VALUACIN DE MINAS

TEMARIO
Primera Parte: Herramientas para valorizar minas

1. Aspectos relevantes en la valorizacin de minas.

2. Informacin tcnica y financiera para valorizar
minas.
3. Las reservas minerales como punto de partida
para valorizar minas.
4. El proceso minero y la importancia de la
recuperacin metalrgica para agregar valor.
5. Interpretacin de estados econmicos y
financieros de empresas mineras.
 TEMARIO
Segunda Parte: Medidas del incremento de
valor de las empresas mineras

6. Valorizacin de minerales y concentrados.

7. Tratamiento de los costos mineros en la
valorizacin de minas.
8. Los proyectos mineros que incrementan el
valor de la empresa.
9. El flujo de caja libre como flujo relevante para
valorizar empresas mineras en marcha.
10. El concepto de la tasa de descuento para
determinar el valor actual de una mina.
 TEMARIO
Tercera Parte: Mtodos de valorizacin de
minas y prospectos mineros

11. Mtodos de valorizacin de minas en

operacin con y sin perspectivas de
crecimiento.
12. Mtodos de valorizacin de prospectos
mineros.
13. Casos prcticos.
ASPECTOS RELEVANTES EN LA
VALORIZACIN DE MINAS
 ASPECTOS RELEVANTES EN LA
VALORIZACIN DE MINAS

Por qu valorizar minas?

Diferencia entre valor y precio
Prospectos mineros y minas con reservas
minerales
Mtodos de valorizacin de minas en
operacin y prospectos mineros
 POR QU VALORIZAR MINAS?

Negociacin de adquisiciones de mina

(compra-venta de minas).
Fusiones y escisiones de empresas mineras.
La valorizacin ayuda a identificar las fuentes
de creacin y destruccin del valor econmico
de la empresa minera, y por lo tanto constituye
una forma de analizar las fortalezas y
debilidades de la empresa desde el punto de
vista estratgico.
 OTRAS RAZONES PARA VALORIZAR MINAS

Transparencia del valor al mercado.

Para control interno.
Para transferencia parcial o total de acciones.
Para ingresar al mercado de valores.
Para realizar una oferta pblica de acciones,
con la finalidad de adquirir una empresa.
Para determinar el precio objetivo en caso de
expropiaciones, reestructuraciones, o
reorganizaciones empresariales.
 DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO

La valorizacin, se refiere al intento de encontrar

un valor justificable para la empresa minera.
El precio es la cantidad a la que el vendedor y
comprador acuerdan realizar una operacin de
compra venta y no tiene que coincidir
exactamente con el valor que ha determinado la
valorizacin.
Una empresa minera normalmente tiene distinto
valor para distintos compradores y tambin
puede tener distinto valor para comprador y
vendedor.
 PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON
RESERVAS MINERALES

PROSPECTOS MINEROS

Son aquellos yacimientos que pueden encontrarse en

estado de prospeccin o exploracin, pero que no
tienen definidas sus reservas minerales, y los estudios
geolgicos preliminares slo dan una idea del
potencial.
Para fines de valorizacin, se consideran tambin
como prospectos a las minas paralizadas por carecer
de reservas minerales, y que no tienen un estudio de
factibilidad que demuestren su viabilidad.
 PROSPECTOS MINEROS Y MINAS
CON RESERVAS MINERALES
MINAS CON RESERVAS MINERALES

Se consideran a las minas en que el proceso

productivo es continuo, tiene definidas sus
reservas minerales y la operacin minera tiene
instalada todos los equipos y mquinas necesarias.
Para fines de valorizacin, se consideran tambin
a las minas nuevas por entrar en operacin con
estudio de factibilidad concluido.
Asimismo, se consideran a las minas que estando
actualmente paralizadas, tienen un estudio de
factibilidad que permitan establecer su valor como
negocio minero.
 MTODOS DE VALORIZACIN DE MINAS

