Administracin Financiera

SESIN #9 Riesgo y teora de cartera.

Parte I.
 Contextualizacin
La administracin de carteras que hacen los inversores
(ayudados por su analista financiero) se realiza
combinando activos seleccionados segn la valuacin que
se hagan sobre estos de acuerdo a su experiencia,
conocimiento e intuicin; es de no creerse pero raras
veces los financieros especialistas en las carteras
financieras no se fundamentan en bases formales a
veces la psicologa al momento de la compra gana a la
objetividad durante la misma.
Esta situacin ha desencadenado una falta de calidad en
la conformacin de la gestin de carteras, llevando a
inversionistas a generar y mantener carteras ineficientes
que no se ajustan a sus requerimientos de nivel de riesgo
y rentabilidad esperada.
Partimos del supuesto que los inversionistas desean
mantener carteras eficientes, aquellas que para una
rentabilidad esperada, tienen el mnimo de varianza (o
desvo estndar) y que para una varianza dada (o desvo
estndar) tiene el mximo de rentabilidad esperada.
 Introduccin
En un mundo tan competitivo y globalizado como el de ahora, donde los factores
econmicos y financieros son tan voltiles con periodos cada vez ms cortos, los
inversionistas buscan ms y mejores alternativas de inversin que les permitan
obtener mayores rendimientos con el menor nivel de riesgo posible.
No perdamos de vista estos dos elementos: riesgo y rendimiento.
Ya hemos aprendido como hacer evaluaciones de proyectos, aunado a esto, ahora
aprenderemos la lgica del mercado de los valores.
Qu porcentaje de mi riqueza debiese ser invertido en cada activo?
Y bajo que niveles de riesgo?
Esta unidad tiene como objetivo principal dar a conocer qu es una cartera de
activos financieros, qu son precisamente los elementos de la cartera, cules son
las diferentes teoras de la cartera para su conformacin, la diferencia entre riesgo
e incertidumbre, as como el detalle de la diversificacin, como mtodo para
disminuir el riesgo.
 Explicacin
Objetivos
Independientemente del perfil del inversor y su agresividad (su actitud frente al
riesgo), todo inversor desea obtener los siguientes objetivos cuando define su
cartera:

Maximizar un beneficio (rentabilidad): esto significa

que la idea es invertir menos, pero obtener la mayor
utilidad posible.
Contrarrestar la erosin que causa la inflacin sobre
el dinero: significa tener en cuenta que el dinero cambia
a travs del tiempo. Esto es algo que el inversor sabe y
que debe de tomar en cuenta cuando decida comprar o
vender su cartera.
 Teora de la cartera
La teora de cartera es un modelo financiero general para el estudio de la
inversin en condiciones de riesgo; se fundamenta en el estudio de la media y la
variabilidad de los diferentes ttulos existentes en el mercado. Esto es lo que
conocemos como el anlisis cuantitativo de la administracin ptima del riesgo.

Teoras de la cartera:

Harry M. Markowitz. Es considerado el Padre de la Teora Moderna de

Portafolio, que estudia cmo los inversionistas concilian el riesgo y el rendimiento
a escoger entre inversiones riesgosas.

El modelo de cartera de Markowitz se conoce tambin como modelo de varianza

mnima. Se basa en el principio de la diversificacin de activos, tomando en
cuenta la relacin riesgo-rendimiento. Es una teora subjetiva porque estudia las
decisiones del inversionista individual cuyo propsito final es construir una cartera
eficiente. Esta cartera eficiente es resultado de un proceso racional que
minimiza el riesgo con el mayor rendimiento posible (maximiza el rendimiento), lo
cual suena muy difcil, pero finalmente ese es el objetivo del estudio.
 El supuesto principal del modelo de Markowitz se le conoce como
teorema del mercado eficiente que presupone que hay informacin
plena, en todos sentidos: noticias, situacin fundamental de las empresas,
precios, etc. Bsicamente se conocen rendimientos esperados y riesgos
(volatilidades) de los activos financieros, as como sus correlaciones.

William F. Sharpe. Toma como base Merton Miller. Sus aportaciones

los resultados de Markowitz y
desarroll las implicaciones de estos
en los precios de los activos. Su
aportacin: Una Teora de Equilibrio
supone que en todo momento, los
precios de los activos se ajustarn para
igualar la oferta y la demanda de
cualquier activo riesgoso.
estn bsicamente cimentadas en
el campo de las finanzas
corporativas. Junto con Modigliani
(Premio Nobel 1985), estudi las
polticas de las empresas en
relacin a sus dividendos y
apalancamiento.
 Los activos financieros y su
clasificacin
Luana Gava (s/f) lo explica claro: Un activo financiero es un instrumento que
canaliza el ahorro hacia la inversin. Se materializa en un contrato realizado entre
dos partes, que pueden ser personas fsicas o jurdicas.
El inversor (comprador), adquiere el derecho a recibir pagos que, en el futuro,
debern ser satisfechos por parte del vendedor del activo. Quien vende el
instrumento se le llama emisor, y recibe al venderlo (o transmitirlo) una cantidad
monetaria que le permite financiarse, pero que le genera la obligacin de realizar
ciertos pagos en el futuro al inversor o comprador.
 Clasificacin
1. Activos financieros de renta fija y variable.

