Era fundamental para teoria monetria keynesiana a viso de que a moeda
afeta a renda atravs da taxa de juros. Um aumento no estoque de moeda, por exemplo, faz cair a taxa de juros, que por sua vez, aumenta a demanda agregada e a renda.
Taxas de Juros e Demanda Agregada
Um projeto de investimento ser empreendimento somente se a lucratividade esperada exceder os custos de contrair emprstimo para financi-lo, num montante suficiente para justificar os riscos do projeto. A uma taxa de juros maior, menos projetos satisfazem a critrio. Em muitos casos as compras financiadas por emprstimos, especialmente no caso de compra de um carro novo. Taxas de juros mais altas elevam o custo dessas compras quando se computa o custo do financiamento e podem fazer cair o valor desse componente da demanda agregada. Os efeitos sobre a demanda agregada e a renda de equilbrio resultante de uma mudana na taxa de juros esto ilustrado na figura abaixo:
O nvel inicial de renda de equilbrio correspondente a um nvel de demanda
agregada taxa de juros inicial . Uma queda da taxa de juros para aumenta a demanda agregada para e a renda de equilbrio sobe para . Teoria keynesiana da Taxa de Juros A anlise keynesiana comea com algumas suposies simplificadoras. Que todos os ativos financeiros podiam ser dividido em dois grupos: a moeda e os demais ativos no monetrios, que genericamente denominamos ttulos. A taxa de juros de equilbrio dos ttulos aquela qual a demanda por ttulos exatamente igual ao estoque existente de ttulos. Essa viso keynesiana da determinao da taxa de juros est ilustrada abaixo:
A taxa de juros de equilbrio a taxa de juros que iguala a oferta demanda
por moeda. A Teoria keynesiana da Demanda por Moeda Considera 3 motivos para a manuteno da moeda. Demanda por Transaes A moeda um meio de troca, e faz a ponte entre o recebimento da renda e os eventuais dispndios. Demanda por Precauo A moeda seria retida para uso em possveis emergncias, para pagar contas inesperadas, como consultas mdicas, por exemplo. Demanda Especulativa Keynes comeou se perguntando por que indivduos guardaria uma quantidade de moeda maior que a necessria para transao ou por precauo. Essa demanda adicional para Keynes existia em razo da incerteza sobre as taxas de juros futuras, bem como pela relao entre as alteraes das taxas de juros e os preos de ttulos.
At agora no estamos levando em conta o efeito das mudanas nos preos
dos bens. O valor real da moeda cai proporcionalmente aos aumentos do nvel agregado de preos. Entretanto, o mesmo ocorre com o valor real dos ttulos, de forma que os retornos relativos no so afetados diretamente pela incluso das mudanas nos preos dos bens. Quando a taxa de juros real est acima do nvel normal, os investidores prevem a queda na taxa de juros e quando a taxa de juros est abaixo da taxa normal, esperado um aumento da taxa de juros. Considerando essa suposio acerca do modo como so formadas as expectativas sobre os movimentos futuros das taxas de juros, podemos desenvolver uma relao entre a demanda especulativa por moeda e taxa de juros A Demanda Total Por Moeda A demanda por transaes e a demanda por precauo varia positivamente com a renda, e negativamente com a taxa de juros.A demanda especulativa por moeda est negativamente relacionada taxa de juros.Portanto,juntando-as,podemos escrever a demanda total por moeda como Md=L(Y,r) Onde Y a renda e r a taxa de juros.O incremento da renda aumenta a demanda por moeda;o aumento das taxas de juros provoca reduo da demanda por moeda.Usaremos algumas vezes a suposio simplificadora de que a funo demanda por moeda tenha a forma linear Md =Co+C1Y-C2 r C1 >0, C2 >0 A equao acima supe que podemos traar a funo demanda por moeda como uma linha reta em nossos grficos.O parmetro C1 dimensiona a elevao da demanda por moeda por aumento unitrio da renda,e C2 expressa o quanto a