1. Mtodos basados en el valor patrimonial

2. Mtodos basados en los beneficios o

dividendos de la empresa minera

3. Mtodos basados en el fondo de comercio o

goodwill

4. Mtodos basados en el flujo de caja

descontado
INFORMACIN TCNICA Y ECONOMICA -
FINANCIERA PARA VALORIZAR MINAS
 INFORMACION RELEVANTE PARA
VALORIZAR MINAS

1. Estados econmicos - financieros histricos.

2. Tasacin de activos y pasivos a valores de mercado.
3. Valor de las acciones de la empresa en el mercado
de valores.
4. Intangibles del negocio minero.
5. Las expectativas de compradores y/o vendedores.
6. Las inversiones y proyectos futuros.
7. Flujo de ingresos y costos operativos futuros de la
empresa.
8. Valor residual de la operacin minera.
9. La tasa de descuento del comprador/vendedor.
LAS RESERVAS MINERALES COMO PUNTO
DE PARTIDA PARA VALORIZAR MINAS
 IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS
RESERVAS MINERALES
RESERVA MINERAL

- Es la porcin de cuerpo mineralizado que debera ser

programado para el minado, si la decisin de
explotarla y tratarla, incrementa el valor econmico
de la empresa.

- No es una cantidad permanente y constante en el

tiempo, sino variable y dependiente de las
condiciones endgenas de la empresa que
determinan la estrategia de operacin, y tambin de
las condiciones exgenas a la empresa (precio,
poltica tributaria, marco jurdico, etc).
 IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS
RESERVAS MINERALES
IMPORTANCIA
a) Es la base de toda operacin minera actual o
proyectada.
b) Determina la escala de operacin.
c) Determina la vida del yacimiento.
d) A partir de las reservas, se puede estimar el valor de
los ingresos operacionales.
e) Es la base para valorizar empresas mineras.
f) Se pueden utilizar como garanta para solicitar
prstamos.
g) Influye directamente en la rentabilidad de proyectos
mineros.
h) Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad.
PROCESO DE EVALUACIN DE
INVERSIONES EN MINERA

Reservas
de mineral

Ley de corte Tamao de

mina

Costo de
operacin
 CLCULO DE LAS RESERVAS
MINERALES
1. Muestreo sistemtico.
2. Correccin de leyes: altos errticos, error de
muestreo.
3. Dilucin de leyes: ancho muestra, ancho mnimo
explotacin, naturaleza cajas, sistema de
explotacin.
4. Dimensionar bloques de mineral: Criterio
geolgico y geomtrico.
5. Inventario de minerales.
6. Clasificacin de los minerales: certeza,
accesibilidad, valor.
7. Determinar reservas recuperables.
 CLASIFICACIN DE MINERALES

A) GRADO DE CERTEZA
Probado, probable, prospectivo, potencial.

B) ACCESIBILIDAD
Accesibles, Eventualmente accesibles, inaccesibles.

C) VALOR
Comercial, marginal, submarginal.
RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE
 Relacin general entre resultados de
exploracin, recursos y reservas minerales

Resultados de exploracin
Recursos minerales Reservas de mena

Inferidos
Indicados Probables
Nivel en
aumento de
conocimientos
geolgicos y
confianza
Medidos Probados

Consideracin de factores de minera, metalrgicos, econmicos,

de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores
 CONCEPTO DE VALOR Y LEY DE
CORTE

VALOR ACTUAL:
i=j

VAN = Bi Ci = flujo de caja actualizado

i=0 (1 + Ki ) ni

VAN = Valor actual neto

Bi = Ingresos
Ci = Egresos (costos y gastos)
Ki = Costo capital
n = Vida de la mina
 LEYES PROMEDIO Y LEY DE CORTE

Bloque TM Ley TM acum.. Ley

(oz/TM ) promedio
(oz/TM)
A 100,000 20 100,000 20
B 200,000 16 300,000 17.33
C 80,000 12 380,000 16.21
D 120,000 8 500,000 14.24

Supuestos: Mineral: Plata

Costo produccin : 40 $/TM
Precio pagable : 30 $/oz
Recuperacin : 85 %
 CONCEPTO DE LEY DE CORTE

LEY DE CORTE:

Es la ley mnima del mineral, que iguala los ingresos de la

empresa con sus costos.

