veces complicado sobre la

financiacin propuesta, los negocios actuales y futuros de la
empresa.
El SEC la estudia y normalmente emite el documento de
insuficiencias solicitando modificaciones y datos
complementarios, finalmente el documento rectificado es
inscrito en el SEC.
Es preciso nombrar un registrador para inscribir cualquier
emisin de acciones e impedir una emisin no autorizada.
 FIJACION DE PRECIOS - EMISION

Un indicativo son los PER de compaas que son competencia

de la firma.
Se trabaja con flujos de tesorera descontados.
Los directivos tratan de asegurarse el precio ms alto posible
para sus acciones.
Los aseguradores son generalmente ms cautelosos.
Dos argumentos para ser cauteloso:
* Las acciones no se puedan vender
* Precios bajos tientan a los inversores.
FIJACION DE PRECIOS - EMISION
FIJACION DE PRECIOS - EMISION

$US 80 $US 90

Aseguradores Accionistas
 COSTES DE UNA EMISION PUBLICA

Emitir no es barato.
Procedimiento involucra a directivos, abogados y contables, as
como a aseguradores y sus asesores.
Se debe satisfacer las tasas de inscripcin de los nuevos ttulos,
costes de impresin y de correo, etc.
El segundo coste mayor son los aseguradores (estos hacen sus
beneficios comprando la emisin de la compaa a un precio
inferior al que finalmente se vendern a los inversores).
Costes por reduccin de precios estn ocultos pero son reales
En promedio los inversores que compran al precio de emisin
realizan rentabilidades altas en las siguientes semanas.
 OTROS EFECTOS

Reduccin de los precios favorece a inversores, pero tambin a

aseguradores.
Lo anterior termina favoreciendo a la misma empresa emisora,
cuando posteriormente las acciones se negocien en el mercado y
refuercen la capacidad de la empresa para conseguir capital
adicional.
 INSCRIPCION DE UN PLAN DE
EMISIONES
Los ttulos pueden emitirse lentamente y en pequeas cantidades
sin incurrir en excesivos costes de transaccin
Los ttulos pueden emitirse en breve plazo.
Las emisiones de ttulos pueden periodificarse de forma que se
saque ventaja de las condiciones de mercado (aunque cualquier
directivo financiero que pueda identificar con certeza las
condiciones favorables de mercado, podra ganar mucho dinero
abandonando una operacin de acciones u obligaciones).
La empresa emisora puede garantizar que los aseguradores
compitan por su negocio. Puede en efecto, subastar ttulos.
LOS COSTES DE EMISION - ANALISIS
 COSTES DE EMISION - ANALISIS

Existe indiscutiblemente economas de escala

Esto ocurre porque gran parte de los costos de la emisin son
fijos.
Los costos de emisin para ttulos de deuda son ms bajos que
para el capital propio (los costos para una gran emisin de deuda
son menos del 1%).
La emisin de deuda es ms barata porque los costos
administrativos son de alguna forma menores y porque los
aseguradores requieren una compensacin por el gran riesgo que
ellos corren al comprar y revender acciones.
 EL PAPEL DEL ASEGURADOR

En los casos ms arriesgados los aseguradores reciben alguna

otra compensacin no monetaria, tal como derecho de
suscripcin para comprar acciones adicionales.
En algunos casos y dado el riesgo prevalece lo que se denomina
el mejor esfuerzo.
Alternativamente existe una clusula del todo o nada
significando que si no se puede colocar toda la emisin al precio
de emisin el compromiso queda cancelado y la empresa emisora
no recibe nada.
Cuando la emisin es grande un grupo de aseguradores se
reunir para formar un sindicato que lleve a cabo la venta.
 QUIENES SON LOS ASEGURADORES

El mercado de grandes comisionistas est dominado por las

principales firmas de banca de inversin que gozan de gran
prestigio, experiencia y recursos financieros.
Por cada emisin pblica es publicado un anuncio de lpida
funeraria donde aparecen los nombres de todos los aseguradores.
El orden representa la jerarqua e importancia de participacin.
Algunos ejemplos son: Merrill Lynch, Goldman Sachs; Salomon
Brothers, First Boston; Morgan Stanley, Bear Stearns, etc.
 EL PAPEL DEL ASEGURADOR

La asociacin Nacional de Intermediarios Burstiles exige que el

sindicato de aseguradores venda la emisin al precio de emisin
establecido, sin embargo se permite que el asegurador pueda
recomprar acciones al precio vigente en el mercado.
La mayora de las empresas recaba nuevo capital ocasionalmente,
pero los aseguradores ejercen su actividad de modo permanente.
Consiguientemente los aseguradores se preocupan por su
reputacin.
La labor del asegurador no siempre es divertida.(Caso BP).
FIN DE LA PRESENTACION