demanda por moeda diminui da taxa de juros. Algumas Implicaes do Pagamento de Juros sobre a Moeda MI: Nas estatsticas monetrias oficiais brasileiras,o MI composto por papel-moeda em poder pblico e depsitos a vista em bancos comerciais,bancos mltiplos com carteira comercial ,Caixas Econmicas e cooperativas de crdito. A questo da remunerao da moeda que rende juros pode ser compatibilizada na teoria Keynesiana da demanda por moeda,especificamente,na relao entre a demanda por moeda e a taxa de juros.A teoria Keynesiana prev uma reduo da demanda por moeda medida que os indivduos mudam para os ttulos.Mas essa anlise foi baseada na suposio de que a moeda no rendia juros algum. Para a maioria dos ativos componentes do MI essa suposio vlida.No caso dos depsitos a vistaremunerados, seria de esperar que a taxa paga nos depsitos aumentasse com o aumento da taxa de juros sobre os ttulos, mas no tanto quanto o aumento da taxa de juros paga sobre eles. O Modelo IS-LM Consiste em calcular os valores da taxa de juros e do nvel de renda que equilibram simultaneamente o mercado de bens (e servios) e o mercado monetrio.Como o equilbrio do mercado monetrio implica um equilbrio no mercado de ttulos,essa combinao equilibrar todos os trs mercados (bens,moeda e ttulos).Primeiro identificamos combinaes de renda e taxa de juros que equilibram o mercado monetrio, excluindo o mercado de bens.Em seguida identificamos as combinaes de renda e taxa de juros que sejam valores de equilbrio para o mercado de bens.Esses dois conjuntos de combinaes de equilbrio de taxa de juros e nveis de renda contm uma combinao especfica que equilibra ambos os mercados.Para achar o nico ponto de equilbrio,temos de supor que as variveis de poltica econmica inclusive o estoque de moeda,os gastos do governo e os impostos sejam mantidas fixas em nveis predeterminados. Para um determinado aumento induzido pela renda da demanda por moeda,o quanto a taxa de juros tem de subir para restabelecer a demanda total por moeda ao valor do estoque de moeda fixo depende de quanto a demanda por moeda elstica (sensvel) em relao s mudanas da taxa de juros. Se a demanda por moeda for muito sensvel s mudanas na taxa de juros,dizemos que a demanda por moeda altamente elstica .Se a demanda por moeda no for muito sensvel s mudanas na taxa de juros,dizemos que h uma baixa elasticidade em relao aos juros ou baixa sensibilidade da demanda por moeda em relao aos juros. Equilbrio no mercado monetrio: A curva LM No modelo Keynesiano assumia-se a dependncia positiva da demanda por moeda em relao renda em razo da demanda por transaes.A demanda por moeda tambm variava inversamente taxa de juros, devido demanda especulativa por moeda e porque o montante de moeda mantido para viabilizar transaes diminui medida que a taxa de juros ( o custo de oportunidade de manter moeda) aumenta,para qualquer nvel de renda.Expressamos essa relao como Md=L(Y,r) Ou,na forma linear Md=Co + C1Y - C2r C1>0, C2>0 A razo da inclinao positiva da curva LM a seguinte: para uma dada taxa de juros ,o aumento da renda(por exemplo,de Y0 paraY1 ) aumenta a demanda por moeda,pois a demanda por moeda para transaes varia positivamente com a renda.Para restabelecer a demanda num nvel igual ao estoque fixo de moeda,a taxa deve ser maior(r1em vez de r2).A taxa de juros mais alta resulta numa demanda especulativa por moeda menor,reduzindo a demanda por transaes,qualquer que seja o nvel de renda.A taxa de juros deve subir,at que a queda na demanda por moeda seja exatamente igual ao aumento inicial da demanda por transaes,induzido pelo incremento na renda. Fatores que Deslocam a curva LM
Dois fatores que delocam a curva LM so as mudanas no estoque de
moeda, fixado exogenamente, e os deslocamentos da funo demanda por moeda. Estes so os dois fatores que supusemos constantes para determinar a posio da curva LM.
