Sistemas Financieros

Tema: Administracin de Corto Plazo

Grupo:
Pablo R. Armijos V.
Giovanni Gando G.
Jorge P. Padilla F.
Berk, J. De Marzo, P. (2008). Planeacin financiera de corto plazo. En Finanzas Corporativas. (pp.
850 869). Naucalpan de Jurez, Mxico: Editorial Pearson.

Surco, septiembre 2014

 Definiciones Finanzas Corporativas
DUMRAUF, Guillermo (2010), las Finanzas Corporativas representan
un rea de las finanzas que se centra en la forma en la que los
directivos pueden crear valor con las decisiones financieras,
bsicamente las decisiones de inversin y financiamiento.

Alfonso Ortega Castro (2002), una buena Administracin Financiera

coadyuva a que la compaa alcance sus metas, y a que compita con
mayor xito en el mercado, de tal forma que supere a posibles
competidores

BREALEY, Richard y MYERS (1992), definen a Las Finanzas

Corporativas como un rea de las finanzas que se centra en la forma
en la que las empresas pueden crear valor y mantenerlo a travs del
uso eficiente de los recursos financieros. E indican que el propsito de
las finanzas es maximizar el valor para los accionistas o propietarios.
Las finanzas estn firmemente relacionadas con otras dos disciplinas:
la Economa y la Contabilidad.
Administracin Financiera (Algunos aspectos claves)
El dilema entre el riesgo y el beneficio: mientras ms rentabilidad espera un
inversionista, ms riesgo est dispuesto a correr.
El valor del dinero en el tiempo: se prefiere tener una cantidad de dinero ahora
que la misma en el futuro.
El dilema entre la liquidez y la necesidad de invertir: el dinero en efectivo es
necesario para el trabajo diario (capital de trabajo) pero a costa de sacrificar
mayores inversiones.
Costos de oportunidad: Considerar que siempre hay varias opciones de
inversin.
Financiamiento apropiado: Las inversiones a largo plazo se deben financiar con
fondos a largo plazo, y de manera semejante se deben financiar inversiones a
corto plazo con fondos a corto plazo.
Apalancamiento (uso de deuda): El buen empleo de fondos adquiridos por
deuda sirve para aumentar las utilidades de una empresa o del inversionista.
Diversificacin eficiente: El inversionista prudente diversifica su inversin total,
repartiendo sus recursos entre varias inversiones distintas
 Conceptos Bsicos
Administracin
Administracin Administracin
de activos y
financiera de Capital de
pasivos
Corto Plazo Trabajo
circulantes

Maximizar los beneficios de la empresa

Inversiones Largo Plazo Inversiones Corto Plazo

Proyectos de Inversin Cuentas por Cobrar

Sustitucin de equipos Inventarios
Investigacin y Desarrollo

Activos Fijos Activos Corrientes

 Financiamiento de los Activos
Pasivo Corriente

Activo Corriente

Fondo de
Maniobra
Pasivo a Largo
Plazo

Activo Fijo

Dificultades en la Administracin: Polticas de Financiacin de Activos:

1. No se puede sincronizar los flujos de
ingresos y salidas 1. Poltica de Alto Riesgo
2. Las tasas de inters a Largo plazo vs. 2. Poltica de mediano Riesgo
Corto Plazo 3. Poltica Conservadora
3. Rotacin de la deuda a corto plazo
 Administracin de Corto Plazo
Efectivo
Cunto efectivo es necesario durante un perodo relevante.
El costo de oportunidad de mantener efectivo, que es la tasa de inters que se obtendra en un
activo financiero negociable.
El costo fijo en que se incurre cuando hay que vender el activo financiero negociable y
transformarlo en efectivo.

Cuentas por Cobrar

El crdito se concede con el fin de estimular las ventas.
Si el cliente no paga, la empresa debe absorber estos costos
Existe una relacin de intercambio entre las mayores ventas y los costos y los riesgos derivados de
mantener un mayor stock de cuentas a cobrar.

Inventarios
El stock de materias primas depende del nivel de produccin previsto y de necesidades
estacionales.
El stock de productos en proceso depende del largo del ciclo de produccin.
El stock de productos terminados depende principalmente de las ventas de la empresa.
En general, grandes inventarios proveen flexibilidad a la firma, pero tambin son ms costosos.
 Pronstico de las necesidades de financiamiento de
corto plazo
La planeacin financiera consiste en pronosticar los flujos de
efectivo futuros de la empresa con dos objetivos:

1. Identificar para un perodo de tiempo determinado si habr

faltantes o sobrantes de efectivo.

