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A moeda no Sistema keynesiano

Era fundamental para teoria monetria keynesiana a viso de que a moeda


afeta a renda atravs da taxa de juros. Um aumento no estoque de moeda,
por exemplo, faz cair a taxa de juros, que por sua vez, aumenta a
demanda agregada e a renda.

Taxas de Juros e Demanda Agregada


Um projeto de investimento ser empreendimento somente se a
lucratividade esperada exceder os custos de contrair emprstimo para
financi-lo, num montante suficiente para justificar os riscos do projeto. A
uma taxa de juros maior, menos projetos satisfazem a critrio.
Em muitos casos as compras financiadas por emprstimos, especialmente
no caso de compra de um carro novo. Taxas de juros mais altas elevam o
custo dessas compras quando se computa o custo do financiamento e
podem fazer cair o valor desse componente da demanda agregada.
Os efeitos sobre a demanda agregada e a renda de equilbrio resultante de
uma mudana na taxa de juros esto ilustrado na figura abaixo:

O nvel inicial de renda de equilbrio correspondente a um nvel de demanda


agregada taxa de juros inicial . Uma queda da taxa de juros para
aumenta a demanda agregada para e a renda de equilbrio sobe para .
Teoria keynesiana da Taxa de Juros
A anlise keynesiana comea com algumas suposies simplificadoras. Que
todos os ativos financeiros podiam ser dividido em dois grupos: a moeda e
os demais ativos no monetrios, que genericamente denominamos ttulos.
A taxa de juros de equilbrio dos ttulos aquela qual a demanda por ttulos
exatamente igual ao estoque existente de ttulos.
Essa viso keynesiana da determinao da taxa de juros est ilustrada abaixo:

A taxa de juros de equilbrio a taxa de juros que iguala a oferta demanda


por moeda.
A Teoria keynesiana da Demanda por Moeda
Considera 3 motivos para a manuteno da moeda.
Demanda por Transaes A moeda um meio de troca, e faz a ponte
entre o recebimento da renda e os eventuais dispndios.
Demanda por Precauo A moeda seria retida para uso em possveis
emergncias, para pagar contas inesperadas, como consultas mdicas, por
exemplo.
Demanda Especulativa Keynes comeou se perguntando por que
indivduos guardaria uma quantidade de moeda maior que a necessria para
transao ou por precauo. Essa demanda adicional para Keynes existia em
razo da incerteza sobre as taxas de juros futuras, bem como pela relao
entre as alteraes das taxas de juros e os preos de ttulos.