Em geral, com um estoque de moeda maior, para um dado nvel de
renda, a taxa de juros que equilibra o mercado monetrio ser menor . Deslocamento da funo demanda por moeda
Um deslocamento da funo demanda por moeda que aumente a
demanda por moeda, para um determinado nvel de taxa de juros e da renda, desloca a curva LM para cima e para a esquerda. Um deslocamento inverso na demanda por moeda, que reduza a quantidade de moeda demandada, para dados nveis de renda e taxa de juros, desloca a curva LM para baixo e para a direita. A Curva LM
a curva que d as combinaes de valores da renda e taxa de juros que
produzem o equilbrio no mercado monetrio.
Tem inclinao ascendente para a direita ( positivamente inclinada).
Ser relativamente pouco (muito) inclinada se a elasticidade da demanda
por moeda sem relao aos juros forem relativamente alta (baixa).
Ter deslocamento descendente ( ascendente ) para a direita (esquerda),
com um aumento (decrscimo) na ofertada moeda.
Ter deslocamento ascendente ( descendente ) para a esquerda (direita)
com um deslocamento da funo demanda por moeda, que aumenta (diminui) a quantidade de moeda demandada e determinados nveis de renda e taca de juros. Equilbrio no mercado de produto A Curva IS
A condio de equilbrio no mercado de bens e servios ( ou,
simplesmente mercado de bens ) Y = C + I + G
I (r) = S (y)
Aqui indicamos a dependncia do investimento em relao a taxa de
juros, e da poupana em relao ao nvel e renda. Nossa tarefa, na construo da curva IS consiste em em achar as combinaes das taxas de juros e dos nveis de renda que igualam o investimento a poupaa. Fatores que determinam a inclinao da Curva IS
Agora considere os fatores que determinam o grau de inclinao da
curva IS. Sabemos que a curva ter inclinao negativa, mas ela ser muito ou pouco inclinada? Como no caso da curva LM, a pergunta de interesse, porque veremos que o declive da curva IS o fator que determina a efetividade relativa das polticas de estabilizao monetria e fiscal.
Na construo da curva IS observamos como muda o investimento
quanto variamos a taxa de juros. Depois consideramos a mudana necessria na renda, para mover a poupana de forma a igual-la ao novo nvel de investimento.. Ao considerar o declive da curva IS, estamos perguntando se , observando taxas de juros progressivamente menores, por exemplo, o equilbrio no mercado de bens exige nveis de renda muito mais altos ( a curva e pouco inclinada ) ou apenas nveis de renda levemente maiores ( a curva muito inclinada. Isso depender das inclinaes das funes investimento e poupana. FATORES QUE DESLOCAM A CURVA IS
Considere os fatores que determinam a posio da curva IS e as
mudanas que deslocam essa curva. Aqui, abandonamos a suposio de que os gastos do governo e os impostos sejam zero, trazendo o setor governamental de volta ao modelo. Com o governo no modelo, a condio de equilbrio de mercado dada pela equao (6.8), que reescrevemos como:
I(r) + G = S (Y T) + T
Observe que, agora, a poupana deve ser escrita como funo
da renda disponvel (Yd = Y T), a qual se diferencia da renda pelo montante de pagamentos dos impostos. A construo da curva IS para o caso mais geral est ilustrado na figura 6.15. Na parte a, traamos tanto a funo investimento quanto o nvel de investimento mais gastos do governo. Observe que a curva I + G tem inclinao negativa somente porque o investimento depende das taxas de juros. A curva I + G est distanciada, direita da curva I, pelo valor fixo dos gastos do governo. A curva de poupana somada aos impostos (S (Y T) + T) tambm apresentada. Como estamos supondo que a arrecadao tributria seja determinada