INGRESOS = EGRESOS

Ley corte *precio*recuperacin = Costos

Costos
LEY DE CORTE = ------------------------------
Precio * Recuperacin
 LEY DE CORTE Y EQUIVALENCIAS

Supuesto: Empresa que vende dos concentrados

Ag Zn
Cotizacin 30 $/oz 100 c$/lb
Deduccin 1.5 $/oz 15 c$/lb
Precio neto 28.5 $/oz 85 c$/lb
Recuperacin 85 % 87 %
Costos 40 $/TM 40 $/TM

Equivalencias:

Ag: 28.5 $/oz. * 0.85= 24.23 $/oz. 1$ = 0.04 oz Ag

Zn: 0.85 $/lb. * 0.87= 0.74 $/lb. 1$ = 1.35 lb Zn
 LEY DE CORTE Y EQUIVALENCIAS

0.04 oz Ag = 1.35 lbs Zn

0.04 oz Ag = 0.06 % Zn

Luego:

1 oz Ag = 1.5 % Zn

0.67 oz Ag = 1% Zn
 TABLA DE LEY DE CORTE

Clculo de la Ley de Corte:

Ley de corte equiv. Ag = 40 $/TM = 1.57 onz/TM

30 $/onz * 0.85
Ley de corte equiv. Zn = 40 $/TM = 2.09 % Zn
1.00 $/lb*0.87*2204.6lb/TM

Tabla de Ley de Corte:

Ag 1.57 0 1 0.67
(oz/TM)
Zn (%) 0 2.09 1.5 1
EL PROCESO MINERO Y LA IMPORTANCIA
DE LA RECUPERACIN METALRGICA
 BALANCE METALRGICO

Principio : Nada se pierde, todo se transforma

Si:

Mm = Contenido metlico en el mineral de

cabeza
Mc = Contenido metlico en el concentrado
Mr = Contenido metlico en el relave

Entonces:

Mm = Mc + Mr (1)
 BALANCE METALRGICO

Adems si:

Pm = Peso del mineral de cabeza

Lm = Ley del mineral en la cabeza
Pc = Peso del concentrado
Lc = Ley del mineral en el concentrado
Pr = Peso del relave
Lr = Ley del mineral en el relave

Entonces:

Pm*Lm = (Pc*Lc) + (Pr*Lr) .(2)

 BALANCE METALRGICO

Ejemplo :

Mineral de cabeza Concentrado Relave

Peso (TM) 100 10 90

Ley (%) 5 40 1.1
Contenido
5 4 1
metlico (TM)
 Recuperacin metalrgica y
relacin de concentracin
Recuperacin metalrgica (RM):
RM = Mc / Mm.(3)
tambin
RM = (Lc * Pc) / (Lm * Pm).(4)

Relacin de concentracin (Rc):

Rc = Pm / Pc.(5)

Combinando (4) y (5), se tiene:

Rc = (Lc) / (Lm * RM)..(6)
 Esquema del balance
metalrgico

Mineral Peso Leyes Contenido Recuperacin Ratio

(TM) (%) metlico (%)
(TM)
Cabeza 100 5.0 5 100 -
Concentrado 10 40.0 4 80 10
Relave 90 1.1 1 20 1.1
 Balance metalrgico
Empresa minera que produce dos
concentrados

Leyes metal Recuperacin

Mineral Peso Ag Ratio

Pb (%) Zn (%) Ag (%) Pb (%) Zn (%)
(TM) (oz/TM) concent.
Cabeza 784,500 4.00 3.2 5.30 100.0 100.0 100.0
Conc. Pb 32,139 74.80 70.70 3.88 76.61 90.51 3.0 24.41
Conc. Zn 67,512 3.67 1.52 56.00 7.79 4.09 90.9 11.62
Relave 684,849 0.72 0.20 0.37 15.6 5.4 6.1 1.15
VALORIZACION DE MINERALES Y
CONCENTRADOS
VALORIZACION DE MINERALES
 Definiciones

Lm: Ley del mineral en la cabeza (mineral de mina)

Lc: Ley del mineral en el concentrado
Lf: Ley del mineral en la fundicin
Lr: Ley del mineral en la refinacin