At agora no estamos levando em conta o efeito das mudanas nos preos


dos bens. O valor real da moeda cai proporcionalmente aos aumentos do
nvel agregado de preos. Entretanto, o mesmo ocorre com o valor real dos
ttulos, de forma que os retornos relativos no so afetados diretamente pela
incluso das mudanas nos preos dos bens.
Quando a taxa de juros real est acima do nvel normal, os investidores
prevem a queda na taxa de juros e quando a taxa de juros est abaixo da
taxa normal, esperado um aumento da taxa de juros. Considerando essa
suposio acerca do modo como so formadas as expectativas sobre os
movimentos futuros das taxas de juros, podemos desenvolver uma relao
entre a demanda especulativa por moeda e taxa de juros
A Demanda Total Por Moeda
A demanda por transaes e a demanda por precauo varia
positivamente com a renda, e negativamente com a taxa de juros.A
demanda especulativa por moeda est negativamente relacionada taxa
de juros.Portanto,juntando-as,podemos escrever a demanda total por
moeda como
Md=L(Y,r)
Onde Y a renda e r a taxa de juros.O incremento da renda
aumenta a demanda por moeda;o aumento das taxas de juros provoca
reduo da demanda por moeda.Usaremos algumas vezes a suposio
simplificadora de que a funo demanda por moeda tenha a forma linear
Md =Co+C1Y-C2 r C1 >0, C2 >0
A equao acima supe que podemos traar a funo demanda por
moeda como uma linha reta em nossos grficos.O parmetro C1
dimensiona a elevao da demanda por moeda por aumento unitrio
da renda,e C2 expressa o quanto a demanda por moeda diminui da
taxa de juros.
Algumas Implicaes do Pagamento de Juros sobre
a Moeda
MI: Nas estatsticas monetrias oficiais brasileiras,o MI composto por
papel-moeda em poder pblico e depsitos a vista em bancos
comerciais,bancos mltiplos com carteira comercial ,Caixas Econmicas
e cooperativas de crdito.
A questo da remunerao da moeda que rende juros pode ser
compatibilizada na teoria Keynesiana da demanda por
moeda,especificamente,na relao entre a demanda por moeda e a taxa de
juros.A teoria Keynesiana prev uma reduo da demanda por moeda
medida que os indivduos mudam para os ttulos.Mas essa anlise foi
baseada na suposio de que a moeda no rendia juros algum.
Para a maioria dos ativos componentes do MI essa suposio
vlida.No caso dos depsitos a vistaremunerados, seria de esperar que a
taxa paga nos depsitos aumentasse com o aumento da taxa de juros sobre
os ttulos, mas no tanto quanto o aumento da taxa de juros paga sobre
eles.
O Modelo IS-LM
Consiste em calcular os valores da taxa de juros e do nvel de renda
que equilibram simultaneamente o mercado de bens (e servios) e o
mercado monetrio.Como o equilbrio do mercado monetrio implica um
equilbrio no mercado de ttulos,essa combinao equilibrar todos os trs
mercados (bens,moeda e ttulos).Primeiro identificamos combinaes de
renda e taxa de juros que equilibram o mercado monetrio, excluindo o
mercado de bens.Em seguida identificamos as combinaes de renda e taxa
de juros que sejam valores de equilbrio para o mercado de bens.Esses dois
conjuntos de combinaes de equilbrio de taxa de juros e nveis de renda
contm uma combinao especfica que equilibra ambos os mercados.Para
achar o nico ponto de equilbrio,temos de supor que as variveis de
poltica econmica inclusive o estoque de moeda,os gastos do governo e
os impostos sejam mantidas fixas em nveis predeterminados.
Para um determinado aumento induzido pela renda da demanda
por moeda,o quanto a taxa de juros tem de subir para restabelecer a
demanda total por moeda ao valor do estoque de moeda fixo depende de
quanto a demanda por moeda elstica (sensvel) em relao s
mudanas da taxa de juros.
Se a demanda por moeda for muito sensvel s mudanas na taxa de
juros,dizemos que a demanda por moeda altamente elstica .Se a
demanda por moeda no for muito sensvel s mudanas na taxa de
juros,dizemos que h uma baixa elasticidade em relao aos juros ou
baixa sensibilidade da demanda por moeda em relao aos juros.
Equilbrio no mercado monetrio: A curva LM
No modelo Keynesiano assumia-se a dependncia positiva da
demanda por moeda em relao renda em razo da demanda por
transaes.A demanda por moeda tambm variava inversamente
taxa de juros, devido demanda especulativa por moeda e porque o
montante de moeda mantido para viabilizar transaes diminui
medida que a taxa de juros ( o custo de oportunidade de manter
moeda) aumenta,para qualquer nvel de renda.Expressamos essa
relao como
Md=L(Y,r)
Ou,na forma linear
Md=Co + C1Y - C2r C1>0, C2>0
A razo da inclinao positiva da curva LM a seguinte: para uma
dada taxa de juros ,o aumento da renda(por exemplo,de Y0 paraY1 )
aumenta a demanda por moeda,pois a demanda por moeda para
transaes varia positivamente com a renda.Para restabelecer a
demanda num nvel igual ao estoque fixo de moeda,a taxa deve ser
maior(r1em vez de r2).A taxa de juros mais alta resulta numa
demanda especulativa por moeda menor,reduzindo a demanda por
transaes,qualquer que seja o nvel de renda.A taxa de juros deve
subir,at que a queda na demanda por moeda seja exatamente igual ao
aumento inicial da demanda por transaes,induzido pelo incremento
na renda.
Fatores que Deslocam a curva LM

Dois fatores que delocam a curva LM so as mudanas no estoque de


moeda, fixado exogenamente, e os deslocamentos da funo demanda por
moeda. Estes so os dois fatores que supusemos constantes para
determinar a posio da curva LM.