2. Segn el plazo de vencimiento.

3. Activos financieros subyacentes y derivados.

 Mercados de activos financieros

Los activos financieros se negocian en mercados, que

tienen distinto nombre segn el activo financiero del
que se trate y el vencimiento.
1. Mercados primarios: el mercado primario es el
de emisin de activos financieros y de instrumentos.
Los activos financieros intercambiados son de nueva
creacin y por lo tanto un ttulo slo puede ser
negociado una vez en un mercado primario.
2. Mercados secundarios: mercado de negociacin
de los activos financieros ya existentes a partir de la
oferta y demanda entre tenedores de valores. El
ejemplo ms conocido sera cualquier bolsa de
valores.
ndices de activos financieros. Los activos financieros, con frecuencia, se
agrupan en una cesta que trata de representar el mercado. El valor y evolucin
del ndice est determinado por el valor y evolucin de los activos que conforman
la mencionada cesta.
La adquisicin de un activo financiero se considera una operacin financiera de
inversin. Es necesario diferenciar este tipo de operaciones financieras de
inversin de las que habitualmente conocemos (las productivas) es decir las que:
Es fraccionable.
Tiene mayor liquidez.
Posee la propiedad de diversificacin.
Tiene una mayor flexibilidad temporal.
 Riesgo de cartera
La adquisicin de un conjunto de activos financieros distintos y/o emitidos por
distintas entidades autorizadas se dice que est en posesin de una cartera de
valores o portafolio.

Maximizar un beneficio (rentabilidad): esto significa que la idea es invertir menos,

pero obtener la mayor utilidad posible.

Contrarrestar la erosin que causa la inflacin sobre el dinero: significa tener en

cuenta que el dinero cambia a travs del tiempo. Esto es algo que el inversor sabe
y que debe de tomar en cuenta cuando decida comprar o vender su cartera.
 Cmo podemos diversificar nuestras
carteras?
Tres consejos para diversificar una cartera de inversin:
1.Por diferentes categoras de activos: la cartera de
inversin puede combinar diferentes clases de activos,
como monedas, activos de capitalizacin o de deuda.
2.Con diferentes ttulos: caso de comprar acciones de
distintas empresas, con distintos niveles de liquidez y
riesgo como bonos con diferentes plazos de vencimiento.
3.Por sectores econmicos: los instrumentos de
empresas de diferentes sectores ayudan a reducir el riesgo
de la cartera de inversin. Por lo general, los ciclos
econmicos favorecen ms a algunos sectores que a
otros. En pocas de expansin los sectores como
consumo, de ventas al detalle, construccin, tienen buenos
resultados. En pocas de recesin las empresas que
venden seguros pueden ser una buena opcin. Por lo
tanto, tener una diversificacin por sectores econmicos
tambin ayuda a repartir mejor las carteras de inversin.
 Conclusin
Las mejores carteras de inversin son aquellas que median el rendimiento con el
riesgo que el inversor adquiere cada vez que compra sus activos financieros.
Quien desee estar jugando en la bolsa, deber seguir muy de cerca el desempeo
de la empresa en donde est dispuesto a invertir.
Vale la pena leer las noticias relevantes a la empresa, tal como su desempeo y
un anlisis del sector, as como el movimiento de sus mercados y clientes.
En esta empresa aprendimos que diversificar, o combinar los productos en nuestra
cesta o nuestra cartera es el mejor modo de poder disminuir el riesgo, sin
necesidad de sacrificar el rendimiento esperado.
Una empresa que es bien reconocida en un sector estable como por ejemplo el
energtico, con oportunidades de crecimiento por captar nuevos clientes,
geogrficamente diversificada, puede atraer inversores.
Si en nuestra canasta podemos incluir diversos instrumentos de inversin, de
empresas con estas caractersticas mencionadas, Qu tan tranquilo te sentiras
al invertir?
 Para aprender ms
Para aprender ms del tema de administracin de cartera, te invito a consultar
la siguiente liga:
Zurich (s/f). Administracin de cartera de activos financieros. Documento
consultado en:
http://www.zurichserviciosfinancieros.cl/Centro_Aprendizaje/edu_overview_slot.
jhtml.htm
 Cibergrafa
Bcr.com.ar (2002). Teora de carteras. Documento consultado el 16 de Abril del
2014, en:
https://www.bcr.com.ar/Programa%20de%20Formacin%20%20Adjuntos
%20Inscripciones/carteras_collatti.pdf
Expansion.com (s/f). Activo financiero. Documento consultado el 16 de Abril del
2014, en:
http://www.expansion.com/diccionario-economico/activo-financiero.html
Universidad Autnoma de Madrid (s/f). Introduccin la teora de carteras.
Documento consultado el 16 de Abril del 2014, en:
http://www.uam.es/personal_pdi/economicas/fphernan/FET.TIX.pdf
Zurich (s/f). Administracin de cartera de activos financieros. Documento consultado
en:
http://www.zurichserviciosfinancieros.cl/Centro_Aprendizaje/edu_overview_slot.jhtml
.htm