Rmc: Recuperacin metalrgica en el proceso de

concentracin
Rmf: Recuperacin metalrgica en el proceso de
fundicin
Rmr: Recuperacin metalrgica en el proceso de
refinacin
 Definiciones

Qm: Cantidad de mineral extrado (TM)

Qc: Cantidad de concentrado obtenido (TM)
Qf: Cantidad de mineral fundido obtenido (TM)
Qr: Cantidad de mineral refinado obtenido (TM)
p: Cotizacin del mineral
D: Deducciones por el costo de los procesos
faltantes
Cv: Costo de ventas (Estado de Ganancias y
Prdidas)
V: Ingresos por ventas (Estado de Ganancias y
Prdidas)
 Valorizacin de minerales
(frmula general)

V = ( (Lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm

V: Ventas en US$

Lm*p*Rmc*Rmf*Rmr (valor unitario del mineral en $/TM)

Qm: Cantidad de mineral extrado y vendido (TM)

D: Costos de los procesos faltantes
Supuestos costos de procesamiento

Costos de concentracin: 20 $/TM mina

Costos de fundicin: 10 $/TM mina
Costos de refinacin: 2 $/TM mina
 Valorizacin de minerales
1) Si la empresa vende mineral de mina, sin ningn
proceso:

V = ((Lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm

D = deducciones al precio de venta por costos de

los procesos de concentracin, fundicin y
refinacin.

Cv = incluye slo los costos de extraccin.

 Valorizacin de minerales
2) Si la empresa vende concentrados:

V = ((Lm*p*Rmc*Rmf*Rmr) - D ) * Qm

V = (( Lc * p * Rmf * Rmr) - D ) * Qc

D = deducciones al precio de venta por costos de

los procesos de fundicin y refinacin.

Cv = incluye los costos de minado y

concentracin.
 Valorizacin de minerales
3) Si la empresa vende mineral fundido:

V = ((Lm*p*Rmc*Rmf *Rmr) - D ) * Qm

V = ((Lc * p * Rmf * Rmr) - D ) * Qc

V = ((Lf *p * Rmr) - D ) * Qf

D = deducciones al precio de venta por costos del

proceso de refinacin.
Cv = incluye los costos de minado, concentracin y
fundicin.
 Valorizacin de minerales
4) Si la empresa vende mineral refinado:

V = (Lm*p*Rmc*Rmf *Rmr) * Qm

V = (Lc * p * Rmf * Rmr) * Qc

V = (Lf *p * Rmr) * Qf

V= (Lr*p) * Qr

Cv = incluye los costos de minado, concentracin,

fundicin y refinacin.
VALORIZACIN DE CONCENTRADOS
Y
REFINADOS
VALORIZACIN DE CONCENTRADOS
DEFINICIONES

VC: Valor del concentrado por unidad de

concentrado
M : Contenido de metal en el concentrado
D : Deducciones por prdidas metalrgicas
P : Precio del metal
F: Factor del precio
R : Maquila de refinacin
e1 : Escalador de maquila de refinacin
VALORIZACIN DE CONCENTRADOS
DEFINICIONES

T : Maquila de tratamiento
e2 : Escalador de maquila de tratamiento
X : Deducciones por impurezas
Y : Pagos por subproductos
T : Factor de ajuste al costo de tratamiento
Pb : Precio base referente al costo de
tratamiento ( fundicin y/o refinacin )
 VALORIZACIN DE CONCENTRADOS
FORMULAS

FRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre y plomo

VC = ( M - D ) * ( P * f - ( r-e1 ) ) ( T e2 ) X + Y

FRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc y plomo

VC = (M - D) * ( P * f ) (( T e2 ) + t ( P Pb )) X + Y
VALORIZACION DE CONCENTRADOS
APLICACIN DE FORMULAS

COBRE PLOMO (a) ZINC

D 100% (D.M. 1 u.) 95% (D.M. 3 u) 85% (D.M.8 u)
f 1.00 1.00 1.00
r 10 c$/lb No No
e1 S No No
T 100 $/TM 185 $/TM 185 $/TM
e2 S S S
t No S S
Pb 1 $/lb 24 c$/lb 45 C$/lb
 VALORIZACION CONCENTRADOS
ELEMENTOS PAGABLES

Contenidos pagables en el Concentrado de Cobre:

Cu: Ley * 100% - 1 u.