exogenamente, a curva poupana-mais- impostos fica acima da curva de poupana, a uma distncia constante (igual a T). Mudanas nos gastos do governo: Inicialmente, considere os efeitos de uma mudana nos gastos do governo. O deslocamento da curva IS quando os gastos do governo aumentam de um nvel inicial, G0, para um nvel mais alto, G1, est ilustrado na figura 6.16. Para o nvel inicial de gastos do governo, a curva IS dada por IS0 na figura 6.16c. Uma taxa de juros r0, por exemplo, ser um nvel de equilbrio para o mercado de bens se a renda estiver em Y0, como mostra o ponto A em IS0. taxa de juros r0, o investimento somado aos gastos do governo sero iguais a I0 + G0, como mostra a figura 6.16a. Conforme a figura 6.16b, um nvel de renda Y0 gera poupana mais impostos exatamente iguais ao investimento mais gastos do governo (S0 + T0 = I0 + G0). Mudanas nos Impostos: Veja agora o deslocamento da curva IS derivado da mudana nos impostos. O efeito de um aumento de imposto de T0 para T1 sobre a posio da curva IS est ilustrado na figura 6.17. Para cada aumento unitrio nos impostos, para determinado nvel de renda, os impostos aumentam em uma unidade, e a poupana diminui em (1 b) unidades. O ltimo efeito se deduz pois o aumento unitrio nos impostos faz cair a renda disponvel em uma unidade, reduzindo a poupana proporcionalmente PMgS (1 b). Como para um determinado nvel de renda a queda na poupana menor que o aumento nos impostos, um aumento nos impostos de T0 para T1 desloca a curva de (S (Y T0) + T0) para (S (Y T1) + T1). Mudanas Autonmas no Investimento: O ltimo fator considerado que desloca a curva IS uma variao autnoma do investimento. Isso significa um deslocamento da curva de investimento, traada contra a taxa de juros. Por exemplo, uma melhoria das expectativas sobre a lucratividade futura dos projetos de investimento aumento o nvel da demanda por investimento correspondente a cada taxa de juros, deslocando a curva I(r) e, portanto, a curva de investimentosomada aos gastos do governo para a direita na figura 6.16a. Esse deslocamento para a direita na curva I(r), pelo valor do aumento nos investimentos autnomos, tem exatamente o mesmo efeito sobre a curva IS que um aumento de igual valor nos gastos do governo, analisado na figura 6.16. Ambas as variaes deslocam a curva de investimento e gastos do governo, e, como vimos na discusso anterior, isso desloca a curva IS para a direita, em 1/(1 b) unidades por unidade de aumento nos gastos do governo ou, nesse caso, dispndios com investimentos autnomos. A Curva IS: Resumo Nas duas ltimas subsees derivamos os seguintes resultados a respeito de curva IS, a curva de equilbrio para o mercado de bens: 1. A curva IS tem inclinao descendente e para a direita ( negativamente inclinada). 2. A curva IS ser relativamente pouco (muito) inclinada se a elasticidade da demanda por investimento em relao aos juros for relativamente alta (baixa). 3. A curva IS deslocar-se- para a direita (esquerda) quando houver um aumento (uma queda) dos gastos do governo. 4. A curva IS deslocar-se- para a esquerda (direita) quando os impostos aumentarem (declinarem). 5. Um aumento (uma queda) nos dispndios com investimentos autnomos deslocar a curva IS para a direita (esquerda). AS CURVAS IS E LM COMBINADAS
Na figura 6.18 combinamos as curvas LM e IS. A curva LM
com inclinao positiva mostra todos os pontos de equilbrio no mercado monetrio. A curva IS com inclinao negativa mostra todos os pontos de equilbrio no mercado de bens. O ponto de interseco entre as duas curvas, o ponto E na figura, o (nico) ponto de equilbrio geral para ambos os mercados.