2. La administracin define si el sobrante o faltante es temporal o

definitivo
Temporal: Corto Plazo
Permanente: Largo Plazo

Es comn que las empresas que analizan sus flujos al corto plazo, lo realicen con intervalos
trimestrales.
La buena administracin del capital de trabajo es requisito para la supervivencia de las
empresas.
El rea de finanzas dedica mucho tiempo a la administracin del capital de trabajo.
 Polticas de Financiamiento

Financiamiento Corto Plazo mediante deudas

Financiamiento Espontneo (No tiene costo explcito)
Deuda a Largo Plazo

Alto Riesgo:
La empresa
administra sus
activos y
pasivos de tal
forma que
coincidan al Activo Fijo
vencimiento
 Polticas de Financiamiento

Mediano Riesgo:
La empresa financia
los activos fijos con
deuda a largo plazo y
parte del activo
corriente permanente
con deuda a corto Activo Fijo
plazo

Poltica Conservadora:
La Cia. utiliza capital
permanente para
financiar por completo
las necesidades de
activos permanentes y
algunas o todas las
necesidades
temporales.
 Polticas de Financiamiento
Poltica de financiamiento agresiva:
Financiamiento de parte o todo el capital de trabajo permanente con deuda de corto plazo.
Resulta beneficiosa si por imperfecciones en el mercado la deuda a corto plazo tiene costos
ms bajos que la de largo plazo por costos de agencia y de informacin asimtricos.
La compaa se expone a riesgo de fondeo, que es el de incurrir en costos por dificultades
financieras si la empresa no es capaz de refinanciar su deuda oportunamente.

Poltica de financiamiento conservadora

Financiamiento de necesidades de corto plazo con deuda a largo plazo.
Financiamiento a largo plazo para activos fijos y de capital de trabajo permanente.
Uso mesurado de la deuda a corto plazo para satisfacer necesidades estacionales.
Para implementarla debe haber perodos con efectivo sobrante que ganar una tasa de
inters por debajo de la del mercado.
Aumenta la posibilidad de que se utilicen el efectivo sobrante en forma no productiva.

Una vez que la empresa determina sus necesidades de financiamiento de corto plazo, debe
escoger los instrumentos a usar (prstamos bancarios, papeles comerciales y financiamiento
con garanta)
Pronstico de las necesidades de financiamiento
de corto plazo

Las compaas requieren financiamiento de corto

plazo por tres razones:
Estacionalidades: cuando las ventas se concentran en unos
pocos meses.
Flujo de efectivo negativo imprevistos: presentada por
situaciones inesperadas.
Eventualidades de flujo de efectivo positivo: inversiones
iniciales para nuevos proyectos que incremente ventas en
los prximos perodos.
 Financiamiento de Corto Plazo por estacionalidad
Ventas
estacionales

Flujos
positivos y
negativos

Las ventas estacionales generan faltantes y sobrantes de flujo de efectivo de corto plazo
Las empresas requieren financiamiento a corto plazo para los perodos con flujos negativos.
 Financiamiento de Corto Plazo por flujos de efectivo
negativos imprevistos

Ventas estables

Inversin por
arreglo de equipo

La empresa debe acudir en el Q2 a un financiamiento a corto plazo por los flujos

positivos de los siguientes trimestres.
 Financiamiento de Corto Plazo por flujos de efectivo
positivos imprevistos
Crecimiento en
ventas futuros
trimestres

Incremento gasto
de marketing

Gastos de capital
(aumento de
produccin)

Flujo negativo por

oportunidad de
crecimiento
(acuerdo con
cadena de tiendas)

Se requiere financiamiento temporal por el incremento en los flujos en los trimestres

posteriores.
 El principio de coincidencia
Capital de Trabajo Permanente y temporal
Existen costos en el mercado de capitales como:
El costo de oportunidad de mantener efectivo sin generar inters.
Costos de transaccin elevados por acceder a prstamos con poca anticipacin.
Costos de oportunidad por tener inventarios y cuentas por cobrar.

El principio de coincidencia establece que necesidades de corto plazo se

financien con deuda a corto plazo y necesidades de largo plazo con
financiamiento de largo plazo.

Plazo
Plazo

Financiamiento a Corto
Financiamiento Largo

Capital de trabajo Capital de trabajo

permanente temporal
Es la Q que una empresa Se origina de situaciones
debe mantener invertida estacionales o por
en sus activos de corto imprevistos. Es la
plazo para dar diferencia entre el nivel
continuidad de sus de inversin en activos
operaciones. de corto plazo y la
inversin en capital de
trabajo permanente.
 El principio de coincidencia
(Capital de trabajo permanente y temporal)
Ejemplo:

El nivel mnimo de capital de trabajo se considera capital de trabajo permanente.

La diferencia entre el nivel mnimo y los ms elevados reflejan los requerimientos de
capital de trabajo temporal de la compaa.
 Financiamiento de corto plazo con prstamos bancarios
Una de las fuentes principales de financiamiento a corto plazo es la banca comercial.
A continuacin se presentan tres tipos de prstamos bancarios:

Prstamo nico Lneas de Crdito Crdito Puente

Acuerdo en que se paga el
inters y el principal en un solo
pago al final de prstamos.
Tasa de inters fija o variable.
Para la tasa de inters variable
se utiliza una tasa de referencia
(tasa del tesoro a un ao o
LIBOR) o una tasa e
preferencia.
El Banco presta cualquier
cantidad menor que un
mximo establecido.
Se puede utilizar la lnea de
crdito siempre que lo desee.
Se usa con frecuencia para
financiar necesidades
estacionales.
Puede realizarse de manera
informal o bajo contrato.
Generalmente se realiza con
una solicitud de balance de
reciprocidad.
Lnea de crdito revolvente y
permanente.
Se utiliza para cruzar el bache
hasta acordar un
financiamiento largo plazo.
Po ejemplo: proyectos
inmobiliarios. O por desastres
naturales.
Se plantean como prstamos
con descuento a tasa de inters
fijas.
Con un prstamo con
descuento se requiere que se
pague los intereses al
comienzo del perodo del
prstamo.
 Financiamiento de corto plazo con prstamos bancarios
(Estipulaciones y Tarifas comunes de los prstamos)
Los bancos cobran diversas tarifas por los prstamos

Tarifas por
compromiso
La tarifa en realidad se
considera un cargo por
inters.
Es la tasa que se paga por el
saldo de la lnea de crdito
que no se usa por el resto
del ao.
Ejemplo: 0,5% de inters por
el saldo no utilizado.
Gasto de emisin
del prstamo
Es el cargo que realiza el
banco para cubrir la
investigacin del crdito y
gastos legales.
Se paga cuando el crdito
comienza.
Ejemplo: el cobro de 1% del
monto al inicio del crdito.
Requerimientos de
Balance por
reciprocidad
La empresa debe mantener
cierto % del principal en una
cuenta del Banco.
Mientras el crdito no se
pague se debe mantener el
% del monto.
Ejemplo: mantener un 10%
del monto del crdito.

Las tasas de inters real que pagan las empresas son mayores por estos cobros de
tarifas
 Financiamiento de corto plazo con papeles comerciales
El papel comercial es una deuda de corto plazo, no asegurada, que usan las
corporaciones grandes.
Su valor nominal mnimo es $25.000 y la mayora es por $100.000.
Es comn que el inters se pague vendindolo con un descuento inicial.
El vencimiento promedio es de 30 das, y el mximo de 270 das.
Existe el papel directo (empresa vende directamente) o papel de distribuidor (son los
distribuidores quienes venden los papeles a cambio de un spread).

La tasa anual de efectiva del papel comercial:

Se emite un papel comercial a 3

meses con valor nominal de
$100.000 y recibe $98.000.

Cul es la tasa anual efectiva que

paga por sus fondos?
 Financiamiento de corto plazo asegurado
Son aquellos cuyo colateral consiste en activos de corto plazo (cuentas por cobrar o inventarios de la
empresa).

Las fuentes de financiamiento ms comunes son: bancos comerciales, financieras y empresas de

factorajes.

Las cuentas por cobrar como garanta:

El prestamista revisa las facturas de ventas a crdito de la empresa y decide cules aceptar como
colateral del prstamo.

Factoraje de cuentas por cobrar:

La compaa vende las CxC al prestamista, y este accede a pagar el valor nominal, menos una
tarifa por factoraje.
Los clientes de la compaa hacen sus pagos directamente al prestamista.
En muchos casos, la empresa obtiene un prstamo del factor de hasta el 80% del valor nominal
de sus CxC, con lo que recibe sus fondos por adelantado.
Arreglo de factoraje con recurso (el acreedor busca el pago aunque los clientes fallen en el pago y
factoraje sin recurso (el prestamista corre el riesgo).
 Financiamiento de corto plazo asegurado
El inventario se utiliza como colateral de un prstamo en tres formas: como garanta flotante, garanta en fideicomiso, o
en un arreglo de almacn de depsito.

Garanta Flotante:
El inventario se usa como garanta del prstamo.
Es un planteamiento riesgoso para el prestamista porque el valor del colateral disminuye conforme se vende el
inventario.
El prstamo tiene poco colateral y la tasa de inters es ms elevada.

Garanta en fideicomiso:
El inventario identificable pasa a formar parte de un fideicomiso como garanta del prstamo.
Conforme se vende el inventario, la empresa enva el valor al acreedor por pago del prstamo.

Arreglo de almacn de depsito:

El inventario que sirve como colateral del prstamo se almacena en una bodega.
Es el menos riesgoso en cuanto al colateral para el prestamista.
Hay dos formas almacn de depsito pblico (la empresa retira el inventario que requiere con permiso del
prestamista) y almacn de campo (que es operado por un tercero, establecida en propiedad del prestamista)
Los arreglos de almacn de depsito son caros.

Ejemplo de clculo del costo anual efectivo de

un arreglo de almacn de depsito:
Prstamos de $2 millones.
12% de inters anual.
La tarifa del almacn es $10.000
 Referencias
Berk, J. De Marzo, P. (2008). Planeacin financiera de corto
plazo. En Finanzas Corporativas. (pp. 850 869). Naucalpan
de Jurez, Mxico: Editorial Pearson.

Court, E. (2012). Finanzas Corporativas. Buenos Aires,

Argentina: Editorial Pearson.

Perez, R. (2012). La optimizacin de las de las finanzas

corporativas, factor relevante en los resultados econmicos.
Revista Universitaria de Investigacin y Dilogo Acadmico.
Vol. 8. N 1