Ag: Ley * 90%
Au: Ley * 95%
 VALORIZACION CONCENTRADOS
ELEMENTOS PAGABLES
Contenidos pagables en el Concentrado de Plomo:

Pb: Ley * 95% ( D.M 3 u. )

Ag: Ley * 95% ( D.M 50 g/TM )
Au: Ley * 95% ( D.M 1.5 g/TM )

Contenidos pagables en el Concentrado de Zinc:

Zn: Ley * 85% ( D.M 8 u. )

Ag: ( Ley 3 oz/TM ) * 75%
Cd: ( Ley 0.2% ) * 60%
 VALORIZACION CONCENTRADOS
DEDUCCIONES

Concentrado de Cobre

As: 0.5% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima.

Sb: 0.5% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima.
Pb: 1.0% libre, exceso US$ 2 p/c 1% encima.
Zn: 1.0% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima.
Hg: 20 ppm libre, exceso US$ 0.5 p/c ppm encima.
 VALORIZACION CONCENTRADOS
DEDUCCIONES
Concentrado de Plomo
As 0.5% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima.
Sb 0.5% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima.
Bi 0.01% libre, exceso US$ 2 p/c 0.1% encima.
Hg 20 ppm libre, exceso US$ 0.5 p/c ppm encima.

Concentrado de Zinc
As 0.1% libre, exceso US$ 1 p/c 0.1% encima.
Sb 0.1% libre, exceso US$ 1 p/c 0.1% encima.
Hg 20 ppm libre, exceso US$ 0.5 p/c ppm encima.
Fe 8% libre, exceso US$ 1.5 p/c 1% encima.
 TRMINOS DE UN CONTRATO DE
COMPRA-VENTA DE CONCENTRADOS

1. PRODUCTO: Definir el concentrado

2. CANTIDAD : 1000 TMH +/- 10% mensual
3. ENTREGA : CIF FO Amberes Blgica
4. DURACIN : 2 aos a partir de...
5. ENSAYOS : Los anlisis sern aproximadamente:
Pb: 55%, Ag: 80 oz/TC, As: 0.8%, etc.
6. PRECIO DE VENTA: Pagos Deducciones
7. PAGOS APLICABLES: Aplicar la frmula y cotizacin para cada
elemento. Ejm. Pb : Se pagar el 95% sujeto a
una deduccin mnima de 3 unid. al promedio
LME.
 TRMINOS DE UN CONTRATO DE
COMPRA VENTA DE CONCENTRADOS
8. PERODO DE COTIZACIN
Para cada elemento. Ejm:
Plomo : mes siguiente al mes de arribo de la nave a destino.

9. DEDUCCIONES:

9.1 GASTOS DE TRATAMIENTO (maquila y escalador)

Gastos de fundicin: 150 $/TM de concentrado, para una
base de 50c$/lb, se pagar US$ 1.5 por cada centavo encima
de la base.

9.2 GASTOS DE REFINACIN

Ag: US$ 0.60 por onza pagable
Au: US$ 12 por cada onza pagable
 TRMINOS DE UN CONTRATO DE
COMPRA VENTA DE CONCENTRADOS

9.3 PENALIDADES
As: US$ 2.0 p/c 0.1% sobre 0.5%

10. PESO, MUESTREO Y DETERMINACIN DE HUMEDAD

Indicar el lugar de entrega

11. ANLISIS Y CANJE

Si entre los resultados canjeados no existiera una diferencia
mayor a 0.5% de cobre, entonces considerar el promedio, caso
contrario dirimencia.

12. LIQUIDACIN ( pagos)

90%, 30 das despus de arribo, el saldo al finalizar ensayos
finales.
 TRMINOS DE UN CONTRATO DE
COMPRA VENTA DE CONCENTRADOS

13. FUERZA MAYOR

Paralizacin de minas, refineras, etc.