Em geral, com um estoque de moeda maior, para um dado nvel de


renda, a taxa de juros que equilibra o mercado monetrio ser menor
.
Deslocamento da funo demanda por moeda

Um deslocamento da funo demanda por moeda que aumente a


demanda por moeda, para um determinado nvel de taxa de juros e da
renda, desloca a curva LM para cima e para a esquerda. Um deslocamento
inverso na demanda por moeda, que reduza a quantidade de moeda
demandada, para dados nveis de renda e taxa de juros, desloca a curva
LM para baixo e para a direita.
A Curva LM

a curva que d as combinaes de valores da renda e taxa de juros que


produzem o equilbrio no mercado monetrio.

Tem inclinao ascendente para a direita ( positivamente inclinada).

Ser relativamente pouco (muito) inclinada se a elasticidade da demanda


por moeda sem relao aos juros forem relativamente alta (baixa).

Ter deslocamento descendente ( ascendente ) para a direita (esquerda),


com um aumento (decrscimo) na ofertada moeda.

Ter deslocamento ascendente ( descendente ) para a esquerda (direita)


com um deslocamento da funo demanda por moeda, que aumenta
(diminui) a quantidade de moeda demandada e determinados nveis de
renda e taca de juros.
Equilbrio no mercado de produto
A Curva IS

A condio de equilbrio no mercado de bens e servios ( ou,


simplesmente mercado de bens ) Y = C + I + G

I (r) = S (y)

Aqui indicamos a dependncia do investimento em relao a taxa de


juros, e da poupana em relao ao nvel e renda. Nossa tarefa, na
construo da curva IS consiste em em achar as combinaes das taxas de
juros e dos nveis de renda que igualam o investimento a poupaa.
Fatores que determinam a inclinao da Curva IS

Agora considere os fatores que determinam o grau de inclinao da


curva IS. Sabemos que a curva ter inclinao negativa, mas ela ser
muito ou pouco inclinada? Como no caso da curva LM, a pergunta de
interesse, porque veremos que o declive da curva IS o fator que
determina a efetividade relativa das polticas de estabilizao monetria e
fiscal.

Na construo da curva IS observamos como muda o investimento


quanto variamos a taxa de juros. Depois consideramos a mudana
necessria na renda, para mover a poupana de forma a igual-la ao novo
nvel de investimento.. Ao considerar o declive da curva IS, estamos
perguntando se , observando taxas de juros progressivamente menores,
por exemplo, o equilbrio no mercado de bens exige nveis de renda muito
mais altos ( a curva e pouco inclinada ) ou apenas nveis de renda
levemente maiores ( a curva muito inclinada. Isso depender das
inclinaes das funes investimento e poupana.
FATORES QUE DESLOCAM A CURVA IS

Considere os fatores que determinam a posio da curva IS e as


mudanas que deslocam essa curva. Aqui, abandonamos a suposio
de que os gastos do governo e os impostos sejam zero, trazendo o
setor governamental de volta ao modelo. Com o governo no modelo,
a condio de equilbrio de mercado dada pela equao (6.8), que
reescrevemos como:

I(r) + G = S (Y T) + T

Observe que, agora, a poupana deve ser escrita como funo


da renda disponvel (Yd = Y T), a qual se diferencia da renda pelo
montante de pagamentos dos impostos.
A construo da curva IS para o caso mais geral est ilustrado
na figura 6.15. Na parte a, traamos tanto a funo investimento
quanto o nvel de investimento mais gastos do governo. Observe que
a curva I + G tem inclinao negativa somente porque o
investimento depende das taxas de juros. A curva I + G est
distanciada, direita da curva I, pelo valor fixo dos gastos do
governo. A curva de poupana somada aos impostos (S (Y T) + T)
tambm apresentada. Como estamos supondo que a arrecadao
tributria seja determinada exogenamente, a curva poupana-mais-
impostos fica acima da curva de poupana, a uma distncia
constante (igual a T).
Mudanas nos gastos do governo: Inicialmente, considere
os efeitos de uma mudana nos gastos do governo. O deslocamento
da curva IS quando os gastos do governo aumentam de um nvel
inicial, G0, para um nvel mais alto, G1, est ilustrado na figura
6.16. Para o nvel inicial de gastos do governo, a curva IS dada por
IS0 na figura 6.16c. Uma taxa de juros r0, por exemplo, ser um
nvel de equilbrio para o mercado de bens se a renda estiver em Y0,
como mostra o ponto A em IS0. taxa de juros r0, o investimento
somado aos gastos do governo sero iguais a I0 + G0, como mostra
a figura 6.16a. Conforme a figura 6.16b, um nvel de renda Y0 gera
poupana mais impostos exatamente iguais ao investimento mais
gastos do governo (S0 + T0 = I0 + G0).
Mudanas nos Impostos: Veja agora o deslocamento da curva
IS derivado da mudana nos impostos. O efeito de um aumento de
imposto de T0 para T1 sobre a posio da curva IS est ilustrado na
figura 6.17. Para cada aumento unitrio nos impostos, para
determinado nvel de renda, os impostos aumentam em uma
unidade, e a poupana diminui em (1 b) unidades. O ltimo efeito
se deduz pois o aumento unitrio nos impostos faz cair a renda
disponvel em uma unidade, reduzindo a poupana
proporcionalmente PMgS (1 b). Como para um determinado
nvel de renda a queda na poupana menor que o aumento nos
impostos, um aumento nos impostos de T0 para T1 desloca a curva
de (S (Y T0) + T0) para (S (Y T1) + T1).
Mudanas Autonmas no Investimento: O ltimo fator
considerado que desloca a curva IS uma variao autnoma do
investimento. Isso significa um deslocamento da curva de
investimento, traada contra a taxa de juros. Por exemplo, uma
melhoria das expectativas sobre a lucratividade futura dos projetos
de investimento aumento o nvel da demanda por investimento
correspondente a cada taxa de juros, deslocando a curva I(r) e,
portanto, a curva de investimentosomada aos gastos do governo para
a direita na figura 6.16a. Esse deslocamento para a direita na curva
I(r), pelo valor do aumento nos investimentos autnomos, tem
exatamente o mesmo efeito sobre a curva IS que um aumento de
igual valor nos gastos do governo, analisado na figura 6.16. Ambas
as variaes deslocam a curva de investimento e gastos do governo,
e, como vimos na discusso anterior, isso desloca a curva IS para a
direita, em 1/(1 b) unidades por unidade de aumento nos gastos do
governo ou, nesse caso, dispndios com investimentos autnomos.
A Curva IS: Resumo
Nas duas ltimas subsees derivamos os seguintes resultados a
respeito de curva IS, a curva de equilbrio para o mercado de
bens:
1. A curva IS tem inclinao descendente e para a direita (
negativamente inclinada).
2. A curva IS ser relativamente pouco (muito) inclinada se a
elasticidade da demanda por investimento em relao aos juros
for relativamente alta (baixa).
3. A curva IS deslocar-se- para a direita (esquerda) quando houver
um aumento (uma queda) dos gastos do governo.
4. A curva IS deslocar-se- para a esquerda (direita) quando os
impostos aumentarem (declinarem).
5. Um aumento (uma queda) nos dispndios com investimentos
autnomos deslocar a curva IS para a direita (esquerda).
AS CURVAS IS E LM COMBINADAS

Na figura 6.18 combinamos as curvas LM e IS. A curva LM


com inclinao positiva mostra todos os pontos de equilbrio no
mercado monetrio. A curva IS com inclinao negativa mostra
todos os pontos de equilbrio no mercado de bens. O ponto de
interseco entre as duas curvas, o ponto E na figura, o (nico)
ponto de equilbrio geral para ambos os mercados.

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