14. OTRAS CLASULAS

( definiciones, arbitraje, domicilio, etc.)
 VALORIZACIN
CONCENTRADO DE PLOMO
Ensayos Ag oz/TC Pb (%) As (%) Sb %) Bi (%) Hg
(ppm)
423.00 61,46 0.8 1.4 1.7 350

Cotizacin Ag Pb
($/oz) (c$/lb)
34.77 90.00

PAGOS:

Pb: 61.46% * 95% ( D.M 3 u ) = 1 287.20 lbs/TM * 0.90$/lb = 1 158.48 $/TM

Ag: 423 oz/TC * 95% (D.M 50 g/TM)= 442.96 oz/TM * 34.77 $/oz = 15 401.72 $/TM

TOTAL PAGOS = 16 560.20 $/TM

 VALORIZACIN
CONCENTRADO DE PLOMO
DEDUCCIONES:
Maquila base = 182.00
Escalador (Base=50 c$/lb, exceso US$ 1.50 p/c US$* 0.01) = 60.00
Cargos de refinacin: 0.6 US$/oz * 442.96 oz = 265.78
Penalidades:
As: 0.80% 0.50% = 0.3% * US$ 1.65 p/c 0.1% = 4.95
Sb: 1.40% 0.50% = 2.9% * US$ 1.65 p/c 0.1% = 14.85
Bi: 1.70% 0.30% = 1.4% * US$ 1.50 p/c 0.1% = 21.00
Hg: 350ppm 100ppm = 250ppm * US$ 1.10 p/c 10ppm = 27.50

TOTAL DEDUCCIONES = 576.08 $/TM

PAGOS DEDUCCIONES = 15 984.12 $/TM
En: 1 000.00 TM = US$ 15 984 120.00
 VALORIZACIN
CONCENTRADO DE ZINC
Ensayos Ag oz/TC Zn (%) As (%) Sb (%) SiO2 (%) Hg (ppm)
28.44 67.57 0.43 0.70 3.50 300
Cotizacin Ag ($/oz) Zn (c$/lb)
34.77 88.00

PAGOS:

Zn: 67.57% * 85% (D.M 8 u) = 1 266.09 lb/TM * 0.88$/lb = 1 114.16 $/TM

Ag: (28.44 oz/TC-3 oz/TM) * 75% = 21.26 oz/TM * 34.77 $/oz = 739.21 $/TM

TOTAL PAGOS = 1 853.37 $/TM

 VALORIZACIN
CONCENTRADO DE ZINC
DEDUCCIONES:

Maquila base = 222.00 $/TM

Escalador:
(Base= 55c$/lb exceso US$ 2.50 p/c $* 0.01 encima) = 82.50 $/TM
Cargos de refinacin: 0.6 US$/oz * 21.26 oz = 12.76 $/TM
Penalidades:
As : 0.43% 0.25% = 0.18% * US$ 2.0 p/c 0.1% = 3.60 $/TM
Sb : 0.70% 0.25% = 0.45% * US$ 2.0 p/c 0.1% = 9.00 $/TM
SiO2 : 3.5% 0.35% = 0% * US$ 2.5 p/c 0.1% = 78.75$/TM
Hg : 300ppm 280 = 20ppm * US$ 1.0 p/c 10ppm = 2.00 $/TM

TOTAL DEDUCCIONES = 410.61 $/TM

PAGOS DEDUCCIN = 1 442.76 $/TM
En : 1 000.00 TM = US$ 1 442 760.00
 TRMINOS DE UN CONTRATO DE
COMPRA- VENTA DE REFINADOS

1. PRODUCTO
Plomo refinado de 99.99% de Pb en lingotes

2. CANTIDAD
400 TM.

3. ENTREGA
CIF FIO Puerto principal

4. EMBARQUE
200 TM en Noviembre y 200 TM en Marzo
 TRMINOS DE UN CONTRATO DE
COMPRA- VENTA DE REFINADOS

5. PRECIO
Promedio Settlement ms 2 c$/lb segn publicacin de
Metals Week

6. PERODO DE COTIZACIN
Mes anterior al mes contractual de embarque

7. PAGO
En US$ en Nueva York

8. OTRAS CONDICIONES GENERALES de todo contrato de

compra-venta.